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收入增長(chang)，內里耗損(sun)，這是金龍魚(yu)2021年全年財報發布后的體現。

數據(ju)顯(xian)示，益(yi)海嘉(jia)里金(jin)龍魚糧油食品(pin)股(gu)份有限公司（以下簡稱“金(jin)龍魚”）2021年全年實現營業收入2262.3億(yi)元(yuan)，同(tong)比增長16.1%；實現凈利(li)(li)潤41.32億(yi)元(yuan)，同(tong)比下降(jiang)31.1%；扣除非經常性損(sun)益(yi)后的(de)凈利(li)(li)潤為(wei)49.96億(yi)元(yuan)，同(tong)比下降(jiang)43.2%。

米面(mian)糧油是(shi)市場剛(gang)需(xu)，但金龍魚在2021年凈利率不(bu)足(zu)2%，對(dui)內來說凈利率降低是(shi)由于上(shang)有(you)原材料價格波動(dong)導致，對(dui)外(wai)而言則是(shi)二級(ji)市場對(dui)企業本身產生風險評估，從而造(zao)成投資者(zhe)的憂慮。

面對(dui)外界評估以(yi)及原材(cai)料(liao)價(jia)格上漲帶來的(de)困境，金龍(long)魚亟需一個解(jie)決(jue)的(de)方(fang)案，來解(jie)決(jue)成本增加的(de)壓力。

01

米面糧油何為剛需？

為什么(me)人需要食用油呢？

食用油能夠給(gei)人類提供(gong)熱量(liang)和(he)(he)不(bu)飽和(he)(he)脂肪(fang)酸，其中，不(bu)飽和(he)(he)脂肪(fang)酸為人體的基本代謝提供(gong)必需(xu)的能量(liang)。

在(zai)醫(yi)生(sheng)在(zai)醫(yi)學(xue)角度認為，不(bu)飽(bao)和(he)脂肪(fang)(fang)酸(suan)對于人體可以(yi)(yi)起(qi)到良好(hao)的作(zuo)用，因為不(bu)飽(bao)和(he)脂肪(fang)(fang)酸(suan)可以(yi)(yi)控制血脂和(he)膽(dan)固醇，對于血管(guan)可以(yi)(yi)起(qi)到保護(hu)的作(zuo)用。所以(yi)(yi)建議(yi)飲食(shi)上(shang)盡量(liang)選(xuan)用不(bu)飽(bao)和(he)脂肪(fang)(fang)酸(suan)，少(shao)食(shi)用飽(bao)和(he)的脂肪(fang)(fang)酸(suan)，可以(yi)(yi)減(jian)少(shao)動脈硬(ying)化和(he)心腦血管(guan)疾病的發生(sheng)，是(shi)非(fei)常重要(yao)的生(sheng)活方式的改變。

簡(jian)單來說，米(mi)面(mian)糧油的剛(gang)需是人類在自身繁衍生(sheng)活中(zhong)的必須能量(liang)和元素，缺(que)一不可。

相比剛需而言，消(xiao)(xiao)費者(zhe)對品(pin)(pin)(pin)牌的選擇(ze)需求(qiu)(qiu)僅(jin)居其(qi)次。在(zai)消(xiao)(xiao)費者(zhe)認(ren)知(zhi)中，金龍魚、福臨門等品(pin)(pin)(pin)牌商品(pin)(pin)(pin)具有大(da)企業背(bei)書能(neng)力，因此在(zai)信任度上要高于小品(pin)(pin)(pin)牌或者(zhe)自營(ying)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)。但米面糧油并非(fei)(fei)深加工產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)，所以在(zai)消(xiao)(xiao)費需求(qiu)(qiu)方面很多(duo)消(xiao)(xiao)費者(zhe)的要求(qiu)(qiu)底線(xian)不(bu)高，并非(fei)(fei)只有品(pin)(pin)(pin)牌產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)才能(neng)夠被消(xiao)(xiao)費，反而一些自營(ying)的產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)也(ye)會(hui)被大(da)部分(fen)消(xiao)(xiao)費者(zhe)接受。

