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康(kang)師(shi)傅(fu)仍未走出“土坑老(lao)壇(tan)酸菜(cai)”丑聞(wen)的(de)陰影。

8月29日，康師傅發布了中期業績報(bao)告。2022年上半年，康師傅實現(xian)營收382.17億(yi)元(yuan)，同(tong)比上漲7.97%；扣除利(li)息、稅項、折舊(jiu)及攤(tan)銷前盈利(li)（EBITDA）34.18億(yi)元(yuan)，同(tong)比下(xia)降24.34%；集團凈利(li)潤14.95億(yi)元(yuan)，同(tong)比下(xia)滑37.89%；受毛(mao)利(li)率同(tong)比下(xia)降影響，股東應占(zhan)溢利(li)12.53億(yi)元(yuan)，同(tong)比下(xia)滑38.42%。

從財報來看，康(kang)師(shi)傅兩大(da)核心業(ye)(ye)務方便面(mian)和飲品凈利潤持續下滑；從業(ye)(ye)績(ji)數據看，康(kang)師(shi)傅仍處在“增收不增利”的困境中(zhong)。

造成康師傅困(kun)境的(de)(de)原因是，一(yi)方(fang)面(mian)是市場(chang)原材料價格上(shang)漲，另(ling)一(yi)方(fang)面(mian)其方(fang)便面(mian)業務中的(de)(de)老(lao)壇酸菜面(mian)在今年3·15晚會卷入土坑酸菜丑(chou)聞(wen)，5個月來口碑大降。

康師(shi)傅半(ban)年報毫無意外沒能(neng)讓(rang)資本市場重拾信心(xin)，今年以來(lai)康師(shi)傅股價(jia)跌幅達9.94%，財報發布后首(shou)個交易日(ri)，康師(shi)傅股價(jia)再次下(xia)跌2.03%。

有媒體觀點認為，在近(jin)幾年的發展中康師傅(fu)陷入了長期(qi)增(zeng)收不(bu)增(zeng)利的困境(jing)，特別是其(qi)新(xin)業務(wu)乏力，老業務(wu)疲態盡顯，老壇酸菜風(feng)波又讓康師傅(fu)元氣大傷，“老品牌(pai)”已經(jing)走到了岔路口(kou)。

康(kang)師(shi)傅究竟怎(zen)么了？

方便面不香了？

有觀點說，方(fang)(fang)便面(mian)是判(pan)斷經(jing)濟好(hao)壞的(de)“指數(shu)級”消費品(pin)，經(jing)濟好(hao)時(shi)方(fang)(fang)便面(mian)銷量會下滑(hua)，經(jing)濟糟糕(gao)時(shi)方(fang)(fang)便面(mian)銷量會增長。即使(shi)擁有的(de)“指數(shu)級”產品(pin)，也未(wei)能讓康(kang)師傅的(de)業績更好(hao)看。

康(kang)師傅的基本(ben)盤是靠(kao)方便(bian)面(mian)和(he)飲品兩大業務撐起來的。

由(you)財報可知，2022年上半年，方便(bian)面業務收(shou)益為(wei)135.48億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長6.49%，占集(ji)團(tuan)總收(shou)益35.45%；飲(yin)品業務整體(ti)收(shou)益為(wei)242.98億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長9.08%，占集(ji)團(tuan)總收(shou)益63.58%。

對(dui)比(bi)2021年同期可知，這兩大核(he)心(xin)主(zhu)營業務都實現了(le)增(zeng)長(chang)(chang)，但是(shi)(shi)占比(bi)幾(ji)乎沒(mei)有發生(sheng)變(bian)化，結(jie)構(gou)相當穩定(ding)(ding)。對(dui)于康(kang)師傅(fu)而言(yan)，這份穩定(ding)(ding)并不(bu)是(shi)(shi)一(yi)個好(hao)消息，相反，這意(yi)味著康(kang)師傅(fu)沒(mei)能找到能夠帶動(dong)高(gao)速增(zeng)長(chang)(chang)的新(xin)動(dong)力(li)。

財(cai)報顯示(shi)，兩大(da)業務(wu)的盈利(li)能力(li)都(dou)已明顯減(jian)弱。2021年，方便面(mian)營收284.48億(yi)元，同比衰(shuai)退3.6%，毛(mao)利(li)率同比下(xia)(xia)降4.94個百(bai)分(fen)點至24.36%；飲品整體收益448.02億(yi)元，同比增長20.18%，但毛(mao)利(li)率也出(chu)現下(xia)(xia)滑(hua)，同比下(xia)(xia)降2.11個百(bai)分(fen)點至33.83%。

