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截至(zhi)目(mu)前，A股(gu)家(jia)用電(dian)器(qi)上市(shi)(shi)公司年報(bao)已(yi)全部(bu)披露(lu)完畢，2023年，白電(dian)行業(ye)市(shi)(shi)場依然(ran)成熟穩(wen)定，但(dan)在存量競爭之(zhi)下行業(ye)馬太(tai)效應加劇(ju)，頭部(bu)企(qi)業(ye)與(yu)腰(yao)部(bu)企(qi)業(ye)業(ye)績分(fen)化明(ming)顯。

數據顯示(shi)，以(yi)申萬二級劃分的白(bai)色家電行業(ye)(ye)(ye)在2023年共計實(shi)現營收(shou)9781.39億元(yuan)，共計實(shi)現歸母(mu)凈利(li)潤839.77億元(yuan)，其中，美的（000333.SZ）、海爾（600690.SH）、格力（000651.SZ）白(bai)電三(san)巨(ju)頭(tou)(tou)貢獻(xian)了(le)85.62%的營業(ye)(ye)(ye)收(shou)入和94.47%的凈利(li)潤，白(bai)電行業(ye)(ye)(ye)市場份額(e)向頭(tou)(tou)部企業(ye)(ye)(ye)集(ji)中。

三巨(ju)頭之(zhi)間(jian)，也存在(zai)著業績分化，各自走上(shang)不同的(de)發展方向。

01

三巨頭業績增長態勢或將延續

總體來看，白(bai)電三巨頭2023年都取得了不錯的增長(chang)，其(qi)中(zhong)美(mei)的集團規模(mo)最大(da)，格力(li)則在(zai)凈利潤(run)上增長(chang)最為迅猛。

財報顯示，2023年海爾智(zhi)家實(shi)現營收2614.28億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang) 7.3%；實(shi)現歸母凈(jing)利(li)潤165.97億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)12.8%；實(shi)現扣非凈(jing)利(li)潤158.24 億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)13.3%。

美的集團2023年(nian)營業收入3720億(yi)元，同比(bi)增(zeng)長(chang)8.18%；歸(gui)母凈(jing)利潤337.1億(yi)元，同比(bi)增(zeng)長(chang)14.10%；扣非凈(jing)利潤329.7億(yi)元，同比(bi)增(zeng)長(chang)15.26%。

格力(li)電器營業收入2039.79億(yi)元，同比增長(chang)7.93%；凈利潤(run)290.17億(yi)元，同比增長(chang)18.41%；扣非(fei)凈利潤(run)276.65億(yi)元，同比增長(chang)14.92%。

“國內白(bai)電市場已經(jing)相當成熟(shu)，在高度競爭的(de)市場中(zhong)三巨(ju)頭取得這樣的(de)成績難能可貴。”行(xing)業(ye)(ye)分析人(ren)士向鰲(ao)頭財經(jing)表示，“一(yi)方(fang)面去年(nian)的(de)高溫(wen)天氣讓(rang)白(bai)電行(xing)業(ye)(ye)吃到了(le)紅利，另一(yi)方(fang)面家電行(xing)業(ye)(ye)的(de)產品和消費升(sheng)級也帶動了(le)頭部(bu)企業(ye)(ye)的(de)業(ye)(ye)績增長。”

鰲頭(tou)財(cai)經了解(jie)到，白電(dian)三巨頭(tou)均將家電(dian)換(huan)(huan)新(xin)視作業績增長(chang)新(xin)動(dong)能，美的集團宣(xuan)布投入80億元推動(dong)全品牌、全品類的以(yi)(yi)舊(jiu)換(huan)(huan)新(xin)活動(dong)；海爾(er)智家則在海爾(er)、卡薩帝兩條產品線上推出超400款(kuan)產品參與以(yi)(yi)舊(jiu)換(huan)(huan)新(xin)；格力也宣(xuan)布投入30億元進行(xing)家電(dian)產品的以(yi)(yi)舊(jiu)換(huan)(huan)新(xin)活動(dong)。

前述(shu)行(xing)業(ye)(ye)分析(xi)人士表示，家電產(chan)品和消費升(sheng)級的趨勢(shi)(shi)還將持續，受此(ci)影響(xiang)白電企(qi)業(ye)(ye)的增(zeng)長(chang)態勢(shi)(shi)也將延續。

財報證明了(le)這一點，今年一季度，三家企業業績依(yi)然保持增(zeng)長，美的集團一季度營收和(he)(he)凈(jing)利潤分別同比增(zeng)長了(le)10.22%和(he)(he)11.91%；海爾(er)智家這一數(shu)據(ju)為(wei)(wei)6.01%和(he)(he)20.16%；格(ge)力(li)增(zeng)速則稍有(you)放緩，營收和(he)(he)凈(jing)利潤增(zeng)長率(lv)分別為(wei)(wei)2.56%和(he)(he)13.77%。

