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從整體數據上來看(kan)，2020年(nian)(nian)中國(guo)TMT并購市場共(gong)發生并購交(jiao)易(yi)485起，相比2019年(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)減少18%；總交(jiao)易(yi)金額為(wei)608億美(mei)元，相比2019年(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)增長(chang)6%；單(dan)筆交(jiao)易(yi)金額為(wei)1.58億美(mei)元，相比2019年(nian)(nian)的(de)1.28億美(mei)元增長(chang)24%；2020年(nian)(nian)大型交(jiao)易(yi)數量(liang)與(yu)去年(nian)(nian)持(chi)平，10億美(mei)元以上的(de)交(jiao)易(yi)共(gong)計10起。
全(quan)年來看，各季節(jie)交(jiao)易(yi)情況均(jun)保持(chi)了去年的趨勢。受疫情影響，2020年上(shang)半年并購市場(chang)相(xiang)對(dui)低迷(mi)，交(jiao)易(yi)數量及交(jiao)易(yi)金額略低于2019年同期。
但隨著下半年國(guo)內疫情得(de)到有效(xiao)控制，市場(chang)信心開始逐步恢復(fu)，在(zai)大(da)規模交易頻發(fa)的帶動下，整體交易金額相對2019年實現明顯(xian)回升(sheng)。
2020年(nian)(nian)，A股TMT并(bing)購(gou)市(shi)場共發生并(bing)購(gou)交(jiao)易(yi)140起(qi)，相(xiang)(xiang)比(bi)2019年(nian)(nian)減少28%；總交(jiao)易(yi)金額(e)為83億美元(yuan)(yuan)，相(xiang)(xiang)比(bi)2019年(nian)(nian)減少47%；單筆交(jiao)易(yi)金額(e)為7，200萬美元(yuan)(yuan)，相(xiang)(xiang)比(bi)2019年(nian)(nian)減少30%。
從(cong)政策維度上來(lai)看，自科創板和(he)創業板注冊制改革實施后，A股進(jin)入IPO熱潮，一批(pi)優質企業陸續登陸資本市(shi)(shi)場，TMT并購市(shi)(shi)場也隨之呈收縮態勢。但自2020年以來(lai)，圍繞注冊制的(de)并購重組市(shi)(shi)場化改革亦有新的(de)進(jin)展：
一(yi)(yi)方(fang)面，A股并(bing)購(gou)重組(zu)交(jiao)易的信(xin)息披露(lu)要(yao)求細化，為(wei)并(bing)購(gou)市(shi)(shi)場的健康發展(zhan)提供(gong)了(le)制度保障；另一(yi)(yi)方(fang)面，并(bing)購(gou)重組(zu)注(zhu)冊(ce)制改(gai)革正在深入(ru)推進，《創業板(ban)上市(shi)(shi)公(gong)司持續監管辦法（試行(xing)）》進一(yi)(yi)步明確了(le)創業板(ban)上市(shi)(shi)公(gong)司發行(xing)股份購(gou)買(mai)資產(chan)實行(xing)注(zhu)冊(ce)制，為(wei)上市(shi)(shi)公(gong)司實施并(bing)購(gou)重組(zu)交(jiao)易創造了(le)有利(li)條件(jian)。
從(cong)產品及交易(yi)類(lei)(lei)型維度上看，A股TMT行業(ye)并(bing)(bing)購(gou)交易(yi)中(zhong)借(jie)(jie)(jie)殼(ke)上市、跨界(jie)并(bing)(bing)購(gou)等交易(yi)類(lei)(lei)型逐(zhu)漸減少(shao)，產業(ye)并(bing)(bing)購(gou)逐(zhu)漸增(zeng)加(jia)，一方面(mian)，注冊制的(de)落地(di)削弱了借(jie)(jie)(jie)殼(ke)上市的(de)便利性(xing)，退(tui)市新(xin)規的(de)施行也使得(de)殼(ke)資源(yuan)價(jia)值降低；另一方面(mian)，資本(ben)市場對跨界(jie)并(bing)(bing)購(gou)的(de)反應已(yi)回歸中(zhong)性(xing)，借(jie)(jie)(jie)殼(ke)上市、跨界(jie)并(bing)(bing)購(gou)進入冰河期(qi)。
