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有“中(zhong)(zhong)國德魯克”之(zhi)稱的管理大師(shi)陳春花翻車之(zhi)后(hou)，被譽為“中(zhong)(zhong)國巴菲特”的張磊日子也不好(hao)過。
過去(qu)一(yi)個(ge)月里(li)，高瓴和(he)張磊一(yi)直處(chu)在(zai)風(feng)暴之中，作為曾經(jing)滋養過京東、騰訊(xun)、字節跳(tiao)動、藍月亮等企業的投資(zi)大神高瓴最近似乎(hu)頻(pin)頻(pin)失(shi)手，還陷入無差(cha)別裁員(yuan)的謠言中。
外界曾給高瓴(ling)算(suan)過一筆賬，如果(guo)按照目前高瓴(ling)的持股市值計算(suan)（加上分紅(hong)等），高瓴(ling)光在格(ge)力電器上的虧損就超(chao)過了60億元。
據《中國(guo)企業家》報道，高瓴多方出擊詢價意(yi)在轉手交易，但因高瓴涉(she)及的(de)管理資產過(guo)于龐大，目前尚無接(jie)盤俠浮出水面。 
張磊作為掌(zhang)舵人，在(zai)高瓴遭遇(yu)危(wei)機之(zhi)時，卻(que)選擇了隱(yin)匿(ni)，于是有傳(chuan)言稱張磊已(yi)經遠(yuan)遁海外，這(zhe)些傳(chuan)聞都被高瓴以“辟謠”的方式否認(ren)了，高瓴目前的真實(shi)狀況給外界一種霧里看花(hua)的感覺。
外界(jie)開始對高瓴作(zuo)出(chu)種種質(zhi)疑，有媒體觀點質(zhi)疑張磊那句“做(zuo)時(shi)(shi)(shi)間的(de)朋友”的(de)名言(yan)，翻(fan)看高瓴的(de)投資時(shi)(shi)(shi)間軸，大部(bu)分(fen)都是在創業公司“桃(tao)子(zi)快(kuai)要(yao)成熟”的(de)時(shi)(shi)(shi)候入資“摘果子(zi)”，而并不是張磊所宣(xuan)稱的(de)“做(zuo)時(shi)(shi)(shi)間的(de)朋友”，畢(bi)竟資本(ben)天生逐利，哪兒(er)來的(de)朋友？
事(shi)實真是(shi)如此嗎？
01
獨角獸的締造者
在中國投資圈有兩(liang)個(ge)人具(ju)有舉(ju)足輕重(zhong)的江湖地位，一個(ge)是張磊(lei)，一個(ge)是沈南鵬。
論名氣沈南(nan)(nan)鵬的名氣更大，但論實力(li)兩者卻不(bu)分(fen)伯仲(zhong)。沈南(nan)(nan)鵬掌(zhang)控半(ban)個互聯網企業，而張(zhang)磊的投(tou)資遍(bian)布五大所，成為投(tou)資界的“陳近南(nan)(nan)”，金庸小說里寫道(dao)，為人不(bu)識(shi)陳近南(nan)(nan)人稱(cheng)英雄也枉然，而在(zai)投(tou)資界不(bu)識(shi)張(zhang)磊，也同樣難(nan)稱(cheng)“梟雄”。
張(zhang)磊(lei)自2005年海歸回(hui)國創立高瓴集團以來，手(shou)里(li)掌握(wo)5000億元左(zuo)右(you)的(de)等值(zhi)基金(jin)規模，加上他隨時可以實現的(de)配資和杠桿，張(zhang)磊(lei)的(de)資本調度(du)能力(li)應該遠遠大于這(zhe)個(ge)(ge)金(jin)額(e)，有投資人士稱張(zhang)磊(lei)可以調度(du)萬億左(zuo)右(you)的(de)規模，這(zhe)是一個(ge)(ge)天文數字。
