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在俄羅斯賣嬰兒紙尿褲能有多賺錢？舒寶(bao)國際給出了答案——6.55億元。

上(shang)半(ban)年，港股出(chu)現一個令人(ren)有(you)些意外的(de)(de)出(chu)海IPO，國內(nei)護理市(shi)場向來競爭激烈，但來自晉江(jiang)的(de)(de)舒寶國際(ji)不走尋常路(lu)，因緣際(ji)會早年打入俄羅(luo)斯(si)市(shi)場，在這(zhe)兩年迎來了大收獲。

據(ju)招股(gu)書顯示，舒(shu)寶國際2023年實(shi)現營收6.55億元，凈利(li)潤(run)5890萬(wan)元，較上年增(zeng)速分別為(wei)60.54%和40.48%。

成立13年，舒寶(bao)國際(ji)沖(chong)刺IPO，若此次成功登(deng)陸港股，它將成為繼恒安國際(ji)、百亞股份、可靠股份之后，資本市場的又一家衛生護理小巨頭。

紙尿褲，撐起IPO

舒寶國(guo)際主要從(cong)事無(wu)紡布一次性(xing)使用衛生(sheng)(sheng)用品的開(kai)發、生(sheng)(sheng)產和銷售，其業務(wu)活動分為合(he)同(tong)生(sheng)(sheng)產，即ODM服(fu)務(wu)和品牌產品業務(wu)。

招股書顯示，舒寶國際(ji)的主(zhu)要收(shou)入(ru)目前仍依賴于ODM業務，其2023財年(nian)合同生(sheng)產帶(dai)來的收(shou)入(ru)占比為68.5%，且較前兩(liang)年(nian)呈穩步上升態勢(shi)。

ODM業(ye)務之外，舒寶國(guo)際旗下擁(yong)有三(san)大自有品(pin)牌(pai)，分別是嬰(ying)童護理(li)品(pin)牌(pai)“嬰(ying)舒寶”，女性(xing)護理(li)用品(pin)品(pin)牌(pai)“五(wu)月私語”和成(cheng)人失禁用品(pin)品(pin)牌(pai)“康舒寶”，截至2023年(nian)(nian)年(nian)(nian)底合計SKU數量(liang)約175個。

三大主營業(ye)務(wu)中，嬰(ying)童護理業(ye)務(wu)2023年營業(ye)收(shou)入4.68億元，占(zhan)總收(shou)入比(bi)為(wei)(wei)77.7%，毛利潤1.38億元，占(zhan)總毛利潤比(bi)為(wei)(wei)70.8%，是公司(si)的(de)核心業(ye)務(wu)。過(guo)度依(yi)賴單一(yi)業(ye)務(wu)，也是舒寶國際面臨(lin)的(de)風險(xian)點之一(yi)。招股書也指出(chu)，由于(yu)嬰(ying)童產(chan)品貢獻(xian)大部分收(shou)入，其所在市場出(chu)生率變動可能(neng)對(dui)產(chan)品需(xu)求造(zao)成重大影響，繼而影響收(shou)入、溢利及市場份額。

女性護理業務(wu)雖在(zai)2023年(nian)僅收(shou)入1.14億元，毛(mao)利(li)潤5090.5萬元，但較2022年(nian)的毛(mao)利(li)潤88萬元有顯著提升。該項業務(wu)在(zai)公司三大業務(wu)中毛(mao)利(li)率最高，2023年(nian)達44.8%。

從銷(xiao)售渠(qu)道來看(kan)，舒寶(bao)國(guo)際的機遇來自(zi)于海(hai)外(wai)。自(zi)2022年俄(e)烏沖突爆發以來，俄(e)羅(luo)斯(si)受到西(xi)方國(guo)家廣泛(fan)制裁，加上生(sheng)產用原(yuan)材料短缺，物(wu)流成本上漲，俄(e)羅(luo)斯(si)對(dui)自(zi)有(you)品牌嬰童護(hu)理用品的需(xu)求迅速(su)攀升。

劇變之下，國(guo)際衛生(sheng)護(hu)理巨頭在俄羅(luo)斯市(shi)場收縮退出，舒寶國(guo)際迅速(su)補(bu)位，迎來了業績飆升。招股書顯示，舒寶國(guo)際2022年在俄羅(luo)斯的業務收入占比(bi)就已(yi)過半，2023年增長為57.7%，實現收入3.77億(yi)元(yuan)。

