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“現(xian)在做(zuo)投資(zi)實在太(tai)難(nan)(nan)了，太(tai)難(nan)(nan)了，募資(zi)難(nan)(nan)、投資(zi)難(nan)(nan)、退出難(nan)(nan)，難(nan)(nan)于上(shang)青天。”

在(zai)會上，梅(mei)花創(chuang)投創(chuang)始合伙(huo)人吳世春(chun)一連說了六個(ge)難，道(dao)出當(dang)下創(chuang)投的困境(jing)。

此(ci)前5月，吳世春的一個脫口秀(xiu)視頻在創投(tou)圈(quan)刷(shua)屏；

“為(wei)了(le)搶項目學(xue)會(hui)了(le)喝酒，為(wei)了(le)去政(zheng)府募資學(xue)會(hui)了(le)摜蛋……以前出(chu)差去北上廣深(shen)，現(xian)在去縣城，這是下沉(chen)了(le)。”

幽默(mo)風趣的(de)言語背后，是投資圈(quan)環境的(de)變化。

據(ju)清科近日發布的股權投*市場數據(ju)，2023上半年，國內投資金額下降42%，投資案(an)例數下降了(le)37.5%；

“估(gu)計是(shi)最近20年(nian)下降(jiang)最多(duo)的一次”，清(qing)科集團創始人(ren)、董事長(chang)倪(ni)正東(dong)在發布數據時提(ti)到。

吳世春表示，風險投資人目前的出(chu)手更加謹慎(shen)和保守，導致創業者覺(jue)得募資、融(rong)資難，整個市場來到了冰(bing)點。

“可(ke)以說是從業這(zhe)么多年來最(zui)難的一年”。

01

創投難

據清科數(shu)據，今(jin)年(nian)上半(ban)年(nian)，中美(mei)的(de)VC/PE市場募資和投資都(dou)在下降。

美國共募資1862.7億美元，下降了37.4%，投(tou)資5039.6億美元，下降了29.1%。

中國募資(zi)7341.5億(yi)元，下降了23.5%，投資(zi)2929.6億(yi)元，下降了42%。

發布(bu)數(shu)據的同時倪正(zheng)東提到，“這(zhe)個數(shu)字比想象(xiang)中要(yao)好一些”。

在交流(liu)時吳世春認為：

大量(liang)國資的救場(chang)，或許是數據比體感要好的原因(yin)。

就(jiu)他(ta)所了解到的(de)數(shu)據，一些頭(tou)部機構(gou)的(de)投資金(jin)額和數(shu)量大概是去年同(tong)期的(de)1/5，這里的(de)下降甚至(zhi)可能(neng)達到80%；

“數(shu)據只(zhi)下降了40%，就(jiu)是因(yin)為還有大量國資的直投，可能沒有體現(xian)(xian)在體感上(shang)面，但體現(xian)(xian)在了數(shu)據上(shang)面。”

清科數據顯示，2023上半年(nian)，雖然非國(guo)資LP認(ren)繳出資次數占比(bi)86.5%，但(dan)募資總(zong)額(e)中有70%的(de)錢來自國(guo)有控股(gu)和國(guo)有參股(gu)的(de)LP。

“以前募資喝紅酒，現在全上白的。以前募美元，現在募人(ren)民(min)幣(bi)，去(qu)摜蛋，還要講招(zhao)商，講反投。”

吳世春(chun)在(zai)脫口秀視頻中談到的(de)(de)細節(jie)，也意味著國內(nei)創投行業美元基金和人(ren)民幣基金的(de)(de)地位轉(zhuan)換。

在過去的(de)移動(dong)互(hu)聯網時代，美元基(ji)(ji)(ji)金(jin)迎(ying)頭趕上(shang)浪(lang)潮，拿到了紅利，但隨著投資越來越轉向硬科技(ji)，TMT和消費不(bu)景氣，人民幣基(ji)(ji)(ji)金(jin)走到了更前，整體(ti)基(ji)(ji)(ji)金(jin)規模收益超越美元基(ji)(ji)(ji)金(jin)。

前不(bu)久投資人(ren)一句“時(shi)代(dai)的(de)(de)鐘(zhong)擺終(zhong)于擺到了人(ren)民幣GP最舒適的(de)(de)領(ling)域”，也道出了VC/PE市場話語權的(de)(de)轉移。

