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上市兩年零(ling)三個月，東鵬飲料的股價猶(you)如一(yi)匹(pi)脫韁(jiang)之馬，從46.27元/股的發行價徑直拉升到超過193元/股，翻了接近4倍(bei)。

而(er)在(zai)這(zhe)背后，公司(si)估值也從有利可圖的(de)23倍(bei)攀升(sheng)至極具考(kao)驗業(ye)績增長的(de)50倍(bei)。而(er)在(zai)接受這(zhe)份考(kao)驗之前，公司(si)董監高及個別(bie)股(gu)東率先開啟了(le)減持(chi)模式。

這包(bao)括今年(nian)5月份包(bao)含鯤鵬投(tou)資等(deng)(deng)4個(ge)員工持股平(ping)臺、蔡(cai)運生、李(li)達文等(deng)(deng)9位(wei)董監高合計減持公司股本(ben)不超過3574.15萬(wan)股，占總股本(ben)比(bi)例約為8.94%。也包(bao)括君正投(tou)資過去半年(nian)對公司1%股份的減持。

股東(dong)(dong)減持有多方面的(de)原(yuan)因，但一個基(ji)本前(qian)(qian)提是他們認為賣(mai)出價格(ge)對(dui)自己是有利的(de)。在節點財(cai)經(jing)看(kan)來(lai)，當前(qian)(qian)50倍市盈率(lv)的(de)東(dong)(dong)鵬飲料(liao)確實有些高估，考慮到(dao)公司尚未走出區域經(jing)營，且營收(shou)過于依賴單品類的(de)特征，這(zhe)一風險(xian)似乎(hu)更(geng)為明顯。

過去數年，東鵬(peng)飲料(liao)也一直在(zai)區域突破及品類(lei)多元化的(de)路徑上不斷折騰，但效果如何？公司(si)是(shi)否(fou)已經培(pei)養起了第(di)二業務(wu)曲線？這些(xie)問題對于公司(si)的(de)投資者(zhe)都(dou)至關重要(yao)。

01

賽道魅力

“兩個90歲高齡的(de)老頭把可樂(le)當水喝”，這(zhe)是許多投(tou)資者每(mei)年在(zai)伯克(ke)希爾哈(ha)撒(sa)韋(wei)股東(dong)大會上見到的(de)場(chang)景(jing)。

這兩個(ge)老頭(tou)不(bu)是別(bie)人，正是價值投資界的兩位大(da)神——沃(wo)倫·巴菲特與比(bi)他(ta)大(da)6歲的查理·芒格。他(ta)們(men)選(xuan)擇喝(he)可樂(le)一方(fang)面(mian)是出于喜歡(huan)與習慣，另一方(fang)面(mian)也(ye)透露出他(ta)們(men)獨特的投資偏好(hao)——長(chang)青(qing)的消費股。

巴菲特與可(ke)(ke)口(kou)可(ke)(ke)樂的(de)(de)結緣(yuan)很(hen)早，他6歲(sui)時(shi)就以25美(mei)分的(de)(de)成本采購來半打(da)可(ke)(ke)口(kou)可(ke)(ke)樂然后(hou)再(zai)用5美(mei)分每罐(guan)的(de)(de)零(ling)售價(jia)出售給鄰居(ju)。但直(zhi)到52年后(hou)，這位投資大(da)師才選(xuan)擇(ze)在(zai)可(ke)(ke)口(kou)可(ke)(ke)樂的(de)(de)股(gu)*上(shang)大(da)賺特賺。

1988年(nian)-1994年(nian)，巴菲特(te)連續買進(jin)價值約13億美元(yuan)的可口可樂股*，11年(nian)后這筆持(chi)倉價值變(bian)為134億美元(yuan)，年(nian)化(hua)率達到驚人的27%。

可口可樂(le)的(de)優異回(hui)報震驚了股(gu)神，以至于巴菲特在致股(gu)東(dong)信中評價道“當我們發現兼(jian)具(ju)杰出企(qi)業與杰出經理人的(de)股(gu)權時(shi)，我們的(de)持(chi)倉時(shi)間是永久”。

而在今(jin)天看(kan)來，巴菲特(te)并(bing)未食言。伯克希爾哈撒(sa)韋(wei)于(yu)8月(yue)16日公布的(de)第二季度13F報告中顯示：可口(kou)可樂位(wei)(wei)以6.92%的(de)持倉比(bi)重占據伯克希爾哈撒(sa)韋(wei)第4大倉位(wei)(wei)，持倉總價值超過240億美(mei)元。