消費者認(ren)為，關(guan)于米面糧油商品(pin)(pin)只有價格上的(de)競(jing)爭(zheng)，沒有品(pin)(pin)牌上的(de)比拼，畢竟米面糧油的(de)作用意義(yi)與(yu)其他(ta)產(chan)品(pin)(pin)完全不同(tong)，在剛需為首的(de)消費需求面前，很多(duo)攀比心理會(hui)被拋擲腦后(hou)。

另一方面，在(zai)消(xiao)費(fei)習慣上的(de)改(gai)變也會影響品牌米(mi)面糧油(you)的(de)銷量。

米面(mian)糧油(you)在(zai)傳統行(xing)業幾乎稱霸，大部分經銷點都喜歡(huan)進購大品(pin)牌(pai)的(de)米面(mian)糧油(you)產品(pin)，所以很多中(zhong)小(xiao)品(pin)牌(pai)的(de)知名(ming)度不高，再加上早期檸(ning)檬市場嚴(yan)重，所以消費(fei)者對中(zhong)小(xiao)品(pin)牌(pai)的(de)接受度遠不如當前消費(fei)時代。

新消費時(shi)代下電商購(gou)物(wu)幾乎(hu)成為習慣，作為剛需的(de)米(mi)面糧油(you)產(chan)業也在電商做了(le)充足的(de)布(bu)局(ju)，眾多中小(xiao)品牌(pai)也從電商平臺脫穎而出。

據(ju)數(shu)據(ju)顯示(shi)，京(jing)東(dong)(dong)、天貓等平(ping)臺(tai)購買(mai)米面糧油商品(pin)(pin)的(de)消費(fei)者越來越多，京(jing)東(dong)(dong)公開數(shu)據(ju)顯示(shi)，從除夕-初九（同(tong)比去年(nian)春節同(tong)期）全站包括米面糧油及乳制(zhi)品(pin)(pin)等在內(nei)的(de)民生(sheng)類商品(pin)(pin)成交(jiao)額增(zeng)長154%。其中，作為(wei)主要生(sheng)活必(bi)須(xu)品(pin)(pin)的(de)米、面成交(jiao)額分別增(zeng)長5.4倍(bei)、4.7倍(bei)，方便食(shi)品(pin)(pin)成交(jiao)金額增(zeng)長3.5倍(bei)，食(shi)用(yong)油供應量就達到590萬(wan)升(sheng)。

另外，平臺中出現(xian)的(de)自有品(pin)牌(pai)(pai)米面糧油的(de)品(pin)類(lei)和(he)銷量(liang)都在(zai)增(zeng)加，一(yi)些社區團(tuan)購和(he)一(yi)部分(fen)小(xiao)程序(xu)團(tuan)購上自營的(de)米面糧油產品(pin)越來(lai)越豐富，已經不再是(shi)大品(pin)牌(pai)(pai)搶占所有市場的(de)時(shi)代，當然，這也顯示了(le)新消(xiao)費(fei)時(shi)代下(xia)行業中品(pin)牌(pai)(pai)競爭激烈，就算是(shi)大品(pin)牌(pai)(pai)的(de)發展也愈發的(de)艱巨。

然而再(zai)看品(pin)牌與剛需又有何關聯，就(jiu)會發現，隨著時間(jian)的(de)推移(yi)，人們對剛需的(de)追求逐漸(jian)形(xing)成(cheng)習慣，像食用油(you)這(zhe)種(zhong)商品(pin)消費者很可能會因為消費習慣去選擇品(pin)牌產(chan)品(pin)，所(suo)以再(zai)未(wei)來米面糧油(you)仍舊會保持品(pin)牌推廣(guang)，同時再(zai)邊界延申上(shang)繼續發力。

02

上市金龍魚，

利息與低利率“迷人”

