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2024年(nian)開年(nian)以(yi)來(lai)，國內(nei)生豬價格走勢出(chu)現劇烈波動。生豬價格在(zai)春節過后出(chu)現了斷崖式的(de)下跌(die)，但在(zai)3月(yue)和5月(yue)出(chu)現兩(liang)波快速回升行情(qing)，特別是5月(yue)以(yi)來(lai)，豬價漲勢非常迅猛。

根據中國養豬(zhu)網5月28日數(shu)據，生豬(zhu)外三(san)元價格(ge)為(wei)16.96元/kg，較月初已(yi)經(jing)上(shang)漲了(le)14%，并且超(chao)過春節期間的價格(ge)。為(wei)什么生豬(zhu)價格(ge)持(chi)續波動如(ru)此大，近期的持(chi)續上(shang)漲主要原因為(wei)何？豬(zhu)價是否(fou)已(yi)經(jing)進入(ru)新一輪的上(shang)漲區間？本(ben)文(wen)將對生豬(zhu)養殖行業的關(guan)鍵(jian)數(shu)據做一些(xie)梳理(li)，簡析近期生豬(zhu)養殖行業的變化。

01

能繁母豬產能持續去化

生(sheng)豬養殖業(ye)是一(yi)個(ge)(ge)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)性比較明顯的(de)行業(ye)，回(hui)顧歷史(shi)豬價的(de)波動，大概(gai)三至四年(nian)為(wei)一(yi)個(ge)(ge)完整(zheng)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)，2000年(nian)以(yi)來，我國生(sheng)豬養殖行業(ye)有五輪較為(wei)完整(zheng)的(de)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)。豬周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)的(de)本(ben)質是供需關系，經歷豬價上(shang)漲(zhang)—母(mu)豬存欄量增(zeng)加—生(sheng)豬供應(ying)增(zeng)加—豬價下降(jiang)—淘(tao)汰母(mu)豬產能去化—生(sheng)豬供應(ying)減少—豬價上(shang)漲(zhang)的(de)傳導(dao)機制(zhi)。

2023年生(sheng)(sheng)豬(zhu)價(jia)格均價(jia)處于低位運(yun)行，行業幾乎全年處于虧損狀態，加速了2023年的(de)生(sheng)(sheng)豬(zhu)產(chan)能去化態勢(shi)。本輪(lun)豬(zhu)價(jia)上(shang)漲(zhang)受行業產(chan)能去化效(xiao)果逐漸顯現影響，代表產(chan)能供應的(de)能繁母豬(zhu)存欄(lan)量(liang)、生(sheng)(sheng)豬(zhu)存欄(lan)量(liang)等(deng)數據都(dou)呈現下(xia)降趨勢(shi)，市場供過于求的(de)階段性(xing)局面得到(dao)改善。

（數據來(lai)源：Wind）

根(gen)據Wind數(shu)據，截至(zhi)2024年(nian)4月末，我國(guo)能繁母豬的(de)(de)存欄量為(wei)3986萬頭，生豬行業產能已(yi)經開(kai)啟了16個月之久，較2022年(nian)年(nian)末的(de)(de)去化幅度(du)已(yi)經達到(dao)10%的(de)(de)水平(ping)，目前的(de)(de)能繁母豬存欄量是(shi)2021年(nian)以來的(de)(de)最小值。

隨著能(neng)繁(fan)母豬(zhu)存欄量(liang)(liang)的(de)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)，生(sheng)(sheng)(sheng)豬(zhu)供給端也(ye)逐月(yue)開始下(xia)(xia)行。根(gen)據(ju)(ju)Wind數(shu)據(ju)(ju)顯示，截至(zhi)2024年一季(ji)度末，全國生(sheng)(sheng)(sheng)豬(zhu)存欄量(liang)(liang)為(wei)4.085億頭，同比下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)5.2%，季(ji)度環比下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)5.9%，生(sheng)(sheng)(sheng)豬(zhu)存欄量(liang)(liang)同樣(yang)處于2021年以來的(de)最低水平。

能(neng)(neng)繁母豬存欄的(de)數量變(bian)化是(shi)判斷(duan)未來(lai)生(sheng)(sheng)豬價(jia)格(ge)走勢的(de)重要(yao)指標，根據繁殖規律，理(li)論上能(neng)(neng)影響10個月(yue)后的(de)生(sheng)(sheng)豬出欄量，與10個月(yue)后的(de)生(sheng)(sheng)豬價(jia)格(ge)呈負相關的(de)關系。今(jin)年(nian)(nian)1-4月(yue)的(de)生(sheng)(sheng)豬均價(jia)已經有所(suo)提升，高于去年(nian)(nian)同期，說明去年(nian)(nian)連(lian)續的(de)能(neng)(neng)繁母豬數量減少帶(dai)來(lai)的(de)價(jia)格(ge)滯后效果開始在今(jin)年(nian)(nian)兌現，如果僅從(cong)能(neng)(neng)繁母豬的(de)存欄量變(bian)化推(tui)算，下半年(nian)(nian)生(sheng)(sheng)豬供應或將(jiang)繼續縮減，價(jia)格(ge)有望繼續上行。

