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2020年中國股權類的(de)投資市場募(mu)資難趨勢延續，新募(mu)集(ji)總規(gui)模為11971.14億(yi)(yi)元(yuan)，同比下降3.8%，相(xiang)比于(yu)外幣基(ji)金，人民幣基(ji)金募(mu)集(ji)難更加突出。但即使在募(mu)資難的(de)環(huan)境下仍有多支超大額基(ji)金完成(cheng)募(mu)集(ji)，年內共有12家機構募(mu)資總額超百億(yi)(yi)。此外，受國企混改和產業升級推動，并購(gou)基(ji)金數量和體量明顯增多。

總況

新募金額下降，但基金數量上升，

募資格局呈二八分布

2020年(nian)我國股權類的(de)投資(zi)(zi)市場新募(mu)集金(jin)(jin)額(e)(e)為11971.14億(yi)(yi)人民(min)幣，同比下降3.8%，新募(mu)集基(ji)(ji)金(jin)(jin)數(shu)為3478支(zhi)，同比上升(sheng)28.3%。從季度數(shu)據來看，下半年(nian)得益(yi)于國內疫(yi)情(qing)的(de)有效控制，募(mu)資(zi)(zi)活(huo)動(dong)逐步恢復(fu)正常水平，募(mu)資(zi)(zi)節奏明顯(xian)加快。整(zheng)體而言，2020年(nian)募(mu)資(zi)(zi)格(ge)局呈現兩極分化態勢(shi)，54.7%的(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)規模小(xiao)于1億(yi)(yi)人民(min)幣，且小(xiao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)占比逐年(nian)提高(gao)。與此同時，大額(e)(e)基(ji)(ji)金(jin)(jin)數(shu)量(liang)不減，50億(yi)(yi)以上的(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)達35支(zhi)，總募(mu)資(zi)(zi)金(jin)(jin)額(e)(e)為3493.57億(yi)(yi)元，占比高(gao)達29.2%。

圖1 2010-2020年中國股權類的(de)投資市場基(ji)金募資情況

來源(yuan)：私(si)募(mu)通 2020.1

圖2 2015-2020年(nian)中國股權類的(de)投資市場募資規模(mo)對比(bi)（按基金(jin)數量，支）

來源：私募(mu)通 2020.1

分(fen)市(shi)場來看，PE機(ji)(ji)構的(de)新募(mu)(mu)(mu)基(ji)金(jin)數(shu)(shu)和(he)(he)總規(gui)(gui)模占(zhan)據絕對(dui)(dui)優(you)勢，但相(xiang)比往年，超大(da)規(gui)(gui)模的(de)PE基(ji)金(jin)設立數(shu)(shu)量略有放緩，2020年PE募(mu)(mu)(mu)資(zi)總額同(tong)比下降7.4%，而中小(xiao)型基(ji)金(jin)數(shu)(shu)量逐(zhu)漸(jian)增多，部分(fen)機(ji)(ji)構選擇設立單項(xiang)目基(ji)金(jin)，以投資(zi)帶動(dong)募(mu)(mu)(mu)資(zi)；與之相(xiang)對(dui)(dui)的(de)是，早期投資(zi)機(ji)(ji)構和(he)(he)VC機(ji)(ji)構的(de)募(mu)(mu)(mu)資(zi)情況良好(hao)，新募(mu)(mu)(mu)基(ji)金(jin)總規(gui)(gui)模分(fen)別(bie)同(tong)比增長9.4%和(he)(he)12.4%，美元基(ji)金(jin)募(mu)(mu)(mu)集(ji)活躍成為(wei)主要(yao)原(yuan)因。

圖3 早期投資、VC、PE分市場募資情況對(dui)比(bi)

