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自(zi)2021年(nian)8月回歸(gui)A股后，中國(guo)電信的股價(jia)長期(qi)在4元以下徘徊，直(zhi)到2023年(nian)開(kai)始(shi)迅速拉升(sheng)，年(nian)內(nei)最(zui)高(gao)點與最(zui)低點之間的漲(zhang)幅高(gao)達112.75%。截至5月12日，中國(guo)電信收盤價(jia)6.39元/股，漲(zhang)幅超4%，總(zong)市(shi)值達到5480億(yi)(yi)元，次于2.3萬億(yi)(yi)元市(shi)值的中國(guo)移動，高(gao)于1800億(yi)(yi)元市(shi)值中國(guo)聯通。

這得益(yi)于(yu)中(zhong)國(guo)電信2022年(nian)交(jiao)出了一份不錯的成績單，另一方面也受益(yi)于(yu)高歌猛進的數字化經(jing)濟(ji)浪潮和炙手可(ke)熱的“中(zhong)國(guo)特色估值(zhi)體系”概念。

近日(ri)，中國電(dian)信發布2023年一季報，報告期內，實現營業收(shou)入1297.5億(yi)元，同比(bi)(bi)增長(chang)(chang)9.4%；歸母凈利潤79.84億(yi)元，同比(bi)(bi)增長(chang)(chang)10.5%，延續(xu)了(le)2022年的增長(chang)(chang)態勢(shi)。

但(dan)是從亮眼成績單中(zhong)，也可以(yi)看出(chu)中(zhong)國(guo)電(dian)信(xin)目前存在的一些(xie)隱(yin)憂。中(zhong)國(guo)電(dian)信(xin)亟需(xu)迅速作出(chu)調(diao)整(zheng)，避免錯失云(yun)網資(zi)源優勢(shi)。

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5G用戶增速放緩(huan)

2022年(nian)，中國電信的(de)營業收入為4750億元，同比增長9.4%。這一增速雖然相較于2021年(nian)的(de)11.34%有所下滑，但依然是除(chu)2021年(nian)之外(wai)最近九年(nian)來表(biao)現最好的(de)一次。

中國電信(xin)收(shou)入(ru)(ru)主(zhu)要分為(wei)兩(liang)大(da)塊——服(fu)務收(shou)入(ru)(ru)和(he)出售(shou)商品收(shou)入(ru)(ru)。財報顯示(shi)，服(fu)務收(shou)入(ru)(ru)的貢獻最高(gao)，為(wei)4349億元，營收(shou)占比達到(dao)91.56%，同(tong)(tong)比增(zeng)長8.0%，剔除2021年出售(shou)附屬公(gong)司的收(shou)入(ru)(ru)影響(xiang)后，同(tong)(tong)比增(zeng)幅達到(dao)8.1%，已(yi)連續十年保(bao)持增(zeng)長。

其(qi)中(zhong)，服務收入(ru)又(you)分為移動(dong)通(tong)信(xin)服務收入(ru)、固網(wang)及智(zhi)慧家庭服務收入(ru)、產業數(shu)字化(hua)服務收入(ru)及其(qi)他服務收入(ru)。

移(yi)動通信(xin)(xin)服(fu)(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)就是電(dian)(dian)信(xin)(xin)運(yun)營(ying)商的傳統業(ye)務(wu)(wu)(wu)了(le)，收入(ru)(ru)主(zhu)要(yao)為(wei)運(yun)營(ying)商向(xiang)用戶(hu)收取的包括移(yi)動通話、移(yi)動互(hu)聯網接(jie)入(ru)(ru)、來電(dian)(dian)顯示、短信(xin)(xin)等移(yi)動服(fu)(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)收入(ru)(ru)的合計金額。2022年，中國(guo)電(dian)(dian)信(xin)(xin)的移(yi)動通信(xin)(xin)服(fu)(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)收入(ru)(ru)為(wei)1910.26億(yi)元，較(jiao)去年同期增長(chang)3.7%，占經(jing)營(ying)收入(ru)(ru)的比(bi)重(zhong)為(wei)39.7%。