這導(dao)致(zhi)康(kang)師(shi)傅2021年(nian)整體毛利(li)(li)潤僅(jin)有0.35%的(de)微漲，而毛利(li)(li)率則(ze)同(tong)(tong)比(bi)(bi)下滑(hua)(hua)2.78個百分點，股東(dong)應占溢利(li)(li)同(tong)(tong)比(bi)(bi)下滑(hua)(hua)6.39%，歸母凈利(li)(li)潤同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長(chang)為負的(de)6.4%，這是康(kang)師(shi)傅2015年(nian)以來首次出(chu)現年(nian)度凈利(li)(li)潤同(tong)(tong)比(bi)(bi)下滑(hua)(hua)。

2022年上半(ban)年，盈利(li)(li)情況沒有好轉，兩大業(ye)務的毛(mao)利(li)(li)率仍在加速(su)下(xia)滑。其中，方便(bian)(bian)面業(ye)務的毛(mao)利(li)(li)率同比下(xia)降3.26個(ge)百分(fen)點至(zhi)20.63%，導致(zhi)方便(bian)(bian)面業(ye)務2022年上半(ban)年的股(gu)東應(ying)占(zhan)(zhan)溢利(li)(li)同比下(xia)降39.23%至(zhi)5.44億元(yuan)；飲(yin)品毛(mao)利(li)(li)率同比下(xia)降2.64個(ge)百分(fen)點至(zhi)32.14%，導致(zhi)飲(yin)品業(ye)務2022年上半(ban)股(gu)東的應(ying)占(zhan)(zhan)溢利(li)(li)同比重挫37.06%至(zhi)7.44億元(yuan)。

毛(mao)利率降(jiang)至近年最低水平，凈利潤更是下跌將近40%，同比去年，康師傅足(zu)(zu)足(zu)(zu)少賺了10億元。

康(kang)師傅(fu)在(zai)財報中將(jiang)業(ye)務毛利(li)率下滑的原因歸結為原材(cai)料價格(ge)上(shang)(shang)漲。據公司(si)披露的路(lu)演(yan)文件可(ke)知，棕櫚油是主要影(ying)響因素(su)，2022年上(shang)(shang)半年價格(ge)同比上(shang)(shang)漲51.14%。

上(shang)游(you)原(yuan)材料(liao)價格上(shang)漲，確實擠壓了中(zhong)游(you)品牌商的(de)利(li)潤空(kong)間。不(bu)(bu)僅是康師傅，另(ling)一家(jia)行業龍頭統一也陷在(zai)增收(shou)不(bu)(bu)增利(li)的(de)困境中(zhong)。據統一2022年中(zhong)期(qi)報告，其毛利(li)率(lv)由去年同期(qi)的(de)34.8%同比下降(jiang)4.7個百分點至30.1%，方便面占據超九成的(de)食品板塊則虧損1.58億元，而作為利(li)潤支柱的(de)飲品業務的(de)毛利(li)率(lv)由2021年同期(qi)的(de)40.9%下降(jiang)至36.2%。

而且，整體市(shi)場行情(qing)都不太樂觀。根(gen)據尼(ni)爾森資(zi)料(liao)顯示(shi)，2022年(nian)上(shang)半年(nian)，中(zhong)國(guo)方便面(mian)行業(ye)整體銷量(liang)同(tong)比衰(shuai)(shuai)(shuai)退5.4%，銷售額(e)同(tong)比衰(shuai)(shuai)(shuai)退1.3%；中(zhong)國(guo)飲料(liao)行業(ye)銷量(liang)同(tong)比衰(shuai)(shuai)(shuai)退6.8%，銷額(e)同(tong)比衰(shuai)(shuai)(shuai)退5.5%。

