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新(xin)能源汽車的強(qiang)勢崛起，使(shi)相關戰略性礦(kuang)產資源正在成為(wei)國際新(xin)的博弈籌碼。
盡管戰(zhan)略(lve)(lve)性(xing)（關(guan)鍵(jian)(jian)(jian)）礦(kuang)(kuang)(kuang)產目前(qian)在國(guo)際(ji)上并沒有(you)(you)(you)統一的定義(yi)或(huo)概念，根據(ju)陳其(qi)慎、張艷飛等(deng)著的《國(guo)內(nei)外戰(zhan)略(lve)(lve)性(xing)（關(guan)鍵(jian)(jian)(jian)）礦(kuang)(kuang)(kuang)產厘(li)定理(li)論與(yu)方法》，中國(guo)厘(li)定戰(zhan)略(lve)(lve)性(xing)關(guan)鍵(jian)(jian)(jian)礦(kuang)(kuang)(kuang)產的原則(ze)有(you)(you)(you)5點：對(dui)國(guo)家具(ju)(ju)有(you)(you)(you)重大戰(zhan)略(lve)(lve)意義(yi)的礦(kuang)(kuang)(kuang)產；經濟(ji)意義(yi)大且(qie)大量依賴進(jin)口的礦(kuang)(kuang)(kuang)產；對(dui)戰(zhan)略(lve)(lve)性(xing)新興產業具(ju)(ju)有(you)(you)(you)關(guan)鍵(jian)(jian)(jian)作用且(qie)大量依賴進(jin)口的礦(kuang)(kuang)(kuang)產；具(ju)(ju)有(you)(you)(you)較(jiao)強(qiang)國(guo)際(ji)市(shi)場優勢的礦(kuang)(kuang)(kuang)產；其(qi)他需要(yao)國(guo)家強(qiang)化管理(li)的礦(kuang)(kuang)(kuang)產。
24潮產(chan)業研究院（TTIR）統計發(fa)(fa)現(xian)，在(zai)(zai)中(zhong)(zhong)國(guo)、美國(guo)、歐盟、日(ri)本(ben)、加拿(na)大(da)、澳(ao)大(da)利亞、印度、英國(guo)、等(deng)國(guo)家發(fa)(fa)布的戰略性/關鍵(jian)礦(kuang)產(chan)目錄清單中(zhong)(zhong)，鈷(gu)都位列(lie)其中(zhong)(zhong)。而(er)鈷(gu)對于電動汽車領域的重(zhong)要(yao)性不(bu)言(yan)而(er)喻，比(bi)如在(zai)(zai)三元(yuan)正(zheng)極材料中(zhong)(zhong)，鈷(gu)可以穩(wen)定材料的層狀結構，提高(gao)材料的循環和倍(bei)率性能(neng)，僅(jin)在(zai)(zai)這一領域的用量占(zhan)比(bi)就超過70%。近年來，中(zhong)(zhong)國(guo)以三元(yuan)電池為代表的新能(neng)源電池領域發(fa)(fa)展快(kuai)速，使鈷(gu)礦(kuang)的緊缺度進一步提升。
國際鈷(gu)業協會最(zui)新發布(bu)數據顯(xian)示，2022年全球鈷(gu)產量(liang)達19.8萬(wan)噸(dun)，同期全球鈷(gu)的需求量(liang)達到(dao)18.7萬(wan)噸(dun)，同比增(zeng)長(chang)13%。其(qi)中電動汽(qi)車行(xing)業的鈷(gu)需求表現最(zui)為突出，累計鈷(gu)消費量(liang)達到(dao)7.4萬(wan)噸(dun)，連續(xu)第二年超越傳(chuan)統電池領域。
如(ru)今各國圍(wei)繞戰(zhan)略性/關鍵礦產目錄(lu)清單制訂相(xiang)關政策措施。
比如2022年4月，美國(guo)政府將鋰、鎳(nie)等(deng)電(dian)池生產(chan)所(suo)需要(yao)的礦產(chan)生產(chan)上升到國(guo)家(jia)安全高度，啟用冷(leng)戰(zhan)時(shi)期(qi)的《國(guo)防生產(chan)法》來鼓勵對(dui)鋰行業的投資，以實現其所(suo)謂的 “汽(qi)車行業擺脫對(dui)中國(guo)鋰供應商的依賴(lai)” 這一(yi)目標。
兩個月后，即2022年(nian)6月，美國(guo)和(he)加拿大等主要伙伴國(guo)家已經(jing)建立所謂 “礦產安(an)全伙伴關系（MSP）”，目標是確保關鍵礦物的生(sheng)產、加工和(he)回(hui)收，謀(mou)求供應鏈穩定和(he)多元(yuan)化，以支持(chi)各國(guo)充分利(li)用其礦產優勢(shi)實(shi)現經(jing)濟(ji)發展的能力。
美國在不足(zu)6年(nian)的時間里(li)，特朗(lang)普和(he)拜(bai)登先后4次(ci)簽發總統令(ling)，強(qiang)化戰略性（關鍵）礦(kuang)產及其供應鏈和(he)產業鏈的安全問(wen)題。
而 “能源(yuan)資(zi)源(yuan)治理倡(chang)議” 則是由(you)加拿大、澳大利亞、巴(ba)西、博茨(ci)瓦納、秘魯、阿根(gen)廷、剛(gang)果(guo)（金）、納米比亞、菲律賓(bin)和贊比亞10國組(zu)建礦(kuang)產資(zi)源(yuan)聯盟，強化鋰(li)、鈷(gu)、鎳等新能源(yuan)相關礦(kuang)產的(de)掌控。
