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在(zai)剛剛過去的“十一”黃金周，全(quan)國(guo)(guo)各地人滿為患。很(hen)多(duo)人利用國(guo)(guo)慶假期走親訪友(you)、游玩觀(guan)光。消費(fei)市場繼中秋(qiu)佳節(jie)之后(hou)又迎來了一波銷售熱潮，例如很(hen)多(duo)奶企都在(zai)借此機會大搞促(cu)銷，為年底業績添磚加瓦。

可能對價格敏(min)感的消費(fei)者早(zao)就(jiu)發現，今年(nian)超市里(li)的牛奶似乎比(bi)往年(nian)賣(mai)得更便宜。實際上受原奶產能過剩影響，上半(ban)年(nian)國(guo)內奶企的日子都(dou)不太好過，甚至用降價自救來(lai)度過行業低(di)谷。

尤其對于三線奶(nai)企來說，在原奶(nai)周期(qi)下(xia)，都(dou)在承壓前行(xing)。例如被(bei)譽為(wei)“西(xi)北(bei)乳(ru)王(wang)”的莊園牧場，上半年業績可以用“慘淡”來形容。營收4.26億(yi)元(yuan)，同比(bi)下(xia)滑11.42%；歸母凈利潤-0.88億(yi)元(yuan)，同比(bi)下(xia)降(jiang)335.59%。

自2021年(nian)(nian)被(bei)甘(gan)肅農墾并(bing)購后，很多(duo)投(tou)資(zi)者都認(ren)為莊(zhuang)園牧場將(jiang)進入(ru)(ru)全新的發展通(tong)道。然而近三年(nian)(nian)莊(zhuang)園牧場并(bing)沒(mei)有太多(duo)亮眼表(biao)現，財務數據(ju)乏(fa)善可陳(chen)。在行(xing)業加劇內卷，乳業低迷之際，莊(zhuang)園牧場似乎早就(jiu)陷入(ru)(ru)了停滯不前的境地。

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兩地上市，不見好業績

2015年10月(yue)，莊園(yuan)牧場成功登陸(lu)港交(jiao)所。兩(liang)年后(hou)又在深交(jiao)所上(shang)市，是彼時(shi)國內(nei)乳(ru)業(ye)唯一一家同時(shi)在A股和(he)H股上(shang)市的企業(ye)。然而盡管有兩(liang)大資本市場的助力，莊園(yuan)牧場的業(ye)績卻(que)并未迎來爆發。

2015—2018年(nian)，莊園牧場營(ying)(ying)收規模一直停留(liu)在6.5億元(yuan)左右。從(cong)2019年(nian)開始，營(ying)(ying)收才(cai)開始穩步增(zeng)長(chang)。2022年(nian)營(ying)(ying)收10.5億元(yuan)，達到歷史最佳(jia)。只是上市7年(nian)時間，營(ying)(ying)收才(cai)增(zeng)長(chang)了4.24億元(yuan)，對于(yu)乳企來說并不算是一個(ge)好成績。

例如同為(wei)西(xi)北乳企的天潤，2023年(nian)營收27.14億元，是莊園牧場的近三倍。要(yao)知道2015年(nian)，天潤營收僅(jin)為(wei)5.88億元，比莊園牧場還要(yao)少3700多萬元。

從時間上看，自2015年后我國奶制品行業進(jin)入(ru)成熟期，市(shi)場(chang)增速明顯放緩。但在消費升級之下，乳業賽(sai)道變得更(geng)加多元化(hua)，市(shi)場(chang)大有(you)可(ke)為。

據數據顯示，2023年(nian)國內常溫白奶(nai)銷售(shou)額1198億元，同(tong)比增(zeng)長(chang)4.9%。近十年(nian)來，巴氏奶(nai)、酸奶(nai)等細分賽(sai)道(dao)更是(shi)爆發出(chu)了巨大潛力(li)。乳業市場還在擴容，那么莊園牧(mu)場發展緩慢只能是(shi)自身出(chu)現了問(wen)題(ti)。

在上市(shi)(shi)后(hou)，莊園牧場(chang)主要(yao)的(de)市(shi)(shi)場(chang)動作有(you)兩個，一是購置巴氏奶和(he)發酵(jiao)乳(ru)生產(chan)線，以蘭州為中心(xin)，建設3000個終端配售奶亭，加大冷鏈產(chan)品(pin)建設；二是收(shou)購西(xi)(xi)安東方乳(ru)業，進軍(jun)陜西(xi)(xi)市(shi)(shi)場(chang)，擴大西(xi)(xi)北地(di)區版(ban)圖。

