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當一切塵埃落定之(zhi)后，阿里似乎(hu)正(zheng)在重新變得“激進”。

1月13日(ri)，紅星美凱龍發布了一則(ze)公(gong)告稱，阿(a)里擬(ni)將此(ci)前持有的(de)債券“債轉(zhuan)股(gu)”，完(wan)成(cheng)之后，阿(a)里將獲取美凱龍約2.48億股(gu)A股(gu)的(de)股(gu)*。

據此(ci)，阿(a)里此(ci)次債券換股的價格為8.44元(yuan)(yuan)，較之前10.59元(yuan)(yuan)的換股價格折價約20%，但是較美(mei)凱龍(long)停(ting)牌之前的收(shou)盤(pan)價格高出了(le)80%。

阿里債轉股的背后(hou)，或許會演繹一場股權爭奪戰的戲碼。

但是(shi)深層次也透露(lu)出了另外一個信號，阿(a)里正在“重(zhong)回”資(zi)本市(shi)場。

而造成(cheng)(cheng)這場潛在“爭(zheng)奪(duo)戰”的源頭正是紅(hong)(hong)星(xing)美(mei)凱(kai)(kai)龍(long)的創始人(ren)、董(dong)事(shi)長車(che)建興(xing)。早在1月(yue)9日，建發(fa)(fa)股份(fen)(fen)發(fa)(fa)布公告稱，正在籌劃(hua)以現金方式，協議收購紅(hong)(hong)星(xing)美(mei)凱(kai)(kai)龍(long)不超過30%的股份(fen)(fen)，交易完成(cheng)(cheng)之后(hou)，建發(fa)(fa)股份(fen)(fen)將會(hui)成(cheng)(cheng)為紅(hong)(hong)星(xing)美(mei)凱(kai)(kai)龍(long)的控股股東，車(che)建興(xing)將會(hui)讓出控股權。

當時(shi)，這場(chang)交易并(bing)未(wei)明確交易對價以及其他(ta)條款。

僅僅過了4天，建發股份就火速發布公告稱，計劃以不超過63億元的代(dai)價收購(gou)紅星美凱龍(long)29.95%的股份。

由此可見，建發股(gu)份對于(yu)紅星美凱龍(long)的控股(gu)權勢在必(bi)得。

據悉(xi)，此次債轉股(gu)之前，阿里一共持(chi)有紅(hong)星美凱龍H股(gu)1.08億(yi)股(gu)、A股(gu)4252.73萬股(gu)，如果此次轉股(gu)計劃完成(cheng)，那么阿里持(chi)有美凱龍的股(gu)份將會達到3.99億(yi)股(gu)，占其(qi)擴大后總股(gu)本的8.67%。

那么這場債(zhai)轉股背(bei)后，到底是(shi)阿里“醉翁之意(yi)”，還(huan)是(shi)另有隱情？

資料顯示，2019年(nian)5月(yue)，阿(a)里全額認(ren)購了美凱龍(long)發行(xing)(xing)的(de)總(zong)規模(mo)為(wei)43.59億元的(de)可(ke)轉債(zhai)，發行(xing)(xing)期(qi)為(wei)5年(nian)。根據當(dang)時的(de)發行(xing)(xing)票面利率，其第一年(nian)為(wei)3.25%，第三年(nian)至第五(wu)年(nian)則(ze)均為(wei)1%，五(wu)年(nian)平(ping)均1.9%。

對于(yu)這(zhe)份低于(yu)同期銀行存款利率的投資(zi)，阿里似乎沒有(you)任何(he)理由投資(zi)，但是這(zhe)場投資(zi)就(jiu)這(zhe)樣達成(cheng)了(le)(le)，隨后阿里的兩位副總裁靖(jing)捷和徐宏加(jia)入了(le)(le)紅(hong)星美凱龍的董事會。

