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虎年(nian)已過，兔年(nian)也快行之(zhi)將半，但途虎養(yang)車的上市夙(su)愿依然(ran)尚(shang)未(wei)完成。

去年年初，途虎養(yang)車便向(xiang)港交(jiao)所遞表，正式發起了沖刺上市的征程；同(tong)年8月29日，再次遞表，但不久(jiu)也以失效而告終；今年3月，途虎養(yang)車第(di)三(san)次在港交(jiao)所遞表，擬在香港主板(ban)掛牌上市。只(zhi)是關于途虎最新的這次沖刺上市的舉措，其(qi)結果(guo)還未揭曉(xiao)。

雖然(ran)途虎養(yang)車(che)（以下簡稱(cheng)“途虎”）的(de)上市(shi)之(zhi)旅看起來并沒有那么(me)順利，但其所處的(de)賽道卻是一條規(gui)(gui)模(mo)巨(ju)大且前景廣闊(kuo)的(de)產業。公(gong)開(kai)數據顯示(shi)，截止到(dao)2022年(nian)末，我國汽(qi)車(che)保(bao)有量已經達到(dao)了3.19億(yi)輛，位居世界第一。早在2021年(nian)，我國汽(qi)車(che)后市(shi)場行業規(gui)(gui)模(mo)便(bian)已經突破(po)了1.3萬億(yi)元，預計到(dao)2025年(nian)，將增長至1.7萬億(yi)元。

背靠著萬億元產(chan)業的(de)途(tu)虎(hu)(hu)為何(he)在沖刺上(shang)市(shi)的(de)路上(shang)“一(yi)波三折”？短(duan)短(duan)一(yi)年半不到，途(tu)虎(hu)(hu)三闖港交所，途(tu)虎(hu)(hu)為何(he)看起來這么(me)著急地想要登陸(lu)資本市(shi)場(chang)？沒能在虎(hu)(hu)年實現上(shang)市(shi)的(de)途(tu)虎(hu)(hu)，又能否在兔年完成這一(yi)夙愿？

01

途虎(hu)恐得“加盟依賴癥”

雖(sui)然(ran)途虎在(zai)全國各地的(de)(de)(de)線(xian)下(xia)門店眾多、汽(qi)車后市場(chang)本(ben)身也(ye)更側(ce)重于線(xian)下(xia)服務(wu)，但線(xian)上流量及所具(ju)有的(de)(de)(de)互(hu)聯(lian)網基因一直是途虎用以標榜自己的(de)(de)(de)一大特點。也(ye)正(zheng)是在(zai)與(yu)互(hu)聯(lian)網有關的(de)(de)(de)商業模式的(de)(de)(de)加持下(xia)，資本(ben)才愿意(yi)在(zai)相當長時(shi)間內持續投資途虎。

譬(pi)如根據途虎的招股書顯示(shi)，自2013年(nian)(nian)以來，途虎已經完(wan)成了(le)(le)16輪融(rong)(rong)資(zi)，總融(rong)(rong)資(zi)額達到(dao)了(le)(le)95億元。除了(le)(le)疫情爆發和(he)蔓延的2020年(nian)(nian)，途虎幾乎(hu)在2013年(nian)(nian)后的每一年(nian)(nian)都(dou)斬(zhan)獲了(le)(le)金額不等的融(rong)(rong)資(zi)。直(zhi)到(dao)2021年(nian)(nian)完(wan)成F+和(he)F++輪融(rong)(rong)資(zi)后，途虎才再無公開的融(rong)(rong)資(zi)動向。

