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又一家行(xing)業龍頭上市公司業績(ji)爆雷！各個“行(xing)業茅”最近的日子都不太平。

凈利潤巨降近40%

毛利率創近年最低水平

這家公(gong)司便(bian)是有“防(fang)水茅”之稱(cheng)的東方(fang)雨虹(hong)。

8月22日晚間，東(dong)方(fang)雨虹(hong)披露2022年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)業績報(bao)告(gao)。財報(bao)顯示，2022年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)公(gong)司實(shi)現(xian)(xian)營業收入153.07億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)增長7.57%；實(shi)現(xian)(xian)歸(gui)屬凈利潤9.66億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)下(xia)降37.13%；實(shi)現(xian)(xian)扣(kou)非(fei)凈利潤8.90億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)下(xia)降38.48%。

一直以來，東方雨虹(hong)作(zuo)為防水行業龍頭企業，業績增速均(jun)保持平穩且十分(fen)優秀，此前一次凈利(li)潤負增長還發(fa)生(sheng)在2015年一季度。

并且(qie)，從東方(fang)雨虹一季度業績或能預計半年(nian)度時會(hui)(hui)發生(sheng)增收不增利的情況(kuang)，但(dan)較難想到凈利潤會(hui)(hui)驟降近40%，會(hui)(hui)發生(sheng)爆(bao)雷情況(kuang)。

資料顯示，東(dong)方雨虹致(zhi)力于新型建(jian)筑防(fang)水(shui)材(cai)(cai)料的研發、生產、銷售和防(fang)水(shui)工(gong)程施工(gong)業務領域，目前已(yi)形成以主(zhu)營防(fang)水(shui)業務為(wei)核(he)心，民用建(jian)材(cai)(cai)、建(jian)筑涂料、特(te)種砂漿(jiang)、節能保溫、非織造布等多元業務為(wei)延伸(shen)的建(jian)筑建(jian)材(cai)(cai)系統服(fu)務商。

東(dong)方雨虹表(biao)示，雖然上半年國內疫情反復、房地產(chan)需求低(di)迷，但(dan)公司在(zai)風控優先、穩健經營的原則下，持續優化客(ke)戶結構，仍然拉動了公司收入逆勢實現增長。

但是，營(ying)業(ye)成本(ben)卻較上(shang)年同(tong)期增(zeng)長14.97%，高于營(ying)收增(zeng)速，這主(zhu)要是受(shou)瀝青等(deng)大宗商品(pin)價(jia)格上(shang)漲(zhang)所致(zhi)。

《全球財說》查詢(xun)發現，2022年上半(ban)年瀝青(qing)(qing)(qing)價格整體高企，據(ju)卓創資訊數據(ju)顯(xian)示，截至6月份，國內瀝青(qing)(qing)(qing)1-6月的(de)現貨市場成交均(jun)價為(wei)4002.99元/噸，同比上漲29.14%，高于過(guo)去5年瀝青(qing)(qing)(qing)均(jun)價的(de)最高水平(ping)。

不過(guo)，自(zi)6月中旬以來，隨著國際(ji)原油(you)價格的(de)高位下調以及瀝青裝置開工率的(de)逐步走(zou)高，瀝青價格整(zheng)體下滑明顯。同時，由(you)于瀝青需求平(ping)淡(dan)，上漲已現(xian)乏力。

受營業成本上(shang)漲影響，東方(fang)雨虹整體毛利(li)率較上(shang)年(nian)同期下(xia)降4.70個百分點(dian)， 為26.92%，創下(xia)自2011年(nian)三季度以來的(de)最(zui)低毛利(li)率。

其中，防水材(cai)料(liao)銷售實現營業(ye)收入126.69億元(yuan)(yuan)，占總(zong)(zong)營收比(bi)例(li)為(wei)(wei)82.77%，該項(xiang)主營業(ye)務毛利率下降更為(wei)(wei)明顯，同比(bi)減少5.18個百分(fen)點至(zhi)28.55%。另外，防水工程施工為(wei)(wei)14.39億元(yuan)(yuan)，占總(zong)(zong)營收比(bi)例(li)為(wei)(wei)9.40%，毛利率為(wei)(wei)26.67%。

若按(an)照產品(pin)來看，雖然防水(shui)(shui)卷材仍為主力產品(pin)實(shi)現了71.03億元(yuan)營業收入，但防水(shui)(shui)涂料逐步發(fa)力，營收同(tong)比(bi)上漲19.86%，至55.66億元(yuan)，但營業成本卻同(tong)比(bi)增長28.29%。