02

美的押注的To B業務

一季度增速放緩

在業務(wu)發(fa)展和公(gong)司(si)戰略上(shang)，白電三巨頭各有側重，美的(de)依然在B端(duan)業務(wu)上(shang)尋找新增(zeng)量。自2016年起，美的(de)集團陸續(xu)收購(gou)日本東芝、德國機(ji)器人公(gong)司(si)庫卡、以色列高創等多(duo)家(jia)企業，頻繁(fan)收購(gou)的(de)目(mu)的(de)在于增(zeng)厚B端(duan)業務(wu)競爭力。

美的(de)(de)并不滿足(zu)于被(bei)定(ding)義為“家電企業(ye)(ye)”，其在財報中表示，“美的(de)(de)是一家覆蓋智能家居(ju)、新能源及(ji)工業(ye)(ye)技術、智能建筑科(ke)技、機(ji)器人與(yu)自(zi)動化(hua)及(ji)其他創新業(ye)(ye)務的(de)(de)領(ling)先的(de)(de)全球化(hua)科(ke)技集團，已建立To C與(yu)To B并重發(fa)展的(de)(de)業(ye)(ye)務矩(ju)陣。”

實際上，美(mei)的(de)B端(duan)業(ye)務(wu)的(de)營(ying)收占(zhan)比并不高。2023年，美(mei)的(de)暖通(tong)空調、消(xiao)費(fei)電器(qi)、機器(qi)人、自(zi)動化系統(tong)及其他制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)營(ying)收分別(bie)為1611億(yi)元(yuan)、1346億(yi)元(yuan)和372.5億(yi)元(yuan)，營(ying)收占(zhan)比則分別(bie)為43.31%、36.20%和10.01%。換言(yan)之，美(mei)的(de)接近80%的(de)營(ying)收仍(reng)由家電制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)務(wu)提(ti)供，B端(duan)業(ye)務(wu)目前難以挑起大梁。

與此同(tong)(tong)時，美(mei)的(de)B端業務(wu)開始出現增速放緩的(de)趨勢。2023年(nian)，美(mei)的(de)新(xin)能(neng)(neng)(neng)源及工業技(ji)術(shu)(shu)收(shou)(shou)入(ru)為279億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長(chang)29%，智能(neng)(neng)(neng)建(jian)筑科技(ji)報告期收(shou)(shou)入(ru)259億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長(chang)14%，機器(qi)人與自動化(hua)報告期收(shou)(shou)入(ru)為311億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長(chang)12%。到了今年(nian)一(yi)季度，美(mei)的(de)新(xin)能(neng)(neng)(neng)源及工業技(ji)術(shu)(shu)業務(wu)收(shou)(shou)入(ru)77億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長(chang)23%；智能(neng)(neng)(neng)樓宇科技(ji)業務(wu)收(shou)(shou)入(ru)82億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長(chang)6%；機器(qi)人與自動化(hua)業務(wu)收(shou)(shou)入(ru)67億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)下降12%。

“這說(shuo)明(ming)美的(de)(de)To B業(ye)務(wu)表現(xian)(xian)并不穩定，在(zai)(zai)毛(mao)利率(lv)表現(xian)(xian)上(shang)(shang)也不及家(jia)電業(ye)務(wu)，其家(jia)電業(ye)務(wu)常(chang)年維(wei)持在(zai)(zai)25%以上(shang)(shang)的(de)(de)毛(mao)利率(lv)，而B端新(xin)業(ye)務(wu)毛(mao)利率(lv)則為20%左右。未來，美的(de)(de)還(huan)需加強收(shou)購資產(chan)額(e)協同(tong)能力，在(zai)(zai)B端業(ye)務(wu)上(shang)(shang)降本增效(xiao)。”家(jia)電行業(ye)觀察人士向(xiang)鰲(ao)頭財(cai)經(jing)表示。

03

海爾海外業績亮眼 但困難重重

從財(cai)報(bao)可以看出，海(hai)爾將第二增長(chang)極放在(zai)了(le)海(hai)外(wai)市場(chang)上(shang)，海(hai)爾智家也是白(bai)電(dian)三巨頭中唯(wei)一一家海(hai)外(wai)營收(shou)(shou)高于國(guo)內營收(shou)(shou)的企(qi)業，2023年，海(hai)爾智家國(guo)內營收(shou)(shou)1246億(yi)元，占(zhan)(zhan)總營收(shou)(shou)比(bi)為(wei)48%，海(hai)外(wai)營收(shou)(shou)1356億(yi)元，占(zhan)(zhan)總營收(shou)(shou)比(bi)為(wei)52%。

其(qi)中(zhong)，北美、歐洲(zhou)和南亞為海爾智家出(chu)海的主(zhu)要市場。財(cai)報顯示(shi)，2023年海爾智家在上(shang)述地區分(fen)別實現營收797.51億元、285.44億元和95.21億元，同比增(zeng)長率則分(fen)別為4.1%、23.9%和14.9%。

盡管(guan)保持著(zhu)不錯的(de)增(zeng)長(chang)，但海爾的(de)出(chu)海之路依(yi)然面(mian)臨困難。在(zai)出(chu)海戰略上，海爾智(zhi)家選擇了產研銷一體的(de)本土化(hua)模式(shi)，海外市場的(de)消費需求和(he)原材料價格決定著(zhu)海爾的(de)業(ye)績(ji)和(he)利潤率。