對于龍頭上(shang)市(shi)公司(si)而(er)言，滿足(zu)產(chan)業協(xie)同和企業自身(shen)戰略發展需要(yao)為并購(gou)(gou)的第一要(yao)務。2020年度(du)大規模代表性案例如延安必康(kang)收購(gou)(gou)北盟物流、國藥(yao)控股收購(gou)(gou)成大方圓等。
在(zai)TMT行(xing)業前20大并購交易中，互(hu)聯網戰投(tou)共參與9起(qi)(qi)；且在(zai)下半年活躍(yue)度顯著提升，共完(wan)成6起(qi)(qi)10億美(mei)元(yuan)以上的大規模交易。
2020年圍繞(rao)上市(shi)公司進行(xing)的大規(gui)模并購(gou)交(jiao)(jiao)易(yi)明顯增多。在TMT行(xing)業(ye)前20大并購(gou)交(jiao)(jiao)易(yi)中，私有化交(jiao)(jiao)易(yi)占據9起，分別為(wei)58同城、前程無憂、斗魚、新浪、搜狗(gou)、樂游、利豐、匯付天下、白馬(ma)戶外媒體；此外，Farfetch發行(xing)可(ke)轉債(zhai)、好(hao)想(xiang)你出售(shou)百草味、返利網借殼上市(shi)等3起交(jiao)(jiao)易(yi)也是上市(shi)公司作為(wei)標的公司或出售(shou)方(fang)的相關交(jiao)(jiao)易(yi)。
在2020年TMT行業前20大(da)投(tou)(tou)融(rong)(rong)資交(jiao)易中，互聯網戰投(tou)(tou)參與(yu)的共(gong)計(ji)12起，依(yi)然是大(da)額融(rong)(rong)資的主要(yao)資金方。其中，騰訊參與(yu)投(tou)(tou)資的交(jiao)易共(gong)9起，包括環球音樂、貝殼、猿(yuan)輔導、滿(man)幫、Flipkart、拼多(duo)多(duo)、興盛優(you)選和(he)丁香(xiang)園(yuan)的單輪或多(duo)輪融(rong)(rong)資；阿里系參與(yu)投(tou)(tou)資的交(jiao)易共(gong)3起，項目分別為作(zuo)業幫、Quibi和(he)Klarna Bank。
2020年在線(xian)教(jiao)育(yu)(yu)尤其受到資(zi)本市場關注(zhu)，好未來、猿輔導、作業(ye)(ye)幫3家(jia)在線(xian)教(jiao)育(yu)(yu)主要玩家(jia)在前(qian)20大(da)交易(yi)中占據了5起。此外，貨運物流、生鮮電商、醫療健康等賽道的企業(ye)(ye)也表現強勁。
2020年以騰訊、阿里、百(bai)度(du)、字節跳(tiao)動(dong)、京東為代表(biao)的互聯(lian)網(wang)戰投(tou)(tou)在投(tou)(tou)資(zi)并購(gou)領域仍(reng)較為活躍，其中(zhong)騰訊投(tou)(tou)資(zi)并購(gou)數量為175起(qi)，遠超過(guo)其他戰略投(tou)(tou)資(zi)方(fang)。
科技、文娛/內容領(ling)域在2020年仍為各大戰投共同關注的熱點，相關領(ling)域項目的交易數量占比分別達到(dao)33%、23%，遠超(chao)過其他行業。
此外(wai)，在疫情(qing)影(ying)響下，互(hu)聯網戰(zhan)投(tou)在醫療(liao)健康領域的布局顯著增(zeng)加，全年(nian)共完成(cheng)31起交易，相比2019年(nian)增(zeng)長41%，主(zhu)要參與方除(chu)持續關注醫療(liao)領域的百度外(wai)，還新增(zeng)了騰訊，全年(nian)共完成(cheng)16起交易。
