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蘋(pin)果公司（下(xia)稱(cheng)：蘋(pin)果，NASDAQ：AAPL）公布第(di)二季度收入同比下(xia)降1.4%，蘋(pin)果首席財務(wu)官LucaMaestri稱(cheng)，這種(zhong)下(xia)降可能會持續到(dao)下(xia)個季度。

盡管如此(ci)下降，仍有(you)一些看漲分析師指出凈利潤和每股收益的改善，蘋(pin)果的凈利潤增長2%。本季(ji)度稅撥備前收入為(wei)227.3億美元，去(qu)年同(tong)期為(wei)230.6億美元，較上(shang)一季(ji)度下降1.5%。

蘋果(guo)(guo)在VisionPro等產品上已經面臨著(zhu)一(yi)場艱苦(ku)的(de)戰(zhan)斗。VisionPro的(de)材(cai)料(liao)成本高達(da)1500美元。它還需要大量的(de)研發(fa)投資，隨著(zhu)未來幾個季度(du)收入停滯(zhi)，蘋果(guo)(guo)的(de)利潤率和凈利潤可(ke)能會(hui)下降。

▲圖(tu)源(yuan)：freepik

蘋果稅(shui)撥備(bei)前收入下降的(de)原因之一(yi)是研(yan)發(fa)費(fei)用的(de)增加(jia)。最(zui)近一(yi)個(ge)季度的(de)研(yan)發(fa)費(fei)用為74.4億(yi)(yi)美元，而去年同期的(de)研(yan)發(fa)費(fei)用為68億(yi)(yi)美元，增長近10%。

蘋果利(li)(li)潤率下降的(de)另一個原(yuan)因是服(fu)務部門毛(mao)利(li)(li)率的(de)下降。服(fu)務部門的(de)毛(mao)利(li)(li)率從去(qu)年(nian)同(tong)期的(de)71.5%下降至最近季度的(de)70.5%。

蘋果在未來(lai)幾個季(ji)度的(de)(de)凈利潤并(bing)沒有(you)表現出強(qiang)勁的(de)(de)增(zeng)長(chang)潛力。收入和(he)凈利潤的(de)(de)下降(jiang)可能(neng)會導致華爾街質(zhi)疑蘋果公司的(de)(de)歷史高估值倍(bei)數，從而使(shi)該股更(geng)有(you)可能(neng)出現調整。

▲圖(tu)源：華爾街大事件(jian)、美股研究社(she)

蘋(pin)果的(de)整體指標顯示(shi)凈(jing)利潤同比(bi)增(zeng)長2%，考慮(lv)到這(zhe)一時期的(de)收入基礎下降(jiang)1.4%，這(zhe)似乎是一個不錯(cuo)的(de)數(shu)字。然而，仔細觀(guan)察這(zhe)些(xie)數(shu)字就會(hui)發現，凈(jing)利潤的(de)增(zeng)長大部分是由于所得稅撥(bo)備(bei)的(de)下降(jiang)。所得稅撥(bo)備(bei)前收入實際(ji)下降(jiang)1.5%，高于收入下降(jiang)幅度，顯示(shi)利潤率下降(jiang)。

新業(ye)務拉(la)低(di)服務利潤(run)率

稅撥備前收(shou)入下降的(de)原因之一(yi)是(shi)研(yan)發(fa)費(fei)用的(de)快(kuai)速增長(chang)。大多數投(tou)資者(zhe)都認為，公司要(yao)想在科(ke)技領(ling)域(yu)實現創新，就需要(yao)更高(gao)的(de)研(yan)發(fa)費(fei)用。然而(er)，蘋果的(de)研(yan)發(fa)費(fei)用增長(chang)快(kuai)于收(shou)入，這影響了該(gai)公司的(de)利(li)潤率(lv)。圖(tu)片

