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今年(nian)雙(shuang)11已經落下(xia)帷幕(mu)，我(wo)們可以從(cong)“美(mei)妝行(xing)業晴(qing)雨表”的(de)天貓雙(shuang)11榜單看到國(guo)貨美(mei)妝行(xing)業今年(nian)的(de)風向：國(guo)際(ji)大牌占據主流，國(guo)貨品牌強(qiang)者恒強(qiang)。
綜合36氪(ke)、魔鏡(jing)消(xiao)費情報等(deng)信源，僅(jin)薇諾娜、珀(po)萊(lai)雅(ya)、夸迪(di)和(he)自然堂等(deng)四個國(guo)貨美(mei)妝護(hu)膚(fu)(fu)品牌位列天貓雙(shuang)11首輪預(yu)售護(hu)膚(fu)(fu)品榜單(dan)前二(er)十。其中，薇諾娜、珀(po)萊(lai)雅(ya)和(he)夸迪(di)各自排在第二(er)、第四和(he)第七名(ming)。
這反映出國(guo)貨美(mei)(mei)妝行(xing)(xing)(xing)業的(de)一個(ge)顯著趨勢：在經歷了(le)幾年“虛火”之后，國(guo)貨美(mei)(mei)妝行(xing)(xing)(xing)業趨于冷靜，行(xing)(xing)(xing)業政策更加嚴格，中小玩(wan)家(jia)經歷洗(xi)牌，而(er)頭部美(mei)(mei)妝企業迅(xun)速起飛。
雙11榜單之(zhi)外(wai)，“上(shang)市(shi)(shi)”是另一個(ge)觀察美妝行業(ye)的視角。據不完全統計，今年以來，有(you)19家(jia)國貨美妝相關企(qi)業(ye)有(you)上(shang)市(shi)(shi)動(dong)作，包括進入上(shang)市(shi)(shi)輔(fu)導期、遞交招股書、過(guo)會、通過(guo)聆訊以及(ji)掛牌上(shang)市(shi)(shi)。
這(zhe)其(qi)中，不僅(jin)包括(kuo)巨子生(sheng)物、愛(ai)美客、上美集團等(deng)醫美或護(hu)膚品(pin)牌(pai)，還(huan)有舒客母公司(si)薇美姿、冷酸靈(ling)母公司(si)登康口腔等(deng)日化品(pin)牌(pai)，亦(yi)有芭薇股(gu)份、中榮印刷等(deng)美妝供應(ying)鏈(lian)企業，以及拉(la)拉(la)米、青木股(gu)份等(deng)美妝電商代運營。這(zhe)其(qi)中，不少企業在(zai)美妝行業中具備優勢，有的(de)企業將會成為細分領域的(de)“第一(yi)股(gu)”。
上(shang)(shang)市潮背(bei)后，美妝行業上(shang)(shang)下(xia)游(you)愈發(fa)成熟，頭部企業尋求新增(zeng)量，而上(shang)(shang)市融資則為它們提供了(le)這樣的機(ji)會。
01
頭部“品牌”：風光與瓶頸
今年18家尋求上市的(de)美妝企(qi)業(ye)中，7家都(dou)是“美妝品牌”，涉及醫美與護膚兩(liang)個細分領域。這些品牌的(de)處(chu)境不盡(jin)相同，有(you)(you)的(de)業(ye)績健康，期望通過上市融資實現擴張；有(you)(you)的(de)雖(sui)然身處(chu)行(xing)業(ye)頭部(bu)，但存在明顯短板(ban)，需要轉型。
在(zai)這些(xie)上(shang)市公司中，醫美(mei)賽(sai)道是(shi)今(jin)年上(shang)市企業數量最多，也(ye)是(shi)最賺(zhuan)錢(qian)的細分賽(sai)道。
今(jin)年1月(yue)，創爾生(sheng)物北交(jiao)(jiao)(jiao)所上市輔導備(bei)案(an)材(cai)料已獲受理。6月(yue)，已經(jing)在A股上市的“醫美茅”愛美客向港交(jiao)(jiao)(jiao)所重新遞(di)交(jiao)(jiao)(jiao)招股書。9月(yue)8日敷爾佳在深交(jiao)(jiao)(jiao)所創業(ye)板首發申請過會。巨子(zi)生(sheng)物11月(yue)4日在港交(jiao)(jiao)(jiao)所主板掛牌上市，成為“膠原(yuan)蛋白第(di)一股”。
在美妝行業中，愛美客、巨子生物(wu)這類(lei)頭(tou)部(bu)醫美企業是(shi)市(shi)(shi)場最追捧(peng)的領(ling)域。已經在A股上市(shi)(shi)的愛美客的市(shi)(shi)值將近千億元，是(shi)名(ming)副其(qi)實的“醫美茅”；巨子生物(wu)目前市(shi)(shi)值將近300億人民幣。