來源(yuan)：私募通(tong) 2020.1

機構

12家機構年內完成百億募資，

近五成機構募資總額低于1億

2020年共有兩(liang)千多家機(ji)構(gou)(gou)(gou)募的(de)資金，頭(tou)部機(ji)構(gou)(gou)(gou)募資穩健(jian)，紅杉(shan)中國、鼎(ding)暉投資、高瓴資本(ben)、啟(qi)明創(chuang)投等(deng)12家機(ji)構(gou)(gou)(gou)年內完成(cheng)百億募資。以清科2020年度榜單上榜機(ji)構(gou)(gou)(gou)為研究(jiu)對象，130家頭(tou)部機(ji)構(gou)(gou)(gou)（早期投資TOP30、VC TOP50、PE TOP50）的(de)總募資金額為2759.17億元，占全(quan)市場的(de)23.0%，平均(jun)募資額分別約為早期投資、VC、PE市場平均(jun)水(shui)平的(de)2.5倍(bei)(bei)、10倍(bei)(bei)和10倍(bei)(bei)。與此同時(shi)，新興機(ji)構(gou)(gou)(gou)募資卻(que)面(mian)臨挑戰，42.2%的(de)機(ji)構(gou)(gou)(gou)募資總額低于1億。

另外，為更好抓住市場機(ji)遇，人(ren)民幣(bi)(bi)和美(mei)元雙幣(bi)(bi)基(ji)金(jin)運行已成為趨勢，2020年有19家(jia)機(ji)構(gou)同時完(wan)成美(mei)元基(ji)金(jin)和人(ren)民幣(bi)(bi)基(ji)金(jin)的募集(ji)，其中有真格基(ji)金(jin)、IDG資本(ben)、紅(hong)杉中國(guo)資本(ben)、經(jing)緯(wei)中國(guo)、啟明創投、鼎暉投資、華興新經(jing)濟基(ji)金(jin)等頭部機(ji)構(gou)，也有綠洲資本(ben)、黑(hei)蟻資本(ben)、夏爾巴投資等新興機(ji)構(gou)。

圖4 2020年中國股權類的投資市場募資數量及規模(mo)（按機構）

來源：私募通 2020.1

圖(tu)5 2020年(nian)中國股權(quan)類的投資市場標(biao)桿機構(gou)募資情況對比(bi)

來源(yuan)：私募通 2020.1

幣種分布

外幣基金募資節奏正常，

人民幣基金延續募資難趨勢

募(mu)資(zi)(zi)幣種(zhong)方(fang)面(mian)，盡管(guan)國(guo)際局勢(shi)復雜多(duo)(duo)變，中(zhong)國(guo)市(shi)場(chang)仍被給予厚望，國(guo)際資(zi)(zi)本投(tou)(tou)資(zi)(zi)中(zhong)國(guo)的(de)積極性保持在較高(gao)水平，外(wai)幣基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)處于正常募(mu)資(zi)(zi)節奏(zou)。據清科數據統(tong)計(ji)，2020年共有66支外(wai)幣基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)完(wan)成(cheng)募(mu)集(ji)，涉及1885.85億(yi)元人民(min)(min)幣，新(xin)募(mu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)數量(liang)和金(jin)(jin)額分別同(tong)(tong)比增長(chang)22.2%和28.5%，除紅杉(shan)中(zhong)國(guo)資(zi)(zi)本、鼎(ding)暉投(tou)(tou)資(zi)(zi)、高(gao)榕資(zi)(zi)本、啟明創投(tou)(tou)等老牌機構(gou)外(wai)，多(duo)(duo)家(jia)(jia)新(xin)銳機構(gou)也順利完(wan)成(cheng)美元基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)募(mu)集(ji)。與外(wai)幣基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)募(mu)集(ji)情況不同(tong)(tong)，人民(min)(min)幣基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)募(mu)資(zi)(zi)難趨勢(shi)延續，新(xin)募(mu)集(ji)金(jin)(jin)額較去(qu)年下降(jiang)8.1%，但仍有大額基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)完(wan)成(cheng)募(mu)集(ji)，多(duo)(duo)圍(wei)繞(rao)國(guo)企(qi)混(hun)改、戰略新(xin)興產業布局，如中(zhong)保投(tou)(tou)資(zi)(zi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)募(mu)資(zi)(zi)完(wan)成(cheng)450億(yi)元人民(min)(min)幣（項(xiang)目(mu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)）主(zhu)要投(tou)(tou)向國(guo)家(jia)(jia)石油天(tian)然氣管(guan)網集(ji)團，中(zhong)國(guo)國(guo)有企(qi)業混(hun)合所有制改革(ge)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)首(shou)期募(mu)集(ji)完(wan)成(cheng)707億(yi)元人民(min)(min)幣，智慧(hui)互聯電(dian)信(xin)方(fang)舟創業投(tou)(tou)資(zi)(zi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)（75億(yi)）圍(wei)繞(rao)新(xin)一(yi)代信(xin)息技(ji)術布局。