在(zai)如此長的持(chi)股周(zhou)期中，股神(shen)依舊是穩賺的。

興業*券的統計數(shu)據也顯示：1980-2020年(nian)40年(nian)間，可口可樂(le)股價累計漲幅為224.4倍（包含分紅調整），年(nian)化率高達(da)15%，大幅跑(pao)贏標普500的必須消費指數(shu)。

而除了(le)(le)可口可樂這個現(xian)象級的(de)成(cheng)功案(an)例外，軟(ruan)(ruan)飲(yin)(yin)(yin)料(liao)企業在(zai)資本市場大獲成(cheng)功的(de)案(an)例還有很(hen)多(duo)。比如(ru)國(guo)內(nei)軟(ruan)(ruan)飲(yin)(yin)(yin)料(liao)巨頭農(nong)夫山泉自(zi)2020年(nian)(nian)9月上市以(yi)來，股(gu)價(jia)較發(fa)(fa)行(xing)價(jia)翻了(le)(le)2倍(bei)；國(guo)內(nei)主攻能量飲(yin)(yin)(yin)料(liao)的(de)東(dong)鵬飲(yin)(yin)(yin)料(liao)自(zi)2021年(nian)(nian)5月上市以(yi)來股(gu)價(jia)較發(fa)(fa)行(xing)價(jia)翻了(le)(le)4倍(bei)；美(mei)國(guo)能量飲(yin)(yin)(yin)料(liao)企業怪物(wu)飲(yin)(yin)(yin)料(liao)（MNST）股(gu)價(jia)在(zai)過去十年(nian)(nian)翻了(le)(le)9倍(bei)多(duo)……

節(jie)點財(cai)經認(ren)為軟飲料行業(ye)之所(suo)牛股輩出，一方面(mian)是來自產(chan)品本身具備(bei)剛需高(gao)頻的(de)消費(fei)特點，而且人均消費(fei)量還在隨(sui)著(zhu)居民(min)收(shou)入的(de)增(zeng)(zeng)長(chang)在增(zeng)(zeng)長(chang)。另一方面(mian)，這(zhe)還與行業(ye)集中度較(jiao)高(gao)有(you)關。

以能量飲料(liao)為例，歐睿咨詢(xun)的(de)(de)統計數據顯示，2022年我國能量飲料(liao)的(de)(de)CR3（前三大品牌合計市占率）為75%，美國市場(chang)為80.5%，泰國市場(chang)為86.5%。簡單形(xing)容，就是一個不斷膨脹(zhang)的(de)(de)蛋糕被(bei)少數幾家寡頭占據。這種接近(jin)壟斷的(de)(de)狀(zhuang)態預示著源(yuan)源(yuan)不斷的(de)(de)利(li)潤(run)與現金流(liu)。

上述軟飲(yin)料的賽(sai)道(dao)魅力(li)，同樣在東鵬飲(yin)料身上展露無遺。

根據(ju)財報(bao)，2018年-2022年5年時間，東鵬飲料的收入從30.38億(yi)(yi)元(yuan)增長至85.05億(yi)(yi)元(yuan)，歸母凈利潤從2.16億(yi)(yi)元(yuan)增長至14.41億(yi)(yi)元(yuan)。二者(zhe)的年化增速分別為29.34%與(yu)60.74%。

爆發性的(de)業(ye)績讓資本市場將東鵬(peng)飲料的(de)估(gu)值(zhi)從(cong)上市時的(de)近(jin)23倍提升到50倍，估(gu)值(zhi)漲(zhang)幅(fu)貢獻了公司同期股價漲(zhang)幅(fu)的(de)一半。

但依靠高估值(zhi)(zhi)支撐的股(gu)價并不可(ke)靠，可(ke)口可(ke)樂(le)就是一(yi)個先例。1998年(nian)當可(ke)口可(ke)樂(le)市盈率突破(po)50倍大(da)關，股(gu)價達(da)到67美(mei)元/股(gu)后，其股(gu)價便開始了(le)接近12的震(zhen)蕩下(xia)滑，最終于2011年(nian)突破(po)70美(mei)元/股(gu)。這背后的原因(yin)除(chu)了(le)2000年(nian)的科技(ji)股(gu)泡(pao)沫(mo)與2008年(nian)金融危機(ji)外，高估值(zhi)(zhi)其實是始作俑者(zhe)。

