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01

最近(jin)的(de)中小企業(ye)融資市場，從資金(jin)鏈(lian)來看(kan)的(de)話，其實適合美元(yuan)投資的(de)項目資金(jin)鏈(lian)還是相(xiang)對(dui)充裕的(de)，但(dan)是在不(bu)同行業(ye)里，有冷有熱，差(cha)別還是比較大。

第一，過去幾年比較火的，在(zai)商(shang)業(ye)模式(shi)上有創(chuang)新，尤(you)其是to C、需要(yao)補貼、或(huo)(huo)者(zhe)是偏線下零(ling)售的一些(xie)(xie)中長期企業(ye)，這次(ci)疫情之(zhi)后在(zai)融資上可能(neng)會(hui)面(mian)臨一定的挑戰。因(yin)為短期內用戶(hu)消費會(hui)集中在(zai)生活必需品或(huo)(huo)在(zai)線娛樂等領域，在(zai)那(nei)些(xie)(xie)消費升級(ji)類、追求奢侈感受體驗的產品上，用戶(hu)消費暫時會(hui)被抑制。這些(xie)(xie)領域的企業(ye)融資，從近三個月的數(shu)據來說(shuo)，可能(neng)都會(hui)處于一定的弱勢(shi)。

但(dan)對于(yu)一些(xie)市(shi)場上(shang)的熱點，比如(ru)科技(ji)、企業服務等領(ling)域的中(zhong)小(xiao)企業融資(zi)，其實并沒(mei)有太受疫情(qing)影(ying)響，甚至對于(yu)在線(xian)辦公(gong)、提高(gao)企業效率(lv)的企業服務公(gong)司來說，目(mu)(mu)前的融資(zi)難度反而(er)降低了。科技(ji)驅(qu)動包括中(zhong)高(gao)端制造業的企業，目(mu)(mu)前是(shi)整個(ge)投資(zi)市(shi)場所看好的，國家也提供了一些(xie)政策上(shang)的支(zhi)持，這類公(gong)司的融資(zi)會相對比較容易。

另外，去年下半年開(kai)始(shi)，很(hen)多(duo)投資(zi)人開(kai)始(shi)關注人造(zao)(zao)肉、人造(zao)(zao)蛋(dan)白(bai)質，甚至人造(zao)(zao)牛奶(nai)等新興(xing)生(sheng)物科(ke)技(ji)、食(shi)品科(ke)技(ji)方(fang)向(xiang)，在這(zhe)些領域(yu)的(de)早(zao)期公司，如果有一(yi)(yi)定(ding)的(de)技(ji)術壁壘(lei)，再(zai)(zai)加(jia)上一(yi)(yi)個(ge)比較(jiao)好(hao)的(de)團(tuan)隊以(yi)及足夠好(hao)的(de)產(chan)品化和商(shang)業(ye)化能(neng)力(li)，那(nei)么目前(qian)是(shi)個(ge)較(jiao)好(hao)的(de)早(zao)期融資(zi)窗(chuang)口。再(zai)(zai)加(jia)上很(hen)多(duo)國家地區因為疫情都(dou)傾(qing)向(xiang)于(yu)保護本地的(de)糧食(shi)，短期來說(shuo)也對(dui)產(chan)業(ye)有一(yi)(yi)定(ding)的(de)促進作(zuo)用，推動(dong)了一(yi)(yi)些投資(zi)機構(gou)在這(zhe)一(yi)(yi)領域(yu)做更多(duo)布局。

第二(er)，作為關(guan)注(zhu)中(zhong)早期初(chu)創(chuang)企業(ye)的投資人，我們(men)更多(duo)還是看長遠(yuan)發展和趨勢。雖然有一些行(xing)業(ye)目前受影響比(bi)較大，但如果行(xing)業(ye)的中(zhong)長期趨勢不變(bian)、甚至向(xiang)好的話，投資人做(zuo)決策并不會有特別大的改(gai)變(bian)。