蘋(pin)果最近(jin)一個季度的研(yan)發(fa)費用與去年同期相比(bi)增(zeng)長9.6%。

在蒂姆(mu)·庫克時代，蘋果(guo)的研發占營收的比例從2%上升到(dao)7.6%。我(wo)們可以很容(rong)易地(di)看到(dao)，到(dao)本十年末，這一指標將達到(dao)10%，因為(wei)蘋果(guo)需要大力投(tou)資新產品、服務、人工智能和其他功能。這將繼續(xu)成為(wei)公司未來盈(ying)利增長的阻(zu)力。

另一(yi)個(ge)主(zhu)要阻力是服務(wu)部門的利潤率(lv)下降。服務(wu)部門的毛利率(lv)從去年(nian)同(tong)期(qi)的71.5%下降至最近季度(du)的70.5%。圖片

蘋果的(de)(de)服務業務有廣泛的(de)(de)收入(ru)(ru)來(lai)源。有些部分利潤(run)率非常(chang)高，例如許(xu)可(ke)收入(ru)(ru)和應用商店傭(yong)金。然而，AppleTV+和AppleMusic等其他收入(ru)(ru)來(lai)源的(de)(de)利潤(run)率非常(chang)低。

這(zhe)些業務的(de)增長可能會拉低服務領域的(de)整體利潤率。隨(sui)著蘋果加大對AppleTV+的(de)投資，這(zhe)一趨勢可能會加速，但AppleTV+是(shi)一個巨大的(de)資金坑。

高增長服務面臨挑(tiao)戰

由于蘋(pin)果試圖尋(xun)找未來的高增(zeng)長服務，我們可(ke)能會(hui)在(zai)短期內看到盈(ying)利下降。對明(ming)年和(he)2025年的普遍收(shou)入預(yu)測顯示，該公司的收(shou)入仍可(ke)能以每(mei)年5-6%的速度增(zeng)長。

然而，首席財務官盧卡·馬埃斯特(te)里(li)最近發表的一(yi)份聲(sheng)明預(yu)測，收入將再下降(jiang)一(yi)個季度。圖片

華爾(er)街最終可能(neng)會降(jiang)低該(gai)公(gong)司下一季度(du)的預期(qi)收入預期(qi)。這可能(neng)會導致對該(gai)股的嚴重看(kan)跌情緒(xu)。除了回購(gou)帶來的3-4%的增長(chang)之外，盈(ying)利增長(chang)也不太可能(neng)。

蘋果最近一個季度花費了175億美(mei)元用于股(gu)*回購。隨(sui)著公司達到(dao)現(xian)金中性(xing)地位并且需(xu)要(yao)對AppleTV+和(he)其他(ta)服務進行更(geng)多投資，這(zhe)一速度也可能會下降。

看漲的(de)分析師會指出當前的(de)調整(zheng)，并表示這為長期投(tou)資者提供了更(geng)好的(de)切(qie)入點。公司品牌實力依然強勁，且擁有穩定的(de)升(sheng)級周期，短期內將帶來健康(kang)的(de)自由(you)現(xian)金流。

該公司圍(wei)繞其應用商店打造的圍(wei)墻花園(yuan)非常難以突破(po)，這(zhe)將迫使(shi)客戶留在蘋(pin)果公司并添加新產品(pin)，即使(shi)它們有點(dian)貴。

凈利增長只是“海市(shi)蜃樓”？

投資(zi)者需要(yao)衡量(liang)長期前(qian)景是否足以(yi)克服近期挑戰。

我們可能會看到(dao)當前(qian)的不利因素(su)將持(chi)續到(dao)2025年初。目光長遠(yuan)的投(tou)資(zi)者可以等待當前(qian)的調整結束，然(ran)后再(zai)在其投(tou)資(zi)組合(he)中添加更多蘋(pin)果(guo)股*。

蘋(pin)果公布凈利潤同比增長(chang)2%。然而，稅前收入(ru)(ru)實際下降1.5%，高于收入(ru)(ru)下降幅度(du)。

蘋果在服務領域(yu)的利(li)潤率面臨(lin)阻力(li)，而且研發費用也(ye)迅速增加。這兩種不利(li)因素可能(neng)會持(chi)續存(cun)在，從而進一步壓低(di)利(li)潤率。