翻看高(gao)(gao)瓴的(de)投(tou)資(zi)版圖，幾乎遍布全(quan)球(qiu)，并在每一塊大陸上都成(cheng)為(wei)(wei)產(chan)業(ye)賽道引領者，只要(yao)高(gao)(gao)瓴投(tou)資(zi)的(de)企業(ye)往往都能成(cheng)為(wei)(wei)行業(ye)的(de)巨無霸和獨(du)角獸，以(yi)至于高(gao)(gao)瓴甚至被(bei)國外分析師拿去與華爾街頂尖(jian)投(tou)資(zi)基(ji)金(jin)相提(ti)并論，高(gao)(gao)瓴的(de)投(tou)資(zi)案例也(ye)成(cheng)為(wei)(wei)眾多商(shang)學院的(de)教學案例。
高瓴最初的(de)投資(zi)帶(dai)有“賭”的(de)性質，在2005年，張磊(lei)帶(dai)著耶魯(lu)大學的(de)全部發(fa)展基金(jin)2000萬美元直接All In騰(teng)訊，或許(xu)是張磊(lei)眼(yan)光不(bu)錯，也或許(xu)是運氣不(bu)錯，這次投資(zi)一炮打(da)響，騰(teng)訊目前已經是全球互聯網巨頭之一。
隨后眾多行業(ye)的獨(du)角獸企業(ye)都(dou)和高(gao)瓴有(you)關。比(bi)如2010年天使輪投藍月(yue)亮(liang)，六年后獲利高(gao)達10倍，最終獲益(yi)高(gao)達20多倍。而張(zhang)磊投資(zi)羅秋平（藍月(yue)亮(liang)國際(ji)集團有(you)限公司執行董事(shi)）的故事(shi)也被投資(zi)圈津津樂道。
當(dang)時(shi)張磊(lei)敲開羅秋平辦公室的大門(men)，直接說“我可以投資(zi)3000萬美元（當(dang)時(shi)約合2.9億元），但藍(lan)月亮必須3年不盈(ying)(ying)利(li)。”羅秋平被這個年輕人的驚人舉動所吸引，投資(zi)人一(yi)般要求(qiu)公司盈(ying)(ying)利(li)，而(er)張磊(lei)卻要求(qiu)公司虧損，羅秋平小心(xin)翼翼的問：您確定是要虧損，而(er)不是盈(ying)(ying)利(li)？張磊(lei)表(biao)示自己很確定。
張(zhang)磊(lei)的(de)邏輯是，他(ta)發(fa)現中產(chan)階級(ji)更需要(yao)中高端(duan)的(de)洗(xi)衣液(ye)，當時日化產(chan)品(pin)幾(ji)乎(hu)被保潔和聯合利華所壟斷(duan)，而這(zhe)兩大巨頭都沒有(you)高端(duan)洗(xi)衣液(ye)。針對(dui)巨大的(de)中高端(duan)洗(xi)衣液(ye)市場，藍(lan)(lan)月亮一開(kai)始需要(yao)更多投(tou)入，自然(ran)也(ye)會面臨虧損。就這(zhe)樣藍(lan)(lan)月亮成為張(zhang)磊(lei)投(tou)資(zi)的(de)得意之作。
2011年，那時是(shi)京東的成長(chang)初期，張磊又力排眾議砸進去(qu)3億(yi)美(mei)(mei)(mei)元，最終獲(huo)利高達300億(yi)美(mei)(mei)(mei)元，投(tou)資和收益比(bi)例(li)令(ling)人咂舌。接著是(shi)去(qu)哪兒網(wang)、美(mei)(mei)(mei)團、滴滴……而事實證明這些企業都已成長(chang)為行業的獨(du)角獸，市值動輒數(shu)千(qian)億(yi)元。
自張(zhang)磊(lei)2005年海歸回國成立高瓴之后，經過(guo)17年的發展，張(zhang)磊(lei)管理(li)的資產規模由最初的2000萬美(mei)元拓展到(dao)超過(guo)5000億(yi)元，增加了(le)1200倍(bei)，高瓴也成為(wei)全亞洲最大的私募投資基金之一(yi)(yi)，在全球(qiu)都享有(you)一(yi)(yi)定(ding)的聲譽。