通過(guo)對比(bi)往年財報可知，中國電信這一(yi)業務增長正在放緩。2021年，該業務的(de)(de)同比(bi)增速為4.9%，且占經營(ying)收入的(de)(de)比(bi)重(zhong)為45.72%，均(jun)高于(yu)2022年數據。該業務同比(bi)增速在2018年達到過(guo)9.1%，此后四年都未曾超過(guo)5%。

2018年，中國電信(xin)的移動通信(xin)用戶達(da)到3.03億戶，創下(xia)歷史新高，凈增市場(chang)(chang)份額達(da)到44%，總(zong)體市場(chang)(chang)份額提升至19.6%，其中4G用戶達(da)到2.42億戶，滲透率達(da)到80%，保持(chi)行業(ye)領(ling)先。

2019年，中國電信(xin)開始推(tui)(tui)動5G商用(yong)(yong)服(fu)務(wu)，而(er)這一(yi)(yi)年，中國電信(xin)的(de)4G用(yong)(yong)戶(hu)滲透(tou)率達到(dao)83.8%，位(wei)列行(xing)業第一(yi)(yi)。隨著4G升級(ji)5G不斷推(tui)(tui)進(jin)，此(ci)后年報中不再披露4G用(yong)(yong)戶(hu)量，但可以(yi)看到(dao)，整體(ti)移(yi)動通信(xin)用(yong)(yong)戶(hu)數(shu)量正(zheng)在(zai)逐漸觸頂，且(qie)每戶(hu)平均收入幾乎不再增長(chang)。2022年，中國電信(xin)的(de)移(yi)動通信(xin)用(yong)(yong)戶(hu)ARPU達到(dao)45.2元(yuan)，同比(bi)增長(chang)僅為0.4%。

中國電(dian)信(xin)表示，移動通信(xin)服務的(de)增長主要是(shi)由5G服務推動。財(cai)報顯(xian)示，2022年，5G套餐用(yong)(yong)戶(hu)達到(dao)2.68億戶(hu)，5G套餐用(yong)(yong)戶(hu)滲透率達到(dao)68.5%，較(jiao)上年增加了(le)18.1個百分點。

截至2023年3月31日(ri)，中(zhong)(zhong)國電(dian)信(xin)(xin)的(de)移(yi)動通信(xin)(xin)用(yong)戶(hu)(hu)數(shu)達到(dao)3.99億戶(hu)(hu)，其中(zhong)(zhong)5G套(tao)餐(can)用(yong)戶(hu)(hu)數(shu)為(wei)2.83億戶(hu)(hu)，占比達到(dao)71.05%。2023年期(qi)間，中(zhong)(zhong)國電(dian)信(xin)(xin)移(yi)動通信(xin)(xin)用(yong)戶(hu)(hu)數(shu)凈(jing)增(zeng)752萬戶(hu)(hu)，而(er)5G套(tao)餐(can)用(yong)戶(hu)(hu)凈(jing)增(zeng)1525萬戶(hu)(hu)，要高于整體用(yong)戶(hu)(hu)增(zeng)數(shu)，但較2022年同期(qi)的(de)2295萬戶(hu)(hu)下(xia)滑了33.55%。

BT財(cai)經梳理了2022年(nian)1月(yue)(yue)至2023年(nian)3月(yue)(yue)的5G套餐用戶增長情況(kuang)，發現(xian)每月(yue)(yue)凈增數(shu)呈現(xian)出下滑趨(qu)勢，尤(you)其是2023年(nian)前三個月(yue)(yue)的表現(xian)，均(jun)低于2022年(nian)。也就(jiu)是說，雖然5G為中(zhong)國電信(xin)(xin)的移動通(tong)信(xin)(xin)這(zhe)一基礎業務帶(dai)來了一定的增長，但增速仍在(zai)逐步放緩(huan)。

截(jie)至2023年一季度末，三大運營商5G套(tao)餐用戶(hu)(hu)合(he)計接近12億，5G滲透率均(jun)超(chao)過60%。財報顯(xian)示，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)移動(dong)、中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)電信、中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)聯(lian)通(tong)的5G套(tao)餐用戶(hu)(hu)量(liang)分別(bie)為(wei)6.89億戶(hu)(hu)、2.83億戶(hu)(hu)、2.24億戶(hu)(hu)，占比分別(bie)為(wei)57.6%、23.7%、18.7%。可以看到，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)移動(dong)遙(yao)遙(yao)領先，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)電信與中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)聯(lian)通(tong)兩(liang)家(jia)合(he)起(qi)來也(ye)沒有超(chao)過。