在(zai)資本的(de)(de)助力下(xia)(xia)，乘著“互聯(lian)網+”的(de)(de)模式浪潮，最初主營(ying)業(ye)務為輪胎(tai)銷售的(de)(de)途虎逐漸將自身定位于一體化的(de)(de)線(xian)上(shang)線(xian)下(xia)(xia)汽車服(fu)務供應商(shang)，即顧客在(zai)網上(shang)瀏覽下(xia)(xia)單，然后去(qu)線(xian)下(xia)(xia)的(de)(de)實體門店(dian)(dian)安裝(zhuang)，重要的(de)(de)是比傳(chuan)統的(de)(de)汽車4S店(dian)(dian)的(de)(de)價(jia)格要便宜不少(shao)，且保(bao)證是正品(pin)，屬于較為典型的(de)(de)線(xian)上(shang)+線(xian)下(xia)(xia)的(de)(de)O2O模式。

這種模式的優勢是途虎在某種程度上可以(yi)整合線(xian)下服(fu)務(wu)質量參差(cha)不齊的第(di)三(san)方(fang)汽配維修店，還能(neng)吃掉價格明顯偏高的車企4S店的一部分“蛋糕”，從而在汽車后市場中建(jian)立起一定的競爭壁壘。

只(zhi)是(shi)，這種模式終歸是(shi)把(ba)“雙刃劍”，它既(ji)可以借助資(zi)本的力量大殺(sha)四方(fang)、在規模上(shang)迅速碾壓其(qi)他競(jing)爭對(dui)手，但(dan)也(ye)會在一定(ding)程度上(shang)受制于資(zi)本和線下(xia)的實體門店。

首先，既然曾經坐享資本的加持，那么(me)勢(shi)必也(ye)要對資本給予(yu)相應(ying)的回(hui)報，而且目前來看，隨著時間的推移，途(tu)虎在這方面的承壓越(yue)來越(yue)重。

同(tong)樣(yang)從招股書可知，途(tu)虎依(yi)然身陷虧(kui)損狀態中。2019年(nian)至2022年(nian)，途(tu)虎分別(bie)(bie)實現收入70.40億(yi)(yi)(yi)(yi)元、87.53億(yi)(yi)(yi)(yi)元，117.24億(yi)(yi)(yi)(yi)元和(he)115.47億(yi)(yi)(yi)(yi)元；同(tong)期(qi)凈虧(kui)損分別(bie)(bie)為34.28億(yi)(yi)(yi)(yi)、39.28億(yi)(yi)(yi)(yi)、58.45億(yi)(yi)(yi)(yi)和(he)21.38億(yi)(yi)(yi)(yi)元人民幣，這四年(nian)途(tu)虎累(lei)計虧(kui)損了(le)超152億(yi)(yi)(yi)(yi)元。

所以(yi)，途(tu)虎急于(yu)上市既是為了滿足資本的退出需求，也是在尚未(wei)盈利(li)的前提下(xia)，想要降低融資成本、為公司進一步輸血。

其次，雖然近年來途虎在規(gui)模擴張上十分(fen)迅猛，但其在營收方(fang)面過于依賴(lai)加盟商，這恐(kong)為未來的發展埋下一定的隱患。

目(mu)前，途(tu)虎有三(san)種(zhong)不(bu)同類型的門(men)店(dian)(dian)，分別為(wei)自營(ying)(ying)途(tu)虎工(gong)廠(chang)店(dian)(dian)、加(jia)(jia)盟途(tu)虎工(gong)廠(chang)店(dian)(dian)和第三(san)方合(he)作門(men)店(dian)(dian)，在營(ying)(ying)收貢獻上，2022年加(jia)(jia)盟途(tu)虎工(gong)廠(chang)店(dian)(dian)為(wei)公司帶來(lai)了87.57億元，在公司總營(ying)(ying)收115.47億元中(zhong)占比高(gao)達75.84%。

