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近(jin)日，城商(shang)行(xing)“天花板”寧(ning)波銀(yin)行(xing)公布了(le)2022年(nian)財報(bao)，全年(nian)實現營收578.79億，同(tong)比增長9.67%；凈利潤231.32億，同(tong)比增速(su)達18.35%。然(ran)而，寧(ning)波銀(yin)行(xing)在資本市場的表現并(bing)不盡如人意(yi)，年(nian)內股價(jia)跌幅超過13%，遠遠跑輸銀(yin)行(xing)指數(shu)2.47%的整體(ti)漲幅。

如(ru)此(ci)表現，背后的原因(yin)是什么？

01

非息收入拖后(hou)腿

從增長的(de)角度(du)看(kan)，2022年寧波銀行的(de)業績確實有(you)很(hen)多亮點。

在凈利潤增(zeng)速(su)上(shang)，寧波銀行近20%的(de)增(zeng)速(su)遠超銀保監會公布的(de)5.44%行業增(zeng)長數據。不僅2022年(nian)，從2018年(nian)到2022年(nian)間，其凈利潤復合增(zeng)速(su)達19.7%，增(zeng)長更是如(ru)同賽道股一般。

另(ling)外，寧波銀行(xing)凈利息收入增速、不良貸款率和撥(bo)備覆蓋率等行(xing)業(ye)核心(xin)指標，也(ye)遠在行(xing)業(ye)均值之上(shang)。

比如(ru)凈(jing)利(li)息(xi)收入(ru)指標。近年來由于貨幣經濟環境較為(wei)(wei)寬松，存貸(dai)款(kuan)利(li)率不斷下降成為(wei)(wei)行(xing)業(ye)趨勢，而貸(dai)款(kuan)利(li)率下降壓力更大，行(xing)業(ye)凈(jing)息(xi)差(cha)也受到影響，寧(ning)波銀行(xing)自然(ran)也不例外。

2020-2022年，寧波(bo)銀行(xing)凈息差由(you)2.3%降為2.02%，但(dan)其凈利息收(shou)入卻影響(xiang)較小，增速仍(reng)然較快(kuai)，2022年同(tong)比增長了14.75%，達375.21億(yi)。

在凈利息收入快速(su)增長的背后，是(shi)其存貸款(kuan)規(gui)模(mo)的快速(su)增長，再進(jin)一步講，是(shi)生息資產(chan)的快速(su)增長。2022年(nian)其生息資產(chan)同比增速(su)達25.51%，且增速(su)已連續三年(nian)都超過了(le)20%。

寧波銀行的不良貸款(kuan)率和撥備覆蓋(gai)率，也(ye)是行業(ye)天花板的存在。

2022年其不良(liang)貸(dai)款率由上一年的0.77%下(xia)降至0.75%，處于歷史最低(di)位，也(ye)遠低(di)于銀保監會公布的1.71%行業不良(liang)貸(dai)款率。

對于考驗寧(ning)波銀行(xing)風險管理(li)能力的撥備覆蓋率，近三年一直都(dou)在500%以上。

500%是什么概(gai)念？

2022年整個(ge)行(xing)業(ye)為205.85%，也就(jiu)是(shi)說寧波銀行(xing)已超(chao)過了行(xing)業(ye)均值一倍有余。

盡管亮點(dian)很(hen)多，但(dan)作為業績重要增長點(dian)的非息收入，卻拖了寧(ning)波(bo)銀行后腿。

為降低(di)對(dui)利(li)(li)息收入的依賴，抵消凈息差(cha)下降的影響，寧波(bo)銀行(xing)較早將非利(li)(li)息收入作為新增長點。如結算類和托管(guan)類等手續費及傭金、證*投(tou)資等業務。

近年(nian)來其非息收入增長較快，在(zai)營(ying)收中(zhong)占比逐漸提高(gao)。到(dao)2022年(nian)上半(ban)年(nian)就達到(dao)了41%，這一比重在(zai)行業(ye)中(zhong)也遙(yao)遙(yao)領(ling)先。

