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無(wu)論是幾百塊(kuai)的光(guang)子嫩膚，數千元(yuan)的熱瑪(ma)吉，還(huan)是好(hao)幾萬的隆胸和開眼角(jiao)，醫(yi)美項目(mu)消費下來的共同感受只有一個，貴。

但是，這(zhe)個多(duo)金(jin)的行業，并不意味著(zhu)有多(duo)賺(zhuan)錢。說(shuo)出來你可能不信(xin)，那些看起來高大上的醫療美容中(zhong)心、整(zheng)形醫院，并不太(tai)賺(zhuan)錢。

專業醫(yi)(yi)美(mei)(mei)公司瑞麗醫(yi)(yi)美(mei)(mei)，虧損不止。金發拉比準備并表的韓妃(fei)醫(yi)(yi)美(mei)(mei)，連(lian)續幾(ji)年(nian)虧損，沒能完成業績(ji)承諾。朗姿股份轉型醫(yi)(yi)美(mei)(mei)前幾(ji)年(nian)業績(ji)承壓，苦心運營多年(nian)成為行業頭部，醫(yi)(yi)美(mei)(mei)業績(ji)才有所回升——但是，盈利(li)能力可能還不如傳(chuan)統的服裝業(ye)務。

中國醫美(mei)行業(ye)，還(huan)處于早期發展階段。頭部企(qi)業(ye)朗姿股份(fen)(fen)，醫美(mei)業(ye)務年營業(ye)收入21億(yi)元，市場(chang)份(fen)(fen)額(e)僅為1%出頭。

市場集中度低(di)帶來(lai)的(de)結果是，醫(yi)美品牌們(men)缺乏與上游藥械巨頭和下游互聯網(wang)醫(yi)美倒(dao)流平臺(tai)們(men)談(tan)判的(de)籌(chou)碼，低(di)毛(mao)利率(lv)(lv)疊加高費用率(lv)(lv)，盈利能力非常有(you)限。

更為關鍵的是，這(zhe)種長期被兩端擠壓的狀態，短期內根本看不到(dao)解決的希望。

熱火朝天

十年前(qian)的(de)電影《整(zheng)容日記》，拍的(de)還(huan)是整(zheng)容對女性生活的(de)改變和對人性的(de)異化。如今的(de)影視劇和綜(zong)藝節目里，整(zheng)容成了(le)時(shi)尚，連(lian)男明星都要做個熱(re)瑪吉(ji)才(cai)肯上節目。

醫美，正在(zai)從一(yi)個(ge)(ge)談之(zhi)色變的小眾詞匯，躍(yue)升(sheng)為(wei)(wei)一(yi)個(ge)(ge)大(da)家習以為(wei)(wei)常的大(da)眾消費。

早(zao)前(qian)的(de)醫(yi)美，基本等(deng)(deng)同于現在所謂的(de)“重醫(yi)美”，主要項目(mu)包括隆鼻、 隆胸、 重瞼與(yu)吸脂(zhi)等(deng)(deng)。如(ru)今，不用做手術的(de)輕(qing)醫(yi)美項目(mu)，如(ru)水光(guang)針、玻尿酸、肉毒素(su)、膠原蛋白等(deng)(deng)逐漸流(liu)行(xing)，成為市場主流(liu)。

就項目數量來看，5年前輕(qing)(qing)醫(yi)美占比大約(yue)為六成，如今接近九(jiu)成；就市(shi)場規模來看，輕(qing)(qing)醫(yi)美已(yi)經與(yu)重醫(yi)美比肩，并有(you)超越的(de)趨(qu)勢。

輕醫美(mei)讓(rang)醫美(mei)人群年輕化，30歲(sui)以下人群成為核心受眾，迅速擴(kuo)大了醫美(mei)市場的潛(qian)在消費者規模(mo)。

醫美(mei)也不再(zai)是女性(xing)專享，男性(xing)消費力在(zai)醫美(mei)市(shi)場(chang)的(de)(de)覺(jue)醒(xing)，漸成行業熱門話題之一。植發等以男性(xing)為(wei)主的(de)(de)大醫美(mei)項目，為(wei)近幾年大健康賽道的(de)(de)熱點(dian)。

甚至(zhi)，很多(duo)去韓國旅行的人，都將輕醫美作為保留項目之一，催(cui)生(sheng)了出境(jing)醫美這條隱秘(mi)的消費暗(an)線。

于是，醫療美容成為近幾年消費市場的熱門(men)賽道(dao)。

企查查數據顯示(shi)，我(wo)國現存醫美(mei)相關企業(ye)(ye)超15萬(wan)(wan)家；近(jin)十年(nian)(nian)(nian)，醫美(mei)相關企業(ye)(ye)注冊量呈持(chi)續正(zheng)增長態(tai)勢(shi)，2021年(nian)(nian)(nian)開始進入高(gao)峰期，2021年(nian)(nian)(nian)-2023年(nian)(nian)(nian)注冊量分別(bie)為2.92萬(wan)(wan)家、3.40萬(wan)(wan)家、4.70萬(wan)(wan)家，截(jie)至10月16日2024年(nian)(nian)(nian)已高(gao)達3.45萬(wan)(wan)家。

