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最近，“京東方被剔除蘋果產(chan)業鏈”的消息頻傳。

據筆(bi)者查到的(de)信息顯(xian)示，國(guo)內消息的(de)來源是一家韓國(guo)媒體The Elec。

據其在5月4日發(fa)布的文章顯(xian)示(shi)，京東(dong)方從2月份以來手機面(mian)板(ban)數量直線下降，早(zao)期猜測原(yuan)因(yin)(yin)是顯(xian)示(shi)驅動IC的短缺，但消(xiao)息(xi)人(ren)士稱僅憑這一點(dian)并不(bu)能(neng)解釋京東(dong)方產量急(ji)劇(ju)下降，最可能(neng)的原(yuan)因(yin)(yin)是京東(dong)方改變了(le)(le)OLED面(mian)板(ban)的設計，更改了(le)(le)薄膜(mo)晶體管（TFT）的電路寬度，被蘋果發(fa)現，因(yin)(yin)此叫(jiao)停了(le)(le)京東(dong)方的生(sheng)產。

在5月20日，該媒(mei)體再(zai)次發(fa)布(bu)同一記者(zhe)的文(wen)章(zhang)，其中內容(rong)顯(xian)示(shi)，據知情(qing)人士稱，京(jing)(jing)東方(fang)(fang)因為(wei)未經允許擅自更(geng)改蘋(pin)果設定的屏幕規(gui)格，京(jing)(jing)東方(fang)(fang)或將無法(fa)收到(dao)蘋(pin)果過于iPone14系列OLED訂單。

目前蘋(pin)果官方對此(ci)事并(bing)無回應，京東方在投資者關系平(ping)臺上(shang)曾針對此(ci)事多次回應稱：對于韓媒(mei)基于市場傳聞的報道不(bu)予置評。

京東(dong)方(fang)被剔除果鏈的消(xiao)息真假(jia)難辨。

一是因為蘋果(guo)(guo)對于供(gong)(gong)應(ying)鏈企業的保密要求極(ji)為嚴(yan)苛，很多供(gong)(gong)應(ying)商(shang)只能(neng)以各(ge)種昵(ni)稱稱呼蘋果(guo)(guo)，以避免違反合同和財務處罰。2014年蘋果(guo)(guo)藍寶石(shi)玻璃供(gong)(gong)應(ying)商(shang)GTAT在處理(li)公司(si)破產的一份法庭文(wen)件中，提(ti)到每一次違反保密協議，GTAT將向蘋果(guo)(guo)支付5000萬美(mei)元。所(suo)以如(ru)果(guo)(guo)蘋果(guo)(guo)不主動(dong)透露，很難獲取到準(zhun)確的消息。

二是因(yin)為這則新聞(wen)信(xin)源單一，來自同一韓國媒體同一記(ji)者，而(er)且在兩(liang)篇(pian)報道結(jie)尾，都曾提到三(san)星、LG兩(liang)家韓國面(mian)板廠(chang)商，很難(nan)不(bu)讓(rang)人懷疑這兩(liang)則新聞(wen)是不(bu)是有(you)意(yi)為之。

5月23日，京(jing)(jing)東(dong)方在投資者關系平臺上再次針對這一(yi)市場傳(chuan)聞回應“不予(yu)置(zhi)評”，并表示(shi)“OLED領域(yu)的年度目(mu)標沒有變化，相關業務發展有序(xu)推進”，沒有多余(yu)的解釋。或許我們會(hui)在京(jing)(jing)東(dong)方的新(xin)一(yi)季財(cai)報(bao)中得到這一(yi)事件(jian)的真正答案，

不過，當下(xia)“京東(dong)方(fang)無(wu)緣iPhone14”的(de)市場(chang)傳聞在(zai)輿論層面確實對京東(dong)方(fang)造成了(le)一定的(de)影響，甚(shen)至一部分(fen)人有些相信這則傳聞。而(er)據二級資(zi)本市場(chang)數(shu)據顯示，京東(dong)方(fang)A股價自(zi)去年4月底就呈現(xian)下(xia)滑趨(qu)勢，為什么二級資(zi)本市場(chang)投資(zi)者對京東(dong)方(fang)的(de)信心不足？

01

從籍籍無名的“追隨者”，

到世界第一的“追隨者”

京(jing)東方成立于(yu)1993年4月，前(qian)身是中國一五計劃蘇聯(lian)援助的北京(jing)電子(zi)管(guan)廠，成功改制為北京(jing)東方電子(zi)股(gu)份(fen)有(you)限公司，早期(qi)順利通過CRT彩(cai)色(se)顯像管(guan)擺脫北京(jing)電子(zi)管(guan)廠時期(qi)的虧損。不過，國內CRT技術雖然(ran)紅火，但國際上的技術替代已經悄(qiao)然(ran)發生(sheng)。

