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只(zhi)要董小姐在，格力永遠不缺話(hua)題。

近日，董明珠親自(zi)設計的(de)格力玫瑰(gui)空調(diao)，引發網友(you)爭議，被吐(tu)槽“丑到離(li)譜，貴出天際”，售價達到驚(jing)人的(de)3萬元。對此，格力回應稱，格力空調(diao)不僅(jin)是格力送給所有用(yong)戶(hu)的(de)藝術品，同時也(ye)展示了格力“讓世界愛(ai)上中(zhong)國造”的(de)美好愿景。

但讓消費(fei)者(zhe)花(hua)3萬元買一(yi)臺(tai)格力(li)的玫(mei)瑰(gui)空(kong)調，和讓投資(zi)者(zhe)支持(chi)董小(xiao)(xiao)姐花(hua)10億(yi)元收購一(yi)家(jia)虧損公司的股票比起(qi)來，已經(jing)算是小(xiao)(xiao)巫見大巫了(le)。

2023年12月19日(ri)晚，格(ge)力(li)電(dian)器發布公告，擬(ni)以10.15億(yi)元的(de)交(jiao)易對價(jia)收購格(ge)力(li)鈦24.54%的(de)股(gu)份。表面上(shang)看，格(ge)力(li)電(dian)器一(yi)年的(de)凈利潤(run)接近300億(yi)元，掏出(chu)10億(yi)元綽綽有余。不過，次日(ri)開盤(pan)，格(ge)力(li)電(dian)器股(gu)價(jia)出(chu)現暴(bao)跌(die)，市(shi)值(zhi)蒸發超百億(yi)元，投(tou)資(zi)者以此(ci)表示“抗議”。

原來，格(ge)力(li)(li)電器這(zhe)(zhe)次交易的(de)對象格(ge)力(li)(li)鈦，正是(shi)董明珠(zhu)個人投資20多億元的(de)“銀隆新能源(yuan)”。只(zhi)是(shi)，接近(jin)7年過去(qu)了，格(ge)力(li)(li)鈦已經(jing)成了負債總(zong)額近(jin)250億元的(de)虧(kui)損企業，董明珠(zhu)依舊讓格(ge)力(li)(li)電器花10億元去(qu)溢價收(shou)購這(zhe)(zhe)家企業不到25%的(de)股(gu)份。

格(ge)力電(dian)(dian)(dian)器還在公告(gao)中表(biao)示，計劃在未來十二個月內擇(ze)機全資收(shou)購格(ge)力鈦。董明(ming)珠帶著(zhu)格(ge)力電(dian)(dian)(dian)器及背后的股民下了一場豪賭，若成(cheng)功，董明(ming)珠名利雙收(shou)，若失敗(bai)，格(ge)力電(dian)(dian)(dian)器為其“買(mai)單”。

格力鈦

虧本生意還是生態支點

根據(ju)格力(li)(li)電器發布的公告顯(xian)示，公司已經在2023年12月(yue)19日與(yu)12名交(jiao)易對(dui)象簽署相關(guan)協議(yi)，擬以10.15億元的交(jiao)易對(dui)價，受讓(rang)其合(he)計持有(you)的2.71億股格力(li)(li)鈦(tai)股份，占總股本(ben)的24.54%。其中，格力(li)(li)電器董(dong)事長董(dong)明(ming)(ming)珠(zhu)持有(you)的格力(li)(li)鈦(tai)股份不(bu)參(can)與(yu)本(ben)次(ci)交(jiao)易。交(jiao)易完成后，格力(li)(li)電器與(yu)董(dong)明(ming)(ming)珠(zhu)將合(he)計持有(you)格力(li)(li)鈦(tai)72.47%股份。

截至2022年(nian)末，格(ge)力鈦資產(chan)總(zong)額約250.24 億元，負債總(zong)額約247.86億元，凈資產(chan)為2.38億元。該公(gong)司(si)近三年(nian)累計虧(kui)損近30億元，資產(chan)負債率高達99%。從2016年(nian)的130億估值(zhi)，到今日40億元的估值(zhi)，格(ge)力鈦的估值(zhi)跌去了七成(cheng)。

值得(de)關注的(de)是(shi)，在這場溢價率達到(dao)16倍的(de)收購中(zhong)，獲益(yi)的(de)12名老股(gu)東是(shi)誰?

