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近日，國內互(hu)(hu)聯網巨頭騰訊控(kong)股、阿里(li)巴(ba)巴(ba)集團(tuan)先后發布了新(xin)一季度(du)的財務(wu)(wu)業(ye)(ye)績報告，從這兩家公司的各(ge)項業(ye)(ye)務(wu)(wu)表現中(zhong)，或(huo)許可以(yi)對中(zhong)概互(hu)(hu)聯企業(ye)(ye)未來(lai)的走向有一個大致(zhi)的判斷。

那么，騰訊與阿里巴(ba)巴(ba)的(de)最(zui)新業績報告(gao)中，分別(bie)都(dou)釋放了信號(hao)，投資邏(luo)輯是(shi)否需(xu)要調整(zheng)？

先簡單聊聊騰訊的業績報告中釋放了哪些信息？

一、互聯網經濟進入“白銀時代”，企業更注重“降本增效”。

“白銀(yin)時(shi)代”企(qi)業(ye)將告別以往大規(gui)模招人的情況，相(xiang)對則更(geng)加注(zhu)重人才優(you)化，有效瘦身(shen)，同時(shi)為提升利(li)潤(run)，“降本增效”也是企(qi)業(ye)慣用的方式。此(ci)前(qian)互(hu)聯網大廠裁員(yuan)的消(xiao)息(xi)不絕于耳(er)。同時(shi)反映(ying)業(ye)績上，企(qi)業(ye)在營收(shou)下滑(hua)的情況下，凈利(li)潤(run)卻實現了(le)一定程(cheng)度(du)的增長。

財(cai)(cai)報顯(xian)示，今年第(di)三季(ji)度(du)(du)，騰訊收入(ru)成(cheng)本(ben)同(tong)比(bi)(bi)下降2%至(zhi)781億(yi)元(yuan)(yuan)。具體來(lai)看，增(zeng)值服(fu)務(wu)業(ye)務(wu)收入(ru)成(cheng)本(ben)同(tong)比(bi)(bi)下降1%至(zhi)351億(yi)元(yuan)(yuan)；網絡廣告業(ye)務(wu)成(cheng)本(ben)該季(ji)度(du)(du)同(tong)比(bi)(bi)下降5%至(zhi)115億(yi)元(yuan)(yuan)；金融科技及企業(ye)服(fu)務(wu)業(ye)務(wu)收入(ru)成(cheng)本(ben)同(tong)比(bi)(bi)下降3%至(zhi)299億(yi)元(yuan)(yuan)，財(cai)(cai)報提到，主(zhu)(zhu)要由(you)于(yu)公司主(zhu)(zhu)動縮減(jian)虧損項(xiang)目后(hou)云項(xiang)目部署成(cheng)本(ben)相(xiang)應減(jian)少，以及實施的(de)降本(ben)增(zeng)效(xiao)措(cuo)施使企業(ye)服(fu)務(wu)相(xiang)關的(de)服(fu)務(wu)器(qi)與頻寬成(cheng)本(ben)減(jian)少。

騰訊第三(san)季度實現(xian)營業(ye)收入1401億元(yuan)，同比下降2%；凈利潤(run)399.4億元(yuan)，同比增長1%；非國際(ji)財(cai)務(wu)報(bao)告(gao)準則下，凈利潤(run)322.5億元(yuan)，同比增長2%。目前，資本市場對于(yu)騰訊業(ye)績表現(xian)還是比較認可的。

二、從騰訊轉向產業互聯，toB業務逐步成為公司最大收入來源。

從(cong)騰訊財報披露的(de)數據看，金融科技及企業服務單季收(shou)(shou)入(ru)(ru)448億元，占總(zong)營收(shou)(shou)的(de)32%，該(gai)項收(shou)(shou)入(ru)(ru)已連(lian)續6個季度占總(zong)收(shou)(shou)入(ru)(ru)比重超(chao)三成(cheng)(cheng)，成(cheng)(cheng)為騰訊最大收(shou)(shou)入(ru)(ru)來源(yuan)。