行(xing)業(ye)頭(tou)部(bu)(bu)、技術壁壘高、業(ye)績增勢(shi)猛(meng)、利潤(run)空間(jian)大(da)，是頭(tou)部(bu)(bu)醫(yi)美企業(ye)受到(dao)認可的原因。
以愛美(mei)客(ke)(ke)為(wei)例，它(ta)是國內(nei)最大(da)透(tou)明質酸(suan)皮(pi)膚填(tian)充劑供(gong)應商。去(qu)年愛美(mei)客(ke)(ke)收購韓國Huons BP25.42%的股權(quan)后，成為(wei)A股市場唯一擁有肉毒素這一稀缺資(zi)產(chan)股權(quan)的上市公(gong)司(si)。巨子生物的“專(zhuan)有重組膠原蛋白技術”獲得了行業內(nei)首個發明專(zhuan)利(li)授權(quan)。
兩家(jia)醫美企業的(de)業績(ji)增長勢(shi)頭較(jiao)為(wei)客觀，愛美客2018-2021年(nian)(nian)(nian)營(ying)業收入年(nian)(nian)(nian)復合增長率達到65.2%，巨(ju)(ju)子(zi)(zi)生(sheng)物(wu)2020-2021年(nian)(nian)(nian)營(ying)收增幅分別為(wei)24.44%和(he)30.41%。在(zai)行業擁(yong)有(you)較(jiao)高(gao)的(de)話語權，也讓愛美客和(he)巨(ju)(ju)子(zi)(zi)生(sheng)物(wu)的(de)毛(mao)利(li)率極高(gao)。愛美客近(jin)三年(nian)(nian)(nian)的(de)毛(mao)利(li)率始(shi)終高(gao)于90%，巨(ju)(ju)子(zi)(zi)生(sheng)物(wu)在(zai)80%以上，且逐(zhu)年(nian)(nian)(nian)提高(gao)。
敷爾(er)佳和創爾(er)生(sheng)物(wu)同屬于醫用敷料行業，在多個維度上(shang)位列(lie)行業前五。其(qi)中，敷爾(er)佳的業績表現更(geng)突出，2019年時營收和利潤同比增幅都達到(dao)三位數，毛利率在去(qu)年達到(dao)80%以上(shang)。公司的明星單品(pin)吸金效應極(ji)強，僅敷爾(er)佳透明質酸鈉修(xiu)護(hu)貼（白膜(mo)）和敷爾(er)佳透明質酸鈉修(xiu)護(hu)貼（黑膜(mo)）兩款(kuan)產品(pin)，在去(qu)年就賣(mai)了近9億元(yuan)。
敷(fu)爾佳產品矩(ju)陣 圖源：官網
護膚領域，韓束和一葉子的(de)母公司上美集團在今(jin)年1月和10月兩次向港交(jiao)所(suo)遞(di)交(jiao)招(zhao)股書，補水化妝品(pin)品(pin)牌蜜(mi)思膚則在今(jin)年6月進入北交(jiao)所(suo)上市(shi)輔導(dao)期。
這兩家企業(ye)中，上(shang)(shang)美(mei)集團體量(liang)相對較大，在2021年的營收(shou)超(chao)過美(mei)妝上(shang)(shang)市公司丸美(mei)和(he)華(hua)熙生(sheng)物(wu)的功能(neng)性護(hu)(hu)膚品業(ye)務，在美(mei)妝護(hu)(hu)膚品牌中擁有一(yi)定地位。
但它(ta)的增速(su)比美(mei)(mei)妝(zhuang)頭(tou)部上(shang)市公司(si)更(geng)慢，且業績波動幅度更(geng)大(da)。僅從2022上(shang)半年(nian)來看，華熙生物、貝泰妮、珀萊雅(ya)等頭(tou)部美(mei)(mei)妝(zhuang)企業營收、凈(jing)利(li)潤都實現30%-50%的增長(chang)，而上(shang)美(mei)(mei)集(ji)團(tuan)卻(que)營收利(li)潤雙雙下降。此外，上(shang)美(mei)(mei)集(ji)團(tuan)毛利(li)率低于這三家，且今(jin)年(nian)上(shang)半年(nian)毛利(li)率下降。
這(zhe)歸根結底是(shi)由于前三(san)家美妝企業都有各(ge)自的(de)“功效”并已經在市場中(zhong)形成(cheng)一(yi)定認知度和較高壁壘，而上美集團旗(qi)下的(de)大品牌韓束和一(yi)葉子(zi)表(biao)現相對遜色。
蜜(mi)思(si)膚(fu)收入(ru)規模非(fei)常小，2021年的營收不到(dao)2億元，毛利率不到(dao)50%。作為主打“補水(shui)”、以(yi)單品牌門店擴張市(shi)場(chang)的蜜(mi)思(si)膚(fu)，它遇到(dao)的問題也(ye)與產品壁壘相關(guan)。2021年，蜜(mi)思(si)膚(fu)的財報中首次出(chu)現研(yan)發費用支(zhi)出(chu)，這意味著該(gai)公司的研(yan)發才剛剛開始。