金龍魚覆蓋(gai)全國多個城市，建(jian)成(cheng)生產(chan)(chan)基地數十個，生產(chan)(chan)性企(qi)業100多家(jia)，再加(jia)上強大的營(ying)銷網絡和暢銷經(jing)銷商，金龍魚在國內(nei)可謂是家(jia)喻戶(hu)曉。

金龍(long)魚在市場(chang)中的火(huo)爆讓(rang)其迅速(su)(su)占(zhan)領市場(chang)頭部(bu)(bu)，同時，金龍(long)魚的經營方式也是其快速(su)(su)占(zhan)領頭部(bu)(bu)的根(gen)本(ben)原因。

據公開信息(xi)顯示，金龍魚(yu)對(dui)原材料的深度利(li)用令人稱(cheng)奇，有人統計稱(cheng)，在水(shui)稻領域，金龍魚(yu)在加(jia)(jia)工生(sheng)產(chan)品牌(pai)大米(mi)的同(tong)時，又將(jiang)加(jia)(jia)工的主要副產(chan)品稻殼(ke)用來發電，并從稻殼(ke)灰中(zhong)提取白炭黑(hei)、活性炭等高附加(jia)(jia)值產(chan)品；副產(chan)品米(mi)糠(kang)被用來榨取米(mi)糠(kang)油，米(mi)糠(kang)粕可進(jin)一(yi)步深加(jia)(jia)工為(wei)飼(si)料原材料。

原(yuan)材料價值多(duo)元化(hua)的(de)模式(shi)(shi)讓金龍(long)魚(yu)在商業(ye)模式(shi)(shi)中多(duo)了一些獲利的(de)渠道，但相比整個(ge)行業(ye)的(de)微末(mo)利潤而言，大概依舊(jiu)是杯水車薪，所以為了在利潤低薄的(de)經營(ying)狀態中想要滿足對(dui)增長有迫(po)切需(xu)求的(de)股(gu)民(min)們(men)的(de)期待，金龍(long)魚(yu)以及同行業(ye)們(men)就不得不深耕高杠桿經濟模式(shi)(shi)。

高(gao)高(gao)杠桿和精深(shen)加工模(mo)式(shi)讓金龍魚在(zai)米面糧油行業漸(jian)行漸(jian)遠，但是在(zai)上市后二級市場對(dui)其(qi)關注有開(kai)始搬到明面探究。

金(jin)龍魚(yu)創業(ye)板上市(shi)(shi)時間(jian)為(wei)2020年(nian)(nian)(nian)，金(jin)龍魚(yu)實(shi)現營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)1949.22億(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)增長14.2%，這一(yi)金(jin)額遠遠超出貴州(zhou)茅臺(tai)（978億(yi)(yi)元(yuan)）、海天味業(ye)（228億(yi)(yi)元(yuan)）等“茅指數”上市(shi)(shi)公司，而2021年(nian)(nian)(nian)是其上市(shi)(shi)后(hou)第一(yi)個全年(nian)(nian)(nian)財(cai)報，從數據中(zhong)看，營(ying)收(shou)超過2200億(yi)(yi)元(yuan)是其營(ying)收(shou)增高的(de)表現，但(dan)相比(bi)之下，增收(shou)不增利，是市(shi)(shi)場對(dui)金(jin)龍魚(yu)2021年(nian)(nian)(nian)全年(nian)(nian)(nian)財(cai)報發布后(hou)的(de)看法。

財報(bao)數據(ju)顯(xian)示，截(jie)至去年(nian)三季度末，1959億的(de)(de)總資(zi)產，其中725億由短期借(jie)(jie)款驅動，占比37%，加上99億元(yuan)的(de)(de)長期借(jie)(jie)款，合計占比為42%。2020年(nian)上市首年(nian)金龍(long)魚利(li)潤89億元(yuan)，利(li)息費(fei)就高(gao)達18億元(yuan)，大量(liang)借(jie)(jie)貸(dai)帶來(lai)的(de)(de)高(gao)額利(li)息費(fei)用嚴重影響了(le)金龍(long)魚的(de)(de)盈利(li)水平。