經營能力下降自救難

目前，康師傅還是穩(wen)住了行(xing)業老大哥的地位。

根(gen)據尼爾(er)森資(zi)料顯(xian)示，2022年上(shang)半年，期內康(kang)師傅方便面的銷(xiao)(xiao)量市(shi)占(zhan)44.6%，銷(xiao)(xiao)售額(e)市(shi)占(zhan)46.7%，為(wei)市(shi)場第(di)一；即飲茶（含奶(nai)茶）銷(xiao)(xiao)量市(shi)占(zhan)41.7%，也居市(shi)場首(shou)位；果汁銷(xiao)(xiao)量市(shi)占(zhan)17.9%，居市(shi)場第(di)二(er)位；即飲咖(ka)啡銷(xiao)(xiao)量市(shi)占(zhan)11.6%，居市(shi)場第(di)二(er)位。

這主要(yao)還是得益于(yu)康(kang)(kang)師傅(fu)這么多(duo)年在品牌端和渠道端建立的優勢。康(kang)(kang)師傅(fu)1992年就開始生產方(fang)便面，1996年進(jin)軍飲品市場，可(ke)以說核心(xin)品類都(dou)有較(jiao)長的發(fa)展(zhan)史(shi)，“康(kang)(kang)師傅(fu)”也成為(wei)(wei)中國消費者最為(wei)(wei)熟悉的品牌之一。

但是目前不僅盈利能力一(yi)直在逐漸下(xia)滑，經(jing)營能力也(ye)在接受挑戰(zhan)，康師(shi)傅在舒適區(qu)帶不了(le)多久(jiu)了(le)。

財報顯示，2022年(nian)上半(ban)年(nian)的銷(xiao)售(shou)成(cheng)本同(tong)(tong)比上揚了12.4%，其中分(fen)銷(xiao)成(cheng)本高達81.88億元，同(tong)(tong)比增長7.98%；財務費用也較去年(nian)同(tong)(tong)期上漲了17.7%。

半(ban)年報顯示，康師(shi)傅制成(cheng)品的周(zhou)轉(zhuan)期較(jiao)年初的18.35天增(zeng)加了0.86天；與此同時，應收賬款周(zhou)轉(zhuan)期也從年初的9.13天上升至10.28天。

經(jing)營活動所(suo)得(de)現金更是從(cong)去年同期的35.39億(yi)(yi)元銳(rui)減(jian)至19.18億(yi)(yi)元，同比下降45.81%。而作為未來(lai)營收先行(xing)指標(biao)的客(ke)戶(hu)預付(fu)款項，也(ye)從(cong)年初(chu)的33.43億(yi)(yi)元減(jian)少至15.01億(yi)(yi)元，降幅高達55.10%。這兩(liang)項重要指標(biao)都幾近腰斬，可(ke)見康師傅在經(jing)營上面臨著巨大壓力。

此(ci)外(wai)，財務狀(zhuang)況也有所惡化。截至2022年6月末(mo)，康師傅總負債達449.23億元，較年初增加(jia)70.22億元，由此(ci)也拖累了資產負債率，從2022年3月末(mo)的59.04%增加(jia)了11.45個百分(fen)點至70.49%，

面對如此疲軟的經營狀況，康(kang)師傅也想(xiang)了不少辦(ban)法(fa)自救。一是產品(pin)漲價(jia)，二是加強高端產品(pin)布局(ju)，都是試圖通過(guo)拉高價(jia)格來緩解(jie)成本壓(ya)力。

據美銀**今(jin)年二月上(shang)旬的報告(gao)，康(kang)師傅(fu)(fu)旗下主(zhu)要的方便(bian)面產品在農(nong)歷新年后出廠價上(shang)漲超過10%。康(kang)師傅(fu)(fu)方便(bian)面漲價還登上(shang)了微博熱(re)搜榜。

康師(shi)傅在財報中(zhong)(zhong)具體將方便面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)業務分為高(gao)(gao)價面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)、高(gao)(gao)端(duan)(duan)(duan)面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)/超(chao)高(gao)(gao)端(duan)(duan)(duan)面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)、中(zhong)(zhong)價面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)/干(gan)脆面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)三類，并(bing)明確(que)表示高(gao)(gao)價面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)為其核(he)心產(chan)品，經典(dian)口(kou)味“紅燒牛肉面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)”還邀請了偶像張藝興(xing)作(zuo)為品牌代(dai)言人(ren)，以(yi)求吸引(yin)更多粉(fen)絲(si)促進(jin)銷量(liang)。與此(ci)同時加強(qiang)高(gao)(gao)端(duan)(duan)(duan)面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)/超(chao)高(gao)(gao)端(duan)(duan)(duan)面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)的(de)高(gao)(gao)端(duan)(duan)(duan)產(chan)品布局，通過豐富產(chan)品口(kou)味、規格，來滿足中(zhong)(zhong)產(chan)階層消費(fei)升級需求。