17年來(lai)，高瓴的(de)(de)年收(shou)益率達到驚人的(de)(de)40%以上，“股(gu)神”巴(ba)菲特的(de)(de)投資收(shou)益率也(ye)不過每年20%左(zuo)右，張(zhang)磊(lei)的(de)(de)投資收(shou)益率高出巴(ba)菲特近(jin)一倍，也(ye)讓他獲得(de)了(le)“中國巴(ba)菲特”的(de)(de)稱號。
高(gao)瓴和張磊(lei)投(tou)(tou)資的(de)(de)秘訣究竟是(shi)什(shen)么(me)？不可否認中國(guo)快速發展的(de)(de)經(jing)濟(ji)環境讓張磊(lei)創造了(le)“投(tou)(tou)資神(shen)話”，仔細拆解高(gao)瓴的(de)(de)投(tou)(tou)資案例會發現，高(gao)瓴并不像(xiang)張磊(lei)所言的(de)(de)那樣在“做時間的(de)(de)朋友”，投(tou)(tou)資的(de)(de)這些企業大多是(shi)快到“果(guo)實成熟期(qi)”。
02
做時間的朋友是偽命題？
在(zai)2017年人大畢業典禮上，張磊(lei)那句“做時間的朋友(you)”一(yi)度還成為(wei)投資(zi)界的經典名言，被很多投資(zi)人奉為(wei)圭臬。
投資(zi)人劉波分析指(zhi)出(chu)，張磊這(zhe)句“做時間的(de)朋友”，其實就(jiu)是投資(zi)行業所稱的(de)“長期(qi)主義(yi)(yi)”。走價值投資(zi)的(de)路線(xian)一般需要(yao)較長的(de)投資(zi)周期(qi)，投資(zi)如果要(yao)堅持“長期(qi)主義(yi)(yi)”，就(jiu)需要(yao)在熱門(men)賽道精準(zhun)找(zhao)到有潛力的(de)初創企業，一旦(dan)(dan)企業最終上市，投資(zi)機(ji)構會獲得巨大(da)回(hui)報，但是“長期(qi)主義(yi)(yi)”見效很慢，甚至有很大(da)風險，一旦(dan)(dan)押錯(cuo)寶，經過漫長等待后(hou)可能是顆粒(li)無(wu)收。
2015年以前的(de)張(zhang)磊(lei)，確實是有在天使輪或B輪發力。隨后張(zhang)磊(lei)的(de)投資戰略開(kai)始出(chu)現轉移，投資天使輪或者B輪的(de)企業(ye)數量日益減少，開(kai)始重倉一些已經成(cheng)熟的(de)企業(ye)，比(bi)如寧德(de)時代就是最好的(de)案例。
投(tou)資(zi)(zi)人劉(liu)波指出(chu)，高(gao)(gao)瓴的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)風格并不(bu)是(shi)如張磊所言的(de)(de)(de)那樣堅持“長期主義”，而(er)是(shi)更像吸收了格雷厄姆和巴菲特的(de)(de)(de)價值投(tou)資(zi)(zi)理(li)念，并結(jie)合中(zhong)國市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)混合體，這其(qi)中(zhong)有(you)“梭哈(ha)”了身家的(de)(de)(de)“賭博(bo)(bo)式”投(tou)資(zi)(zi)，也有(you)短期逐利(li)的(de)(de)(de)短線投(tou)資(zi)(zi)。比如如果真(zhen)要(yao)做時(shi)間(jian)的(de)(de)(de)朋友，為何高(gao)(gao)瓴一出(chu)手就賭博(bo)(bo)式的(de)(de)(de)全部(bu)押出(chu)全部(bu)身家給騰訊，投(tou)資(zi)(zi)界不(bu)是(shi)最忌諱(hui)把雞蛋放(fang)在(zai)一個(ge)籃子里嗎？藍(lan)月亮和京東，都是(shi)在(zai)幾年內短期獲得巨(ju)大(da)收益。