近日(ri)，相(xiang)宜(yi)本(ben)草(cao)已與中國國際金融股份(fen)有限公司簽署(shu)輔導(dao)協議，并(bing)提(ti)交了上市(shi)(shi)輔導(dao)備(bei)案材料。相(xiang)宜(yi)本(ben)草(cao)成立(li)于(yu)2000年，曾在(zai)2012年尋求上市(shi)(shi)后又(you)撤回(hui)了上市(shi)(shi)申請，近期(qi)再次(ci)重啟上市(shi)(shi)。早在(zai)2012年上半年，相(xiang)宜(yi)本(ben)草(cao)的營收高達(da)8.3億(yi)元(yuan)、凈利潤1.9億(yi)，但緊接著公司由于(yu)人事調整(zheng)、渠道策略、市(shi)(shi)場(chang)競爭等原因進入(ru)低(di)谷期(qi)。
最近(jin)這兩(liang)年，相宜本草(cao)進行全方位轉型，推(tui)出與絲(si)芙蘭合作(zuo)的(de)高端產品線，持續合作(zuo)圈層IP推(tui)進品牌年輕化(hua)，收(shou)回線上運營(ying)權(quan)等。據相宜本草(cao)發(fa)布的(de)最新戰報(bao)，2022年雙十一品牌銷售額突破2億，同比增長達88%。
美(mei)妝護(hu)膚品(pin)(pin)牌(pai)領域(yu)的(de)分化越來越明顯，產(chan)(chan)品(pin)(pin)技術壁壘更(geng)高的(de)“功(gong)效型護(hu)膚”增長更(geng)有(you)潛力(li)(li)(li)，而如果沒有(you)明顯的(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)壁壘，很容易被市場淘汰。因(yin)此，作為在(zai)市場扎(zha)根多年的(de)老牌(pai)日化企業上(shang)美(mei)集團(tuan)，在(zai)今(jin)年宣布韓(han)束品(pin)(pin)牌(pai)全面升級，定位“科(ke)學抗衰”，并推(tui)出多款抗衰產(chan)(chan)品(pin)(pin)。上(shang)市融資(zi)則(ze)能夠助力(li)(li)(li)上(shang)美(mei)集團(tuan)在(zai)研(yan)發等領域(yu)更(geng)進一步。相宜本草也在(zai)迎合(he)“功(gong)效”浪潮，強(qiang)化中草藥護(hu)膚這一產(chan)(chan)品(pin)(pin)特色(se)。對于蜜思膚，上(shang)市融資(zi)也是(shi)提高自主(zhu)研(yan)發能力(li)(li)(li)和產(chan)(chan)品(pin)(pin)競爭力(li)(li)(li)的(de)重要(yao)途(tu)徑。
上美(mei)集團品牌矩陣 圖源：官網
02
日化護理：重營銷，輕研發
在日化和嬰(ying)童(tong)賽道，舒客母公(gong)司薇美姿在今(jin)年2月向(xiang)港交(jiao)所遞交(jiao)招股書(shu)(shu)，沖刺港股“國貨牙膏第(di)一(yi)股”；冷(leng)酸靈(ling)母公(gong)司登康口腔(qiang)今(jin)年6月向(xiang)深交(jiao)所主板遞交(jiao)招股書(shu)(shu)。此外(wai)，以驅蚊、嬰(ying)童(tong)個(ge)護產(chan)品(pin)聞(wen)名的(de)潤本生物今(jin)年8月更新招股書(shu)(shu)，另一(yi)嬰(ying)幼兒護理品(pin)牌(pai)寶露泰奇(qi)則(ze)向(xiang)納斯達克遞交(jiao)招股書(shu)(shu)。
這四(si)家日化品牌都在(zai)行業中(zhong)具備一定優勢(shi)，但它們也同(tong)樣“偏科”。
在口腔(qiang)護(hu)(hu)理(li)賽(sai)道，薇(wei)美姿和登康口腔(qiang)2021年(nian)的營收分別(bie)達到(dao)16億(yi)元(yuan)、11.43億(yi)元(yuan)。它(ta)們都在行業中占據(ju)領先位(wei)置(zhi)——以2020年(nian)全部(bu)口腔(qiang)護(hu)(hu)理(li)產品(pin)的零(ling)售額(e)計，薇(wei)美姿以5.3%的市場份額(e)在中國(guo)口腔(qiang)護(hu)(hu)理(li)市場中排名第四(si)(si)，它(ta)也是中國(guo)最大的兒(er)童口腔(qiang)護(hu)(hu)理(li)產品(pin)提供(gong)商。按全渠道零(ling)售額(e)計，登康口腔(qiang)在中國(guo)口腔(qiang)護(hu)(hu)理(li)市場排名行業第四(si)(si)。