日本(ben)于1991年(nian)(nian)實現了TFT-LCD的(de)量產，并(bing)在(zai)90年(nian)(nian)代完成了第(di)一代（300*400mm）生產線到第(di)4.5代（730*920mm）生產線的(de)發展，韓國、中國臺灣也在(zai)九十(shi)年(nian)(nian)代中期(qi)、九十(shi)年(nian)(nian)代末發力(li)，形成早期(qi)面(mian)板行業三足鼎(ding)立的(de)格(ge)局。

察覺到技術的更迭(die)，京東方(fang)也(ye)有意進入TFT-LCD液晶面(mian)板行業(ye)。在考(kao)量之下，2003年京東方(fang)以收購(gou)代替(ti)自研的方(fang)式，收購(gou)了韓國現代的液晶面(mian)板業(ye)務，進入面(mian)板行業(ye)，后學習其中(zhong)技術，開始(shi)自建生產線。

但剛進入面板行業的(de)京東方2005年(nian)、2006年(nian)連續虧損，2007年(nian)扭虧為盈后，2008年(nian)又遇到(dao)了金融危(wei)機......

早期的京東(dong)方在面板行業(ye)過的并不好，難以撼(han)動日本、韓(han)國在面板行業(ye)的地位，只(zhi)能做一個行業(ye)追隨者。同(tong)時積極融(rong)資，建設生產線(xian)，在LCD領域積極布局(ju)，而這也(ye)讓京東(dong)方陷入拿政府投資虧錢的質疑當中。

如今，經過(guo)重資(zi)產布局，京東方也成為面板行業中(zhong)不(bu)可忽視(shi)的一(yi)家企(qi)業。

據京東方公布的財(cai)報數據顯示，2021年營(ying)收突破2000億元(yuan)，達到了2193.10億元(yuan)；規模凈利潤同比漲幅(fu)412.96%，達到了258.31億元(yuan)。去年可以說是京東方最(zui)賺錢(qian)的一(yi)年。

不僅(jin)業績(ji)出色，京東方在市場地位上也極為優秀。

據Omdia數據報(bao)告顯示，自(zi)2018年(nian)起，京東方就一(yi)直占據全球電視面(mian)板出貨(huo)(huo)量(liang)第(di)一(yi)的位置，到了2020年(nian)，又在出貨(huo)(huo)面(mian)積上取得全球第(di)一(yi)。2021年(nian)京東方LCD出貨(huo)(huo)量(liang)8億片，占全球LCD出貨(huo)(huo)量(liang)的29%，穩(wen)居全球第(di)一(yi)。

另外(wai)，根據(ju)第三方(fang)數據(ju)顯示(shi)，京東(dong)方(fang)在手(shou)機、平板(ban)電(dian)腦(nao)、筆記本電(dian)腦(nao)、顯示(shi)器、電(dian)視等五大應用領域(yu)市占(zhan)率持(chi)續穩居全(quan)球(qiu)第一。CINNO Research報告顯示(shi)，2021年全(quan)球(qiu)AMOLED智能手(shou)機面板(ban)6.68億(yi)片出貨量(liang)中，京東(dong)方(fang)占(zhan)比9%，位居全(quan)球(qiu)第二(er)。

不(bu)過，分(fen)析人(ren)士普遍(bian)認為，京東(dong)方(fang)仍(reng)是一個追隨者(zhe)。這是因為LCD是面板行業(ye)逐漸(jian)淘汰(tai)的技術(shu)似乎已經成為行業(ye)共識，三星、LG等面板企業(ye)接連退出(chu)LCD技術(shu)生產，轉(zhuan)向(xiang)重點發(fa)展顯示更清晰的OLED技術(shu)、MLED技術(shu)，終端廠(chang)商也在(zai)逐步(bu)淘汰(tai)LCD屏(ping)幕，轉(zhuan)向(xiang)OLED。

