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頭頂(ding)“生鮮電(dian)商第(di)一股”光環的(de)每日優鮮（MF.O）如今陷入(ru)內憂外患。

因2021年(nian)財(cai)報“難產”，5月19日(ri)每日(ri)優鮮(xian)收到納(na)斯達克上市(shi)資(zi)格部門發出的警示函，此前(qian)曾公告預(yu)計2021年(nian)凈虧損(sun)超37億元。

反映在資本市場(chang)上，短(duan)短(duan)1年之內股價(jia)暴跌近99%，市值“蒸發”近26億美元(yuan)，折合(he)人(ren)民幣(bi)約174億元(yuan)，青島國資更(geng)是由20億元(yuan)虧到(dao)僅千萬，簡直是虧到(dao)姥姥家了。

“屋漏(lou)偏逢(feng)連夜雨”，近(jin)期每日優鮮(xian)還(huan)新增了(le)1則被執行(xing)人信息(xi)，執行(xing)標的532.95萬元，這(zhe)讓本(ben)就(jiu)流動性承壓的每日優鮮(xian)“雪上加霜”。

反觀同處于前(qian)置(zhi)倉賽(sai)道的叮(ding)咚買菜（DDL.N），雖(sui)每日優鮮捷(jie)足先登(deng)，但就(jiu)營收、盈利、用(yong)戶規(gui)模、拓倉進(jin)展(zhan)以及(ji)股(gu)價來看，叮(ding)咚買菜已(yi)實(shi)現趕超。

在疫(yi)情多點多鏈爆發(fa)的當下，生(sheng)(sheng)鮮(xian)電(dian)商本應再度迎來“風口”，然而(er)每日(ri)(ri)優鮮(xian)卻陷入困局，“生(sheng)(sheng)鮮(xian)電(dian)商第一股”光(guang)環退(tui)去后(hou)，理性回首(shou)，前置倉模式是“死胡同”嗎？每日(ri)(ri)優鮮(xian)“敗”在哪里？還(huan)能堅持多久？如今面臨(lin)瀕臨(lin)退(tui)市還(huan)有逆轉希(xi)望嗎？本文將圍繞上述問題逐一展開(kai)。

01

“豪擲”的后遺癥顯現，“血流不止”

每日優鮮終究為“豪擲(zhi)”而買單，在資本(ben)市(shi)場的失利與其(qi)連年巨虧密不可分。

據歷(li)年財報顯示，2018年至2020年每(mei)日(ri)優鮮分別實現凈虧(kui)損(sun)22.32億(yi)(yi)元(yuan)、29.09億(yi)(yi)元(yuan)和16.49億(yi)(yi)元(yuan)，加(jia)之2021年預虧(kui)的(de)37億(yi)(yi)元(yuan)，4年內(nei)虧(kui)損(sun)額約(yue)105億(yi)(yi)元(yuan)。流血上市后盈利能力依舊惡化。

據公開資(zi)料(liao)顯示，每日(ri)優鮮上市前共(gong)經歷11輪融資(zi)，2021年(nian)IPO之際，以13美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/股計算(suan)，每日(ri)優鮮融資(zi)規模約3億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)（折合人民幣約20億(yi)元(yuan)(yuan)），累計融資(zi)額約125億(yi)元(yuan)(yuan)。

再看(kan)每日(ri)(ri)優(you)鮮的(de)現(xian)金儲備，截(jie)至2021年(nian)9月末持有的(de)現(xian)金及現(xian)金等價物(wu)僅余22億元，若按2021年(nian)的(de)虧損速度繼(ji)續下去，每日(ri)(ri)優(you)鮮扛不住1年(nian)，再加上高達32.23億元的(de)流(liu)動(dong)負債，不難看(kan)出每日(ri)(ri)優(you)鮮的(de)現(xian)金流(liu)已經(jing)枯竭(jie)。

換言之，在(zai)過去(qu)四年的“豪擲”、“燒(shao)錢”中，每日優鮮將投資(zi)人的錢全部敗光了。在(zai)“風口”下非但沒(mei)有實現盈利，反而(er)加速流血，致使(shi)虧損額不斷加大。

