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2021年底，農(nong)業(ye)農(nong)村部制定印發《“十四(si)五(wu)”全國畜牧(mu)獸醫(yi)行業(ye)發展規劃》，提出(chu)要(yao)重點打(da)造生豬、家(jia)禽兩個萬億(yi)級產業(ye)。

在萬億級別(bie)的(de)養豬行業(ye)中，誕生(sheng)了碾(nian)壓同(tong)行的(de)“豬茅”牧原股份，同(tong)樣是萬億級別(bie)的(de)家禽行業(ye)，是否也會(hui)誕生(sheng)“雞茅”？

01

超級雞周(zhou)期(qi)何時再現？

我國(guo)(guo)消費市場中(zhong)，豬肉和雞肉是(shi)最受(shou)歡(huan)迎的(de)兩種肉類(lei)食品。2022年，我國(guo)(guo)雞肉消費量1503萬噸左右，大約是(shi)豬肉的(de)30%，排名第(di)二(er)。

近(jin)年(nian)(nian)來，我(wo)國居(ju)民年(nian)(nian)人均(jun)豬肉(rou)消費(fei)量呈遞減態勢，而對禽肉(rou)的消費(fei)量卻穩(wen)定(ding)上升。健康膳食(shi)的大(da)趨勢下，雞(ji)肉(rou)低脂高蛋白的特性，使其在年(nian)(nian)輕(qing)群體中廣(guang)受歡迎，也(ye)為未(wei)來行業的長期上升奠定(ding)了基礎。

我國(guo)養殖市場的(de)肉(rou)雞(ji)(ji)(ji)，最(zui)主要(yao)的(de)是(shi)(shi)白羽(yu)雞(ji)(ji)(ji)和(he)黃羽(yu)雞(ji)(ji)(ji)，黃羽(yu)雞(ji)(ji)(ji)是(shi)(shi)本(ben)土(tu)品種(zhong)，白羽(yu)雞(ji)(ji)(ji)是(shi)(shi)進口品種(zhong)，種(zhong)源主要(yao)來(lai)自美(mei)國(guo)和(he)新(xin)西蘭。2021年我國(guo)出欄的(de)125.14億只肉(rou)雞(ji)(ji)(ji)中，白羽(yu)雞(ji)(ji)(ji)65.32億只，占(zhan)比52.20%，黃羽(yu)雞(ji)(ji)(ji)40.42億只，占(zhan)比32.30%。

和豬肉一樣(yang)，養雞同樣(yang)是(shi)供給驅動(dong)的(de)強(qiang)周期行(xing)業，但是(shi)產業鏈更長(chang)。一個(ge)(ge)完整的(de)白(bai)羽(yu)肉雞產業體系包括三個(ge)(ge)代(dai)(dai)際(ji)，上游(you)是(shi)用于孵化繁殖的(de)祖代(dai)(dai)白(bai)羽(yu)肉種(zhong)(zhong)雞和父母代(dai)(dai)白(bai)羽(yu)肉種(zhong)(zhong)雞，下游(you)則是(shi)最終經屠宰場(chang)提(ti)供雞肉的(de)商品(pin)代(dai)(dai)白(bai)羽(yu)雞。

從白羽雞(ji)的(de)(de)生產(chan)(chan)周(zhou)(zhou)期來看，供(gong)給(gei)源頭是(shi)祖(zu)代種(zhong)(zhong)(zhong)雞(ji)，類似于豬(zhu)周(zhou)(zhou)期中的(de)(de)“能繁母豬(zhu)”。從祖(zu)代種(zhong)(zhong)(zhong)雞(ji)引種(zhong)(zhong)(zhong)到商(shang)品代肉雞(ji)出欄(lan)最短需要耗時(shi)約60周(zhou)(zhou)，每套祖(zu)代肉種(zhong)(zhong)(zhong)雞(ji)最終可(ke)以提(ti)供(gong)約15.5噸的(de)(de)雞(ji)肉產(chan)(chan)品，祖(zu)代種(zhong)(zhong)(zhong)雞(ji)的(de)(de)供(gong)給(gei)變化，直接(jie)影響雞(ji)周(zhou)(zhou)期的(de)(de)價(jia)格變化趨勢。

2012年以來，養雞行(xing)(xing)業經歷了5輪周(zhou)期(qi)性(xing)波動(dong)，最重要的(de)(de)一次(ci)上漲周(zhou)期(qi)是在2019年前(qian)后(hou)。由(you)于引種受限和“超級(ji)豬周(zhou)期(qi)”的(de)(de)帶動(dong)，肉雞行(xing)(xing)業當時迎來了歷史最好盈利(li)周(zhou)期(qi)，A股市(shi)場(chang)(chang)豬雞聯袂暴漲的(de)(de)行(xing)(xing)情(qing)，成(cheng)為資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)最重要的(de)(de)風口之一。

