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在(zai)(zai)找了幾(ji)個月財務融資未(wei)果后，某(mou)汽車芯片廠商創始人楊(yang)繁（化名(ming)）還是決(jue)定發起一輪戰略融資。當時，他(ta)剛拜訪(fang)完(wan)一位(wei)投資人，正坐在(zai)(zai)回公司的出租車上，街邊是簌簌落下的黃(huang)葉。

他怎(zen)么也沒想(xiang)到，從之(zhi)前被投資人追著(zhu)投到現在(zai)融資計劃接(jie)連(lian)延期，投資人遲遲不愿出(chu)資，只(zhi)花了(le)短短數(shu)月。

好在，他(ta)還(huan)(huan)有能拿到戰略融資(zi)的底氣，畢竟作(zuo)為一家跟多(duo)家大型(xing)車(che)廠(chang)有合作(zuo)的初創企業，他(ta)一兩年前(qian)也(ye)接到過車(che)廠(chang)想要投資(zi)的橄(gan)欖枝(zhi)，只是那時公司賽道還(huan)(huan)處在風口(kou)上，不愁拿錢(qian)。

最(zui)新這一筆戰略(lve)融資(zi)，雖說不(bu)是(shi)(shi)(shi)救命錢，但也將直接影響新產品的研發和交付。根據他的說法：“做這個(ge)決(jue)定最(zui)難的是(shi)(shi)(shi)過自己(ji)(ji)這關，一是(shi)(shi)(shi)覺得有點(dian)打臉，二是(shi)(shi)(shi)不(bu)想自己(ji)(ji)喪失控制權，反正思前想后會(hui)考慮很多(duo)，但老(lao)股東們覺得能(neng)拿到錢就是(shi)(shi)(shi)萬幸。”

后來，在(zai)他(ta)跟同行以及產業合作方(fang)的(de)交流中，才發現，其實行業內戰(zhan)略(lve)融資已(yi)經(jing)蔚然(ran)成風(feng)。

“我覺得2022年做戰略融(rong)資的(de)項目比例還是挺大的(de)。”不止一位(wei)一線投資人談到。

雖然對(dui)于他這(zhe)種有明(ming)星大客戶們(men)合作的廠商(shang)來(lai)說，戰(zhan)略融資還(huan)稱(cheng)不上(shang)迫切，只能算是備選，但對(dui)于更多的汽車產業(ye)鏈上(shang)的創業(ye)公司來(lai)講，他們(men)對(dui)資金和場景的需求甚(shen)至(zhi)超過了產品和研發(fa)本身。

最近，在梳理2022年(nian)科技行業整(zheng)體(ti)的投資情(qing)況時，我(wo)發現(xian)，戰略融(rong)資正在以更高的頻率出現(xian)在我(wo)們面前，這(zhe)多出現(xian)在芯片、新能源(yuan)等先進制造領域。

據公開數據顯示，2022年融(rong)(rong)(rong)資(zi)數量達9800多起(qi)，其中戰略融(rong)(rong)(rong)資(zi)為近(jin)1900起(qi)，占(zhan)據總(zong)融(rong)(rong)(rong)資(zi)數量的20%左右(you)，從金額來看，2022年融(rong)(rong)(rong)資(zi)總(zong)金額為22800多億(yi)人民幣，而戰略融(rong)(rong)(rong)資(zi)金額為8430億(yi)人民幣左右(you)，也就是說2022年融(rong)(rong)(rong)資(zi)超三分之(zhi)一金額被戰略融(rong)(rong)(rong)資(zi)占(zhan)據。

更直觀的，僅(jin)今年1月(yue)3日(ri)到1月(yue)5日(ri)，就有7家企業宣布了(le)完成戰(zhan)略融(rong)資(zi)的消息。

如果(guo)說，2022年，投早投小(xiao)已經(jing)成為(wei)一種正確的(de)共(gong)識，那么戰略融資(zi)的(de)爆發(fa)，我(wo)愿稱之為(wei)一種新的(de)正確非共(gong)識。