兩(liang)家(jia)企(qi)業(ye)的毛(mao)利率在口(kou)腔護理行業(ye)中領(ling)先(xian)，高于(yu)同(tong)行業(ye)已經(jing)上市(shi)的公司(si)兩(liang)面針和云(yun)南(nan)白(bai)藥。薇美姿毛(mao)利率在2021年提高到60%，登康(kang)口(kou)腔近三年毛(mao)利率大約為42%。
雖(sui)然都(dou)在行業中排(pai)名靠前，但薇美姿(zi)和(he)登康口腔的定(ding)位(wei)有較大差異，且(qie)各(ge)自有短板(ban)。
登康口(kou)腔(qiang)只有(you)冷酸(suan)靈這(zhe)一個品牌(pai)，定位偏(pian)低端，產品種類只有(you)牙(ya)膏、牙(ya)刷、漱口(kou)水等(deng)。對比來看，薇(wei)美姿定位相(xiang)對高端且(qie)緊跟市場(chang)趨勢(shi)，不僅擁有(you)“舒(shu)客”和“舒(shu)克寶貝(bei)”雙品牌(pai)，而(er)且(qie)圍(wei)繞“一站式口(kou)腔(qiang)護理(li)”持續推出多個產品，包括成(cheng)人(ren)及兒(er)童牙(ya)刷/牙(ya)膏、智能(neng)護理(li)產品、口(kou)腔(qiang)護理(li)產品等(deng)。
但(dan)薇美姿(zi)的(de)業績相對不那么穩定，它(ta)在(zai)(zai)2020年(nian)時(shi)收入微降，在(zai)(zai)2021年(nian)時(shi)的(de)調整前虧損4.94億元。登康口腔在(zai)(zai)三(san)年(nian)中的(de)營(ying)收、利潤穩步增長。
薇美姿產品矩陣 圖源：官網
以(yi)驅(qu)蚊(wen)產品(pin)聞名的(de)潤(run)本(ben)生物，已經占(zhan)領了驅(qu)蚊(wen)賽道的(de)線(xian)上市場。根(gen)據千牛(niu)數據，2019年至2021年，潤(run)本(ben)在天貓平(ping)臺(tai)的(de)蚊(wen)香液產品(pin)銷售額的(de)占(zhan)比分別(bie)為17.14%、16.42%和18.42%，連續三年排名第一。
2020和(he)2021年(nian)(nian)，潤(run)本(ben)生物(wu)的營收(shou)增速分別為58.93%和(he)31.46%，2021年(nian)(nian)公司(si)的營收(shou)為5.82億元。近三年(nian)(nian)，潤(run)本(ben)生物(wu)毛利率都(dou)在50%左(zuo)右。
驅(qu)蚊(wen)產(chan)品(pin)(pin)的銷售具(ju)有季節性，因此潤(run)本生物(wu)還開發了嬰童護理(li)產(chan)品(pin)(pin)和(he)精油產(chan)品(pin)(pin)兩(liang)(liang)條產(chan)品(pin)(pin)線(xian)。2021年這(zhe)兩(liang)(liang)條產(chan)品(pin)(pin)線(xian)的營收(shou)占比(bi)分別為37.24%和(he)22.5%。
潤本生物(wu)的(de)難題(ti)在(zai)于，它面臨激(ji)烈(lie)的(de)市(shi)場競爭，還需要提(ti)高自(zi)身(shen)的(de)競爭壁壘。在(zai)驅蚊(wen)行業(ye)(ye)，朝云集(ji)團的(de)業(ye)(ye)績遠高于潤本；在(zai)嬰童(tong)護膚(fu)領域，上(shang)(shang)(shang)美(mei)集(ji)團、上(shang)(shang)(shang)海(hai)家化等美(mei)妝企(qi)業(ye)(ye)以(yi)及國際大牌強生都有(you)布局(ju)；美(mei)妝上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司水羊股份控股的(de)阿芙精(jing)油在(zai)精(jing)油賽道占(zhan)有(you)一席之(zhi)地。同時，潤本生物(wu)過度依賴線上(shang)(shang)(shang)，來自(zi)線上(shang)(shang)(shang)的(de)營收比例接近(jin)80%。
潤本生物產品(pin)矩陣(zhen) 圖源(yuan)：官網(wang)
母嬰家清品牌寶(bao)露(lu)泰奇，是國內化妝(zhuang)品行業中少(shao)有的(de)尋求在美(mei)(mei)國上市的(de)企業。近期，公(gong)司向美(mei)(mei)國證監會提(ti)交(jiao)招(zhao)股書，計劃在美(mei)(mei)國納(na)斯達克交(jiao)易所上市。