舉個例子(zi)，比(bi)如說企業服務，企業服務、在(zai)(zai)線(xian)辦公是中長期受益的板塊，疫情限制出(chu)行，讓大(da)家(jia)到辦公室上班的可能(neng)性變(bian)低了。這會在(zai)(zai)短期內一到三年、甚至未來三五(wu)年，觸(chu)動很多(duo)行為大(da)規(gui)模(mo)從線(xian)下遷移到線(xian)上，這種遷移也包括使用企業服務來提(ti)高效率的這些工(gong)具(ju)或者(zhe)平臺(tai)。

徐炳(bing)東

但(dan)是(shi)短(duan)期來(lai)說，企(qi)業服務公(gong)(gong)司(si)沒有辦法到客戶工廠(chang)或者辦公(gong)(gong)室去進行現場銷售，簽約以后也沒有辦法馬上(shang)實施。這(zhe)可能(neng)會(hui)導致短(duan)期銷售看起來(lai)下降，但(dan)只要中長期看好(hao)，就不會(hui)阻擋投資人對這(zhe)個行業的熱情，大家(jia)仍然(ran)會(hui)偏正面(mian)地看這(zhe)個行業，而且在中長期投資上(shang)，大家(jia)會(hui)變得(de)更(geng)靈活，更(geng)積極。

第三(san)，如何看(kan)短期受益、長期不確定的行(xing)業，比(bi)如文娛和內容(rong)消費、線(xian)上娛樂(le)？在我看(kan)來(lai)，這些領域因為巨頭林立，而且模式相(xiang)(xiang)對(dui)(dui)(dui)比(bi)較輕，對(dui)(dui)(dui)供應鏈的依賴程度相(xiang)(xiang)對(dui)(dui)(dui)比(bi)較低，相(xiang)(xiang)對(dui)(dui)(dui)初創期或者中小企業來(lai)說，比(bi)較難和目前(qian)的巨頭競爭。

考慮到現在(zai)整體(ti)的(de)資(zi)(zi)本市場環境(jing)，在(zai)這(zhe)(zhe)(zhe)個(ge)領域的(de)融資(zi)(zi)，對中小企(qi)業來(lai)說(shuo)(shuo)其實是(shi)變難(nan)了。因為從中長期來(lai)說(shuo)(shuo)，中小企(qi)業難(nan)以積累比較高(gao)的(de)壁壘去(qu)和(he)這(zhe)(zhe)(zhe)些巨頭抗爭，不管是(shi)資(zi)(zi)源壁壘、基礎壁壘還是(shi)資(zi)(zi)金壁壘。雖(sui)然這(zhe)(zhe)(zhe)個(ge)領域短期是(shi)利好，但是(shi)從融資(zi)(zi)的(de)角度(du)來(lai)說(shuo)(shuo)，不一定(ding)有很(hen)大(da)的(de)促(cu)進作(zuo)用(yong)。

02

有人問(wen)我，在疫情的(de)長期影響(xiang)中，我們(men)投資人對一個項目的(de)判斷標準會(hui)發生改變嗎？

我(wo)覺得(de)我(wo)們會(hui)更(geng)看重這(zhe)幾點，第一(yi)：現金(jin)流，擁(yong)有比(bi)較健康(kang)的(de)(de)(de)現金(jin)流的(de)(de)(de)商業模(mo)式(shi)或(huo)者公司，往往會(hui)讓投資人安心，也更(geng)容易獲(huo)得(de)認(ren)可(ke)。因為在未來相當(dang)一(yi)段長時間內的(de)(de)(de)不(bu)確定性(xing)之下，如(ru)果(guo)公司可(ke)以(yi)依靠自己的(de)(de)(de)現金(jin)流存活下來，那么(me)之后在獲(huo)得(de)融資和后續(xu)發展的(de)(de)(de)機會(hui)上可(ke)能(neng)就會(hui)比(bi)別人更(geng)多一(yi)些。

第二：UE，也就是單位經濟模型，單位經濟模型的(de)盈利(li)性(xing)很重要。考慮(lv)一(yi)下(xia)資本效率問題，如果你融到一(yi)筆(bi)錢(qian)，在預期未來(lai)融資沒有之前容易的(de)情況下(xia)，能否靠(kao)這筆(bi)錢(qian)做到長期增長，而不是要靠(kao)不停地(di)融資來(lai)驅動增長？所(suo)以，UE也是一(yi)個(ge)重要的(de)關鍵點(dian)。