一股“戰略融資”的風

在(zai)討論這(zhe)個話題之前，我(wo)跟(gen)多位投資(zi)(zi)人請教了(le)戰(zhan)(zhan)略(lve)(lve)(lve)融(rong)資(zi)(zi)的定義和(he)范疇。但比較(jiao)遺(yi)憾的是，大家(jia)談(tan)(tan)到(dao)，目(mu)前市面上對(dui)戰(zhan)(zhan)略(lve)(lve)(lve)融(rong)資(zi)(zi)的定義比較(jiao)模糊，在(zai)實際中，很多人容(rong)易把戰(zhan)(zhan)略(lve)(lve)(lve)融(rong)資(zi)(zi)和(he)其他普通投資(zi)(zi)混為一談(tan)(tan)。

公開(kai)(kai)資(zi)料顯示，戰(zhan)(zhan)略(lve)(lve)融資(zi)即(ji)指企(qi)業(ye)經(jing)(jing)營戰(zhan)(zhan)略(lve)(lve)發生(sheng)巨大改(gai)變，希望(wang)通過融資(zi)，獲得更(geng)加長遠的(de)(de)資(zi)金支持(chi)，來(lai)實現(xian)企(qi)業(ye)穩固長久的(de)(de)經(jing)(jing)營發展戰(zhan)(zhan)略(lve)(lve)目標，一般是為主(zhu)營業(ye)務開(kai)(kai)辟疆土(tu)或另(ling)起爐(lu)灶開(kai)(kai)辟新業(ye)務。

顯然，這并不(bu)能概括近一(yi)年戰略融資的全貌。

也有(you)(you)人提到(dao)在刻板印象(xiang)中(zhong)，戰略融資與(yu)(yu)產業融資似乎沒有(you)(you)太(tai)大(da)的區別，因為在戰略融資中(zhong)會(hui)有(you)(you)很多CVC的參與(yu)(yu)。

另一方(fang)面，有投資人(ren)(ren)告訴我：“大家通(tong)常把接老(lao)股叫做戰略(lve)融資。”在2022年(nian)的(de)環(huan)境下，越來越多的(de)人(ren)(ren)和(he)機構想要出售老(lao)股，因此戰略(lve)融資也(ye)相應地熱鬧了起來。

之前在其他報(bao)道(dao)中，我曾寫過，股東(dong)找FA出售老股的情況(kuang)已(yi)非個例，甚至(zhi)為了更快(kuai)出手，很多人(ren)愿意半價甩賣。

據知(zhi)情人士透露，戰略(lve)融資并非(fei)最近才變多的，從數(shu)量和(he)金額來看(kan)，與往年其實相差不大，甚至相比去年有所下滑。至于為何(he)現在顯(xian)得(de)比較熱鬧，則(ze)是因(yin)為純財務投(tou)資的出(chu)手少了，此消彼長(chang)，戰略(lve)融資便顯(xian)得(de)多了。

正如開(kai)頭(tou)中(zhong)的楊繁一樣，很多人都(dou)是(shi)在(zai)財(cai)務融資受挫后(hou)，才考慮去找合作方或者產(chan)業方做(zuo)戰略融資的。

具體(ti)地，從(cong)投資(zi)(zi)的(de)輪(lun)次來看，不(bu)(bu)(bu)僅有比(bi)較早期的(de)項目，像是A、B輪(lun)左右的(de)，會得到(dao)千萬到(dao)上億(yi)元不(bu)(bu)(bu)等的(de)戰略融(rong)資(zi)(zi)，傳(chuan)統(tong)的(de)在(zai)中后期獲得戰略融(rong)資(zi)(zi)的(de)項目也不(bu)(bu)(bu)在(zai)少數，而且(qie)金額也比(bi)較高(gao)。

比如(ru)最(zui)近(jin)剛公布(bu)的(de)，中電九天完(wan)成(cheng)由四川院士基金領投(tou)的(de)首輪近(jin)5000萬(wan)戰(zhan)略融資(zi)；再比如(ru)，射頻(pin)濾(lv)波器芯片研發商近(jin)日完(wan)成(cheng)了(le)數(shu)億元戰(zhan)略融資(zi)；更早(zao)之前，工業(ye)(ye)軟件企業(ye)(ye)開(kai)目軟件獲(huo)(huo)近(jin)2億元戰(zhan)略投(tou)資(zi)，參與方由國家隊基金、財務投(tou)資(zi)機構(gou)和產業(ye)(ye)投(tou)資(zi)者共同(tong)組成(cheng)。同(tong)期內，新能源(yuan)行業(ye)(ye)的(de)中偉(wei)新能源(yuan)獲(huo)(huo)得(de)了(le)15億的(de)戰(zhan)略融資(zi)。

