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自疫(yi)情以來，餐飲(yin)行(xing)業一(yi)直都是資本市場的談資，其中像老娘(niang)舅這樣的中式快餐更是一(yi)度成(cheng)為(wei)餐飲(yin)行(xing)業中潛力(li)巨(ju)大(da)的板(ban)塊，但受制于疫(yi)情影響，老娘(niang)舅也認清了當前現狀(zhuang)。

據老娘(niang)舅(jiu)招(zhao)股(gu)書(shu)中“特別提醒投資者注意‘風險(xian)因素’中的下列(lie)風險(xian)”曾(ceng)提到，老娘(niang)舅(jiu)作為餐飲(yin)行業連(lian)鎖經營(ying)企業，并且目前主(zhu)要服務于長三角地(di)區，疫情發展所(suo)帶來的出行人(ren)流下降、門店防控(kong)停(ting)業，對老娘(niang)舅(jiu)公司門店日常運(yun)營(ying)、經營(ying)業績(ji)的不利影響尤為明顯。

疫情導致(zhi)老娘(niang)舅全(quan)年經營業績難(nan)以反映其(qi)實際盈利(li)能(neng)力，很可能(neng)導致(zhi)二級(ji)市場無法(fa)的得(de)到全(quan)面評(ping)估，從(cong)而影響上市進程。

01

短期上市

從市場一貫情(qing)況來看(kan)，容易(yi)上(shang)市的企業(ye)一般具備盈(ying)利模式(shi)明確、盈(ying)利能力不錯且易(yi)引資做強的特性。另(ling)外，企業(ye)往往會(hui)在(zai)一定規模時(shi)計劃上(shang)市，否則規模過(guo)小或過(guo)大(da)都會(hui)導致(zhi)二級市場著重考量，以至于(yu)難(nan)以上(shang)市。

老(lao)娘舅(jiu)成(cheng)立于(yu)2000年，曾因其于(yu)2010年成(cheng)為世博會餐飲供應商一度成(cheng)為長三角(jiao)(jiao)地(di)(di)區中式(shi)快餐的領跑者(zhe)，據(ju)其官方(fang)介(jie)紹中提到，老(lao)娘舅(jiu)餐飲股份有限公(gong)司(si)（前身為湖(hu)州老(lao)娘舅(jiu)餐飲管理有限公(gong)司(si)）以直營(ying)方(fang)式(shi)發(fa)展連鎖餐廳，現階(jie)段主要(yao)目(mu)標市場定位于(yu)長三角(jiao)(jiao)各(ge)主要(yao)城(cheng)市，如湖(hu)州、上海(hai)、杭州、寧波、紹興、金華、蘇州、常州、無錫、蕪湖(hu)等地(di)(di)。

不(bu)過老娘舅雖然歷經風光，但當前其(qi)不(bu)管規模又或者(zhe)競(jing)爭(zheng)力上都很難與同行頭部競(jing)爭(zheng)者(zhe)爭(zheng)鋒。

且從同行競爭者老(lao)鄉雞的現狀來看，全國超過(guo)1000家店鋪，不(bu)管是(shi)規模還(huan)是(shi)在競爭力上(shang)都要稍勝老(lao)娘舅，但自2021年12月擬定Pre-IPO，至今市(shi)場(chang)還(huan)未敲定“中式餐飲第一(yi)股”，也(ye)(ye)就讓(rang)老(lao)娘舅又起了爭下第一(yi)股名頭(tou)的想法(fa)，不(bu)過(guo)基于市(shi)場(chang)現狀，老(lao)娘舅能否上(shang)市(shi)也(ye)(ye)很難(nan)說，而(er)這些結(jie)果也(ye)(ye)需要其招股書的數據信息支(zhi)撐。

據老娘舅招股(gu)書顯示，截至2021年12月31日的門(men)店(dian)達(da)到388家(jia)，且(qie)老娘舅計劃將(jiang)募集資金(jin)約(yue)4.21億元投入連(lian)鎖門(men)店(dian)建設，在(zai)長三角地帶(dai)主(zhu)要城市新增門(men)店(dian)260家(jia)并升級改造(zao)25家(jia)門(men)店(dian)。

