2018高清国产一区二区三区-国产黄色视频免费在线观看-欧美激情欧美精品一区二区-免费国产一级片内射老妇

以(yi)奢侈(chi)品的思(si)路做黃(huang)金，老鋪(pu)成(cheng)為“古法(fa)黃(huang)金第(di)一股”。

6月28日，老鋪黃金登陸港交所，盤(pan)中股(gu)價一度上漲超80%。截至當日收盤(pan)，老鋪黃金報(bao)70.00港元(yuan)(yuan)/股(gu)，漲幅(fu)72.84%，當前總市值113.47億港元(yuan)(yuan)。

在以克賣的黃金飾品市場上，老(lao)鋪黃金以一(yi)口價的模式打開(kai)了品牌(pai)溢價的天(tian)花板，憑借東方色彩的古法黃金實現了遠超同(tong)行的毛利率(lv)，成(cheng)為消(xiao)費(fei)者與(yu)投資人“搶購”的目標(biao)。

從價(jia)格敏感的市場上找到敏感度不高的人群，就(jiu)完成了“消費升級”的經典敘事，將(jiang)消費者追求(qiu)的保值提前轉(zhuan)化為自己(ji)的毛利，賺取手藝(yi)的附加值。

不過，黃(huang)金“造富(fu)”的答案真(zhen)的這么簡單嗎(ma)？

01

小而美，貴而美

成立于2009年的老鋪黃金，只是名字(zi)“顯老”。

對比(bi)周(zhou)大福、周(zhou)生(sheng)生(sheng)、六福珠寶(bao)、老(lao)鳳祥等消費者更(geng)加耳熟能詳的黃(huang)金(jin)飾(shi)品(pin)(pin)品(pin)(pin)牌，老(lao)鋪黃(huang)金(jin)的知名度并不高(gao)，不僅是(shi)因(yin)為這(zhe)家“年輕”的品(pin)(pin)牌門店數量有限，更(geng)是(shi)因(yin)為極度差異化的品(pin)(pin)牌定位。

在招股書中(zhong)(zhong)，老鋪(pu)黃金的自我介紹是(shi)“經中(zhong)(zhong)國(guo)黃金協(xie)會認(ren)證(zheng)的我國(guo)率先推廣“古法(fa)黃金”概念的品(pin)牌”，也是(shi)“中(zhong)(zhong)國(guo)古法(fa)手工(gong)金器專業第一品(pin)牌”。

近(jin)年(nian)來，黃金(jin)飾品的克價逐日提升，市(shi)(shi)場(chang)規模增(zeng)長的同(tong)時，設計精(jing)美、工(gong)藝繁雜且注入了文化(hua)內涵的古法黃金(jin)也迅速成長為足金(jin)珠寶市(shi)(shi)場(chang)的增(zeng)長引擎。

（來源(yuan)：老鋪黃金(jin)聆訊(xun)后資料(liao)集）

主推古法黃金的老鋪黃金，走的是“小而貴(gui)而美”的路線，聚焦(jiao)高凈值人群，采取“一口(kou)價(jia)”策略(lve)，換算(suan)后(hou)的克單價(jia)普遍(bian)高于(yu)同行。

（來(lai)源：品牌旗(qi)艦店）

以7月(yue)1日價(jia)格為例，同約24g重的(de)古方黃金葫蘆項鏈(lian)，老(lao)鋪售(shou)價(jia)21680元，周生(sheng)生(sheng)售(shou)價(jia)17923元。

據(ju)招(zhao)股(gu)書披露的(de)數據(ju)，2023年，老鋪的(de)足(zu)金產品平均售價為729元/克；足(zu)金鑲嵌產品更高(gao)，為1043元/克。

溢價(jia)的(de)(de)來(lai)源其(qi)實是(shi)手(shou)工(gong)費(fei)。憑借(jie)“一口價(jia)”策略，扭(niu)轉了黃(huang)金(jin)克價(jia)的(de)(de)漲幅所帶來(lai)的(de)(de)觀望態度，也淡化了高手(shou)工(gong)費(fei)的(de)(de)負面(mian)影響，在低毛利的(de)(de)黃(huang)金(jin)飾品生意中賺到(dao)了更(geng)多(duo)的(de)(de)品牌(pai)溢價(jia)，是(shi)消費(fei)市場與資本市場喜愛老(lao)鋪黃(huang)金(jin)的(de)(de)根本原因。

