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股價低迷數年之后(hou)，在港股上市的達(da)利食(shi)品終于不忍了，準備離開這塊“傷心地”。

近日，達(da)利(li)食品(pin)及要(yao)約人融(rong)世(shi)國際投(tou)資(zi)有(you)限(xian)公司（下稱(cheng)“融(rong)世(shi)國際”）發聯合公告稱(cheng)，融(rong)世(shi)國際要(yao)求董(dong)事(shi)會向計劃股東提出建議，擬通過計劃安排方(fang)式私有(you)化達(da)利(li)食品(pin)，撤銷達(da)利(li)食品(pin)于聯交(jiao)所(suo)的上市地位(wei)。

截至公告(gao)日，達利食品董事(shi)會(hui)主席(xi)、實(shi)控人許世輝(hui)的(de)家(jia)族(zu)信托持有達利食品85%的(de)股份，處于絕對控股地(di)位，而融世國際(ji)則為許世輝(hui)麾下的(de)全(quan)資子公司(si)。

對于退市原(yuan)因，達(da)利食品(pin)在(zai)公告中表示，達(da)利食品(pin)的(de)股價一直(zhi)處在(zai)相對較低(di)的(de)價格區(qu)間，成交量有限，這(zhe)不符(fu)合公司在(zai)業內的(de)地(di)位，無法向市場傳導(dao)其真實價值。

自(zi)從2015年(nian)11月(yue)登陸港(gang)交(jiao)所(suo)，達(da)利食品的股(gu)(gu)價(jia)過多年(nian)表現平平，長期(qi)處于5港(gang)元(yuan)/股(gu)(gu)以下。此次的注銷價(jia)為3.75港(gang)元(yuan)/股(gu)(gu)，相較7月(yue)4日的收(shou)盤價(jia)3.5港(gang)元(yuan)/股(gu)(gu)已是溢價(jia)，較停牌前最后交(jiao)易日（6月(yue)20日）收(shou)盤價(jia)2.72港(gang)元(yuan)溢價(jia)約37.87%。

似(si)乎，達利食品是鐵(tie)了(le)心要離開港股了(le)。

達(da)利崛起，跟隨戰(zhan)略的老(lao)司機

達(da)利食品(pin)對低(di)股價(jia)忿忿不平，是(shi)有(you)底氣的。

在食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)行(xing)業，達利食(shi)品(pin)是一個令(ling)人側目的存(cun)在，公司旗(qi)下(xia)品(pin)牌眾多，比如蛋(dan)黃派有(you)達利園、薯片有(you)可比克、餅干(gan)有(you)好(hao)吃點、涼茶有(you)和其正、功能飲(yin)料(liao)有(you)樂(le)虎、豆(dou)奶有(you)豆(dou)本豆(dou)、面包(bao)有(you)美焙(bei)辰，曲奇有(you)藍蒂堡。雖然在各自品(pin)類做(zuo)老大(da)的不多，但處于第一陣營的不少，堪稱(cheng)達利食(shi)品(pin)的“八大(da)金(jin)剛”。

依靠(kao)旗下眾多品(pin)牌的輪番表現，達利食品(pin)這些(xie)年沒少賺(zhuan)錢，2022年凈(jing)利潤(run)雖然下降到29.9億元(yuan)，仍位居行業前列。

說起達利(li)食(shi)品的(de)(de)崛起之路，都難(nan)免提(ti)起它(ta)的(de)(de)跟(gen)隨(sui)(sui)戰略，或者也可(ke)以稱為“山寨”。比(bi)如跟(gen)隨(sui)(sui)好麗友蛋黃派崛起的(de)(de)達利(li)園(yuan)，跟(gen)隨(sui)(sui)樂(le)事的(de)(de)可(ke)比(bi)克薯片，跟(gen)隨(sui)(sui)億滋的(de)(de)好吃(chi)點，跟(gen)隨(sui)(sui)王老吉、加(jia)多(duo)寶的(de)(de)和其正，跟(gen)隨(sui)(sui)紅牛(niu)的(de)(de)樂(le)虎(hu)，跟(gen)隨(sui)(sui)維他奶的(de)(de)豆本豆……

達利食品采用(yong)的(de)這種(zhong)發(fa)展模式，在創業早期確實不(bu)(bu)失為一種(zhong)聰明的(de)發(fa)展路徑，不(bu)(bu)僅可以(yi)節(jie)約開發(fa)市場的(de)時間(jian)，減少試(shi)錯(cuo)成本，降低(di)經營風險(xian)，還可以(yi)根據頭部品牌(pai)的(de)市場痛(tong)點，有針對性的(de)解決問題，進而形成后(hou)發(fa)優勢(shi)。