加盟模式本身并無(wu)對錯，只是這樣的(de)(de)模式始(shi)終會(hui)(hui)給途虎(hu)未來的(de)(de)進一(yi)(yi)步(bu)發展帶來隱(yin)患：品(pin)牌和加盟商之間(jian)天然存在利益(yi)沖(chong)突(tu)，其(qi)一(yi)(yi)會(hui)(hui)帶來較大的(de)(de)管理難(nan)度，使得(de)線下門店的(de)(de)服(fu)務水平變(bian)得(de)不甚(shen)穩定，這點(dian)從黑(hei)貓投訴(su)上可以看出一(yi)(yi)些端倪(ni)；其(qi)二，當遇到利益(yi)沖(chong)突(tu)時(shi)，途虎(hu)與線下門店的(de)(de)關系也會(hui)(hui)變(bian)得(de)微妙起來，為此，途虎(hu)也曾多次將旗下加盟商訴(su)至法庭。

對于加盟(meng)商(shang)和合作店給企業(ye)營(ying)運(yun)所來的風險，途(tu)虎(hu)自己也在招股書(shu)中(zhong)點(dian)出了這一點(dian)：我們主要(yao)通過途(tu)虎(hu)工(gong)廠店及(ji)合作門店向(xiang)客(ke)戶提供汽車服務(wu)，且我們可(ke)能無法吸引(yin)或留住加盟(meng)商(shang)合作門店運(yun)營(ying)商(shang)。

因為從(cong)客觀上來看，除了途虎(hu)養車的服(fu)務和產品，第三方合作(zuo)(zuo)門店也在做自己的生意，這(zhe)將直(zhi)接導致途虎(hu)在合作(zuo)(zuo)店里的服(fu)務體驗落地上難以(yi)做到高質和標準。

02

外有“貓狗”夾擊

誠如前文(wen)所(suo)言，汽(qi)車后市場是一塊巨大的“蛋糕”，覬覦這(zhe)塊“蛋糕”并已下(xia)場分食的競爭者眾多，譬如對(dui)(dui)于途虎來說，互聯網(wang)巨頭阿里和京東這(zhe)對(dui)(dui)“貓狗(gou)”便是不容忽視(shi)的對(dui)(dui)手。

早在2013年(nian)(nian)，京(jing)(jing)東便上線了京(jing)(jing)車管家，兩(liang)年(nian)(nian)后(hou)又(you)與知名零部件品(pin)牌商海拉合作，聯(lian)名冠名了線下的授(shou)權(quan)合作門(men)店。雖然也有一(yi)些動作，但京(jing)(jing)東在這幾年(nian)(nian)里更像是在小敲小打(da)，2017年(nian)(nian)才算是京(jing)(jing)東真正下決定正式(shi)進(jin)入養車服務市場的第一(yi)年(nian)(nian)。

2017年，京東(dong)挖來了汽(qi)(qi)車(che)行業尤其是汽(qi)(qi)車(che)后市(shi)場領域的一(yi)位(wei)資(zi)深人士慶巖(yan)，任(ren)命其擔任(ren)京東(dong)汽(qi)(qi)車(che)事業部(bu)總經理的重要(yao)(yao)職位(wei)。在此之(zhi)前(qian)，慶巖(yan)擔任(ren)過司庫伯(bo)貿易(yi)（上海）有(you)限公司總經理，而該(gai)公司做的主要(yao)(yao)業務便是汽(qi)(qi)車(che)零部(bu)件。

同年11月，京東(dong)(dong)還在(zai)汽車(che)領域有了(le)一大動作，即(ji)完成了(le)對于(yu)汽車(che)后市(shi)場(chang)企業(ye)淘汽檔口的收購(gou)，試(shi)圖打造出國內首個汽車(che)后市(shi)場(chang)全產業(ye)鏈一體(ti)化平臺，不久后京東(dong)(dong)汽車(che)后市(shi)場(chang)B2B業(ye)務也隨之正(zheng)式上線。

淘(tao)(tao)汽檔口成(cheng)立于2014年(nian)，阿(a)里前B2B高管俞霽睬(cai)曾經擔(dan)任公司CEO，在她的(de)帶領下，淘(tao)(tao)汽檔口一年(nian)之(zhi)內(nei)拿(na)下了10萬(wan)B端客戶，一度成(cheng)為國內(nei)最大的(de)汽車配件垂(chui)直電(dian)商。據說，彼時京(jing)東(dong)收購淘(tao)(tao)汽檔口是由劉強東(dong)親自簽字完成(cheng)的(de)，這也從側面彰顯(xian)了京(jing)東(dong)想(xiang)要(yao)進軍汽車后市場領域的(de)決心(xin)。

