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月子中心，可能消費醫療(liao)最有故事的領域。

這一市場的消費主力是女人和孩子(zi)。不管是孩子(zi)還是女人，都是家庭消費主力。事實也是如此，月子(zi)中心價(jia)格從來都不便宜。

根據艾媒咨詢，北京和上海(hai)兩大(da)超級都市(shi)人均價格超過6萬(wan)(wan)元；包(bao)括西安、重(zhong)慶等(deng)地也均在3萬(wan)(wan)元左(zuo)右。

這還(huan)只是平均價格(ge)。高端月子中(zhong)心(xin)價格(ge)，通(tong)常超過10萬，上限基本(ben)接(jie)近(jin)40萬。即便這樣，依然(ran)供不應求。

得(de)益于此，國(guo)內月子中(zhong)心市(shi)場規模(mo)已(yi)經超(chao)過百億。不(bu)過，吸金能力超(chao)群的(de)另(ling)一面，卻是這一看似性(xing)感(gan)的(de)賽(sai)道(dao)，至今沒有(you)出現大(da)公司。

在港股上(shang)市的(de)愛帝(di)宮是國內月子(zi)中(zhong)(zhong)心一(yi)哥，但市值不到20億港幣(bi)；在新三板(ban)掛牌(pai)的(de)眾多(duo)月子(zi)中(zhong)(zhong)心情況更加(jia)糟糕，不是摘牌(pai)便是被(bei)“ST”。

這，又是為(wei)什么呢？

/ 01 /

最高單次消費近40萬，

消費升級帶來的百億市場

本質(zhi)上，月(yue)子中心(xin)是(shi)消費升級的產物。

這一(yi)模式興起于我(wo)國(guo)臺灣(wan)地(di)區。上世紀80年(nian)代，臺灣(wan)地(di)區的經濟得到了(le)較(jiao)為(wei)快速的發展，各類(lei)服務業開始涌現，月子(zi)中心由此出現。

最初(chu)，月(yue)子中(zhong)心的服務(wu)非常單調，主要(yao)業務(wu)僅是為孕(yun)婦(fu)和(he)新生兒提供基礎照看服務(wu)；但隨著需求被不(bu)斷開發，如今(jin)的月(yue)子中(zhong)心已經(jing)擁有(you)產后護理等增值服務(wu)。

眾多服務品類，注定了月(yue)子中心(xin)消費不(bu)會太便(bian)宜。根據公(gong)開市場數據，臺灣地區(qu)月(yue)子中心(xin)行業平均(jun)客單價介(jie)于80000-22000新(xin)臺幣之間(jian)，折合18400-50600元人民幣。

大陸(lu)地區月子中心市場(chang)的(de)興起(qi)也是如此(ci)。

從(cong)1999年大陸(lu)首家專業月(yue)子(zi)(zi)中心——北京(jing)媽媽月(yue)子(zi)(zi)中心成(cheng)立之后，新設立的月(yue)子(zi)(zi)中心不斷在一二線城(cheng)市發(fa)展壯大，隨后向低(di)線城(cheng)市擴張(zhang)。2020年，大陸(lu)地(di)區月(yue)子(zi)(zi)中心數量已達4128家。

價格方面，內地的月子中(zhong)心定價同(tong)樣不便宜。根據(ju)艾媒(mei)咨詢，2019年6月北京和上(shang)海兩大超級都市(shi)人均價格超過6萬元；包括西安(an)、重慶等地也(ye)均在(zai)3萬元左右。

需要(yao)注(zhu)意的是(shi)，這只是(shi)平(ping)均(jun)水平(ping)。如下圖所示，愛帝宮等(deng)高端月子中心，6萬(wan)元價格只是(shi)底限(xian)，上限(xian)基本(ben)接近(jin)40萬(wan)。

得(de)益(yi)于較(jiao)高的消費(fei)能(neng)力，國內月子中(zhong)心市場規(gui)模快速增長，2019年已達108.1億元。

但即便如此(ci)，對于資本市(shi)場來(lai)說，月(yue)子中(zhong)心依然是(shi)當下為數不(bu)多的(de)擁有(you)極大增(zeng)（hua）長（bing）空間的(de)賽道(dao)。

核心邏輯是(shi)，大陸(lu)地區月子中(zhong)心滲透(tou)(tou)率太低。2020年，國內大陸(lu)一線(xian)城(cheng)市滲透(tou)(tou)率大約(yue)在7%—8%左右，新一線(xian)城(cheng)市滲透(tou)(tou)率也不過4%—5%。