在筆(bi)者(zhe)看來，京東方的追隨，其實與(yu)中(zhong)外面板行(xing)業發展(zhan)階段不同有關。

國內(nei)面(mian)板企(qi)業京(jing)東方(fang)起步較(jiao)晚，而國外面(mian)板企(qi)業利用先(xian)發(fa)優(you)勢(shi)，不僅(jin)在早期形成(cheng)(cheng)對(dui)京(jing)東方(fang)的(de)技(ji)術(shu)、市(shi)(shi)場(chang)壓制，在當(dang)下更是以技(ji)術(shu)路線的(de)先(xian)發(fa)優(you)勢(shi)形成(cheng)(cheng)對(dui)京(jing)東方(fang)的(de)路線壓制，導致京(jing)東方(fang)成(cheng)(cheng)為(wei)市(shi)(shi)場(chang)、技(ji)術(shu)以及技(ji)術(shu)路線方(fang)面(mian)的(de)“追隨(sui)者”。

而(er)京(jing)(jing)東(dong)方(fang)能在(zai)LCD方(fang)面(mian)取(qu)(qu)得(de)優(you)勢，市(shi)場方(fang)面(mian)取(qu)(qu)得(de)如(ru)今的(de)(de)領先地位(wei)，與京(jing)(jing)東(dong)方(fang)的(de)(de)逆勢投資也有關系。三星、LG等企(qi)業(ye)放棄(qi)LCD市(shi)場，不僅有技術迭代方(fang)面(mian)的(de)(de)原因，還有京(jing)(jing)東(dong)方(fang)、TCL華星等國內企(qi)業(ye)逆勢建設生(sheng)產線(xian)，增(zeng)加LCD產能，三星、LG在(zai)價(jia)格戰(zhan)中競(jing)爭不過國內企(qi)業(ye)，只能放棄(qi)。

雖然受制于(yu)國外企業的先發(fa)優勢，一(yi)直是“追隨者(zhe)”，但京東方能取得(de)如今的市(shi)場地位，也實屬(shu)不易。

02

困于微笑曲線，陷于價格周期

據雪球網數(shu)據顯示，京東方靜態市盈率在5.8倍左右(you)，很明(ming)顯處在被(bei)低估的區間。為(wei)什么已經取得不錯市場地(di)位的京東方，卻不被(bei)投資者看好呢？

1.困于微笑曲線(xian)

宏(hong)碁集團(tuan)創始人施振榮曾經提出(chu)了(le)著名的微(wei)笑曲線理(li)論，一(yi)(yi)端(duan)是產(chan)業(ye)鏈條(tiao)上(shang)游的研發設計、另一(yi)(yi)端(duan)同樣是位于產(chan)業(ye)鏈上(shang)游的品(pin)牌營銷，中(zhong)間(jian)則是工(gong)業(ye)制造(zao)。

京東方一類的(de)(de)面板生產(chan)(chan)商(shang)(shang)正(zheng)處于微笑曲線的(de)(de)中間，附加(jia)(jia)值最低(di)，毛利率最低(di)，產(chan)(chan)業(ye)鏈上(shang)游是(shi)高毛利的(de)(de)玻璃基板、光(guang)學膜材、背光(guang)模(mo)組(zu)、驅動IC等(deng)相關(guan)供應商(shang)(shang)，產(chan)(chan)業(ye)鏈下游是(shi)高毛利的(de)(de)終端(duan)品(pin)牌商(shang)(shang)，低(di)附加(jia)(jia)值的(de)(de)環節自然沒(mei)有高附加(jia)(jia)值的(de)(de)環節估值高。

而(er)從京東方與蘋果(guo)的合作過程，也能看出低附加值的京東方，對于高附加值的蘋果(guo)并沒有(you)太大的話語權。

2017年，京東(dong)方首現蘋果供(gong)應商(shang)名(ming)(ming)單，不過最初只負責iPad、MacBook、Apple Watch等要求略低的產品(pin)訂單。直到2020年，京東(dong)方終于登上了蘋果核心產品(pin)iPhone12的供(gong)應商(shang)名(ming)(ming)單。并在2021年，京東(dong)方獲(huo)得(de)了供(gong)應iPhone13的機會。

通(tong)過平衡供應(ying)商訂單量，以更好地控制供應(ying)商，是(shi)蘋果(guo)(guo)對供應(ying)商的(de)常見套路(lu)。2017年iPhoneX首次(ci)運用OLED屏僅有(you)三(san)星一家供應(ying)商，后(hou)續蘋果(guo)(guo)有(you)意(yi)引進LG、京東(dong)方，以增(zeng)加與三(san)星的(de)競爭，提升(sheng)蘋果(guo)(guo)的(de)議(yi)價權(quan)。

這次很多(duo)人(ren)相信京(jing)東(dong)(dong)方的(de)“果鏈(lian)危機”，也(ye)是因為京(jing)東(dong)(dong)方處在(zai)微笑曲(qu)線底部，如果真出現私自更改技(ji)術的(de)情況(kuang)，蘋果擁有更多(duo)的(de)話(hua)語權，京(jing)東(dong)(dong)方在(zai)本(ben)就不占理的(de)情況(kuang)下更加被動。