在俄(e)羅(luo)斯市場，舒(shu)寶(bao)國(guo)(guo)際(ji)與俄(e)羅(luo)斯頂(ding)級兒童用品零售商(shang)(shang)合(he)作。這家企業已有(you)75年歷(li)史，委聘舒(shu)寶(bao)國(guo)(guo)際(ji)作為唯一的(de)合(he)同生(sheng)產(chan)(chan)商(shang)(shang)，生(sheng)產(chan)(chan)及(ji)供應其(qi)自有(you)品牌的(de)嬰童護理(li)用品，協議(yi)期(qi)直至2030年。舒(shu)寶(bao)國(guo)(guo)際(ji)嚴(yan)重(zhong)依賴于這個最大的(de)客(ke)戶——2021-2023年它所(suo)貢(gong)獻的(de)收(shou)入(ru)占舒(shu)寶(bao)國(guo)(guo)際(ji)總收(shou)入(ru)比(bi)例(li)分別約11.8%、31.5%及(ji)48.7%。

舒寶國際坦言(yan)，由于(yu)公(gong)司一直且預期會繼(ji)續依賴(lai)俄羅(luo)斯(si)頂級零售商，因此與(yu)其業務(wu)關系(xi)的(de)任何不(bu)(bu)利(li)變動或以其他方式減少(shao)其對(dui)(dui)公(gong)司產品的(de)需(xu)求均(jun)可(ke)能對(dui)(dui)公(gong)司業務(wu)、財務(wu)狀況、經(jing)營業績及前(qian)景產生重大不(bu)(bu)利(li)影(ying)響。

此外值得注意的是，招股書中體現出(chu)舒寶(bao)(bao)國際負(fu)債率在2023年(nian)驟減。截至(zhi)2022年(nian)12月31日，舒寶(bao)(bao)國際資產(chan)負(fu)債率一度(du)達(da)到(dao)71.9%，到(dao)了2023年(nian)末(mo)，公司資產(chan)負(fu)債率驟降至(zhi)15.7%，究其原(yuan)因主(zhu)要在于去年(nian)公司權益(yi)增加及(ji)借款減少。

2021年至(zhi)2024年3月31日，舒寶國際應付控(kong)股股東款項分別約為3.28億元(yuan)(yuan)(yuan)、3.43億元(yuan)(yuan)(yuan)、2.79億元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)5000萬元(yuan)(yuan)(yuan)。截至(zhi)2024年一季度，公司約2.07億元(yuan)(yuan)(yuan)的應付控(kong)股股東款項已(yi)被豁免，并于(yu)2024年3月31日計(ji)入權益項下(xia)的資本(ben)儲備。

高達2億元的(de)應付款項豁免，與舒(shu)寶國際的(de)家族(zu)基因有關。招股(gu)(gu)書披露(lu)，公司股(gu)(gu)權完全被掌控(kong)在顏家人手中，沒有其他(ta)外部資本的(de)加持。

從股(gu)權結構上來(lai)看(kan)，實(shi)控人顏(yan)培坤透過直接或間接的方(fang)式(shi)持有(you)舒(shu)寶國際約90%的股(gu)份，公司(si)(si)高(gao)管大多為(wei)實(shi)控人親屬。例如，顏(yan)培坤的女婿(xu)周家(jia)豪、表侄(zhi)高(gao)躍均在公司(si)(si)擔(dan)任執行董事，其(qi)女顏(yan)嘉瑋擔(dan)任集團副總裁兼(jian)聯(lian)席公司(si)(si)秘書。

全行業困境，在俄羅斯市場尋破局

1980-1990年代(dai)是中(zhong)國衛生(sheng)護理行業(ye)(ye)發(fa)(fa)展(zhan)的(de)最初期。彼(bi)時(shi)市(shi)場較為封閉(bi)，得益于衛生(sheng)巾和嬰(ying)兒紙尿(niao)褲的(de)引(yin)入(ru)才開始慢慢發(fa)(fa)展(zhan)，以恒安(an)為代(dai)表(biao)的(de)首批衛生(sheng)護理企業(ye)(ye)慢慢出現。之(zhi)后的(de)二十年，行業(ye)(ye)進(jin)入(ru)快速(su)增長期，消費者普及(ji)程度進(jin)一步提(ti)升，外資(zi)品牌寶潔(jie)、尤妮佳陸續(xu)進(jin)入(ru)，國內可(ke)靠(kao)股份、景(jing)興健護等企業(ye)(ye)也陸續(xu)誕生(sheng)。