從(cong)當(dang)下的(de)角度去(qu)(qu)理(li)解當(dang)時，紅星美凱龍是阿(a)里(li)新零售重要的(de)組成(cheng)部分，給予適當(dang)的(de)支持放(fang)在當(dang)時的(de)環境(jing)似乎也說的(de)過去(qu)(qu)。但是四年過去(qu)(qu)了(le)，當(dang)年這(zhe)筆債轉股(gu)按照市價計算只(zhi)剩下了(le)11.6億(yi)元，縮水了(le)31.99億(yi)元。

阿里為什么會選擇吞下苦(ku)果，在此時宣布債轉(zhuan)股？

相(xiang)關人士(shi)表示，在(zai)紅星美凱龍控股(gu)權變更的當下(xia)，阿(a)里(li)此舉是為了保(bao)障自身在(zai)董事會的話(hua)語(yu)權。從當下(xia)阿(a)里(li)債轉股(gu)的時機和(he)背景(jing)來看，似(si)乎印(yin)證了上述(shu)觀點(dian)。

車建興“大敗局”

曹德旺曾經說過，有些企業(ye)家之所以失(shi)敗一般都是因(yin)為兩個原因(yin)：

第一，短債長(chang)投；

第二，盲目的(de)多元化。

如果把車建興的一生(sheng)拆為兩(liang)個部(bu)分，那么他(ta)人(ren)生(sheng)的第(di)一部(bu)分應該是(shi)一部(bu)勵志片，第(di)二部(bu)分則是(shi)盲目跨界導致(zhi)喪失企業控(kong)股權(quan)的典型。

如(ru)果(guo)非要找(zhao)一個時間(jian)節點(dian)，那么就(jiu)(jiu)只能是(shi)2021年。實(shi)際上，當完美(mei)剖析了車建(jian)興(xing)的(de)(de)人生之后，我們(men)就(jiu)(jiu)會發現(xian)，車建(jian)興(xing)的(de)(de)失敗(bai)不僅僅是(shi)自身的(de)(de)選擇，還有(you)時代的(de)(de)影(ying)子(zi)。

對于很多(duo)(duo)上市公司而(er)言，多(duo)(duo)元化一(yi)直都是“頑疾(ji)”。2018年美凱(kai)龍登陸A股之后，車建(jian)興以及美凱(kai)龍到達了巔峰(feng)。

在創業(ye)達到階段性的(de)“頂(ding)點”之(zhi)后(hou)，車建興選擇(ze)了享受，在被(bei)吳(wu)曉波問及那(nei)么多錢花費到哪時。

車建興回答(da)道：“我就(jiu)(jiu)穿（買）衣服(fu)了，我這個衣服(fu)我就(jiu)(jiu)買了一百(bai)套；然(ran)后我的(de)車子是(shi)勞斯(si)萊斯(si)，也就(jiu)(jiu)一千(qian)萬；還有我比較喜歡買別(bie)墅。”

也許(xu)是為(wei)了彰顯自己與傳統家具(ju)企業的區別(bie)，也許(xu)是為(wei)了追上互聯網(wang)時代，他在(zai)公司內部還有一個特別(bie)的稱(cheng)呼——“車車”。

作(zuo)為家具行(xing)業的龍(long)頭，車建興(xing)的“大(da)敗局”就始于(yu)自建商場，自己做物業。

當年，有(you)(you)媒(mei)體(ti)曾經質疑過車建(jian)興的(de)做(zuo)法，他(ta)的(de)回(hui)答是：“物業(ye)到期之后別人要收(shou)回(hui)或者(zhe)漲價，這都(dou)會造成企業(ye)的(de)損失。并且要打造一家百年老店，怎么可能沒有(you)(you)自己(ji)的(de)物業(ye)？”

當我(wo)們回頭(tou)來(lai)看(kan)，一切的選擇命運實際上(shang)都標好了價格。

阿里的選擇

阿(a)里入局紅星美(mei)凱龍是(shi)2019年，當時為了擴張(zhang)新零售的版圖，阿(a)里表(biao)現的非常大(da)方。

但是(shi)阿里似乎并(bing)不太走運，忽略了美(mei)凱(kai)龍地產業務(wu)可能是(shi)一(yi)個“大坑”。

根據(ju)統計顯示(shi)，2017年至2020年，隨著車建興的不斷拿地，紅星美凱龍的資(zi)產負債率也開始一路飆升分別為54.72%、59.14%、59.95%、61.16%。

