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頭頂“中國(guo)首家互(hu)聯網保險公司”光環的眾(zhong)安在線(xian)財(cai)產保險股份有(you)限公司（簡稱(cheng)(cheng)“眾(zhong)安保險”，*券簡稱(cheng)(cheng)“眾(zhong)安在線(xian)”，*券代(dai)碼 06060.HK）深陷(xian)“魔方業務(wu)”質(zhi)疑。

在黑貓(mao)投訴平臺(tai)上，近期，對眾(zhong)安保險(xian)投訴增多，主要(yao)涉及“魔方業(ye)務”。“開始月交(jiao)幾毛，后來月繳幾百元，都(dou)是自動扣費(fei)”......

有(you)媒(mei)體報道，曾經被監管叫停的(de)“首月(yue)0元(yuan)”保(bao)險似乎卷土重(zhong)來之(zhi)勢(shi)。代表者之(zhi)一就是眾安保(bao)險。

除了(le)頻(pin)頻(pin)被(bei)投訴(su)，眾安保(bao)險還(huan)因展業(ye)、財務違(wei)規被(bei)監(jian)管處罰，今年的1號監(jian)管罰單就(jiu)開給了(le)眾安保(bao)險。

今(jin)年(nian)是眾(zhong)安(an)保險第二個十年(nian)的起步(bu)之年(nian)。上半年(nian)，公司總保費152.38億(yi)(yi)元(yuan)，再創新(xin)高，但歸母凈利(li)潤(run)僅為(wei)0.55億(yi)(yi)元(yuan)，同比下降約75%。

“三馬”加持、歐亞平家族掌舵的(de)眾安保險，曾(ceng)經風光無限，如今壓力與日俱增。目前，公(gong)司市值不(bu)足(zu)200億港元，較巔(dian)峰時縮水了超千億。

01

投訴與罰單接踵而至

眾安保險被投訴開(kai)展“魔(mo)方業務(wu)”。

“魔(mo)方(fang)業務”，是一種常見于互聯(lian)網的(de)(de)營銷方(fang)式，即保(bao)險(xian)(xian)公司(si)通過免(mian)費贈險(xian)(xian)或以低(di)(di)保(bao)費、低(di)(di)保(bao)額(e)、高免(mian)賠的(de)(de)保(bao)險(xian)(xian)來吸引(yin)(yin)客(ke)源，進而(er)引(yin)(yin)導其“升(sheng)級”投保(bao)。首(shou)期(qi)低(di)(di)價或免(mian)費贈險(xian)(xian)的(de)(de)“魔(mo)方(fang)業務”，可能存在誘導銷售問(wen)題。這一保(bao)險(xian)(xian)業亂(luan)象，監管部(bu)門曾多次出手整治。

媒(mei)體報道，近期有(you)消費者反映，在瀏覽網頁(ye)時被(bei)眾安保(bao)(bao)險的“首(shou)月(yue)(yue)僅需(xu)0.6元”“首(shou)月(yue)(yue)1.6元”等保(bao)(bao)險產品(pin)吸引(yin)，投保(bao)(bao)后發(fa)現(xian)第二個月(yue)(yue)起保(bao)(bao)費增加(jia)，變為(wei)每(mei)月(yue)(yue)幾十元。

鰲(ao)頭財經在黑(hei)貓(mao)投(tou)(tou)訴平臺上發現，針對眾安保險的(de)投(tou)(tou)訴達(da)9743條，其中，近30天的(de)投(tou)(tou)訴262條。投(tou)(tou)訴內容(rong)除了(le)虛假宣傳外，陡然(ran)增多的(de)是“魔方(fang)業務”。

10月13日，一(yi)消費者投訴稱，剛開(kai)始投保，保費低至幾毛，后來扣費幾百元，沒有任何續費通知，總共被扣費821.4元。

還有消費者投(tou)訴稱，承諾(nuo)保費不變(bian)，投(tou)保當月(yue)是6元多，第二個月(yue)自動扣費109元。消費者要求(qiu)眾安保險退款、道歉。

