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能源圈兩家千億級上市企業(ye)“合體”正(zheng)有(you)條(tiao)不紊地(di)往前(qian)推進。

3月(yue)19日，中國(guo)能建和葛洲(zhou)(zhou)壩發(fa)布換股(gu)(gu)吸收合并(bing)草案公告，中國(guo)能建擬通(tong)過(guo)向葛洲(zhou)(zhou)壩除(chu)葛洲(zhou)(zhou)壩集團以(yi)外(wai)的股(gu)(gu)東發(fa)行A股(gu)(gu)股(gu)(gu)份的方式，換股(gu)(gu)吸收合并(bing)葛洲(zhou)(zhou)壩。此(ci)時，距離中國(guo)能建一(yi)開(kai)始發(fa)布重組公告只(zhi)過(guo)去短(duan)短(duan)5個月(yue)。

消息一出，外界(jie)期待雙方重組實現(xian)“A+H”上市后可以(yi)助力企業做大規模。Wind數據(ju)顯示(shi)，多(duo)家機構紛(fen)紛(fen)看好本(ben)次換(huan)股(gu)合(he)并事項，給予(yu)被合(he)并方葛洲壩“買入”、“增持(chi)”等評級。可以(yi)預見(jian)的(de)(de)是，中國能(neng)建(jian)和(he)葛洲壩“合(he)體”后，將書寫新的(de)(de)發展篇章(zhang)。

重組雙方了解一下

簡單介(jie)紹下(xia)參與本次(ci)重組的當(dang)事(shi)雙方，中國能建和葛洲壩的角色(se)分(fen)別(bie)為(wei)合并方與被合并方。

中國能建(jian)成立于(yu)2014年12月(yue)(yue)，是由(you)中國能建(jian)集團(tuan)與其全資子公(gong)司(si)電力規劃總院有限公(gong)司(si)共(gong)同發起設(she)立的股份有限公(gong)司(si)，2015年12月(yue)(yue)首次公(gong)開發行H股，并在(zai)港交所主板(ban)(ban)掛牌上市。其收入主要來自5大板(ban)(ban)塊，勘測設(she)計及咨詢、工(gong)(gong)程(cheng)建(jian)造、工(gong)(gong)業制造、清(qing)潔(jie)能源(yuan)及環保(bao)水務、投資及其他業務。

資(zi)料顯示，葛(ge)洲壩(ba)以水(shui)利水(shui)電(dian)工(gong)程起家，2007年9月吸收合(he)并(bing)大(da)股東(dong)實(shi)現(xian)集團整體(ti)上市，2013年開啟重(zhong)要(yao)轉型(xing)實(shi)現(xian)快速發展，2018年回歸工(gong)程核心主(zhu)業(ye)，目前公司(si)業(ye)務(wu)較為多元，主(zhu)要(yao)覆蓋(gai)工(gong)程建設、工(gong)業(ye)制造、投資(zi)運營和綜(zong)合(he)服務(wu)四大(da)領域。從股權(quan)結(jie)構(gou)來看，中國能(neng)建是葛(ge)洲壩(ba)間(jian)接(jie)控股股東(dong)，通過葛(ge)洲壩(ba)集團間(jian)接(jie)持有葛(ge)洲壩(ba)42.43%股權(quan)。

2020年(nian)，中(zhong)國能建(jian)和葛洲壩均取(qu)得豐碩成(cheng)果，前者新簽合同(tong)(tong)額5778.28億(yi)元，同(tong)(tong)比增長(chang)11.04%；實現(xian)營業收(shou)入2703.28億(yi)元，同(tong)(tong)比增長(chang)9.32%。

后(hou)者新簽(qian)合(he)同額2712.17億(yi)(yi)元，同比增(zeng)(zeng)長7.61%；實(shi)現(xian)營業收入1126.11億(yi)(yi)元，同比增(zeng)(zeng)長2.42%。考(kao)慮到(dao)雙方同為(wei)千億(yi)(yi)級上市企業，且存在部分業務(wu)交叉，強(qiang)強(qiang)聯合(he)有利于實(shi)現(xian)1+1>；2。

因此，你會看到，去年10月，中國能建擬籌(chou)劃換(huan)股吸(xi)(xi)收(shou)合并(bing)葛洲壩(ba)，并(bing)在當月披露換(huan)股吸(xi)(xi)收(shou)合并(bing)暨關(guan)聯交易(yi)預案。受此利好消息影(ying)響(xiang)，葛洲壩(ba)連(lian)續兩天開盤即(ji)一(yi)字(zi)漲停。