站(zhan)在50倍市盈率(lv)的(de)當(dang)前看東(dong)鵬(peng)飲料(liao)，盡管(guan)能量飲料(liao)增長趨勢良好(hao)，但東(dong)鵬(peng)飲料(liao)區(qu)域集中與品類單一這兩大問題依然(ran)十分考(kao)驗(yan)高估(gu)值。對此，東(dong)鵬(peng)飲料(liao)是否找到了靠譜的(de)解法(fa)？

02

全國化難題

能(neng)量(liang)飲料，顧名思(si)義是在普通飲料中(zhong)添(tian)加了一定能(neng)量(liang)與營養成(cheng)分或其他特定成(cheng)分的飲料，以為身體補(bu)充能(neng)量(liang)或加速(su)身體對能(neng)量(liang)的吸(xi)收。

目前，像紅牛、東鵬特飲(yin)、Monster（魔爪）、樂(le)虎、體質能量等主流能量飲(yin)料品(pin)(pin)牌(pai)，其產品(pin)(pin)成(cheng)分(fen)主要包含(han)“糖、咖啡(fei)因、牛磺酸、維生素B1、B6、B12”等特定(ding)成(cheng)分(fen)，只是不同的品(pin)(pin)牌(pai)產品(pin)(pin)特定(ding)成(cheng)分(fen)的含(han)量稍有不同而已(yi)。

由(you)于具(ju)有(you)明確的“提神、抗疲勞”功效，能量飲料(liao)的目標消費(fei)者也非常精(jing)準，原來很長一段時間其核心消費(fei)人群是“貨車(che)司機”等(deng)藍領工人。這也不(bu)難理解東(dong)鵬飲料(liao)創始人林木勤此前(qian)“每(mei)次開車(che)經過(guo)高速公(gong)路服(fu)務區(qu)，都會看一眼垃圾桶，數一數里面有(you)多少個瓶子是自家的”。

不過，隨著社會習(xi)慣(guan)的變(bian)遷(qian)，能量飲料(liao)當前的消費場景已(yi)經滲透(tou)到(dao)“熬夜(ye)加(jia)班(ban)、運動健(jian)身(shen)、學(xue)習(xi)備考、通(tong)宵游戲”等多個場景，其目標人(ren)群也(ye)已(yi)覆蓋(gai)到(dao)藍領工人(ren)、白領打工人(ren)與(yu)學(xue)生群體。

如(ru)此力度(du)的(de)人群破(po)圈與(yu)場(chang)景延伸下，能(neng)量飲(yin)料(liao)的(de)市場(chang)規模(mo)不斷擴大。據歐睿咨詢按終端銷售口徑的(de)統計(ji)，我國2022年能(neng)量飲(yin)料(liao)的(de)市場(chang)規模(mo)為(wei)602億元，較(jiao)2015年實現了(le)翻倍。

然(ran)而(er)即便能量飲(yin)料的(de)規(gui)模增速(su)可觀，但市場格(ge)局穩定，留給(gei)東(dong)鵬飲(yin)料擠占同行份額的(de)機會并(bing)不多。2015年開始行業排名(ming)第一的(de)紅(hong)牛就深(shen)陷商品商標(biao)拉鋸戰，但華(hua)彬紅(hong)牛丟失的(de)份額多數被泰國天(tian)絲紅(hong)牛搶走。

這(zhe)就意味著(zhu)東(dong)鵬(peng)飲料的(de)(de)業(ye)(ye)績成長更(geng)多(duo)來(lai)自行業(ye)(ye)大盤的(de)(de)驅動。

而一個更為(wei)現實的問題是東鵬飲(yin)(yin)料(liao)(liao)的核心品類——東鵬特飲(yin)(yin)尚未走出(chu)地方型(xing)飲(yin)(yin)料(liao)(liao)屬(shu)性(xing)。

根據財報，2018年(nian)(nian)-2022年(nian)(nian)及2023年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)，東(dong)鵬(peng)飲料廣(guang)(guang)東(dong)區域(yu)的營收(shou)(shou)占公司總收(shou)(shou)入的比(bi)例(li)分別為61.10%、60.12%、55.74%、45.85%、39.43%、34.42%。盡管從趨勢(shi)上看，公司廣(guang)(guang)東(dong)區域(yu)的收(shou)(shou)入占比(bi)在收(shou)(shou)縮，但(dan)其(qi)當前的體量仍然比(bi)西(xi)南區、廣(guang)(guang)西(xi)、北(bei)方（含北(bei)方大區）三地(di)之和都多。

