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快手交出(chu)優秀答(da)卷，市場(chang)卻(que)沒有(you)想象中的振奮。

5月(yue)22日下午，快手發布2024年第一季度財(cai)報。財(cai)報顯示，第一季度營收294.1億元人民幣(bi)，同(tong)比增(zeng)長16.6%，好(hao)于預估的290.4億元，線(xian)上營銷服務及電商業(ye)務的增(zeng)長成(cheng)為業(ye)績貢獻的主力。

不(bu)僅如(ru)此，調整后凈利潤43.88億元人(ren)民幣，超出(chu)預期(qi)的(de)32億元人(ren)民幣。毛(mao)利率從去年(nian)同期(qi)的(de)46.4%增至54.8%。同時，快手還拿出(chu)了新一輪*票(piao)回購(gou)計劃，宣稱自2024年(nian)股東大會結束后，未來(lai)三年(nian)回購(gou)總金額(e)不(bu)超過160億港(gang)幣的(de)*票(piao)。

出色的(de)財務數據，積極(ji)的(de)回購計劃，但二級市場反響平平，股價一度下跌1.12%，隨后反彈至微漲1%。

投(tou)資人群體為何對快(kuai)手的財(cai)報反饋平淡(dan)甚至毫無浪花？

首先，在(zai)宏觀背景中快手(shou)(shou)可以說是踩中風口(kou)。下(xia)沉(chen)紅利、縣域經濟，美團(tuan)覆蓋不到的地方，老鐵們都(dou)在(zai)刷(shua)著快手(shou)(shou)。數據顯(xian)示，截至2023年4月，快手(shou)(shou)與美團(tuan)的重(zhong)合(he)用戶(hu)約(yue)1.39億，占美團(tuan)用戶(hu)比例為35.3%，遠(yuan)低于(yu)抖(dou)音與美團(tuan)81%的重(zhong)合(he)率。抖(dou)音觸(chu)達不到的人(ren)群，快手(shou)(shou)依然能夠找(zhao)到。

據(ju)QuestMobile發布(bu)數據(ju)顯示，2023年(nian)5月，快(kuai)手主站高頻用戶(hu)與(yu)抖音(yin)的(de)(de)重合度僅(jin)為(wei)19.67%。差(cha)異化(hua)的(de)(de)用戶(hu)畫像，巨頭沒(mei)有覆(fu)蓋的(de)(de)區域，極(ji)大的(de)(de)增長空間，都是(shi)快(kuai)手的(de)(de)標簽。而相(xiang)應的(de)(de)，也許投資人希(xi)望的(de)(de)是(shi)，快(kuai)手復制拼多(duo)(duo)多(duo)(duo)的(de)(de)故事(shi)，從(cong)下沉起家，快(kuai)速逆襲(xi)，完成(cheng)對抖音(yin)的(de)(de)超越(yue)。

但從(cong)現實層面(mian)來(lai)看，這樣的(de)(de)驚喜并(bing)沒有出現。首先在業(ye)務規模(mo)上，快手的(de)(de)增(zeng)長(chang)中規中矩，占(zhan)比最大的(de)(de)廣告部分，增(zeng)長(chang)幅度為(wei)27.4%，電商GMV增(zeng)長(chang)28.2%。

其(qi)實這樣的(de)增(zeng)長(chang)幅度(du)幾乎很難解釋快手正在享受下沉市(shi)場(chang)的(de)紅利(li)。互聯網(wang)頭(tou)部往(wang)往(wang)享受平臺效益與飛輪效應，以(yi)拼多多為(wei)(wei)例，單季度(du)營收增(zeng)速(su)同比來看(kan)已超越130%，利(li)潤收入更(geng)為(wei)(wei)夸張達245%+。同樣，以(yi)下沉經濟(ji)的(de)代表蜜雪冰城為(wei)(wei)例，其(qi)規模門店(dian)增(zeng)速(su)在擴張期也可(ke)達30%以(yi)上。

而如果以此為基礎展望推斷，快(kuai)(kuai)手(shou)(shou)的(de)下沉紅利(li)，也許已進入到了周期末尾。從市場反饋來看，快(kuai)(kuai)手(shou)(shou)依然是曾(ceng)經的(de)快(kuai)(kuai)手(shou)(shou)，每一次辛巴被封，依然能夠挑起著外界對于快(kuai)(kuai)手(shou)(shou)電(dian)商的(de)憂慮(lv)。

在(zai)原本高增長的(de)節奏中保持了(le)平穩，快(kuai)手(shou)需(xu)要再在(zai)主(zhu)營業(ye)務中保持高增長，才能(neng)讓投資人更(geng)為放心。換句話說，如何打贏(ying)電商與廣告這一無(wu)法逃避(bi)的(de)戰(zhan)役(yi)，才是(shi)外界對快(kuai)手(shou)最為關(guan)心的(de)問題。

在財報電話會(hui)上，快(kuai)手官方提(ti)到(dao)了(le)多個業(ye)務(wu)增(zeng)長的亮(liang)點。例如，公司在傳媒資訊中的付費短劇營銷(xiao)，通過自建鏈路(lu)不(bu)斷優(you)化，配合(he)政(zheng)策激勵帶(dai)(dai)來(lai)的供給和需求提(ti)升，帶(dai)(dai)來(lai)2024年第一季度短劇日均付費消耗同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長超4倍。以及海外業(ye)務(wu)進(jin)展方面，一季度海外業(ye)務(wu)收入達到(dao)9.91億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長193.2%。經(jing)營虧(kui)損(sun)同(tong)比(bi)(bi)減少(shao)67.4%，環(huan)比(bi)(bi)經(jing)營虧(kui)損(sun)也進(jin)一步收窄。

但仔細(xi)深究(jiu)，這些業務想(xiang)象力有限(xian)。以(yi)短劇(ju)為(wei)例，入局者(zhe)越來(lai)越多，從30萬招聘短劇(ju)編劇(ju)的小(xiao)米，到(dao)剛(gang)剛(gang)宣布入局的華為(wei)絡繹不(bu)絕(jue)；大量的同質化，以(yi)及不(bu)斷加強的監管(guan)，都讓短劇(ju)行業看起(qi)來(lai)難以(yi)擔(dan)起(qi)營收支(zhi)柱的作用。海(hai)外部分(fen)體量又(you)太(tai)小(xiao)僅有9.91億元。

總結(jie)來看(kan)，快(kuai)手正在享(xiang)受偏安一隅的快(kuai)樂，但從中長期來看(kan)，這樣(yang)的不溫不火(huo)以及(ji)與世無爭(zheng)終(zhong)將會(hui)被(bei)可預期的競(jing)爭(zheng)打破。