2018年(nian)-2019年(nian)的(de)超級雞(ji)周期(qi)之(zhi)后，雞(ji)價(jia)跟隨豬價(jia)一(yi)起逐步(bu)回(hui)落(luo)，行(xing)業下行(xing)周期(qi)已持續了2年(nian)多時間，養(yang)雞(ji)企業的(de)業績也經歷了大起大落(luo)。

2020-2021年(nian)，養雞(ji)企(qi)業陷入全面(mian)虧損的(de)局面(mian)，為產能出清和行業周期更替提供(gong)了(le)契機。而其他多方面(mian)因(yin)素也(ye)顯示，肉雞(ji)當下進入新一(yi)輪上漲周期的(de)條件正逐步成型(xing)。

其一，白羽雞是(shi)我(wo)國農業(ye)里對外依存度僅次于大豆(dou)的(de)一個(ge)細分行業(ye)，受2022年(nian)2月出現(xian)的(de)全球禽流(liu)感疫情影響(xiang)，海外引種持(chi)續不暢。根據博亞和訊最(zui)新(xin)數據，2022年(nian)我(wo)國祖(zu)(zu)代更(geng)新(xin)量(liang)91萬(wan)套，同比下(xia)降32%，祖(zu)(zu)代存欄自2022年(nian)7月后持(chi)續下(xia)降，祖(zu)(zu)代更(geng)新(xin)企業(ye)數量(liang)減少至12家。

白雞(ji)供應源頭的祖代種雞(ji)形成的缺口(kou)，導致父母代雞(ji)苗(miao)、商品代雞(ji)苗(miao)、毛雞(ji)乃至雞(ji)肉價格的上漲具備了很強(qiang)的確(que)定性。

農(nong)產品的(de)需求剛性，決(jue)定了供給端一旦(dan)出現10%以上的(de)缺口，價(jia)格彈性會非常(chang)大(da)。1月以來，商品代(dai)雞苗市(shi)場報價(jia)從2元/羽(yu)上漲至(zhi)4.5元/羽(yu)，漲幅(fu)125%；白羽(yu)雞價(jia)格在春(chun)節后由(you)4.34元/斤持續上漲至(zhi)4.65元/斤，漲幅(fu)7.14%。

其(qi)二，作為中國人(ren)餐桌上(shang)最重要的兩(liang)種肉(rou)(rou)類，雞肉(rou)(rou)和豬(zhu)肉(rou)(rou)之間具備(bei)較強(qiang)的替(ti)代性，因此在周期輪動(dong)上(shang)也(ye)(ye)具備(bei)一定(ding)的聯動(dong)性。眼(yan)下的豬(zhu)肉(rou)(rou)價格也(ye)(ye)處于周期底(di)部，去產能疊加消費(fei)復蘇帶(dai)來(lai)的豬(zhu)肉(rou)(rou)漲(zhang)價預期，也(ye)(ye)會(hui)為雞周期的上(shang)行帶(dai)來(lai)動(dong)力。

02

誰能成為

吃雞圈的“牧原股(gu)份”？

提到(dao)養殖產業圈，大家(jia)首先(xian)想到(dao)的無疑是牧原(yuan)股份(fen)。

過去幾(ji)輪豬(zhu)周期的(de)輪回中(zhong)，原(yuan)來并不起(qi)眼(yan)的(de)牧原(yuan)股份，憑借創新性(xing)的(de)自(zi)繁自(zi)養(yang)模式，以及安全(quan)和成本控制方面(mian)的(de)極致表(biao)現，在(zai)行業(ye)內迅速崛起(qi)。目前牧原(yuan)股份的(de)養(yang)殖規模已(yi)經超過6000萬頭，占到(dao)全(quan)國總量的(de)10%，市值(zhi)最高(gao)時曾高(gao)達5000億元，在(zai)行業(ye)內可謂(wei)一騎絕塵，遠遠甩(shuai)開其(qi)他豬(zhu)企。