圖片來(lai)源(yuan)：東方雨虹2022年半年報

由此看來，成本上漲是(shi)導致東方雨虹凈(jing)利潤巨降的(de)主(zhu)要原因。

不(bu)過，費用的顯(xian)著增長(chang)也是原(yuan)因之(zhi)一。2022年上半年，東(dong)方(fang)雨虹的銷售(shou)費用為12.50億元，同比增長(chang)17.14%，公(gong)司表示主要源于人工及宣傳費用增加所(suo)致。

從(cong)細分項目看，其中促銷費、廣告宣傳費分別為1.72億元(yuan)、1.94億元(yuan)，職工薪酬為6.80億元(yuan)。

同時，管理費(fei)用(yong)也上漲明顯，上半年為(wei)9.29億元(yuan)，同比(bi)增長18.41%，主要系(xi)公司(si)人工費(fei)用(yong)、業務招待費(fei)等費(fei)用(yong)增加(jia)所致。

應收賬款增速高于營收

市場低迷仍激進擴產

更為重要的(de)是，2022年上半年，東方(fang)雨虹的(de)現金流狀(zhuang)況急(ji)劇惡化。

截至2022年6月30日，東方雨虹經營活動產生的現金流量凈額(e)-69.80億(yi)元，較上年同期的減(jian)少(shao)99.98%，2021年同期為-34.91億(yi)元。

上市(shi)公司在財報(bao)中僅表示，主要(yao)由于(yu)報(bao)告期(qi)原材料價格(ge)大幅上漲導致當期(qi)采購支(zhi)出增加較多。

但真(zhen)的(de)是(shi)這(zhe)樣(yang)簡(jian)單嗎？雖然歷年年中東方雨虹(hong)經營活動產生的(de)現金(jin)流量凈額多數為負(fu)，但是(shi)2021年、2022年較(jiao)歷年同期數額減少十分明顯(xian)。

值得注意的是，東(dong)方雨虹的應收賬款較2021年年末(mo)增長明顯，為129.54億元(yuan)，占總資(zi)產比例為27.96%，較上年末(mo)增長10.34%。

東方雨(yu)虹表示(shi)公(gong)司(si)回款(kuan)(kuan)集(ji)中(zhong)在下半年，但(dan)是無論(lun)是相(xiang)較(jiao)于2021年同(tong)期(qi)的應收(shou)賬款(kuan)(kuan)98.22億元，還是相(xiang)較(jiao)于年初水平，東方雨(yu)虹的應收(shou)賬款(kuan)(kuan)增(zeng)速(su)遠(yuan)大于營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)增(zeng)速(su)，賒銷(xiao)比例或存在不合(he)理情(qing)況，未來壞賬計(ji)提(ti)的可能性也相(xiang)對較(jiao)高。

應收(shou)賬款(kuan)的(de)增加，也是導致現(xian)金流(liu)凈額劇烈下挫的(de)主要原因之(zhi)一，東方雨虹(hong)也提示(shi)了(le)應收(shou)賬款(kuan)風險。

與此同時，東方雨虹的(de)存貨也呈現上漲趨勢。截至2022年6月(yue)30日(ri)，公司存貨為23.25億元，占總資產比例為4.73%。其中，原材料為13.82億元，庫存商品為8.62億元。

在風(feng)險提(ti)示(shi)中，東方雨虹將下游房(fang)地產行業的宏觀調(diao)控政策和行業波動列為第二大風(feng)險，畢竟(jing)房(fang)市低迷已延續一段時間。

最新(xin)數據顯示，2022年1-7月，全國商品(pin)房銷售額和銷售面(mian)積(ji)分(fen)別(bie)為7.6萬億(yi)元和7.8億(yi)平方(fang)米，同比分(fen)別(bie)下降28.8%和23.1%。

即(ji)便在此(ci)情(qing)況下，東方雨虹(hong)仍在堅(jian)持擴產步(bu)伐。半年(nian)報顯(xian)示(shi)，截至2022年(nian)6月30日，東方雨虹(hong)的對外投資建設生產研發及總(zong)部基地項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)高達27個，涉及中南區(qu)域總(zong)部、成渝(yu)區(qu)域總(zong)部項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)、河(he)南區(qu)域總(zong)部項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)、貴州區(qu)域總(zong)部建設項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)、湖北區(qu)域總(zong)部項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)等。

東方雨虹表示，目前公司產能布(bu)局廣泛合理(li)，司在華(hua)北、華(hua)東、東北、華(hua)中、華(hua)南、西北、西南等地區(qu)均已建立生產物流(liu)研發(fa)基地，目前的(de)司產品的(de)生產規模和產能利(li)用率也處(chu)于行業較高水平。