寶露(lu)泰奇(qi)在母嬰領(ling)域不(bu)算行業領(ling)先，但它(ta)主要(yao)使用安全性較高的(de)“山茶油”，與市(shi)場中(zhong)的(de)母嬰品牌(pai)實現差異化競爭。
同時這家(jia)公(gong)司的規模較小但(dan)增(zeng)速快，2021年的營收665.6萬(wan)美元，同比增(zeng)長(chang) 114.9%，其中(zhong)嬰兒護膚/洗護產品(pin)和家(jia)居清潔產品(pin)各占營收一半。凈收入77.5 萬(wan)美元，同比增(zeng)長(chang) 1468.7%。不過(guo)，寶露泰奇(qi)非常依賴線(xian)下經銷(xiao)渠(qu)道，TOP5經銷(xiao)商(shang)營收占比合計 50.9%。
總(zong)的來(lai)說，今年實現上(shang)(shang)市(shi)或(huo)者正在上(shang)(shang)市(shi)進(jin)程的日化品牌，大多(duo)都在各自的細分賽道都處于領先(xian)地位，或(huo)者擁有突出的優勢。
這(zhe)些“品(pin)牌(pai)”普遍被指出存在(zai)(zai)“重(zhong)營銷、輕研(yan)發”的問題，部(bu)分(fen)品(pin)牌(pai)因為產(chan)(chan)品(pin)力不足，在(zai)(zai)市場(chang)中的競爭力已經有所(suo)下降。對(dui)于(yu)(yu)(yu)消費品(pin)牌(pai)而言，營銷投入非常有助于(yu)(yu)(yu)品(pin)牌(pai)塑(su)造，但部(bu)分(fen)對(dui)營銷太過(guo)依賴，反倒忽視(shi)了產(chan)(chan)品(pin)力，這(zhe)其實也并(bing)不利(li)于(yu)(yu)(yu)長期發展(zhan)。因此，維持“平衡”至關重(zhong)要(yao)。
通過上(shang)市融資，日(ri)化品(pin)牌們(men)能夠(gou)進(jin)一步補(bu)足自(zi)己的短板。
03
上下游：尋求擴張和轉型
除(chu)了“品牌”，美妝行(xing)業上游供(gong)應鏈以及(ji)下游代運營也在今年積極尋求(qiu)上市(shi)。整體而(er)言，美妝的整個供(gong)應鏈上下游日(ri)益成熟(shu)，它們(men)上市(shi)融資(zi)的目的主要是實現擴張、尋求(qiu)轉型。
在供應鏈領(ling)域，尋求上市(shi)的(de)(de)主要都是各個細分(fen)領(ling)域的(de)(de)頭(tou)部企業。
美妝代工企業芭(ba)(ba)薇股(gu)(gu)份在今年3月(yue)進入北交所(suo)上(shang)市輔(fu)導期，該(gai)企業擁有多個大客戶(hu)，包括聯合利華、韓國謎(mi)尚、丸美股(gu)(gu)份、拉芳家(jia)化(hua)等。芭(ba)(ba)薇股(gu)(gu)份收入規模較小，在2021上(shang)半(ban)年及之前(qian)，芭(ba)(ba)薇股(gu)(gu)份增(zeng)長持續，營收達1.78億元，同(tong)比增(zeng)加42.61%；歸(gui)母凈利潤1116.27萬元，同(tong)比增(zeng)長21.81%。
作(zuo)為代工企(qi)業，芭(ba)薇股(gu)份擁有(you)技術(shu)壁(bi)壘，且獲得(de)來(lai)自大機構和美(mei)妝上市公司(si)的(de)(de)認(ren)可。今年1月，芭(ba)薇股(gu)份獲得(de)來(lai)自丸美(mei)股(gu)份旗(qi)下的(de)(de)丸美(mei)金(jin)鼎產(chan)業基金(jin)以及白云金(jin)控的(de)(de)過億(yi)元投資(zi)，據(ju)金(jin)鼎資(zi)本項目負責人表示，國內美(mei)妝代工企(qi)業有(you)幾千家，國外巨頭優勢明顯，市場競(jing)爭(zheng)激(ji)烈，芭(ba)薇是眾多(duo)企(qi)業里較少(shao)能保持初心做好產(chan)品(pin)、重(zhong)研發投入、比(bi)較有(you)前瞻性（提前布局了(le)功效檢測）的(de)(de)企(qi)業。
2021年美(mei)妝護膚(fu)行業(ye)出臺了(le)(le)更加嚴格的政策，“功效(xiao)檢(jian)測”成(cheng)為每(mei)個美(mei)妝護膚(fu)企業(ye)在(zai)推出新產(chan)品之前必須要進行的步驟。而(er)芭(ba)薇(wei)股份早在(zai)2014年就已經開始(shi)布局(ju)功效(xiao)檢(jian)測業(ye)務(wu)，因(yin)此承接住了(le)(le)新的市(shi)場需求(qiu)。今年上半年，芭(ba)薇(wei)股份的檢(jian)測業(ye)務(wu)板塊增幅(fu)達(da)131.12%。
