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對所有的(de)養豬(zhu)企業來說(shuo)，“豬(zhu)周期”就(jiu)是一場博弈游戲：輸和贏，一念(nian)天(tian)堂一念(nian)地獄(yu)。

1月(yue)9日(ri)，新希(xi)望(wang)在披露(lu)的(de)投資(zi)者關(guan)系活(huo)動記錄表中談及了(le)公司如何應對短期償債壓力以及今年現(xian)金流(liu)的(de)流(liu)入來(lai)源。結合此前新希(xi)望(wang)戰(zhan)略調(diao)整出(chu)售(shou)禽類(lei)板(ban)塊(kuai)、處置閑(xian)置豬場(chang)、公司總部層面(mian)提效降費等一(yi)系列措施，從父親(qin)“飼料大王”劉(liu)永好(hao)手中接棒十年之(zhi)久的(de)劉(liu)暢(chang)，在帶領新希(xi)望(wang)沖上千億市(shi)值之(zhi)后，面(mian)對近970億元的(de)債務(wu)和長達三年的(de)豬周(zhou)期底部，迎來(lai)了(le)接手新希(xi)望(wang)以來(lai)的(de)首次“大考”。

步子邁大了

2019年(nian)、2020年(nian)，新希(xi)望(wang)連(lian)續(xu)(xu)兩(liang)年(nian)盈利(li)(li)50億(yi)元(yuan)，然而從2021年(nian)到2023年(nian)前三季度，新希(xi)望(wang)已經累(lei)計虧(kui)損(sun)149.1億(yi)元(yuan)。除(chu)了(le)連(lian)續(xu)(xu)虧(kui)損(sun)兩(liang)年(nian)外，累(lei)計虧(kui)損(sun)的數額已經超越2017-2020年(nian)這(zhe)四年(nian)利(li)(li)潤之和。

說起來(lai)，造成新(xin)希(xi)望持續巨虧的(de)局面，主要原(yuan)因便(bian)是新(xin)希(xi)望近年(nian)來(lai)豪(hao)賭(du)的(de)養豬生意。成立于1998年(nian)，并于同年(nian)3月登(deng)錄資(zi)本市(shi)場(chang)的(de)新(xin)希(xi)望以飼料業務起家，2016年(nian)2月，新(xin)希(xi)望官宣轉型，宣布投(tou)資(zi)88億元，以完成在3-5年(nian)時間內實現年(nian)生豬出欄(lan)量1000萬(wan)頭。

2018年(nian)(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)(nian)，非洲豬瘟爆發并蔓延導(dao)致行業產能大幅(fu)縮減，豬肉供應(ying)缺(que)口急劇擴大，豬肉價格(ge)暴漲。2019年(nian)(nian)(nian)四季(ji)度(du)，生豬價格(ge)達到前所未有的(de)峰(feng)值40元/公(gong)斤(jin)左(zuo)右，并在(zai)接下(xia)來的(de)2020年(nian)(nian)(nian)全年(nian)(nian)(nian)都(dou)基(ji)本維持在(zai)30-40元/公(gong)斤(jin)的(de)高位。

豐盈的養(yang)殖利潤刺(ci)激(ji)大規(gui)(gui)模的產能(neng)投資，加上(shang)非瘟防控水平的恢復，行業產能(neng)快速(su)恢復并持續增(zeng)(zeng)長。接下來的兩年(nian)各(ge)大養(yang)殖場(chang)普遍擴張(zhang)產能(neng)，尤其規(gui)(gui)模化(hua)養(yang)殖企業產能(neng)激(ji)增(zeng)(zeng)。新(xin)希望更(geng)是把(ba)養(yang)豬業務作為“一號工程”。在2019年(nian)年(nian)度(du)業績說明會(hui)上(shang)，劉暢直言(yan)，“當(dang)前養(yang)豬最(zui)重要”。

在(zai)2019年(nian)之(zhi)前，新希(xi)望的(de)(de)養豬業務營收(shou)占比一直較小，不(bu)足5%。但到了2020年(nian)，這一數據(ju)已增(zeng)長至(zhi)22.56%，成為了整個企業營收(shou)占比第(di)二重的(de)(de)業務。