阿里、京(jing)東(dong)則(ze)(ze)主要圍繞主營業(ye)務加碼投(tou)資布局(ju)，阿里共完(wan)成(cheng)9起(qi)電商/零售行業(ye)交(jiao)易，京(jing)東(dong)則(ze)(ze)完(wan)成(cheng)4起(qi)物流行業(ye)交(jiao)易。字節跳動在2020年則(ze)(ze)嘗(chang)試了多元化的布局(ju)方向，涉足領域包括教育、出(chu)行等。
在其他大(da)型互聯(lian)網戰投(tou)中(zhong)，小米在投(tou)資并(bing)購(gou)領域的表現最為活躍，2020年共參與62起投(tou)資并(bing)購(gou)交易(yi)，同比提升(sheng)48%，且(qie)交易(yi)金(jin)額相對2019年也有(you)較大(da)提升(sheng)。
美團在2020年(nian)分(fen)(fen)別(bie)完成(cheng)(cheng)了16起交易，同比(bi)增長均超過100%；而(er)對于滴(di)滴(di)、拼(pin)多(duo)多(duo)而(er)言，2020年(nian)度投(tou)資策略明顯相對謹慎，僅分(fen)(fen)別(bie)完成(cheng)(cheng)4、2起交易。
從行業(ye)(ye)層面來(lai)看(kan)，基于主(zhu)營業(ye)(ye)務向產業(ye)(ye)鏈上下游延伸、在增強自身核心業(ye)(ye)務競爭(zheng)力的同時打造(zao)生(sheng)態(tai)圈是(shi)各家互聯網(wang)戰投2020年的核心布局。其(qi)中(zhong)，小米主(zhu)要關(guan)注(zhu)科技領域，美團主(zhu)要關(guan)注(zhu)本地生(sheng)活(huo)、電(dian)商/零售領域。
在(zai)線(xian)教(jiao)育(yu)在(zai)2020年迎(ying)來(lai)發展(zhan)契機(ji)，疫情(qing)大幅加速(su)了教(jiao)育(yu)行業的(de)線(xian)上化進程(cheng)。其中，具(ju)有(you)剛需(xu)屬性的(de)K12賽道發展(zhan)尤為(wei)迅猛：
2013到2020年中國(guo)在線教育市場(chang)(chang)持(chi)續(xu)增長，預計2020年整體市場(chang)(chang)規(gui)(gui)模超(chao)過3，800億(yi)元(yuan)，其中K12在線教育市場(chang)(chang)規(gui)(gui)模預計超(chao)過800億(yi)元(yuan)，K12市場(chang)(chang)占(zhan)比不斷擴大。
2019年以前，中國(guo)K12在(zai)(zai)線(xian)教育(yu)滲透(tou)率提升緩慢，2020年受疫情催化，行(xing)業整體(ti)迎來重要(yao)拐(guai)點，K12在(zai)(zai)線(xian)教育(yu)滲透(tou)率陡增(zeng)至35%。
在(zai)線教育行業(ye)展現出的廣闊市場(chang)前景與發展潛力也吸引了(le)資(zi)(zi)本的瘋狂涌入，2020年行業(ye)融資(zi)(zi)額迎來井噴，總融資(zi)(zi)額超過2016-2019年四年融資(zi)(zi)金額之和，但融資(zi)(zi)數量處于(yu)近五(wu)年相對低位，說明馬太效(xiao)應愈發明顯，頭部玩家更能夠獲得(de)大規模融資(zi)(zi)，平均單筆融資(zi)(zi)額增(zeng)長(chang)迅猛。
2020年在線教育行業(ye)同(tong)樣競(jing)爭(zheng)(zheng)激(ji)烈，頭部(bu)機構紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)進行了大額融(rong)資，并且提(ti)高營銷(xiao)費用以應對(dui)日趨激(ji)烈的競(jing)爭(zheng)(zheng)氛圍(wei)，腰尾部(bu)企業(ye)逐(zhu)步(bu)出清(qing)，后續玩家入局門檻變高。
