2018高清国产一区二区三区-国产黄色视频免费在线观看-欧美激情欧美精品一区二区-免费国产一级片内射老妇

毫(hao)無疑問(wen)，市(shi)場(chang)環(huan)境在發(fa)生(sheng)巨變(bian)。從去年(nian)7月到今天，整個一級市(shi)場(chang)乃至(zhi)整個金融市(shi)場(chang)都發(fa)生(sheng)了(le)一系列(lie)的變(bian)化。我們內(nei)部進行(xing)了(le)一些思考和(he)總結，把一級市(shi)場(chang)最(zui)大的幾個變(bian)化要素提煉了(le)出來，和(he)大家一起探(tan)討。

退出路徑在變化

從我的(de)(de)角度(du)看，中國的(de)(de)創業(ye)者們一直都(dou)比(bi)較幸運，不(bu)僅有龐大的(de)(de)母國市(shi)場，還有較好的(de)(de)終端市(shi)場。境內境外上(shang)市(shi)以及(ji)并(bing)購都(dou)是此(ci)前(qian)眾多退出(chu)途徑(jing)中比(bi)較常見的(de)(de)路徑(jing)，但最近(jin)這幾條路都(dou)碰(peng)到(dao)了(le)一些塞車的(de)(de)問題。這不(bu)是簡單的(de)(de)商業(ye)層(ceng)面因素帶來的(de)(de)問題，更多是夾雜了(le)地緣(yuan)政治及(ji)監管的(de)(de)綜合考量(liang)。

在(zai)過去(qu)的(de)(de)中國(guo)創新經(jing)濟(ji)創投市(shi)場上，并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)交易非常常見，但從2018年(nian)開始(shi)，整個中國(guo)創新經(jing)濟(ji)并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)市(shi)場一(yi)直處(chu)于(yu)(yu)相(xiang)對(dui)不溫不火(huo)的(de)(de)狀態，在(zai)去(qu)年(nian)下(xia)半年(nian)更是(shi)(shi)觸達冰(bing)點(dian)。具(ju)備持續并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)整合(he)能力(li)的(de)(de)買家是(shi)(shi)并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)交易的(de)(de)關鍵(jian)，在(zai)市(shi)場上擁有(you)決定(ding)性的(de)(de)力(li)量。往(wang)回看美國(guo)過去(qu)的(de)(de)并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)浪(lang)潮有(you)六七(qi)次都是(shi)(shi)和牛市(shi)相(xiang)關的(de)(de)，因為在(zai)市(shi)場上行的(de)(de)時候，并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)交易的(de)(de)買家更容易在(zai)資本(ben)市(shi)場上得(de)到一(yi)些空間，有(you)更大(da)的(de)(de)興趣和意(yi)愿(yuan)去(qu)尋找好的(de)(de)標(biao)的(de)(de)。雖然市(shi)場低迷的(de)(de)時候資產(chan)出(chu)售的(de)(de)意(yi)愿(yuan)會提升(sheng)，但由于(yu)(yu)買家出(chu)手(shou)意(yi)愿(yuan)降(jiang)低，還是(shi)(shi)會帶來整個并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)市(shi)場交易活躍度的(de)(de)下(xia)降(jiang)。

我們(men)在(zai)并(bing)購(gou)市場上也看見了(le)一(yi)些新的(de)(de)力量(liang)，比如行業(ye)(ye)內部(bu)整合的(de)(de)參與者，雖然(ran)(ran)一(yi)部(bu)分企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)估(gu)值(zhi)還(huan)不到獨角(jiao)獸(shou)級別，它(ta)們(men)也開始做(zuo)一(yi)些中小規模并(bing)購(gou)的(de)(de)嘗試(shi)，然(ran)(ran)而這些新力量(liang)整體來說(shuo)還(huan)是不足以(yi)來填補(bu)對應(ying)的(de)(de)空白的(de)(de)。當(dang)然(ran)(ran)我們(men)相信接下(xia)來并(bing)購(gou)市場會越來越重(zhong)要，但對今年來說(shuo)，仍然(ran)(ran)較(jiao)難(nan)成為主(zhu)要的(de)(de)退出(chu)路(lu)徑。

