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過去賺快錢、走捷徑(jing)的時代過去了，未(wei)來有投資(zi)價值的公司一定(ding)是(shi)那些(xie)能(neng)夠走得更遠、護城(cheng)河足夠深的企(qi)業。

快手(shou)作為港股上市公司，自上市以來其盈利能力(li)備(bei)受(shou)質(zhi)疑(yi)，而今快手(shou)終(zhong)于“揚眉吐氣”，上市后首次錄得集團層(ceng)面國際(ji)會計準則（IFRS）凈利潤14.8億元(yuan)，經調整凈利潤26.9億元(yuan)，高(gao)于市場(chang)預期79.7%。

快手(shou)實現如(ru)此大規模的(de)(de)盈(ying)利，一方面向市場(chang)證(zheng)明了其(qi)商(shang)業(ye)邏輯(ji)的(de)(de)可行性，另一方面，這也標志著，快手(shou)從此駛入盈(ying)利的(de)(de)快車道，迎(ying)來了屬于快手(shou)的(de)(de)“盈(ying)利時代”。

Q2凈賺14.8億元，快手駛入盈利快車道(dao)

北京時間8月22日，快(kuai)手發布了(le)截至2023年(nian)6月30日止的第二季度財務業績報告。

從凈利(li)潤角(jiao)度看，今年(nian)二季度開始，快手(shou)正式進入屬于它的“盈(ying)利(li)時代“。數據顯示，快手(shou)今年(nian)二季度年(nian)實現(xian)了(le)26.9億元的經(jing)調整凈利(li)潤，相比去(qu)年(nian)同(tong)期的13.1億元虧(kui)損實現(xian)大(da)幅扭虧(kui)為(wei)盈(ying)，快手(shou)是如何做(zuo)到的？盈(ying)利(li)能否持(chi)續(xu)？

持(chi)續降本增效，毛利(li)率(lv)穩步提(ti)升。從近兩年(nian)的數據來看，自2021年(nian)開(kai)始，快(kuai)手的費用支(zhi)出開(kai)始進入(ru)收縮階段，尤其是營銷(xiao)方面的開(kai)支(zhi)大幅收縮。

今年(nian)二(er)季(ji)(ji)度，快手行政管理開支為9.45億元，同比(bi)減(jian)少(shao)(shao)1.1%；研發(fa)費用為31.55億元，同比(bi)減(jian)少(shao)(shao)3.9%；營銷(xiao)費用86.36億元，同比(bi)減(jian)少(shao)(shao)1.5%，營銷(xiao)費用率從上年(nian)同期的40.4%，下降至本季(ji)(ji)度的31.1%。

關鍵的(de)(de)(de)是，快手(shou)在大幅收(shou)縮營銷(xiao)開支的(de)(de)(de)情況下，平臺用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)規模和使用(yong)(yong)(yong)時長(chang)持續增(zeng)長(chang)。銷(xiao)售及營銷(xiao)開支的(de)(de)(de)收(shou)縮，并未影響平臺用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)的(de)(de)(de)增(zeng)長(chang)。數據顯示，本季度快手(shou)平均(jun)日(ri)(ri)活用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)為(wei)3.76億，同比增(zeng)長(chang)8.3%，平均(jun)月活躍用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)達6.73億，同比增(zeng)長(chang)14.8%。累計互關用(yong)(yong)(yong)戶(hu)(hu)(hu)對數超(chao)過311億對，同比增(zeng)長(chang)近(jin)50%，日(ri)(ri)均(jun)互動（包括點贊、評(ping)論和轉發等）總量達80億次。

快(kuai)手(shou)能實(shi)現扭虧為盈(ying)的(de)并非(fei)全靠費用控制(zhi)，各(ge)項(xiang)業務質量(liang)的(de)提升推動了快(kuai)手(shou)平臺(tai)毛利率提升是(shi)盈(ying)利的(de)關鍵。