02

二次育肥增加短期波動

本輪豬(zhu)價上(shang)漲(zhang)的(de)根本原因在于生豬(zhu)產能持續下降(jiang)之后(hou)，生豬(zhu)供應(ying)減少(shao)帶動價格上(shang)漲(zhang)。但也可(ke)以發現此輪豬(zhu)價回升并非一蹴而(er)就，多了些跌宕起伏(fu)，從春(chun)節過后(hou)的(de)斷崖(ya)式下跌、到3月(yue)的(de)快速回升、4月(yue)的(de)平穩過渡、5月(yue)的(de)迅猛上(shang)漲(zhang)，其波動的(de)加(jia)劇或許與二次育(yu)肥關聯較(jiao)大。

二次(ci)育肥是指已經達(da)到出欄(lan)體重(zhong)的生(sheng)豬(zhu)(zhu)，但故意延遲出欄(lan)時(shi)間，再進行(xing)2～3個(ge)月(yue)的育肥，例如將(jiang)200斤的標豬(zhu)(zhu)養到300斤的重(zhong)量肥豬(zhu)(zhu)再出欄(lan)。二次(ci)育肥會(hui)將(jiang)原本的生(sheng)豬(zhu)(zhu)供(gong)應延后(hou)，其(qi)間會(hui)加劇(ju)市(shi)場的緊缺，推(tui)動生(sheng)豬(zhu)(zhu)價格的上(shang)漲，但隨著二次(ci)育肥的生(sheng)豬(zhu)(zhu)出欄(lan)，又會(hui)快速增加市(shi)場供(gong)應，讓豬(zhu)(zhu)價回落，短期(qi)內加劇(ju)生(sheng)豬(zhu)(zhu)價格的波動。

這種壓欄(lan)現象的(de)(de)背后是生豬(zhu)(zhu)庫存的(de)(de)轉移，經過二(er)次育(yu)(yu)肥(fei)的(de)(de)生豬(zhu)(zhu)能賺取到豬(zhu)(zhu)價上漲后的(de)(de)差價，一(yi)般情況(kuang)下養殖戶對未來的(de)(de)豬(zhu)(zhu)價看漲時會提高育(yu)(yu)肥(fei)積極性。而近期產能的(de)(de)持續(xu)去化和豬(zhu)(zhu)價的(de)(de)回升提振了市(shi)場信心。與此同時，育(yu)(yu)肥(fei)豬(zhu)(zhu)配合飼料價格持續(xu)回落，也降低了育(yu)(yu)肥(fei)成本，行業的(de)(de)壓欄(lan)情緒有所抬升。

二次(ci)育肥導致的(de)直接結果就是(shi)出欄(lan)生豬(zhu)均(jun)(jun)重(zhong)的(de)變化，參考涌益(yi)數據，2024年2月至4月，生豬(zhu)出欄(lan)均(jun)(jun)重(zhong)連續(xu)8周(zhou)(zhou)(zhou)上(shang)(shang)行，從120.7kg/頭(tou)提升(sheng)至125.4kg/頭(tou)。而上(shang)(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)（5月20—24日）生豬(zhu)出欄(lan)均(jun)(jun)重(zhong)再次(ci)提升(sheng)，為125.72 公(gong)(gong)斤/頭(tou)（周(zhou)(zhou)(zhou)環比+0.42 公(gong)(gong)斤/頭(tou)），后續(xu)有望對豬(zhu)價的(de)繼續(xu)上(shang)(shang)漲加強支撐。

03

豬養殖企業利潤將有望改善

隨著生豬(zhu)(zhu)價格(ge)的(de)回暖，生豬(zhu)(zhu)養(yang)殖行(xing)業(ye)的(de)利(li)(li)(li)潤也(ye)得(de)到(dao)改善。行(xing)業(ye)根據豬(zhu)(zhu)養(yang)殖模式區分自(zi)繁(fan)(fan)(fan)自(zi)養(yang)生豬(zhu)(zhu)和(he)外(wai)購仔(zi)(zi)豬(zhu)(zhu)，由于(yu)此前仔(zi)(zi)豬(zhu)(zhu)價格(ge)的(de)持續低迷，所(suo)以外(wai)購仔(zi)(zi)豬(zhu)(zhu)養(yang)殖群(qun)體(ti)的(de)利(li)(li)(li)潤情(qing)(qing)況要好于(yu)自(zi)繁(fan)(fan)(fan)自(zi)養(yang)生豬(zhu)(zhu)群(qun)體(ti)，整體(ti)處于(yu)盈利(li)(li)(li)狀(zhuang)態。但隨著近(jin)期能(neng)繁(fan)(fan)(fan)母豬(zhu)(zhu)產能(neng)的(de)持續去(qu)化和(he)二次育肥(fei)情(qing)(qing)緒抬升加快豬(zhu)(zhu)價的(de)上行(xing)，自(zi)繁(fan)(fan)(fan)自(zi)養(yang)生豬(zhu)(zhu)的(de)養(yang)殖利(li)(li)(li)潤也(ye)實現了正向盈利(li)(li)(li)。