數據(ju)顯示，2022年中國鈷消(xiao)費(fei)11.9萬(wan)噸，其中 87.2%是電池材料，用在了(le)鋰電行業。但由于中國鈷資源(yuan)的自然稟賦差，對(dui)外依存(cun)度極高且來源(yuan)單(dan)一，面臨短(duan)供、斷供的 “卡脖子” 風險。
根據USGS的數(shu)據，截至2022年(nian)(nian)，中國(guo)鈷資源已探(tan)明可采儲量(liang)僅(jin)為14萬噸，全(quan)球(qiu)占比(bi)1.69%，且多(duo)為鐵(tie)、銅、鎳伴生礦，分(fen)離難(nan)度極大(da)。中國(guo)已探(tan)明可采鈷資源主要集中在甘肅省，2022年(nian)(nian)全(quan)國(guo)產量(liang)僅(jin)為2200噸左右，約占全(quan)球(qiu)產量(liang)的1.16%。
五礦(kuang)證*數據顯示(shi)，中國鈷礦(kuang)對外依(yi)存度達98.41%。
由于(yu)自然界中(zhong)(zhong)(zhong)，鈷(gu)大多伴生于(yu)鎳、銅(tong)、鐵(tie)、鉛、鋅、銀、錳、等硫化(hua)物礦(kuang)床中(zhong)(zhong)(zhong)，且(qie)含鈷(gu)量(liang)較低(di)。全球主要的鈷(gu)礦(kuang)產(chan)地(di)(di)集中(zhong)(zhong)(zhong)在剛(gang)果（金(jin)）及(ji)其周邊地(di)(di)區，集中(zhong)(zhong)(zhong)度極高(gao)。截至2022年，全球鈷(gu)已探明(ming)(ming)可采(cai)儲量(liang)約(yue)830萬(wan)噸(dun)(dun)，查明(ming)(ming)具有內蘊經濟價值的資源(yuan)量(liang)2500萬(wan)噸(dun)(dun)，剛(gang)果（金(jin)）一(yi)個國家(jia)占比(bi)46.05%。
綜上可見，中(zhong)國對鈷(gu)礦(kuang)高度依賴進(jin)口支(zhi)撐國內需(xu)求，海外資源又富集于剛果（金(jin)），導致中(zhong)國進(jin)口來源單一(yi)、主(zhu)要為剛果（金(jin)）的問(wen)題(ti)突出(chu)。
在如此(ci)形勢下，未來不論是(shi)在商業(ye)層(ceng)面，還(huan)是(shi)國家戰(zhan)略(lve)層(ceng)面，對鈷資(zi)源的爭奪戰(zhan)可(ke)能將更加激烈。而近年劇烈波(bo)動的鈷價無疑是(shi)產業(ye)發展，甚至國際(ji)博弈的一個(ge)重要縮(suo)影。
眾所(suo)周知，受益于(yu)國內新能源汽車的(de)(de)快速發展，鈷(gu)(gu)(gu)價在(zai)2018年(nian)及(ji)2022年(nian)分(fen)別創下兩個(ge)高峰(feng)。由于(yu)電動汽車熱以及(ji)剛果（金）地(di)緣政治(zhi)造成的(de)(de)供弱需強(qiang)，鈷(gu)(gu)(gu)價在(zai)2018年(nian)一度巔峰(feng)時(shi)漲至接近50美(mei)元/磅，成了有名的(de)(de) “鈷(gu)(gu)(gu)奶奶”，無數(shu)投(tou)資以及(ji)投(tou)機商為之(zhi)瘋狂；22年(nian)年(nian)初由于(yu)疫情以及(ji)地(di)緣政治(zhi)沖突(tu)影響下，物流問(wen)題(ti)突(tu)出，加之(zhi)電池材(cai)料市場(chang)需求(qiu)回暖鈷(gu)(gu)(gu)價再次(ci)暴(bao)漲，當然往往暴(bao)漲之(zhi)后往往也是一地(di)雞毛，行業引來了大幅的(de)(de)回調。
2023年(nian)鈷(gu)(gu)市(shi)供過于(yu)求，鈷(gu)(gu)價(jia)(jia)整體呈下行趨(qu)勢，鈷(gu)(gu)價(jia)(jia)震(zhen)蕩下跌，刷新低點(dian)。截至12月底，電解(jie)鈷(gu)(gu)國內價(jia)(jia)報價(jia)(jia)約22萬元(yuan)/噸(dun)（歐洲標(biao)準級鈷(gu)(gu)價(jia)(jia)13.25美元(yuan)/磅），較年(nian)初(chu)高點(dian)下跌約27%。2023年(nian)歐洲標(biao)準級金屬鈷(gu)(gu)均價(jia)(jia)為15.85美元(yuan)/磅，同比下跌47.9%，價(jia)(jia)格整體處于(yu)7年(nian)來低位。
隨著原料端產(chan)能的釋放和下游需(xu)求增量(liang)有限等因素影響(xiang)，供應過剩的壓力帶動鈷(gu)價(jia)在2023年創近七年以來新(xin)低。隨著鈷(gu)價(jia)的暴跌，相(xiang)關生產(chan)商凈(jing)利(li)潤也(ye)隨之大幅下挫，上市(shi)鈷(gu)企也(ye)迎(ying)來 “至暗(an)時刻” 。
毫無疑問，當(dang)前(qian)產業(ye)已進入(ru)新(xin)一輪的(de)洗牌周期，有(you)實力(li)的(de)公司多在資源以及下游延升布局的(de)道路(lu)上不斷加(jia)碼(ma)，與之相反實力(li)偏弱的(de)企業(ye)預(yu)計將(jiang)被(bei)這一輪行業(ye)洗牌清(qing)掃出局。
現在市場最關心的問題是(shi)，全球鈷礦(kuang)的競爭格局是(shi)怎樣的？未來鈷的上升(sheng)周期何(he)時才能(neng)到來呢？筆者(zhe)今天帶(dai)你來一探究竟（注“本(ben)文僅(jin)代表(biao)作者(zhe)個人觀點，不(bu)構成投資建議(yi)”）。
