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近期，大麥(mai)植(zhi)發再次向港交所提交招股書(shu)，中(zhong)信建(jian)投國際為獨家保薦人(ren)，如(ru)果這次能成功上市，將成為“植(zhi)發第二股”。

據灼識咨詢報告指出，截至(zhi)2021年底，中(zhong)國(guo)脫發人(ren)口為(wei)2.67億人(ren)，占比約(yue)18.9%，同時，該報告預(yu)估(gu)脫發人(ren)數(shu)在未來幾(ji)年會(hui)繼續增長，將在2026年底達到3.43億人(ren)，占中(zhong)國(guo)總人(ren)口的比例約(yue)24.2%。

脫(tuo)發焦慮正在席卷年輕(qing)人(ren)，平均每(mei)6個中(zhong)(zhong)國(guo)人(ren)中(zhong)(zhong)，就有1人(ren)正在承(cheng)受脫(tuo)發的困(kun)擾(rao)，其中(zhong)(zhong)約7成(cheng)是30歲以下年輕(qing)人(ren)。

在這(zhe)個(ge)顏值即正義的時代，“禿”如(ru)其來的煩(fan)惱(nao)，也(ye)帶火了一個(ge)行業--“植發市場(chang)”。

據灼識咨詢報告，中國毛發診療(liao)服務行業的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)規模(mo)由2016年(nian)的(de)(de)83億(yi)元增至2021年(nian)的(de)(de)238億(yi)元，復合(he)年(nian)增長(chang)率為(wei)23.5%，并預期2026年(nian)市(shi)(shi)場(chang)規模(mo)達(da)到712億(yi)元，自2021年(nian)起復合(he)年(nian)增長(chang)率為(wei)24.5%。

在行業(ye)規(gui)模不斷(duan)擴大(da)地“刺激”下，植(zhi)(zhi)發機構開始紛紛邁向IPO之(zhi)路，2021年底植(zhi)(zhi)發龍頭雍禾醫療（2279HK）便成功(gong)登(deng)陸港(gang)交所(suo)，如今(jin)大(da)麥(mai)植(zhi)(zhi)發也開始沖(chong)擊資本市場(chang)。

植(zhi)發(fa)生意看(kan)上去“雖(sui)美”，但不(bu)可忽視的(de)是(shi)，行業內也存在激烈的(de)市(shi)場競爭，大麥(mai)植(zhi)發(fa)本身也存在一(yi)定的(de)問題，此(ci)次(ci)真能順利上市(shi)嗎？

營收凈利雙降

據(ju)資料顯示，大(da)麥植發于2015年11月創立，其(qi)創始人是(shi)李興(xing)東。目前是(shi)行業內首家提供微針(zhen)植發的醫療集團，結合問診、診斷、微針(zhen)植發、固發和養發等(deng)手段，為患者提供全(quan)周期的毛發診療服(fu)務。

年(nian)(nian)輕人的“容貌焦慮”造就了植發(fa)(fa)市場(chang)的繁榮，并且(qie)中國人均可支配收(shou)入(ru)的增長、植發(fa)(fa)技術的發(fa)(fa)展，致(zhi)使植發(fa)(fa)服務市場(chang)規(gui)模迅(xun)速增長，植發(fa)(fa)服務的市場(chang)滲透率(lv)也由2016年(nian)(nian)的0.14%上(shang)升至2021年(nian)(nian)的0.25%，并預(yu)計于2026年(nian)(nian)將進一步達到0.47%。

受益于此，大(da)麥(mai)植發2019-2021年營收保持增長(chang)態(tai)勢，分別為7.47億(yi)元(yuan)(yuan)、7.64億(yi)元(yuan)(yuan)和10.21億(yi)元(yuan)(yuan)，但到(dao)了2022年，大(da)麥(mai)植發的經營狀況卻出現下滑。2022年前7個(ge)月，大(da)麥(mai)的營收為4.69億(yi)元(yuan)(yuan)，同比2021年前7個(ge)月降(jiang)幅達到(dao)19.53%。

大麥植(zhi)發能在(zai)強(qiang)者如云的(de)國(guo)(guo)內(nei)闖出(chu)一片天地，微(wei)針(zhen)技術是關鍵(jian)，據(ju)資料顯示，微(wei)針(zhen)技術是由李興東2006年引入中國(guo)(guo)，優勢(shi)在(zai)于，精細的(de)微(wei)創技術很大程度上保護毛囊、縮小創口、減(jian)輕患者疼痛，并(bing)加速(su)康復，患者在(zai)術后24小時即(ji)可洗(xi)頭。