市場資金的供給在變化

我們覺得目前整(zheng)體資(zi)金(jin)(jin)供(gong)給是不(bu)足(zu)的(de)。從我們的(de)視角去(qu)看，整(zheng)個一級市(shi)場其實就(jiu)是看資(zi)產和資(zi)金(jin)(jin)兩(liang)端(duan)的(de)供(gong)需匹配程度。過去(qu)這些年可能每(mei)隔兩(liang)到四(si)年就(jiu)會喊(han)一次私(si)募融資(zi)市(shi)場“寒(han)冬”，但似乎每(mei)次也就(jiu)一個冬天的(de)時間，或者(zhe)說最長半年就(jiu)過去(qu)了(le)，接(jie)著市(shi)場又重新(xin)火熱起來(lai)。“寒(han)冬”之所以(yi)迅速(su)(su)過去(qu)，主要(yao)是因為資(zi)金(jin)(jin)供(gong)給整(zheng)體還(huan)是比較充分的(de)，加上創新(xin)經濟(ji)行業的(de)高速(su)(su)發展(zhan)，資(zi)產和資(zi)金(jin)(jin)兩(liang)端(duan)都比較旺盛。但從去(qu)年下半年開始，平衡(heng)的(de)局面是否(fou)被打破了(le)呢？

今年開年我們(men)做了兩(liang)個(ge)比較(jiao)有(you)意義的(de)調研。第(di)(di)一(yi)個(ge)調研是市(shi)場水溫測(ce)試，第(di)(di)二個(ge)調研主要針對整個(ge)市(shi)場上(shang)的(de)資金供(gong)給，也就是一(yi)級市(shi)場上(shang)我們(men)俗稱的(de)Dry Powder究竟還有(you)多少(shao)，老(lao)實(shi)說結論并(bing)不是很樂觀(guan)。我們(men)按照錢的(de)屬性(xing)把市(shi)場資金分成了美元和人民幣，做了基金的(de)Cash Flow Statement。

數(shu)據來源：Kun、清科數(shu)據庫(ku)、CR Analysis；截至2022年3月31日。

我們發(fa)現這幾年(nian)(nian)美元(yuan)(yuan)基(ji)金整體的(de)(de)(de)(de)投資頻率還是(shi)比(bi)較(jiao)快的(de)(de)(de)(de)，很(hen)多基(ji)金可能(neng)兩年(nian)(nian)左右就能(neng)把(ba)一期基(ji)金投完(wan)。我們做了一個(ge)統計，發(fa)現20年(nian)(nian)開(kai)始(shi)募資的(de)(de)(de)(de)美元(yuan)(yuan)基(ji)金，到今天為止基(ji)本(ben)上已經(jing)把(ba)募資規模(mo)75%的(de)(de)(de)(de)錢投掉(diao)了。更危險的(de)(de)(de)(de)是(shi)，此(ci)前行業(ye)和市場都比(bi)較(jiao)熱，所以(yi)基(ji)金們習慣的(de)(de)(de)(de)節(jie)奏是(shi)快速(su)募資、快速(su)投完(wan)，然后(hou)(hou)再快速(su)募集新的(de)(de)(de)(de)一期，把(ba)AUM提高(gao)到一個(ge)新的(de)(de)(de)(de)水平(ping)。然而從(cong)去年(nian)(nian)開(kai)始(shi)，尤其是(shi)今年(nian)(nian)俄烏沖(chong)突之(zhi)后(hou)(hou)，美元(yuan)(yuan)基(ji)金的(de)(de)(de)(de)募資環境(jing)急(ji)劇惡(e)化(hua)，因(yin)此(ci)募資節(jie)奏會發(fa)生根(gen)本(ben)性的(de)(de)(de)(de)變化(hua)。

在人(ren)民幣(bi)供給方(fang)面，自(zi)資管新規落(luo)地(di)(di)以(yi)來，人(ren)民幣(bi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)募資整體也呈現下滑的(de)趨勢(shi)。其中還(huan)有相(xiang)當比例(li)的(de)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)是房(fang)地(di)(di)產和(he)基(ji)(ji)(ji)礎(chu)設施投資基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)，如果把這一(yi)(yi)(yi)類給刨(bao)除掉，數據還(huan)會更低。同(tong)時在人(ren)民幣(bi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)里還(huan)有一(yi)(yi)(yi)些(xie)結構(gou)性的(de)變化，我們(men)抽樣了2022年第一(yi)(yi)(yi)季度新募集的(de)人(ren)民幣(bi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)，發現1億(yi)到(dao)30億(yi)規模的(de)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)，40%是國(guo)資背(bei)景的(de)，而30億(yi)到(dao)100億(yi)規模的(de)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)，超過70%是國(guo)資的(de)，剩余的(de)百億(yi)人(ren)民幣(bi)以(yi)上(shang)的(de)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)，基(ji)(ji)(ji)本上(shang)全(quan)都是國(guo)資背(bei)景，所(suo)以(yi)人(ren)民幣(bi)的(de)大額GP基(ji)(ji)(ji)本上(shang)是國(guo)資主導的(de)市(shi)場。