未來，中國電信通(tong)過這一基礎(chu)業務實現業績大(da)爆發的可能性不(bu)大(da)。

除此之外，中國(guo)電信另一項傳統業務固網及智慧家庭服務收入增長幅度(du)也較小。

2022年，該(gai)服務收入為(wei)1185.34億元，較去年同期(qi)增長(chang)(chang)(chang)4.4%，占經營收入的比(bi)(bi)重為(wei)24.6%。寬帶用戶(hu)(hu)(hu)(hu)達(da)(da)到1.81億戶(hu)(hu)(hu)(hu)，凈增1119萬戶(hu)(hu)(hu)(hu)；千兆(zhao)寬帶滲(shen)透率達(da)(da)到16.8%，寬帶綜合(he)ARPU達(da)(da)到46.3元，增長(chang)(chang)(chang)0.9%。截(jie)至2023年第(di)一季度，該(gai)服務收入達(da)(da)到311.36億元，同比(bi)(bi)增長(chang)(chang)(chang)5.0%，有線寬帶用戶(hu)(hu)(hu)(hu)增長(chang)(chang)(chang)至1.84億戶(hu)(hu)(hu)(hu)，智慧家庭收入同比(bi)(bi)增長(chang)(chang)(chang)15.9%，拉動寬帶綜合(he)ARPU達(da)(da)到47.5元。

這兩(liang)項(xiang)收入占總營收的比(bi)例(li)達到40%以上，但(dan)增速變(bian)化不大(da)。移(yi)動通信用(yong)戶ARPU達到45.2元(yuan)(yuan)，增長0.4%，寬帶(dai)綜合ARPU達到46.3元(yuan)(yuan)，同比(bi)增長0.9%，ARPU指的是(shi)每用(yong)戶平均收入，這兩(liang)項(xiang)ARPU增速相(xiang)較于2021年的2.0%和3.4%有所降低。

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幸好有天(tian)翼云？

隨著傳統通(tong)信市場日漸飽和，數字(zi)化產業正在成為電(dian)信運營商的第(di)二(er)增(zeng)長曲線。中國電(dian)信也不例(li)外。

可以看(kan)到，相比(bi)(bi)于移動通信(xin)服(fu)務(wu)和(he)固網及(ji)智慧家庭服(fu)務(wu)不足5%的個位數增(zeng)長(chang)，中(zhong)(zhong)國(guo)電信(xin)的產業數字(zi)化服(fu)務(wu)收入增(zeng)速喜人。2022年，中(zhong)(zhong)國(guo)電信(xin)的產業數字(zi)化服(fu)務(wu)收入達到1177.56億元，同比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)19.7%，占經營收入的比(bi)(bi)重(zhong)為(wei)24.5%，在服(fu)務(wu)收入中(zhong)(zhong)的占比(bi)(bi)提升至27.1%。

產業數字化服(fu)(fu)(fu)務主要(yao)指中國電(dian)信向用戶收(shou)取的(de)包括互聯網數據中心、云服(fu)(fu)(fu)務、數字化平臺服(fu)(fu)(fu)務、專(zhuan)線服(fu)(fu)(fu)務等服(fu)(fu)(fu)務收(shou)入(ru)的(de)合計金額。其中，天翼云貢獻了579億元收(shou)入(ru)，同(tong)比增長107.5%。

可(ke)以(yi)說，中國電信提前布局(ju)天翼云是極其幸運的，也是具有(you)前瞻性(xing)的。

中國(guo)電信的(de)天翼(yi)云歷經(jing)十余(yu)年發展，已(yi)進入4.0全(quan)面商(shang)用階段(duan)，目前已(yi)是全(quan)球最大(da)的(de)運營商(shang)云和國(guo)內最大(da)的(de)混合(he)云，并且作為國(guo)家云的(de)框架已(yi)經(jing)成型，服務了2000家央國(guo)企上云。