這項技術(shu)的核(he)心(xin)在于一(yi)款專有(you)的種(zhong)植筆，這是一(yi)款頂部(bu)有(you)柱塞(sai)、底(di)部(bu)有(you)彈簧(huang)支撐的一(yi)次性空心(xin)微(wei)(wei)針(zhen)伸(shen)縮機體(ti)的小型(xing)醫(yi)療器(qi)械，將(jiang)毛囊(nang)可置于其中，穿刺(ci)皮膚后(hou)，按下頂部(bu)柱塞(sai)，彈簧(huang)支撐的微(wei)(wei)針(zhen)可以伸(shen)出和縮回，自動將(jiang)毛囊(nang)留(liu)在頭皮內(nei)。

可以(yi)說，是微針技(ji)術(shu)成(cheng)就了(le)大(da)麥(mai)植發，植發手(shou)(shou)術(shu)也成(cheng)了(le)公司最為主要(yao)的(de)收入來(lai)源。招股書(shu)披露(lu)，2019-2021年，手(shou)(shou)術(shu)植發營收分(fen)別(bie)為7.15億元、7.12億元、8.07億元。占同(tong)期營收的(de)，95.7%、93.1%、79.0%，在2021年，大(da)麥(mai)患者(zhe)數量超3萬人。

但從(cong)2022年的數據看，大麥(mai)植發(fa)(fa)的發(fa)(fa)展(zhan)卻并不(bu)樂觀，尤其是(shi)占(zhan)據營(ying)收大頭的手術植發(fa)(fa)業務交易價值不(bu)斷走低(di)，2022年前7個月的營(ying)收只有3.59億元，暴露了大麥(mai)植發(fa)(fa)在主營(ying)業務上的發(fa)(fa)展(zhan)瓶(ping)頸。

對此(ci)大麥(mai)植(zhi)發回應稱，主(zhu)要是(shi)受疫(yi)情影響導致醫療(liao)機構(gou)受到暫停運營限制，就診(zhen)人數(shu)減少，因(yin)此(ci)對其業(ye)務(wu)、財務(wu)狀況及經(jing)營業(ye)績造成(cheng)短期不利影響。

除了營收，下(xia)滑的(de)還有毛利率，據(ju)招股(gu)書顯(xian)示，2019年至(zhi)2021年，大麥植(zhi)發毛利率分別為(wei)79.8%、75.9%、70.9%，2022年前7個月更是直(zhi)接下(xia)滑至(zhi)62.9%。

毛利(li)率雖不斷(duan)下(xia)滑，但2021年仍高達70%，可凈(jing)利(li)潤卻不足10%。也就是說大麥(mai)植發一年營(ying)收10多億(yi)，而凈(jing)利(li)潤只有幾(ji)千萬，那(nei)么它的錢(qian)都花在哪里了(le)呢？

重營銷，頻遭處罰

龐大(da)的市場，各大(da)植發品(pin)牌想要(yao)(yao)(yao)獲得更多的市場份(fen)額，必然需(xu)要(yao)(yao)(yao)通(tong)過燒錢營銷來砸(za)市場，強者(zhe)如云，大(da)麥(mai)植發需(xu)要(yao)(yao)(yao)源源不斷(duan)的新客源來穩(wen)住營收的基本盤，對此也在(zai)營銷方面不斷(duan)砸(za)錢。

具體(ti)而言，大(da)(da)麥(mai)的(de)營銷(xiao)策略包含對大(da)(da)眾進行脫發(fa)(fa)、植(zhi)發(fa)(fa)的(de)科普，通過線(xian)上線(xian)下渠道來宣傳(chuan)品牌，擴(kuo)大(da)(da)客(ke)戶源。從(cong)電梯到機場、從(cong)網紅種(zhong)草視頻到網頁，大(da)(da)麥(mai)的(de)廣告隨處可見。這也是其毛(mao)利率與凈利率相差十倍的(de)原(yuan)因所在。