2010年，在(zai)外貿(mao)行業(ye)摸爬(pa)滾(gun)打(da)多年的顏培坤創立舒(shu)寶國際，從(cong)嬰幼兒護理(li)品(pin)(pin)牌嬰舒(shu)寶做起，正式(shi)進(jin)軍衛生(sheng)護理(li)行業(ye)。也是在(zai)這(zhe)一年，行業(ye)正式(shi)進(jin)入第三階(jie)段——消(xiao)費(fei)者對產品(pin)(pin)的要求進(jin)一步(bu)提(ti)高，一批又一批品(pin)(pin)類豐富(fu)、技術(shu)先進(jin)的衛生(sheng)護理(li)品(pin)(pin)牌誕生(sheng)。

發展至今，進入門檻不高、國(guo)內外品牌層出不窮的(de)(de)衛生護理市場(chang)已經慢(man)慢(man)飽和。公(gong)開信息顯示(shi)，截止2023年(nian)底，中國(guo)注冊的(de)(de)嬰(ying)兒(er)衛生用品制造商有超(chao)過800家，而(er)其中前(qian)十大(da)公(gong)司占(zhan)據著近58.8%的(de)(de)市場(chang)份額，剩余40%的(de)(de)市場(chang)份額，留給800多家小企(qi)業進行廝殺。

行業競爭激烈，乃至巨(ju)頭也面(mian)臨(lin)著發展難題(ti)。恒安國際2023年實現營收(shou)237.68億(yi)元，較上年增(zeng)長僅(jin)5.09%，增(zeng)速(su)逐(zhu)(zhu)漸放(fang)緩；可(ke)靠股份剛剛在2023年扭虧為盈(ying)，實現凈利(li)(li)潤2018.49萬(wan)元；百亞股份業績逐(zhu)(zhu)漸走(zou)高，但盈(ying)利(li)(li)能(neng)力大(da)降；豪悅護(hu)理營收(shou)下滑，盈(ying)利(li)(li)放(fang)緩。

上市(shi)企業(ye)之外，衛生巾品(pin)牌ABC母公司景興健護多次沖擊IPO未果；Babycare母公司白貝殼的上市(shi)事宜也(ye)遲(chi)遲(chi)未見實質性進展(zhan)。

龍頭承壓(ya)，新品(pin)牌(pai)的破局也面臨困(kun)境。根(gen)據京(jing)東《2024生活(huo)用紙行業消(xiao)費(fei)趨勢報告》，不論是(shi)嬰童護理、女性護理還(huan)是(shi)成(cheng)人護理產品(pin)，品(pin)牌(pai)都是(shi)消(xiao)費(fei)者(zhe)最(zui)為主要(yao)的購(gou)物決策關注因素。

嬰(ying)童護(hu)理賽道(dao)有Babycare（白(bai)貝(bei)殼(ke)），女性護(hu)理賽道(dao)有ABC（景興健護(hu)）、七度空(kong)間（恒安集團），成(cheng)人護(hu)理賽道(dao)有可靠(kao)（可靠(kao)股(gu)份）。穩定的市場格(ge)局(ju)，也(ye)讓新(xin)品牌的進入(ru)通路不斷(duan)收窄。

壓減成本(ben)、壓縮利潤、打(da)價(jia)格(ge)戰是競爭激烈(lie)的行業主旋(xuan)律。僅拿嬰童護理產(chan)品來說，舒寶國際(ji)2023年嬰童護理產(chan)品平均售價(jia)僅0.75元。同樣在今(jin)年遞表的新世好母嬰，單片尿(niao)不濕(shi)最低售價(jia)僅有(you)0.67元。

卷價格之外，如何把產品賣出去成(cheng)(cheng)了(le)企業關心(xin)的頭(tou)等(deng)大(da)事，營銷也(ye)成(cheng)(cheng)了(le)重要環節。成(cheng)(cheng)立第二(er)年，舒(shu)(shu)寶(bao)國(guo)(guo)際(ji)便聘請張柏(bo)芝作為品牌(pai)形象(xiang)代(dai)言人，逐漸打響名聲。隨(sui)著互聯(lian)網電(dian)商崛起，舒(shu)(shu)寶(bao)國(guo)(guo)際(ji)立即啟(qi)動與淘寶(bao)、天貓、京(jing)東(dong)等(deng)第三方平臺合(he)作。在微商最火(huo)的時(shi)候，舒(shu)(shu)寶(bao)國(guo)(guo)際(ji)也(ye)組建自己的微商團隊，將旗下紙(zhi)尿褲(ku)打造成(cheng)(cheng)為“中(zhong)國(guo)(guo)十大(da)紙(zhi)尿褲(ku)微商品牌(pai)”。