但是效果并不理(li)想。2022年上半年高(gao)價袋(dai)面的占(zhan)比(bi)為(wei)42%，與(yu)2021年同(tong)期(qi)的41%幾乎沒有變化，銷售額也僅(jin)僅(jin)增長了8.95%，而銷量增長最多的卻是低價位的干脆面，增幅達21.64%。

飲品情況更為(wei)復雜(za)，可(ke)細分為(wei)茶、水、果(guo)汁(zhi)、碳酸(suan)飲料及(ji)其他。碳酸(suan)飲料不討論，因為(wei)康師(shi)傅擁有百事中(zhong)國區的獨家代理，涉(she)及(ji)的產品都來自百事旗下。但主(zhu)要邏輯依然是漲價(jia)和高(gao)端化(hua)。

即飲(yin)茶(cha)是康師傅飲(yin)品(pin)業務的(de)(de)最大(da)來(lai)源(yuan)，占比約為四(si)成。為了拉動銷量，康師傅分別為兩大(da)核心單品(pin)“冰紅茶(cha)”和(he)“綠(lv)茶(cha)”找來(lai)了兩大(da)流量代(dai)言人——王一博和(he)易烊千璽，包裝水(shui)中(zhong)的(de)(de)中(zhong)價水(shui)“喝(he)開水(shui)”也找了選秀明(ming)星蔡徐(xu)坤(kun)，都是希望能夠(gou)借助偶(ou)像的(de)(de)影響力擴(kuo)大(da)年輕消費圈層。

就目前結(jie)果(guo)來看，即(ji)飲(yin)茶的增長(chang)仍然不夠(gou)強勁，增幅僅為4.12%，是所有(you)飲(yin)料種類中增速最少(shao)的。

除產(chan)品端(duan)外，康(kang)(kang)師(shi)傅還在加大渠(qu)道(dao)拓展力度(du)，布(bu)局社區團購，進入新農村市場。但短期來看，這些自救動作恐(kong)怕難以真正幫助康(kang)(kang)師(shi)傅實(shi)現(xian)盈利增長。

因為康師傅(fu)真正的(de)威脅在他(ta)處(chu)。

其他賽道玩家的沖擊

對于康師(shi)傅而(er)言(yan)，最大(da)的競爭對手(shou)不是統(tong)一、不是農夫(fu)山泉，而(er)是來(lai)自其(qi)他賽道玩家的沖(chong)擊和挑(tiao)戰。

先說方(fang)(fang)便面(mian)。康師(shi)傅第一(yi)包紅燒牛(niu)肉面(mian)于(yu)1992年8月21日(ri)誕生，一(yi)經(jing)上市便異常火爆，經(jing)銷(xiao)商經(jing)常拿(na)著成捆現金排隊等(deng)著拿(na)貨。康師(shi)傅由此一(yi)度成為方(fang)(fang)便面(mian)的(de)代名詞。后來入局的(de)方(fang)(fang)便面(mian)品牌越來越多，但康師(shi)傅依然(ran)守(shou)住了行業第一(yi)的(de)地位。

然而，自2013年起(qi)，隨著美團等(deng)互(hu)聯(lian)網平臺崛起(qi)，方便(bian)的餐飲外(wai)賣服務逐漸(jian)深入人心，方便(bian)面不再(zai)是(shi)消(xiao)費者速(su)食(shi)的唯一選(xuan)擇。反映到財(cai)報(bao)數(shu)據上也可以看到，康師傅方便(bian)面正是(shi)從那(nei)個時候開始走下坡路。

2020年新(xin)冠疫情爆發，居家隔離的政策使得方便(bian)面重新(xin)獲寵。2020年康師傅的方便(bian)面業務也(ye)沖上(shang)了(le)新(xin)高(gao)。但是，即使有疫情帶來的需求強刺激，該年銷售額也(ye)只是相當于(yu)2013年的水平。而且，2021年之后，疫情帶來的紅利期迅速褪去，方便(bian)面銷量再度(du)下滑。