只有(you)30家自營(ying)門店的老鋪黃金(jin)，年營(ying)收(shou)超30億元。

數據顯示，2021年(nian)-2023年(nian)，老鋪黃金收入(ru)分(fen)(fen)別為12.65億(yi)(yi)元、12.94億(yi)(yi)元、31.80億(yi)(yi)元，復合增長率為58.56%；同期毛利(li)(li)分(fen)(fen)別為5.21億(yi)(yi)元、5.42億(yi)(yi)元、13.32億(yi)(yi)元，凈(jing)利(li)(li)潤為1.14億(yi)(yi)元、0.95億(yi)(yi)元、4.16億(yi)(yi)元。

截(jie)至2024年4月(yue)，老(lao)鋪(pu)黃(huang)金在(zai)全國(guo)13個城(cheng)市開設有(you)32家(jia)門(men)店(dian)(dian)，其中(zhong)2家(jia)現已(yi)關(guan)閉，目前(qian)營業的還有(you)30家(jia)。以30家(jia)門(men)店(dian)(dian)實現30億元級營收，體(ti)現出老(lao)鋪(pu)黃(huang)金極高的單店(dian)(dian)收入。

2023年，老鋪黃金(jin)旗下(xia)的30家(jia)門店(dian)店(dian)均(jun)年收(shou)(shou)入(ru)達到9390萬(wan)元(yuan)，行業排名(ming)第(di)一。其(qi)中，位于北京SKP的兩(liang)家(jia)門店(dian)合計產生(sheng)收(shou)(shou)入(ru)3.36億(yi)(yi)元(yuan)，每(mei)平方米(mi)每(mei)月收(shou)(shou)入(ru)約44.06萬(wan)元(yuan)，單店(dian)年收(shou)(shou)入(ru)1.68億(yi)(yi)元(yuan)。

較高(gao)(gao)的(de)單(dan)店營收與(yu)客(ke)單(dan)價意味著高(gao)(gao)毛利(li)率。招股書顯示(shi)，2021年—2023年，老鋪黃(huang)金(jin)的(de)毛利(li)率分(fen)別(bie)為41.2%、41.9%和41.9%，連續三年超過40%，高(gao)(gao)于同行業可比公司。

比如(ru)，中國黃金(jin)同期(qi)毛(mao)利率分別為2.89%、3.86%、3.76%，老(lao)鳳祥為7.77%、9.13%、8.3%，近期(qi)同樣在港交(jiao)所提交(jiao)招股書(shu)的夢金(jin)園披露(lu)為3.2%、4.8%及(ji)5.3%。

而(er)在老鋪黃金IPO前一天向港交所遞(di)交招股(gu)書的周(zhou)六福，2021年至2023年毛利率分別為(wei)35%、38.7%、26.2%。

老鋪黃金在(zai)招股書中，解(jie)釋了毛(mao)利率(lv)較高(gao)的三個原(yuan)因，分(fen)別是高(gao)端的品(pin)牌(pai)定位使其(qi)擁有較高(gao)的定價，專(zhuan)注(zhu)于古(gu)法足(zu)金黃金產品(pin)以及足(zu)金鉆(zhan)石(shi)鑲嵌產品(pin)確(que)保了利潤率(lv)更高(gao)，以及全自營模式。

老(lao)鋪(pu)黃金的(de)店鋪(pu)全(quan)部為自營(ying)，集(ji)中在北京(jing)(jing)(jing)、上海、深圳等一(yi)線(xian)及新一(yi)線(xian)城市(shi)，選址都(dou)是黃金地(di)段的(de)高端百貨，例如北京(jing)(jing)(jing)東方(fang)新天地(di)、南京(jing)(jing)(jing)德基廣場、澳門威(wei)尼斯人等。截(jie)至2024年4月，全(quan)國排名前十的(de)高端百貨中心中，老(lao)鋪(pu)覆蓋了8家。