2021年(nian)，天翼云(yun)(yun)同比增長(chang)102%，2022年(nian)在(zai)此(ci)基(ji)礎上繼續提速了5.5個百(bai)分點，成(cheng)功躋身中國公(gong)有云(yun)(yun)IaaS及公(gong)有云(yun)(yun)IaaS+PaaS市(shi)場(chang)前三，并保持專屬(shu)云(yun)(yun)市(shi)場(chang)份額(e)第一(yi)。預計2023年(nian)中國電信云(yun)(yun)業(ye)務收入(ru)將超千億元(yuan)。

2022年，中國(guo)電信全(quan)(quan)面實(shi)施云改(gai)數戰(zhan)略，業務、能(neng)力(li)、科創、云網(wang)、改(gai)革(ge)等領(ling)域布局全(quan)(quan)面完成(cheng)，通過融(rong)(rong)云、融(rong)(rong)AI、融(rong)(rong)安全(quan)(quan)、融(rong)(rong)平臺等構筑發(fa)展(zhan)新(xin)動(dong)能(neng)，不斷提升數字(zi)化供給(gei)能(neng)力(li)，全(quan)(quan)力(li)打造“三(san)型”企業，持續推動(dong)高質量發(fa)展(zhan)。

除云(yun)之外，中國電信還在加大算力投資(zi)。2022年，新增(zeng)(zeng)天翼(yi)云(yun)算力1.7EFLOPS，算力總規模(mo)達3.8EFLOPS，同比增(zeng)(zeng)長(chang)81%。

中(zhong)國電信董事長(chang)(chang)柯瑞文在2022年(nian)(nian)年(nian)(nian)度業績會上表示，2023年(nian)(nian)，中(zhong)國電信的產業數(shu)字化(hua)(hua)投資將(jiang)增加40%。2022年(nian)(nian)，中(zhong)國電信完(wan)成(cheng)資本開支925億(yi)元，其中(zhong)5G投資人(ren)民(min)幣(bi)310億(yi)元，產業數(shu)字化(hua)(hua)投資人(ren)民(min)幣(bi)271億(yi)元。2022年(nian)(nian)實際開支略低于預(yu)計的930億(yi)元，2023年(nian)(nian)預(yu)計資本開支為990億(yi)元，同比增加7%，連續(xu)3年(nian)(nian)實現增長(chang)(chang)。

2022年(nian)，中(zhong)國電(dian)信預計在算力（云資源）方面的(de)投(tou)(tou)資約140億(yi)元(yuan)，IDC（互(hu)聯網數據(ju)中(zhong)心）投(tou)(tou)資65億(yi)元(yuan)，新(xin)增(zeng)4.5萬(wan)機架。2023年(nian)，算力投(tou)(tou)資將(jiang)達到195億(yi)元(yuan)，IDC投(tou)(tou)資將(jiang)達到95億(yi)元(yuan)，投(tou)(tou)資力度進一步加大。

隨著“東數西算(suan)(suan)”工程全面啟動(dong)，三大運營商都在(zai)加(jia)快對算(suan)(suan)力網(wang)絡的布局和建設。中(zhong)(zhong)(zhong)國移動(dong)董(dong)事(shi)長楊杰曾表(biao)示，算(suan)(suan)力網(wang)絡是新基建中(zhong)(zhong)(zhong)最重要(yao)一塊，2022年算(suan)(suan)力網(wang)絡投(tou)資達到480億元。中(zhong)(zhong)(zhong)國聯(lian)通(tong)董(dong)事(shi)長劉烈(lie)宏也表(biao)示，2023年將進一步擴大投(tou)資，資本(ben)開支水平將達到769億元，其中(zhong)(zhong)(zhong)算(suan)(suan)網(wang)投(tou)資占比將超過(guo)(guo)19%，約146億元，同(tong)比增長超過(guo)(guo)20%。

從目前披露(lu)的信息來看，中國電(dian)信的投入(ru)僅次于(yu)中國移動，也(ye)在加速搶(qiang)位中。

財報顯示，中(zhong)國電信的天(tian)翼(yi)(yi)云(yun)中(zhong)南數字產業園、陜西公司(si)云(yun)基地二期預制塊(kuai)化(hua)數據(ju)中(zhong)心項(xiang)目(mu)工程、天(tian)翼(yi)(yi)云(yun)2022年B項(xiang)目(mu)（第二批(pi)）正在建設中(zhong)。