2020年(nian)在線教育融資TOP10融資總額(e)達462億元(yuan)，占總融資額(e)85.67%；尤(you)其(qi)僅猿輔導、作(zuo)業幫兩家平臺的融資額(e)就高達380億元(yuan)，占總融資額(e)的70.48%。
同時，“無邊(bian)界、矩陣化”成(cheng)為行業發展(zhan)新趨勢(shi)。頭部(bu)在線教(jiao)育企(qi)業綜(zong)合采(cai)用多(duo)種服(fu)務模式，不斷拓(tuo)展(zhan)服(fu)務邊(bian)界，以覆蓋更多(duo)客(ke)戶(hu)群、拉長客(ke)戶(hu)生命周期(qi)，增強(qiang)用戶(hu)粘性(xing)。未(wei)來(lai)這些企(qi)業有望通過投資并購尋找(zhao)第二增長曲(qu)線。
目(mu)前在線教(jiao)育巨頭絕大(da)多數都集中在K12市場，但整個(ge)行業(ye)仍處(chu)在動態演進之中，尚未(wei)產生絕對龍頭，未(wei)來(lai)賽道(dao)巨頭們(men)可能通過投資并購的方(fang)式來(lai)謀求(qiu)進一步發展，具體(ti)整合方(fang)向有望如下：
K12內(nei)部整合(he)：行業呈現“冰火兩(liang)重天(tian)”的局面，賽道進入洗牌期，行業并購整合(he)趨勢(shi)初現；
擴年(nian)齡(ling)整合(he)：已有玩家可能通過向不同(tong)年(nian)齡(ling)層滲透的方式覆蓋更多(duo)客戶群、拉長客戶生命周(zhou)期；
擴(kuo)學科(ke)整合：增強用戶粘性，降低(di)獲(huo)客成本，給用戶更多的選(xuan)擇權，有望通過(guo)投(tou)資并購尋找第二曲線。
值得注意的(de)是，各(ge)大(da)互聯(lian)網(wang)巨頭(tou)也在2020年積極參與教(jiao)育行業各(ge)細分(fen)賽道的(de)布局，希望尋找到(dao)突破口(kou)，打(da)造教(jiao)育生(sheng)態。
一方(fang)面(mian)(mian)，互聯(lian)網巨頭通(tong)過自(zi)身(shen)平臺和流量(liang)的優勢(shi)，在內部孵化自(zi)己的教育產品，另一方(fang)面(mian)(mian)通(tong)過投資在線教育創業公(gong)司來彌補自(zi)己教育上的短板(ban)。
教育的本(ben)質(zhi)在(zai)于優質(zhi)產(chan)品和內容的提供，預計基于教學能(neng)力(li)(li)、流量匹配(pei)的戰(zhan)略合作與整(zheng)合或(huo)將(jiang)成為新趨勢，具備良好的口(kou)碑、教研(yan)體系、師資資源以及線上線下融合（OMO）能(neng)力(li)(li)的優質(zhi)標的有(you)望(wang)受到市場(chang)青睞。
2020年，新(xin)(xin)(xin)(xin)消(xiao)費(fei)品(pin)(pin)牌正在(zai)快(kuai)速崛起。新(xin)(xin)(xin)(xin)世代(dai)消(xiao)費(fei)者的(de)(de)(de)新(xin)(xin)(xin)(xin)需(xu)求、完(wan)善(shan)的(de)(de)(de)產業(ye)基礎配套、新(xin)(xin)(xin)(xin)興高效(xiao)的(de)(de)(de)營銷渠道貫穿(chuan)于新(xin)(xin)(xin)(xin)消(xiao)費(fei)品(pin)(pin)牌產業(ye)鏈(lian)的(de)(de)(de)前、中、后端，為(wei)新(xin)(xin)(xin)(xin)品(pin)(pin)牌的(de)(de)(de)發(fa)展提供了充足動力。
與之匹(pi)配的消(xiao)費者洞察、產品(pin)運營開(kai)發、供應鏈(lian)整合(he)、多(duo)元市(shi)場營銷等能力(li)也成為新品(pin)牌(pai)核(he)心競爭力(li)的所在(zai)。
2020年，中國消費品領域已公(gong)告(gao)完成的并購融資交易(yi)金額(e)為175億美元(yuan)，相比2019年提升75%，交易(yi)數(shu)量雖同比下(xia)降13%至132筆，但單筆交易(yi)金額(e)大幅提升74%至1.75億美元(yuan)。
