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距(ju)離赴港遞交招股書已過去四(si)個月，貨(huo)拉(la)拉(la)仍未等來順利通(tong)過的消(xiao)息。

四個月(yue)前，這(zhe)(zhe)一(yi)全球(qiu)最大的(de)在線(xian)貨運物(wu)流平(ping)臺(tai)再次向港(gang)交所(suo)遞交了更(geng)新后的(de)招(zhao)股(gu)書，這(zhe)(zhe)也是(shi)貨拉拉繼去年3月(yue)、9月(yue)兩次遞表(biao)無(wu)果(guo)后，第三次沖(chong)刺港(gang)股(gu)IPO。

一年(nian)時間三次遞表，無不表露出其(qi)急于(yu)闖開資本閘門的迫切(qie)心理。最新招股(gu)書中，貨拉(la)(la)拉(la)(la)交(jiao)出了(le)一份(fen)亮(liang)眼(yan)的2023年(nian)業(ye)績報(bao)告——在中國內地市場長跑十(shi)年(nian)后終(zhong)于(yu)扭虧為(wei)盈，變現模式從以會員(yuan)費為(wei)主，轉變為(wei)當前“會員(yuan)費+傭金”雙輪驅動。

然(ran)而，盈利(li)(li)的(de)(de)(de)光鮮表面(mian)之(zhi)下，貨拉(la)(la)拉(la)(la)商業模式(shi)構架的(de)(de)(de)利(li)(li)益天平(ping)卻在隨之(zhi)傾斜，處于(yu)天平(ping)另一端的(de)(de)(de)司機(ji)利(li)(li)潤空(kong)間，正面(mian)臨著來自于(yu)平(ping)臺抽(chou)傭與會員費的(de)(de)(de)雙重擠壓。伴隨而來的(de)(de)(de)是(shi)貨拉(la)(la)拉(la)(la)與司機(ji)之(zhi)間的(de)(de)(de)利(li)(li)益沖突不斷升級(ji)，其(qi)也(ye)因經營管(guan)理問題屢遭監(jian)管(guan)部門約談。

對于眼下(xia)全力(li)沖刺IPO的(de)貨拉拉而言，這是否會成為最(zui)終的(de)阻礙(ai)？成功(gong)上市后又能否找到(dao)一條通向雙贏的(de)路徑？

#01

“亮牌”時刻

據招(zhao)股(gu)書披(pi)露，2023年(nian)貨(huo)拉拉的(de)全球GTV（總交易額(e)(e)）達(da)94.14億(yi)美元，錄得利(li)(li)(li)潤9.73億(yi)美元，經(jing)調(diao)整利(li)(li)(li)潤3.91億(yi)美元，首次實現了經(jing)調(diao)整凈利(li)(li)(li)潤為正(zheng)。除毛利(li)(li)(li)率及市場(chang)份(fen)額(e)(e)均表現不俗外，去年(nian)上半年(nian)其以44.0%的(de)市場(chang)份(fen)額(e)(e)位居全球物(wu)流交易平臺之首，市占率更是(shi)高達(da)61.0%。

貨(huo)拉(la)拉(la)的(de)業(ye)績(ji)扭轉早有(you)跡象(xiang)，在此前(qian)的(de)招股(gu)書中，貨(huo)拉(la)拉(la)2021年和(he)2022年分別(bie)虧(kui)損(sun)20.86億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)以及(ji)4909.1萬美(mei)(mei)元(yuan)，產生經調(diao)整虧(kui)損(sun)分別(bie)6.51億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)及(ji)1210萬美(mei)(mei)元(yuan)。其對于此前(qian)錄得虧(kui)損(sun)的(de)解釋為在規模(mo)及(ji)地域擴張、用戶增長(chang)及(ji)參與(yu)度以及(ji)產品創新方面持續大額投資。