根據安(an)泰(tai)科的統(tong)計(ji)，2023年(nian)(nian)全球鈷(gu)原(yuan)料產量約23.7萬噸(dun)，較2022年(nian)(nian)增長19.1%。2023年(nian)(nian)鈷(gu)原(yuan)料產量的快速(su)增長與中(zhong)資企業(ye)產能(neng)快速(su)擴張(zhang)有關。2023年(nian)(nian)中(zhong)國企業(ye)洛陽鉬(mu)業(ye)取代嘉能(neng)可，成為全球最(zui)大的鈷(gu)生產商；上(shang)半年(nian)(nian)洛陽鉬(mu)業(ye)鈷(gu)產量為19418噸(dun)，隨(sui)著下(xia)半年(nian)(nian)KFM銅鈷(gu)礦(kuang)產能(neng)爬坡(po)，2023年(nian)(nian)產量55526噸(dun)，增產35240噸(dun)，同比增長174%。
分(fen)國別來看，剛果（金(jin)(jin)）產(chan)量(liang)(liang)16.9萬噸(dun)居全球首位，占(zhan)比(bi)71.4%；印(yin)尼鈷(gu)(gu)產(chan)量(liang)(liang)約2.15萬噸(dun)，躍升為全球第二大(da)鈷(gu)(gu)原料生產(chan)國，占(zhan)比(bi)上升至(zhi)9.1%；澳大(da)利亞產(chan)量(liang)(liang)5300噸(dun)，占(zhan)比(bi)2.2%。2023年鈷(gu)(gu)原料增量(liang)(liang)主要來自(zi)剛果（金(jin)(jin)）和印(yin)尼，其他國家(jia)產(chan)量(liang)(liang)基本與上年持平(ping)。
具體到企(qi)業(ye)層面，中資企(qi)業(ye)引導(dao)的剛果（金）鈷(gu)擴產仍在進行。
根據公(gong)開數據顯示，鈷(gu)資源(yuan)行業集中(zhong)(zhong)(zhong)度(du)越(yue)(yue)來越(yue)(yue)高，全(quan)球排(pai)名前(qian)(qian)10的(de)礦(kuang)山（其(qi)中(zhong)(zhong)(zhong)8座礦(kuang)山都分布在剛果（金））產(chan)量占(zhan)到全(quan)部(bu)鈷(gu)資源(yuan)供應(ying)的(de)78%。隨著中(zhong)(zhong)(zhong)國企(qi)業在新能源(yuan)資源(yuan)的(de)上(shang)游(you)的(de)拓展，中(zhong)(zhong)(zhong)國企(qi)業在鈷(gu)資源(yuan)的(de)控制力度(du)越(yue)(yue)來越(yue)(yue)強大，全(quan)球前(qian)(qian)十大鈷(gu)生產(chan)商中(zhong)(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)(zhong)國占(zhan)據了(le)7席。
2024年，中資企業產能釋放(fang)之路仍在繼續。按照2023年公(gong)開預(yu)(yu)測口徑，洛陽鉬業2024年產量預(yu)(yu)計(ji)6-7萬噸(dun)鈷金(jin)屬量，鈷產量同比預(yu)(yu)計(ji)增加(jia)1萬噸(dun)以上。目(mu)(mu)前洛陽鉬業TFM銅鈷礦混合(he)礦項目(mu)(mu)公(gong)司在剛果（金(jin)）的TFM和KFM兩座世界級礦山全(quan)部從(cong)建設期進入到生(sheng)(sheng)產期。其中，TFM混合(he)礦中區和東(dong)區完成建設，并(bing)新增3條生(sheng)(sheng)產線，TFM累(lei)計(ji)擁有5條生(sheng)(sheng)產線；KFM于去年第(di)二季度投產即達產，始終保持穩產高產。
更早些(xie)時候，即2023年(nian)10月14日，五礦資源位于剛(gang)果(guo)(guo)（金(jin)）的(de)Kinsevere擴(kuo)建項目(mu)的(de)鈷(gu)礦生(sheng)產(chan)(chan)線正式投(tou)(tou)產(chan)(chan)并舉行(xing)投(tou)(tou)產(chan)(chan)儀式，Kinsevere擴(kuo)建項目(mu)包括新建新設施以及(ji)相關加工工藝的(de)配置，當中涉(she)及(ji)一座(zuo)選礦廠、焙燒系(xi)統及(ji)鈷(gu)回(hui)收(shou)系(xi)統，而現有銅濕法（SXEW）生(sheng)產(chan)(chan)線將(jiang)與之整合。如全部達產(chan)(chan)，可(ke)生(sheng)產(chan)(chan)年(nian)總產(chan)(chan)量8萬噸電解銅及(ji)6000噸氫氧化(hua)鈷(gu)（鈷(gu)金(jin)屬量）。該項目(mu)預(yu)計在2024年(nian)為(wei)剛(gang)果(guo)(guo)（金(jin)）鈷(gu)貢獻增量。
而作為(wei)曾經的鈷老大，嘉(jia)能(neng)可(ke)下(xia)調了2024產(chan)(chan)量(liang)目(mu)標。數(shu)據顯示，2023年，嘉(jia)能(neng)可(ke)鈷產(chan)(chan)量(liang)下(xia)降6%至4.13萬噸，銅(tong)產(chan)(chan)量(liang)下(xia)降5%，鋅(xin)產(chan)(chan)量(liang)下(xia)降2%。同時嘉(jia)能(neng)可(ke)進一(yi)步下(xia)調今(jin)(jin)年的鈷產(chan)(chan)量(liang)目(mu)標，以應(ying)對疲軟的市場(chang)環境。該(gai)公(gong)(gong)司近期表示，今(jin)(jin)年公(gong)(gong)司電池金屬產(chan)(chan)量(liang)將在3.5萬噸至4萬噸之(zhi)間，比2022年12月設定的生產(chan)(chan)目(mu)標下(xia)降多達42%。