最(zui)新消息(xi)，5月6日，中(zhong)國電(dian)信粵港澳大灣區一體化(hua)數(shu)據中(zhong)心一期項(xiang)目(mu)(mu)在韶關湞江(jiang)產業園開(kai)工。該(gai)項(xiang)目(mu)(mu)是“東數(shu)西算”在大灣區的(de)核心布局，至2025年項(xiang)目(mu)(mu)投(tou)資將(jiang)達80億元(yuan)，遠期投(tou)資達180億元(yuan)，項(xiang)目(mu)(mu)全(quan)部(bu)投(tou)產后直(zhi)接(jie)產值超過500億元(yuan)。項(xiang)目(mu)(mu)定位為中(zhong)國電(dian)信集團和(he)省(sheng)級(ji)通(tong)信網絡(luo)樞紐(niu)，部(bu)署(shu)建設天(tian)翼云(yun)華南(nan)算力樞紐(niu)節點(dian)，打造國家級(ji)智能算力中(zhong)心，預計(ji)2025年將(jiang)韶關節點(dian)建成全(quan)國領先(xian)的(de)3AZ架構智能算力集群，服務器規模超10萬臺，為大灣區乃至華南(nan)地區的(de)政(zheng)務服務、相關行(xing)業客(ke)戶提供上云(yun)用(yong)云(yun)以(yi)及算力運營(ying)、管理、調度等(deng)服務。

中(zhong)國(guo)電信表示，由于公司為支撐5G網(wang)絡規模建設，拓展(zhan)數(shu)(shu)據中(zhong)心、云等(deng)新(xin)基建布局(ju)，加(jia)大了對產業(ye)數(shu)(shu)字化、智慧(hui)家庭業(ye)務的投入(ru)，運營維(wei)護成本(ben)、人工(gong)成本(ben)等(deng)相關費用一應增加(jia)，導致整體營業(ye)成本(ben)上升(sheng)。

2022年，公(gong)司研發(fa)費(fei)用為105.6億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比增長高(gao)達(da)52.3%。不過，相較于538.03億(yi)元(yuan)(yuan)的銷售費(fei)用、335.78億(yi)元(yuan)(yuan)的管理(li)費(fei)用，研發(fa)費(fei)用占營(ying)業收入的比例(li)并不算高(gao)，僅為2.8%。2023年一季(ji)度，研發(fa)費(fei)用為13.80億(yi)元(yuan)(yuan)，較去年同(tong)期增長23.4%。

受營業成(cheng)本拖累，2022年(nian)(nian)中(zhong)國(guo)電信(xin)(xin)的(de)(de)毛(mao)利(li)(li)(li)(li)率較上年(nian)(nian)減少了0.78個百分點，為28.4%。歷年(nian)(nian)財(cai)報數據顯示(shi)，中(zhong)國(guo)電信(xin)(xin)的(de)(de)毛(mao)利(li)(li)(li)(li)率呈(cheng)逐(zhu)年(nian)(nian)下滑態(tai)勢。盡管如此(ci)，中(zhong)國(guo)電信(xin)(xin)的(de)(de)毛(mao)利(li)(li)(li)(li)率在運(yun)營三巨頭仍算(suan)最高的(de)(de)。2022年(nian)(nian)，中(zhong)國(guo)移動(dong)毛(mao)利(li)(li)(li)(li)率為27.78%，中(zhong)國(guo)聯通毛(mao)利(li)(li)(li)(li)率僅(jin)為24.25%。

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“中特估”東(dong)風助力

2022年(nian)(nian)11月(yue)，證(zheng)監會主席(xi)易(yi)會滿提(ti)出(chu)，探索建(jian)立具有中(zhong)(zhong)國特色的(de)估值(zhi)(zhi)體系。“中(zhong)(zhong)特估”概念(nian)由(you)此開(kai)始發(fa)酵。緊接(jie)著，2022年(nian)(nian)12月(yue)，上交所發(fa)布《中(zhong)(zhong)央企業(ye)綜(zong)合(he)(he)服(fu)務三(san)年(nian)(nian)行(xing)動(dong)計(ji)劃》稱，“服(fu)務推動(dong)央企估值(zhi)(zhi)回歸(gui)合(he)(he)理(li)水平”。2023年(nian)(nian)3月(yue)，國資委會議動(dong)員(yuan)部署(shu)國有企業(ye)要對標開(kai)展(zhan)世界一流企業(ye)價值(zhi)(zhi)創造行(xing)動(dong)。這一把(ba)把(ba)火，徹(che)底(di)把(ba)“中(zhong)(zhong)特估”概念(nian)燒旺(wang)了。