但在(zai)2022年(nian)底，寧波(bo)銀(yin)行全年(nian)的(de)非息(xi)收(shou)入同比僅增(zeng)(zeng)長了(le)1.4%，而(er)就在(zai)當(dang)年(nian)前三季(ji)(ji)度(du)，增(zeng)(zeng)速還高(gao)達(da)21.8%，很顯然第4季(ji)(ji)度(du)增(zeng)(zeng)長顯著放緩，同比降(jiang)幅超50%，為28.09億。由此也拖累了(le)其全年(nian)的(de)營收(shou)增(zeng)(zeng)速。2022年(nian)前三季(ji)(ji)度(du)營收(shou)增(zeng)(zeng)速為15.2%，全年(nian)則降(jiang)到9.67%。

而深究(jiu)其非息(xi)(xi)收(shou)入增(zeng)(zeng)速(su)放緩的原(yuan)因，一方(fang)面手續(xu)費及傭金收(shou)入出現下(xia)降(jiang)，全(quan)年下(xia)滑了(le)9.6%。更關鍵(jian)的，是其他非息(xi)(xi)收(shou)入增(zeng)(zeng)速(su)的大(da)幅降(jiang)低，由前三季度(du)的40.9%降(jiang)至(zhi)全(quan)年增(zeng)(zeng)速(su)的9.1%。

而(er)這(zhe)主要是其第4季(ji)(ji)度債券價值的大(da)幅波動所致。單(dan)(dan)季(ji)(ji)度投資收益同(tong)比下(xia)降超40%，且單(dan)(dan)季(ji)(ji)公允價值虧損由去年同(tong)期的5.6億擴大(da)至22.4億。

02

資(zi)產質量存憂

整體而言寧波銀行的(de)(de)資產質量(liang)較(jiao)好，但從細節上能看出有惡化的(de)(de)跡象。

在去年的(de)(de)經濟環境下，寧波(bo)銀行的(de)(de)不良率屢創新低難(nan)得可貴(gui)，但看其它貸(dai)款(kuan)指標，其正(zheng)常/次級的(de)(de)貸(dai)款(kuan)遷(qian)徙率卻在走高。

所謂(wei)貸(dai)款(kuan)遷徙率，簡單而(er)言，是銀行信貸(dai)資產(chan)分(fen)(fen)類(lei)變化的(de)重(zhong)要指標(biao)，能直觀反映(ying)出行業的(de)資產(chan)質量變化情(qing)況(kuang)。而(er)貸(dai)款(kuan)分(fen)(fen)類(lei)結果從高(gao)到低分(fen)(fen)別為正常(chang)、關注、次級(ji)和可疑類(lei)等。

財報顯示(shi)，寧(ning)波銀行正常類貸款遷徙率由2021年(nian)的1.24%增(zeng)長至(zhi)2022年(nian)的1.65%，同時也(ye)高于2020年(nian)的1.5%。說明其信貸資(zi)產質量的壓力在不斷提(ti)升。

另外，近年來消費貸成為各銀(yin)行搶灘的重(zhong)點(dian)，寧波(bo)銀(yin)行更是如此，個人信貸也是其快(kuai)速崛(jue)起(qi)的重(zhong)要(yao)業務之一。

在(zai)其(qi)貸(dai)(dai)款(kuan)結構(gou)中(zhong)，個(ge)人(ren)貸(dai)(dai)款(kuan)占(zhan)比不(bu)斷(duan)走(zou)高(gao)，其(qi)中(zhong)消費貸(dai)(dai)占(zhan)大頭。2022年在(zai)公(gong)司的(de)1.046萬(wan)億貸(dai)(dai)款(kuan)總額(e)中(zhong)，個(ge)人(ren)貸(dai)(dai)款(kuan)為(wei)3912.3億，占(zhan)比達37.4%，而個(ge)人(ren)消費貸(dai)(dai)為(wei)2433.48億，占(zhan)個(ge)人(ren)貸(dai)(dai)款(kuan)比重超60%。