招股書中提(ti)到(dao)，“高(gao)端的門店選(xuan)址，篩選(xuan)出(chu)與我們品牌定位相符的高(gao)端消費(fei)者。”

“高端消費者”的(de)(de)價格(ge)敏(min)感程(cheng)度(du)偏低，是老(lao)鋪黃金平均克(ke)價高于行業平均值的(de)(de)基礎。精(jing)準的(de)(de)人群定位也讓老(lao)鋪黃金模糊了黃金飾(shi)品與奢侈品之(zhi)間(jian)的(de)(de)定位區(qu)分，按照奢侈品的(de)(de)思路賣(mai)黃金產(chan)品，附帶工藝(yi)和文(wen)化屬性。

聚焦價格相(xiang)對不敏感的客戶群，還反映在老鋪黃金的營收結構中。

2023年，售價低于萬(wan)元的(de)產(chan)品(pin)在老鋪黃金的(de)營收中(zhong)合計(ji)占比僅為10.1%，1萬(wan)-5萬(wan)元的(de)產(chan)品(pin)收入(ru)占比則(ze)高(gao)達(da)65%，其中(zhong)1萬(wan)-5萬(wan)元的(de)鑲嵌類產(chan)品(pin)的(de)收入(ru)占比更是超過4成。

產品(pin)定價模式還要(yao)結合用戶粘性。招股書數據顯示，超93000名忠誠會(hui)員(yuan)(yuan)（注冊并發生購買(mai)的(de)用戶）中，每年購買(mai)老(lao)鋪(pu)黃金(jin)1到5次的(de)會(hui)員(yuan)(yuan)，貢獻(xian)了公司71.9%的(de)收入；每年購買(mai)6到30次的(de)會(hui)員(yuan)(yuan)，貢獻(xian)了公司12.1%的(de)收入。

此外，盡管(guan)老鋪(pu)黃(huang)金只有30家(jia)門店(dian)，2021年時甚至(zhi)只有22家(jia)，但線(xian)下銷售(shou)占比長期保(bao)持在9成(cheng)左(zuo)右，意味著老鋪(pu)黃(huang)金的用戶更(geng)偏(pian)向于進店(dian)消費(fei)，并在初次消費(fei)之后成(cheng)為回頭客(ke)。

02

古法復興，文化溢價

老(lao)鋪黃金創(chuang)始人徐(xu)高明，1964年(nian)出(chu)生于湖南(nan)岳(yue)陽(yang)，1984年(nian)8月(yue)-1991年(nian)12月(yue)擔任岳(yue)陽(yang)市畜牧水(shui)(shui)產局(ju)科員，1992年(nian)1月(yue)-1993年(nian)12月(yue)擔任岳(yue)陽(yang)市畜牧水(shui)(shui)產局(ju)水(shui)(shui)產大(da)樓總經理，1988年(nian)6月(yue)通過函(han)授課(ke)程(cheng)畢(bi)業(ye)于華中農業(ye)大(da)學，取得淡水(shui)(shui)漁業(ye)專業(ye)專科學位。

2004年，徐高明(ming)辭職下海，成立金色寶藏，主營景區文創產品(pin)，包(bao)括黃金珠(zhu)寶、文玩擺件等。

2009年(nian)，徐高明(ming)在(zai)北(bei)京開設古(gu)法黃金(jin)珠寶(bao)門店，以老(lao)鋪(pu)(pu)黃金(jin)為名(ming)，推(tui)廣古(gu)法黃金(jin)概念。2016年(nian)業(ye)務重(zhong)組后，老(lao)鋪(pu)(pu)黃金(jin)開始獨(du)立運營。

在老鋪黃金成立之(zhi)初，徐高(gao)明就沒有將(jiang)其(qi)作為大眾品(pin)牌(pai)來經營，而(er)是瞄準(zhun)了高(gao)凈值(zhi)人群，以古法工藝實現溢價，其(qi)口(kou)號是“讓每一(yi)個家(jia)庭，有一(yi)款(kuan)可以傳世的老鋪黃金”。