“做(zuo)時間的(de)朋友(you)”這(zhe)種長期(qi)投(tou)資，并(bing)不是(shi)張(zhang)磊(lei)(lei)獨創(chuang)，在中(zhong)國(guo)投(tou)資界張(zhang)磊(lei)(lei)的(de)前輩但斌，就(jiu)是(shi)長期(qi)主(zhu)義(yi)(yi)的(de)堅定支持者，但斌寫過的(de)《時間的(de)玫瑰》和張(zhang)磊(lei)(lei)的(de)《價值》一書中(zhong)，都(dou)以(yi)長期(qi)主(zhu)義(yi)(yi)為核心。
但但斌(bin)這(zhe)種極力鼓(gu)吹長(chang)期主(zhu)義(yi)、價值投(tou)(tou)資(zi)(zi)的教父(fu)級(ji)別人物(wu)，也(ye)沒有(you)通過“長(chang)期主(zhu)義(yi)”的檢驗。反而(er)因為其重倉多個行業表現欠佳而(er)不得不公開道(dao)歉(qian)，比如但斌(bin)重倉白(bai)酒(jiu)板(ban)塊，白(bai)酒(jiu)板(ban)塊在2021年表現非常拉(la)胯，新(xin)發(fa)基金跌破預警(jing)線，這(zhe)都說明長(chang)期主(zhu)義(yi)的投(tou)(tou)資(zi)(zi)理念，有(you)時候只適合(he)出現在投(tou)(tou)資(zi)(zi)理論之中。
“堅持長(chang)期主義(yi)”的(de)但斌(bin)想以身證道，結果2021年收益(yi)(yi)持續暴跌，不堪重負的(de)但斌(bin)再(zai)次道歉，同時發(fa)文(wen)表示(shi)：除了(le)美股(gu)正收益(yi)(yi)以外(wai)，A股(gu)、港股(gu)的(de)投資目前都是負收益(yi)(yi)，做的(de)不好只怪自己。這等于間接否定(ding)了(le)自己信仰的(de)長(chang)期主義(yi)投資理(li)論。
再看后來(lai)者張磊(lei)，雖(sui)然(ran)張磊(lei)也標榜(bang)“堅(jian)持長(chang)期主(zhu)義”，根據結果(guo)來(lai)看張磊(lei)也沒有言行一致，時間的朋友(you)(you)或(huo)只是投資的噱(xue)頭，“做利益的朋友(you)(you)”反而(er)味道(dao)更濃(nong)。
入股京東是張(zhang)(zhang)磊的得意之作，2010年劉強(qiang)東最(zui)初只(zhi)想要(yao)7500萬美元，張(zhang)(zhang)磊直接給了他3億美元左右，高瓴占(zhan)股高達20.37%。
電(dian)商(shang)行(xing)業研(yan)究員徐培亞指出，京東(dong)(dong)這樣的(de)電(dian)商(shang)企業是(shi)極具發展潛力的(de)，值得長(chang)期投資(zi)。但是(shi)高(gao)瓴卻(que)在京東(dong)(dong)2014年上市之(zhi)后開始(shi)大(da)量減持(chi)，尤其是(shi)劉強東(dong)(dong)的(de)美國桃(tao)色事件后，高(gao)瓴幾乎清(qing)倉了京東(dong)(dong)的(de)股*，最高(gao)時高(gao)瓴持(chi)有京東(dong)(dong)1.6億(yi)股，而如今只有2100萬股，高(gao)瓴從京東(dong)(dong)前五大(da)股東(dong)(dong)變成了散戶。
徐培亞(ya)指出，雖然京東的(de)股(gu)價現(xian)在有(you)所波動，但高瓴的(de)減持(chi)應該是違背了長(chang)期主義(yi)投資(zi)理(li)念，當然同時也讓高瓴投資(zi)收益減少很多(duo)。