此外，參照“代(dai)工巨頭”申洲國際(ji)、華利(li)(li)集(ji)團等，代(dai)工廠(chang)如果具備研發能力(li)，則(ze)能夠參與到(dao)品(pin)牌產品(pin)研發環節，從而帶(dai)來更高的商業價(jia)值。芭薇股(gu)份就與大(da)客戶聯合利(li)(li)華合作開發了多芬“奶蓋沐(mu)浴露”和力(li)士(shi)“沉(chen)醉星河(he)”系列產品(pin)；與國貨新銳品(pin)牌HBN共同研發的視(shi)黃醇(chun)緊塑賦活晚霜，2021年登上(shang)“天貓618晚霜熱賣榜”TOP1。
芭薇股份(fen)與(yu)品牌的合作(zuo)案例 圖源：官網(wang)
“包(bao)裝”對于美妝品牌同(tong)樣至關重要(yao)，它(ta)是美妝產(chan)品最(zui)主要(yao)的(de)視覺元素之一，往(wang)(wang)往(wang)(wang)決定了(le)消費者對產(chan)品甚(shen)至對品牌的(de)第(di)一印象。一批(pi)印刷包(bao)裝企(qi)業(ye)借此浪潮(chao)迅速發展，去年(nian)，雅詩蘭黛、迪奧的(de)包(bao)材(cai)商錦盛新(xin)材(cai)，以及巴斯夫(fu)的(de)包(bao)材(cai)商上海艾錄包(bao)裝已經上市。
今年，寶潔(jie)、高露潔(jie)的包(bao)材商中榮股份已經掛(gua)牌(pai)上市，服務(wu)歐萊(lai)雅和寶格(ge)麗(li)的包(bao)材企業柏星龍不久前在北(bei)交(jiao)所(suo)過會。
這其(qi)中，中榮(rong)印刷在包裝行業中處于(yu)領先地(di)位，2019年(nian)(nian)-2021年(nian)(nian)，中榮(rong)印刷實(shi)現營(ying)業收(shou)入(ru)(ru)分別(bie)為(wei)20.63億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、21.77億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、25.44億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。柏星龍收(shou)入(ru)(ru)規模較小(xiao)，在2019年(nian)(nian)-2021年(nian)(nian)的(de)營(ying)業收(shou)入(ru)(ru)分別(bie)為(wei)3.57億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、2.82億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、4.26億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。
此外，高露潔、薇美(mei)姿的香料供(gong)應商亞香股份(fen)也在今年6月掛牌(pai)上市。與前文(wen)提到的幾個供(gong)應鏈企業相(xiang)比(bi)，亞香股份(fen)是唯一在今年前三季度依舊實現(xian)營(ying)收利潤(run)雙增長的企業，營(ying)業收入為(wei)5.41億元，同比(bi)上升24.58%；凈利潤(run)為(wei)0.99億元，同比(bi)上升65.27%。
總的(de)(de)來看(kan)，供(gong)應鏈(lian)企(qi)業(ye)因(yin)為(wei)處于(yu)行業(ye)上(shang)游(you)而少(shao)有(you)品牌溢價，因(yin)此毛(mao)利(li)率相比品牌要低得(de)多，大約在20%到30%之間。同(tong)時，由于(yu)原料(liao)和人力成本(ben)上(shang)漲(zhang)等(deng)因(yin)素影(ying)響(xiang)，供(gong)應鏈(lian)企(qi)業(ye)的(de)(de)毛(mao)利(li)率從去(qu)年(nian)到今(jin)年(nian)有(you)下(xia)降(jiang)趨勢。此外，供(gong)應鏈(lian)企(qi)業(ye)擴張產能(neng)，也會影(ying)響(xiang)利(li)潤空間，今(jin)年(nian)上(shang)半年(nian)芭薇股份凈利(li)潤下(xia)降(jiang)75.45%，主要是因(yin)為(wei)去(qu)年(nian)正式(shi)投入使(shi)用(yong)的(de)(de)創(chuang)新(xin)中心&；智慧工廠帶來固(gu)定費用(yong)增長(chang)。