數據來源(yuan)：Kun、清科數據庫、CR Analysis；截至2022年3月31日。人(ren)民(min)幣基金(jin)募資(zi)類型剔除房地產投資(zi)基金(jin)、基礎設施投資(zi)基金(jin)、夾層基金(jin)等。

探討完宏觀情況，我們針對一部(bu)(bu)分頭(tou)部(bu)(bu)的美元(yuan)基金來做一個微觀案例(li)分析(xi)。

數(shu)(shu)據來源：Kun、清科數(shu)(shu)據庫、CR Analysis；截(jie)至2022年3月31日。

整(zheng)體來說美(mei)元的(de)(de)VC這(zhe)兩(liang)(liang)年(nian)(nian)募(mu)(mu)資情況不(bu)錯(cuo)，當(dang)然投(tou)(tou)得也(ye)快，所(suo)(suo)以手上(shang)的(de)(de)子彈也(ye)不(bu)算充裕。本土的(de)(de)美(mei)元PE是當(dang)前壓力最大的(de)(de)，即使是頭部的(de)(de)機(ji)構，因為過(guo)去兩(liang)(liang)年(nian)(nian)投(tou)(tou)資節奏(zou)比較快，很多機(ji)構20年(nian)(nian)新募(mu)(mu)集的(de)(de)彈藥也(ye)所(suo)(suo)剩無幾(ji)，加上(shang)行(xing)業環(huan)境(jing)下行(xing)，所(suo)(suo)以今(jin)年(nian)(nian)不(bu)少機(ji)構的(de)(de)策略明顯是放緩投(tou)(tou)資節奏(zou)，把重心放在投(tou)(tou)后退出(chu)這(zhe)件事上(shang)。海外的(de)(de)美(mei)元PE，我們(men)俗稱Mega Fund，他們(men)普遍在過(guo)去三(san)年(nian)(nian)做(zuo)了百億美(mei)元的(de)(de)募(mu)(mu)資，整(zheng)體來說資金配置還(huan)是比較充足的(de)(de)。

熱點行業板塊迅速輪動

前(qian)面提到(dao)我們(men)開(kai)年做了一(yi)個(ge)(ge)市(shi)場(chang)(chang)水溫調(diao)研，就是想(xiang)利(li)用華(hua)興對市(shi)場(chang)(chang)廣泛覆蓋(gai)的(de)能(neng)力(li)，更加(jia)實時地體(ti)現市(shi)場(chang)(chang)的(de)溫度。我們(men)后續也會把這個(ge)(ge)工作(zuo)持(chi)續做下去(qu)，希望能(neng)幫助(zhu)我們(men)的(de)客戶和投資人更加(jia)準確、透明地把握市(shi)場(chang)(chang)局勢(shi)。

從這次調研(yan)中，我(wo)們發現(xian)(xian)行業板(ban)塊目前處(chu)于一(yi)(yi)個(ge)(ge)冰火兩重(zhong)天的(de)狀態，多個(ge)(ge)賽道(dao)現(xian)(xian)在遭遇了(le)冰封，其中部分(fen)賽道(dao)在20年(nian)乃至21年(nian)上半年(nian)的(de)時候都是(shi)非常火熱的(de)。板(ban)塊輪動也是(shi)短(duan)期內從山峰跌落到谷底，相當一(yi)(yi)部分(fen)行業出現(xian)(xian)了(le)比較(jiao)嚴重(zhong)的(de)一(yi)(yi)二級估值倒掛，我(wo)們感覺需要(yao)12個(ge)(ge)月(yue)、甚至18個(ge)(ge)月(yue)來進行估值修復和市場回暖。在這些(xie)行業里(li)，PE基金也會在成長期或者更早期去(qu)積極地學習和摸索，但出手意愿不一(yi)(yi)定會特別高。

火熱的(de)(de)領域大家(jia)肯(ken)定也都能預(yu)見得(de)到，主要在(zai)新能源(yuan)、先(xian)進制造、芯片半導(dao)體(ti)這些(xie)(xie)(xie)和政策(ce)導(dao)向高(gao)度(du)(du)相(xiang)關的(de)(de)領域。這些(xie)(xie)(xie)領域的(de)(de)活躍度(du)(du)和關注度(du)(du)，包(bao)括未來預(yu)期(qi)、估值(zhi)預(yu)期(qi)也都在(zai)一個(ge)(ge)高(gao)位(wei)上。當(dang)然(ran)每個(ge)(ge)細分的(de)(de)領域還(huan)稍(shao)微有些(xie)(xie)(xie)不同(tong)，以(yi)芯片半導(dao)體(ti)為例，一些(xie)(xie)(xie)投資(zi)機構在(zai)往更早期(qi)布局(ju)，因為成長期(qi)和中后期(qi)項目大家(jia)都搶(qiang)得(de)比(bi)較(jiao)厲(li)害，估值(zhi)被抬(tai)到了較(jiao)高(gao)的(de)(de)位(wei)置(zhi)。