高(gao)瓴(ling)同樣的(de)事情還發(fa)生在阿(a)里(li)身上，2017年二季度(du)，高(gao)瓴(ling)重倉阿(a)里(li)持有357萬股。但僅(jin)僅(jin)過(guo)了幾個月，高(gao)瓴(ling)就開始(shi)大(da)幅減持。高(gao)瓴(ling)在短(duan)期內快(kuai)進(jin)快(kuai)出這樣的(de)案例(li)比(bi)比(bi)皆是，此外還出現押寶同時(shi)押“敵我”兩邊的(de)情況(kuang)出現，這樣的(de)遭遇就發(fa)生在拼多(duo)(duo)多(duo)(duo)身上，2018年高(gao)瓴(ling)剛(gang)建倉拼多(duo)(duo)多(duo)(duo)，但很快(kuai)又增持阿(a)里(li)，誰都(dou)知道阿(a)里(li)和拼多(duo)(duo)多(duo)(duo)是死對(dui)頭。
號稱要“做時(shi)間的(de)(de)朋友”的(de)(de)高瓴，在(zai)蔚(yu)來身(shen)上(shang)也栽過(guo)跟頭，高瓴作為持股高達(da)7.5%的(de)(de)蔚(yu)來第三大股東(dong)，在(zai)2019年蔚(yu)來股價低迷之(zhi)時(shi)，張磊似乎(hu)忘(wang)記了自己說過(guo)扶持創業型公司的(de)(de)豪言(yan)壯語，毅然選擇(ze)清倉撤退，差(cha)點(dian)置(zhi)蔚(yu)來于死(si)地。
隨后蔚來在(zai)合肥(fei)政府(fu)的(de)(de)幫助下渡過難(nan)關股價迎(ying)來一(yi)路(lu)狂飆，出現了(le)50倍(bei)的(de)(de)漲幅(fu)，如果高(gao)瓴(ling)能堅持(chi)到(dao)現在(zai)，將(jiang)多獲得300億元左右的(de)(de)回報。高(gao)瓴(ling)這一(yi)套增持(chi)減持(chi)比散戶還(huan)速度還(huan)快，擺明是(shi)在(zai)炒短(duan)線，高(gao)位出手(shou)套現才是(shi)王(wang)道。
張(zhang)磊(lei)投資(zi)教(jiao)育(yu)(yu)股更是(shi)一則典型的“反面教(jiao)材”，張(zhang)磊(lei)原先一直重倉(cang)教(jiao)育(yu)(yu)股，并(bing)公開表示教(jiao)育(yu)(yu)事業值得長(chang)期投資(zi)，多(duo)次強調教(jiao)育(yu)(yu)是(shi)永遠不需(xu)要(yao)(yao)退出的投資(zi)，要(yao)(yao)走長(chang)期主義路線，張(zhang)磊(lei)宣稱“做教(jiao)育(yu)(yu)股需(xu)要(yao)(yao)真正做時間(jian)的朋(peng)友(you)”。
然(ran)而教(jiao)培行業“團(tuan)滅”之時，張(zhang)(zhang)磊跑的比誰都快。高(gao)瓴甚(shen)至(zhi)提早嗅到(dao)危險的氣息，從(cong)2020年(nian)就開始減倉(cang)中概(gai)教(jiao)育(yu)(yu)股，直到(dao)2021一季度基本清倉(cang)了所(suo)有中概(gai)教(jiao)育(yu)(yu)股。后期教(jiao)育(yu)(yu)股的表(biao)現雖然(ran)證實了張(zhang)(zhang)磊眼光獨到(dao)，但是(shi)卻給了“做時間的朋友”理論一記響亮的耳光。