也就是說，僅是用來業務擴張的(de)長短期借貸的(de)利息就讓金(jin)龍魚的(de)利潤大幅度減少，成(cheng)為導致其增收不增利的(de)原因之一(yi)。

增收(shou)不增利(li)的(de)(de)第二原(yuan)(yuan)因(yin)歸結于(yu)原(yuan)(yuan)材料上(shang)漲，也就是金龍魚對上(shang)游市(shi)場的(de)(de)把(ba)控能力確實(shi)導致，但米面糧油(you)的(de)(de)原(yuan)(yuan)材料隨著(zhu)實(shi)時變(bian)化發(fa)生(sheng)改變(bian)，并不是那么容易把(ba)控，從而間接導致金龍魚單價整體上(shang)調(diao)，造成了增收(shou)不增利(li)的(de)(de)狀況。

從(cong)金(jin)龍魚的(de)盈利(li)(li)能力(li)來(lai)(lai)看，作為(wei)剛需商品，一(yi)年營業(ye)額(e)達(da)到2262.3億元，凈(jing)利(li)(li)率卻不足百分之(zhi)二，甚(shen)至侃(kan)侃(kan)超過(guo)千分之(zhi)十八的(de)水平，已(yi)經影(ying)響股東回報。米面糧油的(de)高收低利(li)(li)讓金(jin)龍魚、道(dao)道(dao)全、福臨門等(deng)企(qi)業(ye)往(wang)往(wang)通(tong)過(guo)高杠桿(gan)來(lai)(lai)擴張(zhang)業(ye)務和提(ti)升股東盈利(li)(li)，但(dan)這種方式也存在了很大的(de)經營危機。

03

新消費下的品類與需求

在食用(yong)油(you)中，可以劃分為(wei)植(zhi)物(wu)油(you)和動物(wu)油(you)兩大品(pin)類(lei)，在食用(yong)油(you)行(xing)業(ye)競爭不斷(duan)的背景下(xia)，品(pin)類(lei)內的細分化成為(wei)了競爭方式(shi)之一(yi)。

兩大品類(lei)中，常見的植物油(you)(you)有：菜(cai)籽油(you)(you)·花生油(you)(you)·橄欖油(you)(you)等，而動物油(you)(you)則有豬油(you)(you)·牛油(you)(you)·羊油(you)(you)和(he)魚油(you)(you)等。

在科(ke)學常識解(jie)釋中(zhong)，植物(wu)(wu)油含有(you)(you)較多的(de)不飽和脂肪酸(suan)，而動(dong)物(wu)(wu)有(you)(you)責含有(you)(you)較高(gao)的(de)飽和脂肪酸(suan)，相(xiang)比之下，植物(wu)(wu)油在人體內吸收率較高(gao)，而動(dong)物(wu)(wu)油的(de)吸收率就比較低了(le)，但(dan)動(dong)物(wu)(wu)油的(de)優勢是(shi)具有(you)(you)較高(gao)的(de)熱量，能夠(gou)抵御寒(han)冷，且(qie)含有(you)(you)對(dui)心血管有(you)(you)益(yi)的(de)成分。

兩(liang)大品類各(ge)有優勢，但是(shi)新(xin)消費時(shi)代下消費者(zhe)更(geng)傾(qing)向(xiang)(xiang)植物油(you)的(de)好處，反而(er)忽視動物油(you)的(de)優勢，忘記(ji)了營(ying)養補充中的(de)平(ping)衡法則(ze)。實際上，在科學(xue)營(ying)養搭配中，并沒有消費市場上的(de)利益(yi)把控，所(suo)(suo)以既不(bu)偏向(xiang)(xiang)動物油(you)也不(bu)偏向(xiang)(xiang)植物油(you)，而(er)是(shi)兩(liang)者(zhe)皆可作(zuo)為(wei)長期(qi)使用的(de)食用油(you)，所(suo)(suo)以市場中兩(liang)類油(you)的(de)競(jing)爭自然不(bu)攻自破。