今(jin)年二(er)季度快手收(shou)入為277.4億(yi)(yi)元，同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)27.9%，直播收(shou)入99.68億(yi)(yi)元，同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)16.4%，線上營銷服(fu)務(wu)收(shou)入143.47億(yi)(yi)元，同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)30.4%，其他(ta)服(fu)務(wu)收(shou)入34.29億(yi)(yi)元，同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)61.5%。

數據顯(xian)示(shi)，快手(shou)今(jin)年(nian)二季度毛(mao)(mao)(mao)利為(wei)139.34億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)42.6%，毛(mao)(mao)(mao)利率為(wei)50.2%，相比(bi)上年(nian)同(tong)期(qi)增(zeng)長(chang)5.2個百分(fen)點。毛(mao)(mao)(mao)利率的(de)持續(xu)提升，說明(ming)快手(shou)的(de)盈利能在持續(xu)提升，企業的(de)利潤也(ye)會隨之增(zeng)加。

快手(shou)的“盈利時(shi)代”能走多遠？

快手(shou)的(de)盈利是否可(ke)持續呢？從(cong)其(qi)各(ge)項業(ye)務的(de)發展情(qing)況可(ke)以分(fen)析，做(zuo)個簡單(dan)判斷。

快手的收入主要來(lai)源三個業務(wu)板塊，線上營銷，直播，以及包含電商等(deng)在(zai)內的其他(ta)服務(wu)。

二季度，快(kuai)手公司總營收為(wei)277.4億(yi)元(yuan)；其(qi)中線上營銷收入(ru)143.47億(yi)元(yuan)，占(zhan)比(bi)51.7%，直播收入(ru)98.68億(yi)元(yuan)，占(zhan)比(bi)35.9%，其(qi)他收入(ru)是34.29億(yi)，占(zhan)比(bi)12.4%。

線上營銷(xiao)可以說是快(kuai)手(shou)重要基本盤(pan)之一(yi)，這(zhe)部(bu)分的業務(wu)(wu)毛利比(bi)較(jiao)高(gao)。從業務(wu)(wu)來源看，快(kuai)手(shou)的廣(guang)(guang)告(gao)(gao)(gao)分為內(nei)(nei)循(xun)環(huan)(huan)廣(guang)(guang)告(gao)(gao)(gao)和外循(xun)環(huan)(huan)廣(guang)(guang)告(gao)(gao)(gao)。內(nei)(nei)循(xun)環(huan)(huan)廣(guang)(guang)告(gao)(gao)(gao)主要是來自于平(ping)臺(tai)的商家及達人。快(kuai)手(shou)內(nei)(nei)循(xun)環(huan)(huan)廣(guang)(guang)告(gao)(gao)(gao)收(shou)入直接與平(ping)臺(tai)商家數量、商品交易等有關。

快手外循環廣(guang)(guang)告(gao)則主要來自(zi)外部品(pin)牌廣(guang)(guang)告(gao)主的投(tou)放(fang)。目前互(hu)聯網(wang)(wang)廣(guang)(guang)告(gao)市(shi)場正(zheng)逐(zhu)步恢復中，市(shi)場規(gui)模還有很(hen)大的上升(sheng)空(kong)間(jian)。QuestMbobile數(shu)據顯示，今年二季度，中國互(hu)聯網(wang)(wang)廣(guang)(guang)告(gao)市(shi)場規(gui)模預計恢復增(zeng)長至1593.4億元，同(tong)比增(zeng)速8.1%。

上周騰(teng)訊、嗶哩嗶哩等(deng)公司(si)發布(bu)的(de)(de)財(cai)務業(ye)績也有所(suo)體(ti)現，騰(teng)訊在(zai)財(cai)報中指出，除(chu)期初交通行業(ye)外(wai)，所(suo)有重點廣告(gao)主行業(ye)在(zai)騰(teng)訊平臺的(de)(de)廣告(gao)支(zhi)出都實現了同(tong)比雙位數(shu)增長。