對于東(dong)鵬飲料這種區域分布極不均(jun)衡的(de)現狀，有(you)(you)消費行(xing)業(ye)的(de)資深人士告(gao)訴節點財經(jing)原因主要有(you)(you)三(san)點。

其(qi)一，東鵬飲(yin)料誕生在(zai)深圳，自(zi)然對(dui)廣東這片腹地(di)的(de)(de)開發比其(qi)他(ta)區域的(de)(de)更成熟，更精細。其(qi)二，與(yu)競爭對(dui)手的(de)(de)布局(ju)(ju)有關，比如(ru)紅牛憑借(jie)強大(da)的(de)(de)品牌力能(neng)將渠(qu)道滲透到全國各(ge)地(di)，還存(cun)在(zai)像中沃(wo)體質能(neng)量這樣的(de)(de)地(di)方(fang)(fang)性品牌，狙擊東鵬特飲(yin)的(de)(de)北(bei)(bei)上。其(qi)三(san)，與(yu)東鵬飲(yin)料的(de)(de)產能(neng)布局(ju)(ju)有關。公司當前(qian)包括已建成的(de)(de)七大(da)投產基地(di)——增城、華南、東莞、安徽、南寧、重慶、海豐，以(yi)及正在(zai)籌建的(de)(de)浙(zhe)江(jiang)基地(di)與(yu)長沙(sha)基地(di)均處于南方(fang)(fang)地(di)區，對(dui)北(bei)(bei)方(fang)(fang)銷售市場的(de)(de)運輸半徑過大(da)。

節點財(cai)經通過實際購物也(ye)發(fa)現，西(xi)北區域的(de)消費(fei)(fei)者線上購買東鵬特飲，發(fa)貨地是湖南長(chang)沙，到貨時間需要(yao)兩天(tian)左右，這非常影響消費(fei)(fei)體驗。

但(dan)區域滲透問題不是簡單在當地(di)建個(ge)生產(chan)基地(di)就能解決(jue)了(le)的。某快(kuai)消(xiao)品(pin)經銷商告訴節點財經，新品(pin)牌的渠道鋪貨往(wang)往(wang)是一套組合(he)拳，除了(le)將產(chan)品(pin)擺上貨架之外，公司還要(yao)針對性地(di)在本地(di)做一些營銷活動，以及派遣業(ye)務(wu)員梳(shu)理(li)好客情關系，這些動作需要(yao)反復做，市場(chang)才可能培育起來，否(fou)則消(xiao)費者根本不認。

這些均(jun)需要(yao)時間(jian)與資源，而(er)當前東鵬飲料并不具備短(duan)時間(jian)精細化運作所有市場(chang)的能力。公司在7月份的投資者關系活(huo)動中談(tan)到(dao)“除了華東、華中渠道(dao)體系相對完善外(wai)、西南、華北(bei)、北(bei)方等區(qu)域的渠道(dao)體系處于搭建擴張的過程中”。

如此看來(lai)，東(dong)鵬飲料(liao)的(de)(de)全國化還需要(yao)一(yi)個很(hen)長的(de)(de)過程。

至此，公司將營(ying)收(shou)增長的另一個重心(xin)放在(zai)了品類開拓上，以(yi)對沖(chong)能量(liang)飲料(liao)收(shou)入集中的風險(xian)。

03

誰能堪大任？

東(dong)鵬飲(yin)料在二(er)級市場上亮眼的(de)股價表現來自于(yu)能量飲(yin)料的(de)成功，但目前公司似乎只有能量飲(yin)料——東(dong)鵬特飲(yin)一個能打。

根據財(cai)報2018年(nian)-2022年(nian)及(ji)2023年(nian)上半(ban)年(nian)，能量(liang)系列產(chan)品占公司(si)總收入的比例(li)分別為(wei)94.99%、95.11%、93.88%、94.47%、96.08%及(ji)94.04%.