零態LT(ID：LingTai_LT)注意到，轉讓方背(bei)后涉(she)及京東(dong)、萬達集(ji)(ji)團(tuan)、中(zhong)集(ji)(ji)集(ji)(ji)團(tuan)等。具體(ti)來看，12名交(jiao)易對(dui)象中(zhong)，汽廣行公(gong)司的實控人(ren)(ren)為(wei)京東(dong)香港(gang)國際有限(xian)公(gong)司。北京紅航是(shi)大連萬達集(ji)(ji)團(tuan)股份有限(xian)公(gong)司的全資孫公(gong)司，實控人(ren)(ren)為(wei)王健林。創智聯(lian)誠的合伙人(ren)(ren)之一為(wei)深圳市中(zhong)集(ji)(ji)投資有限(xian)公(gong)司，而中(zhong)集(ji)(ji)投資是(shi)中(zhong)集(ji)(ji)集(ji)(ji)團(tuan)全資子公(gong)司。

事情(qing)要說回2016年，董(dong)明珠曾主導作價130億(yi)元收(shou)(shou)購銀隆新(xin)能(neng)源100%的股權，彼時，這場收(shou)(shou)購引起投資(zi)者的強烈反對(dui)，最終在(zai)股東大會上被(bei)否決。但董(dong)明珠不死心，在(zai)當(dang)年12月以個人名義(yi)，拉上萬達(da)、京(jing)東、中集等公司共同向銀隆新(xin)能(neng)源增資(zi)30億(yi)元。

因此，在當年跟著董(dong)明珠投資的“盟友”們(men)，如今也可(ke)以順利脫身了。但是，在外界看來，董(dong)明珠似乎要帶著格(ge)力“一條(tiao)路走到(dao)黑”。

▲圖：董明珠，源自格力官網

2021年8月，格(ge)力(li)電器(qi)繞過(guo)中小股東，直接通過(guo)董事(shi)會拍板(ban)，以司法拍賣(mai)公(gong)(gong)開競拍的方式，斥資18.28億元拿(na)下了銀隆新能源(yuan)30.47%的股權(quan)，將銀隆新能源(yuan)成為控(kong)股子公(gong)(gong)司，并將其更(geng)名為“格(ge)力(li)鈦”。

在近日宣布將繼(ji)續出資(zi)收購(gou)格(ge)力(li)(li)(li)鈦24.54%股份(fen)的(de)同時，格(ge)力(li)(li)(li)電(dian)器還(huan)預告了，公(gong)司董事會授權管理層在未來12個(ge)月內(nei)，以不超(chao)過本次交易估值，擇機開展公(gong)司協(xie)議受(shou)讓格(ge)力(li)(li)(li)鈦合計(ji)不超(chao)過3.04億股股份(fen)事宜。也(ye)就是說(shuo)，格(ge)力(li)(li)(li)電(dian)器計(ji)劃(hua)將格(ge)力(li)(li)(li)鈦全部(bu)吃下。

需要(yao)指出的(de)是，目(mu)前董(dong)明珠持有(you)格力鈦(tai)的(de)股份(fen)達(da)17.46%，為格力鈦(tai)的(de)第(di)二大股東。未來作為格力電器實控人的(de)董(dong)明珠，是否會采(cai)取(qu)溢(yi)價收購(gou)的(de)方式，讓格力電器收購(gou)自身持有(you)的(de)格力鈦(tai)的(de)股份(fen)?

謎底待解，無論董(dong)(dong)(dong)明(ming)(ming)珠(zhu)能否退出格(ge)力鈦，其(qi)在(zai)格(ge)力電器本身(shen)獲(huo)得的(de)報(bao)酬(chou)(chou)已(yi)經足夠豐厚。董(dong)(dong)(dong)明(ming)(ming)珠(zhu)已(yi)連任董(dong)(dong)(dong)事長之位超10年(nian)(nian)，單從最(zui)近三(san)(san)年(nian)(nian)來(lai)說(shuo)，董(dong)(dong)(dong)明(ming)(ming)珠(zhu)近三(san)(san)年(nian)(nian)的(de)薪(xin)酬(chou)(chou)合(he)計達到(dao)3155萬元。在(zai)分紅收入部分，2019～2022年(nian)(nian)，董(dong)(dong)(dong)明(ming)(ming)珠(zhu)最(zui)近三(san)(san)年(nian)(nian)獲(huo)得的(de)分紅合(he)計超過4億元。