通(tong)過燒錢補貼爭奪市(shi)場是近二(er)十年(nian)(nian)來(lai)互聯網平臺(tai)的(de)慣用(yong)打法，貨(huo)運平臺(tai)也不例外。在貨(huo)拉(la)拉(la)虧空(kong)加劇的(de)2021年(nian)(nian)，曾最(zui)少(shao)三次(ci)推出針對司機或用(yong)戶(hu)的(de)上(shang)億(yi)補貼活動，彼時的(de)銷售及營銷開支為6.73億(yi)美元(yuan)，到了2023年(nian)(nian)，已驟降至1.79億(yi)美元(yuan)。這一年(nian)(nian)正是貨(huo)拉(la)拉(la)開始沖刺(ci)上(shang)市(shi)的(de)時刻。

作為一家領先的互聯網物流服務平臺，貨(huo)拉拉創立于2013年，成長于粵港澳(ao)大(da)灣區，在中國內地市(shi)場(chang)已長跑(pao)10年有余(yu)。貨(huo)拉拉創始人及CEO周勝馥平時(shi)行(xing)事(shi)低調，很少(shao)能看(kan)到他(ta)出席活(huo)動或演講(jiang)的消(xiao)息，但媒體報道談(tan)到這(zhe)位70后創業者時(shi)，總(zong)是離(li)不開他(ta)的那段“職業賭徒”生涯。

從放棄百萬年薪工作成(cheng)為職(zhi)業(ye)德州撲克(ke)手，再從賺到第一桶金后(hou)轉身(shen)投(tou)入(ru)資本市場，直至創辦貨拉(la)拉(la)，周勝馥的人生(sheng)轉折點更像是(shi)一次次豪賭。

據(ju)2023年胡潤(run)全球獨角(jiao)獸榜(bang)單顯示，貨拉(la)(la)拉(la)(la)以(yi)900億(yi)元(yuan)的(de)估值位(wei)列(lie)全球第30位(wei)。而周勝(sheng)馥憑借著(zhu)占據(ju)貨拉(la)(la)拉(la)(la)近(jin)四分之一的(de)股(gu)份(fen)，在《2024胡潤(run)全球富(fu)(fu)豪榜(bang)》中(zhong)，以(yi)240億(yi)元(yuan)的(de)財(cai)富(fu)(fu)位(wei)列(lie)總榜(bang)第1050名(ming)。

這也意味(wei)著一(yi)旦貨拉(la)拉(la)成功上市，周勝(sheng)(sheng)馥的“豪賭生涯”將(jiang)再添一(yi)場(chang)勝(sheng)(sheng)績。

與此同(tong)時，等(deng)待(dai)揭(jie)曉勝負已(yi)久的(de)(de)除(chu)了周勝馥(fu)，還有貨拉(la)拉(la)背后的(de)(de)一(yi)眾投資人(ren)。招股(gu)書顯示，在(zai)公司十多年發展(zhan)過程中(zhong)，曾獲得了高(gao)瓴、紅杉(shan)、概念、順為及清流(liu)等(deng)眾多知名投資機構的(de)(de)支持。

貨拉拉的(de)這副牌摸了十一(yi)年，如今終于要到了“亮(liang)牌”時刻(ke)。

#02

傾斜的天平

貨拉(la)拉(la)在(zai)最新(xin)披露的(de)招股書中已經向外證明(ming)了自身的(de)“造血(xue)”能(neng)力，但其所造的(de)血(xue)卻是(shi)由(you)捆綁在(zai)平臺上的(de)司機所輸(shu)送(song)。

從經營模式上看，貨拉(la)(la)拉(la)(la)一(yi)直都是圍繞司(si)(si)機(ji)做生(sheng)意，平臺(tai)收(shou)入主要來自向司(si)(si)機(ji)收(shou)取的會(hui)員費，以及訂單完成后的抽傭。這(zhe)種經營模式讓其(qi)一(yi)度被指“躺在司(si)(si)機(ji)身上賺錢”。