對單一(yi)業(ye)務(wu)(wu)及(ji)單一(yi)產品的依賴是商(shang)業(ye)界與投資界都(dou)在規避(bi)的一(yi)個現象，原(yuan)因無他就是風險(xian)太(tai)高。一(yi)旦該行業(ye)出現食(shi)品安全的意外(wai)事件、以(yi)及(ji)品類增長放緩，單一(yi)業(ye)務(wu)(wu)的企業(ye)便迅速走向下坡路。

我們(men)(men)看(kan)到像可(ke)口可(ke)樂、農夫山泉這樣的軟(ruan)飲料(liao)巨頭，他(ta)們(men)(men)均(jun)是(shi)品(pin)類(lei)多元化(hua)的代表(biao)。

比如可口(kou)可樂(le)旗下有可口(kou)可樂(le)、健怡可樂(le)、雪碧、芬達(da)等超過(guo)200多(duo)個品牌，覆(fu)蓋碳酸飲(yin)(yin)(yin)料、果(guo)汁、飲(yin)(yin)(yin)用水、咖啡、運(yun)動飲(yin)(yin)(yin)料、茶及乳制(zhi)品等多(duo)個品類(lei)，滿足(zu)消(xiao)費者不同的消(xiao)費需求(qiu)。同樣，農(nong)夫山(shan)泉(quan)旗下也有農(nong)夫山(shan)泉(quan)、茶π、東(dong)方樹(shu)葉、尖叫、農(nong)夫果(guo)園(yuan)等數十個品牌，覆(fu)蓋到(dao)飲(yin)(yin)(yin)用水、茶飲(yin)(yin)(yin)料、功(gong)能飲(yin)(yin)(yin)料、果(guo)汁飲(yin)(yin)(yin)料等多(duo)個品類(lei)。

節點財經(jing)認為多元化(hua)品類的(de)(de)(de)(de)布局，對于軟飲料企業不僅有(you)降低風險的(de)(de)(de)(de)作用，更重要的(de)(de)(de)(de)還(huan)是(shi)業務上(shang)的(de)(de)(de)(de)協同(tong)效應(ying)。比如農夫山泉擺放在高鐵站及機場、地鐵等公共(gong)場所的(de)(de)(de)(de)智(zhi)能冰柜中陳列的(de)(de)(de)(de)全是(shi)農夫山泉的(de)(de)(de)(de)產(chan)品。

東鵬飲(yin)料(liao)并(bing)非沒有看到業務單(dan)一的局限與風(feng)險(xian)。其在上市之(zhi)前(qian)的招股書中提到，公司(si)除了(le)能量飲(yin)料(liao)外(wai)，還布(bu)局非能量飲(yin)料(liao)與包裝飲(yin)用水，其中非能量飲(yin)料(liao)包括(kuo)由柑(gan)檸檬茶、陳皮特(te)飲(yin)、 植物(wu)飲(yin)料(liao)與乳味飲(yin)料(liao)等。

但這些飲料(liao)品類的(de)發展(zhan)均(jun)未達到預(yu)期(qi)。

2021年開始，東(dong)(dong)鵬(peng)飲料將品類(lei)開拓(tuo)的重心(xin)放在(zai)“0糖能量飲料、咖啡飲料飲料”上面，公司先(xian)后(hou)于(yu)2021年4月(yue)、2021年9月(yue)以及2023年1月(yue)推(tui)出(chu)“0糖特飲、東(dong)(dong)鵬(peng)大咖、東(dong)(dong)鵬(peng)補水啦”。

按照公(gong)司半年報及最(zui)新(xin)投資者交(jiao)流紀要信息，東(dong)鵬(peng)大咖與(yu)東(dong)鵬(peng)補水啦被確(que)認為(wei)公(gong)司第二(er)曲線的核(he)心品類。

其(qi)中東鵬大(da)咖(ka)(ka)主要(yao)瞄(miao)準即飲(yin)咖(ka)(ka)啡(fei)(fei)市場，當前電商平臺(tai)一箱330ml24瓶裝的東鵬大(da)咖(ka)(ka)零售價(jia)為(wei)90元，合計每瓶為(wei)3.75元。售價(jia)較雀巢(chao)即飲(yin)咖(ka)(ka)啡(fei)(fei)及康師傅貝納頌(song)等產(chan)品均要(yao)低，其(qi)延續了東鵬特飲(yin)性價(jia)比(bi)的競爭風(feng)格(ge)。