本(ben)季(ji)度(du)(du)，快(kuai)手的(de)(de)廣(guang)(guang)告(gao)(gao)業(ye)務本(ben)季(ji)度(du)(du)也(ye)給出了不(bu)俗(su)的(de)(de)表現，線上營銷業(ye)務板塊收入二季(ji)度(du)(du)同比增(zeng)長30.4%，短(duan)視頻(pin)作(zuo)為一種全國(guo)現象級的(de)(de)存(cun)在，越(yue)(yue)(yue)來(lai)(lai)越(yue)(yue)(yue)多的(de)(de)用戶把時間(jian)花費到(dao)短(duan)視頻(pin)平(ping)臺，平(ping)臺廣(guang)(guang)告(gao)(gao)價(jia)值不(bu)斷釋放(fang)，獲(huo)得越(yue)(yue)(yue)來(lai)(lai)越(yue)(yue)(yue)多品牌主(zhu)的(de)(de)認(ren)可，長期來(lai)(lai)看，快(kuai)手外(wai)循環(huan)廣(guang)(guang)告(gao)(gao)業(ye)務未來(lai)(lai)市(shi)場規模還(huan)將保持上升(sheng)態勢。

快(kuai)手(shou)的線上(shang)營銷業(ye)務(wu)(wu)還可以與電商(shang)業(ye)務(wu)(wu)產生良好的協同效應。快(kuai)手(shou)2018年下半年正(zheng)式開啟(qi)直播電商(shang)業(ye)務(wu)(wu)，表現出了強勁的爆發力，成為電商(shang)行業(ye)最具想象力的玩家之一，如今GMV規(gui)模超萬億(yi)。快(kuai)手(shou)電商(shang)交易(yi)總(zong)額（GMV）同比增長38.9%達2655億(yi)元(yuan)。二季度，快(kuai)手(shou)電商(shang)的品(pin)牌(pai)化進程進一步(bu)加(jia)速，包括快(kuai)品(pin)牌(pai)在內(nei)的品(pin)牌(pai)商(shang)品(pin)GMV占比提(ti)升至30%，新增品(pin)牌(pai)數量同比增長近90%。

不(bu)僅(jin)如此(ci)，今(jin)年6月比1月，快(kuai)手(shou)本(ben)地生活消費用戶(hu)規模增長了(le)498%，本(ben)地生活支付GMV增長了(le)848%，這也表(biao)明(ming)，快(kuai)手(shou)本(ben)地生活用戶(hu)的(de)(de)下單頻(pin)次、客單在持續變(bian)高，用戶(hu)和(he)平臺、達人的(de)(de)信任感正變(bian)得越來越強。

通俗來(lai)講，快(kuai)手賺(zhuan)錢模式(shi)就是直(zhi)播、廣告和傭(yong)金，快(kuai)手內(nei)容生(sheng)態建設(she)與(yu)完善程度直(zhi)接對影響快(kuai)手商(shang)業化(hua)變(bian)現(xian)潛力(li)和市場規模，優質內(nei)容是吸引用戶為好物買單，促(cu)進(jin)轉化(hua)的(de)關鍵。快(kuai)手平臺用戶規模和互動性的(de)持(chi)(chi)續(xu)增(zeng)長，說明快(kuai)手社區對用戶的(de)吸引力(li)持(chi)(chi)增(zeng)長，這背后最直(zhi)接的(de)原因是快(kuai)手平臺內(nei)容質量不斷提高，內(nei)容生(sheng)態持(chi)(chi)續(xu)完善。

電商業(ye)務之外(wai)，快手在(zai)短劇、房(fang)產、招聘(pin)等領域的業(ye)務發展也頗具想象(xiang)力。

短(duan)(duan)劇領域，數據(ju)顯示(shi)，截至2023年Q2，快手星芒短(duan)(duan)劇總播放(fang)量已突破600億，二季度創作(zuo)者收入則同比增長近60%。