資本市場，醫(yi)(yi)美(mei)企業爭奇斗(dou)艷。A股上市公(gong)司(si)朗姿(zi)股份(fen)（002612.SZ）在(zai)醫(yi)(yi)美(mei)市場開啟產(chan)業大(da)整(zheng)合；醫(yi)(yi)思健康(kang)、瑞麗醫(yi)(yi)美(mei)、美(mei)麗田園（02373.HK）先后登陸港交所(suo)，等待IPO的還包括伊美(mei)爾和藝星(xing)整(zheng)形；醫(yi)(yi)美(mei)國際美(mei)股上市，華(hua)韓股份(fen)掛牌新三板。

吸引(yin)各(ge)路(lu)玩(wan)家競(jing)相(xiang)入局的，是醫(yi)美行業(ye)的發(fa)展潛力(li)。

德(de)勤(qin)在(zai)(zai)《中國醫美行業2023年(nian)度洞悉(xi)報告》中披露，中國醫美市場(chang)規(gui)模(mo)在(zai)(zai)2023年(nian)超過2000億元，市場(chang)增速達20%；預計2023年(nian)-2027年(nian)將保持15%左右的年(nian)均(jun)復合增長。

在這個穩步增長(chang)的市(shi)場中，那些分布在各(ge)大核心(xin)城市(shi)鬧市(shi)區(qu)，裝修得(de)金碧輝煌的醫美中心(xin)們(men)，是否賺到盆滿缽溢？

其實，恰恰相反。

醫美掙錢難

醫療(liao)美容(rong)，到底掙不掙錢(qian)？港(gang)股公(gong)司(si)瑞麗醫美（02135.HK）給出(chu)了答(da)案。

2008年，杭(hang)州貝麗菲(fei)爾(er)成(cheng)立；后(hou)來，陸續設(she)立杭(hang)州瑞麗、瑞安瑞麗、蕪(wu)湖瑞麗、海南貝麗菲(fei)爾(er)。它們(men)組成(cheng)瑞麗醫美，2020年底登陸港交所(suo)。

上市(shi)之前(qian)，瑞麗醫(yi)美尚且還能小賺。2017年(nian)(nian)-2019年(nian)(nian)，公司收(shou)入(ru)分別(bie)為(wei)1.13億元(yuan)(yuan)、1.59億元(yuan)(yuan)、1.91億元(yuan)(yuan)，凈利潤分別(bie)為(wei)1740.5萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、1841.8萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、1027.7萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)。

當(dang)時，醫(yi)美公(gong)司(si)們的(de)弊端已經顯(xian)現出來了，規模(mo)增長幾乎完(wan)全依賴于門(men)店(dian)擴(kuo)張。從準備(bei)IPO到(dao)最近幾年，瑞麗醫(yi)美的(de)醫(yi)療美容門(men)店(dian)也只是從4家(jia)(jia)提(ti)升至(zhi)5家(jia)(jia)。

所(suo)以(yi)，上市之后(hou)，公(gong)司的規模總(zong)體(ti)有(you)所(suo)提升，盈利能力卻持續下(xia)滑直(zhi)至虧損。2021年(nian)-2023年(nian)，公(gong)司營業(ye)收入分別為1.88億元、1.65億元、1.89億元，凈利潤分別為-1826.6萬元、-2024.7萬元、-3777.9萬元。今(jin)年(nian)上半年(nian)，公(gong)司營業(ye)收入、凈利潤分別為1.17億元、-299.7萬元，略有(you)改善。

剛上市(shi)時，市(shi)場給了瑞(rui)麗醫美非常(chang)高的期待。2021年，公司股價飆升至(zhi)接(jie)近(jin)4港元(yuan)/股，市(shi)值(zhi)接(jie)近(jin)200億(yi)港元(yuan)。如今，已經跌至(zhi)0.148港元(yuan)/股，市(shi)值(zhi)已不(bu)到1億(yi)港元(yuan)。

美麗(li)田園業(ye)績優于瑞麗(li)醫美，是因(yin)為公司(si)(si)混業(ye)經營(ying)，并非完整意義上的醫美公司(si)(si)。

該公司旗下擁有傳統美(mei)(mei)容品牌(pai)美(mei)(mei)麗田(tian)園(yuan)、貝黎詩，醫美(mei)(mei)品牌(pai)秀(xiu)可兒(er)，亞健康管理品牌(pai)研源醫療。