根(gen)據Wind數據，上周（5月20日(ri)—24日(ri)）自(zi)繁(fan)自(zi)養生(sheng)豬(zhu)利(li)潤為58.21元/頭(tou)，外購仔豬(zhu)養殖(zhi)利(li)潤204.15元/頭(tou)，各種模式下(xia)的(de)養殖(zhi)利(li)潤均有所提升，其(qi)中(zhong)自(zi)繁(fan)自(zi)養生(sheng)豬(zhu)利(li)潤在經歷了(le)(le)34周的(de)連續虧(kui)損后(hou)，終于實現(xian)扭虧(kui)為盈，也(ye)標志(zhi)著生(sheng)豬(zhu)養殖(zhi)行業擺脫了(le)(le)長期的(de)虧(kui)損陰影。

反映至上(shang)市公司的(de)(de)財務上(shang)，也將給養豬(zhu)企業帶來不(bu)錯的(de)(de)利潤，改(gai)變當前行業普(pu)遍虧損的(de)(de)狀態(tai)。2023年(nian)全年(nian)，豬(zhu)價都(dou)處在較為低迷的(de)(de)價格，豬(zhu)價長期低于(yu)養豬(zhu)成本，造成企業的(de)(de)虧損。但隨著(zhu)近(jin)期豬(zhu)價的(de)(de)走(zou)強，根據多家上(shang)市豬(zhu)企近(jin)期披露的(de)(de)2024年(nian)4月份生豬(zhu)銷售(shou)數(shu)據顯(xian)示，商品(pin)豬(zhu)銷售(shou)均價出現同比上(shang)漲，公司銷售(shou)收入也實現明顯(xian)增長。

其(qi)中牧原股(gu)份、溫氏股(gu)份1-4月(yue)的豬(zhu)產(chan)品銷售價(jia)格同比(bi)分別增長(chang)4.2%、5.7%，銷售收入同比(bi)增長(chang)7.2%、24.8%。同時，據(ju)悉部分豬(zhu)企公布了一(yi)季度前(qian)后的養(yang)豬(zhu)成本，牧原股(gu)份、溫氏股(gu)份、新希望、神農集團這(zhe)4家的生(sheng)豬(zhu)養(yang)殖完全成本降(jiang)至14元/kg左右，成本的下降(jiang)主要由于成本的降(jiang)低、疫病防控效(xiao)果(guo)顯(xian)著(zhu)、生(sheng)產(chan)業績改(gai)善等，進(jin)一(yi)步增強了盈利預期。

生(sheng)豬價格(ge)后續的(de)走勢如何，底層(ceng)邏輯仍在于行(xing)業供(gong)需(xu)的(de)變(bian)化，經過長達(da)16個月的(de)能(neng)繁(fan)產能(neng)去化，當前母豬存欄量已經達(da)到21年以來的(de)最低水平(ping)，供(gong)給(gei)端的(de)缺口(kou)將逐步顯(xian)現，行(xing)業將逐漸進入供(gong)需(xu)基(ji)本均衡(heng)后的(de)正向循環。

那能(neng)(neng)繁母(mu)豬的去化能(neng)(neng)持續多久(jiu)？根據農(nong)業農(nong)村(cun)部近日印(yin)發的《生豬產能(neng)(neng)調(diao)控(kong)實施方(fang)案（2024年修訂）》，將(jiang)全國能(neng)(neng)繁母(mu)豬的正(zheng)常(chang)保(bao)有(you)量(liang)目標從4100萬頭調(diao)整(zheng)為(wei)3900萬頭，將(jiang)能(neng)(neng)繁母(mu)豬存欄量(liang)正(zheng)常(chang)波動下限(xian)從正(zheng)常(chang)保(bao)有(you)量(liang)的95%調(diao)整(zheng)至92%。

根據農業部(bu)的(de)指引，當前的(de)能繁母豬(zhu)存欄量離正常保有量仍有距離，有機構指出此輪產(chan)能去化或(huo)將在2024年(nian)的(de)8月初(chu)步完成，豬(zhu)價(jia)仍有一定的(de)上(shang)漲(zhang)空間(jian)，隨著后續供(gong)給減少以(yi)及(ji)需(xu)求季節性回暖，下半年(nian)的(de)豬(zhu)價(jia)大概(gai)率會延續走強，豬(zhu)養殖(zhi)企(qi)業或(huo)許會有不錯(cuo)的(de)利潤(run)兌(dui)現。但(dan)如果二次育肥加(jia)速進場，對行業短期(qi)的(de)供(gong)應節奏將產(chan)生影響(xiang)，加(jia)劇豬(zhu)價(jia)的(de)波動，豬(zhu)價(jia)上(shang)漲(zhang)期(qi)間(jian)或(huo)許有一些“v”型的(de)波動出現，增強豬(zhu)價(jia)上(shang)行的(de)強度，但(dan)減短豬(zhu)價(jia)上(shang)行的(de)區間(jian)。