從戰略角度來看，這兩個方向(xiang)都正(zheng)確無疑，然而發(fa)展走向(xiang)卻不盡如人(ren)意。2018年，因蘭(lan)州(zhou)、西寧市場(chang)自助(zhu)售奶(nai)機投放趨于飽和(he)，鄉鎮及偏遠(yuan)地區(qu)消費規模(mo)相對有(you)限，加之設備補貨(huo)和(he)維護(hu)成本較高，莊園牧場(chang)終(zhong)止了自助(zhu)售奶(nai)機項目的建設。

冷鏈渠道建設的失利(li)，導致莊(zhuang)園牧(mu)場的低溫奶(nai)(nai)業務難有起色。2023年(nian)其巴氏(shi)奶(nai)(nai)和發酵乳業務營收(shou)合計2.3億元(yuan)，相較(jiao)2017年(nian)還(huan)減(jian)少了2000萬元(yuan)。

為(wei)什么低(di)溫產品(pin)戰(zhan)略(lve)(lve)發展不及預期，原因(yin)就在于莊園牧(mu)場(chang)忽略(lve)(lve)了(le)實(shi)際環境。巴氏奶(nai)、酸奶(nai)等低(di)溫產品(pin)雖然利(li)潤高，但售價也高。在經濟(ji)相對落后(hou)的西北地(di)區，自(zi)然難有(you)市場(chang)銷路(lu)。換(huan)而言之，西北地(di)區的低(di)溫奶(nai)環境還不夠成熟。

而收(shou)購西安東(dong)方(fang)乳業看(kan)似是一(yi)步好棋，但隨著多(duo)次產品被(bei)爆出抽檢不合格，東(dong)方(fang)乳業的市場(chang)知名(ming)度早就極速(su)下滑(hua)。不僅沒有助力莊(zhuang)園牧(mu)場(chang)邁上新高度，反倒拖累了業績發展。

截至上半年(nian)，莊(zhuang)園牧(mu)場資產負債率52.18%，相較2017年(nian)上市時增(zeng)加了近15個百(bai)分點(dian)。雪上加霜的是，自去(qu)年(nian)二季(ji)度以來，莊(zhuang)園牧(mu)場已經連(lian)續四個季(ji)度虧(kui)損(sun)，盈利能力的下(xia)降才是莊(zhuang)園牧(mu)場的麻煩。

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腹背受敵，養殖承壓

據(ju)農業農村部(bu)發布的(de)(de)數據(ju)，截(jie)至(zhi)今(jin)年8月，國內奶業主產省生鮮(xian)乳收購(gou)價(jia)已經連(lian)續30個(ge)月同比(bi)下跌。目前原奶合同價(jia)已經跌破(po)3元/公斤，甚至(zhi)比(bi)礦泉(quan)水還便宜。奶價(jia)的(de)(de)不斷下探，也(ye)讓(rang)今(jin)年奶企的(de)(de)業績(ji)陰(yin)晴(qing)不定。

莊園牧場對(dui)于上(shang)半年業績變臉的(de)原因總結為三(san)點(dian)：一(yi)(yi)是(shi)(shi)乳制品供(gong)給擴張(zhang)，消費(fei)市(shi)場需求放緩；二是(shi)(shi)競爭加(jia)劇，導致費(fei)用激增；三(san)是(shi)(shi)成本費(fei)用上(shang)漲，毛利(li)率下(xia)降。第(di)一(yi)(yi)點(dian)是(shi)(shi)營(ying)收下(xia)滑(hua)的(de)客觀因素(su)，后(hou)兩點(dian)則是(shi)(shi)其利(li)潤虧損的(de)主要原因。

很(hen)多投(tou)資者其實并不太(tai)看(kan)重(zhong)營收的(de)增減，而更關心盈利能(neng)力的(de)強弱。很(hen)顯(xian)然近(jin)兩年(nian)莊(zhuang)園牧(mu)場的(de)造血能(neng)力明顯(xian)下降，投(tou)資者信(xin)心不足又導致其股價持續下跌(die)。那么(me)為什么(me)此前(qian)利潤一直穩定在7000萬左右的(de)莊(zhuang)園牧(mu)場一下子就虧損了呢？

從表面上(shang)看(kan)，是因(yin)為(wei)(wei)期間費(fei)用的激增。2023年(nian)銷售和管理費(fei)用合計(ji)為(wei)(wei)1.61億元(yuan)，相比2017年(nian)增加了3563萬(wan)元(yuan)。今(jin)年(nian)上(shang)半年(nian)銷售費(fei)用5936萬(wan)元(yuan)，同比增長了68.28%。