除了“魔(mo)方業務”、虛假宣傳外，眾安保險還(huan)被投(tou)訴誘導投(tou)保、暴力催收等。

與投訴相關的是，眾(zhong)安保險(xian)頻(pin)頻(pin)因違規被(bei)監(jian)管部(bu)門處(chu)罰。

2024年，保險行業的1號(hao)罰單開給了眾安保險。

4月24日(ri)，國家金融(rong)監管總局(ju)官(guan)網披露，因(yin)存在(zai)隱瞞(man)關(guan)(guan)聯(lian)關(guan)(guan)系和關(guan)(guan)聯(lian)交易(yi)、通過(guo)(guo)關(guan)(guan)聯(lian)方(fang)虛假列支費(fei)用(yong)(yong)、通過(guo)(guo)關(guan)(guan)聯(lian)交易(yi)監管系統報送的報表存在(zai)錯報漏報、將保(bao)險(xian)資金運用(yong)(yong)形成的投資資產用(yong)(yong)于向他人發放貸款等(deng)違法違規行為，眾(zhong)安(an)保(bao)險(xian)被(bei)處以(yi)180萬元罰(fa)款，三名(ming)相(xiang)關(guan)(guan)責任人員均被(bei)處以(yi)警(jing)告，并被(bei)罰(fa)款7萬元至(zhi)10萬元不等(deng)。

據(ju)眾安(an)保(bao)險(xian)反饋(kui)的信(xin)息，此(ci)次(ci)處罰，主要涉及2020年的一起(qi)違規(gui)事件(jian)，當時，眾安(an)保(bao)險(xian)一家附屬公司(si)將保(bao)險(xian)資金運用形成(cheng)的投(tou)資資產用于向他人發放貸款。

今年(nian)“3·15”前(qian)夕，上(shang)海市消(xiao)保(bao)(bao)委就營銷電(dian)話(hua)騷擾問(wen)題與(yu)眾(zhong)安(an)(an)保(bao)(bao)險(xian)進行溝通。眾(zhong)安(an)(an)保(bao)(bao)險(xian)稱，消(xiao)費者(zhe)反映的(de)“眾(zhong)安(an)(an)保(bao)(bao)險(xian)”的(de)營銷電(dian)話(hua)與(yu)短信騷擾中的(de)“大部分不是公司行為”。

去年4月(yue)(yue)，眾安保(bao)險(xian)因為(wei)虛假宣傳被罰(fa)。罰(fa)單顯示，2019年12月(yue)(yue)至2021年12月(yue)(yue)，眾安保(bao)險(xian)通過第三方網絡平臺銷售“無憂(you)保(bao)綜(zong)合(he)意外險(xian)”時，存在產品宣傳用語與事實不符(fu)問題(ti)，原湖(hu)北(bei)銀保(bao)監局對眾安財險(xian)罰(fa)款30萬元，并對相(xiang)關責任人分(fen)別予以警告并處罰(fa)款10萬元。

近期，在(zai)(zai)黑貓(mao)投訴(su)平臺上，仍然有消費(fei)者投訴(su)眾安保險銷售“無憂保綜合(he)意外險”存在(zai)(zai)虛假(jia)宣傳行為。

在財務管理方面，眾(zhong)安保險也曾違規(gui)被(bei)罰。去年(nian)6月(yue)，因虛列費(fei)用(yong)，眾(zhong)安保險被(bei)江蘇銀保監局罰款35萬(wan)元，兩名直接責任人被(bei)警告，各被(bei)罰款7萬(wan)元。

02

保費收入新高凈利劇降

投訴不斷的眾安保險，經營壓力加(jia)大(da)。

眾安(an)(an)(an)保險(xian)為(wei)公(gong)眾所熟知，源(yuan)于(yu)“三馬”（馬明(ming)哲、馬云、馬化(hua)騰(teng)）。公(gong)開(kai)資料顯示(shi)，眾安(an)(an)(an)保險(xian)成立(li)于(yu)2013年，由螞蟻金(jin)服、中(zhong)國(guo)平安(an)(an)(an)和騰(teng)訊聯合(he)發起設立(li)，為(wei)中(zhong)國(guo)首家(jia)互聯網保險(xian)公(gong)司。公(gong)司專注于(yu)應用新技術重塑保險(xian)價值鏈(lian)，圍繞健康、數(shu)字生(sheng)活、消費金(jin)融、汽車四大生(sheng)態，以科技服務新生(sheng)代，提供個(ge)性化(hua)、定制化(hua)、智能(neng)化(hua)的新保險(xian)。