展望(wang)2024年，安泰科(ke)預計2024年全(quan)球鈷原料(liao)產量增(zeng)速將(jiang)放緩，達(da)到25.6萬噸，同(tong)比增(zeng)速約為8%。
在(zai)鈷(gu)價處(chu)于(yu)歷史價格較低區(qu)間，鈷(gu)的供(gong)應(ying)產出(chu)為(wei)何仍能持續增長？這是由(you)于(yu)鈷(gu)的副產品(pin)特性所致，從鈷(gu)的礦(kuang)(kuang)(kuang)產資源構成看，鈷(gu)礦(kuang)(kuang)(kuang)主要有(you)砂巖型銅(tong)(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)、紅土(tu)型鎳(nie)礦(kuang)(kuang)(kuang)和(he)巖漿型銅(tong)(tong)(tong)鎳(nie)硫化(hua)礦(kuang)(kuang)(kuang)三類。鈷(gu)在(zai)元素周期表(biao)上(shang)原子序數為(wei)27，位(wei)于(yu)鐵和(he)鎳(nie)之間，與(yu)銅(tong)(tong)(tong)鄰(lin)近(jin)，這使得(de)全(quan)球大部分(fen)鈷(gu)資源與(yu)銅(tong)(tong)(tong)、鎳(nie)等金(jin)屬伴生(sheng)存在(zai)。全(quan)球銅(tong)(tong)(tong)鈷(gu)伴生(sheng)礦(kuang)(kuang)(kuang)占(zhan)比(bi)約41%，鎳(nie)銅(tong)(tong)(tong)鈷(gu)硫化(hua)礦(kuang)(kuang)(kuang)占(zhan)比(bi)約36%，紅土(tu)鎳(nie)鈷(gu)礦(kuang)(kuang)(kuang)占(zhan)比(bi)約15%，單獨原生(sheng)礦(kuang)(kuang)(kuang)僅8%左右。砂巖型銅(tong)(tong)(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)（銅(tong)(tong)(tong)鈷(gu)伴生(sheng)礦(kuang)(kuang)(kuang)）主要分(fen)布于(yu)剛(gang)果（金(jin)）和(he)贊比(bi)亞。
所(suo)以(yi)鈷供(gong)應對價(jia)格(ge)相對不敏感(gan)，而且與(yu)銅(tong)、鎳礦山的主(zhu)產(chan)品產(chan)量相關(guan)度(du)更(geng)高，目前銅(tong)、鎳的價(jia)格(ge)處(chu)于歷史高位，企業(ye)的生產(chan)動(dong)力(li)依舊強(qiang)勁。
雖然剛果（金）（DRC）仍然是鈷(gu)(gu)主要的(de)(de)供(gong)應(ying)國，占據約71%的(de)(de)份(fen)額(e)，隨著鎳(nie)鈷(gu)(gu)礦的(de)(de)快(kuai)速開(kai)采和高壓酸浸能(neng)力（HPAL）技術的(de)(de)成熟并不斷被應(ying)用，印度尼西亞(ya)(ya)超過了澳(ao)大利亞(ya)(ya)和菲律賓等(deng)老牌(pai)生產(chan)國，成為鈷(gu)(gu)第二大生產(chan)國。在供(gong)應(ying)方面(mian)，根據鈷(gu)(gu)業協會預(yu)計剛果（金）到2030年仍將(jiang)貢獻鈷(gu)(gu)44%的(de)(de)供(gong)應(ying)增長，而印尼預(yu)計供(gong)應(ying)量將(jiang)增加10倍，提升全球總(zong)供(gong)應(ying)增長量的(de)(de)37%。
由于(yu)技(ji)術(shu)的突(tu)破，印(yin)尼(ni)的鎳(nie)鈷(gu)項(xiang)目(mu)近幾年(nian)(nian)投(tou)(tou)產(chan)(chan)(chan)較(jiao)快。根據鈷(gu)業協會數據，2020年(nian)(nian)，印(yin)度(du)(du)尼(ni)西(xi)亞的鈷(gu)產(chan)(chan)(chan)量不到1000噸，力勤印(yin)尼(ni)鎳(nie)公(gong)司PT Halmahera Persada Lygend（PT Lygend）在(zai)2021年(nian)(nian)首次投(tou)(tou)產(chan)(chan)(chan)后成為(wei)該(gai)國(guo)的首個HPAL項(xiang)目(mu)，2022年(nian)(nian)該(gai)項(xiang)目(mu)生產(chan)(chan)(chan)了2800噸鈷(gu)，占印(yin)度(du)(du)尼(ni)西(xi)亞年(nian)(nian)產(chan)(chan)(chan)量的38%。華越鎳(nie)鈷(gu)是第(di)二家投(tou)(tou)產(chan)(chan)(chan)的HPAL項(xiang)目(mu)， 2022年(nian)(nian)第(di)一年(nian)(nian)產(chan)(chan)(chan)量2400噸（占印(yin)度(du)(du)尼(ni)西(xi)亞當年(nian)(nian)總(zong)產(chan)(chan)(chan)量的25%），其次是青(qing)美邦鎳(nie)資源一期工程（3萬噸金屬鎳(nie)）在(zai)2022年(nian)(nian)8月(yue)份投(tou)(tou)產(chan)(chan)(chan)后產(chan)(chan)(chan)量達(da)1600噸。2023年(nian)(nian)華宇(yu)鎳(nie)鈷(gu)成為(wei)印(yin)度(du)(du)尼(ni)西(xi)亞第(di)四個HPAL。