過去很長一(yi)段時間(jian)，因為騰訊的(de)主要收入來源游戲業(ye)務或者社交媒體業(ye)務，這部分收入都主要是面(mian)向C端用戶。C端業(ye)務如今做起來越(yue)來越(yue)難(nan)，1、用戶增長觸(chu)及天(tian)花板(ban)，目前騰訊微信用戶達到13億(yi)；2、用戶停(ting)留(liu)時長的(de)爭奪越(yue)發激烈；3、經(jing)濟(ji)形勢(shi)下滑的(de)大環境下，品(pin)牌(pai)主廣(guang)告預算受限(xian)，導致(zhi)互聯網傳統廣(guang)告業(ye)務收入下滑，短期(qi)內恐難(nan)有很好增長。

這里重點(dian)在說(shuo)下騰訊游(you)戲業務收(shou)入(ru)，一直以來游(you)戲都是(shi)騰訊現金(jin)奶(nai)牛(niu)業務。但游(you)戲業務收(shou)入(ru)卻(que)減少。

數據顯示，第(di)三季度騰訊游(you)戲(xi)(xi)第(di)三季度收(shou)入(ru)429億(yi)元。國內市場的游(you)戲(xi)(xi)收(shou)入(ru)下降(jiang)7%至312億(yi)元。騰訊解釋稱，第(di)三季度行業過渡性的挑戰(zhan)導致付費用戶減(jian)(jian)少。就單個游(you)戲(xi)(xi)而言，受自2021年9月(yue)起生效的未(wei)成年人(ren)保護措施影響，《王者榮耀(yao)》《和平精英》的收(shou)入(ru)減(jian)(jian)少；而《英雄聯盟手游(you)》《重(zhong)返帝國》《英雄聯盟電競(jing)經理》等最近推出(chu)的游(you)戲(xi)(xi)收(shou)入(ru)增加。

對于騰(teng)訊(xun)游戲業務而(er)言，近期一個(ge)好消息，國(guo)家新聞出版(ban)署官網公布了2022年(nian)11月國(guo)產網絡(luo)游戲審批信(xin)息，共有(you)70款(kuan)游戲獲得(de)版(ban)號(hao)，其(qi)中就(jiu)包(bao)括騰(teng)訊(xun)。

騰(teng)訊(xun)管(guan)理層(ceng)表示，預計游戲行業的(de)逆風會(hui)得到緩解，未來游戲業如(ru)果有版(ban)號(hao)被發放，就會(hui)有新的(de)增長。在某(mou)種程度上(shang)騰(teng)訊(xun)需要為(wei)此做(zuo)好準(zhun)備，在版(ban)號(hao)發放出來之(zhi)后，騰(teng)訊(xun)會(hui)有更多已經準(zhun)備好的(de)游戲推出。

此外，目前國(guo)內游戲(xi)廠商(shang)也在試(shi)圖通(tong)過“出(chu)海(hai)”尋找新(xin)增量，數(shu)據顯示(shi)，三季度騰訊國(guo)際市場游戲(xi)收入增長3%至117億元。

三、視頻號的想象空間

投資騰訊B端業務之(zhi)外，還需要考慮視(shi)頻號未來(lai)商業化有(you)多大想象力(li)。廣發證(zheng)券測(ce)算，它(ta)的(de)信息流廣告收入空(kong)間(jian)約為每(mei)年109億元；還有(you)機構預測(ce)，它(ta)的(de)收入規模將超過370億。

目前騰訊(xun)存在的潛在風險依舊(jiu)是“反壟斷”，隨著隨著騰訊(xun)堅(jian)持京東(dong)、美(mei)團，其反壟斷監管方(fang)面的風險也在逐(zhu)步釋放。