不過，供應(ying)鏈企業也具備自身的(de)優勢，特別是當它能為品牌(pai)提供不可替代的(de)原料、產品或者服務時，將能夠實現更(geng)高的(de)業務壁壘，從而獲得更(geng)高的(de)盈(ying)利能力(li)，甚(shen)至“悶聲發(fa)財”。在這個過程(cheng)中(zhong)，上市(shi)融資是實現這一目的(de)的(de)重要手段。
中榮股份的(de)業(ye)務(wu)范圍 圖源：官(guan)網
電(dian)商(shang)(shang)代運(yun)營也(ye)是今(jin)年(nian)密集上市(shi)的(de)細分領域。今(jin)年(nian)3月(yue)，菲洛嘉(jia)、理膚泉的(de)電(dian)商(shang)(shang)服務商(shang)(shang)青木股(gu)份(fen)在(zai)深(shen)交所(suo)創(chuang)業(ye)板掛牌上市(shi)，7月(yue)，雅漾、娜(na)麗絲的(de)電(dian)商(shang)(shang)代運(yun)營拉拉米向深(shen)交所(suo)主(zhu)板遞交招股(gu)書；9月(yue)，藍色光標曾經(jing)的(de)子公司(si)，花王(wang)、寶(bao)潔、歐舒丹的(de)電(dian)商(shang)(shang)代運(yun)營數聚智(zhi)連(lian)在(zai)深(shen)交所(suo)創(chuang)業(ye)板首發過會(hui)。
2020年，電商代(dai)運營(ying)行業(ye)開始掀(xian)起一波上市潮，麗(li)人麗(li)妝、若雨臣、壹網(wang)壹創等行業(ye)頭部已經上市，其中(zhong)麗(li)人麗(li)妝是營(ying)收(shou)(shou)(shou)最高的代(dai)運營(ying)，去年營(ying)收(shou)(shou)(shou)超過40億元。而今年上市/正(zheng)處于上市進程的電商代(dai)運營(ying)的去年年營(ying)收(shou)(shou)(shou)在(zai)10億元及(ji)以下。
所有的電商代運(yun)營在去年和(he)今年都遇到(dao)了明顯的業(ye)績瓶(ping)頸，營收和(he)利潤都有明顯下(xia)降。
這(zhe)與電(dian)商(shang)代(dai)(dai)(dai)運(yun)(yun)營的(de)商(shang)業(ye)模(mo)式(shi)有關(guan)。作為美(mei)妝(zhuang)(zhuang)行業(ye)的(de)下游，電(dian)商(shang)代(dai)(dai)(dai)運(yun)(yun)營與美(mei)妝(zhuang)(zhuang)品牌高(gao)度(du)綁定，許(xu)多電(dian)商(shang)代(dai)(dai)(dai)運(yun)(yun)營過度(du)依賴大品牌。同時，傳統美(mei)妝(zhuang)(zhuang)電(dian)商(shang)代(dai)(dai)(dai)運(yun)(yun)營的(de)業(ye)務(wu)也易于被(bei)替代(dai)(dai)(dai)，如今部(bu)分大品牌會成立自(zi)己的(de)電(dian)商(shang)運(yun)(yun)營業(ye)務(wu)。因此(ci)，電(dian)商(shang)代(dai)(dai)(dai)運(yun)(yun)營亟需尋找更(geng)多增長(chang)方式(shi)，比如拓展新的(de)客戶、尋找新的(de)業(ye)務(wu)模(mo)式(shi)等，而上市融資，就是它們尋求(qiu)新增長(chang)的(de)必要途徑。
今(jin)年，“全(quan)球美妝時(shi)尚(shang)科技第一股”玩美移動在(zai)11月登(deng)陸紐交所掛牌上(shang)市，它背后的投(tou)資方包括阿(a)里巴巴、創(chuang)世伙伴資本CCV以及高盛(sheng)中(zhong)國(guo)等。玩美移動將自己定(ding)位為(wei)SaaS人工智(zhi)能（AI）和增強現實（AR）美妝與時(shi)尚(shang)技術商業(ye)解(jie)決(jue)方案提(ti)供(gong)商，提(ti)供(gong)結(jie)果導向、交互(hu)式、可(ke)持續(xu)的元宇宙解(jie)決(jue)方案，分別為(wei)B端和C端提(ti)供(gong)服務。