同(tong)時(shi)(shi)，我們(men)發現，在戰略融資(zi)(zi)中(zhong)獨家企(qi)業(ye)或(huo)獨家機構投資(zi)(zi)的情況比(bi)較多，像是(shi)深創投、百度、比(bi)亞迪、紅杉、順(shun)為、寧德時(shi)(shi)代等(deng)(deng)等(deng)(deng)，當(dang)然也有不同(tong)背景(jing)的投資(zi)(zi)方組合出資(zi)(zi)的方式。

值得一提的(de)是，有(you)些基(ji)金(jin)只做戰(zhan)略(lve)融資，而且他們的(de)做法也(ye)比(bi)較(jiao)強勢，多(duo)是獨家(jia)注資或(huo)者領投。據一家(jia)剛(gang)完成戰(zhan)略(lve)融資企業的(de)內部人士(shi)透露：“我們屬于比(bi)較(jiao)搶手的(de)項目，前前后后幾十家(jia)基(ji)金(jin)找過來(lai)，但是某國有(you)基(ji)金(jin)不(bu)管在價(jia)格還是份(fen)額上，誠(cheng)意都是最足的(de)，讓人無(wu)法拒絕。”對(dui)于這家(jia)基(ji)金(jin)的(de)大方，他也(ye)是比(bi)較(jiao)驚訝的(de)。

同樣(yang)，我們也(ye)去查了下美國的戰(zhan)略融資情況，結果也(ye)比較有(you)趣。

在國(guo)(guo)內(nei)戰略(lve)融資(zi)爆發的(de)先進制(zhi)造(zao)領域，美國(guo)(guo)在2022年全年只(zhi)有十四起，只(zhi)是中國(guo)(guo)市場(chang)的(de)一個零(ling)頭。但(dan)平均金額(e)較高，最新的(de)一筆是SpaceX，報道(dao)顯(xian)示其在新一輪(lun)融資(zi)中籌集7.5億(yi)(yi)美元(yuan)資(zi)金，該公司的(de)估值達到(dao)1370億(yi)(yi)美元(yuan)。

反之(zhi)，在美國的區塊鏈和元(yuan)宇宙(zhou)領域(yu)，戰略融(rong)資發生的比(bi)較頻繁，但一般金額不(bu)大。

“我們不在乎叫法”

當然，明星項目永遠都是稀缺資源。

在2022年，不容易拿投資才(cai)是眾多企業面(mian)臨(lin)的常態。另(ling)外，也(ye)如我們上文提到的戰略融資存在一些概念模糊(hu)的地方(fang)，所以在很多創始人看來，這(zhe)與其(qi)他的財務融資并沒有什么不同(tong)，“反(fan)正都(dou)是給錢的”。

此外，在之前，企業(ye)還可能(neng)因為拿了某家產業(ye)龍頭的(de)(de)投(tou)資，而(er)被貼上“站隊”的(de)(de)標(biao)簽，但現在，能(neng)夠(gou)找到一家可以(yi)長(chang)期合作(zuo)的(de)(de)龍頭企業(ye)，比找到短期只盯(ding)業(ye)績的(de)(de)資方要更(geng)劃算(suan)。“這(zhe)在拿單時肯(ken)定是個加(jia)分項(xiang)，坦白講，他們給我們的(de)(de)融資金額并不算(suan)多，我看中的(de)(de)就是他們公司的(de)(de)訂單，這(zhe)是無法量化(hua)的(de)(de)。”

據了解(jie)，戰(zhan)略(lve)融資(zi)(zi)的出資(zi)(zi)方一般分為產業背(bei)景投(tou)資(zi)(zi)人、頂級財(cai)務(wu)資(zi)(zi)本投(tou)資(zi)(zi)人、國有資(zi)(zi)本投(tou)資(zi)(zi)人和渠道(dao)背(bei)景投(tou)資(zi)(zi)人這幾種。

如此一(yi)來(lai)，一(yi)些戰略投資(zi)人的退出(chu)周期要(yao)遠(yuan)長(chang)于傳統VC，甚至(zhi)有些企業(ye)是不(bu)考慮退出(chu)的。

這讓我想到今年的一(yi)位(wei)初創企業創始(shi)人(ren)，當時他(ta)們剛完成A輪融(rong)資(zi)，不(bu)同于別人(ren)都想得到人(ren)民幣機構(gou)的注(zhu)資(zi)，他(ta)則是(shi)選擇(ze)了美(mei)元機構(gou)。