這主要由于近(jin)年來新消(xiao)費品牌持續(xu)涌現，各細分賽道玩家通過競爭來到沖刺階段，私募市(shi)場(chang)資源趨向頭部(bu)標的聚集。
2020年中國一級市場消費品牌類的(de)大額融資(zi)活(huo)躍(yue)，涌現出了新一批(pi)的(de)獨角(jiao)獸與準獨角(jiao)獸，其中單筆(bi)融資(zi)額過億元(yuan)的(de)公(gong)司(si)達(da)到(dao)28個，多來自于食(shi)品飲料、美(mei)妝(zhuang)個護等熱門賽(sai)道。
2020年(nian)，中國消費領域迎(ying)來公司上市熱(re)潮，諸(zhu)如(ru)農夫(fu)山泉(quan)、藍月亮等巨型快消品牌接(jie)連登(deng)陸港(gang)股市場(chang)；良品鋪子、完美日記(ji)、泡泡瑪(ma)特(te)等新(xin)品牌的IPO也同(tong)樣贏得矚目。
且(qie)無論是在內(nei)地、香港、美國(guo)上市(shi)(shi)的(de)消(xiao)費類(lei)公司，其股價(jia)均穩(wen)步向上，受(shou)到(dao)二(er)級市(shi)(shi)場(chang)持(chi)續青睞。消(xiao)費類(lei)公司的(de)上市(shi)(shi)熱潮為新(xin)興(xing)品(pin)牌的(de)后續資本(ben)運(yun)作提供了良好的(de)借鑒，有(you)望助(zhu)推未(wei)來(lai)新(xin)需求、新(xin)品(pin)牌、新(xin)模式(shi)的(de)持(chi)續發展。
2020年(nian)，并(bing)購(gou)已成為(wei)消費品牌(pai)企(qi)業在(zai)資本市場發展的重(zhong)要(yao)選擇(ze)之一(yi)，部(bu)分(fen)頭部(bu)消費品牌(pai)表(biao)現(xian)活躍(yue)，行(xing)業整(zheng)合、品類擴張、地域擴張、上游供應鏈延伸、線上線下渠道整(zheng)合、資本市場估值提升或已成為(wei)消費品牌(pai)企(qi)業進(jin)行(xing)并(bing)購(gou)的長期邏輯與驅(qu)動(dong)因素(su)。
此外，品牌完(wan)成收購后，如何(he)實現最佳的(de)整合(he)與運營效果(guo)或將成為企業需要思考與應對的(de)核心問題。
案例解(jie)讀1、百事收購百草味：跨品類布局完善(shan)產品線
2020年6月1日，百事公(gong)司以7.05億美元向好想(xiang)你(ni)(ni)收購百草味100%股權的(de)交易完成交割。此(ci)次交易將為好想(xiang)你(ni)(ni)提(ti)供充裕(yu)的(de)資金，持續深耕健(jian)康食品(pin)細分品(pin)類，百事則(ze)通(tong)過并購提(ti)升了自(zi)身在休閑零食板塊的(de)競爭力，同時(shi)為中國業務注(zhu)入(ru)新增長動(dong)力。
交易(yi)完成后(hou)，百(bai)草(cao)味將(jiang)作為百(bai)事公司(si)亞太區的(de)獨立事業(ye)部(bu)保持自主運營(ying)，同時也將(jiang)與(yu)百(bai)事公司(si)在(zai)制(zhi)造、分銷、品牌、創新等(deng)領域展開合(he)作。
案例(li)解讀2、蒙牛(niu)收購(gou)妙可藍(lan)多：深度聯合提升產業地位
2020年12月13日(ri)，蒙牛與妙(miao)可(ke)藍多訂立股(gu)(gu)份(fen)認購(gou)協(xie)議(yi)，蒙牛有條件(jian)同意認購(gou)不多于1.01億(yi)股(gu)(gu)目標公(gong)司股(gu)(gu)份(fen)，總股(gu)(gu)份(fen)對(dui)價約為(wei)30億(yi)元。蒙牛與妙(miao)可(ke)藍多的深度聯合，有望形(xing)成(cheng)極具競爭力(li)的奶(nai)酪行業龍頭(tou)；雙方(fang)在(zai)品(pin)牌(pai)、渠道、產品(pin)等方(fang)面有望形(xing)成(cheng)較強的協(xie)同效應。
若交易順利完成，蒙牛(niu)對妙可藍多的(de)持股比例將由5.0%提(ti)升至23.8%，并(bing)成為妙可藍多的(de)控股股東。