數(shu)據來源：CR Analysis；截至2022年3月31日。

我們也(ye)關(guan)注到，同樣(yang)的(de)(de)板塊(kuai)輪動邏輯也(ye)逐漸(jian)在這些目(mu)前比較火熱(re)(re)的(de)(de)領(ling)域應驗。最近一些機構對估(gu)值(zhi)也(ye)開始出現顧慮，投資會(hui)更謹(jin)慎(shen)或放緩。簡單地(di)說，賽道(dao)肯(ken)定有冷(leng)(leng)有熱(re)(re)，但在目(mu)前的(de)(de)環境下，冷(leng)(leng)和熱(re)(re)都不(bu)會(hui)是長(chang)期持(chi)續不(bu)變的(de)(de)，而會(hui)是一個快速(su)變化的(de)(de)過程。各行各業的(de)(de)基本(ben)面，受宏觀經濟、地(di)緣政治(zhi)的(de)(de)影(ying)響也(ye)都會(hui)比較大。

一級市場審美正在發生變化

我們(men)發(fa)(fa)現資產和資金(jin)匹配過程中(zhong)市(shi)場審(shen)美發(fa)(fa)生了(le)(le)變(bian)(bian)化，由聽故事(shi)轉(zhuan)變(bian)(bian)為看(kan)數字。變(bian)(bian)化的(de)(de)本質(zhi)，一是基(ji)金(jin)的(de)(de)避險情(qing)緒，二(er)是二(er)級市(shi)場也(ye)發(fa)(fa)生了(le)(le)變(bian)(bian)化。

對于一(yi)級市場，比如SaaS或企(qi)業服務(wu)的(de)(de)估值會和各(ge)自的(de)(de)業務(wu)增速強相關，但現(xian)在(zai)不論增速怎樣(yang)，毛利、凈虧損、LTV/CAC等其他數(shu)據(ju)也不能有明顯的(de)(de)短板。所(suo)以(yi)整體來(lai)講，對于創業者和創業企(qi)業都提出了更(geng)高的(de)(de)要(yao)求(qiu)，收入和盈利能力(li)將(jiang)可(ke)能成為達摩克利斯(si)之劍。

最近(jin)的(de)大環(huan)(huan)境(jing)多(duo)變，很多(duo)創(chuang)業者(zhe)對環(huan)(huan)境(jing)趨勢(shi)無從判斷，不論(lun)是(shi)上市地的(de)選擇還是(shi)行(xing)業監管(guan)的(de)變化(hua)趨勢(shi)，包括對自身的(de)業務節(jie)奏也無從把(ba)握。究竟怎么去平衡增長(chang)和現金(jin)流之間的(de)關(guan)系(xi)？看到有(you)機會做出第二(er)曲線要(yao)不要(yao)沖(chong)一下？從VC階(jie)段往PE階(jie)段去發展，市場究竟會怎么看待(dai)？由此滋(zi)生(sheng)了(le)很多(duo)迷茫(mang)和焦慮。

過去這幾年(nian)，我(wo)(wo)們(men)在(zai)投行業務上做了很(hen)多(duo)嘗試，也陪伴(ban)很(hen)多(duo)創業企業、創業者一起成長，我(wo)(wo)們(men)發自內心地(di)把自己看成是創業者。在(zai)此基于陪伴(ban)者和(he)(he)實踐者的(de)雙重(zhong)視角(jiao)，為大(da)家提一些(xie)(xie)建議和(he)(he)方(fang)法，希望其中的(de)一些(xie)(xie)考量和(he)(he)邏輯(ji)能幫大(da)家減少(shao)焦慮(lv)和(he)(he)迷茫。