今年2月，中國(guo)能建吸收合(he)并(bing)葛(ge)洲(zhou)壩(ba)的總體方(fang)案獲得(de)國(guo)資委批復(fu)--原則(ze)同意，這給交(jiao)易(yi)雙(shuang)方(fang)帶來極大(da)鼓(gu)舞和信(xin)心，標(biao)志著合(he)并(bing)重組向(xiang)前邁(mai)進關鍵(jian)一步(bu)。前不久，雙(shuang)方(fang)換股(gu)吸收合(he)并(bing)草案終于曝光。

草案顯示，葛洲壩換(huan)股價(jia)格為(wei)8.76元/股，中(zhong)國(guo)能(neng)建(jian)本次(ci)A股發行(xing)價(jia)格為(wei)1.98元/股，本次(ci)換(huan)股比例為(wei)1：4.4242，即1股葛洲壩股份換(huan)4.4242股中(zhong)國(guo)能(neng)建(jian)A股股份。本次(ci)交易完成后，葛洲壩將(jiang)終止上(shang)市，中(zhong)國(guo)能(neng)建(jian)作(zuo)為(wei)存續(xu)公(gong)司，原(yuan)內資股將(jiang)轉換(huan)為(wei)A股并申請(qing)在上(shang)交所主板上(shang)市流(liu)通。

從字面(mian)上(shang)(shang)看(kan)，換股吸收(shou)合(he)(he)并指的(de)是一家公(gong)司(si)吸收(shou)其他公(gong)司(si)，被吸收(shou)公(gong)司(si)解散的(de)行(xing)為(wei)(wei)，已發展成(cheng)為(wei)(wei)一種公(gong)司(si)合(he)(he)并的(de)重(zhong)要方式，受到上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)的(de)極大關(guan)注和(he)青(qing)睞，可能成(cheng)為(wei)(wei)今后(hou)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)拓展產業領域和(he)擴(kuo)張業務的(de)重(zhong)要路(lu)徑(jing)。最(zui)典型的(de)要屬(shu)2015年南(nan)北車(che)合(he)(he)并為(wei)(wei)中車(che)，合(he)(he)并后(hou)一躍(yue)成(cheng)為(wei)(wei)全球高鐵技(ji)術的(de)最(zui)大供應商(shang)，國際競爭力大增。有南(nan)北車(che)合(he)(he)并的(de)珠玉在前，中國能建(jian)+葛洲壩(ba)的(de)前景更加(jia)令人期待。

回歸A股大勢所趨

在我(wo)看來，中國能建與葛洲壩合并是順應當下趨勢。近年來，國家出臺多項政策鼓勵國有企業(ye)兼(jian)(jian)并重(zhong)組，支持企業(ye)利用資本(ben)市場開展兼(jian)(jian)并重(zhong)組，促進行業(ye)整合和產業(ye)升級。

去(qu)年(nian)10月，國(guo)務院印發《關于進(jin)一步(bu)提高上(shang)市(shi)公(gong)司質(zhi)量的意見》，指出(chu)要推動上(shang)市(shi)公(gong)司做優做強(qiang)，支(zhi)持(chi)優質(zhi)企業上(shang)市(shi)，完善上(shang)市(shi)公(gong)司資產重組(zu)、收購和分拆上(shang)市(shi)等制(zhi)度。同時，《國(guo)企改革三年(nian)行動方案(an)（2020-2022）》也正式發布，鼓勵促進(jin)優質(zhi)企業并購重組(zu)。

國(guo)(guo)資委(wei)副主任翁杰明曾(ceng)表示，只要兼并重組(zu)能夠避免企業之間的(de)(de)無序競(jing)爭(zheng)，比較(jiao)好地提升(sheng)產業的(de)(de)集(ji)中度和企業的(de)(de)國(guo)(guo)際(ji)競(jing)爭(zheng)力，國(guo)(guo)資委(wei)都會做(zuo)相(xiang)應支持。在(zai)國(guo)(guo)家政策的(de)(de)鼓(gu)勵(li)推(tui)動(dong)下，中國(guo)(guo)能建合(he)并葛洲壩成(cheng)為國(guo)(guo)企改革三年行動(dong)啟動(dong)后的(de)(de)首個案(an)例(li)，具有指標性意義。