2019-2020年，新希(xi)(xi)望對外(wai)兼并接(jie)近20家公司。與此同(tong)時，2020年，新希(xi)(xi)望還(huan)拋(pao)出40億(yi)元(yuan)募資(zi)計劃，其中32億(yi)元(yuan)投資(zi)于生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)養殖項目;2021，公司又發行81.5億(yi)元(yuan)可轉債，投資(zi)生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)養殖項目及償(chang)還(huan)銀行貸(dai)款。

從(cong)2016年到2022年，新(xin)希望(wang)的(de)在建(jian)工程科(ke)目也從(cong)8.46億元(yuan)(yuan)上升至201.58億元(yuan)(yuan)。而2022年，新(xin)希望(wang)固定(ding)資產科(ke)目高達(da)356.83億元(yuan)(yuan)，前述(shu)兩項科(ke)目合(he)計(ji)高達(da)558.41億元(yuan)(yuan)，為公(gong)司總資產的(de)四成。這些固定(ding)資產大多也用(yong)于養豬方面的(de)擴張。

但在近(jin)年生豬產能過剩、豬價(jia)持(chi)續走低的(de)(de)形(xing)勢下(xia)，豬價(jia)也進入了漫長(chang)的(de)(de)下(xia)行周期，新(xin)希望(wang)大(da)規(gui)模快速擴張的(de)(de)“副作用”開始(shi)顯現(xian)，債(zhai)(zhai)務問題隨之浮(fu)出水面。根據(ju)最(zui)新(xin)財報數據(ju)顯示，2023年前(qian)三(san)季度，新(xin)希望(wang)的(de)(de)貨幣資金(jin)已經(jing)無法覆蓋公司(si)的(de)(de)短期借(jie)款。2023年9月末，新(xin)希望(wang)貨幣資金(jin)為115.97億元，短期借(jie)款為164.56億元，一年內到期的(de)(de)非(fei)流動負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)為150.98億元，長(chang)期借(jie)款甚至(zhi)高達254.38億元。總負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)高達970億元，負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率逼近(jin)72%的(de)(de)歷史(shi)高位(wei)。

香頌資本董事沈萌表示，當(dang)前處于豬周期(qi)底(di)部，但本輪豬周期(qi)疊加了(le)更多復雜因素，導致觸底(di)后遲(chi)(chi)遲(chi)(chi)沒有出現回升的(de)(de)跡象(xiang)，對豬企(qi)帶來更多不確定性的(de)(de)風險，全行業只能一方(fang)面寄(ji)希望于產能的(de)(de)自然(ran)縮減，另一方(fang)面還要不斷縮小(xiao)自己的(de)(de)戰(zhan)線，以盡量低的(de)(de)運營成本支(zhi)撐過渡。

猛踩剎車

毫無疑問，豬產業是拖(tuo)垮(kua)新希望整體(ti)業績的“罪魁禍首”。

被劉永(yong)好、劉暢(chang)點名掛(gua)帥養豬“一號工程(cheng)”的張明(ming)貴(gui)在2023年(nian)6月份(fen)的業績(ji)說明(ming)會上，面對投(tou)資者關于之(zhi)前激進(jin)擴(kuo)(kuo)張問題(ti)(ti)時(shi)坦(tan)言，當時(shi)，確實對規模快(kuai)速擴(kuo)(kuo)張之(zhi)后的管理能力稀釋問題(ti)(ti)估計不(bu)足，如(ru)果真能回到過去(qu)，會在擴(kuo)(kuo)張節奏(zou)上更加穩健一些。

公開信息顯示(shi)，2022年至今，新希(xi)望(wang)先后兩次向(xiang)成都國(guo)資出(chu)售18個在建和已投產的養豬場，回(hui)籠22.43億元(yuan)的資金。只不過，這點回(hui)血對于新希(xi)望(wang)的負債來說，也是杯(bei)水車(che)薪。