同時(shi)，公司全國性的產能布局亦會(hui)帶(dai)來產品運輸(shu)等銷售(shou)成(cheng)本的下(xia)降。

但是(shi)隨著公(gong)司營(ying)業(ye)收入(ru)增長(chang)嚴重放緩、下游行業(ye)景氣(qi)度持續下行，激(ji)進擴產真的是(shi)明智之舉嗎(ma)？

曾辟謠業績下跌傳聞

公司高管提前減持

值得(de)注意(yi)的是，2021年4月東方(fang)雨虹(hong)曾完(wan)成高(gao)達80億元的定(ding)向(xiang)增發。

定(ding)增預(yu)案(an)顯示，募投(tou)項(xiang)目(mu)合計有13個(ge)，包(bao)括廣東(dong)東(dong)方雨虹(hong)建筑(zhu)材料有限公司花(hua)都生產(chan)基地項(xiang)目(mu)、年產(chan)13.5萬噸功能(neng)薄膜項(xiang)目(mu)、年產(chan)15萬噸非織造布項(xiang)目(mu)等12個(ge)生產(chan)項(xiang)目(mu)。同時，計劃使用24億(yi)元募資補(bu)充流動性。

彼時2021年房地產業便已(yi)初現低迷，但募投項目仍大筆投入擴產。

此次定向(xiang)增(zeng)發的發行價格為(wei)45.50元(yuan)/股，發行對象最終確定為(wei)13家(jia)。其中，摩根(gen)大通獲(huo)配(pei)10億元(yuan)、高瓴系禮仁資(zi)管(guan)獲(huo)配(pei)金(jin)(jin)額(e)9.31億元(yuan)、煦遠鼎峰獲(huo)配(pei)6.7億元(yuan)，睿遠基(ji)金(jin)(jin)獲(huo)配(pei)金(jin)(jin)額(e)3億元(yuan)，瑞士銀行、德弘基(ji)金(jin)(jin)等紛(fen)紛(fen)獲(huo)配(pei)。

定增上(shang)市后，雖然(ran)東方雨虹(hong)股價(jia)一度(du)攀升至(zhi)(zhi)超過60元/股，但(dan)2021年6月便開始震(zhen)蕩下行，不過至(zhi)(zhi)鎖定期6個(ge)月結束時，股價(jia)仍尚可維持在45元-50元一線。

值得(de)注意的(de)是，2022年(nian)7月初，東方雨虹因為因業績不及預期(qi)的(de)傳(chuan)聞跌(die)停，雖(sui)然(ran)公司出面辟謠稱，“業績不及預期(qi)的(de)傳(chuan)聞不屬實，不存(cun)在(zai)大幅調(diao)整”，只是此后股價仍不斷下跌(die)。

截(jie)至8月23日，東方(fang)雨(yu)虹股(gu)(gu)價已由6月末的(de)超50元/股(gu)(gu)，跌至31.74元/股(gu)(gu)。

但(dan)是東方(fang)(fang)雨虹一邊辟謠(yao)，公(gong)(gong)司高管(guan)卻一邊套(tao)現出(chu)逃。公(gong)(gong)開(kai)資料顯示，2022年(nian)6月20日(ri)至7月8日(ri)期間，張(zhang)(zhang)志(zhi)萍、王文萍、許利民、張(zhang)(zhang)穎、向(xiang)錦明(ming)、楊浩(hao)成等6位高管(guan)以大(da)宗交(jiao)易方(fang)(fang)式，分別(bie)減持股(gu)(gu)(gu)(gu)份27萬股(gu)(gu)(gu)(gu)、10萬股(gu)(gu)(gu)(gu)、1000萬股(gu)(gu)(gu)(gu)、32萬股(gu)(gu)(gu)(gu)、100萬股(gu)(gu)(gu)(gu)、43萬股(gu)(gu)(gu)(gu)。

若按照交(jiao)易均(jun)價計算，上述(shu)6名(ming)高管套現超過5億(yi)元。

截(jie)至2022年6月30日，睿遠(yuan)基(ji)金旗下由傅(fu)鵬(peng)博管理的睿遠(yuan)成長價值A仍持有3373.82萬(wan)股東方雨虹，占該基(ji)金持倉比例的5.35%。自睿遠(yuan)成長價值A2019年3月成立以來，基(ji)金經理傅(fu)鵬(peng)博便一直重(zhong)倉至今。