隨(sui)著消費(fei)群體、消費(fei)渠道等核(he)心要(yao)素的演(yan)化，消費(fei)品牌行業目(mu)前(qian)正處于快速(su)變化的時期，各主要(yao)品類(lei)目(mu)前(qian)均(jun)存(cun)在(zai)較(jiao)大的整合和(he)優化空間，并購交(jiao)易熱度未來有望持(chi)續提升。
2020年(nian)，共有(you)(you)43家(jia)中概股宣布私(si)有(you)(you)化，其中美股上市公司18家(jia)，港股上市公司25家(jia)，交易數量自2015年(nian)來達歷史新高(gao)，私(si)有(you)(you)化成為2020年(nian)我國新經濟(ji)并購市場的重要趨勢。
2020年(nian)我國新(xin)經濟(ji)市場前(qian)3大并購(gou)交易分別(bie)為58同城私有化、DCP擬私有化前(qian)程無憂(you)、虎牙擬換股(gu)收購(gou)斗魚。
而在(zai)前(qian)20大并購交易中(zhong)，私(si)有化項目共占據(ju)9起，尤其其中(zhong)5起由騰訊/阿里等戰略投資(zi)方主(zhu)導或參與，私(si)有化成為(wei)互(hu)聯網巨(ju)頭(tou)擴充業務版(ban)圖、進行(xing)產業整(zheng)合的重(zhong)要(yao)資(zi)本(ben)手段之(zhi)一。
境外資本(ben)環境日趨緊張也(ye)成(cheng)為了(le)本(ben)次中(zhong)(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)(gu)(gu)私有化浪(lang)潮的(de)重要導(dao)火(huo)索。針(zhen)對美(mei)股(gu)(gu)(gu)市(shi)場，中(zhong)(zhong)(zhong)美(mei)貿易戰等(deng)宏(hong)觀環境進(jin)一(yi)步(bu)降低中(zhong)(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)(gu)(gu)在美(mei)股(gu)(gu)(gu)資本(ben)市(shi)場的(de)流動性及估值(zhi)水(shui)平，美(mei)國《外國公司問責法案》的(de)出(chu)臺大幅提高美(mei)國上市(shi)中(zhong)(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)(gu)(gu)信息(xi)披露成(cheng)本(ben)。
而香港(gang)資本市(shi)場受(shou)疫情等宏觀環境(jing)影響，部分資產(chan)被相對低(di)估。同時，A股資本市(shi)場改革持續深(shen)(shen)入，科創板、創業(ye)板注冊制深(shen)(shen)化推進，吸(xi)引了更多(duo)優秀(xiu)的(de)中概股公司(si)私有化回A上市(shi)。
首先，國(guo)內A股市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)加速改革(ge)，對優質資產(chan)，特別(bie)是高科技(ji)賽道相關(guan)企業的(de)重點(dian)支持，更(geng)為開放的(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)條件顯(xian)著提(ti)升了母國(guo)資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)對于中概股的(de)吸(xi)引力(li)。
2019年科創(chuang)板(ban)的設立(li)，為具(ju)有科技創(chuang)新能(neng)力的企業(ye)提供了強大(da)股權類融資支持；注(zhu)冊制下靈活的準入門檻(jian)、市場化的定價(jia)發行(xing)和(he)更(geng)加便利的再(zai)融資政(zheng)策有助于更(geng)多中概(gai)股回流，享受更(geng)高的二級(ji)市場溢(yi)價(jia)和(he)公(gong)司品牌效應(ying)。