2017年9月，成(cheng)立僅僅4年的(de)眾安保險(xian)在H股上(shang)市，成(cheng)為中國互聯網保險(xian)第一股。

“三馬”加持的眾安保險，保費(fei)收(shou)(shou)入(ru)持續增(zeng)長，不斷創新高。2017年至(zhi)2023年，公(gong)司保費(fei)收(shou)(shou)入(ru)分別為59.54億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、112.6億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、146.3億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、167.1億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、203.7億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、236.5億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、295.01億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長74.7%、89%、30%、14.2%、21.9%、16.1%、24.7%。今年上半年，保費(fei)收(shou)(shou)入(ru)為152.88億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長5.4%。

今(jin)年上半年，按保(bao)費計，眾安(an)保(bao)險排名行業第(di)九，國內互聯網(wang)財險市(shi)場份額超20%，排名第(di)一(yi)。10月(yue)14日晚，眾安(an)在線披露(lu)，今(jin)年1-9月(yue)，公司保(bao)費收入(ru)254.96億元，同比(bi)增長10.93%。

數據顯示，今年(nian)上半年(nian)，雖然保費(fei)收入增速放(fang)緩，但仍然創了同期新高。

不(bu)過，眾安保險的經營(ying)業績明顯(xian)低于市場預期，且大幅波動。

2017年(nian)(nian)(nian)至(zhi)2023年(nian)(nian)(nian)，公司(si)營業(ye)收入從55.35億元(yuan)增長至(zhi)297.21億元(yuan)，2023年(nian)(nian)(nian)的營業(ye)收入較2017年(nian)(nian)(nian)增長436.96%。歸母凈利潤方(fang)面，2017年(nian)(nian)(nian)至(zhi)2019年(nian)(nian)(nian)連(lian)續(xu)3年(nian)(nian)(nian)虧損，虧損金額分別(bie)為9.97億元(yuan)、17.44億元(yuan)、4.54億元(yuan)，變動(dong)幅度為-10740.745、-74.87%、73.96%。2020年(nian)(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)(nian)，分別(bie)為5.54億元(yuan)、11.65億元(yuan)，連(lian)續(xu)2年(nian)(nian)(nian)盈利，同比增長221.95%、110.30%。

在2022年，公司虧損13.56億(yi)元，同比下降216.44%。2023年，公司歸母(mu)凈利(li)潤高(gao)達(da)40.78億(yi)元，同比猛(meng)增466.58%。不過，這(zhe)一年的歸母(mu)凈利(li)潤并非靠主業經營(ying)賺取，而是控股子公司眾安國際出表所致。從并表子公司轉為合營(ying)公司，按照會計準則重新核(he)算，帶(dai)來的投資(zi)收(shou)益(yi)高(gao)達(da)37.84億(yi)元。剔除這(zhe)筆(bi)收(shou)益(yi)，歸母(mu)凈利(li)潤可(ke)能在3億(yi)元左右。

今年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)，眾安(an)在(zai)線的(de)凈(jing)利(li)潤僅為0.55億(yi)元(yuan)，與上(shang)年(nian)(nian)同(tong)期(qi)的(de)2.21億(yi)元(yuan)相比，下降幅度高達74.96%。對應(ying)的(de)營(ying)業收(shou)入，今年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)則增長了19.43億(yi)元(yuan)，營(ying)收(shou)凈(jing)利(li)走向明顯背離。

二級市場(chang)上，眾(zhong)安(an)在線(xian)的股(gu)價(jia)走(zou)勢也不(bu)好看。

2017年9月28日，上市首日，眾安在線的收盤(pan)價(jia)為65.2港(gang)(gang)元/股(gu)，10月9日，盤(pan)中攀升至97.8港(gang)(gang)元/股(gu)，今年10月17日，收盤(pan)價(jia)13.18港(gang)(gang)元/股(gu)，較高峰時下降了86%左右(you)。目前，公司市值193億(yi)港(gang)(gang)元，較巔(dian)峰時縮水1200億(yi)港(gang)(gang)元左右(you)。