對(dui)此，他談到：“由(you)于(yu)我(wo)們(men)現(xian)在處于(yu)早期(qi)，所以會(hui)率先考(kao)慮(lv)拿(na)一些美元基金的錢，先把(ba)業績做上(shang)去。而后期(qi)，我(wo)們(men)才會(hui)考(kao)慮(lv)引入(ru)產(chan)業或(huo)國有資本的戰略融資，因(yin)為他們(men)的耐心比較足(zu)。”

除了有退出的(de)(de)考(kao)慮，企業其實(shi)也更想通過戰略融資，找(zhao)到(dao)技(ji)術、供應鏈等全方位的(de)(de)賦能。

如今新能源、硬(ying)科技(ji)浪潮迭起(qi)，并在(zai)多個賽道出現了強者(zhe)恒強的(de)(de)局面。同(tong)時，這些(xie)行業的(de)(de)產業鏈(lian)上(shang)下游環節復雜，企業眾多。對(dui)身處變(bian)局中的(de)(de)創(chuang)業者(zhe)而言，除了自(zi)身產品技(ji)術外，盡快找準自(zi)身位置才是(shi)關(guan)鍵，而戰略融資則可以(yi)幫(bang)助企業增(zeng)加與行業的(de)(de)粘合(he)度。

舉(ju)例來看，中(zhong)(zhong)芯國際(ji)曾經引入了中(zhong)(zhong)國信科(ke)、上(shang)海(hai)集成(cheng)電路(lu)基金(jin)等(deng)戰(zhan)略投資(zi)人(ren)。首先中(zhong)(zhong)國信科(ke)幫助(zhu)中(zhong)(zhong)芯國際(ji)完(wan)成(cheng)了在物聯(lian)網(wang)、云計(ji)算和(he)大數據相關領域的(de)布局，其(qi)次，上(shang)海(hai)集成(cheng)電路(lu)基金(jin)這種專項基金(jin)的(de)加入也保證(zheng)了中(zhong)(zhong)芯國際(ji)的(de)產業(ye)和(he)資(zi)金(jin)資(zi)源。

再比如，很(hen)多(duo)戰(zhan)略投資人(ren)都是初(chu)創企業原本的客戶(hu)，他們多(duo)是圍繞新興產業領域或者自身產業鏈上(shang)下游進行布局(ju)，投資風(feng)格與主(zhu)業高(gao)度捆綁。像(xiang)是比亞迪(di)會戰(zhan)投芯片(pian)企業，寧德時(shi)代會戰(zhan)投的汽車廠商等(deng)。

當客(ke)戶變成投資(zi)方，對(dui)初創企(qi)業而言，不僅為長期合作上(shang)了一(yi)道保險(xian)，也意味著(zhu)在產業深度上(shang)更進了一(yi)步，為新的(de)業務拓展(zhan)打下(xia)基礎(chu)。

當(dang)然(ran)，也有極少(shao)數企業對戰略融資不屑(xie)一(yi)顧。一(yi)位初(chu)創企業融資負責(ze)人(ren)(ren)苦笑著說：“雖(sui)然(ran)我(wo)們公司做得并不大，但(dan)老板總覺(jue)得接受(shou)戰略融資就是(shi)(shi)給別人(ren)(ren)做配去了，而(er)且很多(duo)公司都是(shi)(shi)這(zhe)樣一(yi)步步被收(shou)購的，所(suo)以我(wo)們還是(shi)(shi)傾(qing)向去找政(zheng)府背景(jing)的投資方(fang)。”

這(zhe)樣的擔憂也并(bing)無道理，像是小米(mi)，字節都有把自己投(tou)資的公(gong)司(si)收編的慣(guan)例(li)，而(er)這(zhe)對(dui)想要(yao)做大公(gong)司(si)的創始人來說(shuo)，并(bing)不是個好選擇。

錢并不是最重要的

與(yu)此同時(shi)，我們還注意到，一些一線機構也(ye)開始下場做戰略融資。

關(guan)于這一點，有投(tou)資人(ren)解釋(shi)稱：“一方面，現在(zai)各大機(ji)構(gou)都在(zai)打造自己(ji)的企(qi)業(ye)生態圈(quan)。在(zai)消費互聯網時代，各家機(ji)構(gou)的被投(tou)并沒有很強的協同性，但現在(zai)不一樣，如今投(tou)資人(ren)是(shi)順著產業(ye)鏈上下游投(tou)，協同性和關(guan)聯性非常(chang)強，這是(shi)一個前提(ti)。另一方面，各個機(ji)構(gou)也有自身(shen)的優勢，或(huo)是(shi)地方性資源，或(huo)是(shi)全球視(shi)野和布局。”