接下來在簡單聊聊阿里巴巴。

自去年以來，自己有(you)一個相對深刻的感(gan)受(shou)是，阿(a)里巴巴“不(bu)吃香”了，甚至有(you)種備受(shou)冷落(luo)的感(gan)覺。

通過(guo)阿里巴(ba)巴(ba)最新財報披露的(de)數據(ju)，讓我這個持有(you)阿里巴(ba)巴(ba)股(gu)*的(de)小股(gu)民，看到了(le)希(xi)望，感(gan)覺阿里巴(ba)巴(ba)距離拐點不(bu)遠(yuan)了(le)，為什么這么說？

11月17日晚，阿里巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)公布了2023財(cai)年(nian)Q2（自(zi)然年(nian)2022年(nian)Q3）財(cai)務業績報(bao)告，總體(ti)而言，這是(shi)一份“喜(xi)(xi)”大于(yu)“憂”的(de)財(cai)報(bao)。核(he)心業務基本(ben)面穩定，幾項增長(chang)帶來一定的(de)驚喜(xi)(xi)。

一、營收、調整后凈利潤保持增長。

財(cai)報顯示，2023財(cai)年第二季(ji)度阿(a)里巴巴集團實現(xian)營收2071.8億元，同比增(zeng)長(chang)3.2%。調(diao)整后凈利潤為338.2億元，同比增(zeng)長(chang)19%；調(diao)整后每ADS收益12.92元，上(shang)年同期11.20元。

二、核心業務基本面較穩，有幾點小驚喜。

1、高凈(jing)值(zhi)客戶群留(liu)存率達98%。

數(shu)據顯示，截(jie)至2022年9月30日(ri)止的12個月，在淘寶和天貓消(xiao)(xiao)費超過人民(min)幣1萬元的消(xiao)(xiao)費者數(shu)維持在約1.24億，并有98%的留存率(lv)。

這個數據從側(ce)面(mian)說明，淘寶和天(tian)貓(mao)的(de)(de)消(xiao)費客群的(de)(de)消(xiao)費能力(li)比較(jiao)強，直(zhi)播電(dian)(dian)商(shang)(shang)的(de)(de)快速崛起(qi)，抖音、快手(shou)等短視(shi)頻平(ping)臺(tai)的(de)(de)電(dian)(dian)商(shang)(shang)業務雖然來勢行兇(xiong)，但尚未對淘寶和天(tian)貓(mao)的(de)(de)核心用戶群造成(cheng)競(jing)爭(zheng)(zheng)壓力(li)，未來淘寶和天(tian)貓(mao)與(yu)快手(shou)等短視(shi)頻平(ping)臺(tai)在消(xiao)費客群的(de)(de)爭(zheng)(zheng)奪(duo)中(zhong)，還是在下(xia)沉市場。未來電(dian)(dian)商(shang)(shang)競(jing)爭(zheng)(zheng)中(zhong)，大概率會形成(cheng)貨架電(dian)(dian)商(shang)(shang)、直(zhi)播電(dian)(dian)商(shang)(shang)等多種(zhong)形態并(bing)存的(de)(de)局勢。

2、“降本(ben)增效”效果(guo)顯著，在淘特、淘菜菜的成本(ben)優化下(xia)，中(zhong)國(guo)商業EBITA實現6%增長(chang)，促使阿里的整體(ti)調整后的經營利潤實現29%的同比(bi)增長(chang)。

3、菜鳥收入同比增長36%至133.67億(yi)元(yuan)。

2023財年第(di)二季度(du)，菜鳥(niao)驛站(zhan)的(de)站(zhan)點(dian)數同(tong)比(bi)(bi)增長超20%，超過17萬個；在抵消(xiao)分部交(jiao)易的(de)影響(xiang)后，菜鳥(niao)的(de)收入同(tong)比(bi)(bi)增長36%至人民幣133.67億(yi)元。

