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一(yi)石激起千層浪。“醬(jiang)油(you)(you)茅”海天味業近(jin)期因(yin)被質疑添(tian)加(jia)劑“雙標”問題而頻上熱搜(sou)。這(zhe)也讓以醬(jiang)油(you)(you)為(wei)代表的調味品(pin)行業走到了聚光燈下(xia)——和直(zhi)覺(jue)不一(yi)樣，雖(sui)然油(you)(you)鹽醬(jiang)醋是可以抗周期的消費必需品(pin)，但這(zhe)并不是一(yi)門可以隨便(bian)躺賺的生意。

今年上(shang)半(ban)年，海天(tian)味業(ye)凈利潤(run)增速僅(jin)1.17%，其今年內的(de)市值已蒸發超過1300億元；同(tong)樣是(shi)今年上(shang)半(ban)年，百億市值的(de)調味品(pin)企業(ye)恒順(shun)醋業(ye)、千禾味業(ye)、中炬(ju)高新，以及天(tian)味食品(pin)等，也都遭遇營收利潤(run)增長放緩，或者(zhe)利潤(run)率下降的(de)困境。

除開雙(shuang)標(biao)問題，調味企業本身(shen)的(de)經營也不容樂觀——模式重、成本高、品類單一、依賴經銷商，再(zai)加上黃豆等原材料價格在今年(nian)上半年(nian)繼續超(chao)預期上漲(zhang)，調味品這一古老的(de)生意已到了需要琢磨的(de)時刻。

增速放緩，味業承壓

縱觀(guan)國(guo)內五家市值超過100億(yi)(yi)元(yuan)的(de)(de)調(diao)味(wei)(wei)料(liao)企(qi)業(ye)（海(hai)天(tian)(tian)味(wei)(wei)業(ye)、恒順(shun)醋業(ye)、千禾味(wei)(wei)業(ye)、中(zhong)炬高新、天(tian)(tian)味(wei)(wei)食(shi)(shi)品），海(hai)天(tian)(tian)味(wei)(wei)業(ye)上半年(nian)的(de)(de)營收高達(da)135.32億(yi)(yi)元(yuan)，遠高于其他企(qi)業(ye)幾十億(yi)(yi)、十幾億(yi)(yi)元(yuan)的(de)(de)營收。但海(hai)天(tian)(tian)味(wei)(wei)業(ye)同期的(de)(de)收入(ru)增速(su)卻(que)是最慢的(de)(de)，不及10%。其他調(diao)味(wei)(wei)品企(qi)業(ye)上半年(nian)的(de)(de)收入(ru)基本保(bao)持(chi)10%—15%的(de)(de)增長，其中(zhong)天(tian)(tian)味(wei)(wei)食(shi)(shi)品的(de)(de)業(ye)績增速(su)達(da)到19.44%。

從利潤率來看，調(diao)味品行業(ye)的錢(qian)越(yue)來越(yue)難(nan)掙。

各家(jia)調味(wei)品的(de)毛(mao)利率(lv)(lv)普遍呈(cheng)下降狀態。事實(shi)上，在2018年(nian)，幾家(jia)企業的(de)毛(mao)利率(lv)(lv)還普遍在40%以上，但如今只(zhi)有30%多。上半年(nian)，千禾味(wei)業的(de)毛(mao)利率(lv)(lv)甚至(zhi)同(tong)(tong)比(bi)下降7個百(bai)分點至(zhi)35.37%，其(qi)他企業的(de)毛(mao)利率(lv)(lv)也都有所(suo)下降，只(zhi)有天(tian)味(wei)食(shi)品的(de)毛(mao)利率(lv)(lv)同(tong)(tong)比(bi)增加一個百(bai)分點。

調味(wei)品(pin)企業的毛利(li)率不算高(gao)，主要是(shi)(shi)因為它們的業務涉(she)及(ji)產業上游，需要建(jian)造工廠，所以(yi)模(mo)式相對(dui)較重。而調味(wei)產品(pin)的品(pin)牌(pai)溢(yi)價(jia)相對(dui)較低，因此利(li)潤(run)(run)更薄。加之近年來調味(wei)品(pin)原材料價(jia)格上漲，除了天味(wei)食品(pin)以(yi)外的各家調味(wei)品(pin)企業的成(cheng)本增(zeng)速都高(gao)于(yu)營收增(zeng)速，更是(shi)(shi)減少(shao)了調味(wei)品(pin)的利(li)潤(run)(run)空間。

調味品企業(ye)的這兩(liang)年(nian)(nian)(nian)的凈利(li)(li)率也普遍承壓，相(xiang)比2018年(nian)(nian)(nian)到2020年(nian)(nian)(nian)有所降(jiang)低。除了海(hai)天味業(ye)，其他企業(ye)上(shang)(shang)半(ban)年(nian)(nian)(nian)的凈利(li)(li)率都不到20%，恒(heng)順醋業(ye)今年(nian)(nian)(nian)上(shang)(shang)半(ban)年(nian)(nian)(nian)的凈利(li)(li)率為10.42%。