但格力電器(qi)此舉(ju)在投資者看來，是把(ba)“垃圾(ji)資產”裝進上市(shi)公(gong)(gong)司，而非把(ba)虧損資產剝(bo)離(li)出上市(shi)公(gong)(gong)司。2023年12月20日開盤，格力電器(qi)遭遇(yu)主力大幅(fu)拋售，收(shou)盤大跌7.09%，公(gong)(gong)司總市(shi)值一日蒸發(fa)超(chao)132億元。

為了(le)安撫投資(zi)者情緒，格力電器于(yu)2023年12月(yue)21日凌晨又發布兩則公(gong)告，公(gong)司股(gu)價(jia)止跌回升2.24%。一(yi)則是《2023年度業(ye)績預告》，預計(ji)(ji)公(gong)司2023年營業(ye)總收入2050億(yi)(yi)元至2100億(yi)(yi)元，同比增長7.8%至10.4%;預計(ji)(ji)實現歸(gui)屬母公(gong)司股(gu)東的凈利潤(run)270億(yi)(yi)元至293億(yi)(yi)元，同比增長10.2%至19.6%。

另(ling)一則是《對外投資暨關聯交易的(de)補充公告》，主要是再(zai)解釋一遍(bian)格力(li)電(dian)器(qi)增持(chi)格力(li)鈦的(de)股(gu)份(fen)，有助于充分發揮雙(shuang)方的(de)協同效應(ying)，更積極(ji)、主動應(ying)對新能源(yuan)行業的(de)快速發展和變化等。

董(dong)明(ming)(ming)珠曾表示過，希望大家給格力(li)鈦一點時(shi)間。“格力(li)鈦是大坑，需(xu)要允許填坑，會盡快填平。”只是，格力(li)鈦的坑，格力(li)電(dian)器還(huan)要為董(dong)明(ming)(ming)珠填多久，董(dong)明(ming)(ming)珠可(ke)能沒辦法回答(da)。

為何如此執著格力鈦

執(zhi)著收購格(ge)力(li)鈦(tai)，主要是為了格(ge)力(li)電(dian)器(qi)的新能源汽車事業，而這只是格(ge)力(li)多元(yuan)(yuan)化(hua)(hua)的其中一(yi)個切面(mian)。董明珠從2012年開始擔任格(ge)力(li)電(dian)器(qi)董事長(chang)，自(zi)那以來，格(ge)力(li)電(dian)器(qi)在多元(yuan)(yuan)化(hua)(hua)的道(dao)路上(shang)已經走過11年。

格力電(dian)器從單一的空調產業(ye)，到(dao)進軍手機(ji)、小家電(dian)、新能源、醫療健康甚至預(yu)制菜賽道。可以看到(dao)，格力電(dian)器轉型涉足(zu)的行業(ye)并不少(shao)，但遺憾的是，大(da)部分都(dou)沒有形成規模。

在手(shou)機(ji)板塊，2015年(nian)1月初，董明珠放言“格(ge)(ge)(ge)力做手(shou)機(ji)，分分鐘滅掉小米”。八年(nian)過去了，格(ge)(ge)(ge)力累計推(tui)出6款(kuan)手(shou)機(ji)，從最初的格(ge)(ge)(ge)力手(shou)機(ji)1代、格(ge)(ge)(ge)力手(shou)機(ji)2代、格(ge)(ge)(ge)力色界(jie)手(shou)機(ji)、格(ge)(ge)(ge)力手(shou)機(ji)3代，到2020年(nian)更(geng)換(huan)品牌名為大松，又先后推(tui)出G5、G7兩款(kuan)5G手(shou)機(ji)。