不(bu)過，就(jiu)算是擴店加(jia)上原有規模，也(ye)與同(tong)行鄉(xiang)村基、老鄉(xiang)雞(ji)的(de)(de)1145家和1073家門店的(de)(de)規模難以相比，不(bu)過相較于同(tong)行兩者(zhe)布局全國的(de)(de)情況來(lai)看(kan)，專精于長三角(jiao)地區(qu)的(de)(de)老娘舅似乎在區(qu)域(yu)深(shen)耕方面更加(jia)得心應手，這也(ye)是其面對二級市(shi)場的(de)(de)一點優勢。

另外(wai)，老(lao)(lao)娘舅相比老(lao)(lao)鄉雞和鄉村(cun)基(ji)在融資方面(mian)下了更(geng)多功夫，雖然鄉村(cun)基(ji)早先于美國(guo)(guo)上市，但近年來資本市場更(geng)加(jia)注(zhu)重國(guo)(guo)內上市的企業，所以(yi)幾(ji)家之爭(zheng)也(ye)逐漸向國(guo)(guo)內“中(zhong)式快餐第一股”的位(wei)置(zhi)。

市場數據顯示，目(mu)前快餐(can)賽道占據餐(can)飲行(xing)業45%以(yi)上份額，是餐(can)飲行(xing)業當之無愧的第一細分品(pin)類，也(ye)正是市場份額占比(bi)較大，便更(geng)受(shou)二級市場關(guan)注和青睞，老(lao)娘舅、老(lao)鄉(xiang)雞和鄉(xiang)村基等(deng)這些站在行(xing)業前列的企業自然也(ye)備(bei)受(shou)矚目(mu)。

且中式快餐(can)頭(tou)部企業重點規劃區(qu)域仍(reng)舊限(xian)于國內，不管是(shi)后期布局又(you)或(huo)者能夠吸引的(de)(de)投(tou)資者也大多(duo)偏于國人，所以當企業們去將(jiang)一個上(shang)市(shi)故(gu)事時，自然需要投(tou)其所好，盡可能通(tong)過(guo)更(geng)完善的(de)(de)規劃早于其他競(jing)爭者上(shang)市(shi)，利用“中式快餐(can)第(di)一股”的(de)(de)名頭(tou)將(jiang)自己的(de)(de)品牌提(ti)升(sheng)到更(geng)高的(de)(de)水準。

不過企業雖然熱(re)衷(zhong)上市(shi)的(de)(de)利益，但(dan)也要承擔市(shi)場變化的(de)(de)風險。

02

中式快餐加速

據財經網整理資料顯(xian)示，2022年4家中(zhong)(zhong)式快餐(can)(can)品牌向A股(gu)遞交或更新(xin)招股(gu)書 ，其(qi)中(zhong)(zhong)老娘舅和老鄉(xiang)雞赫然就在(zai)其(qi)列(lie)(lie)，兩家中(zhong)(zhong)式快餐(can)(can)品牌向港(gang)股(gu)遞交招股(gu)書，其(qi)中(zhong)(zhong)鄉(xiang)村基(ji)也在(zai)其(qi)列(lie)(lie)。三大同屬性中(zhong)(zhong)式快餐(can)(can)店于同一(yi)年尋(xun)求上市(shi)機遇，都想(xiang)要真正意(yi)義(yi)上贏得“中(zhong)(zhong)式快餐(can)(can)第一(yi)股(gu)”來占(zhan)領市(shi)場先機，同時也能看出中(zhong)(zhong)式快餐(can)(can)賽(sai)道(dao)競爭激烈，有了加(jia)速(su)發展(zhan)的跡(ji)象。

中國文化管理協(xie)會鄉村振興建設委員會副秘書長(chang)袁帥曾(ceng)對(dui)媒(mei)體(ti)表示，疫(yi)情導致餐(can)飲(yin)行業的(de)(de)發展跌(die)宕(dang)起伏，很多(duo)餐(can)飲(yin)企業開(kai)始重新考慮與資本之間的(de)(de)關(guan)系，且其認(ren)為，眼下的(de)(de)餐(can)飲(yin)市場(chang)上，具備一定連鎖和底蘊(yun)的(de)(de)餐(can)飲(yin)品牌，加速(su)跑馬(ma)圈(quan)地，目(mu)的(de)(de)是增加自身抗風險(xian)能(neng)力，預防資金鏈(lian)斷(duan)裂(lie)、現金流(liu)吃緊的(de)(de)情況從而尋(xun)求資本加持。