作為(wei)實(shi)踐者，我們(men)認為(wei)應對策(ce)略有兩(liang)個關鍵詞——靈活、敏感。

第一個是(shi)靈活(huo)。我(wo)們所處(chu)的外在(zai)的環境發生(sheng)(sheng)了(le)巨變(bian)(bian)，而且(qie)變(bian)(bian)化的趨勢是(shi)較(jiao)難(nan)預測的，所以必須得(de)保持靈活(huo)。現在(zai)很多創(chuang)業(ye)者是(shi)過(guo)去(qu)十(shi)年創(chuang)業(ye)大潮中的成功(gong)(gong)者，但成功(gong)(gong)者反而比較(jiao)容易陷入慣性和路徑的依(yi)賴。所以大家一定(ding)要(yao)意識到，以往成功(gong)(gong)經驗起(qi)作用的前提條件已經發生(sheng)(sheng)了(le)根本(ben)性的變(bian)(bian)化。在(zai)周期的交界(jie)處(chu)，一定(ding)要(yao)多問(wen)自己為(wei)(wei)什么，把底層的邏輯梳理出來，這樣才能避免因為(wei)(wei)依(yi)靠了(le)歷(li)史成功(gong)(gong)經驗，反而落入陷阱的情(qing)況。

這(zhe)里分(fen)享弘(hong)一法師的一句話，“人生(sheng)最不幸處，是偶一失言(yan)，而(er)禍不及(ji)；偶一失謀(mou)，而(er)事幸成(cheng)；偶一恣(zi)行，而(er)獲(huo)小利(li)。后乃視為(wei)故常，而(er)恬不為(wei)意。則莫大之患，由(you)此(ci)生(sheng)矣”。簡(jian)單來(lai)說，就是應(ying)該把偶然推至必然，如果不去思(si)考，不做變化和調整，就會很容(rong)易出事。

如何才(cai)能(neng)靈活呢？我們從(cong)業(ye)務和資本(ben)策略兩個(ge)方面(mian)來說。

業務靈活需強調一致性

業務(wu)上(shang)要做(zuo)到船大，也要保證(zheng)好調(diao)(diao)頭(tou)，整體靈(ling)活(huo)(huo)(huo)和局(ju)部靈(ling)活(huo)(huo)(huo)應(ying)該是辯證(zheng)統一的(de)(de)關系。我們強(qiang)調(diao)(diao)得(de)更多(duo)的(de)(de)是整個(ge)公司的(de)(de)靈(ling)活(huo)(huo)(huo)，局(ju)部的(de)(de)靈(ling)活(huo)(huo)(huo)可以(yi)扮演行業或者市(shi)場的(de)(de)探針，但是在大方(fang)向(xiang)上(shang)，整體要有相對集中的(de)(de)把(ba)控(kong)。尤其在VUCA時(shi)(shi)代，不(bu)受約束(shu)的(de)(de)局(ju)部靈(ling)活(huo)(huo)(huo)有時(shi)(shi)候(hou)會(hui)帶(dai)來很(hen)大的(de)(de)風險和傷害(hai)。所以(yi)我們認(ren)為業務(wu)上(shang)要靈(ling)活(huo)(huo)(huo)，管理上(shang)要強(qiang)化團隊的(de)(de)紀律性(xing)和執行力。

開放心態，拓寬融資視角

在(zai)資(zi)本策略上，應該要(yao)根(gen)據企(qi)業的(de)實際(ji)情況去把握節奏。現在(zai)的(de)市場環境(jing)對企(qi)業家及高(gao)管都(dou)提出了非常高(gao)的(de)要(yao)求(qiu)，很多問題是需要(yao)企(qi)業自己去想明白、想清楚(chu)的(de)。無論是融資(zi)還是IPO，要(yao)想清楚(chu)核心訴求(qiu)是什(shen)么，是補(bu)充資(zi)金還是提高(gao)估(gu)值，或者調整股東結構、引入戰略資(zi)源等。

在市(shi)場環(huan)境(jing)好的(de)時候，大家肯定會說既要、又(you)要、還要。但(dan)今天(tian)這種大環(huan)境(jing)，大家的(de)訴求(qiu)還是(shi)要有優先級和排序。終(zhong)局的(de)資本(ben)結構(gou)究竟是(shi)怎(zen)么樣(yang)？去(qu)哪(na)里上市(shi)？如果多地上市(shi)應該(gai)先上哪(na)再上哪(na)？在整個大的(de)框架底下，法律(lv)結構(gou)該(gai)怎(zen)么搭？如何達(da)到監(jian)管合規(gui)性要求(qiu)？

如果現在是(shi)(shi)一個(ge)綜合路徑，那么路徑之間怎么排優先級？不(bu)同路徑之間哪(na)(na)些是(shi)(shi)可(ke)以并行兼(jian)顧的(de)？哪(na)(na)些是(shi)(shi)緊密(mi)耦合、相輔相成的(de)？哪(na)(na)些可(ke)能(neng)是(shi)(shi)互相沖突的(de)？要回(hui)答這(zhe)些問題的(de)話，都要經過(guo)比(bi)較全面的(de)論證和(he)深度的(de)思考。