古法(fa)，指中國(guo)宮廷古法(fa)制金(jin)工(gong)藝(yi)(yi)，即采用花(hua)絲、鏨(zan)刻、鑲嵌、燒藍等工(gong)藝(yi)(yi)加工(gong)制作(zuo)足(zu)金(jin)飾品(pin)，其中的“花(hua)絲鑲嵌”“金(jin)銀錯”技藝(yi)(yi)于2008年被列入了國(guo)家非物質文化遺產名(ming)錄。

（來源：老鋪黃金官網(wang)）

由于足金(jin)偏軟，加工(gong)時鑲嵌鉆(zhan)石與寶石的(de)工(gong)藝更(geng)復(fu)雜，容易受擠壓而(er)變形，成品的(de)工(gong)藝溢價也更(geng)高。出(chu)于塑形需求，鑲嵌類(lei)金(jin)飾(shi)通(tong)常采用3D硬金(jin)、5G黃金(jin)等非(fei)足金(jin)材質，但純度與美觀度相對較低。

作為第一家推出“足(zu)金(jin)鑲嵌(qian)鉆石”的品(pin)牌，鑲嵌(qian)類(lei)產品(pin)更(geng)能體現老鋪(pu)的“生財(cai)之道”，盡(jin)管單價和(he)(he)溢(yi)價都更(geng)高，但也(ye)賣得(de)更(geng)好，當黃金(jin)飾品(pin)在以保值率和(he)(he)投資屬性(xing)修飾性(xing)價比，老鋪(pu)黃金(jin)已在反其道而(er)行。

在(zai)老鋪黃金(jin)的(de)產品(pin)(pin)結構中，足金(jin)鑲(xiang)嵌(qian)產品(pin)(pin)的(de)毛(mao)利率(lv)與(yu)收入均高于足金(jin)黃金(jin)產品(pin)(pin)。2023年(nian)，二者在(zai)營(ying)收中的(de)占比分別為56%、43.8%，毛(mao)利率(lv)分別為45.8%、36.9%。

招股書中提到，在工(gong)藝壁壘的基礎上，老(lao)鋪黃(huang)金(jin)(jin)雇了12名(ming)專業珠(zhu)寶設計師，制定出(chu)耗(hao)時耗(hao)力(li)的產品(pin)設計及(ji)開發流程，至今(jin)已創造(zao)出(chu)約1700項原(yuan)創設計，擁(yong)有1073項作品(pin)著(zhu)作權，既包含供日常佩(pei)戴的飾(shi)品(pin)，也包含文(wen)房(fang)文(wen)玩金(jin)(jin)器(qi)、日用金(jin)(jin)器(qi)和(he)居家擺件金(jin)(jin)器(qi)，全面覆蓋不(bu)同年齡和(he)消(xiao)費需求的消(xiao)費者群體。

在老鋪(pu)黃金的產品(pin)(pin)結(jie)構中，5萬-25萬之間的產品(pin)(pin)占(zhan)據了19%的收(shou)入比例，超過25萬元(yuan)的占(zhan)到(dao)6.7%。這些產品(pin)(pin)包括文(wen)玩、擺(bai)件等，將老鋪(pu)黃金的品(pin)(pin)牌定位(wei)從黃金飾品(pin)(pin)轉(zhuan)變為文(wen)化手工藝(yi)品(pin)(pin)。

不(bu)過，老鋪黃金(jin)也(ye)并非一(yi)帆風順(shun)。

早在2020年，老(lao)鋪(pu)黃金就曾向深(shen)交所遞(di)交招股書，原(yuan)計劃于(yu)2021年4月22日(ri)登陸A股，但在前一日(ri)被取消審(shen)核(he)。2021年7月，老(lao)鋪(pu)黃金再度迎來上(shang)(shang)會，但首發(fa)上(shang)(shang)會被否。

彼時，證監(jian)會對(dui)老鋪黃金(jin)提出多項質疑(yi)。比如，為何不采(cai)用原金(jin)色(se)寶藏作為上市主體；老鋪黃金(jin)與(yu)金(jin)色(se)寶藏之間是否(fou)存(cun)在關聯交易、利益輸送；老鋪黃金(jin)收(shou)入增長幅度(du)、單店(dian)銷售收(shou)入、單店(dian)平效、單店(dian)毛(mao)利率(lv)等均高于(yu)同行(xing)業可比公(gong)司是否(fou)合理；老鋪黃金(jin)實(shi)際(ji)控制人(ren)與(yu)委外加工(gong)商(shang)較大金(jin)額往來資金(jin)的最(zui)終(zhong)去向等。