本次重組完成(cheng)后，中國能(neng)建將(jiang)回歸A股完成(cheng)整體上市，成(cheng)為A+H上市公司，未來將(jiang)創造出(chu)巨(ju)大的商業(ye)價值(zhi)和社會價值(zhi)。商業(ye)價值(zhi)表現為中國能(neng)建做(zuo)更好的自己(ji)，用“趨(qu)(qu)利(li)(li)避害”來形容再適合(he)不(bu)(bu)過。避害很好理解，雙方合(he)并有利(li)(li)于消除(chu)潛(qian)在同業(ye)競爭(zheng)和關聯交易，避免(mian)不(bu)(bu)必要(yao)(yao)的內耗(hao)；趨(qu)(qu)利(li)(li)則主要(yao)(yao)指帶來三大好處：

一是業務(wu)整合(he)升級。中國(guo)能建在(zai)勘測設(she)計、裝(zhuang)備制造(zao)、運(yun)維檢修(xiu)等環(huan)節的業務(wu)組織與(yu)資源(yuan)將與(yu)葛(ge)洲(zhou)壩(ba)國(guo)際經營、施工承(cheng)包、投資運(yun)營等環(huan)節的業務(wu)組織與(yu)資源(yuan)更(geng)有效地融合(he)，提供更(geng)完善的綜(zong)合(he)服務(wu)能力(li)(li)，進一步增強核心競(jing)爭力(li)(li)和(he)行業影響(xiang)力(li)(li)。

二是融(rong)(rong)資(zi)更順暢。合并(bing)重組(zu)后的中(zhong)國能建回歸A股(gu)市(shi)場，可以同時(shi)在H股(gu)市(shi)場和A股(gu)市(shi)場進行(xing)資(zi)本運作，借助A股(gu)市(shi)場進行(xing)投融(rong)(rong)資(zi)工具(ju)創新，進一步拓寬融(rong)(rong)資(zi)渠(qu)道(dao)，彈藥充足后有利于發展壯大(da)支柱業務(wu)(wu)，推動業務(wu)(wu)轉型升(sheng)級。

三是出海形成合力。在國內電(dian)力適度超前發(fa)展的策(ce)略(lve)下，電(dian)力工程設(she)計、建設(she)單位(wei)積累豐(feng)富的項目經驗(yan)，而(er)當國內電(dian)建需(xu)求增(zeng)長放緩時(shi)，建設(she)力量出現冗余，出海成為新的選(xuan)擇(ze)。合并(bing)重組可以提高(gao)資源配(pei)置(zhi)效率和(he)業務協同能(neng)力，實現產業鏈縱向一體化，尤其是發(fa)揮中國能(neng)建在海外的品牌效應，助(zhu)力在全(quan)球市場(chang)攻城略(lve)地。

社(she)會價值則(ze)更多體(ti)(ti)現(xian)在更好地保(bao)護股(gu)東利益，提高中(zhong)小(xiao)股(gu)東投資回報。目前，中(zhong)國能建在H股(gu)估(gu)值偏低，每(mei)股(gu)僅(jin)不到(dao)1港元(yuan)，股(gu)價表(biao)現(xian)與自身超千億資產狀況偏離，未能體(ti)(ti)現(xian)出應有(you)的(de)價值。而回歸(gui)A股(gu)可(ke)以體(ti)(ti)現(xian)中(zhong)國能建的(de)合理價值，將使合并雙方(fang)股(gu)東從中(zhong)受益。

一方面，將給參與換(huan)股(gu)的葛洲(zhou)壩中(zhong)小股(gu)東帶來(lai)更優且更長(chang)遠的回報(bao)；另一方面，有利于中(zhong)國能建業務發展(zhan)和(he)資(zi)本市場的有效互動，既促進自(zi)身未(wei)來(lai)長(chang)遠發展(zhan)，又維(wei)護全(quan)體(ti)股(gu)東的整體(ti)利益，從(cong)而開創雙(shuang)贏大好局面。

中國能建將走向何方

種種跡象(xiang)表明，中國能(neng)建回(hui)歸(gui)A股大(da)勢所趨(qu)，屆時將(jiang)進(jin)入新的發展(zhan)階(jie)段(duan)，它的未(wei)來足以讓(rang)人(ren)興奮、充滿(man)期(qi)待。關(guan)于(yu)未(wei)來發展(zhan)戰略，中國能(neng)建短期(qi)目標是十四五期(qi)間“總體實現(xian)翻番(fan)，再造一(yi)個高質(zhi)量發展(zhan)的新能(neng)建”，長期(qi)目標是力爭(zheng)2035年將(jiang)全面建成具(ju)有全球競爭(zheng)力的世界一(yi)流(liu)工(gong)程公司。