在(zai)這些(xie)虧(kui)損的(de)(de)投資(zi)人中，最慘(can)的(de)(de)莫過于青島國資(zi)，彼時青島國資(zi)引(yin)導基金組成(cheng)聯(lian)合(he)投資(zi)主體，以(yi)5.27美元(yuan)/股的(de)(de)優(you)(you)(you)先(xian)股價格持有每日優(you)(you)(you)鮮5499萬股F輪優(you)(you)(you)先(xian)股，按優(you)(you)(you)先(xian)股與美股ADS3：1的(de)(de)兌換(huan)比例計算，青島國資(zi)的(de)(de)20億元(yuan)持股如(ru)今僅剩(sheng)千萬，虧(kui)損超(chao)98%。本想(xiang)效仿合(he)肥投資(zi)蔚來(lai)站上(shang)風口，卻不曾想(xiang)把自己玩進去了(le)，虧(kui)得毛都(dou)不剩(sheng)了(le)。

曾靠著成功登陸納斯達克上(shang)市緩了一口氣的每日(ri)優鮮，如(ru)今這條(tiao)路卻越走(zou)越窄。

今年(nian)4月29日，每日優鮮公(gong)告顯示(shi)，無法在最終截止(zhi)日2022年(nian)4月30日之(zhi)(zhi)前提交(jiao)2021年(nian)年(nian)報。同時公(gong)告中還稱，“董事會(hui)的(de)獨立審計(ji)委員會(hui)在專業(ye)(ye)顧問的(de)協助(zhu)下，正(zheng)在對某些(xie)事項(xiang)進行(xing)內部(bu)審查，包括(kuo)公(gong)司(si)(si)與(yu)某些(xie)第三方企業(ye)(ye)之(zhi)(zhi)間的(de)交(jiao)易事項(xiang)。在審計(ji)委員會(hui)完(wan)成審查且公(gong)司(si)(si)評估調(diao)查結(jie)果之(zhi)(zhi)前，公(gong)司(si)(si)將無法提交(jiao)20-F表格”。

因2021年財報“難產(chan)”，5月19日每日優(you)鮮收到納斯(si)(si)達克上市(shi)資(zi)格(ge)部門發出的(de)警示函(han)，表明公司不符合納斯(si)(si)達克上市(shi)規(gui)則。

事(shi)實上，每日(ri)優(you)鮮(xian)在資本市場(chang)已(yi)玩不下(xia)去了，股(gu)價自(zi)今年4月20日(ri)開始跌破1美元(yuan)/股(gu)，到5月31日(ri)為(wei)止已(yi)經有29個交易日(ri)，已(yi)來到摘牌(pai)退(tui)市的“生死線”。

縱觀每日(ri)優鮮整個(ge)資本市場表現，2021年6月25日(ri)發行價13美(mei)(mei)(mei)(mei)元/股(gu)，當(dang)日(ri)開盤破發，報(bao)收9.66美(mei)(mei)(mei)(mei)元/股(gu)，市值“蒸發”8億(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元，此后便開啟暴跌模式，截至(zhi)(zhi)今年5月31日(ri)報(bao)收0.16美(mei)(mei)(mei)(mei)元/股(gu)，較最(zui)高價11美(mei)(mei)(mei)(mei)元/股(gu)已(yi)跌去近99%，市值也從首日(ri)的25.85億(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元縮水至(zhi)(zhi)0.4億(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元。

資(zi)料來源(yuan)：富途牛牛。

另據中國執行(xing)信息公開網(wang)顯示，每日優鮮新增(zeng)1則標的金額(e)532.95萬元的被(bei)執行(xing)人信息，執行(xing)法(fa)院為(wei)北京(jing)市朝陽區人民法(fa)院，案號(hao)“(2022)京(jing)0105執17202號(hao)”，立案時間2022年5月27日。

從財務數據上(shang)來(lai)看，每日優鮮(xian)可以說已陷入(ru)“死局(ju)”。

02

成也前置倉，敗也前置倉

有人不禁(jin)會(hui)問(wen)，每日(ri)優鮮到底“敗”在了(le)哪里？是(shi)(shi)飽(bao)受質疑的(de)前(qian)置倉模式，還是(shi)(shi)自身(shen)核心競爭(zheng)力不足(zu)？

所謂生(sheng)鮮電商，是(shi)指利用互聯網將生(sheng)鮮品(pin)通過電商倉(cang)(cang)庫等(deng)傳統快遞方式(shi)配(pei)送，或是(shi)通過到(dao)店(dian)(dian)、到(dao)家、社(she)區(qu)團購、周期(qi)購等(deng)模式(shi)到(dao)達消費者手(shou)中(zhong)，目前主流模式(shi)包括O2O、前置倉(cang)(cang)、到(dao)店(dian)(dian)+到(dao)家、社(she)區(qu)團購、周期(qi)購等(deng)。據中(zhong)商情報網顯示，2021年中(zhong)國生(sheng)鮮電商交易規模達4658.1億元，同(tong)比增長27.92%。