此外，華(hua)(hua)友(you)鈷(gu)業的(de)華(hua)(hua)飛(fei)12萬(wan)(wan)噸(dun)鎳濕法項(xiang)目在2023年(nian)6月投產(chan)試車，為2023年(nian)下(xia)半年(nian)貢(gong)獻不少(shao)增量。目前全(quan)球正(zheng)在建(jian)設(she)的(de)其他HPAL項(xiang)目還(huan)有力勤二期和三期項(xiang)目（共7.8萬(wan)(wan)噸(dun)鎳金屬量）、華(hua)(hua)飛(fei)HPAL（12萬(wan)(wan)噸(dun)鎳金屬）、華(hua)(hua)山HPAL（12萬(wan)(wan)噸(dun)鎳金屬）項(xiang)目。根據(ju)安泰科的(de)統計(ji)，2023年(nian)印尼(ni)鈷(gu)產(chan)量約2.15萬(wan)(wan)噸(dun)，躍升為全(quan)球第二大鈷(gu)原料(liao)生產(chan)國，占比上升至 9.1%。
背(bei)靠(kao)豐富(fu)的(de)(de)紅(hong)土鎳(nie)(nie)(nie)礦(kuang)資源(yuan)印尼鎳(nie)(nie)(nie)鈷產(chan)業鏈(lian)發展迅速，作為硫酸鎳(nie)(nie)(nie)的(de)(de)原材料的(de)(de)氫氧(yang)化鎳(nie)(nie)(nie)鈷（MHP，紅(hong)土鎳(nie)(nie)(nie)礦(kuang)或三(san)元黑粉(fen)的(de)(de)濕法冶(ye)煉中間品，是電池(chi)級硫酸鎳(nie)(nie)(nie)的(de)(de)主(zhu)要來源(yuan)）中的(de)(de)鈷為副產(chan)品，供應(ying)仍主(zhu)要取決于鎳(nie)(nie)(nie)市場(chang)情況。HPAL廠商成本(ben)很(hen)有競爭(zheng)力，在鎳(nie)(nie)(nie)的(de)(de)成本(ben)曲(qu)線中，企業生(sheng)產(chan)成本(ben)處于底部，低生(sheng)產(chan)成本(ben)可以(yi)確保了未來在市場(chang)需(xu)求下滑時(shi)，印尼的(de)(de)鎳(nie)(nie)(nie)鈷濕法冶(ye)煉項(xiang)目仍能有很(hen)強的(de)(de)競爭(zheng)力。2024年印尼鈷產(chan)量(liang)還將(jiang)進一步快速增(zeng)長。
與供應(ying)端(duan)的(de)大(da)幅增長(chang)不同(tong)，2023年需求端(duan)表(biao)現較差。根據安泰科的(de)數據，2023年全球鈷消(xiao)費約17.5萬(wan)噸(dun)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)降(jiang)(jiang)1.1%。其中3C領(ling)域鈷消(xiao)費有(you)所好轉，動力電池領(ling)域鈷消(xiao)費明顯(xian)下(xia)降(jiang)(jiang)，鋰(li)離子電池行(xing)業(ye)用(yong)鈷量(liang)約為(wei)11.8萬(wan)噸(dun)，占比(bi)(bi)約67%，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)降(jiang)(jiang)10%；高(gao)溫合(he)金(jin)(jin)行(xing)業(ye)為(wei)第二(er)大(da)應(ying)用(yong)領(ling)域，用(yong)鈷量(liang)為(wei)1.78萬(wan)噸(dun)，占比(bi)(bi)為(wei)10.2%，同(tong)比(bi)(bi)增長(chang)8%。硬(ying)質合(he)金(jin)(jin)及金(jin)(jin)剛(gang)石(shi)工(gong)具、硬(ying)面材料(liao)、磁性材料(liao)、陶瓷、催化劑及其他行(xing)業(ye)分別占比(bi)(bi)約為(wei)5%、4%、4%、3%、3%和2%。
綜上(shang)可見(jian)，鈷的(de)(de)下游需求主要仍取決(jue)于(yu)電動(dong)車的(de)(de)發展(zhan)情況。在(zai)2021年(nian)成為鈷的(de)(de)最大終端應用市場后，電動(dong)汽車在(zai)2022年(nian)以(yi)及2023年(nian)實現(xian)進一步發展(zhan)，目(mu)前(qian)占鈷終端用途(tu)總需求的(de)(de)40%以(yi)上(shang)，由于(yu)便攜式(shi)電子產品的(de)(de)需求放軟，電動(dong)汽車的(de)(de)需求增速仍然是鈷需求增速的(de)(de)最重要的(de)(de)因素。