因為張(zhang)磊(lei)一直對外宣(xuan)稱(cheng)信奉(feng)“價值投(tou)資”，卻被(bei)投(tou)資者(zhe)發現說一套(tao)做(zuo)一套(tao)，有(you)投(tou)資者(zhe)在論壇戲稱(cheng)：“做(zuo)時間的(de)朋友只(zhi)是忽悠之(zhi)辭，如果(guo)張(zhang)磊(lei)賺錢的(de)竅(qiao)門都讓別的(de)投(tou)資者(zhe)學會了，他又去賺誰的(de)錢呢？”
投(tou)資人許(xu)藝(yi)認為(wei)，相比長期主(zhu)義的(de)(de)慢(man)慢(man)賺錢，沒有(you)誰能拒絕短線(xian)賺快錢。“張磊(lei)肯定有(you)長期投(tou)資的(de)(de)項目，但也未必如(ru)他宣(xuan)稱的(de)(de)只做時間的(de)(de)朋友，他很多操作都(dou)是(shi)短線(xian)操作，畢竟高(gao)位收益裝進(jin)自己(ji)口袋(dai)才是(shi)真(zhen)正收益，現在高(gao)瓴的(de)(de)很多項目已經直接(jie)從C輪開始了，這就是(shi)‘摘果(guo)子’的(de)(de)典型行為(wei)。比如(ru)近兩年清倉(cang)蔚來、清倉(cang)愛爾眼(yan)科，清倉(cang)良品(pin)鋪子、特斯拉等。”
許藝指出，張磊頻頻出現投資(zi)(zi)決(jue)策失誤(wu)，甚至動搖了投資(zi)(zi)理念，可(ke)能和高瓴承受的資(zi)(zi)金壓力(li)過大有(you)關。
03
大力出奇跡的重倉模式
其實“做時間的朋友”只是張(zhang)磊(lei)提出的投資理念之(zhi)一，張(zhang)磊(lei)還信奉重倉模式(shi)。
張磊的另一個投資邏輯“重(zhong)倉模(mo)式(shi)”，說白了(le)就是看準了(le)立即(ji)下重(zhong)注，如果前期錯過(guo)了(le)，后期千方百(bai)計尋找(zhao)機會(hui)再上車。張磊稱(cheng)這(zhe)種方式(shi)為(wei)“補一槍”。
張磊甚(shen)至在公開場合表(biao)示：流水(shui)不爭先，爭的(de)(de)是滔(tao)滔(tao)不絕(jue)。這又和張磊標(biao)榜的(de)(de)“做時(shi)間朋(peng)友(you)”的(de)(de)長期主義存在較大出入。
高瓴的重倉模(mo)式案(an)例很(hen)多(duo)，BT財經梳(shu)理了高瓴近2年(nian)的重倉案(an)例。
其(qi)中以寧德(de)時代最為大(da)手筆(bi)，2020年(nian)7月，寧德(de)時代定增募集資金197億元(yuan)，高(gao)瓴(ling)(ling)集團就認(ren)(ren)(ren)購(gou)(gou)了106億元(yuan)。拆(chai)解開來，高(gao)瓴(ling)(ling)資本(ben)認(ren)(ren)(ren)購(gou)(gou)100億元(yuan)，珠(zhu)海(hai)高(gao)瓴(ling)(ling)穗成(cheng)（高(gao)瓴(ling)(ling)旗下企(qi)業）認(ren)(ren)(ren)購(gou)(gou)6億元(yuan)，認(ren)(ren)(ren)購(gou)(gou)份額超(chao)過50%。經(jing)過這(zhe)一輪認(ren)(ren)(ren)購(gou)(gou)，高(gao)瓴(ling)(ling)持股寧德(de)時代達到(dao)2.27%，躋身寧德(de)時代十(shi)大(da)股東，位列第九(jiu)位。