更加(jia)糟糕的(de)是，短期(qi)(qi)內生(sheng)豬(zhu)供過于求的(de)現狀還沒有看到周(zhou)期(qi)(qi)反轉(zhuan)的(de)跡象。中(zhong)國養豬(zhu)網(wang)數(shu)(shu)據(ju)(ju)顯示，截至(zhi)2023年12月(yue)(yue)1日，全國外三元(yuan)生(sheng)豬(zhu)價格(ge)報14.67元(yuan)/公斤，較前(qian)一日小(xiao)(xiao)幅上(shang)漲1.1%，同比跌幅為36.85%。另據(ju)(ju)Wind數(shu)(shu)據(ju)(ju)顯示，截至(zhi)當年10月(yue)(yue)底，能(neng)(neng)繁母(mu)豬(zhu)的(de)存欄數(shu)(shu)為4210萬頭，仍處于高位。由于能(neng)(neng)繁母(mu)豬(zhu)-仔(zi)豬(zhu)-商(shang)品(pin)豬(zhu)的(de)生(sheng)產周(zhou)期(qi)(qi)大約需要10-11個月(yue)(yue)，行業短期(qi)(qi)內仍有不小(xiao)(xiao)產能(neng)(neng)需要去化。

同樣是2023年11月，新希望在運營場線(xian)出欄肥豬(zhu)的(de)完全成本為15.6元/kg左右。而當月商品(pin)豬(zhu)銷售均(jun)價(jia)為13.95元/公斤，出現(xian)成本倒(dao)掛。

新希望董事長劉暢表示，在生(sheng)豬(zhu)產業快(kuai)速擴張后(hou)，管理能(neng)力未(wei)及(ji)時(shi)跟上(shang)，影(ying)響(xiang)了(le)生(sheng)產效率與盈利能(neng)力。這一背(bei)景(jing)下，新希望一方(fang)面將一些豬(zhu)場(chang)資(zi)源進(jin)行出(chu)清和資(zi)產盤(pan)活;另一方(fang)面，新希望推進(jin)73.5億(yi)元(yuan)定增計(ji)劃，募資(zi)擬(ni)用于收購資(zi)產、升級豬(zhu)場(chang)及(ji)還債。

2023年12月15日，新希望(wang)(wang)公(gong)告稱，公(gong)司及(ji)全資子(zi)公(gong)司山東六和(he)、北京新希望(wang)(wang)分別將(jiang)所持子(zi)公(gong)司中(zhong)新食(shi)品20%、2%和(he)29%的股(gu)權(quan)擬轉讓(rang)給中(zhong)牧集團，后者通過現金方式取得公(gong)司旗(qi)下禽產(chan)業鏈運營主(zhu)體，中(zhong)新食(shi)品51%的股(gu)權(quan)交(jiao)易(yi)價(jia)格合計約27億元。

同一日，新(xin)(xin)希望公告(gao)稱(cheng)，公司控股(gu)(gu)子公司北京新(xin)(xin)希望與(yu)海南晟宸簽署了股(gu)(gu)權轉讓協議，擬轉讓公司旗下食品深加工業務的運(yun)營主體(ti)德陽(yang)新(xin)(xin)希望67%的股(gu)(gu)權，作價15億(yi)元。

11月30日，新希望(wang)曾計劃(hua)向(xiang)不(bu)(bu)超(chao)過(guo)35名特定(ding)對象發行A股(gu)(gu)股(gu)(gu)*，數(shu)量不(bu)(bu)超(chao)過(guo)13.64億股(gu)(gu)，募集(ji)資金總額不(bu)(bu)超(chao)過(guo)73.5億元(yuan)。其中(zhong)36.45億元(yuan)將(jiang)用(yong)(yong)于豬場轉(zhuan)向(xiang)數(shu)智化，15億元(yuan)將(jiang)用(yong)(yong)于收購(gou)控股(gu)(gu)子公(gong)司，剩(sheng)下的22.04億將(jiang)用(yong)(yong)于償還銀行債(zhai)務。