從早期的(de)達利(li)(li)園蛋(dan)黃派，到目前的(de)豆(dou)(dou)本豆(dou)(dou)、美焙辰，達利(li)(li)食品(pin)憑借自(zi)己的(de)“達利(li)(li)模式”，一度做(zuo)得風(feng)生水(shui)起。2012年(nian)達利(li)(li)食品(pin)的(de)營收突破百億，凈(jing)利(li)(li)潤接近(jin)7億元。2015年(nian)營收和凈(jing)利(li)(li)潤分(fen)別達到169.09億和29.12億，三年(nian)營收和凈(jing)利(li)(li)潤的(de)增速(su)為16%和61.37%。

2015年11月，達利食品登陸港交所(suo)，實控人許世輝家族憑借當時手中700多億港元市(shi)值的股(gu)*，問(wen)鼎福建新(xin)首富。

能在(zai)競爭激烈的(de)食(shi)品(pin)(pin)(pin)飲料行業(ye)取(qu)得成功，撐起多個知名品(pin)(pin)(pin)牌，達利食(shi)品(pin)(pin)(pin)雖然創(chuang)新(xin)不(bu)足，但肯定有(you)著自己的(de)看家本領，總結下來(lai)，最(zui)重要的(de)是兩(liang)點：做(zuo)品(pin)(pin)(pin)牌、鋪渠道。

在品(pin)牌上，達利食品(pin)相當有一套。這也很好理解，能(neng)縱(zong)橫多(duo)個細分領域打造出(chu)“八(ba)大金(jin)剛”這套陣(zhen)容，當然要有點真功夫。

達(da)(da)利(li)(li)食品打(da)造品牌首先(xian)是舍得砸錢。雖(sui)然(ran)達(da)(da)利(li)(li)長期奉行低價競爭，但(dan)請的(de)(de)(de)代言(yan)人卻都是一線明星(xing)，比如周杰倫代言(yan)的(de)(de)(de)可比克、陳(chen)道明代言(yan)的(de)(de)(de)和其(qi)正、趙(zhao)薇代言(yan)的(de)(de)(de)好吃點、孫儷代言(yan)的(de)(de)(de)豆(dou)本豆(dou)……通過明星(xing)加鋪天蓋地的(de)(de)(de)廣告，達(da)(da)利(li)(li)食品的(de)(de)(de)品牌很快就(jiu)可以打(da)響知名度，進(jin)而緊跟(gen)頭部品牌，收割市場紅(hong)利(li)(li)。

此外，在打(da)造品(pin)牌(pai)(pai)上，達(da)利食品(pin)還有一(yi)個特點(dian)，就是每個細分領域的(de)品(pin)牌(pai)(pai)都保(bao)持相對獨立。這(zhe)樣做雖然(ran)讓后做的(de)品(pin)牌(pai)(pai)要從頭(tou)開始(shi)，但也保(bao)證了其他品(pin)牌(pai)(pai)的(de)安全，步步為營，逐漸形成自己的(de)品(pin)牌(pai)(pai)矩陣。

對于(yu)食(shi)品飲料行業來說，除了品牌(pai)，渠(qu)道也至(zhi)關重要。農夫山泉能夠靠賣(mai)水把鐘睒睒送上首(shou)富寶座，靠的其實就是品牌(pai)和(he)渠(qu)道，而達(da)利(li)食(shi)品也深(shen)知“渠(qu)道為王，終端制勝”的重要性。

從早期開始，奉行低價(jia)的(de)達(da)利(li)(li)食(shi)品就(jiu)非常重(zhong)視(shi)(shi)渠(qu)(qu)道下(xia)沉，路線(xian)很接地氣，而且(qie)重(zhong)視(shi)(shi)經(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)(shang)的(de)利(li)(li)益(yi)，舍得讓利(li)(li)給經(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)(shang)，進(jin)而通(tong)過(guo)經(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)(shang)在終端(duan)市場(chang)上自主推廣、營銷(xiao)(xiao)，充分調動經(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)(shang)的(de)積極性。這種策(ce)略下(xia)，達(da)利(li)(li)食(shi)品在全國發展了超(chao)過(guo)五千家經(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)(shang)，經(jing)銷(xiao)(xiao)網點超(chao)兩萬家，這個數量級的(de)渠(qu)(qu)道規模，一(yi)直是達(da)利(li)(li)食(shi)品的(de)基本盤(pan)之一(yi)。