同(tong)樣在(zai)2020年7月(yue)，小鵬完成C+輪融資(zi)(zi)(zi)獲(huo)得近(jin)5億(yi)(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)，高(gao)瓴(ling)(ling)參(can)投(tou)，具體(ti)投(tou)資(zi)(zi)(zi)多少并(bing)未公布，坊(fang)間認(ren)為(wei)(wei)高(gao)瓴(ling)(ling)參(can)投(tou)金(jin)額在(zai)5億(yi)(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)中比例不(bu)會小。在(zai)同(tong)月(yue)，理(li)想赴美上市，募資(zi)(zi)(zi)總額為(wei)(wei)9.83億(yi)(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)，高(gao)瓴(ling)(ling)認(ren)購(gou)了9500萬股(gu)(gu)中的(de)3333萬股(gu)(gu)，超(chao)過1/3，認(ren)購(gou)金(jin)額超(chao)過3億(yi)(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)。同(tong)年12月(yue)，高(gao)瓴(ling)(ling)認(ren)購(gou)隆基綠能6%的(de)股(gu)(gu)*，以每股(gu)(gu)70元(yuan)(yuan)計(ji)算，6%的(de)股(gu)(gu)*約為(wei)(wei)2.26億(yi)(yi)(yi)股(gu)(gu)，認(ren)購(gou)金(jin)額近(jin)160億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，一(yi)躍(yue)成為(wei)(wei)隆基綠能的(de)第二大股(gu)(gu)東。
2021年(nian)2月，高(gao)瓴認購比(bi)亞迪最新一輪定增，認購金額高(gao)達2億美元。
投資(zi)人(ren)史保剛對張(zhang)磊(lei)的重倉模式并不意外，“張(zhang)磊(lei)之所(suo)以(yi)敢于高(gao)位(wei)重倉，是高(gao)瓴(ling)投資(zi)后(hou)能(neng)帶(dai)來“高(gao)瓴(ling)效應”，高(gao)瓴(ling)投資(zi)的企業大部分都能(neng)在短(duan)期內股價得到拉升。”以(yi)高(gao)瓴(ling)2020年(nian)9月以(yi)高(gao)位(wei)72元(yuan)(yuan)/股收購恩捷股份2083萬股為例(li)，一(yi)個季度后(hou)，恩捷股份股價漲幅為130%，股價漲至(zhi)165.45元(yuan)(yuan)/股，高(gao)瓴(ling)獲利近(jin)20億(yi)元(yuan)(yuan)。
但(dan)史保剛(gang)對張磊的(de)重倉模式(shi)表達了擔(dan)憂：“在經濟(ji)發展(zhan)良好(hao)的(de)情況下，這(zhe)種重倉模式(shi)容易賺到大錢，但(dan)一旦經濟(ji)下行，或者(zhe)有些(xie)其(qi)他因素干擾的(de)話，就會承受較大的(de)風險。”
史保剛所說的(de)其他因素(su)包(bao)含外部貿易環(huan)境變化以及疫情等諸多因素(su)，受其影響中(zhong)概(gai)股(gu)股(gu)價集體暴跌(die)，而中(zhong)概(gai)股(gu)大部分企業都有高瓴(ling)參投，這直接導致高瓴(ling)在美股(gu)的(de)投資(zi)收益快速下滑，甚至出(chu)現虧損。
有數據顯示(shi)，2022年至今高(gao)瓴在美股(gu)的(de)投資虧損(sun)高(gao)達35%。由此看(kan)來，張(zhang)磊(lei)的(de)“重(zhong)倉(cang)模式”理論也并(bing)非屢試不爽(shuang)的(de)靈丹妙藥(yao)。