老(lao)鋪黃(huang)(huang)金獨立經營(ying)后，金色(se)寶(bao)藏(zang)(zang)仍在(zai)經營(ying)黃(huang)(huang)金類業(ye)(ye)務(wu)，并且是老(lao)鋪黃(huang)(huang)金的供(gong)應(ying)商(shang)與客(ke)戶。而在(zai)首次(ci)遞交招股(gu)書之前，金色(se)寶(bao)藏(zang)(zang)2019年起停(ting)止(zhi)經營(ying)。老(lao)鋪黃(huang)(huang)金曾在(zai)A股(gu)招股(gu)書中表示，實(shi)際(ji)控制(zhi)人綜合判(pan)斷非(fei)黃(huang)(huang)金業(ye)(ye)務(wu)涉及黃(huang)(huang)金珠寶(bao)大行業(ye)(ye)后，不(bu)排除(chu)金色(se)寶(bao)藏(zang)(zang)對老(lao)鋪黃(huang)(huang)金業(ye)(ye)務(wu)有構成潛在(zai)同(tong)業(ye)(ye)競爭的可能性，所以為避免潛在(zai)同(tong)業(ye)(ye)競爭，金色(se)寶(bao)藏(zang)(zang)逐步(bu)減少其業(ye)(ye)務(wu)量并最(zui)終終止(zhi)經營(ying)。

但停止經(jing)營的(de)金(jin)(jin)色(se)(se)寶藏(zang)并未(wei)注(zhu)(zhu)銷，進(jin)而(er)引發了證監(jian)會“未(wei)將(jiang)金(jin)(jin)色(se)(se)寶藏(zang)全部資產(chan)注(zhu)(zhu)入老鋪黃金(jin)(jin)的(de)原(yuan)因及(ji)合理性(xing)”以及(ji)“金(jin)(jin)色(se)(se)寶藏(zang)無實際經(jing)營后不(bu)注(zhu)(zhu)銷的(de)原(yuan)因”等提(ti)問(wen)。

2022年(nian)(nian)5月(yue)(yue)，金色(se)寶藏(zang)正式注銷(xiao)。但在2023年(nian)(nian)6月(yue)(yue)，老(lao)鋪黃金再次申請A股上市，不到1個月(yue)(yue)就申請撤(che)回，隨(sui)后轉戰港交(jiao)所。

此外，“家(jia)族企業”的(de)底色或許也是A股上(shang)市的(de)阻礙因素。

本次IPO前，老鋪黃(huang)(huang)金(jin)的股東(dong)架構(gou)中，徐(xu)(xu)高明直接(jie)持股22.39%；徐(xu)(xu)東(dong)波（徐(xu)(xu)高明的兒子）直接(jie)持股10.04%；紅(hong)喬金(jin)季（徐(xu)(xu)高明、徐(xu)(xu)東(dong)波分別持股70%、30%）持股39.33%；紅(hong)喬金(jin)季作為普通合(he)伙人的天津金(jin)橙(cheng)持股6.51%。作為一(yi)致行動人，徐(xu)(xu)高明、徐(xu)(xu)東(dong)波父子合(he)計持有老鋪黃(huang)(huang)金(jin)78.27%的股份。

老鋪黃金董事會成(cheng)員中，營業部總經理徐銳、質(zhi)檢部總監蔣霞，分別為(wei)徐高明的侄子和外甥。

2023年(nian)11月7日(ri)，在(zai)向港交所遞表(biao)的(de)(de)3天前(qian)，老鋪黃(huang)金完成了(le)Pre-IPO融(rong)(rong)資(zi)(zi)，這(zhe)是其在(zai)一級市場進行(xing)的(de)(de)唯一一輪融(rong)(rong)資(zi)(zi)。該(gai)輪融(rong)(rong)資(zi)(zi)由廈門黑(hei)蟻三號*權(quan)投(tou)資(zi)(zi)合伙(huo)企業領(ling)投(tou)、復星漢興跟投(tou)，融(rong)(rong)資(zi)(zi)額(e)達2.25億元。