緊(jin)接(jie)著，2018年(nian)(nian)初，京(jing)東(dong)又推出了(le)現在越來越多能在城市(shi)街邊(bian)看到(dao)的專業養護服(fu)務(wu)門店——京(jing)車(che)(che)會(hui)，截至去年(nian)(nian)年(nian)(nian)中，根據(ju)京(jing)東(dong)汽車(che)(che)事業群副總裁、京(jing)東(dong)汽車(che)(che)全渠(qu)道服(fu)務(wu)業務(wu)部總經理陳海峰彼(bi)時在接(jie)受媒體采訪時給出的數(shu)據(ju)，京(jing)東(dong)京(jing)車(che)(che)會(hui)已(yi)經在全國超過(guo)160多個城市(shi)布局了(le)超過(guo)1400家門店。

2022年(nian)8月，京東汽車又宣布整合京東汽車供應鏈能力、京東京車會服務門店及第三方(fang)服務網絡，正(zheng)式(shi)推出了“京東養車”品牌(pai)，京車會線下(xia)門店也全面升(sheng)級為京東養車標準門店；其后，“京東養車”APP開始正(zheng)式(shi)上線。

相較于京(jing)東，阿里進軍汽車(che)養護(hu)服務市場可追溯至2015年，在這一年里，阿里的(de)核(he)心電商業(ye)(ye)務發生了較大變(bian)動：淘(tao)寶、天(tian)貓和聚劃算被整(zheng)合(he)成阿里巴巴中國零售平臺，受此(ci)影響，原有的(de)淘(tao)寶汽車(che)和天(tian)貓汽車(che)被整(zheng)合(he)成新的(de)阿里汽車(che)事業(ye)(ye)部。

第二年，阿里(li)上線了車(che)碼頭項目，即通過與第三方汽(qi)車(che)后市場中(zhong)的服務門(men)店合作，為用戶提供洗車(che)美容、檢測養(yang)護及加油保險類服務等一站式車(che)后服務，但這種模式在后續的實(shi)踐中(zhong)沒能獲得市場認可，相關項目便逐漸偃(yan)旗息鼓(gu)。

2018年，在騰訊(xun)領投途虎所(suo)帶來的(de)競爭(zheng)壓力(li)下，阿里(li)聯合金(jin)固股份旗下汽車(che)(che)養(yang)護(hu)平臺汽車(che)(che)超人和汽配供(gong)應(ying)鏈龍頭服(fu)務商(shang)康眾汽配，成立了主做汽車(che)(che)養(yang)護(hu)服(fu)務領域的(de)新康眾；2019年，天(tian)貓養(yang)車(che)(che)連鎖項(xiang)目上線，數(shu)據顯(xian)示(shi)，截止2022年末，天(tian)貓養(yang)車(che)(che)在全國(guo)的(de)門(men)店數(shu)已經達(da)到了4000家，在國(guo)內汽車(che)(che)服(fu)務供(gong)應(ying)商(shang)里(li)位(wei)列第二(er)，僅次于同期途虎的(de)4653家門(men)店。

之所以要詳細談談阿里(li)、京東這(zhe)對巨頭的下場動作(zuo)，是(shi)因為無論在(zai)(zai)流量扶(fu)持還是(shi)資金支持上，它們都(dou)在(zai)(zai)途(tu)虎面前(qian)不(bu)遑多讓，這(zhe)便(bian)稀釋了(le)途(tu)虎的競爭優勢。需要指出(chu)的是(shi)，途(tu)虎雖然背靠著騰訊的巨額投資和(he)流量扶(fu)持，但總歸不(bu)是(shi)鵝廠的“親兒子”，未來(lai)隨著途(tu)虎沖刺上市，騰訊是(shi)否會尋(xun)求退場值得觀察。