市場研究公示GFK公布的(de)數據顯示，去年(nian)歐洲(zhou)市場受高利率和(he)通脹的(de)影(ying)響，家用電器銷(xiao)量同(tong)比下滑3.8%，海爾智家也在(zai)財(cai)報中坦言，“海外市場持續優(you)化(hua)產品結構、提升(sheng)產能利用率帶來的(de)積極影(ying)響受主要區(qu)域行業競爭(zheng)加(jia)劇因素抵消，毛利率同(tong)比回落。”

另外(wai)(wai)，海(hai)(hai)外(wai)(wai)市場(chang)復(fu)雜的(de)環境也將(jiang)(jiang)對(dui)海(hai)(hai)爾的(de)海(hai)(hai)外(wai)(wai)運營(ying)(ying)提出(chu)挑戰。“海(hai)(hai)外(wai)(wai)市場(chang)受當地政治經濟局勢（如發(fa)生軍(jun)事(shi)沖突(tu)、戰爭等事(shi)件）、法律體系和監管(guan)制度影響較多(duo)，上述(shu)因素發(fa)生重大變化，將(jiang)(jiang)對(dui)公司在(zai)當地運營(ying)(ying)形成一定風險。”海(hai)(hai)爾智家在(zai)財報中表示。

04

格力業績仍靠空調

業績翻番不易達成

今年一(yi)(yi)月(yue)份，格(ge)力電器董事長兼總(zong)裁(cai)董明珠曾對外表示，“格(ge)力電器爭取(qu)未來5年業(ye)績翻一(yi)(yi)番。”以2023年業(ye)績計算，要完成這一(yi)(yi)目標(biao)，格(ge)力需達成超過4000億(yi)的營收(shou)，以目前的情況來看，具有一(yi)(yi)定的挑戰性。

首先(xian)是增(zeng)速(su)放(fang)緩，今年一(yi)季度(du)，格力電器實(shi)現(xian)營收363.64億元(yuan)，同比微增(zeng)2.56%，實(shi)現(xian)歸母凈利潤46.75億元(yuan)，同比增(zeng)長13.77%，這一(yi)增(zeng)速(su)相(xiang)對于(yu)2023年已經放(fang)緩。分(fen)季度(du)來(lai)看，格力的(de)增(zeng)速(su)表現(xian)也并不(bu)穩定。2023年格力四個季度(du)的(de)營收增(zeng)速(su)分(fen)別(bie)(bie)為0.44%、6.35%、6.63%和17.70%，凈利潤增(zeng)速(su)則(ze)分(fen)別(bie)(bie)為2.65%、14.75%、8.5%和43.9%。

“在(zai)(zai)另(ling)一(yi)方面，格(ge)力電器在(zai)(zai)國際(ji)化(hua)和多元化(hua)方向(xiang)上進展緩(huan)慢(man)，在(zai)(zai)美的、海爾早已完成相關布局的情況下，死(si)守著(zhu)空調業務的格(ge)力實現業績翻番(fan)難(nan)度(du)較大。”前述家(jia)電行(xing)業觀察人士向(xiang)鰲頭財經(jing)表(biao)示。

天(tian)眼查數據顯示，2023年格力電器內(nei)(nei)銷業務營(ying)收(shou)占比(bi)為73.37%，外銷業務營(ying)收(shou)占比(bi)為12.21%，反觀海(hai)爾(er)海(hai)外營(ying)收(shou)占比(bi)已經超越國(guo)內(nei)(nei)，美的國(guo)內(nei)(nei)和(he)海(hai)外營(ying)收(shou)也較(jiao)為均衡，總營(ying)收(shou)占比(bi)分別為59.44%和(he)40.56%。

分產品(pin)來(lai)看，2023年格力(li)空調(diao)產品(pin)占營收(shou)比重(zhong)為(wei)(wei)74.14%，2021和(he)2022年則分別(bie)為(wei)(wei)70.11%和(he)71.36%。橫向比較下，2023年美(mei)的暖通(tong)空調(diao)業(ye)務營收(shou)占比為(wei)(wei)43.41%，冰箱、洗衣機、廚房電器及其(qi)它小家(jia)電等消費電器的營收(shou)占比36.20%。

空(kong)調(diao)業務(wu)營收占比不降反增(zeng)，說明(ming)格力電器在多(duo)元化(hua)轉型(xing)上仍面臨著長期(qi)挑(tiao)戰，格力仍然(ran)是一(yi)家空(kong)調(diao)企業。

在外界看來，僅僅依靠空調這一核(he)心業務實現5年營(ying)收翻番頗為(wei)不(bu)現實，尤其(qi)是(shi)格力已經在2000億營(ying)收規模上(shang)徘徊6年。歷史財報顯示，2018年至2022年，格力營(ying)收分別為(wei)2000.24億元(yuan)(yuan)、2005.08億元(yuan)(yuan)，1704.97億元(yuan)(yuan)、1896.54億元(yuan)(yuan)和1901.51億元(yuan)(yuan)。