菜(cai)鳥(niao)(niao)持續透過加強(qiang)端到端的(de)物(wu)流(liu)能(neng)力來(lai)拓(tuo)展其(qi)國(guo)際物(wu)流(liu)基建，其(qi)中(zhong)包括(kuo)eHubs、干線(xian)、分(fen)(fen)揀中(zhong)心以(yi)及(ji)最后一(yi)公里派送網絡。于2022年10月，菜(cai)鳥(niao)(niao)有兩個新國(guo)際分(fen)(fen)揀中(zhong)心投入(ru)服務，使(shi)得菜(cai)鳥(niao)(niao)的(de)海外分(fen)(fen)揀中(zhong)心總數增至12個。

4、云(yun)業務分部(bu)季度收(shou)入(ru)（抵消跨分部(bu)交易的(de)影(ying)響(xiang)后）同(tong)比增(zeng)長4%至207.57億元。在抵消跨分部(bu)交易的(de)影(ying)響(xiang)后，來自非互聯網行業的(de)客戶收(shou)入(ru)同(tong)比增(zeng)長28%及占阿里云(yun)總收(shou)入(ru)的(de)58%。

5、現金流充(chong)足。

現(xian)(xian)金(jin)流方面，經營活(huo)動產生的現(xian)(xian)金(jin)流量凈額為471.12億(yi)元，相較(jiao)2021年同期的358.30億(yi)元增長31%。自由現(xian)(xian)金(jin)流（一項(xiang)非(fei)公(gong)認會計準則財務流動性指標）為357.09億(yi)元，相較(jiao)2021年同期的222.39億(yi)元增加(jia)61%。

6、淘寶和天貓(mao)線上實物商品GMV（剔除未支付訂單(dan)）同(tong)比低單(dan)位(wei)數下降，客戶管理收入同(tong)比下滑7%。

資(zi)本層面給予阿里的估值只要是(shi)基于平(ping)臺電商，因此(ci)外界對(dui)于平(ping)臺GMV的關注度就分廠高，進而GMV的走勢(shi)會對(dui)阿里股價(jia)走勢(shi)產(chan)生一定的影(ying)響(xiang)。同時，有GMV對(dui)應的衡(heng)量標準則是(shi)平(ping)臺的管(guan)理收(shou)入。

財報顯示，在核心零售(shou)(shou)業務(wu)數據方面，阿里巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)核心的中(zhong)國零售(shou)(shou)業務(wu)季度(du)營收(shou)1312.22億(yi)元，同比下(xia)跌1%。其中(zhong)客戶管理(li)（CMR，電(dian)商(shang)業務(wu)）收(shou)入(ru)664.97億(yi)元，同比下(xia)跌7%。由于消費需求減(jian)少、疫(yi)情反復和(he)持續競爭，淘寶和(he)天貓線上實物商(shang)品GMV（剔除未支付訂單）同比低(di)單位數下(xia)降。

阿里在財報中表示，服飾及(ji)消費電子等重(zhong)要品類(lei)仍存在較低的同(tong)比降幅(fu)，但(dan)相對(dui)上季度降幅(fu)有所收(shou)窄。

在(zai)財報電話會(hui)議上，阿里集團董事會(hui)主席兼CEO張勇表示，客戶管理收入下跌由一系列原因造成，包括(kuo)疫情影響(xiang)發貨或(huo)者送(song)貨不(bu)及(ji)時，直播等消費方式帶(dai)來(lai)更高的退(tui)貨率，以(yi)及(ji)用戶在(zai)平臺上的退(tui)貨體驗越來(lai)越好。

綜上，從(cong)阿里(li)的整體表現(xian)來(lai)看，阿里(li)距離下一個拐點將至，淘寶和天貓線上實物GMV恢復正(zheng)增長(chang)的那(nei)天，或許就是阿里(li)巴(ba)巴(ba)拐點真(zhen)正(zheng)降臨(lin)之日。