盡管 “鈷(gu)替代” 一直存(cun)在，但鈷(gu)仍是整(zheng)個(ge)電池(chi)(chi)供(gong)應鏈的(de)(de)關鍵(jian)原材(cai)料。由于動力電池(chi)(chi)材(cai)料中(zhong)三元材(cai)料NCM的(de)(de)高鎳(nie)低鈷(gu)化(hua)的(de)(de)趨勢進(jin)一步(bu)明(ming)顯以及磷酸鐵鋰(li)電池(chi)(chi)LFP的(de)(de)發(fa)力，鈷(gu)近幾(ji)年(nian)(nian)的(de)(de)需(xu)求增速遠(yuan)遠(yuan)低于新能源金屬(shu) “鋰(li)”，鈷(gu)價在近年(nian)(nian)的(de)(de)表現也遠(yuan)差于鋰(li)，但鈷(gu)仍是整(zheng)個(ge)電池(chi)(chi)供(gong)應鏈的(de)(de)關鍵(jian)原材(cai)料。
據(ju)(ju)有關(guan)機構統計，2023年(nian)(nian)(nian)全(quan)球三(san)(san)(san)元材(cai)(cai)(cai)(cai)料(liao)產(chan)量為(wei)(wei)(wei)98萬(wan)噸，同比減少2%，中國三(san)(san)(san)元正(zheng)極(ji)材(cai)(cai)(cai)(cai)料(liao)產(chan)量出(chu)現(xian)負(fu)增(zeng)長拖累全(quan)球增(zeng)速。因(yin)為(wei)(wei)(wei)鈷原料(liao)價格的(de)波動性，2021-2022年(nian)(nian)(nian)很多企(qi)業(ye)因(yin)為(wei)(wei)(wei)成(cheng)本的(de)原因(yin)逐漸開始選擇(ze)高鎳低鈷三(san)(san)(san)元正(zheng)極(ji)材(cai)(cai)(cai)(cai)料(liao)。2023年(nian)(nian)(nian)鈷價持續下跌，中鎳三(san)(san)(san)元電池經濟性上升，在正(zheng)極(ji)材(cai)(cai)(cai)(cai)料(liao)內部，8系(xi)三(san)(san)(san)元材(cai)(cai)(cai)(cai)料(liao)在供(gong)給（產(chan)量）和需求（價格）兩端(duan)的(de)數據(ju)(ju)表現(xian)均不如(ru)以5系(xi)、6系(xi)材(cai)(cai)(cai)(cai)料(liao)為(wei)(wei)(wei)代表的(de)中低鎳三(san)(san)(san)元。
根據高(gao)工(gong)鋰電的數據，2024年2月，三(san)元材(cai)料(liao)811產量同(tong)(tong)比(bi)下(xia)滑約7%；而(er)三(san)元材(cai)料(liao)622的產量則呈現同(tong)(tong)比(bi)上升(sheng)，漲幅超過(guo)40%。結(jie)構上，8系占(zhan)三(san)元材(cai)料(liao)總產量比(bi)重已跌至40%以下(xia)，而(er)過(guo)去(qu)一年最高(gao)曾升(sheng)至超45%；6系三(san)元材(cai)料(liao)占(zhan)比(bi)則不斷接近30%。
同時根據今(jin)年最新的(de)數據看，三元材料價(jia)格漲幅(fu)大于(yu)鐵鋰材料，反映出三元需求有所回(hui)暖。2024年1月(yue)。三元電池(chi)(chi)裝車占(zhan)比(bi)(bi)上升至接近(jin)40%，鐵鋰電池(chi)(chi)裝車占(zhan)比(bi)(bi)則(ze)下滑6個百(bai)分(fen)(fen)點至60%左右。三元、鐵鋰的(de) “三七分(fen)(fen)” 格局(ju)正在向 “四六(liu)分(fen)(fen)” 轉變。
究其原因，相關專(zhuan)業人士(shi)表示(shi)，快充(chong)(chong)電(dian)(dian)池作為(wei)確定性較為(wei)強勢的需求(qiu)(qiu)品類(lei)，目前來(lai)看則多采用中鎳三(san)元(yuan)為(wei)正(zheng)極材(cai)(cai)料(liao)(liao)，通過結合高電(dian)(dian)壓(ya)體系來(lai)提升能量(liang)(liang)密(mi)度(du)和續(xu)航里程。雖然中、高鎳三(san)元(yuan)材(cai)(cai)料(liao)(liao)均(jun)可滿(man)足(zu)客戶當下的快充(chong)(chong)電(dian)(dian)池需求(qiu)(qiu)，但客戶最終選擇中鎳三(san)元(yuan)材(cai)(cai)料(liao)(liao)，還是出于成本考量(liang)(liang)，需要追求(qiu)(qiu)快充(chong)(chong)倍率、能量(liang)(liang)密(mi)度(du)與材(cai)(cai)料(liao)(liao)成本的平(ping)衡。我們(men)預(yu)計(ji)在2024年鈷(gu)價(jia)低位運行背景下，中鎳三(san)元(yuan)產量(liang)(liang)的提升會提升當年動力電(dian)(dian)池的用鈷(gu)量(liang)(liang)。