在整個融資的(de)過(guo)程中，我們覺得應該要保持開放的(de)心態，積(ji)極拓寬融資的(de)視角。私募、IPO、債權、政府補貼、CB都(dou)是一些有效的(de)融資手段，工具也(ye)可以更多樣化，包括并(bing)購、SPAC、私有化等(deng)。

過去我們幫客戶做了一些資本(ben)上的(de)多樣(yang)化(hua)嘗試(shi)，包括借殼(ke)的(de)項目，通過并購實現退(tui)出的(de)項目，以及大企(qi)業的(de)業務分拆等。可以說在(zai)方案的(de)靈活性、多樣(yang)性和綜(zong)合性上，華興應該還是市場中(zhong)最在(zai)行的(de)，也(ye)歡迎大家來(lai)咨詢。

靈活的前提是敏感

第二個關(guan)鍵詞是敏感，要知道(dao)市場在(zai)發生什么，才能相(xiang)應(ying)做(zuo)出靈(ling)活調整。在(zai)Jim Collins寫的(de)《選擇(ze)卓越》一書中提(ti)到“基于(yu)實證的(de)創造性”，這里的(de)實證，指的(de)就是要理解(jie)市場在(zai)發生一些什么事。

企業家和(he)高管作為企業的核心和(he)大腦，除了完(wan)成資本市場相關的事情，在(zai)業務(wu)上也要做到敏感(gan)，切記在(zai)埋(mai)頭(tou)(tou)拉(la)車之外，也要抬頭(tou)(tou)看路、思考總結，然后再前(qian)行。

雖然現在提到互聯(lian)(lian)網已經要加上“傳統”二字，但在互聯(lian)(lian)網的(de)(de)基礎設施(shi)之上還可以有(you)很(hen)多創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)。更重要的(de)(de)是(shi)，過去(qu)十(shi)余年(nian)中國培養了一批(pi)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)的(de)(de)人(ren)(ren)才，所以即使流(liu)量的(de)(de)紅(hong)利消失(shi)之后，還有(you)供(gong)應鏈的(de)(de)紅(hong)利和人(ren)(ren)才的(de)(de)紅(hong)利，因此(ci)不(bu)用過分悲(bei)觀(guan)。再往長(chang)遠看(kan)(kan)，元宇宙(zhou)、Web3.0等新(xin)(xin)興主題也都(dou)大(da)有(you)可為。所以從宏觀(guan)環境來看(kan)(kan)，無論模式創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)、技術創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)還是(shi)底層創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)，創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)本身(shen)是(shi)不(bu)變的(de)(de)主題。

如何做到(dao)不(bu)變，我也總(zong)結了兩(liang)個關鍵詞——堅定和穩(wen)健。

樂觀者成功，要堅定

要做到心態樂觀(guan)，動作(zuo)謹慎(shen)。動作(zuo)里(li)面(mian)包含(han)戰(zhan)略和(he)戰(zhan)術。樂觀(guan)這一(yi)點特(te)別重(zhong)要，今天的市(shi)場環境，包括上海和(he)北(bei)京的疫情(qing)，很多人都感(gan)同身受，這對我(wo)們(men)的情(qing)緒、精力(li)是巨(ju)大(da)的消(xiao)耗，所以保持(chi)積極(ji)向上的心態尤為(wei)重(zhong)要。悲觀(guan)者正確、樂觀(guan)者成(cheng)功，創業(ye)本(ben)來就很不容易了，一(yi)定要樂觀(guan)。

生存>效率，提前考慮資金問題

其次是(shi)穩(wen)健，生存(cun)的重(zhong)要(yao)性大于效率(lv)。當外界壓力難(nan)以承受的時候，保持穩(wen)健是(shi)正確的選擇。現在大的環境也不(bu)是(shi)唯快不(bu)破(po)了，做決策應該要(yao)更全面、更客觀一(yi)些。

在(zai)業務開拓(tuo)方(fang)面(mian)，有很多(duo)企業在(zai)考(kao)慮(lv)去海外拓(tuo)展業務，但前提是(shi)你(ni)的(de)企業做過(guo)海外業務，有一(yi)定(ding)的(de)基礎再去進一(yi)步(bu)開拓(tuo)會更好(hao)(hao)一(yi)些(xie)(xie)。另外一(yi)塊是(shi)并購(gou)，前面(mian)也(ye)提到過(guo)，可以(yi)通過(guo)并購(gou)來獲得一(yi)些(xie)(xie)新(xin)的(de)業務增長點，但這同樣也(ye)需(xu)要有比(bi)較(jiao)周全(quan)和(he)謹慎的(de)考(kao)慮(lv)，從一(yi)些(xie)(xie)小項目或小團(tuan)隊(dui)開始嘗試，會是(shi)一(yi)個更好(hao)(hao)的(de)策略和(he)節奏(zou)。