且從市場(chang)當前現狀來看，老娘舅認(ren)為(wei)“快(kuai)(kuai)餐(can)行(xing)業整體較為(wei)分散，規(gui)模(mo)以(yi)(yi)上連鎖快(kuai)(kuai)餐(can)企業數(shu)量占比(bi)較低。隨著經濟發展、消費者(zhe)消費理念的(de)變化以(yi)(yi)及(ji)冷鏈技(ji)術的(de)發展，快(kuai)(kuai)餐(can)行(xing)業的(de)景氣度正在逐步提升，規(gui)模(mo)以(yi)(yi)上連鎖快(kuai)(kuai)餐(can)企業的(de)進入(ru)者(zhe)亦在進一步增加，加劇了快(kuai)(kuai)餐(can)行(xing)業的(de)競爭程度。”

老娘(niang)舅認為加(jia)劇競爭為老娘(niang)舅的(de)(de)發展(zhan)帶來(lai)了挑戰，同(tong)時(shi)其公司也更(geng)加(jia)注(zhu)重在(zai)技術、成本、品牌等方面的(de)(de)運營，以達到在(zai)市場(chang)份額和地位上的(de)(de)不落后(hou)甚至增長。

但實際上，隨著中(zhong)式快餐受(shou)眾(zhong)群體轉移，其(qi)所面(mian)臨的(de)需求也在不斷(duan)升(sheng)級。據《中(zhong)國中(zhong)式快餐連鎖白皮書》顯示，如(ru)今(jin)，中(zhong)式快餐44%的(de)受(shou)眾(zhong)是白領上班族，最初的(de)主力(li)軍技術工人、學(xue)生僅占13%和7%。消(xiao)費者(zhe)需求的(de)提升(sheng)，預(yu)示著消(xiao)費者(zhe)對餐飲安全、健康和營養方面(mian)更(geng)受(shou)重視，同時也有原材料更(geng)換提升(sheng)的(de)可能，在成(cheng)本上或也有改變。

在各類成本有可能增(zeng)加，消費需求增(zeng)長帶來的(de)還有盈利更多可能的(de)背景下(xia)，老(lao)娘舅雖然(ran)還能保持盈利狀(zhuang)態(tai)，但從(cong)招(zhao)股書(shu)數據顯示(shi)中，老(lao)娘舅與幾家同行(xing)上市公司對(dui)比，其同行(xing)業上市的(de)毛(mao)利率平均值(zhi)分別(bie)為(wei)41.34%、22.31%、21.48%，而老(lao)娘舅的(de)毛(mao)利率明顯低于行(xing)業平均水(shui)平。

而老(lao)娘舅招股書顯示(shi)，2019年(nian)度、2020年(nian)度和(he)2021年(nian)度，其營(ying)業收(shou)入分別(bie)為12.22億元(yuan)，12.07億元(yuan)以(yi)及(ji)15.25億元(yuan)，凈利潤(run)為6576.53萬元(yuan)、2175.54萬元(yuan)以(yi)及(ji)6384.70萬元(yuan)，綜合毛利率分別(bie)為17.76%、14.58%和(he)16.40%。而賺錢(qian)少是(shi)上(shang)市公司的大(da)忌，利潤(run)低更是(shi)其中不可忽視的問(wen)(wen)題(ti)，所以(yi)老(lao)娘舅上(shang)市面臨的問(wen)(wen)題(ti)早已擺(bai)在(zai)明面，需要公司拿出合適的方案解決。

當然，疫情導(dao)致老(lao)娘舅發(fa)展減緩是其上市(shi)的(de)(de)彎釘，不過未來精(jing)于長三角地區(qu)(qu)的(de)(de)始終會遇(yu)到增長瓶頸，所以要(yao)(yao)不要(yao)(yao)走出人們口(kou)中的(de)(de)“包郵區(qu)(qu)”也是老(lao)娘舅發(fa)展的(de)(de)重要(yao)(yao)選擇(ze)。

03

走出包郵區

據老娘舅(jiu)計劃，未來(lai)將(jiang)依舊在(zai)(zai)長(chang)三(san)角(jiao)地區擴店(dian)(dian)300家門店(dian)(dian)，相比在(zai)(zai)長(chang)三(san)角(jiao)地區門店(dian)(dian)的密集度，老娘舅(jiu)要遠(yuan)遠(yuan)高(gao)于老鄉(xiang)雞和鄉(xiang)村(cun)基，不過老娘舅(jiu)的這種經(jing)營方(fang)式有(you)利有(you)弊(bi)，引(yin)得(de)市場(chang)思考。