轉型難卻必要

調味品企業(ye)所生產的產品涉及(ji)醬油(you)、醋、料酒，乃至雞精、蠔油(you)以及(ji)各(ge)種復合調味料。

與海外國家相(xiang)比，中國的(de)調(diao)味(wei)品市場依然(ran)處于相(xiang)對分(fen)散狀態。頭部調(diao)味(wei)品企(qi)業如(ru)海天(tian)味(wei)業，市占率在(zai)10%-15%左右；而日(ri)(ri)本最大的(de)醬油品牌龜甲萬，在(zai)日(ri)(ri)本市場占有率高達30%。

在國內，調(diao)(diao)味品(pin)還是(shi)一個非(fei)常傳統的行業(ye)，它們的產(chan)品(pin)主(zhu)(zhu)要是(shi)調(diao)(diao)味料且(qie)業(ye)務線相對單(dan)一。比如海天味業(ye)主(zhu)(zhu)要銷售(shou)醬(jiang)(jiang)油(you)(you)(you)和(he)調(diao)(diao)味醬(jiang)(jiang)，恒順醋(cu)(cu)業(ye)銷售(shou)的主(zhu)(zhu)要就是(shi)醋(cu)(cu)和(he)料酒(jiu)，千禾味業(ye)銷售(shou)醬(jiang)(jiang)油(you)(you)(you)和(he)食醋(cu)(cu)，中炬高新(xin)主(zhu)(zhu)要銷售(shou)醬(jiang)(jiang)油(you)(you)(you)、雞精(jing)雞粉和(he)食用(yong)油(you)(you)(you)。天味食品(pin)的核心收(shou)入(ru)來自火(huo)鍋調(diao)(diao)料和(he)中式菜品(pin)調(diao)(diao)料，其(qi)他品(pin)類占營(ying)收(shou)比重(zhong)非(fei)常低。

同時，調(diao)味(wei)品(pin)企(qi)業(ye)非常依賴經銷商線(xian)下拓展業(ye)務，它(ta)(ta)們在全國(guo)各地布局的經銷商少則1000多家，天味(wei)食(shi)品(pin)和海(hai)天味(wei)業(ye)的經銷商數量高達分(fen)別(bie)高達3228家、7147家。它(ta)(ta)們的線(xian)上(shang)渠道對總營收(shou)的影(ying)響非常微小(xiao)。根據財報，僅恒順醋業(ye)、海(hai)天味(wei)業(ye)和天味(wei)食(shi)品(pin)會公布線(xian)上(shang)收(shou)入占比(bi)，三家企(qi)業(ye)上(shang)半(ban)年的線(xian)上(shang)收(shou)入占比(bi)分(fen)別(bie)為11.9%、4.22%和5.60%。

長(chang)期以來，調(diao)味(wei)品企業處(chu)于某(mou)種舒適區——幾款(kuan)核心產品依靠經(jing)銷模式(shi)實(shi)現(xian)傳(chuan)統線下(xia)渠道的(de)覆蓋，便可以實(shi)現(xian)穩定的(de)增(zeng)長(chang)，以及很高(gao)的(de)市場認可度。但隨著市場環境轉變以及增(zeng)速(su)放緩(huan)，傳(chuan)統、單一的(de)銷售模式(shi)難以讓調(diao)味(wei)品企業適應新的(de)環境、并(bing)抵御成(cheng)本上升對盈利(li)能(neng)力帶(dai)來的(de)沖擊。

因此，調味(wei)品(pin)企業如今開(kai)始尋求轉(zhuan)向。

“健(jian)康化”是調味品企(qi)業們首先不愿(yuan)放過的新機遇。

海天味(wei)業(ye)推(tui)出(chu)(chu)一系(xi)列“零添加”、“簡(jian)鹽(yan)”、“有(you)機”產(chan)品(pin)；中炬高新旗下的廚邦(bang)醬油推(tui)出(chu)(chu)“減鹽(yan)30%”、“特(te)級(ji)零添加”、“全黑(hei)豆發酵”醬油；千禾(he)味(wei)業(ye)則推(tui)出(chu)(chu)零添加有(you)機醬油、有(you)機醋等(deng)產(chan)品(pin)。恒順醋業(ye)抓(zhua)住“醋”本身(shen)的健康定位(wei)，推(tui)出(chu)(chu)了醋膠囊、蜂蜜(mi)養(yang)生(sheng)醋、香妃醋等(deng)養(yang)生(sheng)和送禮產(chan)品(pin)。

這些(xie)主打健康的產品(pin)往(wang)往(wang)定價(jia)更高，能讓(rang)企業(ye)(ye)獲得更高溢價(jia)。華鑫證(zheng)*研報顯示，海天味業(ye)(ye)的高端醬(jiang)油占比已從20%升(sheng)至40%左右(you)，憑借有機(ji)系列、零添加系列打開了高端市場。千禾味業(ye)(ye)推出(chu)近50元一瓶的有機(ji)醬(jiang)油，以及高達(da)500元的“天元有機(ji)醬(jiang)醋(cu)禮(li)(li)盒”；恒順(shun)醋(cu)業(ye)(ye)推出(chu)的膠囊、養生醋(cu)等(deng)送(song)禮(li)(li)產品(pin)，價(jia)格在200-300元。