在資本(ben)層面，我們分為戰略和戰術兩(liang)個方面。

戰略(lve)上(shang)要提前考慮資(zi)金(jin)問(wen)題，千萬別等(deng)到資(zi)金(jin)緊張的(de)時候(hou)才去做融(rong)資(zi)，擁有足夠的(de)資(zi)金(jin)，對在(zai)市場(chang)下行時做逆(ni)周期(qi)(qi)的(de)拓展也會有幫助(zhu)，所以要留18個月甚至是24個月的(de)資(zi)金(jin)安全性周期(qi)(qi)。

在(zai)戰(zhan)術上，融資策略有幾個(ge)很(hen)重要(yao)(yao)的(de)點。首先要(yao)(yao)擴(kuo)大投資人覆蓋(gai)面(mian)，不僅是(shi)(shi)數量的(de)拓寬(kuan)，還要(yao)(yao)有類型上的(de)拓寬(kuan)，包括產(chan)業資本、國資、地方政府、Crossover基金、各類機構等。另外，大家一定要(yao)(yao)珍惜自己的(de)老(lao)股(gu)東，他們也可能(neng)是(shi)(shi)比較(jiao)重要(yao)(yao)的(de)資金來源。而且老(lao)股(gu)東對(dui)公司(si)知根(gen)知底，也有過去的(de)感情(qing)。如(ru)何充分(fen)把老(lao)股(gu)東中有能(neng)力(li)的(de)機構繼(ji)續發動起來，也是(shi)(shi)重要(yao)(yao)的(de)課題。

如果(guo)企業(ye)(ye)整體現(xian)(xian)金流比較安全但(dan)不(bu)寬裕，同時高潛(qian)業(ye)(ye)務本(ben)身又(you)需要很(hen)大投(tou)入(ru)，可(ke)以(yi)(yi)考慮把(ba)孵化(hua)中(zhong)的(de)高潛(qian)業(ye)(ye)務分拆出來。這是兩個方面的(de)考慮，一是現(xian)(xian)在市場上有限的(de)資(zi)金更愿意去投(tou)一些(xie)中(zhong)早(zao)期的(de)項目(mu)。有潛(qian)力的(de)早(zao)期項目(mu)，尤其是有集團背景(jing)的(de)項目(mu)，大家會更為關注。另(ling)外(wai)，高潛(qian)業(ye)(ye)務分拆以(yi)(yi)后獨立融資(zi)，既能獲得(de)充分的(de)資(zi)金來源，又(you)能帶(dai)來業(ye)(ye)務上的(de)資(zi)源，是個一舉多得(de)的(de)方法(fa)。

估值是(shi)大家都不愿意(yi)面對但(dan)又必須(xu)面對的話題，在現有環境下(xia)，還是(shi)要比較現實(shi)，不要被公(gong)司過(guo)去的估值綁架。實(shi)操層面可以(yi)采用更(geng)靈活(huo)的融資結構(gou)，然后用小(xiao)步快(kuai)跑的方式來做。

過(guo)去大家比(bi)較習慣在(zai)一級(ji)市場有領投以及一堆機構(gou)跟投的(de)模(mo)式(shi)，最近我們做融資(zi)，會根據實際情況(kuang)的(de)演變和(he)整個項目的(de)進(jin)展，決定是否需要在(zai)合適的(de)時間點轉換成“拼(pin)盤”的(de)模(mo)式(shi)，就有點類似于IPO的(de)簿記流(liu)程。當(dang)然，這也(ye)對(dui)財務(wu)顧問提出了更(geng)高的(de)要求，因為這和(he)原(yuan)來大家習慣的(de)模(mo)式(shi)不一樣，用(yong)什么(me)話術(shu)、跟隨什么(me)節奏、如何與機構(gou)溝通(tong)等其(qi)實對(dui)專(zhuan)業(ye)性有很高的(de)要求。