目前，仍在格(ge)力(li)商城上售賣(mai)的(de)機型只(zhi)剩下G5、G7兩款手機。據(ju)界面報道，格(ge)力(li)電器(qi)已解散(san)手機核心(xin)團隊，格(ge)力(li)手機官網(wang)已無法打(da)開，其官方(fang)公(gong)眾(zhong)號“格(ge)力(li)手機”在2020年4月16日以后(hou)已停止更新。

再(zai)來看小(xiao)家(jia)電領(ling)域，2013 年格力電器設(she)立(li)子公(gong)司(si)珠(zhu)海大松(song)生活電器有限公(gong)司(si)，小(xiao)家(jia)電產(chan)品(pin)(pin)歸攏到“大松(song)”品(pin)(pin)牌(pai)(pai)下(xia)。以小(xiao)家(jia)電中(zhong)的(de)網紅(hong)產(chan)品(pin)(pin)空(kong)氣炸(zha)鍋(guo)為例，天貓平(ping)臺顯示，大松(song)的(de)空(kong)氣炸(zha)鍋(guo)銷(xiao)量不過幾百(bai)件(jian)，而美的(de)品(pin)(pin)牌(pai)(pai)的(de)空(kong)氣炸(zha)鍋(guo)銷(xiao)量達到10萬件(jian)。

從(cong)今(jin)年(nian)上半(ban)年(nian)的(de)財報來看，美(mei)的(de)集團消(xiao)費電器營(ying)收681.36億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，營(ying)收占比達到34.59%。海爾(er)智(zhi)家(jia)在中國智(zhi)慧(hui)家(jia)庭業務家(jia)電分類信息中顯示，空調營(ying)收231.47億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，冰箱/冷柜(ju)營(ying)收222.45億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，洗衣(yi)機(ji)營(ying)收153.45億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，水(shui)家(jia)電74.78億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，廚(chu)電21.37億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。

對比(bi)格力電(dian)(dian)(dian)器(qi)，其今年(nian)上半年(nian)生活(huo)電(dian)(dian)(dian)器(qi)營收21.77億元，營收占(zhan)比(bi)僅(jin)為2.19%。也就是說，格力電(dian)(dian)(dian)器(qi)依舊是以(yi)空調為主，其他(ta)家電(dian)(dian)(dian)品類占(zhan)比(bi)較小(xiao)，而另外兩家競爭對手(shou)已經在冰洗和廚(chu)衛電(dian)(dian)(dian)器(qi)等領(ling)域實現了更大(da)的突破。

新(xin)能源領(ling)域(yu)自不必說，資(zi)本市場已(yi)經用(yong)腳投票，格(ge)力(li)電(dian)器(qi)新(xin)能源造車之路阻力(li)重重。從2023年上半年財報來(lai)看，格(ge)力(li)電(dian)器(qi)的(de)空(kong)調產品占據70.54%的(de)收入，工(gong)業制品、綠色能源、生活(huo)電(dian)器(qi)以及智(zhi)能裝備分(fen)別(bie)占據5.53%、2.94%、2.19%以及0.25%的(de)收入，均未成(cheng)氣候。

更嚴峻的是(shi)，格力電器的空(kong)調(diao)霸主地位已經被挑(tiao)戰(zhan)。

雖然美(mei)的集(ji)團和格(ge)力(li)電器都(dou)在(zai)年報中表示，空(kong)調(diao)(diao)在(zai)國(guo)內的市場份額位列第一。不過，單純從收(shou)入(ru)(ru)數據來看，2023年H1美(mei)的暖(nuan)通空(kong)調(diao)(diao)(主要為(wei)家用(yong)空(kong)調(diao)(diao)、中央空(kong)調(diao)(diao)、供暖(nuan)及通風系統等)業務收(shou)入(ru)(ru)920億元，格(ge)力(li)空(kong)調(diao)(diao)(家用(yong)空(kong)調(diao)(diao)、暖(nuan)通空(kong)調(diao)(diao)等)業務收(shou)入(ru)(ru)700億元，美(mei)的比格(ge)力(li)多了(le)220億元的收(shou)入(ru)(ru)。

擺在格力電器面前的是，空(kong)調主業的天(tian)花板已沒有太多想象空(kong)間，尋找第二增長曲線則是努力了11年(nian)仍(reng)未找到“康莊大道”。