正所謂，沒有對比就沒有傷害。如上圖所示，臺灣地(di)區2019年滲透率達到(dao)62.50%，韓(han)國地(di)區也高達50.80%。

差距就(jiu)是機會(hui)，這是資本(ben)市場(chang)亙古不變(bian)的(de)真理。也正因此(ci)，資本(ben)紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)入局(ju)。上周，高(gao)瓴(ling)便出資2.24億港(gang)幣入股高(gao)端(duan)月子中心愛帝宮。

顯而易見(jian)，時間的朋友也很中(zhong)意月子中(zhong)心(xin)這一流(liu)淌著奶和蜜(mi)的市場。

/ 02 /

靠規模取勝，

慢生意跑出快節奏

雖然(ran)未來大陸地區月子中心的滲透率，是(shi)否能夠對標臺灣地區或者韓國地區值得商榷。不同的風土(tu)人(ren)情、支付能力，必然(ran)都會導致市場滲透率存在差異。

但(dan)對于(yu)國內的月子中心來說，要(yao)想在(zai)百億市(shi)場脫(tuo)穎而出，眼下還(huan)有(you)(you)一個(ge)更(geng)實際的解決辦法：提(ti)高市(shi)場占有(you)(you)率。

目(mu)前，國內(nei)月子中心行(xing)業并未跑(pao)出一個真正(zheng)的(de)龍頭(tou)。如下圖所示，國內(nei)前五大月子中心市(shi)場占有率不過(guo)10%出頭(tou)。行(xing)業龍頭(tou)愛帝宮的(de)市(shi)場占有率，也(ye)不過(guo)4.3%。某種程(cheng)度(du)上(shang)來(lai)說，這也(ye)是月子中心尚未跑(pao)出大公(gong)司的(de)原(yuan)因(yin)。

也不奇怪。月(yue)子中(zhong)心有著明顯的(de)服務(wu)半徑，月(yue)子中(zhong)心要想擴大市場占有率，只能在全國各地開設新中(zhong)心，但這(zhe)需要時間。

首先，公司需(xu)(xu)要(yao)具備(bei)標(biao)準(zhun)化(hua)擴張(zhang)的(de)能力。從尋找物業、市場分析、到開(kai)店(dian)決策形成，都需(xu)(xu)要(yao)一套(tao)成熟而快速的(de)打法。

其(qi)次，則是要較強的資金實力。月子(zi)中(zhong)心主(zhu)要有三種經(jing)營模式(shi)：酒店服務式(shi)、獨棟別墅式(shi)和醫院附(fu)屬式(shi)。其(qi)中(zhong)，前兩(liang)者(zhe)為主(zhu)流。

獨(du)棟別墅式(shi)屬于重資產模式(shi)，需要租用獨(du)立物業(ye)，雖(sui)然(ran)租金單價較低，但前期(qi)投入較大(da)，并且(qie)需要自主裝修(xiu)，啟動資金通(tong)常超過4000萬元(yuan)。

酒(jiu)店(dian)服(fu)務式(shi)已經屬于“輕資(zi)產模式(shi)”，只(zhi)需要租賃酒(jiu)店(dian)客房(fang)改造成(cheng)(cheng)月子(zi)中心即可，但租金成(cheng)(cheng)本往往較高(gao)。如下圖(tu)所(suo)示(shi)，喜之家(jia)酒(jiu)店(dian)模式(shi)31個房(fang)間(jian)數量對(dui)應的年租金為378萬/年。

不(bu)管是(shi)獨棟別墅式(shi)還是(shi)酒店(dian)服(fu)務式(shi)，要(yao)想完成全國擴張，都(dou)需(xu)要(yao)較強的資(zi)金實(shi)力。當然，能夠通過(guo)資(zi)金解決的問題，從來都(dou)不(bu)是(shi)難題。

在(zai)資(zi)本(ben)助力下，愛帝宮便通過輕(qing)資(zi)產模式(shi)開啟(qi)加速度，2021年(nian)新(xin)增275間(jian)月(yue)子房。而在(zai)2021年(nian)之前，公司所有月(yue)子房數量不(bu)過435間(jian)。