2024年6月20日(ri)，老鋪黃金開啟招股(gu)，中(zhong)(zhong)信建投擔任獨家保薦人。騰訊(xun)控股(gu)全資(zi)子公(gong)司、南方基金和CPE源峰作為基石投資(zi)者參與本次發行，共認購5600萬美元(yuan)(yuan)，其中(zhong)(zhong)，騰訊(xun)認購3500萬美元(yuan)(yuan)，南方基金和CPE源峰分別認購1050萬美元(yuan)(yuan)。

值得一提的(de)是，領投老鋪黃(huang)金Pre-IPO輪融資(zi)的(de)黑蟻資(zi)本(ben)，背后站著老鋪黃(huang)金的(de)競爭對手。企查查信(xin)息(xi)顯示，周大(da)福持有蘇州黑蟻5.73%的(de)股份，是其第四大(da)股東。

而在老鋪黃金順(shun)利登陸港股的(de)同時，兩(liang)次沖(chong)擊A股未(wei)果的(de)夢金園(yuan)、三次沖(chong)擊A股未(wei)果的(de)周六福也向港交所遞交了(le)招股書(shu)，掀起了(le)一波(bo)黃金飾品(pin)企業IPO小(xiao)高(gao)潮。

但上市并不是競(jing)爭的終點。

03

“困”于高端，對手兇猛

在老鋪黃(huang)金的(de)視(shi)角中，古法黃(huang)金是一個逆勢增長的(de)“藍海”。

近年(nian)來(lai)，我國黃金珠寶消費量波動(dong)較大(da)，2023年(nian)的(de)消費量為706.5噸，不及2018年(nian)的(de)736.3噸，中(zhong)間(jian)多個年(nian)份(fen)的(de)銷(xiao)量都(dou)處同(tong)比下滑趨勢。2018年(nian)—2023年(nian)的(de)年(nian)復合(he)(he)增長率(lv)為-0.8%，常年(nian)的(de)波動(dong)也(ye)讓2023年(nian)—2028年(nian)的(de)4.9%年(nian)復合(he)(he)增長率(lv)顯得過于樂觀。

（來源：老鋪(pu)黃金聆訊后資(zi)料集(ji)）

而(er)古法黃金呈現(xian)出更強的增長力，市場(chang)規模由2018年的130億元(yuan)，飆(biao)升至2023年的1573億元(yuan)，年復(fu)合(he)增長率(lv)高(gao)達(da)64.6%。

不過(guo)，在連(lian)年(nian)增長的古法黃金市(shi)(shi)場上，老鋪(pu)黃金分得的蛋糕并不大。以(yi)2023年(nian)收入計，老鋪(pu)黃金在古法黃金珠(zhu)寶市(shi)(shi)場排名第七，市(shi)(shi)占(zhan)率(lv)為(wei)2%，而前(qian)5大古法黃金珠(zhu)寶品牌占(zhan)據了46.1%的份額；放寬到整個黃金珠(zhu)寶賽道(dao)，老鋪(pu)的份額僅為(wei)0.6%。

盡(jin)管(guan)單店營收與毛利率高(gao)于同行(xing)，但老(lao)(lao)鋪(pu)畢竟只有(you)30家(jia)門(men)店。截至(zhi)2024年一季(ji)度，周(zhou)大福(fu)珠(zhu)寶集(ji)團旗下門(men)店數量近8000家(jia)，老(lao)(lao)鳳祥約6000家(jia)，周(zhou)大生(sheng)與周(zhou)六福(fu)超過4000家(jia)，中國黃(huang)金(jin)、老(lao)(lao)廟、六福(fu)的(de)門(men)店數量則在3000家(jia)以上(shang)。