其(qi)次，一二級市(shi)場(chang)估值倒(dao)掛，部(bu)分中(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)被嚴重低估。較(jiao)2020年(nian)發(fa)生并購交易的(de)(de)其(qi)他中(zhong)(zhong)國(guo)企(qi)業標的(de)(de)，中(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)價值被顯著(zhu)低估，其(qi)中(zhong)(zhong)中(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)平均P/E為(wei)32.7x，而2020年(nian)發(fa)生并購交易的(de)(de)標的(de)(de)P/E高達(da)54.3x；中(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)平均EV/EBITDA為(wei)19.3x，而2020年(nian)發(fa)生并購交易的(de)(de)標的(de)(de)EV/EBITDA達(da)33.6x。一二級市(shi)場(chang)之間的(de)(de)估值倒(dao)掛也(ye)將促(cu)進更多中(zhong)(zhong)概(gai)股(gu)私有化。
此(ci)外，產業整(zheng)合同樣成為(wei)戰略(lve)投(tou)資人主導(dao)私(si)有(you)化的驅動因素。2020年(nian)前(qian)10大私(si)有(you)化交(jiao)易中(zhong)，產業整(zheng)合類型私(si)有(you)化占(zhan)據(ju)近半壁江山(shan)，成為(wei)2020年(nian)私(si)有(you)化交(jiao)易的一大特(te)征(zheng)。
在(zai)2020年宣告(gao)的(de)43起中概(gai)股私有化交易中，上市(shi)公司管理層/控(kong)股母公司主導占27起，戰略方主導占9起，財務投(tou)資人主導占7起。
上(shang)市公司(si)控股母公司(si)或管理層(ceng)仍然(ran)是(shi)私有化交易的(de)最主(zhu)要(yao)發起(qi)者，但(dan)自2018年(nian)起(qi)，戰(zhan)略方主(zhu)導的(de)交易比例(li)逐(zhu)年(nian)回升，2020年(nian)達到20.9%。
較一級(ji)市(shi)場，中概股優質標的(de)受宏觀環境影響(xiang)，處于估值洼地，成為產(chan)業玩家及(ji)互聯網巨(ju)(ju)頭并購重點，其中騰(teng)訊等互聯網巨(ju)(ju)頭在2020年(nian)私(si)有化交易中表現活(huo)躍，主導或(huo)參與了騰(teng)訊私(si)有化搜狗(gou)、虎牙私(si)有化合并斗魚、騰(teng)訊私(si)有化樂游等具備產(chan)業影響(xiang)力(li)的(de)交易。
自2020年以來，我國反(fan)壟斷政策(ce)及規章制度出臺(tai)頻率顯著提升，且針對(dui)互聯(lian)網領域、平臺(tai)經濟等新行(xing)業(ye)、新模式的反(fan)壟斷政策(ce)更加完善。
互聯網(wang)行(xing)業“擴張-整合(he)-盈(ying)利”的經典發展模(mo)式面(mian)臨(lin)優化與(yu)變革，行(xing)業巨(ju)頭的橫向并購預計將受到(dao)限制(zhi)。
政策修訂(ding)的同(tong)時(shi)，市監(jian)總局在實操層面動作亦十(shi)分頻繁，目前已(yi)對多(duo)起(qi)互聯網領域典型案件進行針對性處理，反(fan)映出(chu)監(jian)管在實質層面的趨(qu)嚴。
如平(ping)臺(tai)(tai)壟斷行(xing)為(wei)方面(mian)，阿里、唯(wei)品會(hui)等電(dian)商平(ping)臺(tai)(tai)因(yin) “二選一”或價格歧視問題受到市(shi)監總(zong)局調(diao)查或行(xing)政處罰；申報層面(mian)，市(shi)監總(zong)局對阿里收購銀泰、閱文收購新麗(li)、豐巢收購中(zhong)郵智遞三起未依法申報實施(shi)經營者集中(zhong)案均進行(xing)了行(xing)政處罰等。