據數(shu)據顯示(shi)，2019年至(zhi)2022年1-7月份，大(da)麥植發投入(ru)(ru)的銷售(shou)及分銷開(kai)支分別達到約5.01億(yi)元(yuan)、3.99億(yi)元(yuan)、5.21億(yi)元(yuan)和2.12億(yi)元(yuan)，占當期(qi)營業收入(ru)(ru)比重分別為67.02%、52.2%、50.98%和45.09%，三年零七個月投入(ru)(ru)營銷及開(kai)支達到16億(yi)，是(shi)各期(qi)總開(kai)支的最大(da)比重部分。

另外，大麥(mai)植(zhi)發(fa)(fa)(fa)做為(wei)醫療機構，研發(fa)(fa)(fa)投入卻少的可憐，甚(shen)至可以忽(hu)略不計(ji)。2019年至2022年1-7月(yue)份(fen)大麥(mai)植(zhi)發(fa)(fa)(fa)的研發(fa)(fa)(fa)開支分別為(wei)650萬(wan)元(yuan)、460萬(wan)元(yuan)、480萬(wan)元(yuan)和290萬(wan)元(yuan)。

“重(zhong)營銷(xiao)輕研(yan)發”現象的(de)背后，消費者(zhe)的(de)異(yi)樣反饋不斷增加。

在黑貓投訴平臺上，多位消費者針(zhen)對大麥微針(zhen)植發(fa)虛假宣傳、種植效(xiao)果不理想和亂收費等問(wen)題進行投訴。

此(ci)外，近年來，大麥植發還受到(dao)了多(duo)次(ci)處罰。

2021年1月，大麥(mai)(mai)植(zhi)發旗下(xia)上海大麥(mai)(mai)醫(yi)療美容(rong)門(men)診部有限公(gong)司因存(cun)在假(jia)冒專利行(xing)為(wei)，被上海市市場(chang)監督管(guan)理局沒(mei)收違法所得1.8萬(wan)(wan)余元(yuan)，并(bing)處罰款(kuan)2萬(wan)(wan)元(yuan)。

同年4月，南京大麥(mai)門診因“違反廣告內容管理(li)規定行(xing)為及其從屬”，被南京市(shi)秦淮(huai)區(qu)市(shi)場監(jian)督(du)管理(li)局罰款103800元，并責令停止違法行(xing)為、消除影響。

同(tong)年(nian)8月，寧波大麥因微針(zhen)種植案例存在虛(xu)假宣傳，而被寧波市市場(chang)監(jian)管(guan)局高(gao)新區分(fen)局罰款(kuan)3萬元；同(tong)年(nian)9月，杭州大麥門診在未取(qu)得(de)《醫療廣告(gao)審查證明》的(de)情(qing)況下，發(fa)布的(de)廣告(gao)中包含表示功效、安(an)全性的(de)斷言或者保證，被西湖區市場(chang)監(jian)督管(guan)理局罰款(kuan)。

據(ju)不(bu)完全數據(ju)統計，近(jin)三年(nian)來，大麥植發在全國(guo)各地的服務機構已收到超過20起行政(zheng)處罰(fa)，其中有(you)多次是(shi)因(yin)為發布不(bu)當廣告(gao)。

在招(zhao)股(gu)說明書中(zhong)大麥植發承認，“公(gong)司未(wei)能遵守(shou)相關(guan)法(fa)(fa)律法(fa)(fa)規可(ke)導致(zhi)潛在罰(fa)款及處罰(fa)、法(fa)(fa)律責任(ren)或執法(fa)(fa)行動，從而可(ke)干擾該(gai)公(gong)司的運營及對財(cai)務業績構成不利(li)影響”。

對于(yu)消費(fei)者來說，如果手(shou)術(shu)的(de)(de)(de)效(xiao)果不(bu)理想，那么(me)再多的(de)(de)(de)營銷廣告都是(shi)(shi)無用的(de)(de)(de)，植發(fa)行(xing)業(ye)歸根到底還(huan)(huan)是(shi)(shi)醫療(liao)行(xing)業(ye)，其發(fa)展的(de)(de)(de)底層邏輯還(huan)(huan)是(shi)(shi)醫療(liao)技(ji)(ji)術(shu)，比如提(ti)高種植頭發(fa)的(de)(de)(de)存(cun)活率，或(huo)是(shi)(shi)減小手(shou)術(shu)中對毛(mao)囊造成的(de)(de)(de)損傷。但是(shi)(shi)技(ji)(ji)術(shu)的(de)(de)(de)不(bu)斷(duan)提(ti)升離不(bu)開研發(fa)，只(zhi)有(you)重視(shi)研發(fa)才是(shi)(shi)在行(xing)業(ye)內(nei)持續(xu)發(fa)展的(de)(de)(de)關鍵(jian)。