相比(bi)而言，養(yang)雞行業仍然是群(qun)雄(xiong)逐鹿的市場(chang)格局。

在規(gui)模最大的白羽雞市場，龍(long)頭公司主要有兩(liang)家，即產業鏈上游的益生股份(fen)和(he)產業鏈下游的圣農發(fa)展。

益(yi)生(sheng)股份(fen)是(shi)我國(guo)規模最大的祖代(dai)(dai)肉種雞(ji)養殖企業，約占國(guo)內1/3市(shi)場份(fen)額，此外(wai)商品代(dai)(dai)雞(ji)苗的銷(xiao)量(liang)在國(guo)內也是(shi)最多的，約占國(guo)內市(shi)場1/10的份(fen)額。2022年，益(yi)生(sheng)股份(fen)商品代(dai)(dai)雞(ji)苗銷(xiao)量(liang)預計5.4億只，父母代(dai)(dai)種雞(ji)預計銷(xiao)售1600萬套。

益(yi)生的父母代種雞的成(cheng)本(ben)在18元(yuan)/套(tao)左右，商品(pin)代苗(miao)成(cheng)本(ben)2.8元(yuan)/只左右，在行業內處(chu)于領(ling)先地位，相對目前市(shi)場價(jia)(jia)格已(yi)有較高(gao)盈利。而(er)公司(si)3月份父母代肉(rou)種雞苗(miao)報(bao)價(jia)(jia)70多元(yuan)/套(tao)，明顯高(gao)于市(shi)場均價(jia)(jia)，說明益(yi)生的雞苗(miao)質量優(you)于同(tong)行業，在市(shi)場中有更高(gao)的議價(jia)(jia)權(quan)。

白羽雞(ji)下游的第一龍頭是圣農股份。公司是我國(guo)最大的自繁、自養(yang)、自宰一體化肉雞(ji)飼養(yang)、加工(gong)企業(ye)，年養(yang)殖加工(gong)白羽肉雞(ji)10億羽，國(guo)內市場份額超過15%，養(yang)殖規模排(pai)名世(shi)界第七，亞洲第一。

圣農(nong)的核心競(jing)爭(zheng)力，在(zai)于自主(zhu)育種帶(dai)來的成本優勢(shi)和供應量的穩定。

公司研發的(de)(de)白(bai)(bai)羽(yu)肉(rou)雞配套系“圣澤(ze)901”，是(shi)(shi)我國(guo)(guo)第一個擁有完全自(zi)主知識產權的(de)(de)白(bai)(bai)羽(yu)肉(rou)雞，也是(shi)(shi)我國(guo)(guo)目前(qian)商業(ye)化(hua)規模最大的(de)(de)自(zi)有白(bai)(bai)羽(yu)雞種(zhong)源(yuan)，打(da)破(po)了(le)近40年來(lai)我國(guo)(guo)白(bai)(bai)羽(yu)祖(zu)代(dai)種(zhong)雞只能依賴外部(bu)引進的(de)(de)被(bei)動格局，成功實現(xian)國(guo)(guo)產替代(dai)。

目前，圣農白羽肉雞的完(wan)全養(yang)殖成本在每(mei)噸9000元左右，按照(zhao)目前雞價(jia)已實現盈利。

作為白羽雞養殖的(de)絕對龍頭，圣(sheng)農過去的(de)銷售重點主(zhu)要在B端市(shi)場(chang)，第(di)一大客戶是肯德基和必勝客的(de)母公司(si)百(bai)勝集團(tuan)，銷售額占比超過了20%，主(zhu)要客戶還包括(kuo)了麥當勞、沃爾瑪等巨(ju)頭企業(ye)。大客戶資源不但是穩定的(de)營收來源，也(ye)是公司(si)行(xing)業(ye)地位(wei)的(de)重要背書。

近年來，圣(sheng)農開始(shi)涉足C端(duan)市場(chang)，推出(chu)了“嘟嘟翅”“脆皮炸雞”等直接面(mian)向消費者的半(ban)成品(pin)，“鮮品(pin)化、熟食化、品(pin)牌(pai)化”已成為公(gong)(gong)司(si)重要發展(zhan)戰略(lve)。數據(ju)顯示(shi)，公(gong)(gong)司(si)近三年在C端(duan)的復(fu)合增(zeng)(zeng)長率超過(guo)70%，尤其是線上及新零售業務(wu)的增(zeng)(zeng)長最為迅速，近三年復(fu)合增(zeng)(zeng)長率達到(dao)300%左(zuo)右，面(mian)向C端(duan)的食品(pin)深加工已成為公(gong)(gong)司(si)業績的第二增(zeng)(zeng)長曲線。