2023年(nian)，公司收(shou)入21.45億(yi)元(yuan)、凈利潤2.30億(yi)元(yuan)，分別同(tong)比增加31.2%、108.2%。今年(nian)上半(ban)年(nian)，收(shou)入11.38億(yi)元(yuan)、凈利潤1.26億(yi)元(yuan)，分別同(tong)比增加9.7%、4.1%，增速(su)瓶頸初現。

主要業(ye)務集中在(zai)香港(gang)市場的醫(yi)(yi)思(si)健(jian)康，業(ye)務囊括醫(yi)(yi)療(liao)、醫(yi)(yi)美、獸醫(yi)(yi)等。截至2024年(nian)6月底的最新財年(nian)，公司收入42.11億(yi)港(gang)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)8.7%，但(dan)凈利潤(run)同比(bi)下(xia)降(jiang)85.3%至1570萬(wan)港(gang)元(yuan)。

從服裝(zhuang)跨界醫美(mei)的(de)A股上(shang)市公(gong)司朗姿股份，前幾年(nian)同樣(yang)業(ye)(ye)績承壓。醫美(mei)業(ye)(ye)務培育期，盈(ying)利能力甚(shen)至不及(ji)傳統女(nv)裝(zhuang)業(ye)(ye)務。經(jing)過鈔(chao)能力持續并購，醫美(mei)業(ye)(ye)務形成(cheng)了一(yi)定規(gui)模效應后，終成(cheng)公(gong)司業(ye)(ye)績核心之一(yi)。

近(jin)期準備將(jiang)醫美公司并表的金發(fa)拉比（002762.SZ），傳統母嬰業(ye)務(wu)多(duo)年承壓，新業(ye)務(wu)醫美同(tong)樣虧損，雙重壓力正接踵而至(zhi)。

多頭擠壓

當代都市麗人們(men)，被(bei)小紅書(shu)種草，在抖音(yin)快手刷到短(duan)視頻(pin)，或(huo)者直接在新氧上咨詢，成為醫(yi)美的潛在用戶。一旦走進各(ge)大醫(yi)療美容中心(xin)，愛美客的嗨體，華熙生物的潤百顏，錦波生物的膠原蛋白等，輪番(fan)上陣(zhen)。

線下和線上的(de)咨詢入(ru)口(kou)，為醫(yi)療美(mei)容(rong)中心輸送(song)客源；最終，在醫(yi)藥和器械的(de)支持下，完成(cheng)醫(yi)美(mei)服務。

然而，這個市場(chang)的特(te)殊(shu)之(zhi)處(chu)在于，看似(si)富麗堂皇(huang)的醫療美(mei)容(rong)中(zhong)心們，一直被(bei)各(ge)路(lu)供應(ying)商(shang)擠壓(ya)。

醫(yi)藥和器械(xie)廠商(shang)，是醫(yi)療美容行(xing)業的命(ming)脈。醫(yi)美行(xing)業的每一次革命(ming)，幾乎都是由(you)上游商(shang)們(men)的技術進步和產業提升推動(dong)。

早期(qi)的(de)醫美(mei)，都是那些需要(yao)做手術的(de)重度項(xiang)(xiang)目(mu)；近(jin)年，玻尿酸、肉(rou)毒素、激光(guang)等(deng)項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)普(pu)及，讓輕醫美(mei)項(xiang)(xiang)目(mu)迅速崛起為行業主流(liu)。

誰(shui)掌握了產業(ye)的話語(yu)權，誰(shui)就能躺賺(zhuan)。近幾年，愛美客(ke)、華熙生物、錦波生物等，大賺(zhuan)特賺(zhuan)。愛美客(ke)更被稱為“醫(yi)美茅(mao)”，盈利能力可(ke)見一斑(ban)。

另(ling)一邊(bian)，新氧和抖音、快(kuai)手(shou)、小紅書、美(mei)團、大眾點(dian)評等互聯(lian)網(wang)倒流平(ping)臺，可稱為(wei)(wei)醫(yi)美(mei)行業(ye)的(de)衣食父母之一。行業(ye)的(de)特殊性帶來的(de)強監管，也成為(wei)(wei)醫(yi)美(mei)市場流量單價(jia)高昂的(de)主要原因之一。

所以，新氧(yang)、小紅書們拿走了醫(yi)美機構銷售費(fei)用中的大頭(tou)。至于新氧(yang)暫時(shi)還不能穩定盈(ying)利，那就是(shi)行業競爭、運(yun)營能力以及這(zhe)家公司試圖贏(ying)者通吃的野心綜合使然。

醫(yi)美機構，受制(zhi)于上游藥械原(yuan)材料，所(suo)以毛(mao)利(li)率不高；需要倒流平臺輸送客源，致使銷(xiao)售費用較高。最終，留(liu)給自己的利(li)潤，自然就沒有多(duo)少了。

夾縫(feng)之中的醫美機(ji)構(gou)們(men)，如(ru)果(guo)不能解(jie)決多頭(tou)擠壓的問題(ti)，盈利能力的提升(sheng)將無(wu)從談起。