房(fang)產領域，快手(shou)推(tui)出(chu)了理想(xiang)家(jia)。2022年全(quan)年，快手(shou)理想(xiang)家(jia)的(de)總(zong)交易額達到(dao)100億元，但今(jin)年，僅二季度一個季度的(de)累(lei)計房(fang)產交易額就超100億元，約等于去年全(quan)年的(de)交易額，增(zeng)速非常(chang)可觀。截(jie)至今(jin)年6月底，快手(shou)理想(xiang)家(jia)房(fang)產已覆蓋全(quan)國(guo)90個城市。

2022年1月，快手推出快聘業(ye)(ye)務，致(zhi)力于為藍(lan)領勞(lao)動(dong)者、大學生、退(tui)役軍人、殘疾人等(deng)群(qun)體搭(da)建起全新的(de)就業(ye)(ye)渠道，實現更精準的(de)崗位匹配。數據顯示，本季(ji)度，快聘業(ye)(ye)務的(de)日均簡歷投遞次數同比(bi)增長290%，日均投遞簡歷的(de)用(yong)戶數則(ze)同比(bi)增長100%。

短劇(ju)幫助(zhu)快(kuai)手(shou)觸及更(geng)多一(yi)線二線城市用(yong)(yong)戶；房產交易(yi)背(bei)后(hou)的(de)(de)(de)用(yong)(yong)戶，觸及的(de)(de)(de)更(geng)具備(bei)消(xiao)費能力(li)的(de)(de)(de)青年(nian)及以(yi)(yi)(yi)上(shang)用(yong)(yong)戶，招聘業(ye)務服務的(de)(de)(de)人(ren)員規(gui)模更(geng)大的(de)(de)(de)藍(lan)領用(yong)(yong)戶群體(ti)和有(you)藍(lan)領招工需求的(de)(de)(de)企業(ye)，但(dan)這部(bu)分企業(ye)和人(ren)群，都可(ke)以(yi)(yi)(yi)說是快(kuai)手(shou)的(de)(de)(de)高(gao)(gao)質量(liang)用(yong)(yong)戶了(le)，用(yong)(yong)戶保持高(gao)(gao)質量(liang)增(zeng)長(chang)背(bei)后(hou)，體(ti)現了(le)快(kuai)手(shou)用(yong)(yong)戶生態的(de)(de)(de)繁榮，同時也可(ke)以(yi)(yi)(yi)吸(xi)引更(geng)多品牌主，快(kuai)手(shou)的(de)(de)(de)廣告業(ye)務、電商(shang)業(ye)務也會有(you)很大的(de)(de)(de)增(zeng)量(liang)空(kong)間。

我們發現(xian)，現(xian)在越來(lai)(lai)越多的年(nian)(nian)輕人(ren)使用(yong)快(kuai)(kuai)手(shou)，我近身邊(bian)的一個(ge)現(xian)象讓我感慨(kai)頗深(shen)，一位(wei)09年(nian)(nian)出生的北京小朋友(you)，使用(yong)快(kuai)(kuai)手(shou)都近4年(nian)(nian)了，追短劇，關注游戲主播，刷視頻(pin)娛樂是常用(yong)的放松方(fang)式(shi)，而且(qie)其身邊(bian)使用(yong)快(kuai)(kuai)手(shou)的同學也(ye)不少，這部分年(nian)(nian)輕用(yong)戶當前的消費能力(li)尚未體現(xian)，短期可(ke)以視為快(kuai)(kuai)手(shou)商業(ye)價值“潛力(li)值”，為快(kuai)(kuai)手(shou)未來(lai)(lai)持續發展蓄力(li)。

我們(men)認為，當(dang)下的股價并(bing)非完(wan)全(quan)準確反映一家公(gong)司(si)的長期(qi)價值。優(you)質的、具備高成長性的公(gong)司(si)，總會通(tong)過時間(jian)來(lai)修復自己在資本市場的估(gu)值。當(dang)前快手的股價并(bing)沒有(you)完(wan)全(quan)反映出公(gong)司(si)的未(wei)來(lai)潛力(li)，隨(sui)著(zhu)各項業務板(ban)塊潛力(li)的釋放，快手有(you)望實現價值重(zhong)估(gu)。