03

三闖港交所

途虎上市難

雖然天貓養車(che)、京東京車(che)會不(bu)容小覷，均屬于國內汽車(che)養護市場(chang)中有(you)實(shi)力的競爭者，但從擴張模式和業務發展上(shang)，它(ta)們跟途虎(hu)的區別并不(bu)大。

一位商業大佬(lao)曾經這(zhe)樣說(shuo)過(guo)：“打敗你的(de)不(bu)是(shi)對手(shou)，顛覆你的(de)不(bu)是(shi)同(tong)行，甩(shuai)掉(diao)你的(de)不(bu)是(shi)時代(dai)，而是(shi)你傳統的(de)思(si)維(wei)和(he)相對落后(hou)的(de)觀念”。放在汽車后(hou)市場(chang)和(he)途虎身上，上面這(zhe)句話也值(zhi)得(de)反復玩味(wei)。

發生(sheng)在(zai)(zai)(zai)汽(qi)(qi)車(che)市(shi)(shi)場(chang)中的一(yi)大變(bian)化(hua)已(yi)經愈(yu)發明(ming)(ming)顯地出(chu)現(xian)在(zai)(zai)(zai)了(le)公眾面(mian)前，即(ji)汽(qi)(qi)車(che)領域(yu)正在(zai)(zai)(zai)發生(sheng)一(yi)場(chang)深刻的電(dian)(dian)氣化(hua)革命，具體到中國(guo)市(shi)(shi)場(chang)，這一(yi)現(xian)象尤其明(ming)(ming)顯。進(jin)入2022年，在(zai)(zai)(zai)多種因素的作用(yong)(yong)下，國(guo)內電(dian)(dian)動(dong)汽(qi)(qi)車(che)市(shi)(shi)場(chang)化(hua)全(quan)面(mian)進(jin)入發展快車(che)道(dao)。根據知名管(guan)理咨詢機構羅蘭貝格的報告(gao)，預(yu)計中國(guo)2025年乘用(yong)(yong)車(che)電(dian)(dian)動(dong)化(hua)滲透率(lv)可(ke)達(da)34%，2030年乘用(yong)(yong)車(che)電(dian)(dian)動(dong)化(hua)滲透率(lv)可(ke)達(da)68%（包(bao)含(han)純電(dian)(dian)、插(cha)電(dian)(dian)式混動(dong)、燃(ran)料電(dian)(dian)池），且有(you)望(wang)挑(tiao)戰更高(gao)水平(ping)。

相應(ying)的，電(dian)氣化(hua)在汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)領域的快速滲透會(hui)帶來燃(ran)油(you)車(che)(che)(che)保有(you)(you)量(liang)(liang)的迅速見頂，羅蘭貝格預計，國內燃(ran)油(you)車(che)(che)(che)保有(you)(you)量(liang)(liang)會(hui)在2025年見頂，達到(dao)2.1億(yi)輛，且未(wei)來逐年下降。也(ye)就(jiu)是說，未(wei)來數(shu)年，電(dian)動汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)和(he)燃(ran)油(you)汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)在保有(you)(you)量(liang)(liang)和(he)市場份額方面會(hui)上演此消彼長的情景，這會(hui)給汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)后市場帶來巨大影響。

因為電動(dong)汽車(che)(che)在動(dong)力機構上跟燃(ran)油汽車(che)(che)存在較大差別(bie)，這使得兩者在維修保養(yang)上也有著不小的差異。以一輛A級純電動(dong)SUV為例，一般同級別(bie)純電車(che)(che)會(hui)比燃(ran)油車(che)(che)重約25%，這會(hui)加速汽車(che)(che)在輪胎、減震(zhen)和拉桿球頭等部(bu)件(jian)的耗損，從而提升相應部(bu)件(jian)的更換頻次(ci)。