一場速度與(yu)激情(qing)的擴張游戲，正在月子(zi)中(zhong)心市場上(shang)演(yan)。

/ 03 /

高客單價背后，

卻是低毛利的生意

不過(guo)，對(dui)于大部分月子(zi)中心來說，眼下更重要的(de)不是(shi)擴張(zhang)，而是(shi)如何上岸(an)。

對于(yu)這類依(yi)靠持續擴(kuo)張換取規模的行(xing)業來說，擴(kuo)張可能成為一(yi)把(ba)雙刃劍，既(ji)有可能是業績助推器，但也可能是“天坑”。

有數據(ju)顯示，70%的月子中心處于(yu)虧損狀態(tai)，這或許并不(bu)夸張。至少，在資本市場露面的月子中心，經營情況都不(bu)算出色。

主打高端(duan)市場的(de)(de)愛帝宮，目(mu)前是國(guo)內月子中心(xin)界的(de)(de)扛把子。今年(nian)上半年(nian)，公司雖然(ran)營收達3.29億(yi)元(yuan)；但虧損額為6150萬元(yuan)。

你可能會說(shuo)，今(jin)年(nian)上半年(nian)虧損，可能受到疫(yi)情影響，實屬正常(chang)。

但即便在疫情影響更小的(de)2021年(nian)，公(gong)司(si)營收(shou)雖(sui)然(ran)達6.43億元(yuan)，凈利潤“不過(guo)”3478萬元(yuan)，很難與(yu)如此高端的(de)服務形成(cheng)聯(lian)系。

月子中心行業的“門面”尚且如此，規模(mo)更小的月子中心們日子想必更加(jia)艱難。在(zai)新三板掛牌(pai)的已經形成規模(mo)的月子中心，普遍處于虧損狀態。

例(li)如，擁有近(jin)百(bai)家(jia)加(jia)盟(meng)上海(hai)喜喜母嬰護理，疫情影(ying)響之前的2019年(nian)依然未能實現盈利；另一家(jia)深耕江蘇(su)市場的大美(mei)股份(fen)，2019年(nian)在(zai)實現9758萬(wan)營收的同時，虧損額也達到747萬(wan)元。

不難發(fa)現(xian)，表面上(shang)看月子中心(xin)客單價極高(gao)，是穩賺不賠的(de)買賣，但事實上(shang)真的(de)是賠的(de)多賺的(de)少。

這又是(shi)為什么呢？答案也不難回答。月子(zi)中心普遍面臨著(zhu)高成本、高費用的(de)問題。

首(shou)先是高昂的(de)房租。正如上文所(suo)說，不管是輕資(zi)產還是重(zhong)資(zi)產模式，月子中心的(de)房租支出(chu)高昂，并且不具備規模效應(ying)。東北**測(ce)算，房租支出(chu)通常占月子中心營收比重(zhong)的(de)20%—30%。

其(qi)次，是(shi)不菲的人(ren)工成本。月子(zi)中心主打高端服務，需(xu)要專業的護士、護理(li)師、營養師等，并且(qie)出于服務體驗，通常(chang)是(shi)一對一，因此人(ren)工成本普(pu)遍不低。東北(bei)**測算，這一費用通常(chang)占總收入比重30%左右。

另(ling)外，還包括餐(can)飲、寶寶消耗品等物料費用(yong)(yong)。通(tong)常來(lai)說，上(shang)述幾項費都難(nan)以用(yong)(yong)規(gui)模(mo)去平攤，導致月子中心只能是一個“低毛利”的生意(yi)。

以愛(ai)帝宮為例(li)。雖然公司產(chan)品單價普遍超(chao)過10萬元，但毛(mao)利率通常不(bu)超(chao)過40%。

與此同(tong)時，因為(wei)月子中心是(shi)一個(ge)低(di)頻的生意(yi)，單個(ge)用(yong)戶最多消費2—3次(ci)，因此需(xu)要常(chang)年(nian)高昂的營銷(xiao)費用(yong)支出。銷(xiao)售費用(yong)率常(chang)年(nian)在10%—15%之間(jian)，再扣除(chu)行政費用(yong)之后，只剩下薄利(li)。

綜合(he)原因導致，月子中心對運營要求極高。一(yi)旦入住率難以保障，而成(cheng)本(ben)具(ju)有剛性，月子中心就容易出現賠本(ben)賺吆(yao)喝的情形(xing)。這(zhe)也是這(zhe)一(yi)市場尚(shang)未跑出大公司的根本(ben)原因。

很顯然(ran)，對(dui)于月子(zi)中心來(lai)說，擴張固然(ran)重要，但實現(xian)高效的運營更(geng)為(wei)關鍵，這直接決定著生(sheng)死(si)問(wen)題。