且個人(ren)貸款(kuan)也是寧波銀行貸款(kuan)規(gui)模的重要(yao)增量(liang)。2017年其個人(ren)貸款(kuan)規(gui)模為1056.64億，到2022年期間復合增速(su)近30%，遠高于同期企業貸款(kuan)21.18%的復合增速(su)。

問題在于，個人消費貸無疑會提(ti)升(sheng)資(zi)金(jin)的價格，進而提(ti)升(sheng)利息收(shou)入，但也(ye)會造(zao)成不良率的提(ti)升(sheng)，報表中次級類貸款遷(qian)徙率的大(da)幅提(ti)升(sheng)則說明了這(zhe)一點(dian)。

2022年寧波銀行次級貸款(kuan)遷徙率(lv)從2021年的63.58%增長至84.15%，相對于2020年的41.26%已經(jing)翻倍。也反映出(chu)疫(yi)情期間(jian)其資產質量在走(zou)弱的事實。

從其貸款減(jian)值損失來(lai)看，2022年(nian)上半年(nian)該指(zhi)標為74.29億，同比(bi)增長達63.2%。雖然下(xia)半年(nian)遏制住(zhu)了增速擴大(da)的勢頭，全年(nian)只增長了10.11%，但也(ye)可見寧波銀行受(shou)疫情影(ying)響之大(da)。

另(ling)外，盡管寧波銀行對(dui)債(zhai)權(quan)(quan)投資的非標資產占(zhan)比不斷壓降，由2019年(nian)的55.41%降至2022年(nian)的32.56%，但數值仍然(ran)很高(gao)，且2022年(nian)計提的債(zhai)權(quan)(quan)投資信用減(jian)值準備高(gao)達22.08億，對(dui)凈利潤(run)也產生了較大影響。

在寧波銀行資產(chan)質(zhi)量(liang)出現走(zou)弱跡(ji)象的(de)同時，其內生性增長(chang)壓(ya)力也值(zhi)得(de)關注。

03

內(nei)生性(xing)增長壓力

近年來寧波銀行業(ye)績的高增(zeng)長(chang)，資產規模擴(kuo)張自然功不可沒。但(dan)其核心(xin)的一(yi)級資本充足(zu)率較低，為其內生性增(zeng)長(chang)埋下隱患。

2022年寧波(bo)銀行(xing)的(de)(de)核心一級(ji)資(zi)本充足率為(wei)9.75%，高于監管(guan)(guan)要求的(de)(de)7.75%僅(jin)2%的(de)(de)空(kong)間，為(wei)應對急劇擴大的(de)(de)資(zi)產規模(mo)，寧波(bo)銀行(xing)只能靠著(zhu)不斷融(rong)資(zi)來完成監管(guan)(guan)指標，如2020年的(de)(de)80億(yi)定(ding)增和2021年120億(yi)的(de)(de)配股(gu)融(rong)資(zi)等(deng)。

據統(tong)計(ji)，自2010年至今(jin)，寧波銀行累(lei)計(ji)融資超375億(yi)用于補充(chong)核心一級(ji)資本。

多次融(rong)資(zi)使其股(gu)東(dong)權益(yi)不(bu)斷攤薄(bo)，損害了股(gu)東(dong)利益(yi)。雖(sui)然(ran)寧波銀行利潤增(zeng)速(su)已是(shi)行業(ye)頭部(bu)選手，但股(gu)息分紅率始終上不(bu)去，長期維持在30%左右(you)，這也是(shi)其股(gu)價(jia)漲(zhang)幅落后(hou)，廣為市場詬病的地方。

隨(sui)著寧波銀(yin)行規模的進一步擴大，再次啟動融(rong)資(zi)補充資(zi)本金(jin)也不可避免(mian)。因此(ci)也可以理解為寧波銀(yin)行的高(gao)增(zeng)速是建立在不斷融(rong)資(zi)的基礎上，其自(zi)身的內(nei)生性(xing)增(zeng)長造血始終(zhong)是其面臨的一大問題。