03

綜合償付充足率四連降

眾安保險的(de)營收凈利(li)為何會背離？成本率上升、投資收益下降或是重要原因。

“三馬”加(jia)(jia)持的(de)眾(zhong)(zhong)安保險(xian)，在(zai)2023年，股(gu)(gu)權結(jie)構(gou)發生了變化(hua)。深圳(zhen)市加(jia)(jia)德(de)信投資有限公(gong)司（簡稱(cheng)“加(jia)(jia)德(de)信”）反超騰(teng)訊(xun)，成為第三大股(gu)(gu)東。加(jia)(jia)德(de)信實控(kong)(kong)人歐(ou)亞(ya)(ya)非目前間接持有眾(zhong)(zhong)安保險(xian)9.0907%的(de)股(gu)(gu)份。其(qi)弟歐(ou)亞(ya)(ya)平實際(ji)控(kong)(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)的(de)深圳(zhen)日(ri)訊(xun)網絡科技股(gu)(gu)份有限公(gong)司持有5.5109%的(de)股(gu)(gu)份。歐(ou)亞(ya)(ya)平兄(xiong)弟通(tong)過上述兩(liang)家(jia)(jia)公(gong)司，合計控(kong)(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)眾(zhong)(zhong)安在(zai)線14.60%股(gu)(gu)權，力壓第一(yi)大股(gu)(gu)東螞蟻(yi)集團。因此，歐(ou)亞(ya)(ya)平家(jia)(jia)族是(shi)眾(zhong)(zhong)安在(zai)線的(de)實際(ji)控(kong)(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)人，歐(ou)亞(ya)(ya)平也(ye)是(shi)眾(zhong)(zhong)安在(zai)線首任董事長。

2023年7月，歐亞平(ping)辭(ci)去(qu)董(dong)事(shi)長，仍留任(ren)非(fei)執行董(dong)事(shi)，退居幕(mu)后。

備受關注的是，歐(ou)亞平通(tong)過旗下的百仕達控(kong)股等對眾(zhong)安(an)國(guo)際不斷增(zeng)資(zi)，進而取代眾(zhong)安(an)在線成為第一大股東，眾(zhong)安(an)國(guo)際因此從眾(zhong)安(an)在線出表。

歐(ou)亞平關注的重點(dian)轉(zhuan)向，或(huo)與眾安保(bao)險有一定關系。

眾安保險(xian)的(de)成本率在上升。

根(gen)據(ju)今(jin)年中報，眾(zhong)安(an)在線保(bao)險賠付率(lv)(lv)從去年同期的57.1%升至(zhi)60.7%。其中，健康、數字生活、消費金融、汽(qi)車4大板塊賠付率(lv)(lv)分(fen)(fen)別(bie)為38.1%、71.7%、73.8%、66.7%，同比上升0.1個百(bai)分(fen)(fen)點(dian)(dian)、3.3個百(bai)分(fen)(fen)點(dian)(dian)、13個百(bai)分(fen)(fen)點(dian)(dian)、7.6個百(bai)分(fen)(fen)點(dian)(dian)。

與(yu)此(ci)同時，4大板(ban)塊的(de)綜合(he)費用率(lv)(lv)分(fen)別(bie)為57.6%、28.2%、25.3%、27.5%，整體(ti)綜合(he)費用率(lv)(lv)增長1.5個(ge)百分(fen)點至37.2%。與(yu)之相關的(de)綜合(he)成本(ben)率(lv)(lv)，今年(nian)上半(ban)年(nian)達到97.9%，同比上升2.1個(ge)百分(fen)點。

成本率上(shang)升的同(tong)時，眾安(an)在線的投(tou)資收益在減少。今年上(shang)半年，公司投(tou)資凈(jing)收益為-1.71億元，上(shang)年同(tong)期(qi)為2.30億元。

衡量保(bao)險公司抵御風險能力(li)的監管(guan)指(zhi)標為(wei)償付能力(li)。

2016年6月末(mo)，眾安(an)保險的綜合償付(fu)能(neng)力充(chong)足率(lv)為(wei)1043.41%，2018年6月底(di)為(wei)768.45%。2020年6月底(di)降(jiang)至(zhi)547.35%。2021年6月底(di)至(zhi)今年6月底(di)，分別為(wei)538.28%、313.53%、263.16%、223.73%，出現了4連降(jiang)。

股價(jia)大幅下(xia)降(jiang)(jiang)、凈利潤下(xia)降(jiang)(jiang)，綜合償付能(neng)力充(chong)足率(lv)連續下(xia)降(jiang)(jiang)，進入第二個十年的眾安在線，該如何發力？接任董事長尹海將如何面對經(jing)營與合規(gui)的挑(tiao)戰？