但是，隨著登陸港股，市值在(zai)(zai)2018年(nian)初達到(dao)巔峰后，近年(nian)來達利食品的(de)股價一直不振(zhen)，完(wan)全(quan)不像是一家業(ye)績持續增長的(de)消費股該有的(de)狀態。那么，問題出在(zai)(zai)哪(na)兒呢？

傳統策略已到改變時

達(da)利食(shi)品的(de)煩(fan)惱，從財務報表上就可以看出端倪。2020年至(zhi)2022年這三年，公(gong)司營(ying)收(shou)分(fen)別為(wei)(wei)209.62億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、222.94億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)和199.57億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，增(zeng)速分(fen)別為(wei)(wei)-1.93%、6.35%、-10.5%，同期凈(jing)利潤分(fen)別為(wei)(wei)38.49億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、37.25億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)和29.90億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，增(zeng)速分(fen)別為(wei)(wei)0.21%、-3.22%、-19.73%。

可見，過去(qu)三年達利食(shi)品也受到(dao)一定的影響。而拋開(kai)疫情，從(cong)外部(bu)環境到(dao)內部(bu)機(ji)制(zhi)，達利食(shi)品也有(you)三個方面需要改(gai)變。

首(shou)先來(lai)說，就是消費升級帶(dai)來(lai)的(de)外(wai)部沖擊(ji)。時代在發展，消費者的(de)口味也在變化，隨著健(jian)康飲食(shi)的(de)觀(guan)念逐漸深(shen)入人心，達(da)利食(shi)品昔(xi)日(ri)主打低價策略的(de)產品面臨(lin)越(yue)來(lai)越(yue)大的(de)市(shi)場沖擊(ji)。

比(bi)如(ru)(ru)達利食品賴以崛起的(de)(de)蛋黃(huang)派，在21世紀(ji)初的(de)(de)十(shi)年還可以憑借(jie)低價和(he)刺(ci)激(ji)性口味大(da)殺(sha)四方，在如(ru)(ru)今的(de)(de)市場(chang)中卻沒有了(le)優勢(shi)。還有飲料(liao)品牌和(he)其正(zheng)，一度隨著(zhu)(zhu)涼茶的(de)(de)火熱(re)吃(chi)到了(le)一波(bo)紅利，但現在隨著(zhu)(zhu)“0糖”等各種新(xin)式飲料(liao)的(de)(de)流(liu)行，加(jia)上王(wang)老吉、加(jia)多寶的(de)(de)夾(jia)擊(ji)，如(ru)(ru)今也面(mian)臨挑戰(zhan)。

從更根本上說，面對(dui)食(shi)品(pin)飲料(liao)市(shi)場(chang)的新變(bian)化，奉(feng)行(xing)跟隨戰略(lve)而(er)創新不足的路徑依賴，讓(rang)達(da)利食(shi)品(pin)在(zai)產品(pin)端需(xu)要重(zhong)新布局。

其次(ci)，在拿手的(de)品(pin)牌宣(xuan)傳上，達利(li)也遇到了(le)麻煩(fan)。2019年(nian)6月，達利(li)食品(pin)被漣水縣市場監督管理局處(chu)以(yi)3673.04萬(wan)元的(de)罰款，對公司以(yi)往賴(lai)以(yi)成功宣(xuan)傳策略敲(qiao)響(xiang)了(le)警(jing)鐘。

另一方(fang)面(mian)，隨著食(shi)品(pin)飲料市場的成熟，比達利(li)被各路中小食(shi)品(pin)廠圍攻，比如吃好點、達禾川等山寨(zhai)品(pin)牌讓(rang)人防不勝防。

最后(hou)一個原(yuan)因出在渠道(dao)上(shang)。前面已(yi)經說過，達利(li)食(shi)品的(de)(de)營(ying)銷渠道(dao)經營(ying)了(le)十(shi)多年，以往非常重視經銷商(shang)的(de)(de)利(li)益。但是，隨著市場環境的(de)(de)變化，近年來達利(li)和經銷商(shang)因為存(cun)貨、新品銷售等(deng)問題，“捆綁(bang)戰術”面臨(lin)考驗。

這(zhe)一方面(mian)說明達(da)利(li)食品做(zuo)大做(zuo)強之后，在(zai)經銷商的關系中獲(huo)得了(le)比較強勢的地位。而另一方面(mian)，經銷商的反(fan)噬作(zuo)用(yong)對達(da)利(li)的影響，也(ye)在(zai)業績中有所體(ti)現。