在2023年(nian)(nian)(nian)10月份(fen)發布的《世界經濟(ji)展望》報告(gao)中，國(guo)際貨幣基(ji)金(jin)組織(zhi)（IMF）維持2023 年(nian)(nian)(nian)世界經濟(ji)3.0%的增(zeng)速不變(bian)，將2024年(nian)(nian)(nian)增(zeng)速從(cong)7月份(fen)預測(ce)的3.0%下調為2.9%。總體上看(kan)，經歷(li)了(le)2022年(nian)(nian)(nian)和2023年(nian)(nian)(nian)增(zeng)速下滑后，2024年(nian)(nian)(nian)世界經濟(ji)將逐步企(qi)穩(wen)(wen)。根據(ju)相關(guan)經濟(ji)增(zeng)速數(shu)據(ju)，我們預計隨著全球經濟(ji)企(qi)穩(wen)(wen)，2024年(nian)(nian)(nian)全球3C數(shu)碼領域鈷(gu)消費可能會(hui)相對平(ping)穩(wen)(wen)。
綜(zong)上(shang)，2023年鈷需(xu)求下滑的趨勢將在2024年有所改變，但對應整(zheng)個(ge)全球(qiu)新能(neng)源汽(qi)車(che)增速放緩，增速預計(ji)不會太高，行業供應過剩的趨勢預計(ji)短期內仍難以(yi)改變。
由于鈷(gu)價(jia)的(de)劇烈波動(dong)(dong)，具(ju)體到(dao)企業層面，為抵御單一金屬價(jia)格(ge)波動(dong)(dong)的(de)風險，向產(chan)業鏈下游延伸，目前已(yi)成為鈷(gu)企的(de) “必(bi)修課(ke)” 。
比如華友鈷業(ye)(ye)，布局產(chan)業(ye)(ye)鏈下游時(shi)間較早，形成(cheng)了資源(yuan)、新(xin)材料、新(xin)能(neng)源(yuan)三大(da)業(ye)(ye)務一(yi)體化(hua)(hua)協同(tong)發展的(de)產(chan)業(ye)(ye)格(ge)局。三大(da)業(ye)(ye)務在公(gong)司內部(bu)構成(cheng)了縱(zong)向(xiang)一(yi)體化(hua)(hua)的(de)產(chan)業(ye)(ye)鏈條，同(tong)時(shi)公(gong)司還在布局循環(huan)回收(shou)(shou)業(ye)(ye)務，全力打造(zao)從(cong)鎳鈷鋰資源(yuan)開發、綠色冶煉加(jia)工、三元前(qian)驅體和正極材料制(zhi)造(zao)到資源(yuan)循環(huan)回收(shou)(shou)利用的(de)新(xin)能(neng)源(yuan)鋰電(dian)產(chan)業(ye)(ye)生態(tai)全產(chan)業(ye)(ye)鏈。
據華(hua)友鈷業(ye)(ye)2023年半(ban)年報(bao)，營(ying)(ying)收前三的(de)業(ye)(ye)務分(fen)(fen)別為(wei)正極材料、貿易及其他、三元前驅體(ti)，在(zai)總營(ying)(ying)收中占比分(fen)(fen)別為(wei)32.15%、15.56%、14.94%。（不過由(you)于(yu)公司近(jin)幾(ji)年進行了(le)大(da)量項目投資，華(hua)友鈷業(ye)(ye)？融負債？平(ping)極？，截(jie)止目前公司資產負債率高(gao)達(da)66.8%，遠高(gao)于(yu)競爭對手騰遠鈷業(ye)(ye)與寒銳鈷業(ye)(ye)的(de)11.93%和29.81%，相比之下，其面臨(lin)更大(da)的(de)償債壓(ya)力。）
而騰(teng)遠(yuan)鈷(gu)業(ye)也計劃在(zai)全球布(bu)局以(yi)鋰為(wei)代表的多種能源(yuan)金屬礦(kuang)產(chan)(chan)資(zi)源(yuan)，且正在(zai)向產(chan)(chan)業(ye)鏈下游的三元(yuan)前(qian)(qian)驅體(ti)進(jin)軍，公司規(gui)劃有(you)12萬噸(dun)三元(yuan)前(qian)(qian)驅體(ti)項目(mu)，其一(yi)期一(yi)階段2萬噸(dun)三元(yuan)前(qian)(qian)驅體(ti)產(chan)(chan)線預計即將試產(chan)(chan)。未來騰(teng)遠(yuan)鈷(gu)業(ye)將積極布(bu)局全球鈷(gu)、鎳、鋰、銅、錳等能源(yuan)金屬自然資(zi)源(yuan)及二次資(zi)源(yuan)，不斷拓展產(chan)(chan)品(pin)品(pin)種和服務領域。
相比(bi)之下(xia)，寒銳(rui)鈷業的(de)動作(zuo)幅度則更大，一(yi)是向動力電(dian)池的(de)高(gao)鎳(nie)技術(shu)路線靠近，據公(gong)(gong)司公(gong)(gong)告(gao)，正擬定(ding)增不超過50億(yi)元(yuan)、總投資約90億(yi)元(yuan)，計劃在(zai)印(yin)尼布局 “6萬金屬噸鎳(nie)高(gao)壓(ya)浸出(chu)項目” ；二是向產業鏈下(xia)游延伸，其 “26000噸/年三(san)元(yuan)前驅體” 項目中，廢電(dian)池回收項目已完成(cheng)了設備(bei)安(an)裝與調試，正進行土(tu)建。
未來一(yi)體化成敗可能將對企業，甚至整(zheng)個(ge)產業產生深遠影響。
回(hui)歸(gui)到(dao)產業(ye)(ye)層(ceng)面，目前各個機構對于鈷(gu)行(xing)業(ye)(ye)在(zai)2024年仍然(ran)保持過(guo)剩的(de)趨勢(shi)(shi)判斷(duan)較為統一：24年剛果（金）銅鈷(gu)礦和(he)印尼鎳濕法(fa)冶(ye)煉項目擴產，需求方面電動汽車(che)市場放緩和(he)消(xiao)費(fei)電子產品銷售低迷，全球(qiu)(qiu)鈷(gu)原料供(gong)(gong)應出(chu)現盈余，安(an)泰科預期全球(qiu)(qiu)鈷(gu)供(gong)(gong)應整(zheng)體過(guo)剩2萬噸(dun)（2023年過(guo)剩0.8萬噸(dun)），Woodmac預計全球(qiu)(qiu)整(zheng)體過(guo)剩4萬噸(dun)，這一趨勢(shi)(shi)可能到(dao)2025年還(huan)不(bu)能得到(dao)完(wan)全的(de)緩解。