中(zhong)概股(gu)的(de)(de)(de)半年報尚未發布(bu)，能參(can)考(kao)的(de)(de)(de)只(zhi)有一(yi)季報，一(yi)季報數據顯(xian)示，高瓴(ling)在美股(gu)的(de)(de)(de)前十(shi)大重(zhong)倉股(gu)中(zhong)除唯品會收(shou)益為正之(zhi)外(wai)，其余九家全部虧損(sun)，更(geng)有四(si)家股(gu)價(jia)幾近腰斬，虧損(sun)巨大。這也給高瓴(ling)帶來巨大的(de)(de)(de)經營壓(ya)力，或許這才引發了高瓴(ling)裁員的(de)(de)(de)傳聞出(chu)現。
04
資本逐利才是本性
資本的本性是逐利(li)，這(zhe)是公(gong)認的事(shi)實(shi)。
高瓴如果不逐利(li)也做不到17年1200多倍的(de)收(shou)益，這本(ben)無可厚非，包括(kuo)清(qing)倉或者增持(chi)都是(shi)正常(chang)投資之道(dao)，張磊(lei)讓人詬病的(de)是(shi)他的(de)言行不一，標(biao)榜著“做時間的(de)朋友”，背后卻經(jing)常(chang)短線操(cao)作，說著長期主(zhu)義(yi)，卻經(jing)常(chang)奉行重倉及短期主(zhu)義(yi)。
“張(zhang)磊(lei)作為在國內投資界有影響(xiang)力的(de)行(xing)業(ye)(ye)大(da)佬，他的(de)言(yan)行(xing)會(hui)帶動很多人(ren)追捧，有些抄(chao)作業(ye)(ye)沒(mei)抄(chao)明白的(de)投資者，就成(cheng)了(le)張(zhang)磊(lei)收割的(de)韭菜(cai)，這(zhe)些‘韭菜(cai)’的(de)數量(liang)也就決定著張(zhang)磊(lei)收益的(de)高低。”投資圈(quan)內人(ren)士劉波對張(zhang)磊(lei)的(de)言(yan)行(xing)不(bu)一表(biao)示質疑(yi)，他認為這(zhe)種不(bu)負(fu)責(ze)任輸出，造成(cheng)了(le)很多投資者血本無歸。
“所有的投資，首先(xian)得看好這個(ge)行業，再有鐘情的創始(shi)人，持續投入才能形成長(chang)期主義(yi)”這是張(zhang)磊對長(chang)期主義(yi)的注(zhu)解(jie)。
但是很多投資者可能(neng)并不(bu)知道，張磊還說過另外一句(ju)名言：“資本可以離開公司(si)，但不(bu)能(neng)離開有價(jia)值的賽道。”
聽起(qi)來(lai)張(zhang)磊這兩句有點矛盾，但(dan)如果從高瓴清(qing)倉蔚(yu)來(lai)，又(you)重倉比(bi)亞(ya)(ya)迪(di)(di)，或(huo)許(xu)就能找(zhao)到答案，畢竟張(zhang)磊在蔚(yu)來(lai)身(shen)上(shang)栽跟頭栽的過大，想(xiang)在比(bi)亞(ya)(ya)迪(di)(di)身(shen)上(shang)找(zhao)回來(lai)，但(dan)有些投(tou)資(zi)機會轉(zhuan)瞬即逝，一旦(dan)錯過就不再，比(bi)亞(ya)(ya)迪(di)(di)雖(sui)然很(hen)優秀，但(dan)不可能創造出蔚(yu)來(lai)50倍(bei)的收益回報。蔚(yu)來(lai)或(huo)許(xu)才是(shi)張(zhang)磊一生的痛，且(qie)永遠無法彌補。
“張磊(lei)沒有錯，投(tou)資(zi)的(de)目的(de)就(jiu)是追求(qiu)利益最大(da)化，但他不是時間的(de)朋友。”一位投(tou)資(zi)人說道。