白電巨頭位置

格力能否保住

多元化轉型碰(peng)壁背后，格力(li)的問題一點(dian)點(dian)浮(fu)現出來——渠(qu)道變革、公司治理、高級人才匱乏，都是格力(li)需要(yao)逐一解決的難(nan)題。

1994年以來(lai)，格力陸續創立(li)返(fan)點(dian)模(mo)式(shi)、推動股權分置改革，建立(li)了獨具(ju)競(jing)爭力的(de)(de)渠道(dao)經營(ying)模(mo)式(shi)。彼時，空調市場(chang)急劇擴張，格力充分利用(yong)經銷商的(de)(de)資(zi)金，刺(ci)激經銷商淡季(ji)打款旺季(ji)提貨，幫助(zhu)自(zi)身平滑需(xu)求端季(ji)節波動，提升(sheng)生(sheng)產(chan)效率。

格(ge)(ge)力電(dian)器還(huan)通過(guo)與(yu)(yu)經銷(xiao)(xiao)商綁定(ding)的(de)方式，加強(qiang)公司對(dui)于渠(qu)道的(de)控制。格(ge)(ge)力電(dian)器跟國內(nei)各省的(de)大經銷(xiao)(xiao)商合伙出資成(cheng)立區(qu)(qu)域銷(xiao)(xiao)售公司，在該模式下，大經銷(xiao)(xiao)商成(cheng)為區(qu)(qu)域銷(xiao)(xiao)售公司的(de)股東，參與(yu)(yu)區(qu)(qu)域銷(xiao)(xiao)售公司的(de)分紅。

不(bu)(bu)過，近年來(lai)線上(shang)渠道占整體家電市場(chang)零售規(gui)模的比重(zhong)逐漸提高，且受電商促銷(xiao)等(deng)影響，空調(diao)淡旺季屬(shu)性不(bu)(bu)斷(duan)降(jiang)低。另外，2020年以來(lai)在新(xin)冠疫情、房地產調(diao)控趨嚴等(deng)多重(zhong)不(bu)(bu)利因素影響下(xia)，空調(diao)行業發展紅利逐步退卻。

在這一背景下(xia)，“格力模式”面(mian)臨嚴重挑戰(zhan)。

為此(ci)，董明珠(zhu)親手對自(zi)己一步步建立起來的(de)渠道(dao)體系下手，帶(dai)領格力電器(qi)(qi)自(zi)2019年開始銷(xiao)售體系改革。格力電器(qi)(qi)一邊縮(suo)短(duan)銷(xiao)售層級，降低渠道(dao)加價率，轉(zhuan)變利益分配方式(shi)，另一邊開拓線(xian)上(shang)渠道(dao)，推(tui)進線(xian)上(shang)、線(xian)下融合發展。

2020年，董明珠開啟直播(bo)(bo)帶貨，全年直播(bo)(bo)13場，銷售額(e)(e)476.2億元，占當年營(ying)收的(de)(de)27.93%。據(ju)(ju)奧維數據(ju)(ju)，2022年格力線上份額(e)(e)占公司總營(ying)收比例提(ti)升至28.9%，而美的(de)(de)的(de)(de)線上份額(e)(e)已達到48%。

目前，格力(li)渠(qu)道(dao)改革已進(jin)入深水區(qu)，并已觸動(dong)大經(jing)銷商(shang)利(li)益(yi)。2022年(nian)，格力(li)的(de)河北總經(jing)銷商(shang)宣布轉做(zuo)飛利(li)浦空調就(jiu)是(shi)一個例子，如何理順盤枝錯節的(de)渠(qu)道(dao)利(li)益(yi)是(shi)格力(li)的(de)新模式變革能否(fou)成功(gong)的(de)關鍵因(yin)素。

企業(ye)的大部(bu)分問(wen)題(ti)來源于制(zhi)度問(wen)題(ti)。

珠海市國資(zi)(zi)委(wei)在(zai)2019年(nian)年(nian)底放棄控股格力(li)電器后，中國政法大(da)學資(zi)(zi)本(ben)金融研究院研究員、經濟法博士劉彪在(zai)“十四五”規劃重(zhong)大(da)課題會議上(shang)發言表(biao)示，“國資(zi)(zi)退出格力(li)，一方面是(shi)因(yin)為董明珠為代表(biao)的管理層并不歡迎(ying)國資(zi)(zi)，另一方面是(shi)市場經濟在(zai)充分競爭(zheng)的宏觀(guan)背(bei)景下，一些國企(qi)過(guo)去的體制機制，對企(qi)業發展形(xing)成了掣肘。”