堅持底線思維

底線思維有兩層含(han)義，第一(yi)(yi)層含(han)義是(shi)(shi)底層的(de)(de)一(yi)(yi)致(zhi)性(xing)(xing)。我(wo)今(jin)年把Jim Collins寫的(de)(de)《選(xuan)擇卓越》讀了兩三遍，我(wo)推薦大家可(ke)以抽時間去讀一(yi)(yi)下(xia)(xia)，讀完以后覺得啟(qi)發(fa)很大，尤(you)其在管理方(fang)法這方(fang)面(mian)。以往(wang)的(de)(de)戰略(lve)和管理書籍都在強調(diao)變化，但這本書更強調(diao)一(yi)(yi)致(zhi)性(xing)(xing)，就是(shi)(shi)說在劇烈動(dong)蕩的(de)(de)環境(jing)下(xia)(xia)能夠不折騰是(shi)(shi)非常重要的(de)(de)，就是(shi)(shi)用底層行(xing)為的(de)(de)一(yi)(yi)致(zhi)性(xing)(xing)來保(bao)證自身在劇烈波動(dong)的(de)(de)外部(bu)環境(jing)下(xia)(xia)不至于摸不到頭腦。

對(dui)于(yu)個體來說，手和(he)腦是比較統一的，在外(wai)部環(huan)(huan)境巨(ju)變(bian)(bian)的情況下，大家也可以做到靈活(huo)變(bian)(bian)化(hua)(hua)。但是組(zu)織(zhi)中(zhong)有很多(duo)個體，還(huan)有很多(duo)的層次(ci)和(he)結構。如果在快速變(bian)(bian)化(hua)(hua)的環(huan)(huan)境中(zhong)一味強(qiang)調跟隨(sui)變(bian)(bian)化(hua)(hua)，其實大家是不同步的。個體也好，不同層級的子組(zu)織(zhi)也好，它的靈活(huo)性、跟隨(sui)變(bian)(bian)化(hua)(hua)的速率是不同的，會導(dao)致動作(zuo)變(bian)(bian)形、組(zu)織(zhi)扭(niu)曲，所以這(zhe)時候更需(xu)要底層的一致性。

在變化動蕩的(de)(de)環境里，一(yi)(yi)致(zhi)性(xing)能讓企業中的(de)(de)每個(ge)個(ge)體(ti)和每個(ge)子組織能夠保持一(yi)(yi)致(zhi)的(de)(de)動作(zuo)。同時要注(zhu)意(yi)，一(yi)(yi)致(zhi)性(xing)和僵化是(shi)不(bu)一(yi)(yi)樣的(de)(de)，一(yi)(yi)致(zhi)性(xing)是(shi)有計劃、有目的(de)(de)的(de)(de)不(bu)變，而僵化是(shi)無意(yi)識、逃避心(xin)態的(de)(de)不(bu)變。所(suo)以我們強調的(de)(de)一(yi)(yi)致(zhi)性(xing)，并不(bu)是(shi)僵化不(bu)變。

底(di)(di)(di)線(xian)思維的(de)(de)第二個含義，是(shi)(shi)做(zuo)人(ren)(ren)和做(zuo)事(shi)的(de)(de)底(di)(di)(di)線(xian)。前幾年市場比較好的(de)(de)時候，我們(men)就看到很多市場亂(luan)象。這兩年市場波動，更(geng)是(shi)(shi)不(bu)少人(ren)(ren)用生存(cun)不(bu)易來(lai)(lai)做(zuo)借口(kou)，做(zuo)一(yi)(yi)些灰色的(de)(de)事(shi)情(qing)。我們(men)確實也碰到了(le)很多類似的(de)(de)情(qing)況(kuang)，但是(shi)(shi)從華興的(de)(de)文化來(lai)(lai)講，我們(men)給大家的(de)(de)建議(yi)是(shi)(shi)，保(bao)持底(di)(di)(di)線(xian)。向(xiang)內看要對得起(qi)自己，一(yi)(yi)旦朝錯誤的(de)(de)方向(xiang)邁(mai)了(le)一(yi)(yi)步，未來(lai)(lai)進一(yi)(yi)步降低底(di)(di)(di)線(xian)就更(geng)習以(yi)為常了(le)。向(xiang)外看也挺(ting)重要的(de)(de)，如(ru)果寄希望于突破(po)底(di)(di)(di)線(xian)而不(bu)被懲罰，依賴僥幸心理的(de)(de)話，未來(lai)(lai)只會帶(dai)來(lai)(lai)更(geng)大的(de)(de)麻煩。

免責聲明：此文章所載的資料由華興資本集團（“華興資本”）編寫，謹供給閣下作參考用途。華興資本不能擔保此文章之準確性或完整性。此文章所載的資料、意見及推測反映本文作者于最初發此文章日期當日的判斷，可隨時更改而毋須另行通知。任何人士因使用此文章內之材料而承受的直接或間接或相關之損失，華興資本不會對此等損失負上任何責任。