較(jiao)大(da)的(de)(de)(de)體量(liang)差距(ju)，使得(de)老(lao)(lao)鋪(pu)黃(huang)金(jin)難以吃下古(gu)法(fa)黃(huang)金(jin)日益增長的(de)(de)(de)市場，嚴(yan)格(ge)的(de)(de)(de)高端化(hua)定位也限制著老(lao)(lao)鋪(pu)擴張的(de)(de)(de)速度。周大(da)福(fu)的(de)(de)(de)“傳承”、周生生的(de)(de)(de)“東方(fang)古(gu)祖(zu)”、周六(liu)福(fu)的(de)(de)(de)“璽古(gu)金(jin)”等(deng)系列都(dou)是古(gu)法(fa)黃(huang)金(jin)產品，對手已經(jing)攻入了(le)老(lao)(lao)鋪(pu)的(de)(de)(de)腹地。

對于市(shi)占率問題，老鋪黃金在招股書中提到，計劃(hua)兩(liang)年內在中國內地開設8家(jia)(jia)新(xin)門店，在中國內地以(yi)外(wai)地區開設5家(jia)(jia)新(xin)門店，并(bing)逐步(bu)開拓亞洲市(shi)場(chang)的其他(ta)城市(shi)。

對于(yu)老鋪而言，這已經(jing)是擴(kuo)張速度的極限(xian)了。

結合(he)此(ci)前(qian)招股(gu)書(shu)數據(ju)，2017年—2019年，老鋪黃金的經營(ying)活動(dong)所(suo)用現(xian)金流量凈(jing)額曾持續為(wei)負，分別是(shi)-0.62億元、-0.61億元和-0.43億元。盡管2020年之后(hou)實現(xian)轉正，但2023年僅為(wei)2919.6萬元，與營(ying)收及凈(jing)利(li)潤的增長趨勢不(bu)符。

造成(cheng)這種局面的原因有兩點，一是存貨(huo)增長(chang)，二是應收款項增長(chang)。

2023年，老(lao)鋪的(de)存貨(huo)余額高達12.68億元(yuan)，同比增加4.62億元(yuan)，占流(liu)動資產總值的(de)71.4%。存貨(huo)周轉(zhuan)天數(shu)為205天。

同時，老鋪貿易應(ying)收款項(xiang)為3.76億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)加2.8億(yi)元(yuan)。截至(zhi)2024年4月30日，貿易應(ying)收款項(xiang)進一步增(zeng)加至(zhi)5.67億(yi)元(yuan)。

銷(xiao)量(liang)越(yue)大(da)，應收款項(xiang)(xiang)越(yue)高，是老鋪(pu)黃(huang)金(jin)的銷(xiao)售模式(shi)決(jue)定(ding)的。老鋪(pu)黃(huang)金(jin)大(da)部分門店位于(yu)購物(wu)中(zhong)心(xin)，基于(yu)雙方的合作(zuo)模式(shi)，消費(fei)者進店消費(fei)的款項(xiang)(xiang)先存放于(yu)購物(wu)中(zhong)心(xin)賬(zhang)戶，購物(wu)中(zhong)心(xin)按周(zhou)期向(xiang)老鋪(pu)黃(huang)金(jin)結賬(zhang)，這就是老鋪(pu)的貿易應收款項(xiang)(xiang)。招股書中(zhong)提到，老鋪(pu)通常給予相關購物(wu)中(zhong)心(xin)最多(duo)60天的信貸期。

老(lao)鋪黃金提(ti)到，自(zi)身存(cun)(cun)貨(huo)水平(ping)相對較高。倘若(ruo)不能維持最佳存(cun)(cun)貨(huo)水平(ping)、確保(bao)存(cun)(cun)貨(huo)的安全或(huo)管理存(cun)(cun)貨(huo)的減值風險可對公司業務、財務狀況及(ji)經營業績造成重大不利影響。

現金流吃緊，老(lao)鋪(pu)黃金適時IPO，上市募(mu)集的(de)首要用途就是拓展銷售網(wang)絡。但按照(zhao)目前(qian)的(de)擴(kuo)張(zhang)節奏(zou)，老(lao)鋪(pu)在古法黃金市場的(de)先發(fa)優(you)勢(shi)還(huan)能維持多久(jiu)仍是未知(zhi)數。