在(zai)可(ke)可(ke)托海滑雪(xue)的時候，吳世春(chun)在(zai)雪(xue)道(dao)上(shang)碰上(shang)一個同(tong)行，“他就是以(yi)前(qian)一個美元(yuan)基金的董事總(zong)經理，現在(zai)轉(zhuan)做滑雪(xue)教練了。”

這是他個人真實的經歷(li)。

以美元(yuan)基金為(wei)首，近來，關(guan)于(yu)投資機構裁員、砍投資條線、降薪調崗的消息頻頻。

拋(pao)開美元基金來(lai)看，今(jin)年募(mu)資確實也比以往都要(yao)難。

吳世春表示，“現在更加(jia)分化的是，頭部(bu)(bu)還能募(mu)到資，到了腰部(bu)(bu)以下基(ji)本(ben)上(shang)(shang)是沒(mei)機會了，現在政府出資基(ji)本(ben)上(shang)(shang)都根據排名來，可能只會給幾家頭部(bu)(bu)出資。”

據(ju)清科數(shu)(shu)據(ju)，2023上半年，中國股權投(tou)*市場共計(ji)3289只基金完成新一輪募(mu)集，新募(mu)資總規(gui)模超7300億，依舊維(wei)持下降趨勢，數(shu)(shu)量(liang)和規(gui)模分別同比(bi)下降0.3%、23.5%，募(mu)資依然不(bu)容易。

單從美元基金(jin)來看(kan)，募(mu)資步伐延續(xu)下(xia)降趨勢，共計23只(zhi)外幣(bi)基金(jin)完成關賬，同(tong)比下(xia)滑54.9%；

募(mu)資(zi)規模約422.28億元，同比降幅達35.4%。

倪正東估計，下半年這(zhe)個數據還會(hui)繼續(xu)下降，美元基金面臨著較(jiao)大(da)的挑戰。

吳世春也表示，社會(hui)LP幾(ji)乎(hu)很少見了(le)，美元融資比去年同(tong)期(qi)降(jiang)了(le)90%，目前短期(qi)看不到好轉。

02

待回暖

就創(chuang)投市場“冰點”的現狀，未(wei)來(lai)什(shen)么情況可(ke)能(neng)會看(kan)到(dao)回暖？

吳世(shi)春(chun)認為，社會LP出資困難，是信心(xin)和預期受到了(le)影響，回暖的(de)核(he)心(xin)一方(fang)面是信心(xin)的(de)恢復(fu)，這需要較長時間(jian)的(de)利好不(bu)斷出現。

此外，資金(jin)退出(chu)的(de)市場變好也會(hui)是一個驅動(dong)回(hui)暖(nuan)的(de)條件。

吳世春表示，因為(wei)退出(chu)難(nan)，目前很(hen)多(duo)資產都在“堰塞(sai)湖”上(shang)，封(feng)在了一級市(shi)場上(shang)退不出(chu)來。

他認(ren)為，如果能順利退出，這里至少有一(yi)半的資(zi)金還可(ke)以投到中(zhong)國的早期投資(zi)里。

“只有(you)退出(chu)才會帶來新的投資”吳世春判斷，“今年下半年可以觀(guan)望，有(you)幾(ji)個大(da)的項目在(zai)港股能不能發(fa)出(chu)去、發(fa)好，這個很重(zhong)要(yao)。”

2023年上半年，中國股(gu)權(quan)投*市場(chang)共發生1326筆退出(chu)案例，同(tong)比下降32.6%。

“在LP們需(xu)要流(liu)動性的(de)(de)情況(kuang)下，我們的(de)(de)退出(chu)不升(sheng)反降(jiang)，這也(ye)是(shi)巨大的(de)(de)壓力。”倪正東(dong)認(ren)為。

目前，被投企業IPO仍為(wei)VC/PE機構的主要(yao)退出(chu)方(fang)式。

今年上半年有218家公司在全(quan)球上市，其中在境外上市數量(liang)回升(sheng)了(le)95.7%；

有45家公司(si)在境(jing)外上市(shi)，但是募(mu)資(zi)金額環(huan)比下降了75.7%；

意味(wei)著在境(jing)外上(shang)市募資還比較艱難。

對比來(lai)看，深交所、上(shang)交所是(shi)最活躍的，VC/PE的上(shang)市(shi)退出主要(yao)還是(shi)靠(kao)A股。

在(zai)具(ju)體投(tou)資思(si)路上，吳世春在(zai)會上提到，現在(zai)全球都在(zai)關注獨(du)角獸(shou)，他認為中(zhong)國應該關注“獨(du)角虎(hu)”。