在過往(wang)的(de)(de)并購實踐中，橫(heng)向(xiang)并購擴大市(shi)場(chang)(chang)份額往(wang)往(wang)是并購雙(shuang)方的(de)(de)重要動因(yin)，但最近幾年以來，市(shi)場(chang)(chang)中合并同類項的(de)(de)交易數量已(yi)經(jing)急劇下降。
一方面，部分特定賽道通過(guo)內(nei)部整合或互聯網巨頭參(can)與，行業格局(ju)已經初步定型；另一方面，伴(ban)隨著(zhu)監管趨嚴，平臺型公(gong)司面臨(lin)(lin)的(de)監管壓力和風險增大，通過(guo)橫(heng)向并購(gou)來搶占市(shi)場(chang)份額、提升市(shi)場(chang)集中度(du)的(de)發展(zhan)邏輯預計將面臨(lin)(lin)更大挑(tiao)戰，不再是各(ge)個(ge)參(can)與方的(de)最(zui)優選(xuan)擇(ze)。
結合國(guo)際并(bing)(bing)購(gou)浪潮經驗及經歷多(duo)個并(bing)(bing)購(gou)周(zhou)期的(de)典型戰略玩家布局(ju)情況(kuang)來(lai)(lai)看，在反(fan)壟斷(duan)監管趨(qu)嚴(yan)、橫向并(bing)(bing)購(gou)對業務賦能(neng)效(xiao)果減弱的(de)大(da)環境下，通過縱向并(bing)(bing)購(gou)和多(duo)元化(hua)并(bing)(bing)購(gou)，瞄(miao)準未(wei)來(lai)(lai)技術迭(die)代趨(qu)勢，明(ming)確(que)戰略焦點(dian)并(bing)(bing)補充業務矩(ju)陣，加深全產業鏈(lian)競爭護城河(he)，有望成為各大(da)頭(tou)部互(hu)聯(lian)網(wang)公司新的(de)布局(ju)重(zhong)點(dian)。
回顧(gu)2020年(nian)，在并(bing)購(gou)及戰(zhan)略(lve)投資領域，華(hua)興(xing)資本(ben)先后完成多(duo)個具有行業(ye)影響力(li)的(de)交易，如協助(zhu)京(jing)東及拼多(duo)多(duo)戰(zhan)略(lve)投資國(guo)美，通過線上線下融(rong)合模式探索了新一代的(de)電商機會；幫助(zhu)華(hua)平/騰(teng)訊/華(hua)興(xing)新經(jing)濟基金戰(zhan)略(lve)收購(gou)妍麗，助(zhu)力(li)妍麗數字化(hua)轉型，為消費者提供智能化(hua)服務體驗(yan)；幫助(zhu)暢(chang)游(you)、搜狗完成私有化(hua)，助(zhu)力(li)中概股回歸母國(guo)資本(ben)市場等，深度參與、改變(bian)中國(guo)創新經(jing)濟企業(ye)發展歷程。
華(hua)興資(zi)本正式組建(jian)并(bing)(bing)(bing)(bing)購團隊已(yi)有一紀(ji)，12年來，華(hua)興始終陪伴中國及全(quan)球的創新經濟企業，為其提(ti)供全(quan)面(mian)深度(du)的并(bing)(bing)(bing)(bing)購顧問服務(wu)，在近(jin)五年新經濟前十大并(bing)(bing)(bing)(bing)購交易中，華(hua)興資(zi)本并(bing)(bing)(bing)(bing)購團隊的參與覆蓋率已(yi)達47%。
通過并購去搶占先機，將并購作為(wei)更快速(su)實現戰略升級和轉(zhuan)型的有力(li)武(wu)器已經在(zai)黑天(tian)鵝頻發的2020年成為(wei)多(duo)位新(xin)經濟創業家的共(gong)識，新(xin)的一(yi)年，華興(xing)資本仍將攜手更多(duo)優秀(xiu)的新(xin)經濟企業，以深厚的行業積(ji)累、豐富的產(chan)品矩陣相(xiang)伴(ban)，共(gong)探新(xin)征(zheng)程。