有數(shu)據(ju)顯示(shi)，央企控股上市公司總資產占到A股全市場(chang)近六成(cheng)，營收(shou)占比超過五成(cheng)，整體業績(ji)增(zeng)長高于全市場(chang)平均水平，但是在估值(zhi)方面卻長期處于洼地。Wind數(shu)據(ju)顯示(shi)，中國大型央企與海外龍頭公司相(xiang)比存在較為明顯的估值(zhi)折價。

中國電信等三大運(yun)(yun)營商也不例外。獨立電信分析(xi)師付亮(liang)表(biao)示，三大運(yun)(yun)營商此前(qian)都在趨于(yu)保守的香(xiang)港上市(shi)，從香(xiang)港又轉回A股(gu)上市(shi)后，整體在估值方面存在普(pu)遍(bian)低估。

截至2023年5月9日，中國電信(xin)的市盈率(lv)與(yu)市凈率(lv)分別為(wei)22.05倍和1.38倍，處(chu)于(yu)偏低水平。而且，ROE（凈資產收益率(lv)）也不高，中國電信(xin)2022年的ROE為(wei)6.42%，2023年一季度(du)只有1.83%。

不過，盡管ROE不高，但中國電信的(de)現金流依然可觀。2022年，經(jing)營(ying)活動現金流凈(jing)額達到(dao)1372億元，銷(xiao)售商品、提供勞務(wu)受到(dao)的(de)現金達到(dao)5063億元，賬上貨幣(bi)資金有(you)763億元。

并且，中國(guo)電信分紅也較為大(da)方。中國(guo)電信公告(gao)稱，自2022年(nian)(nian)起宣派中期(qi)股(gu)息(xi)，并將在A股(gu)發(fa)行上市后三年(nian)(nian)內，逐步將每年(nian)(nian)以(yi)現金方式分配的(de)利(li)潤(run)提升(sheng)至(zhi)當年(nian)(nian)本公司股(gu)東應(ying)占利(li)潤(run)的(de)70%以(yi)上。

如今，隨著數(shu)字(zi)經濟概念(nian)不斷炒熱(re)，橫空出世的(de)(de)ChatGPT又掀起(qi)了一(yi)陣AI和算力的(de)(de)狂(kuang)潮(chao)，作(zuo)為國(guo)(guo)企中的(de)(de)科(ke)技代表，中國(guo)(guo)電信(xin)等三(san)大運(yun)營商的(de)(de)股價一(yi)路走高。2023年第(di)一(yi)季度(du)，中國(guo)(guo)電信(xin)A股的(de)(de)區間漲幅(fu)達到51.07%，表現突出，遠(yuan)超市場基(ji)準。

業(ye)內人(ren)士表示，相較(jiao)于只關注財務指標的傳統估(gu)值方法，“中(zhong)(zhong)特估(gu)”更重(zhong)視企業(ye)的外(wai)部性，重(zhong)視企業(ye)在國民經濟中(zhong)(zhong)的地位(wei)。在這樣的較(jiao)長期的投資邏輯下，中(zhong)(zhong)國電信(xin)的估(gu)值有望(wang)得到(dao)重(zhong)構(gou)，從(cong)而迎(ying)來不錯的市場回(hui)報(bao)。

中金(jin)公司、銀(yin)河(he)證(zheng)*等多家研報表(biao)示，中國電信(xin)數字化(hua)產業的第(di)二增長曲線表(biao)現(xian)亮眼(yan)，隨著2022年5G投資高峰期接(jie)近(jin)尾(wei)聲(sheng)，資本(ben)開支增速(su)逐步(bu)放(fang)緩，利(li)潤空間將得到進一步(bu)的釋(shi)放(fang)，盈利(li)能(neng)力得到穩步(bu)提升。