以往投資(zi)機構追逐投出獨(du)角(jiao)獸(shou)(shou)企(qi)業，但(dan)如今(jin)優質企(qi)業的評判標準已(yi)經發生變化，獨(du)角(jiao)獸(shou)(shou)概念(nian)不再適用于當下環境。

當企(qi)業(ye)估值達(da)到10億美(mei)元即可以稱(cheng)為是獨角(jiao)獸(shou)。吳世(shi)春解(jie)釋稱(cheng)，這類企(qi)業(ye)是基于公司估值來評判的(de)，屬(shu)于資本驅動型企(qi)業(ye)。

但(dan)一些獨角獸企業即使估值達到10億(yi)美(mei)元(yuan)，后來還是沒有實現盈利，甚至(zhi)逐漸成為“僵尸”企業。

因(yin)此，用估值評(ping)判標準下的獨角獸企業，存在(zai)良莠不齊的現象。

所謂“獨(du)角(jiao)虎”企業(ye)，是指有科技創新能(neng)(neng)力(li)、規模化的營收和利潤，能(neng)(neng)夠在(zai)寒冬中自(zi)我覓(mi)食(shi)的企業(ye)。

這類企(qi)業不是以估值、資(zi)本、市(shi)場份額為驅動，而是以健(jian)康、可持(chi)續、可退出標準驅動下的(de)行業小(xiao)巨人企(qi)業。

“第一要占據一個(ge)山頭地(di)位，第二要有(you)過億(yi)的利(li)潤，第三(san)要有(you)10億(yi)以(yi)上的營收(shou)，然(ran)后要具備行業的稀缺性。”吳世春說。

在會上(shang)，吳世春提出(chu)的(de)一個觀點引人注(zhu)目——1/3獨角(jiao)獸已死，只是秘不(bu)發(fa)喪。

他舉例來說(shuo)，一個企業(ye)可能在(zai)2018年按照10億(yi)美元估值融了(le)一輪，之后再也沒有(you)(you)融資(zi)，那時候企業(ye)有(you)(you)1000人(ren)，現在(zai)只有(you)(you)10人(ren)了(le)，在(zai)投資(zi)人(ren)那里這還(huan)是個獨角(jiao)獸(shou)(shou)，也仍在(zai)胡潤的獨角(jiao)獸(shou)(shou)榜單里，不過已經(jing)是名(ming)存實亡。

很(hen)多獨角獸都(dou)淪為“獨角豬(zhu)”，沒有翻身機(ji)會。

吳(wu)世(shi)春認(ren)為(wei)，豬和虎的個頭(tou)(tou)差不(bu)多，但是(shi)豬一旦沒有(you)資本喂食，其實是(shi)過不(bu)了寒冬的，而老虎占(zhan)據一個山頭(tou)(tou)，可以(yi)捕捉所有(you)的獵物，是(shi)食物鏈的頂端。

在此前6月的投資人大會(hui)上，吳(wu)世春針對(dui)當下(xia)環境(jing)給創業者提出建議：

“不(bu)要指望一直能夠從資本(ben)市場融到(dao)錢(qian)，而要爭取能夠有造(zao)血能力(li)，融到(dao)的(de)錢(qian)都不(bu)經花，只有賺來的(de)錢(qian)才經花。”

三年(nian)疫(yi)情的(de)影響以及尤其國際大環境(jing)的(de)影響，在短期(qi)內消(xiao)除是比較困難的(de)，但我們應該(gai)用長(chang)期(qi)主義的(de)心(xin)態，面臨的(de)挑(tiao)戰(zhan)是暫時的(de)，長(chang)期(qi)看好中國，看好中國的(de)科(ke)技(ji)和(he)制(zhi)造，這(zhe)是整(zheng)個行業大的(de)心(xin)態。

倪正東表示，投(tou)資人仍(reng)然是中國(guo)市場上最勤奮(fen)的一批人之一，起得早，睡得晚。

“從北京到上海，無論早班(ban)飛(fei)機(ji)還(huan)是晚班(ban)飛(fei)機(ji)，肯定有幾個(ge)是做(zuo)VC和PE的(de)，所(suo)以我覺得這個(ge)行(xing)業還(huan)是在積(ji)極努力，為中國的(de)創(chuang)新、創(chuang)業、創(chuang)投(tou)搬磚。”