現階段金(jin)龍魚不止布局(ju)食用油兩(liang)大品類，而且在其包裝、容(rong)量等方面也做了(le)足夠的文章，甚至(zhi)在早期還有很多(duo)轉基因、有機(ji)、無機(ji)等賣點(dian)的食用油售(shou)賣，這都是在市場中與同行競爭的表(biao)現。

當然(ran)，除了食(shi)用(yong)油(you)產品(pin)之(zhi)外，飼料(liao)原(yuan)料(liao)以及油(you)脂科技(ji)業(ye)務(wu)構成了金龍魚(yu)的(de)另外收入來源(yuan)，在2020年收入比(bi)重中占了37.19%，但(dan)這兩項業(ye)務(wu)相(xiang)比(bi)廚房產品(pin)的(de)毛利率(lv)(lv)(lv)水平不高，據招股書披露，2017-2019年，金龍魚(yu)飼料(liao)原(yuan)料(liao)毛利率(lv)(lv)(lv)區間約(yue)為4.67%-8.13%；油(you)脂科技(ji)的(de)毛利率(lv)(lv)(lv)區間約(yue)為4.81%-10.06%。

其他(ta)業(ye)務(wu)(wu)(wu)雖然也(ye)(ye)是(shi)利潤(run)低薄，但寬(kuan)泛的業(ye)務(wu)(wu)(wu)品類和龐大的市場(chang)也(ye)(ye)給其帶來了不(bu)錯的收入，只不(bu)過隨著一部分(fen)原(yuan)材料價格上(shang)漲，金(jin)(jin)龍(long)魚(yu)采取了套(tao)期保值來規避價格風險，2017-2019年，金(jin)(jin)龍(long)魚(yu)通過套(tao)保而持(chi)續獲利，投資收益金(jin)(jin)額(e)分(fen)別為8.06億元(yuan)、4.88億元(yuan)和24.54億元(yuan)。而套(tao)保業(ye)務(wu)(wu)(wu)的虧損(sun)，也(ye)(ye)是(shi)導致金(jin)(jin)龍(long)魚(yu)利潤(run)下滑的重要(yao)原(yuan)因。

另(ling)一方面，金龍(long)(long)魚進軍(jun)廚房市場，二級市場將金龍(long)(long)魚與(yu)海天進行對比，認為海天與(yu)金龍(long)(long)魚終究(jiu)會(hui)有業務上的競爭。

據市場數據顯示，兩方(fang)業務(wu)重合首先是在大豆采購方(fang)面，2021年(nian)國內進(jin)口大豆均(jun)價上漲(zhang)41%-555美元(yuan)/噸(dun)，金龍魚(yu)當年(nian)采購價格較(jiao)2020年(nian)增長(chang)50.52%，其材(cai)料成本上漲(zhang)超過20%。海天醬油(you)公司營業成本153.37億元(yuan)，較(jiao)上年(nian)增長(chang)16.36%。

原(yuan)本是原(yuan)材料方面的(de)(de)交集，但是在(zai)金(jin)龍魚(yu)進(jin)軍(jun)廚房(fang)調(diao)味(wei)品后，兩(liang)大(da)市場(chang)(chang)巨頭就有了一(yi)(yi)定的(de)(de)競(jing)爭威脅，但實際上(shang)海天在(zai)調(diao)味(wei)品市場(chang)(chang)的(de)(de)地位甚(shen)至比金(jin)龍魚(yu)在(zai)糧(liang)油市場(chang)(chang)的(de)(de)地位更(geng)加(jia)穩固，這種競(jing)爭或許只是業(ye)務(wu)上(shang)的(de)(de)重合。當然，金(jin)龍魚(yu)如果在(zai)廚房(fang)調(diao)味(wei)品市場(chang)(chang)大(da)做文章，或許也(ye)會有一(yi)(yi)場(chang)(chang)世(shi)紀交鋒。