重營(ying)銷輕(qing)研(yan)發(fa)的(de)問(wen)題也顯(xian)而易見。2023年(nian)，舒寶國際線上銷售(shou)及推廣(guang)開支為(wei)5332.5萬元，較上年(nian)增長約136.9%。對比之(zhi)下，企業2023年(nian)的(de)研(yan)發(fa)開支占銷售(shou)收(shou)入的(de)比重僅(jin)為(wei)3.2%。

市(shi)場內(nei)部競爭之外，外部環境也(ye)未有好轉。在經濟壓力、生活節奏、婚育觀念等多重因素的影響下(xia)，新(xin)生人口規模(mo)縮小。受(shou)此影響，據(ju)華經產(chan)業(ye)研究院于2023年(nian)9月發(fa)布的數(shu)據(ju)，2022年(nian)嬰兒衛生用品市(shi)場規模(mo)為(wei)412.6億元，同比(bi)下(xia)降15.03%。舒寶國際重點布局(ju)的母嬰賽道，天花(hua)板逐步降低(di)，產(chan)品需求(qiu)面(mian)收窄，更是沉重一擊(ji)。

多重壓力(li)之下，舒寶國際創(chuang)始(shi)人的外貿經歷讓企業找到了一個(ge)新的突(tu)破口。

創始人(ren)顏培坤(kun)以及(ji)另一位股東曾國棟(dong)都有很強(qiang)的外(wai)貿工作背景(jing)。曾國棟(dong)1996年(nian)畢業于北京美國英語(yu)語(yu)言學院外(wai)貿英語(yu)專業，然后(hou)一頭扎入對外(wai)貿易行業。

憑借著多(duo)(duo)年的(de)人脈和經(jing)驗沉淀，舒寶國際在(zai)海外拿下了(le)(le)許(xu)多(duo)(duo)大客戶，尤其是在(zai)俄羅斯市(shi)場上(shang)接到(dao)了(le)(le)“潑天的(de)富貴”。

早在2015年(nian)，舒寶國(guo)際就已(yi)經將其產品銷往俄羅斯。

疫情期間，俄羅斯(si)采購商加大了對舒(shu)寶國際(ji)的采購力(li)度，而(er)在國際(ji)形勢巨變的近兩三年，舒(shu)寶國際(ji)更是吃到了俄羅斯(si)市場的大塊蛋糕(gao)。

盡管過度依(yi)賴俄羅(luo)斯(si)(si)大(da)客戶(hu)或許會(hui)成為舒寶國(guo)際的(de)(de)一大(da)風(feng)險點，但就目前來說，俄羅(luo)斯(si)(si)客戶(hu)的(de)(de)穩定合作是舒寶國(guo)際最(zui)佳的(de)(de)破局之道(dao)。

同時，舒(shu)寶(bao)國際也在大力開(kai)拓東南亞(ya)、哈薩克(ke)斯坦等海外市場(chang)，2023年企業在東南亞(ya)地區(qu)實(shi)現收入3442.3萬元，在哈薩克(ke)斯坦地區(qu)實(shi)現收入689萬元。

結語

舒寶(bao)國際(ji)的誕生地晉江(jiang)是(shi)一(yi)片盛產IPO的沃土。截至(zhi)2023年(nian)2月，晉江(jiang)上市(shi)企業達到了51家，總市(shi)值超過4000億元(yuan)，形成了資(zi)本市(shi)場中(zhong)的“晉江(jiang)板塊”。

不僅(jin)是被人們(men)所熟知的“鞋服之都”，作(zuo)為一個(ge)產值超千億的紡織產業集群，晉(jin)江還孕育了恒(heng)安國(guo)際這一行業老大哥。

舒寶國(guo)際的(de)(de)上(shang)市(shi)，意味著其將(jiang)會跟(gen)隨(sui)龍頭恒安，成(cheng)為晉江衛生護(hu)理行業的(de)(de)第(di)(di)二家上(shang)市(shi)企業，也(ye)是晉江上(shang)市(shi)的(de)(de)第(di)(di)52家企業。

行(xing)業內(nei)卷，增速放緩(huan)，舒寶(bao)國(guo)際在俄羅斯市場的(de)加持下突破行(xing)業困(kun)境，實(shi)現了行(xing)業中鮮有的(de)營收凈(jing)利雙增長。

上市不(bu)意(yi)味(wei)著終點。未(wei)來，舒寶還需要進(jin)一步從(cong)新(xin)的品牌、新(xin)的品類、新(xin)的市場中(zhong)尋找(zhao)新(xin)的發力點，實現真正的破局。