海天味業部分“醋”產(chan)品

圖源：海天美味館小程序

調味(wei)(wei)(wei)品們也正(zheng)在嘗(chang)試(shi)拓展更多(duo)類型(xing)的產品，適應不同場(chang)景、更加細分的需(xu)求。比如(ru)千禾(he)味(wei)(wei)(wei)業(ye)圍繞“醋(cu)”，推出檸檬醋(cu)、火鍋(guo)醋(cu)，圍繞“醬(jiang)油(you)”推出涼拌鮮(xian)醬(jiang)油(you)、素面鮮(xian)生抽醬(jiang)油(you)。天味(wei)(wei)(wei)食(shi)品推出方便火鍋(guo)；中炬高(gao)新旗下(xia)的廚邦則推出火鍋(guo)鮮(xian)蠔油(you)。

同(tong)時，在(zai)這(zhe)兩年的疫情影響(xiang)下，中(zhong)式菜肴標準化（預制(zhi)菜）趨勢明顯，能為消費者提供豐富口味(wei)的“復(fu)(fu)合(he)調(diao)(diao)(diao)味(wei)料”成為調(diao)(diao)(diao)味(wei)品(pin)行業(ye)(ye)的熱門賽(sai)道。天(tian)味(wei)食品(pin)是這(zhe)一賽(sai)道老玩家，其在(zai)復(fu)(fu)合(he)調(diao)(diao)(diao)味(wei)品(pin)賽(sai)道廣泛布(bu)局，讓公(gong)司業(ye)(ye)績在(zai)疫情影響(xiang)下保持相(xiang)對(dui)高(gao)速增長。包括海天(tian)味(wei)業(ye)(ye)、恒順(shun)醋業(ye)(ye)、千(qian)禾(he)味(wei)業(ye)(ye)等也紛紛入局復(fu)(fu)合(he)調(diao)(diao)(diao)味(wei)料賽(sai)道。

除(chu)了自己做事(shi)，并購是一條更快(kuai)速地拓展業(ye)務線(xian)、進(jin)軍新領域的(de)捷(jie)徑。

海(hai)天味(wei)(wei)業(ye)于2014年通(tong)過(guo)并購開平(ping)廣中皇食品(pin)(pin)，入局(ju)腐乳行(xing)業(ye)；2017年收(shou)購鎮江丹和(he)醋(cu)業(ye)，到了2020年，海(hai)天味(wei)(wei)業(ye)還推出4款火鍋底料(liao)，進入火鍋行(xing)業(ye)。中炬(ju)高新的全資子公司(si)美(mei)味(wei)(wei)鮮(xian)，則控(kong)股(gu)“廚(chu)邦”這(zhe)一調味(wei)(wei)品(pin)(pin)品(pin)(pin)牌。千禾味(wei)(wei)業(ye)通(tong)過(guo)收(shou)購恒康調味(wei)(wei)品(pin)(pin)廠和(he)恒康醬醋(cu)（金山(shan)寺食品(pin)(pin)）的股(gu)權以拓(tuo)展產品(pin)(pin)線(xian)和(he)市場。

不(bu)(bu)(bu)過，調味品(pin)行業轉型并(bing)不(bu)(bu)(bu)容(rong)易，近期海(hai)天味業的(de)輿(yu)論危(wei)機，正與其“健(jian)(jian)康化”轉型相關。雖然調味品(pin)企(qi)業為了迎合市場趨勢而推出各(ge)種(zhong)強(qiang)調“零添(tian)加(jia)(jia)”、“少(shao)鹽”等更健(jian)(jian)康的(de)產品(pin)，但(dan)目前(qian)市場對于“零添(tian)加(jia)(jia)”并(bing)無(wu)統一標準，這也就造成不(bu)(bu)(bu)同調味品(pin)企(qi)業對“零添(tian)加(jia)(jia)”的(de)定義(yi)不(bu)(bu)(bu)盡相同，消費者容(rong)易被此(ci)誤導。

而企(qi)業(ye)通過收并(bing)購拓展業(ye)務和市場的同時，也(ye)可能受到子公司業(ye)績不(bu)佳(jia)等(deng)因素帶來(lai)的不(bu)利影響。去年1月，千禾味業(ye)由于(yu)金山(shan)寺食品業(ye)績不(bu)及(ji)預期(qi)，宣布將計提相關商譽及(ji)無(wu)形資產減值準備，金額(e)近9000萬元，而這會影響到企(qi)業(ye)的利潤(run)。

總體來看，調味品(pin)生意并沒有(you)想象中(zhong)簡單粗暴，而(er)是來到(dao)了一(yi)個大浪淘沙(sha)的轉折點。無論(lun)是輿論(lun)風波，還是財報(bao)業績(ji)，都預示著(zhu)調味品(pin)企業在轉型路上任重(zhong)而(er)道遠(yuan)。