除(chu)了外賣改變了中(zhong)國消(xiao)費者的速(su)(su)食(shi)習慣(guan)外，如今市(shi)面上的方便速(su)(su)食(shi)品(pin)類也越來越豐富，比如網紅代表螺螄粉、紅油面皮、自熱米飯、自熱火鍋、南昌拌粉等等，它們的興(xing)起都對方便面市(shi)場造成了極大沖擊。

與此同時，預(yu)制菜市(shi)場(chang)也開始勃發。據(ju)悉，目(mu)前已(yi)有6.9萬家相(xiang)關注冊企(qi)業，行業規模已(yi)經沖到了2100億(yi)元，專家預(yu)測在未來的(de)6-7年內還將達到萬億(yi)的(de)市(shi)場(chang)規模。相(xiang)比之下，方(fang)便面的(de)市(shi)場(chang)規模僅(jin)在600億(yi)元-1000億(yi)元的(de)區間內徘徊。

因此(ci)，康師傅(fu)再怎(zen)么去發力方便面的(de)高端產品，爭的(de)也(ye)就是一(yi)個(ge)相對固化的(de)小市場了(le)。

再(zai)說飲(yin)(yin)品(pin)。前文提(ti)到(dao)，康(kang)師傅在飲(yin)(yin)品(pin)事(shi)業(ye)上有諸多細分賽道，其(qi)中營收最大(da)、業(ye)務最強(qiang)的(de)是即飲(yin)(yin)茶(cha)(cha)。但是，隨著喜茶(cha)(cha)、奈雪的(de)茶(cha)(cha)等現制茶(cha)(cha)品(pin)牌的(de)強(qiang)勢崛(jue)起，對康(kang)師傅的(de)即飲(yin)(yin)茶(cha)(cha)乃(nai)至果汁都帶來(lai)了(le)巨大(da)沖(chong)擊。

現(xian)制(zhi)茶(cha)口味頻(pin)頻(pin)創新，芝士加各類時鮮(xian)水果(guo)的(de)(de)組合，對年(nian)輕消費(fei)者充滿了(le)(le)吸引力，但(dan)對于瓶(ping)裝(zhuang)飲(yin)料而言幾(ji)乎(hu)是降維打擊。更(geng)重要的(de)(de)是，現(xian)制(zhi)茶(cha)在價(jia)格區(qu)間上(shang)也(ye)幾(ji)乎(hu)釘死了(le)(le)康(kang)師傅(fu)向(xiang)上(shang)發展的(de)(de)路子。隨著蜜雪冰城、書(shu)亦燒仙草等(deng)茶(cha)飲(yin)品(pin)牌霸占下(xia)沉市場，10元(yuan)左右的(de)(de)價(jia)格下(xia)限基本上(shang)壓(ya)到了(le)(le)瓶(ping)裝(zhuang)飲(yin)料的(de)(de)上(shang)限。康(kang)師傅(fu)一旦提價(jia)過了(le)(le)這條線，更(geng)多消費(fei)者可(ke)能會選擇口感多樣的(de)(de)現(xian)制(zhi)茶(cha)。

此(ci)外，據中商產業研究院數據，2018-2020年(nian)，以(yi)零(ling)售消費價值(zhi)統計的(de)中國現制茶行業市(shi)場(chang)規模(mo)從(cong)700億元(yuan)增長至1140億元(yuan)，年(nian)均復合增長率達(da)到(dao)17.7%，2021年(nian)同比增速(su)更是高達(da)27.19%，顯著高于同期飲料市(shi)場(chang)增速(su)。

若(ruo)搞品類創新的話，元氣森林、東方樹葉已都(dou)在無(wu)糖(tang)飲品市(shi)場站穩了腳跟，康師傅推出(chu)的幾款無(wu)糖(tang)飲料都(dou)沒能復刻冰紅茶和綠茶這樣(yang)超級(ji)單品的輝(hui)煌(huang)。

如今的(de)消費市場不再(zai)是(shi)一(yi)招鮮的(de)天下，消費者口味愈發分化和刁鉆，原(yuan)賽道(dao)的(de)后起之秀、其他賽道(dao)的(de)頭部玩家，都在蠶食康(kang)師(shi)傅未來的(de)發展空間(jian)。

步履緩慢的(de)康(kang)師傅已現老(lao)態，如(ru)果(guo)還(huan)沒有找到(dao)新的(de)盈利點，不(bu)知道方(fang)便面(mian)的(de)老(lao)本(ben)還(huan)能夠吃幾年(nian)呢？