盡管格力電器徹底(di)進(jin)入(ru)了(le)市場化運(yun)營的階段，但是作(zuo)為實控人(ren)的董(dong)明珠不僅在媒體節目中聲稱“我從不犯錯”，還(huan)一意孤行拿下格力鈦，公司(si)內(nei)部很少(shao)有人(ren)能夠(gou)直言進(jin)諫。

就從(cong)格力電器的人才后備軍(jun)來看(kan)，似乎(hu)出現了(le)接班人“斷檔”之嫌。

目前(qian)，在格力(li)電器的高管(guan)團隊中，主要(yao)有(you)現任(ren)董事張(zhang)(zhang)偉、郭書(shu)戰、張(zhang)(zhang)軍督(du)，董秘鄧曉博，副(fu)總裁莊培、譚建(jian)明、舒立志、方祥(xiang)建(jian)以及財(cai)務負責(ze)人(ren)廖(liao)建(jian)雄。

其(qi)中，張軍(jun)督、郭書(shu)戰分別為(wei)浙(zhe)江盛世欣興格力貿(mao)易有限公司總經(jing)(jing)(jing)理、河南盛世欣興格力貿(mao)易有限公司總經(jing)(jing)(jing)理，為(wei)格力核心經(jing)(jing)(jing)銷商(shang)的代表。

莊培、譚建明在(zai)格(ge)力(li)(li)電器(qi)(qi)有20～30年(nian)的(de)任職(zhi)經驗，只是(shi)二人如(ru)今(jin)均已(yi)58歲，接(jie)近退休年(nian)齡。另一位副(fu)總裁舒立志(zhi)曾任國家審計署武漢特(te)派辦副(fu)處長、處長，直到2019年(nian)12月(yue)才(cai)加入珠(zhu)海格(ge)力(li)(li)電器(qi)(qi)。鄧(deng)曉博(bo)則是(shi)在(zai)望靖東辭職(zhi)后(hou)“空降(jiang)”格(ge)力(li)(li)電器(qi)(qi)，2020年(nian)12月(yue)至今(jin)，任公司副(fu)總裁、董事(shi)會秘書，在(zai)格(ge)力(li)(li)的(de)資歷尚淺。

財(cai)務負責(ze)人廖(liao)建雄(xiong)現年(nian)49歲(sui)，已在(zai)格(ge)力供職30年(nian)，看上(shang)去是不(bu)錯(cuo)的“接班人選”，只是廖(liao)建雄(xiong)僅(jin)有財(cai)務崗(gang)位(wei)經(jing)驗，另一位(wei)年(nian)僅(jin)45歲(sui)的副總裁方祥建也(ye)(ye)在(zai)格(ge)力沉淀了近20年(nian)，一直分管格(ge)力電器的質量管理業務，也(ye)(ye)無(wu)其他崗(gang)位(wei)經(jing)驗。

處(chu)在轉型關鍵期的格(ge)力(li)，或許更(geng)需(xu)要一個擁(yong)有營銷(xiao)、生產、研發、質量、財務等(deng)多(duo)崗位(wei)經(jing)驗的接(jie)班人，才(cai)能接(jie)力(li)權杖，推動格(ge)力(li)穩健發展。

董(dong)明(ming)珠(zhu)曾(ceng)寫過(guo)一本書，叫《行棋無(wu)悔》。現在來看，董(dong)明(ming)珠(zhu)可以行棋無(wu)悔，但格(ge)力不能。接近70歲(sui)高齡的(de)董(dong)明(ming)珠(zhu)已經沒有什么可以輸的(de)東西，但成立于(yu)1991年的(de)格(ge)力正值(zhi)壯年期(qi)，面對的(de)是一眾企業的(de)虎視眈眈。

為了(le)坐(zuo)穩白電(dian)三巨頭的位置，格力(li)也要開(kai)始“過冬”了(le)，只(zhi)是春天何時到？