近(jin)三年，莊園(yuan)牧場(chang)(chang)的銷售費用(yong)上漲非常(chang)明顯。這也(ye)道(dao)出了(le)其目前(qian)的發展困境(jing)：背腹受敵。眾所(suo)周知，國(guo)內(nei)奶企的主戰(zhan)場(chang)(chang)一(yi)直在華(hua)東、華(hua)北、華(hua)中(zhong)和華(hua)南(nan)地區(qu)。當市場(chang)(chang)空(kong)間(jian)難以(yi)再挖掘(jue)，西北、西南(nan)地區(qu)成為一(yi)、二線(xian)奶企的新增量(liang)空(kong)間(jian)。

從2019年起(qi)，蒙牛先后和寧夏(xia)(xia)(xia)銀川、甘肅張掖簽署戰略合(he)作協(xie)議，布局(ju)西(xi)北市場；伊利也不遑多讓，斥(chi)資20多億在甘肅武(wu)威興建智能化工廠(chang)；稱霸西(xi)南的新希望2020收購夏(xia)(xia)(xia)進乳業(ye)，挺進寧夏(xia)(xia)(xia)市場；2022年君樂寶將銀橋納入麾下，搶占陜西(xi)市場。

從地理位置來看，身處(chu)蘭(lan)州大(da)本營的(de)莊(zhuang)園(yuan)牧場(chang)，前后左右早已(yi)被其他乳企包圍。只有加(jia)大(da)銷售和推廣力度(du)，莊(zhuang)園(yuan)牧場(chang)才會在西北牌桌(zhuo)上(shang)占(zhan)據一席之地。不過西北市場(chang)的(de)加(jia)速(su)內卷只是莊(zhuang)園(yuan)牧場(chang)虧損的(de)表因，養殖產業的(de)擴(kuo)張，才是其利(li)潤大(da)幅(fu)下降的(de)罪魁禍首。

2023年其存欄(lan)奶(nai)牛21670頭，和2017年相(xiang)比直(zhi)接(jie)翻了一倍多。目(mu)前奶(nai)價下(xia)跌，飼料成(cheng)(cheng)本又居(ju)高不下(xia)。中國奶(nai)業(ye)協會(hui)副會(hui)長李(li)勝利的(de)(de)觀(guan)點是，目(mu)前全國奶(nai)牛養殖業(ye)虧損(sun)面超過80%。莊園牧場存欄(lan)奶(nai)牛數量的(de)(de)穩步增(zeng)長自(zi)然加重了營業(ye)成(cheng)(cheng)本。

事實上近(jin)些年，奶(nai)(nai)(nai)企們(men)都在(zai)布局養(yang)殖行(xing)業(ye)，向(xiang)上游延伸(shen)。莊園牧場也想通過(guo)養(yang)殖解決奶(nai)(nai)(nai)源(yuan)問(wen)題，更重要的(de)是(shi)擺脫(tuo)奶(nai)(nai)(nai)周期的(de)影響。因為在(zai)奶(nai)(nai)(nai)周期之下，地域(yu)乳企的(de)日子并(bing)不好(hao)過(guo)。

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區域奶企突圍艱難

萬物皆有周期，養殖業更是如此(ci)。消費(fei)者最熟悉的(de)莫過于(yu)“豬周期”，而(er)原奶(nai)作為(wei)農副產品，同樣也有三年(nian)的(de)周期性。奶(nai)價的(de)起(qi)起(qi)落(luo)落(luo)對養殖業影響深重(zhong)，也左右了奶(nai)企的(de)盈利(li)問題。

例如原奶價(jia)格(ge)上漲(zhang)時，一、二線(xian)奶企(qi)實力雄厚(hou)，在上游和下游掌控定價(jia)權從中得(de)利(li)，受到影(ying)響(xiang)最大的是三(san)、四線(xian)的地(di)域(yu)奶企(qi)。莊園(yuan)牧場自(zi)建農場無疑會減少奶周期所帶來的風(feng)險(xian)性。

今(jin)年8月底，莊園牧(mu)(mu)場發(fa)布(bu)公告(gao)，將重新恢復對外銷(xiao)售生鮮(xian)乳業(ye)務。很(hen)明顯莊園牧(mu)(mu)場此舉(ju)，是為了及時止(zhi)損，減(jian)少奶價下行(xing)期的(de)影響。同時也表(biao)明目前其(qi)牧(mu)(mu)場奶源已(yi)經實現了自(zi)給自(zi)足，在上(shang)游端(duan)沒有(you)了后顧之憂。不(bu)過在消費(fei)端(duan)，莊園牧(mu)(mu)場還沒有(you)走出(chu)去。