不過在業(ye)內(nei)人(ren)士看來，東(dong)(dong)鵬大(da)咖(ka)(ka)包裝(zhuang)設計，無(wu)論是色(se)澤(ze)還是造(zao)型均沒有太大(da)特色(se)，而(er)且口(kou)感也(ye)很一般(ban)，顯然是沒有對即飲咖(ka)(ka)啡做過深的研(yan)究(jiu)。有不少消(xiao)費者(zhe)還反饋(kui)到東(dong)(dong)鵬大(da)咖(ka)(ka)的快(kuai)遞包裝(zhuang)簡(jian)陋、極容(rong)易破損，簡(jian)直(zhi)在挑戰(zhan)消(xiao)費者(zhe)的底線。

在某專(zhuan)業人(ren)士(shi)看來，東鵬飲(yin)料在開辟第二曲線上的過程中，無論是產品(pin)取名、還是瓶身設(she)計、廣告詞打磨等均與農夫山泉這樣的行業巨頭差距明(ming)顯。

其次，公司于今年推出的(de)(de)(de)電解(jie)質飲料——東鵬補(bu)(bu)水啦(la)4月(yue)(yue)份(fen)開始在全(quan)國售賣，反響不錯。弘則(ze)研(yan)究8月(yue)(yue)份(fen)發布的(de)(de)(de)一份(fen)報告(gao)顯(xian)示(shi)，“補(bu)(bu)水啦(la)”的(de)(de)(de)終端(duan)動銷(xiao)要(yao)明(ming)顯(xian)好(hao)于“東鵬大咖”，其日(ri)度(du)拆箱量是東鵬大咖的(de)(de)(de)3倍(bei)，甚至出現(xian)很多經(jing)銷(xiao)商拿不到貨的(de)(de)(de)情況。弘則(ze)研(yan)究預估截(jie)至7月(yue)(yue)底補(bu)(bu)水啦(la)的(de)(de)(de)銷(xiao)售規模(mo)(mo)在2億元左右，2023年有可能(neng)做(zuo)到5億元的(de)(de)(de)規模(mo)(mo)。

這對于東鵬飲料(liao)而言絕對是個意外(wai)之(zhi)喜。

其(qi)實(shi)自(zi)疫情(qing)之后，消費者對電解(jie)(jie)質(zhi)飲料補水與健康的(de)功效(xiao)意識增強(qiang)，今年上(shang)半年包括(kuo)日(ri)本飲料寶礦力水特、元(yuan)氣森林旗(qi)下的(de)外星人電解(jie)(jie)質(zhi)、以(yi)及(ji)東鵬飲料的(de)補水啦(la)都獲得了可(ke)觀的(de)增長。

不過節點財(cai)經認為：盡管(guan)東(dong)鵬補水(shui)啦成長超(chao)乎預期，但其(qi)與東(dong)鵬大咖(ka)遇(yu)到的問題類似(si)——如(ru)何(he)向(xiang)上突破？數(shu)據顯示，2022年脈(mo)動、尖叫、佳得樂、外星(xing)人寶礦力水(shui)特牢牢占(zhan)據著運動飲料的市場前(qian)五位置，補水(shui)啦規模到一(yi)定(ding)量(liang)級后是否會被(bei)“卡(ka)住”？

所(suo)以說，留給東鵬飲(yin)料第二曲線(xian)的(de)挑戰還是非常艱(jian)巨(ju)的(de)。

04

結語

軟(ruan)飲料這個行業看似簡單，門檻低，其(qi)實(shi)大(da)有(you)門道。曾經(jing)有(you)某地產(chan)大(da)佬斥巨資進入，又(you)迅速潰敗。

就在這(zhe)家地產商聲勢浩大(da)跨界做水時(shi)，有記者提(ti)問農夫山泉的(de)(de)鐘睒(shan)睒(shan)怎么(me)看？他(ta)淡然回答道：“我們的(de)(de)競爭(zheng)對手(shou)是國際大(da)牌，從未把(ba)恒大(da)冰泉放在競爭(zheng)對手(shou)的(de)(de)位置上，恒大(da)沒什么(me)特別(bie)，不過(guo)是貨架(jia)上多一個品牌而(er)已(yi)。”

鐘睒睒的言外之意軟飲料行業早已度過(guo)了粗放型競(jing)爭的時(shi)代，從業者只(zhi)有遵循行業規律、洞(dong)察消費者需求變化才可能站(zhan)穩腳跟。