圖6 2010-2020年中國股權(quan)類的投資市場(chang)基金(jin)募資幣(bi)種分布

來(lai)源：私(si)募通 2020.1

圖7 2020年中國(guo)股(gu)權類(lei)的(de)投資市場人民幣基(ji)金典型案例

注：基金募(mu)(mu)集信息根據(ju)中基協和公開信息整理，僅計算統計時間(jian)段內新(xin)募(mu)(mu)直投部(bu)分，若已知基金是分批、跨年募(mu)(mu)集，則本次統計僅包含本輪新(xin)募(mu)(mu)集完成部(bu)分，明確進行子基金投資的部(bu)分不重復計算，上述信息截至2020-12-31

來源：私(si)募(mu)通 2020.1

圖(tu)8 2020年中(zhong)國股權類的(de)投(tou)資市場美(mei)元基金典(dian)型(xing)案例

注1：美元基金募集信(xin)息(xi)由清科研究中心根據SEC和公開信(xin)息(xi)進(jin)行整理，信(xin)息(xi)截至2020-12-31

注2：本輪融(rong)資金額列僅(jin)計算可投中國的部分

來源：私募通 2020.1

注冊地分布

新募基金集中在江浙、廣東地區

人民幣基(ji)金的(de)注冊(ce)地多(duo)(duo)分布在(zai)江浙、廣東(dong)等注冊(ce)環境寬松、地方引導金活躍的(de)地區(qu)(qu)，其(qi)中，浙江新(xin)(xin)募(mu)(mu)集(ji)(ji)基(ji)金數排名第(di)一，市場化(hua)基(ji)金居(ju)(ju)多(duo)(duo)；江蘇、廣東(dong)（除深圳）次(ci)之，江蘇省新(xin)(xin)募(mu)(mu)集(ji)(ji)基(ji)金以產(chan)業基(ji)金為主，圍(wei)繞高端裝備(bei)制造(zao)和醫療布局；山東(dong)新(xin)(xin)募(mu)(mu)集(ji)(ji)基(ji)金數增長快速排名第(di)四，新(xin)(xin)舊動能轉(zhuan)換、產(chan)業升級類(lei)的(de)基(ji)金明顯(xian)增多(duo)(duo)。從募(mu)(mu)集(ji)(ji)規模(mo)來看(kan)，浙江新(xin)(xin)募(mu)(mu)集(ji)(ji)基(ji)金規模(mo)居(ju)(ju)全國(guo)首位，江蘇、上海緊(jin)隨其(qi)后，北京地區(qu)(qu)新(xin)(xin)募(mu)(mu)集(ji)(ji)規模(mo)下滑嚴重。

圖(tu)9 2020年中國股(gu)權類的投(tou)資市場人民幣基金(jin)募集情況（按注冊地(di)分布）

來源：私募(mu)通 2020.1

基金類型

仍以成長基金和創業基金為主，

受國企混改與產業升級推動，并購基金數量增多

基(ji)(ji)金(jin)類型方面，2020年(nian)(nian)我國股權類的(de)投資市(shi)場仍然以成長基(ji)(ji)金(jin)和(he)(he)創業(ye)基(ji)(ji)金(jin)為(wei)主，共募集完成3271支，涉及9606.89億元，占全(quan)市(shi)場的(de)94.0%和(he)(he)80.2%。此外(wai)，從(cong)改革開放至(zhi)今我國經(jing)濟持續(xu)高速發展(zhan)，部分行業(ye)已(yi)進入成熟期，行業(ye)整合速度加(jia)快，疊加(jia)近年(nian)(nian)來(lai)的(de)國企(qi)混改與(yu)產業(ye)升級戰略，并購(gou)市(shi)場機遇(yu)增(zeng)多(duo)，因此，2020年(nian)(nian)并購(gou)基(ji)(ji)金(jin)數(shu)量和(he)(he)規模同(tong)比增(zeng)長85.7%、355.4%。