2.陷于價格周期

面板行業具有一定的(de)價(jia)格(ge)周期(qi)。

分季度(du)看(kan)京東方(fang)的財(cai)報，2022年一季度(du)營業收入504.76億元，調(diao)整(zheng)后同比增(zeng)長0.4%；歸母凈利(li)潤(run)43.89億元，調(diao)整(zheng)后同比減少(shao)16.57%。而自2021年第三季度(du)開始，京東方(fang)的歸母凈利(li)潤(run)增(zeng)速就已經開始下滑。

京東(dong)方的(de)(de)同行(xing)TCL科技(ji)近三(san)個季(ji)度(du)的(de)(de)下降更為明顯。據(ju)財(cai)務數據(ju)顯示，TCL科技(ji)最近三(san)個季(ji)度(du)（2021年第三(san)季(ji)度(du)-2022年第一季(ji)度(du)）的(de)(de)歸母凈利潤分別為23.18億元(yuan)、9.55億元(yuan)、13.53億元(yuan)，同比(bi)增長183.69%、-59.56%、-43.73%。

去(qu)年第三季度(du)，顯示(shi)需求逐漸放緩(huan)，終端廠商備貨意愿(yuan)下(xia)(xia)降(jiang)，電視(shi)大尺(chi)寸面板價(jia)(jia)格下(xia)(xia)降(jiang)，面板行業由此進入下(xia)(xia)行趨勢。價(jia)(jia)格周期(qi)的出現(xian)，與行業供需關系有關。產能富余，供給過多(duo)，就會(hui)導(dao)致面板價(jia)(jia)格下(xia)(xia)降(jiang)，很多(duo)行業都有類(lei)似的價(jia)(jia)格周期(qi)。

例(li)如牧(mu)原(yuan)所在行業的豬周期，企業盈利(li)受豬肉價(jia)格變化影響頗大，牧(mu)原(yuan)希望通(tong)過自養、擴大規模(mo)的方式度(du)過價(jia)格周期，可(ke)如今下(xia)降的毛利(li)率說(shuo)明(ming)這(zhe)條(tiao)道路并沒(mei)成功。

上(shang)半年行(xing)業(ye)的高景(jing)氣(qi)度(du)幫助京東方造就了2021年最好的業(ye)績，而隨著行(xing)業(ye)下行(xing)，京東方恐短時間內(nei)難以度(du)過行(xing)業(ye)價格周期。

位于微笑曲線底部，又(you)處在(zai)價(jia)格周期下行階段，資本市場投資者難以(yi)給京東(dong)方以(yi)高估(gu)值。

03

挑戰不斷，自強路長

除去(qu)面(mian)板(ban)行(xing)業本(ben)身毛利率低、具有價格(ge)周期等(deng)特點外，京(jing)東(dong)方還面(mian)臨許多挑戰。

一方面(mian)，面(mian)板(ban)行(xing)業(ye)(ye)產(chan)(chan)線(xian)(xian)建(jian)設成(cheng)本(ben)高(gao)(gao)，折舊(jiu)成(cheng)本(ben)高(gao)(gao)，技術迭代快。上市(shi)以(yi)來，京東(dong)方融資(zi)超2000億，投資(zi)近4000億打(da)造生產(chan)(chan)線(xian)(xian)，每條(tiao)產(chan)(chan)線(xian)(xian)轉固后就(jiu)會產(chan)(chan)生大量的(de)折舊(jiu)費，2022年對固定資(zi)本(ben)新(xin)計提折舊(jiu)330.79億元。而(er)技術迭代后，原(yuan)有產(chan)(chan)品價格就(jiu)會下跌。這些都是造成(cheng)面(mian)板(ban)行(xing)業(ye)(ye)毛(mao)利率低的(de)原(yuan)因。

另(ling)一(yi)方面，LCD領域京東方雖(sui)然做到了第一(yi)，但正處于價格下行期。而京東方的(de)LCD業務遠高于OLED業務，LCD銷(xiao)(xiao)售量是OLED銷(xiao)(xiao)售量的(de)9倍(bei)有余。且被寄予厚望(wang)的(de)OLED業務，仍(reng)未宣布盈(ying)利，且與三(san)星的(de)市占率相差較大，難以撼動三(san)星的(de)龍頭地位。