基于前(qian)置(zhi)倉(cang)儲存可將產(chan)品(pin)配送時間控制在一小(xiao)時以(yi)內，能(neng)快速滿足生鮮消費高頻剛需(xu)與新(xin)鮮度要求高的(de)特性，前(qian)置(zhi)倉(cang)模式備受資本青睞。據艾瑞咨詢數據顯示，2020年全國前(qian)置(zhi)倉(cang)模式市場規模同比大幅(fu)增(zeng)長84.2%至337億(yi)元(yuan)(yuan)，預計2025年將增(zeng)長至3068億(yi)元(yuan)(yuan)。

但(dan)前置倉模式的盈利能力飽受質疑，看上(shang)去(qu)很美，但(dan)卻是(shi)個“燒錢機器(qi)”。

據“財(cai)聯社”報道(dao)，零售行業(ye)分析師(shi)鮑躍忠認(ren)為，“低毛(mao)利(li)高(gao)損耗的生(sheng)鮮品類，支撐高(gao)成(cheng)(cheng)本強競(jing)爭的前置(zhi)(zhi)倉(cang)是一個悖論。前置(zhi)(zhi)倉(cang)模式看(kan)似(si)門檻低，但獲(huo)客成(cheng)(cheng)本、履約成(cheng)(cheng)本高(gao)，企業(ye)想在短期內盈利(li)很(hen)困難”。

另據“財經網(wang)”報道(dao)，高(gao)級(ji)戰略研究(jiu)員(yuan)(yuan)江瀚表示(shi)，“每日(ri)優鮮(xian)的(de)核心(xin)優勢來源(yuan)于前(qian)置倉，這種模式有效解決(jue)了(le)生鮮(xian)電商(shang)的(de)‘最后一公里(li)’難(nan)題(ti)，成為了(le)眾多年輕消費者(zhe)所(suo)追(zhui)捧的(de)對(dui)象(xiang)。但前(qian)置倉設立需(xu)要大量(liang)房租、人員(yuan)(yuan)、管理、運營等成本，加上又是(shi)損耗極大的(de)生鮮(xian)產品，結果導致每日(ri)優鮮(xian)的(de)成本始(shi)終(zhong)無(wu)法(fa)下(xia)降。”

據(ju)此前每(mei)日優鮮披露的(de)招(zhao)股說明書顯示，以倉庫租金(jin)、配送員工資為主的(de)履約成本(ben)持續很(hen)高，是其運營費用的(de)最大占(zhan)(zhan)比，2018年至2020年履約成本(ben)分別(bie)為12.39億元(yuan)、18.33億元(yuan)和(he)15.77億元(yuan)，分別(bie)占(zhan)(zhan)同(tong)期(qi)營收(shou)的(de)34.9%、30.5%和(he)25.7%。

事實上(shang)，不光每日(ri)優鮮(xian)處于虧損(sun)狀態，同(tong)樣采用前(qian)置倉模式的叮咚買(mai)(mai)菜(cai)也持(chi)續虧損(sun)。2019年至2021年，叮咚買(mai)(mai)菜(cai)分別實現虧損(sun)18.7億元、31.8億元和64.3億元。

據天風**研報顯示，“前(qian)置倉模式盈利難在于其毛利難以覆蓋(gai)履(lv)(lv)約(yue)費(fei)用。根據2021年單均口徑數(shu)據拆分(fen)，叮咚(dong)買菜(cai)單均毛利為(wei)(wei)9.9元(yuan)（毛利率(lv)19%），單均履(lv)(lv)約(yue)費(fei)用為(wei)(wei)18.8元(yuan)（履(lv)(lv)約(yue)費(fei)用率(lv)37%），UE層(ceng)面單均虧損8.9元(yuan)”。

同(tong)樣的運(yun)營模式，卻呈現不(bu)同(tong)的結果。

叮咚(dong)(dong)買菜的(de)股價走勢與每日優(you)鮮(xian)類(lei)似(si)，上市之后便迎來大跌，但不同的(de)是(shi)，截至5月31日叮咚(dong)(dong)買菜股價仍(reng)報收4.5美元/股，是(shi)每日優(you)鮮(xian)的(de)28倍之多。

資料來源：富途牛牛。

股(gu)價明顯偏高，也代(dai)表著叮(ding)咚買(mai)菜比每日優(you)鮮更具有競爭優(you)勢。

營(ying)收方(fang)面，2021年前三季(ji)度每(mei)日優(you)鮮(xian)實現(xian)營(ying)收55.47億(yi)元，而叮(ding)咚買菜(cai)略勝一籌，達到61.89億(yi)元。