圖10 2020年中國(guo)股權(quan)類的投資市場基金募集情況（按基金類型分布）

來(lai)源：私募通 2020.1

展望

保險、銀行等金融機構入局，

有望成為VCPE市場“源頭活水”

近年(nian)來(lai)，國(guo)家出(chu)臺多(duo)項政策鼓(gu)勵(li)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融機構進(jin)(jin)入(ru)(ru)股權(quan)類(lei)的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)市(shi)(shi)場(chang)。早在(zai)2018年(nian)銀(yin)(yin)(yin)保(bao)(bao)(bao)監(jian)會便發布《商業(ye)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)理(li)財(cai)子(zi)(zi)公(gong)司(si)管(guan)理(li)辦(ban)法》鼓(gu)勵(li)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)理(li)財(cai)子(zi)(zi)公(gong)司(si)設(she)(she)立，截至目(mu)前已有(you)20多(duo)家理(li)財(cai)子(zi)(zi)公(gong)司(si)開(kai)(kai)始營業(ye)并正在(zai)探索(suo)參與股權(quan)類(lei)的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)方式。隨后，2020年(nian)11月份，銀(yin)(yin)(yin)保(bao)(bao)(bao)監(jian)會發布《關于保(bao)(bao)(bao)險資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)財(cai)務(wu)(wu)性(xing)(xing)股權(quan)類(lei)的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)有(you)關事(shi)項的(de)(de)通知》（銀(yin)(yin)(yin)保(bao)(bao)(bao)監(jian)發〔2020〕54號），其核(he)心內容(rong)是取消保(bao)(bao)(bao)險資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)財(cai)務(wu)(wu)性(xing)(xing)股權(quan)類(lei)投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)行(xing)(xing)(xing)業(ye)限制，通過“負面清單+正面引導”機制，提升保(bao)(bao)(bao)險資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)服(fu)務(wu)(wu)實體(ti)經濟(ji)能(neng)力。近期，2021年(nian)1月31日，中(zhong)(zhong)共中(zhong)(zhong)央辦(ban)公(gong)廳、國(guo)務(wu)(wu)院辦(ban)公(gong)廳印發《建(jian)(jian)設(she)(she)高標準市(shi)(shi)場(chang)體(ti)系(xi)行(xing)(xing)(xing)動方案》，旨在(zai)通過五年(nian)左右(you)的(de)(de)努(nu)力，建(jian)(jian)成(cheng)統一(yi)開(kai)(kai)放、競(jing)爭有(you)序、制度(du)完(wan)備、治理(li)完(wan)善的(de)(de)高標準市(shi)(shi)場(chang)體(ti)系(xi)，其中(zhong)(zhong)第18條(tiao)指(zhi)出(chu)未來(lai)要(yao)重點培育(yu)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)機構投(tou)資(zi)(zi)(zi)者，推(tui)進(jin)(jin)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)理(li)財(cai)子(zi)(zi)公(gong)司(si)和(he)保(bao)(bao)(bao)險資(zi)(zi)(zi)產管(guan)理(li)公(gong)司(si)設(she)(she)立，鼓(gu)勵(li)其與符合條(tiao)件(jian)的(de)(de)股權(quan)類(lei)投(tou)資(zi)(zi)(zi)基金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)合作。未來(lai)，隨著(zhu)險資(zi)(zi)(zi)和(he)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)理(li)財(cai)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)入(ru)(ru)市(shi)(shi)，有(you)望從源頭上釋放資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)來(lai)源，更多(duo)長線資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)將會進(jin)(jin)入(ru)(ru)到私募股權(quan)類(lei)的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)領域。