招(zhao)股(gu)書顯示(shi)，貨拉(la)拉(la)的(de)總收入由2021年(nian)的(de)8.45億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)增加(jia)至(zhi)2023年(nian)的(de)13.34億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，復合年(nian)增長率為25.7%。其中，毛(mao)利(li)方面(mian)，貨拉(la)拉(la)由2021年(nian)的(de)3.33億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)增加(jia)67.0%至(zhi)2022年(nian)的(de)5.56億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)。

亮(liang)眼的(de)高速增長之下，貨拉拉的(de)傭(yong)金收入(ru)(ru)占(zhan)總(zong)收入(ru)(ru)的(de)比(bi)例(li)也在(zai)逐年上(shang)升，三年內從5.7%增長至33.3%，會員費和傭(yong)金兩(liang)部分(fen)收入(ru)(ru)之和占(zhan)總(zong)營收比(bi)例(li)從47.8%攀升至58.3%。

隨之利益劃(hua)分的天平發生傾斜(xie)，平臺與司機運(yun)力之間的經營(ying)管理矛盾也開始不(bu)斷激化(hua)。

據相關媒體報道，2022年以來，貨拉拉司機(ji)曾在珠三角(jiao)、四川省等(deng)多個城市(shi)發生(sheng)群體性維權(quan)行動，抗議(yi)平臺(tai)的(de)抽成(cheng)比例過高。

這(zhe)很(hen)快引發監(jian)管的(de)介入。據統計，從2021年(nian)至2023年(nian)，僅(jin)中央層面由交(jiao)通運輸部對(dui)貨拉拉的(de)約(yue)(yue)談就多達12次，司機報酬權益是每次約(yue)(yue)談繞不開的(de)焦點。

針(zhen)對(dui)貨運新(xin)業(ye)態平臺高(gao)抽(chou)成等(deng)問題，交通(tong)運輸(shu)部(bu)在(zai)去年4月(yue)專(zhuan)門印(yin)發《2023年推動交通(tong)運輸(shu)新(xin)業(ye)態平臺企業(ye)降低(di)過(guo)(guo)高(gao)抽(chou)成工作方(fang)案》，旨在(zai)降低(di)平臺過(guo)(guo)高(gao)的抽(chou)成比例或會員費上限(xian)，保障貨車(che)司機(ji)合理收入。

盡管(guan)在(zai)監管(guan)部門屢屢約談下(xia)，貨(huo)拉拉的(de)傭金抽成比例有所下(xia)調，但平臺(tai)與司機之(zhi)間(jian)的(de)經營(ying)管(guan)理矛盾(dun)卻并未得到根本解決。

黑貓投(tou)(tou)訴(su)平臺顯示，貨拉(la)拉(la)的(de)用戶投(tou)(tou)訴(su)量(liang)累計高達55000余條(tiao)(tiao)(tiao)，近(jin)30天投(tou)(tou)訴(su)量(liang)達2200多條(tiao)(tiao)(tiao)。內容涉及霸王(wang)條(tiao)(tiao)(tiao)款(kuan)、隨意(yi)扣(kou)分(fen)等問(wen)題(ti)(ti)。有司(si)機(ji)投(tou)(tou)訴(su)稱，貨拉(la)拉(la)壓榨(zha)司(si)機(ji)，隨意(yi)扣(kou)除行為(wei)分(fen)，不給解決問(wen)題(ti)(ti)。

在社交媒體(ti)，一位網友(you)表示家(jia)人跑(pao)了半年貨拉拉，說是月薪保(bao)底7500元，但每月貨車的租金就要3600元，除去(qu)電費保(bao)險，一天(tian)跑(pao)十多個小時才掙100多元。