從市場表現來看，老娘舅的弊端是(shi)源(yuan)于疫(yi)情原因讓(rang)主(zhu)營收區域銷售業績受到影響，從而導致上市前夕無法交出更好的答卷，因此很難確定(ding)是(shi)否能(neng)夠登上“中式餐飲第一(yi)股”的寶座，對后續的發展難以評估(gu)。

弊端的(de)(de)(de)(de)對立(li)是優勢，專(zhuan)精長三角地(di)區的(de)(de)(de)(de)老(lao)娘(niang)舅將區域內打造(zao)成了其(qi)企(qi)業的(de)(de)(de)(de)主要營(ying)收來源，且未(wei)來老(lao)娘(niang)舅與(yu)長三角地(di)區的(de)(de)(de)(de)門店數量或(huo)將超過(guo)(guo)同(tong)行數倍甚至更(geng)多，能(neng)夠更(geng)成熟的(de)(de)(de)(de)布局長三角地(di)區中式(shi)快(kuai)餐的(de)(de)(de)(de)發展，而專(zhuan)精更(geng)能(neng)讓消費者具備歸屬(shu)感，從而提(ti)升老(lao)娘(niang)舅的(de)(de)(de)(de)市場地(di)位(wei)，不過(guo)(guo)放在全國市場而言，圈子小也正是其(qi)發展瓶頸(jing)的(de)(de)(de)(de)阻礙。

假設(she)老娘舅上市(shi)繼續(xu)擴張，那么很快就會(hui)在(zai)長(chang)三角(jiao)地區遇到(dao)瓶(ping)頸，而未來(lai)發展，也極(ji)有(you)可能向著全國化改變。

而就(jiu)目前來看，公開信息顯示2018-2021年老娘(niang)(niang)舅曾(ceng)因多(duo)次違(wei)規發布(bu)廣告以及涉嫌(xian)違(wei)反《特(te)(te)殊標志管理條例》被處(chu)罰，而違(wei)規發布(bu)的(de)廣告也從(cong)側面表(biao)現了老娘(niang)(niang)舅急于用特(te)(te)殊的(de)營(ying)(ying)銷方式(shi)引(yin)流，從(cong)而達到(dao)盈利更(geng)(geng)多(duo)的(de)目的(de)，不(bu)過(guo)事與愿違(wei)的(de)是被處(chu)罰，不(bu)僅透(tou)露(lu)了其內部營(ying)(ying)銷問題，更(geng)(geng)透(tou)露(lu)了其具(ju)備一(yi)定的(de)盈利風(feng)險，會引(yin)得資本(ben)市場更(geng)(geng)多(duo)的(de)注意。

另(ling)一方面，僅專于長三角(jiao)地區的老娘舅(jiu)便需要(yao)依靠違規(gui)手(shou)段營銷，那么未(wei)來將規(gui)模(mo)擴張(zhang)至更大的區域很容易被質疑力有不(bu)逮，從而被削弱(ruo)在二級市場的地位。

僅專于長(chang)三(san)角(jiao)地(di)區(qu)，對于當地(di)的口(kou)味(wei)、消費(fei)習慣等或(huo)許(xu)非常了解，但是并(bing)不(bu)(bu)代表未來能夠在更多(duo)的地(di)區(qu)適用，畢竟當老娘舅決定邁出長(chang)三(san)角(jiao)地(di)區(qu)后，將會面臨各(ge)地(di)不(bu)(bu)同口(kou)味(wei)、不(bu)(bu)同消費(fei)習慣的考(kao)驗，而(er)不(bu)(bu)是靠著現有的菜(cai)系就能夠“一招鮮吃(chi)遍(bian)天(tian)下”，反而(er)會因為(wei)不(bu)(bu)適合其他區(qu)域的餐品、服務等被影響發展。

要知道(dao)，長期發展不是(shi)企業固執的(de)堅持，而是(shi)緊隨市(shi)場的(de)變動，當(dang)商(shang)品適用(yong)于各個地區，那么(me)未來擴建(jian)才會減少阻礙(ai)。

總的來(lai)說(shuo)，老娘舅盡(jin)管仍在(zai)布局長三角(jiao)地區，但就(jiu)未(wei)來(lai)中式快餐的發展(zhan)速(su)率來(lai)看，擴大發展(zhan)面積的可能(neng)性(xing)并(bing)不算小(xiao)，而老娘舅是否做好(hao)了(le)專于長三角(jiao)地區或者走向全國地區的發展(zhan)可能(neng)，將(jiang)會影響其未(wei)來(lai)發展(zhan)的穩固與否。