04

結語

作為一家高溢(yi)價的(de)(de)黃金(jin)珠寶品(pin)牌，老鋪黃金(jin)的(de)(de)快速崛起，體現(xian)出(chu)我(wo)國黃金(jin)飾品(pin)與奢侈品(pin)市場的(de)(de)變化。

近年來，消費(fei)者對(dui)于黃金(jin)飾品的偏(pian)愛(ai)，既深(shen)藏(zang)著對(dui)于資產重新配置的需(xu)求，也暗合奢侈品國產化的趨勢，與新中(zhong)式的走紅類似，都是國潮崛起的表現。

同時，老鋪所身處(chu)的(de)古(gu)法黃金(jin)(jin)(jin)消費浪潮(chao)，離不(bu)開主(zhu)流消費群體的(de)代(dai)際轉(zhuan)換。年(nian)輕(qing)(qing)人(ren)并非(fei)不(bu)愛黃金(jin)(jin)(jin)飾(shi)品，相比于傳統黃金(jin)(jin)(jin)飾(shi)品消費人(ren)群，年(nian)輕(qing)(qing)人(ren)更傾向于為設(she)計與工(gong)藝付費。正如小紅書博主(zhu)所說，不(bu)是(shi)年(nian)少不(bu)知黃金(jin)(jin)(jin)好(hao)，而是(shi)年(nian)少沒有古(gu)法金(jin)(jin)(jin)。

除產品(pin)設(she)(she)計與(yu)工藝外，老鋪(pu)黃金還在門店設(she)(she)計中(zhong)加(jia)入文化(hua)內涵。采用(yong)中(zhong)式(shi)(shi)文房設(she)(she)計風(feng)格(ge)，老鋪(pu)黃金在裝修風(feng)格(ge)、家(jia)具擺設(she)(she)、店員(yuan)服(fu)化(hua)道(dao)方面向傳統中(zhong)式(shi)(shi)風(feng)格(ge)靠攏，俗稱“小黑(hei)屋”的貴賓室是典型的奢侈品(pin)牌思路。

盡(jin)管黃金飾品(pin)因(yin)其(qi)材質成為(wei)美觀(guan)與財富的(de)(de)(de)雙重象征，但如前(qian)文所述，對(dui)于(yu)行(xing)業下(xia)游的(de)(de)(de)品(pin)牌(pai)(pai)而(er)言，這(zhe)個生意的(de)(de)(de)利(li)潤并不高(gao)。金價是透(tou)明的(de)(de)(de)，品(pin)牌(pai)(pai)賺的(de)(de)(de)是加工(gong)費(fei)與品(pin)牌(pai)(pai)溢(yi)價，線下(xia)金店(dian)選(xuan)址的(de)(de)(de)高(gao)度重合，為(wei)品(pin)牌(pai)(pai)帶來(lai)的(de)(de)(de)是無休止(zhi)的(de)(de)(de)對(dui)比，行(xing)業因(yin)此陷入(ru)同質化、低毛(mao)利(li)、價格戰的(de)(de)(de)漩渦。

對(dui)于毛利率較低的品牌而言(yan)，一口價產品銷量占比(bi)低，按克價銷售的產品工費也不高，只能(neng)走薄利多銷的路線，爭奪(duo)市場占有率，就(jiu)更加考驗供應鏈管(guan)理與資金周(zhou)轉能(neng)力。

而老鋪所代表的(de)(de)(de)高溢價模式，競爭的(de)(de)(de)關鍵是設計、加(jia)工(gong)與品(pin)牌營銷能力，這是老鋪為自己設定的(de)(de)(de)護城河，但也需要資(zi)金、人才、技藝的(de)(de)(de)支撐。手工(gong)制品(pin)的(de)(de)(de)生產難(nan)度，以(yi)及高凈值人群對于(yu)產品(pin)稀(xi)缺性的(de)(de)(de)追求，都會成為規(gui)模化(hua)的(de)(de)(de)阻礙(ai)。

實現了(le)IPO的(de)階段性目標后，老(lao)鋪黃(huang)金的(de)增長性將(jiang)受(shou)到(dao)更(geng)加嚴格(ge)的(de)審視，其競爭壁壘也將(jiang)迎來更(geng)猛烈的(de)沖擊。