#03

輪盤上的IPO

據披露(lu)，截至2023年12月，貨拉(la)(la)拉(la)(la)平(ping)(ping)臺(tai)促成的(de)(de)已完成訂(ding)單超(chao)過5.88億筆，全球貨運GTV達到87.36億美元，平(ping)(ping)均月活商戶(hu)約1340萬(wan)個，平(ping)(ping)均月活司(si)機約120萬(wan)名。體量之大(da)已毋庸置疑，但也意(yi)味著(zhu)其平(ping)(ping)臺(tai)上所(suo)存(cun)在的(de)(de)經(jing)營管理(li)問題(ti)尚(shang)需要時日來解決。

如此看(kan)來(lai)，或許就(jiu)能(neng)理(li)解貨(huo)拉(la)(la)(la)拉(la)(la)(la)為何在一年多內三次沖刺IPO的迫切了。過去十年，貨(huo)拉(la)(la)(la)拉(la)(la)(la)靠(kao)著“燒錢”補貼(tie)占領(ling)市場，盡(jin)管背(bei)靠(kao)投資人，但(dan)連(lian)年的業績(ji)虧(kui)空與營銷(xiao)投入，對其現金(jin)流必然是一種(zhong)不小的挑戰。

回顧貨拉(la)拉(la)過去8年(nian)(nian)(nian)的融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)歷程，自2013年(nian)(nian)(nian)成(cheng)立至今共(gong)計(ji)融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)11輪(lun)(lun)，融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)總金額合計(ji)26.62億美元。其中，2021年(nian)(nian)(nian)1月(yue)，博裕資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本、高瓴資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本、紅杉資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本等投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)共(gong)15億美元，這也是貨拉(la)拉(la)最大一筆(bi)的融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)。最后一輪(lun)(lun)融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)是2022年(nian)(nian)(nian)2月(yue)完成(cheng)的G輪(lun)(lun)融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金額為2.3億美元。

成功上市，意(yi)味著貨拉拉將獲(huo)得(de)新一(yi)輪資本支持。有了(le)這筆(bi)籌碼(ma)，一(yi)方面(mian)其可以繼續通過“燒錢(qian)”補貼進一(yi)步開拓(tuo)市場，同(tong)時還(huan)能(neng)降低司(si)機群體對于“錢(qian)賺(zhuan)得(de)不如(ru)以前多了(le)”的市場感知。另一(yi)方面(mian)，也(ye)能(neng)支撐貨拉拉試水新業務，開辟第二增長(chang)線。

在招股書中，貨拉拉對于這筆錢的(de)(de)花處也早有計(ji)劃(hua)，主(zhu)要將用于未來三至五年中國內地核(he)心業務(wu)的(de)(de)增長(chang)及(ji)擴(kuo)充(chong)服(fu)務(wu)種類，通過線(xian)上線(xian)下的(de)(de)營銷活動、補貼優(you)惠，對二、三線(xian)城市(shi)進一步滲(shen)透(tou)。

一直以來都(dou)堅持實施海外、內(nei)地雙線獨立運營戰略，時至今日已覆蓋全(quan)球11個(ge)市場超過400座(zuo)城市。不過從招股書披露的(de)相關細節(jie)來看，未來兩年貨拉拉的(de)業(ye)務重心(xin)或(huo)還是聚焦到(dao)中國內(nei)地市場，海外業(ye)務表現仍(reng)有待關注(zhu)。

值得注意的(de)是(shi)，IPO之(zhi)前，周勝(sheng)馥在(zai)2021-2022年期間(jian)，先后三次將手中的(de)原(yuan)始(shi)股(gu)(gu)(gu)份轉讓給(gei)、騰訊在(zai)內的(de)投資(zi)者，合(he)計轉讓普通股(gu)(gu)(gu)共317.77萬(wan)股(gu)(gu)(gu)；套現(xian)金額(e)共1.65億(yi)美元，約合(he)人民幣11億(yi)元。

眼下(xia)，輪盤(pan)上的IPO還在轉動，不知道這次周勝(sheng)馥(fu)心中的勝(sheng)算(suan)有幾分(fen)？