從(cong)(cong)銷售地域來(lai)看(kan)，從(cong)(cong)成立(li)到現在莊園牧(mu)場的主(zhu)戰(zhan)場一直在甘(gan)(gan)肅(su)、青海和陜西(xi)三個省(sheng)份，尤(you)其(qi)甘(gan)(gan)肅(su)的銷售占比在60%左右(you)。如何沖(chong)出甘(gan)(gan)肅(su)大本(ben)營，是莊園牧(mu)場未來(lai)發(fa)展的頭等大事。

2021年甘肅農墾成為莊園牧場的控股股東后，利用自身國企在管理和產(chan)業方面的優(you)勢，幫助莊園牧場打(da)通了“種養(yang)加銷(xiao)”全(quan)產(chan)業鏈條，實現(xian)了強強聯合。

不(bu)過從業(ye)績來(lai)看，莊園(yuan)牧場(chang)只是實現(xian)了產業(ye)升級，在(zai)消費市場(chang)并未(wei)激起太大水(shui)花。更何(he)況，甘肅農墾的(de)入主只是提升了甘肅本省(sheng)的(de)競爭力，到了省(sheng)外莊園(yuan)牧場(chang)還是要拿產品說話(hua)。

目(mu)前莊園牧場(chang)在巴氏奶(nai)(nai)、常(chang)(chang)溫奶(nai)(nai)、酸奶(nai)(nai)和調制乳等賽道都有(you)所涉獵(lie)，擁有(you)“莊園牧場(chang)”“圣湖(hu)”“東方多鮮(xian)莊園”三個品(pin)(pin)牌(pai)。可能很多消費者(zhe)對(dui)這三個品(pin)(pin)牌(pai)都非常(chang)(chang)陌(mo)生(sheng)，這就是莊園牧場(chang)在產品(pin)(pin)上(shang)的(de)尷尬：沒有(you)知名(ming)度，消費者(zhe)沒有(you)記憶點(dian)。

地域奶(nai)企的(de)(de)突圍向來都是一道難解之題(ti)。差異化往(wang)往(wang)是三、四線奶(nai)企的(de)(de)共同(tong)選(xuan)擇(ze)。例如天潤通過新疆酸奶(nai)、奶(nai)啤等明星產品打開了疆外市場。海河乳業的(de)(de)風(feng)味(wei)牛奶(nai)獲得了年(nian)輕人的(de)(de)喜愛，成為(wei)爆款網紅奶(nai)。

莊園牧(mu)場的(de)思路也是如此(ci)，推出(chu)了廖糟酸奶(nai)、甜醅子酸奶(nai)和漿(jiang)水酸奶(nai)等(deng)蘭(lan)州特色(se)奶(nai)制品(pin)，并且(qie)借(jie)助時下大熱的(de)河西(xi)走廊文(wen)旅概念，打造品(pin)牌文(wen)化特色(se)。

只是(shi)莊園牧場的這條差異化路(lu)(lu)(lu)線，本質上還是(shi)“重(zhong)營銷(xiao)輕研發(fa)”的老路(lu)(lu)(lu)。當(dang)然爆款產品的打造(zao)離不開營銷(xiao)，有了知名度自(zi)然不愁銷(xiao)路(lu)(lu)(lu)。但是(shi)出(chu)眾的產品實(shi)力也是(shi)消費者復購的關鍵。

然而在(zai)研發(fa)方面，莊園牧場(chang)仍有些差強人意(yi)。2021—2023年其(qi)研發(fa)費用分(fen)別(bie)為(wei)924.69萬元(yuan)、829.77萬元(yuan)和822.06萬元(yuan)。由此可(ke)見，莊園牧場(chang)想要向外(wai)突圍還需在(zai)產品上下一番苦功夫(fu)。

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結語

如今國內乳制品(pin)行(xing)業已經(jing)進入下(xia)半(ban)場，綠(lv)色(se)高端、差異(yi)化無(wu)疑是眾多(duo)奶(nai)企爭奪的主要方向。身(shen)處河西走廊黃金奶(nai)源帶，又有蘭州美食(shi)特色(se)加持(chi)的莊(zhuang)園牧場，無(wu)疑有著天(tian)然優勢。

在今年(nian)5月，莊(zhuang)園(yuan)牧場1L磚純牛(niu)奶(nai)正(zheng)式在香港上(shang)架售賣(mai)，開啟省(sheng)外開拓之旅。不(bu)過(guo)在內卷(juan)加(jia)劇的(de)(de)乳品賽道，甘肅農墾這棵大樹雖(sui)然(ran)會為其(qi)遮風擋雨，但產品和渠道問(wen)題沒(mei)有解決(jue)，莊(zhuang)園(yuan)牧場的(de)(de)命(ming)運仍是困守西北。