不過，有的(de)機構參與戰(zhan)略(lve)融資(zi)并非(fei)是(shi)其自己主觀行為，而(er)更多(duo)的(de)是(shi)受背后LP的(de)驅(qu)動。

最近發(fa)生在芯片領域的一起戰略投資(zi)就(jiu)是如此，該機(ji)構投資(zi)人告訴(su)我：“是背后(hou)的LP看(kan)上了這個(ge)項目，我們只占據了很少的份額。”

順著這條線(xian)索(suo)，我們也了(le)解(jie)到這樣的(de)情況并不算(suan)少數(shu)。無疑，在不確定(ding)性被放大的(de)當下，每(mei)個人(ren)都想抓(zhua)住(zhu)產業投資布局的(de)風口(kou)。2022年，風口(kou)不斷(duan)調整，全員找項目的(de)機構并不在少數(shu)，LP下場(chang)幫忙搶(qiang)明星(xing)項目的(de)案例也比(bi)比(bi)皆是。

但歸根(gen)結(jie)底，戰略融資(zi)在資(zi)本(ben)圈(quan)爆火(huo)，從機構角度來看，還是因為錢不(bu)僅不(bu)好(hao)拿(na)，也不(bu)好(hao)投了。做戰略融資(zi)，對非獨家(jia)投資(zi)的機構來說，可(ke)以分(fen)擔風險，在產業(ye)投資(zi)方的加持下，不(bu)會出(chu)大錯。

據證券時報報道，國(guo)內(nei)某(mou)中型(xing)地方國(guo)資(zi)平(ping)臺投資(zi)負責(ze)人(ren)稱：“國(guo)內(nei)某(mou)新能(neng)源產業鏈頭部公司(si)(si)上半年準備(bei)發一期(qi)30億的新基金(jin)，我們聯合地方引導基金(jin)加上一些(xie)VC機構湊了(le)5個億想盡各種(zhong)辦法(fa)，硬投了(le)進去。產業鏈上的資(zi)源太豐富了(le)，大家(jia)都(dou)想著(zhu)和這種(zhong)類(lei)型(xing)的公司(si)(si)深度合作。”

然而，并(bing)不是每個機構都能夠參(can)與到(dao)龍頭(tou)廠商的基金(jin)中，因此，退(tui)而求其(qi)次的選(xuan)擇就是在投項目時抱住大腿。

不(bu)難看出，在(zai)如今的投資行業(ye)，錢已經不(bu)是最重要的因(yin)素(su)了(le)。此外，在(zai)一些(xie)投資機構的宣傳中，我們(men)也發現除(chu)了(le)強調IPO的數量外，他(ta)們(men)也在(zai)越(yue)(yue)來越(yue)(yue)多地在(zai)突(tu)出產業(ye)生態圈優勢，試圖吸引更多的優質項(xiang)目。

前些天(tian)，我曾寫過沒有產業背(bei)景(jing)(jing)的(de)投資(zi)人不(bu)(bu)再成為(wei)機構(gou)的(de)目標，當(dang)時(shi)一句(ju)評論(lun)也(ye)直接指出，現在(zai)沒有產業背(bei)景(jing)(jing)的(de)錢，也(ye)不(bu)(bu)再成為(wei)創業公(gong)司的(de)首選。可見，戰略融資(zi)爆發(fa)的(de)當(dang)下(xia)，不(bu)(bu)僅折射出了企業的(de)不(bu)(bu)安全感，也(ye)讓(rang)我們(men)看到了純財務VC/PE的(de)全新處境。

那么，當投資和(he)創業(ye)者越(yue)來越(yue)卷向產業(ye)和(he)明星機構，這樣的風(feng)氣(qi)又(you)能(neng)持(chi)續多久？或(huo)許，我們有理由相信(xin)，在行業(ye)遭受挑戰(zhan)(zhan)，投資動作幾近(jin)變形的2022年，戰(zhan)(zhan)略融(rong)資更多的一種保(bao)守而穩健的存(cun)在。