第三：大(da)到不(bu)能倒的(de)模式——只要體量做得(de)足夠大(da)，公司就相對(dui)(dui)問題不(bu)會(hui)那么多。當然(ran)，這樣的(de)商業模式在過去(qu)兩年(nian)已經受到了比較大(da)的(de)挑戰。總體來(lai)說，大(da)家對(dui)(dui)故(gu)事(shi)的(de)獨特性，包括現金流(liu)的(de)狀況，以及它的(de)單(dan)位經濟(ji)模型的(de)要求都會(hui)變得(de)越(yue)來(lai)越(yue)高。

最后(hou)：行業(ye)的(de)(de)(de)(de)先(xian)驅者會(hui)更受歡(huan)迎。創業(ye)公司在對資本講的(de)(de)(de)(de)故事上也有比較(jiao)大(da)的(de)(de)(de)(de)迭代：移(yi)動互(hu)聯(lian)網(wang)已經到了末(mo)期(qi)，大(da)多數to C的(de)(de)(de)(de)商業(ye)模式和(he)產(chan)品都已經相(xiang)當普及，目前(qian)方(fang)興未艾的(de)(de)(de)(de)主(zhu)要是企(qi)業(ye)服(fu)務(wu)，包括產(chan)業(ye)互(hu)聯(lian)網(wang)都還有比較(jiao)多的(de)(de)(de)(de)機會(hui)。這些(xie)(xie)行業(ye)整(zheng)體發展速(su)度(du)不是特別快(kuai)，但對整(zheng)個的(de)(de)(de)(de)生態系統的(de)(de)(de)(de)構建要求比較(jiao)高，所(suo)以先(xian)進(jin)入的(de)(de)(de)(de)人或(huo)領軍企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)壁壘(lei)就會(hui)比較(jiao)高，這些(xie)(xie)企(qi)業(ye)可(ke)能會(hui)有一些(xie)(xie)機會(hui)。

另外，科技板塊在(zai)相當(dang)(dang)(dang)長的一段時(shi)間(jian)內，會(hui)(hui)擁有(you)(you)比較多的創業機會(hui)(hui)。如果擁有(you)(you)核心技術，或者(zhe)高壁(bi)(bi)壘(lei)的產品，這(zhe)樣的中小企(qi)業在(zai)未來(lai)相當(dang)(dang)(dang)長的一段時(shi)間(jian)里，融資(zi)都不會(hui)(hui)有(you)(you)特別大(da)的困難和障礙。當(dang)(dang)(dang)然，企(qi)業是(shi)不是(shi)擁有(you)(you)高壁(bi)(bi)壘(lei)，產品是(shi)不是(shi)有(you)(you)比較強的替代性或領導性，技術是(shi)不是(shi)領先，這(zhe)些(xie)都需要大(da)家認真做判斷和自(zi)我(wo)剖析。

對(dui)于偽科(ke)技，偽技術，對(dui)這(zhe)些(xie)公司(si)，大家可能就(jiu)會看得(de)更(geng)(geng)清楚，會花更(geng)(geng)多的(de)(de)時間(jian)，因為大家都會變得(de)更(geng)(geng)冷靜。而且(qie)在現在這(zhe)樣的(de)(de)環(huan)境下(xia)，我們對(dui)科(ke)技的(de)(de)關(guan)注其實是變得(de)更(geng)(geng)強勁的(de)(de)。政府的(de)(de)關(guan)注，資(zi)金(jin)上(shang)的(de)(de)支持，以(yi)及科(ke)創板和退(tui)出(chu)支持，都會引導資(zi)金(jin)流向這(zhe)個(ge)板塊。

但(dan)是科(ke)技公(gong)司(si)很容易忽略商(shang)業變現(xian)、現(xian)金流和盈利性，但(dan)從更理性和成熟(shu)的(de)(de)角度來說(shuo)，如果公(gong)司(si)想擁(yong)有一(yi)(yi)個(ge)好(hao)的(de)(de)估值，或建立一(yi)(yi)個(ge)好(hao)的(de)(de)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)地位的(de)(de)話，在商(shang)業化和盈利上(shang)(shang)還是需要更理性的(de)(de)思考(kao)，花(hua)更多時間去建立壁壘。