在黃羽雞(ji)領域，行業龍頭主(zhu)要是(shi)下游肉雞(ji)養殖企業溫氏和立(li)華。

溫氏股份是橫跨養豬和(he)養雞(ji)兩大領域的養殖巨頭(tou)，其(qi)黃羽雞(ji)的市占率超過25%，穩(wen)居(ju)行業第(di)一。

2022年，溫氏銷售肉(rou)雞(ji)10.81億只(zhi)（含(han)毛雞(ji)、鮮品(pin)和熟食），銷售均價同比上升17.20%達到每公斤15.47元(yuan)(yuan)，黃羽肉(rou)雞(ji)業務單只(zhi)利潤超(chao)3元(yuan)(yuan)/只(zhi)，其(qi)養殖成本大(da)概在每公斤14元(yuan)(yuan)上下。

立華股(gu)份是國內第(di)二大(da)黃羽(yu)雞企業(ye)，2022年黃羽(yu)雞出欄約4.07億只(zhi)，同比增長5.95%，在國內的(de)市場份額約為10.71%，僅次(ci)于溫(wen)氏(shi)。公司(si)平均養殖全成(cheng)本約14.2元(yuan)/公斤，和溫(wen)氏(shi)股(gu)份大(da)體(ti)相當(dang)，在行業(ye)內都(dou)處于領先位置。

比(bi)較養雞產業(ye)鏈上(shang)市(shi)公司營收(shou)規模可以(yi)發(fa)現(xian)，處于(yu)上(shang)游(you)的益生，目前明顯不及下游(you)的圣農(nong)、立(li)華與溫氏。

根據2021年(nian)的營(ying)收(shou)數據，益生20.9億(yi)，圣農144.78億(yi)，立(li)華111.32億(yi)，溫氏(shi)肉(rou)雞(ji)養殖(zhi)板(ban)塊的營(ying)收(shou)則(ze)高達300億(yi)。

雞周(zhou)期轉向上(shang)行時，下游(you)龍頭的業績(ji)變化也早于上(shang)游(you)。

從(cong)2022年第三季度數據來(lai)看(kan)，圣農、立華和溫氏(shi)的凈利潤(run)均(jun)已轉正，圣農盈(ying)利2.91億，立華盈(ying)利8.05億，而益生仍(reng)然虧損3000多萬。

究其原因(yin)，主要有(you)兩點：

一(yi)是養(yang)雞(ji)行業的傳導順序是雞(ji)肉先漲(zhang)，然后是下游肉雞(ji)養(yang)殖企業擴大規模，商品雞(ji)雞(ji)苗漲(zhang)價，接下來才(cai)是父(fu)母代(dai)和祖代(dai)雞(ji)苗漲(zhang)價。

二是(shi)擴繁(fan)系數(shu)問(wen)題，一(yi)套祖代(dai)雞(ji)(ji)產(chan)45套父(fu)母(mu)代(dai)雞(ji)(ji)，每套父(fu)母(mu)代(dai)雞(ji)(ji)產(chan)110只(zhi)商(shang)品(pin)代(dai)雞(ji)(ji)，相(xiang)對而(er)言祖代(dai)和(he)父(fu)母(mu)代(dai)雞(ji)(ji)苗(miao)的市(shi)場(chang)是(shi)比較小的，而(er)商(shang)品(pin)雞(ji)(ji)雞(ji)(ji)苗(miao)和(he)雞(ji)(ji)肉的市(shi)場(chang)非常大。

▲肉雞養(yang)殖(zhi)行業營收(shou)前(qian)6

來源：同花順（不包(bao)括溫(wen)氏）

從短(duan)期來看(kan)，由于業(ye)(ye)績影(ying)響，以益生為(wei)代表的(de)上游(you)雞(ji)苗行(xing)業(ye)(ye)在(zai)2023年的(de)業(ye)(ye)績彈性可能更大；但是(shi)長期來看(kan)，養雞(ji)行(xing)業(ye)(ye)下游(you)的(de)商品雞(ji)養殖企(qi)業(ye)(ye)，未來可能更有機會在(zai)行(xing)業(ye)(ye)內(nei)做大。

其中，擁有(you)自主育種優勢(shi)、并進行了全(quan)產業(ye)鏈布局(ju)的(de)圣農股份，身處(chu)市場規模更大、產業(ye)趨勢(shi)更好的(de)白羽(yu)雞(ji)市場，或(huo)許(xu)是(shi)最有(you)潛力脫(tuo)穎(ying)而出的(de)養雞(ji)企(qi)業(ye)。

當然(ran)，由于行業空間(jian)所限(xian)，單靠養雞想比肩牧原股份其實并不太(tai)現實，這(zhe)也是溫氏和立華等養雞企業陸(lu)續跨界養豬(zhu)的主要原因(yin)。