另外(wai)，寧(ning)波銀行超高的(de)(de)管(guan)理(li)費用率，外(wai)加公(gong)司非息收(shou)入優(you)勢不(bu)突出，也(ye)是其(qi)內生性增長的(de)(de)一大(da)阻礙。

2022年(nian)寧波銀行(xing)(xing)的(de)業務及管理費(fei)(fei)用為(wei)215.82億，費(fei)(fei)率達37.29%，其中僅員工薪酬費(fei)(fei)率就達到了(le)23.58%，遠高于(yu)成(cheng)都銀行(xing)(xing)、鄭州銀行(xing)(xing)等(deng)城商行(xing)(xing)和興業銀行(xing)(xing)、光(guang)大銀行(xing)(xing)等(deng)股份制銀行(xing)(xing)。

從寧波銀行撥備覆(fu)蓋率(lv)來看，雖(sui)處(chu)在較(jiao)高水平，但也(ye)由2021年(nian)的(de)525.52%降至2022年(nian)的(de)504.9%，有調節(jie)利潤(run)的(de)嫌疑(yi)，這(zhe)在業(ye)內也(ye)不(bu)是什么秘密，而遠超行業(ye)均值的(de)數據在未來的(de)操作空間仍(reng)然(ran)很(hen)大。

需要注意的是，對(dui)(dui)于(yu)銀行業賴(lai)以(yi)為(wei)生的存款(kuan)規模，寧波銀行近年來(lai)增速卻低于(yu)負債的整體增速，對(dui)(dui)央行借款(kuan)等(deng)主動借款(kuan)依賴(lai)度不(bu)斷增加。

2022年其存款規(gui)模(mo)增長了17.13%，低于總付(fu)息負(fu)債的(de)21.95%增速，而(er)主動負(fu)債占(zhan)比(bi)則由2021年的(de)21.11%提升(sheng)(sheng)至2022年的(de)23.25%，呈現上升(sheng)(sheng)趨(qu)勢。

對于(yu)銀行(xing)而言(yan)，主動負債是(shi)擴大自(zi)身規(gui)模的(de)重(zhong)要渠道(dao)，對資金周轉等(deng)業務往來(lai)本無可厚非，但對其過(guo)多依(yi)賴(lai)，反(fan)映出寧(ning)波(bo)銀行(xing)在規(gui)模快速擴張的(de)情況(kuang)下，存款負債增長乏力，只能(neng)通(tong)過(guo)主動負債來(lai)彌補。

由此其(qi)客戶服務(wu)產生的(de)綜合收益也在下降，并相應提(ti)高(gao)了其(qi)負債成(cheng)本(ben)。這(zhe)也是其(qi)整體負債成(cheng)本(ben)高(gao)于國有大行的(de)重(zhong)要(yao)原因(yin)。

綜(zong)合來看(kan)，盡管寧(ning)波銀行2022年(nian)業(ye)績有不少亮點(dian)，但內生性(xing)增長問題(ti)仍待解決。在貸(dai)款利率持續(xu)下降的(de)預(yu)期下，未來業(ye)績對生息(xi)資產的(de)依賴性(xing)更高。而(er)一旦生息(xi)資產規模(mo)增速放緩，其新的(de)利潤增長來源也是需要思考的(de)。

站在2023年(nian)國內經(jing)濟復(fu)蘇的(de)時(shi)點上，銀(yin)行業也(ye)迎來了自(zi)身的(de)機(ji)遇期(qi)。據東(dong)方(fang)財富數據，截至4月13日，銀(yin)行業動態估值為4.85倍，仍(reng)處于歷史(shi)低位(wei)，據7倍的(de)估值中位(wei)數還有(you)不少(shao)距(ju)離。

而在中特估體系(xi)打造的預期下，銀(yin)行業(ye)估值向(xiang)上成為趨勢。寧波銀(yin)行作為區域(yu)城商行龍頭(tou)，若能做(zuo)到資產規模和內生性(xing)增長的兼顧，則未來(lai)業(ye)績再上一(yi)層樓(lou)，向(xiang)股(gu)份(fen)制銀(yin)行看齊(qi)也不無可能。