還有就(jiu)是，行業(ye)需求正在(zai)下(xia)滑。在(zai)手機終(zhong)端方面(mian)，據日經新(xin)聞(wen)5月中旬報道(dao)，小米、OPPO、VIVO已通知供應商，未來幾季將砍單約二成。在(zai)電視終(zhong)端方面(mian)，電視作為(wei)必選(xuan)消費品的時(shi)代(dai)已過，根據中怡康10全渠道(dao)數據，2021年中國市場TV行業(ye)整體零(ling)售量同比下(xia)降10.4%至(zhi)3703萬臺。

天行健(jian)，君子以自強(qiang)不(bu)息。京東方迎(ying)接挑(tiao)戰(zhan)的最好(hao)方式，就是自己(ji)變強(qiang)。

一方(fang)面(mian)，京東方(fang)死磕技術(shu)，用高額的(de)(de)研(yan)發投入來(lai)保障自身的(de)(de)產品(pin)優勢(shi)。據財報數據顯(xian)示，2021年京東方(fang)研(yan)發投入124.4億元，同比(bi)增長61.79%。不(bu)過，目前(qian)來(lai)看，京東方(fang)在技術(shu)方(fang)面(mian)依舊處于“追(zhui)隨(sui)”狀態(tai)，不(bu)僅是在OLED技術(shu)方(fang)面(mian)的(de)(de)追(zhui)隨(sui)，還(huan)有折(zhe)疊(die)屏、透明電視(shi)面(mian)板等新技術(shu)的(de)(de)追(zhui)隨(sui)。

另一方面，京東方積極布局物(wu)聯(lian)(lian)網(wang)。基于顯(xian)示(shi)和傳(chuan)感(gan)器(qi)，打造“1+4+N”發展(zhan)架(jia)構，“1”即顯(xian)示(shi)器(qi)件(jian)；“4”包括傳(chuan)感(gan)器(qi)及解(jie)決方案事(shi)(shi)業(ye)、MLED事(shi)(shi)業(ye)、物(wu)聯(lian)(lian)網(wang)創新業(ye)務(wu)和智慧(hui)醫工事(shi)(shi)業(ye)；“N”則是要融入(ru)物(wu)聯(lian)(lian)網(wang)場景的各項具體業(ye)務(wu)。

這些(xie)傳統LED業(ye)務的(de)延伸，確實(shi)有一定的(de)作用。畢竟在各個行業(ye)之間，也存在一定的(de)需求差(cha)異(yi)，并不是都(dou)需要OLED技術。

不過，物聯網(wang)、智慧(hui)醫工、MLED等創新業務營收(shou)占比僅有一成，難(nan)以擔(dan)當起(qi)京東方的營收(shou)大(da)任。

京東方想(xiang)要(yao)(yao)憑(ping)借(jie)技(ji)術積累(lei)與業務(wu)創新打(da)破價格(ge)周期、微(wei)笑曲(qu)線，還需要(yao)(yao)很(hen)長的(de)路要(yao)(yao)走。

結語：

文章中提到，人們之(zhi)所(suo)以會相信蘋(pin)果(guo)會剔除京東方(fang)是因(yin)為京東方(fang)話(hua)語權不如蘋(pin)果(guo)。而(er)之(zhi)所(suo)以會相信京東方(fang)會不通知蘋(pin)果(guo)修改技(ji)術，也(ye)是有原因(yin)的。

在為華為手機供(gong)貨時，京東方的屏(ping)幕(mu)像(xiang)素排列(lie)(lie)方式是“周冬雨(yu)排列(lie)(lie)”，這類屏(ping)幕(mu)紅藍過多導(dao)致精(jing)致度下降，顯(xian)示度不如(ru)三(san)星的“鉆(zhan)石排列(lie)(lie)”。這一(yi)排列(lie)(lie)方式會出現的原因之一(yi)，是因為需要避免與三(san)星的“鉆(zhan)石排列(lie)(lie)”沖突。

而前(qian)兩年在經蘋果檢驗(yan)時經常(chang)有(you)京東方OLED生產線良(liang)品率不足相關報道出現，有(you)這些(xie)事(shi)件在前(qian)，也(ye)就有(you)人相信(xin)京東方會私自修改技術提(ti)升良(liang)品率。

從(cong)籍(ji)籍(ji)無名到全球第一(yi)，京東方在面板行業取得了不錯的(de)成績。但(dan)想要打破“果鏈危機”、微笑(xiao)曲線、價(jia)格周期以及(ji)諸多挑戰，還需要繼(ji)續在技(ji)術(shu)上(shang)死磕，做到技(ji)術(shu)領先，流言自會(hui)不攻而破。