圖片(pian)來源：貼吧

綜合來看，達利(li)食(shi)品(pin)的(de)(de)問題并非(fei)是(shi)(shi)企(qi)業自己(ji)出了什么(me)昏招，更像(xiang)是(shi)(shi)時(shi)代變遷下的(de)(de)形勢(shi)所迫。就(jiu)像(xiang)方便面的(de)(de)勁敵不是(shi)(shi)別的(de)(de)同行，而是(shi)(shi)網絡外賣，市場和技術在進步，達利(li)食(shi)品(pin)作為從本世紀(ji)初就(jiu)崛起的(de)(de)企(qi)業，經(jing)歷這種(zhong)陣(zhen)痛也(ye)在所難免。

退市(shi)再出發，資(zi)本喜歡新的(de)想象力(li)

其實，2022年達利(li)食品的業績在整個食品飲(yin)料(liao)行業并不算差。

數據顯示，2022年(nian)達利食(shi)品的(de)半年(nian)報顯示，公司實現(xian)收入199.57億元(yuan)，歸母凈利潤(run)29.90億元(yuan)。2022年(nian)的(de)環境下(xia)(xia)，雖然其(qi)營收和利潤(run)有(you)所下(xia)(xia)滑(hua)，但總體(ti)表現(xian)在行(xing)業中(zhong)仍(reng)位居前列(lie)。而能夠取得(de)這份(fen)業績，得(de)益于達利食(shi)品在經營上(shang)的(de)調整。

針對(dui)消費升級，達(da)利在飲(yin)料(liao)(liao)市(shi)場推(tui)出了“達(da)利園水檸(ning)c”、“達(da)利園檸(ning)檬茶(cha)”等產品系列，重(zhong)新(xin)包裝(zhuang)樂(le)虎，主打(da)健康飲(yin)料(liao)(liao)。此外，達(da)利食品也面(mian)向高端，推(tui)出了0乳糖、0膽固醇、0反式脂肪(fang)的豆本豆豆奶和短保質期面(mian)包產品美焙辰。

渠(qu)道方面，基于豆本(ben)豆和美(mei)焙辰的(de)產品特點(dian)，達(da)利食品調整了經(jing)(jing)銷商渠(qu)道，引進了不少(shao)有相關產業經(jing)(jing)驗的(de)經(jing)(jing)銷商，推動了豆本(ben)豆的(de)銷售，試圖將(jiang)豆本(ben)豆、美(mei)焙辰等打造出更為(wei)高端的(de)品牌。

2022年的財報顯(xian)示，美(mei)焙辰銷售(shou)收入為14.38億元(yuan)，同比增(zeng)長3.45%；豆本(ben)豆銷售(shou)收入22.66億元(yuan)，同比增(zeng)長0.94%。從數據(ju)上看，在大環(huan)境不確定的情況(kuang)下(xia)，達利的新產品還是取得了一定的成效。

但是，達(da)利(li)食品在十(shi)多年的發展過程中，長期形成的跟隨戰略和(he)低價競爭等特(te)點，仍然需要持續轉型。

也(ye)許正是因為對達利食品(pin)轉型的擔心，國內機構(gou)對公司大多(duo)保(bao)持觀望(wang)，三年來給出(chu)評(ping)級的機構(gou)不多(duo)，反應在估值上，達利食品(pin)十倍出(chu)頭的市盈率確實不算高，也(ye)難怪其要退市。

但是，對于2022年(nian)凈(jing)利(li)潤近30億元的食(shi)品飲料大(da)廠來說，這樣的估(gu)值水平(ping)似乎又顯得(de)(de)很不公平(ping)。同(tong)期洽洽食(shi)品、三只松鼠、鹽津鋪子(zi)、良品鋪子(zi)等A股知名同(tong)行綁(bang)到一塊，還不如達利(li)食(shi)品一家賺得(de)(de)錢多。

也許達(da)利食(shi)品(pin)已經找到了改(gai)變的方向，決定退出港股。據可(ke)靠消息(xi)稱，達(da)利食(shi)品(pin)A股上市也在(zai)緊(jin)鑼(luo)密鼓地籌(chou)備。想得到A股資本市場的認(ren)可(ke)，吃(chi)到更(geng)(geng)多長期紅(hong)利，達(da)利食(shi)品(pin)還需要做出更(geng)(geng)多爆品(pin)、渠道更(geng)(geng)加(jia)多元，以及(ji)多品(pin)牌(pai)戰略持續升級。