藍海廝殺，何以取勝

由于植發市場的繁榮，也使得行業內各類機構比較多。

據億歐網(wang)研究報告(gao)顯示，目前國內(nei)植(zhi)發賽道上(shang)的(de)玩家大致分為四(si)大類。第一種是像雍禾、新生、大麥(mai)這樣的(de)民營(ying)連鎖(suo)機構(gou)，占(zhan)比(bi)為35%；其次是占(zhan)比(bi)為30%的(de)區(qu)域性(xing)的(de)非(fei)連鎖(suo)專科機構(gou)；綜(zong)合(he)類的(de)醫美機構(gou)植(zhi)發科室大約占(zhan)25%的(de)市場份額；公(gong)立(li)醫院的(de)植(zhi)發科，占(zhan)比(bi)僅為10%。

而大(da)(da)麥植發所處(chu)的民(min)營植發連鎖機(ji)構(gou)中，呈現出四(si)強爭霸的格局，雍禾的市場占有(you)率為第一，其后分(fen)別是大(da)(da)麥植發、碧(bi)蓮盛、新生植發等。

從植(zhi)(zhi)發醫(yi)療機構的(de)數量(liang)上(shang)，大麥(mai)植(zhi)(zhi)發目前擁有33家(jia)植(zhi)(zhi)發醫(yi)療機構，擁有180名注冊醫(yi)生及690名其(qi)他醫(yi)療專(zhuan)業人員。

雍禾醫療(liao)預計(ji)在2022年底，在全國(guo)的植發(fa)醫療(liao)機構的數量(liang)可接近70家。目(mu)前公(gong)司醫生人(ren)數達(da)到291人(ren)，已構建(jian)1198人(ren)的醫師(shi)團隊。

碧蓮盛(sheng)目前在全國(guo)有40余家直營(ying)機構，100余位(wei)實戰(zhan)派醫生，800余位(wei)專(zhuan)業醫護團隊；新(xin)生植發則有60院(yuan)的(de)規模。

由此可見(jian)，大(da)麥(mai)植發(fa)(fa)的(de)優勢并(bing)不(bu)明顯。并(bing)且，植發(fa)(fa)的(de)醫(yi)療技術門檻并(bing)不(bu)高，市場(chang)競爭可謂(wei)相(xiang)當激烈，行業(ye)本(ben)身(shen)還有很多入局空(kong)間。大(da)麥(mai)植發(fa)(fa)想要(yao)(yao)順利突出重圍，還需要(yao)(yao)注意自身(shen)的(de)發(fa)(fa)展方(fang)向。

本(ben)質上講，植(zhi)發行業是(shi)為消費者(zhe)提供服務的，讓消費者(zhe)滿意是(shi)行業大(da)勢所趨。

大(da)麥(mai)植發想成功在港股上市，迎來更多(duo)用戶流量(liang)和(he)資(zi)本關注，“標準(zhun)化技(ji)術(shu)+服(fu)務”或許(xu)也是大(da)麥(mai)未來的可行出(chu)路。

為(wei)了(le)滿足患者(zhe)不同層次(ci)的(de)多(duo)樣化需求，大麥植發目前(qian)也形(xing)成“診治植養固一體化”的(de)一體化綜合治療脫發體系(xi)，這一體系(xi)可以幫助患者(zhe)解決脫發固發問題，也可以為(wei)患者(zhe)的(de)后續(xu)養護(hu)提(ti)供了(le)保(bao)障。

總(zong)體而言，為消費(fei)者提(ti)供真材實料、統(tong)一標準(zhun)的(de)(de)服(fu)務，對大麥而言，任重道遠。同時，更(geng)優質(zhi)的(de)(de)服(fu)務，將為品牌贏得更(geng)好(hao)的(de)(de)口(kou)碑(bei)，也是(shi)企業做大做強的(de)(de)長(chang)久之道。

營收(shou)凈(jing)利雙降，公司頻遭處罰，上市(shi)后(hou)大麥植發想要在(zai)資本市(shi)場風生水起，需要走的路還有很(hen)長。