03

對創業(ye)公司(si)的融資，我有幾個建議：

首先，在中(zhong)短期(qi)構建相(xiang)對保守(shou)的(de)現金流規(gui)劃，確保自己活得更(geng)久，沒有生存問(wen)題(ti)。在削(xue)減成本這個問(wen)題(ti)上，要比(bi)你的(de)競爭(zheng)對手更(geng)早想到并(bing)且執行。

第二，維護好(hao)你(ni)現(xian)有的現(xian)金流，或者維護好(hao)你(ni)現(xian)有的客(ke)戶(hu)和(he)收入(ru)。獲(huo)(huo)得(de)新(xin)客(ke)戶(hu)的難度往往遠高于老客(ke)戶(hu)，所以在(zai)(zai)未(wei)來一段時間內，應(ying)該重點穩定住(zhu)現(xian)有的客(ke)戶(hu)和(he)收入(ru)，然后在(zai)(zai)此基礎上再進(jin)一步去發(fa)展新(xin)客(ke)戶(hu)。發(fa)展新(xin)客(ke)戶(hu)也需要比較大的團隊和(he)更(geng)高的獲(huo)(huo)客(ke)成本。

第三，要建立相對低的(de)(de)預期(qi)。在未來三到六個月內，如果面(mian)臨必須(xu)要融資的(de)(de)情(qing)況，那么一定要建立合理的(de)(de)預期(qi)，在合適的(de)(de)價格(ge)上(shang)單次或多(duo)次拿(na)到錢，要好于(yu)拿(na)到一大(da)筆估值(zhi)相對更高(gao)的(de)(de)融資。不管(guan)是(shi)市場好還(huan)是(shi)市場不好，這其實(shi)都是(shi)一個比較(jiao)好的(de)(de)策略。

第四(si)，找一個跟你(ni)(ni)(ni)(ni)三觀契合，能夠(gou)認(ren)可你(ni)(ni)(ni)(ni)而且長遠(yuan)跟你(ni)(ni)(ni)(ni)在一起的(de)投(tou)資(zi)(zi)者，這樣做效率(lv)會比較高(gao)。構建投(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)對你(ni)(ni)(ni)(ni)的(de)合理(li)預(yu)期，有(you)時候投(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)本身投(tou)你(ni)(ni)(ni)(ni)，也(ye)是看(kan)重短(duan)期的(de)潛伏和低調(diao)，希望你(ni)(ni)(ni)(ni)在市場好轉以后(hou)(hou)變得(de)更好，那(nei)么面(mian)對投(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)，創業者要坦誠，不(bu)要給投(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)過高(gao)的(de)期望，以及大的(de)奢(she)望，以免最后(hou)(hou)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)在給你(ni)(ni)(ni)(ni)的(de)支持上也(ye)會打折。

第五，政(zheng)(zheng)(zheng)府會提供一些(xie)支持項(xiang)目，債權項(xiang)目、借(jie)款或(huo)貸(dai)款等等，如果(guo)有的話，應(ying)該(gai)盡早去申請。全(quan)國各(ge)地政(zheng)(zheng)(zheng)府都會提供一些(xie)政(zheng)(zheng)(zheng)策資(zi)(zi)金(jin)。因為疫(yi)情影(ying)響比(bi)較大(da)，最(zui)近有不少銀(yin)行和當地的政(zheng)(zheng)(zheng)府都推出利息(xi)比(bi)較低(di)(di)的中小企(qi)業貸(dai)款，還包括各(ge)種稅收和繳(jiao)費政(zheng)(zheng)(zheng)策優惠，這些(xie)都應(ying)該(gai)早點去準備(bei)。雖然，金(jin)額(e)可(ke)能不會特別大(da)，但是對中小企(qi)業來說，可(ke)能就意味著可(ke)以(yi)支撐額(e)外的半年(nian)，甚至(zhi)更長的時間(jian)。現在其實中小型公司(si)申請這些(xie)項(xiang)目的難(nan)度比(bi)過往低(di)(di)了很多，如果(guo)有這樣一筆(bi)錢能在融資(zi)(zi)的間(jian)歇期(qi)拿到的話，也能大(da)大(da)提高(gao)公司(si)的安全(quan)性。