不過，千里之(zhi)行始(shi)于(yu)足下，中國能建(jian)應戒驕戒躁，堅(jian)持腳踏實地的務實精(jing)神，一步一個(ge)腳印，扎實穩步向前。令人欣慰的是，其十分清楚自身現狀(zhuang)和未來目標，在如何(he)落實上(shang)有自己獨到且(qie)深刻的見(jian)解(jie)，主要體現在做好三件(jian)事：

第一件(jian)事是將企業(ye)戰(zhan)略(lve)(lve)深度(du)融入(ru)國(guo)家戰(zhan)略(lve)(lve)。中國(guo)能(neng)建(jian)與國(guo)家戰(zhan)略(lve)(lve)對接，既是履(lv)行央企使命責任，又能(neng)享受實實在在的商業(ye)利益，何樂而(er)不(bu)為。十四五(wu)期(qi)間，中國(guo)能(neng)建(jian)將重點圍繞京津冀協同(tong)發展、長(chang)江經濟帶發展、雄安新區建(jian)設(she)、粵港澳大(da)灣區建(jian)設(she)、長(chang)三角區域(yu)一體化(hua)發展、黃河(he)流域(yu)生(sheng)態保護和新型(xing)基礎設(she)施(shi)建(jian)設(she)、新型(xing)城鎮化(hua)、交通水(shui)利等重大(da)工程建(jian)設(she)等國(guo)家區域(yu)與相關行業(ye)發展戰(zhan)略(lve)(lve)。

第二件事是持(chi)續深化系統改(gai)革。在全球疫(yi)情和經(jing)(jing)貿(mao)形勢(shi)不確(que)定性增加的大(da)(da)背景(jing)下，提升(sheng)國(guo)企(qi)改(gai)革綜合成(cheng)效，對我國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)高(gao)(gao)質量發展意(yi)義重大(da)(da)。中(zhong)國(guo)能建將(jiang)按(an)照《國(guo)企(qi)三年改(gai)革行動方案》要求，全力(li)(li)推進適應性組織建設，以及(ji)圍繞(rao)傳統電力(li)(li)、新(xin)能源和能源新(xin)業(ye)態等業(ye)務，優化調整(zheng)子企(qi)業(ye)布局，意(yi)在激發自(zi)身活(huo)力(li)(li)、提高(gao)(gao)運營效率，從而在改(gai)革中(zhong)壯大(da)(da)，有效發揮國(guo)民經(jing)(jing)濟(ji)(ji)“穩定器”“壓艙石”作用(yong)。

第三(san)件事是聚焦碳達(da)(da)峰、碳中和“3060目(mu)標(biao)”。碳達(da)(da)峰、碳中和首(shou)當(dang)(dang)其(qi)沖改變能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)產業格局，我國(guo)想(xiang)要實(shi)現“3060目(mu)標(biao)”，必須大幅發(fa)展可再生(sheng)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，降(jiang)低化石能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)比重，這對持(chi)續深耕能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)行業的(de)中國(guo)能(neng)(neng)建(jian)來說無疑是個巨大機遇。其(qi)將發(fa)揮電力(li)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)全(quan)產業鏈優勢，加大在綜合(he)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、儲(chu)(chu)能(neng)(neng)、氫(qing)能(neng)(neng)等新(xin)(xin)業務發(fa)展力(li)度，積極探索“風光(guang)水火儲(chu)(chu)一體化”“源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)網荷儲(chu)(chu)一體化”的(de)實(shi)施路徑(jing)，在貫徹落實(shi)“構建(jian)以(yi)新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)為主體的(de)新(xin)(xin)型電力(li)系統”的(de)國(guo)家重大部(bu)署(shu)中當(dang)(dang)好排(pai)頭兵、先鋒隊(dui)和領頭羊。

盡管2020年受疫情影響(xiang)，但中國(guo)能建生產經營、改革發(fa)展(zhan)依然穩(wen)步前行，交出(chu)(chu)一(yi)份不(bu)(bu)錯的成(cheng)績單(dan)，反(fan)映出(chu)(chu)其不(bu)(bu)僅(jin)擁(yong)有較強的抗風險(xian)能力(li)，更展(zhan)現(xian)出(chu)(chu)業務運行的巨(ju)大(da)韌性。而一(yi)旦與葛洲壩的大(da)手筆重(zhong)組完(wan)成(cheng)，雙方將實現(xian)產業協同，充分釋(shi)放發(fa)展(zhan)潛力(li)，成(cheng)為贏在未來的新基建巨(ju)頭指日可待。