但同(tong)時由(you)于(yu)(yu)沒有燃油(you)發(fa)動機(ji)(ji)系統，純(chun)電車(che)也(ye)便沒有機(ji)(ji)油(you)、四(si)濾等(deng)這(zhe)些(xie)維(wei)修成本。此外，由(you)于(yu)(yu)電動汽(qi)(qi)車(che)普遍具(ju)備能(neng)量回收制動功(gong)能(neng)，這(zhe)會降低汽(qi)(qi)車(che)制動系統的更換頻次(ci)。整體(ti)上，純(chun)電車(che)單車(che)售后維(wei)修保養成本要(yao)比同(tong)級別燃油(you)車(che)低上個34%左(zuo)右。

也就是(shi)說，汽車電氣化革命的正(zheng)在發生和(he)加速(su)到來可(ke)能會使得未來汽車在保養需求和(he)頻(pin)次上趨(qu)于萎(wei)縮和(he)變得變低，這(zhe)就在宏(hong)觀的市場規模上對途(tu)虎構(gou)成(cheng)了(le)利(li)空。

更(geng)重要的(de)(de)(de)是，隨著新能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)的(de)(de)(de)加(jia)速滲透，汽(qi)車(che)后市場(chang)的(de)(de)(de)發(fa)展邏輯可能(neng)會被重塑(su)，汽(qi)車(che)后市場(chang)的(de)(de)(de)行業格局(ju)可能(neng)迎來洗牌。譬(pi)如在需(xu)求側，消費(fei)者正在從“購車(che)模式(shi)”轉向“用車(che)模式(shi)”，這推動了車(che)隊模式(shi)的(de)(de)(de)興起，所(suo)帶來的(de)(de)(de)集中服務(wu)需(xu)求增加(jia)考(kao)驗著如途(tu)虎這樣的(de)(de)(de)市場(chang)玩家(jia)是否能(neng)拿出相應的(de)(de)(de)有力措施。

在經(jing)銷端，新(xin)能源車(che)(che)(che)企尤其是(shi)國(guo)內(nei)的(de)“造車(che)(che)(che)新(xin)勢(shi)力(li)”依(yi)托自身在產品(pin)(pin)、渠道(dao)、品(pin)(pin)牌影(ying)響力(li)等方面的(de)優勢(shi)，也(ye)已(yi)經(jing)開始布局汽(qi)車(che)(che)(che)后市場。比如今年3月(yue)，蔚來汽(qi)車(che)(che)(che)銷售(shou)服(fu)務有(you)限公(gong)司便投資了(le)上海首蔚汽(qi)車(che)(che)(che)維修(xiu)服(fu)務有(you)限公(gong)司，后者經(jing)營范圍(wei)即新(xin)能源汽(qi)車(che)(che)(che)電附(fu)件銷售(shou)、洗(xi)車(che)(che)(che)服(fu)務等；據悉，理(li)想汽(qi)車(che)(che)(che)的(de)全國(guo)售(shou)后維修(xiu)中心(xin)及授權鈑噴中心(xin)已(yi)有(you)308家，覆蓋了(le)226個城市。

總之，根(gen)據羅(luo)蘭貝格的分析，遠(yuan)期來看，在顛覆性技術驅動下，乘用車后市場會向(xiang)行業集中化、收入多(duo)元化、玩(wan)家多(duo)樣化、渠道(dao)扁平化和服務數字(zi)化的方向(xiang)發(fa)展(zhan)。

面對著行業整體將要(yao)發生(sheng)巨變(bian)的(de)(de)形勢(shi)，不(bu)得不(bu)說，途(tu)虎(hu)在未(wei)來(lai)發展上既手握機遇，也充滿(man)挑戰，但在走向更遙遠的(de)(de)未(wei)來(lai)之前，途(tu)虎(hu)眼下最想跨過(guo)的(de)(de)是(shi)上市這道坎(kan)，三闖港交所的(de)(de)途(tu)虎(hu)這次真的(de)(de)急了。