玩美移動(dong)60%以上的收入來自(zi)美國、日本和法(fa)國。它(ta)在全球擴張(zhang)迅速，但快速增長的同(tong)時也(ye)錄(lu)得巨(ju)額(e)虧(kui)損。2019-2021年玩美移動(dong)收入為2290萬(wan)(wan)美元(yuan)(yuan)、2990萬(wan)(wan)美元(yuan)(yuan)、4080萬(wan)(wan)美元(yuan)(yuan)，但同(tong)期分別錄(lu)得200萬(wan)(wan)美元(yuan)(yuan)、560萬(wan)(wan)美元(yuan)(yuan)、1.569億(yi)美元(yuan)(yuan)的虧(kui)損。作為一種新興業態(tai)，玩美移動(dong)的商業模(mo)式還需要繼續(xu)探(tan)索。
在(zai)“品牌”之外(wai)，美妝行(xing)業上下游企業在(zai)最近(jin)這(zhe)兩年陸續走(zou)向二級(ji)市場。這(zhe)一方面(mian)代表著它們已經發展(zhan)擴張(zhang)到某一個階段；另一方面(mian)也顯示出(chu)它們對融資、繼續擴張(zhang)的需(xu)求(qiu)。
04
新的開始
一批美妝品牌和(he)上下游企業接連走向二級市場，尋求新(xin)的融資和(he)擴(kuo)張，并面對新(xin)的挑戰。在這背后，國貨美妝行業逐漸成熟(shu)、行至深水區(qu)。
首先，去年生效的(de)《化妝品功(gong)(gong)效宣稱(cheng)評價規范》對化妝品的(de)“功(gong)(gong)效”有更嚴(yan)格的(de)要(yao)求，也篩選出一(yi)批產品壁壘更強的(de)企(qi)業。一(yi)級市場(chang)(chang)中(zhong)(zhong)，美(mei)妝行業中(zhong)(zhong)獲(huo)得融資的(de)項目(mu)大多與(yu)“功(gong)(gong)效護(hu)膚”相關(guan)；在二級市場(chang)(chang)中(zhong)(zhong)，以(yi)“功(gong)(gong)效”為(wei)特點的(de)美(mei)妝護(hu)膚企(qi)業華熙生物、珀萊雅、貝泰妮等(deng)，以(yi)及巨子(zi)生物、愛(ai)美(mei)客等(deng)醫(yi)美(mei)企(qi)業的(de)業績、市值在行業中(zhong)(zhong)遙遙領(ling)先。
第(di)二，美妝行業(ye)(ye)中(zhong)供應(ying)鏈相關企業(ye)(ye)正在發展壯大并受到資本認可，今(jin)年(nian)不(bu)僅有多家(jia)供應(ying)鏈企業(ye)(ye)尋(xun)求或已經上市，亦(yi)有不(bu)少供應(ying)鏈相關企業(ye)(ye)在這(zhe)兩年(nian)獲得機(ji)構融資，比(bi)如中(zhong)韓合資的美瞳(tong)供應(ying)鏈企業(ye)(ye)大仕(shi)城光學(xue)、生物(wu)活性材(cai)料(liao)研(yan)發商(shang)未(wei)名拾光、化妝品功效性原料(liao)生產(chan)商(shang)珈凱生物(wu)。玻尿酸護(hu)膚產(chan)品研(yan)發商(shang)福瑞達生物(wu)去年(nian)底獲得騰訊、壹網壹創等企業(ye)(ye)和機(ji)構7.38億人民幣的投資。
在融資(zi)冷靜期，國際巨頭也(ye)依然在國貨美妝(zhuang)行業投(tou)融資(zi)方面布局。今年，資(zi)生(sheng)堂首(shou)個中國投(tou)資(zi)基金“資(zi)悅(yue)基金”的實體注冊成立，歐(ou)萊雅也(ye)宣布在中國市場(chang)設立首(shou)家投(tou)資(zi)公司。
從(cong)另一個視角看(kan)，海外美妝(zhuang)行業的發展的路徑，也(ye)可以為國(guo)貨(huo)美妝(zhuang)作(zuo)參照(zhao)。
歐萊(lai)雅(ya)1963年(nian)在(zai)法國上市(shi)之后(hou)開啟(qi)(qi)戰(zhan)略并(bing)(bing)購，先后(hou)將蘭蔻(kou)、卡尼爾、科顏氏(shi)、美(mei)寶蓮等知(zhi)名(ming)品(pin)牌納入(ru)集團(tuan)矩(ju)陣，逐(zhu)步形成(cheng)了(le)覆(fu)蓋美(mei)妝全領域、消費全層次的金字(zi)塔式(shi)品(pin)牌矩(ju)陣；雅(ya)詩蘭黛在(zai)1995年(nian)上市(shi)前后(hou)，也開啟(qi)(qi)了(le)戰(zhan)略收購，完善公(gong)司(si)的品(pin)牌矩(ju)陣，并(bing)(bing)形成(cheng)協(xie)同效(xiao)應。“上市(shi)”之于海外美(mei)妝企業，是實現轉型和擴(kuo)張的分水嶺。
在(zai)國(guo)貨美妝上市潮(chao)背(bei)后，新(xin)的轉折點或許也正在(zai)到來。