盈利方面，2021年(nian)前(qian)三季度(du)每日(ri)優鮮毛利率10.66%，而叮咚(dong)買菜明(ming)顯偏(pian)高(gao)，達(da)到18.23%。

活(huo)躍用戶(hu)數(shu)方面(mian)，2021年12月每日優鮮(xian)APP活(huo)躍用戶(hu)數(shu)571.7萬人(ren)，而叮咚(dong)買菜同樣明顯偏(pian)高，達到1345.0萬人(ren)，是(shi)每日優鮮(xian)的2倍之(zhi)多(duo)。

拓倉(cang)進展方(fang)面，截至2021年9月末，每(mei)日優鮮在17個城市建(jian)有(you)逾(yu)631個前置倉(cang)，而同(tong)期(qi)末叮咚(dong)買(mai)菜的(de)前置倉(cang)共有(you)1375個，同(tong)樣是每(mei)日優鮮的(de)2倍之多(duo)。

正(zheng)是由于叮(ding)咚(dong)買菜(cai)在營收、盈利(li)、用戶規模(mo)和拓倉進展等方面均略(lve)勝一籌，使得(de)叮(ding)咚(dong)買菜(cai)競爭優勢明顯，雖和每日優鮮(xian)同(tong)處于前置(zhi)倉賽道，但投資者的態度(du)卻截(jie)然不同(tong)。

03

嘗試多條腿走路

正(zheng)如鮑姆企業管理咨詢有限公司(si)董事長(chang)鮑躍忠表(biao)示的(de)那樣，“生鮮電(dian)商模式還是在摸索(suo)當(dang)中，單純靠(kao)前置倉恐(kong)怕難以(yi)支撐未來的(de)健康發展”，每日優鮮也開始注重盈利問題，戰略轉型進行中。

一方面，每(mei)日優鮮(xian)已經大(da)幅(fu)放緩(huan)拓展前(qian)置倉的(de)腳步。據了解，每(mei)日優鮮(xian)2019年底前(qian)置倉數量逾1500個(ge)，但截至2021年9月底不足(zu)650個(ge)，較(jiao)兩年前(qian)腰斬。

另一方面，每日優鮮(xian)開始嘗試(shi)“（前(qian)置倉即時零售(shou)(shou)+智慧菜(cai)場）x零售(shou)(shou)云”的戰略，積極拓展智慧菜(cai)場和零售(shou)(shou)云等(deng)新(xin)業務(wu)，此(ci)前(qian)還推出每日一淘、每日優鮮(xian)一起拼等(deng)新(xin)項目(mu)。

據(ju)悉，自2020年下半年起，每日優(you)鮮(xian)智慧(hui)菜(cai)場(chang)業務已啟動，此前已在青(qing)島(dao)、常(chang)熟(shu)、黃(huang)山(shan)、合肥、云浮(fu)、鷹潭、上饒等多(duo)個(ge)城(cheng)市布局，將為當(dang)地多(duo)家(jia)菜(cai)市場(chang)及商戶提供數字(zi)化(hua)建設、私域(yu)運營、智能供應鏈等手(shou)段，助力傳(chuan)統(tong)菜(cai)場(chang)業態(tai)轉型升(sheng)級(ji)。

對此，每日優鮮創始(shi)人、董事(shi)長兼CEO徐正在2021Q3業績發布(bu)會上表示(shi)，“智慧(hui)菜(cai)場業務是每日優鮮另一大主營戰略(lve)，主要定位于中國三四線中小城(cheng)市主流用戶的(de)(de)主流消費渠道，通過(guo)業態(tai)升級(ji)、數字化賦(fu)能和私域(yu)運營的(de)(de)方式，為居民提供(gong)更好的(de)(de)消費購物體驗，并助(zhu)力廣(guang)大商(shang)戶增(zeng)收增(zeng)利(li)”。

但毋庸置(zhi)疑(yi)的是，試新需要時間(jian)去檢驗，短(duan)時間(jian)想要“止(zhi)血”甚至“盈利”不太可能。

零售行(xing)業分析(xi)師凌(ling)飛宇(yu)分析(xi)表示，“一方面(mian)需(xu)要提高單(dan)倉訂(ding)單(dan)量(liang)，一方面(mian)需(xu)要提升客(ke)單(dan)價，是每日優鮮(xian)和叮咚買菜們的盈利之(zhi)路。”

但要知道(dao)，客(ke)單價提升也意味著進一步客(ke)戶(hu)流失，如何尋找到兩者的(de)平衡點是(shi)所(suo)有(you)前(qian)置(zhi)倉賽(sai)道(dao)的(de)廠(chang)商(shang)共同的(de)難題(ti)。