對養豬(zhu)企(qi)業來說，豬(zhu)周期(qi)帶來的影響(xiang)就是業績的周期(qi)性。上行周期(qi)，大家都紛(fen)紛(fen)入(ru)局(ju)，盆滿缽滿;而在下行周期(qi)，沒收住的豬(zhu)企(qi)往往虧損慘重甚至血(xue)本(ben)無歸。

除了等待豬(zhu)價上(shang)漲(zhang)，新(xin)希望(wang)(wang)也(ye)在(zai)“通(tong)過多方(fang)面舉措(cuo)提(ti)升內部管理(li)能力”。2023年(nian)全年(nian)計劃(hua)退租50個(ge)項目(mu)，前(qian)三(san)季度已經完(wan)成41個(ge)項目(mu)。來自《市界》的報道，2023年(nian)新(xin)希望(wang)(wang)很多業(ye)務線都在(zai)收縮(suo)，據一位(wei)離職員(yuan)工講述，有一個(ge)安(an)全環保部，直(zhi)接砍掉了約(yue)三(san)分之二的人，也(ye)有部門直(zhi)接解散。而在(zai)員(yuan)工總人數上(shang)，2020——2022兩年(nian)時(shi)間(jian)，員(yuan)工總人數減少了18665人。

新希望的“希望”

按照最新的股價(jia)估算，劉永(yong)好家族的股權在(zai)豬周期下行的三年間跌去(qu)近(jin)(jin)700億元。但對于(yu)曾經的中(zhong)國首(shou)富來說，雖(sui)疼但不至于(yu)傷筋動骨(gu)。在(zai)2023中(zhong)國企業領袖(xiu)年會上，新希望(wang)集團(tuan)董(dong)事長(chang)劉永(yong)好坦言，盡管新希望(wang)的家底(di)厚(hou)，但是當(dang)前面(mian)臨的前所(suo)未有的困難也(ye)客觀存在(zai)。整個養殖行業已經在(zai)底(di)部徘徊近(jin)(jin)三年，幾乎全(quan)部養殖戶都(dou)虧損，在(zai)這個節骨(gu)眼到底(di)做什(shen)么選擇(ze)，對大家都(dou)是考驗。

周期性(xing)行業(ye)內，較(jiao)量的(de)(de)從來(lai)不是誰能更幸(xing)運踩(cai)中風口的(de)(de)能力，而是看公(gong)司規模、資(zi)源儲備及管(guan)理模式上(shang)的(de)(de)能力。雖然目(mu)前(qian)新希望整體(ti)仍處于虧損，好消息是通過降(jiang)低(di)養殖成(cheng)本，過去幾個季度的(de)(de)單季虧損值已經在(zai)逐步減(jian)少。

對于還(huan)要(yao)不要(yao)養(yang)(yang)豬(zhu)，劉永好的(de)結論(lun)是(shi)養(yang)(yang)豬(zhu)仍然是(shi)核心主業(ye)(ye)。新希望(wang)在(zai)2023年成立了(le)養(yang)(yang)豬(zhu)BG(事(shi)業(ye)(ye)群(qun))，意在(zai)更專注地精(jing)耕細作養(yang)(yang)豬(zhu)業(ye)(ye)務，降低養(yang)(yang)殖成本。在(zai)整個(ge)行(xing)(xing)業(ye)(ye)處于下(xia)行(xing)(xing)期(qi)間(jian)，調整模式(shi)、增強(qiang)自身的(de)優越性(xing)是(shi)新希望(wang)最(zui)需要(yao)去做的(de)，剩(sheng)下(xia)的(de)就是(shi)交(jiao)給時間(jian)，等(deng)待下(xia)一(yi)個(ge)牛(niu)市或者(zhe)行(xing)(xing)業(ye)(ye)回歸正常期(qi)。

而(er)彼(bi)時，新希望或許可以憑(ping)借(jie)自身的地(di)位以及(ji)成本(ben)優勢，在激烈競(jing)爭的市場內脫穎而(er)出成為(wei)名(ming)副其實(shi)的養豬大王(wang)。