根據(ju)百(bai)川資訊的(de)(de)數據(ju)，目前國內(nei)金(jin)屬(shu)鈷(gu)以及硫(liu)酸(suan)鈷(gu)鹽的(de)(de)庫(ku)存(cun)(cun)已(yi)經持(chi)續上升(sheng)，截止3月8日的(de)(de)金(jin)屬(shu)鈷(gu)的(de)(de)庫(ku)存(cun)(cun)近400噸，硫(liu)酸(suan)鈷(gu)庫(ku)存(cun)(cun)5500噸（折鈷(gu)金(jin)屬(shu)），四氧化三鈷(gu)5200噸，庫(ku)存(cun)(cun)處與(yu)歷史高位。
因此(ci)，價(jia)格方面各(ge)機構(gou)給出今年鈷的(de)預測價(jia)格都較為謹慎。但我們(men)也需要看到(dao)在大家預期(qi)(qi)如此(ci)統一的(de)情況(kuang)下，由(you)于其特殊性(xing)，鈷市場價(jia)格短期(qi)(qi)仍具(ju)有不可(ke)確定性(xing)。
首先，由(you)(you)于(yu)全球(qiu)鈷(gu)資源主要集中(zhong)在剛果(guo)（金）的上加(jia)丹加(jia)省(sheng)、盧阿拉巴省(sheng)等(deng)地(di)區(qu)。鈷(gu)礦石經過(guo)陸(lu)路長途運(yun)輸后來到東(dong)非(fei)、南部非(fei)洲莫桑比(bi)克、南非(fei)、坦(tan)桑尼亞等(deng)國(guo)的港口，再從這些地(di)方(fang)運(yun)往中(zhong)國(guo)及(ji)其他國(guo)家(jia)。由(you)(you)于(yu)這些地(di)區(qu)基(ji)礎設施落后，運(yun)輸成(cheng)本較高，過(guo)去幾(ji)年中(zhong)，受到疫情、洪水和動亂(luan)等(deng)各種(zhong)不(bu)利因素影(ying)響，運(yun)力受阻加(jia)劇，都曾不(bu)同程度上推動了鈷(gu)價的飆升。
同(tong)時(shi)剛(gang)(gang)果(guo)（金(jin)(jin)）政(zheng)策的(de)不(bu)穩(wen)定(ding)(ding)性(xing)給全(quan)球(qiu)鈷(gu)(gu)價(jia)的(de)變化增(zeng)加了(le)很多(duo)不(bu)確(que)定(ding)(ding)性(xing)。例如(ru)20世紀70年代(dai)后期剛(gang)(gang)果(guo)（金(jin)(jin)）的(de)政(zheng)治動亂(luan)、2006年底禁止未加工的(de)鈷(gu)(gu)出(chu)口以及限(xian)制鈷(gu)(gu)精礦出(chu)口，都(dou)導致了(le)鈷(gu)(gu)價(jia)格的(de)持續(xu)增(zeng)長。目前，中資(zi)企業(ye)(ye)(ye)對(dui)剛(gang)(gang)果(guo)（金(jin)(jin)）鈷(gu)(gu)礦的(de)大量(liang)投資(zi)已經(jing)引(yin)發美國政(zheng)府的(de)嚴重關切，剛(gang)(gang)果(guo)（金(jin)(jin)）官員正在美國政(zheng)府財政(zheng)資(zi)助(zhu)下對(dui)過去的(de)采(cai)礦合同(tong)進行審查(cha)，中企在剛(gang)(gang)果(guo)（金(jin)(jin)）的(de)營商環境一度惡(e)化。洛陽鉬業(ye)(ye)(ye)一度被(bei)勒令禁止出(chu)口，好在2023年洛陽鉬業(ye)(ye)(ye)與(yu)剛(gang)(gang)果(guo)（金(jin)(jin)）礦業(ye)(ye)(ye)就TFM權益金(jin)(jin)問題達成共(gong)識，為其他企業(ye)(ye)(ye)解決類似問題提供了(le)方案(an)。但值得關注(zhu)的(de)是，剛(gang)(gang)果(guo)（金(jin)(jin)）政(zheng)策的(de)不(bu)穩(wen)定(ding)(ding)性(xing)以及安全(quan)風險也確(que)實給企業(ye)(ye)(ye)生產(chan)帶(dai)來(lai)挑戰(zhan)，并極(ji)大影響了(le)鈷(gu)(gu)價(jia)的(de)波動。
因此，中期(qi)來(lai)看(kan)由于供(gong)過(guo)于求鈷價(jia)(jia)不具備大(da)幅反彈(dan)的(de)基礎，但是(shi)短(duan)期(qi)來(lai)看(kan)，鈷價(jia)(jia)有可能受(shou)到(dao)物流、國(guo)家政策風險等因素的(de)影響(xiang)有反彈(dan)的(de)機(ji)會。但可以看(kan)到(dao)的(de)是(shi)，無論價(jia)(jia)格的(de)漲跌(die)，鈷作為關鍵礦(kuang)產之(zhi)一，在各(ge)國(guo)更加注重供(gong)應鏈多元化和(he)能源獨(du)立的(de)時代大(da)背景下(xia)，對于優質鈷礦(kuang)資源的(de)爭奪(duo)仍(reng)然(ran)是(shi)各(ge)個(ge)國(guo)家和(he)企業競爭的(de)焦點(dian)。