當時，規(gui)模效(xiao)應(ying)之下，掩(yan)蓋了原本存在的風險。

在車(che)建興瘋狂的擴(kuo)張(zhang)之后，2019年(nian)年(nian)末(mo)，紅(hong)星(xing)(xing)美凱(kai)龍旗下的家(jia)具商(shang)場達(da)到(dao)了337個，成為了全球規模最大(da)、數量最多的大(da)型商(shang)業MALL運營(ying)商(shang)，也是(shi)這一(yi)年(nian)，阿里綁定了紅(hong)星(xing)(xing)美凱(kai)龍。

段(duan)永(yong)平曾經說過，“不賺錢的(de)企(qi)業，營(ying)收多少都沒(mei)有用。”

很快，車建興和美凱龍都感受到(dao)了(le)瘋(feng)狂(kuang)擴張之后的壓力，但(dan)是彼時(shi)的車建興進入到(dao)了(le)一個死(si)胡同(tong)，繼續擴張成了(le)當時(shi)為數(shu)不多的選擇，但(dan)是這個選擇無異于飲鴆止渴。2019年，車建興還突入到(dao)了(le)房產中介領域。

終于在一系列花式操作之后，美凱龍2020年(nian)三季度(du)(du)就有點“撐不住(zhu)”了，到(dao)了2021年(nian)一季度(du)(du)，車建(jian)興甚至想將(jiang)(jiang)旗下的商管企業上海愛琴海集團推(tui)向港交所(suo)。緊接(jie)著，惠譽就將(jiang)(jiang)美凱龍的長期外(wai)(wai)幣(bi)發行(xing)人(ren)違(wei)約評級(ji)(ji)、高級(ji)(ji)無抵押評級(ji)(ji)以及2022年(nian)到(dao)期的3億美元高級(ji)(ji)票據的評級(ji)(ji)從(cong)“BB+”下調至“BB”，長期外(wai)(wai)幣(bi)發行(xing)人(ren)違(wei)約評級(ji)(ji)展望為“負面”。

惠譽給了市場想(xiang)要的答(da)案。

車建興也被迫開始“減(jian)肥瘦身”，但(dan)是(shi)為時已晚。其后，阿里也陷(xian)入到了麻煩(fan)的境(jing)地之中，開始收縮(suo)。

2023年(nian)年(nian)初(chu)，紅星美凱龍終于迎來了“白衣騎士(shi)”，車(che)建(jian)興辛(xin)苦經營了36年(nian)的美凱龍也將拱(gong)手讓人。面(mian)對一(yi)場悲(bei)劇，不知道此時車(che)建(jian)興心里作(zuo)何感想(xiang)？

但是(shi)，阿里似乎心有不(bu)甘，選擇(ze)在股(gu)(gu)(gu)(gu)權轉讓的(de)關鍵點上(shang)債轉股(gu)(gu)(gu)(gu)。從目(mu)前的(de)持股(gu)(gu)(gu)(gu)情(qing)況來看，阿里持股(gu)(gu)(gu)(gu)對(dui)(dui)于建(jian)發股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)而(er)言，并(bing)不(bu)能構成絕對(dui)(dui)威脅，但是(shi)作為第三大股(gu)(gu)(gu)(gu)東，如果以后與第二(er)大股(gu)(gu)(gu)(gu)東紅星股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)形成一致(zhi)行(xing)動(dong)人關系(xi)，那么還是(shi)會對(dui)(dui)建(jian)發股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)造成不(bu)小的(de)麻(ma)煩，這將涉(she)及到股(gu)(gu)(gu)(gu)權之爭的(de)問題。

不管阿里未來如何選擇，但是在(zai)此刻，阿里似乎正(zheng)在(zai)給外界(jie)釋(shi)放一(yi)個消(xiao)息，阿里正(zheng)在(zai)重新“回歸(gui)”資本市(shi)場。