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沙特阿拉伯，一(yi)整排紅(hong)白相間的貨(huo)車在廠(chang)房面前(qian)排列整齊(qi)，同樣穿(chuan)著紅(hong)色(se)工服的快(kuai)遞員們正(zheng)準(zhun)備(bei)開始今天的配(pei)送。一(yi)年前(qian)，當梅西捧(peng)起大力神(shen)杯，剛官宣梅西為全球代言人的極兔(tu)，搭上(shang)春(chun)風(feng)，獲得了短暫的全球目光(guang)(guang)。轉(zhuan)瞬(shun)即逝的“榮光(guang)(guang)”后，極兔(tu)緊(jin)鑼(luo)密鼓地(di)擴張(zhang)著自己的世(shi)界版圖。

一(yi)(yi)年后，極兔(tu)正式(shi)向港交所發起了(le)上市申(shen)請。10月27日(ri)，極兔(tu)順(shun)利(li)在港交所掛牌上市，盤中一(yi)(yi)度破(po)發跌至(zhi)11.80港元，至(zhi)收(shou)盤價12港元，與發行價一(yi)(yi)致，結束了(le)它的首秀。

不(bu)上不(bu)下的(de)首(shou)日戰績，是極兔(tu)進退兩難的(de)尷尬處境(jing)。

01

迎難而“上”

10月(yue)16日，起(qi)家于印尼的(de)物(wu)流(liu)初創公(gong)司極兔國際(ji)物(wu)流(liu)(J&T Global Express)宣布，將(jiang)在2023年(nian)進(jin)行香港本年(nian)度第二大的(de)首(shou)次公(gong)開募股(gu)(IPO)，計劃籌資39.2億港元(yuan)(yuan)(yuan)(約5億美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan))。今年(nian)同樣傳出上(shang)市(shi)計劃的(de)企業，有2022年(nian)營(ying)收778億元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)菜鳥(niao)(“菜鳥(niao)智慧物(wu)流(liu)網絡有限公(gong)司”)，和(he)希望在港股(gu)二次上(shang)市(shi)的(de)順風。極兔，成(cheng)為了(le)這波計劃上(shang)市(shi)物(wu)流(liu)企業的(de)排頭兵。

10月27日(ri)，極兔速遞-W正(zheng)式登(deng)陸港(gang)(gang)交所。實際(ji)發(fa)售(shou)股(gu)份3.26億(yi)(yi)股(gu)，實際(ji)發(fa)行價(jia)為每股(gu)12港(gang)(gang)元，募(mu)集到的資金凈額約為35.28億(yi)(yi)港(gang)(gang)元。截止開盤首(shou)日(ri)，市值(zhi)為1057.5億(yi)(yi)港(gang)(gang)元(約994億(yi)(yi)元)。

這與(yu)極(ji)兔在今年5月份(fen)最近一輪私募融(rong)資的(de)估值相符(fu)，卻(que)明顯與(yu)兩年前不(bu)同。

根據路透社的(de)報道(dao)，此(ci)次(ci)IPO的(de)估值遠(yuan)低于極(ji)兔在(zai)2021年融資時的(de)200億(yi)美元。那時，極(ji)兔剛剛進軍(jun)中國市場(chang)一(yi)年，通過與拼多多合作以及收購百世，以雷電速度在(zai)國內(nei)站穩腳跟，風頭正盛。

2021年(nian)，也是同樣有(you)全球(qiu)化(hua)野心(xin)的中國物流企業市(shi)(shi)(shi)值(zhi)最高的一(yi)年(nian)。截(jie)至極兔開盤(pan)日，順豐控股(gu)股(gu)價為每股(gu) 40.19元，市(shi)(shi)(shi)值(zhi)為1933.6億(yi)(yi)元，較(jiao)2021年(nian)市(shi)(shi)(shi)值(zhi)最高時跌去了(le)65%。而(er)在2021年(nian)5月(yue)于港交所上市(shi)(shi)(shi)的京東(dong)物流，收盤(pan)價為每9.39港元(約(yue)8.83元)，市(shi)(shi)(shi)值(zhi)為602.4億(yi)(yi)港元(約(yue)566億(yi)(yi)元)，距(ju)離2021年(nian)的峰值(zhi)股(gu)價跌去了(le)近80%。

根據報道，極兔最初(chu)希望(wang)通(tong)過IPO籌資10億美元(yuan)，但(dan)在投資者磋商，以及觀察到市(shi)場的(de)情緒后，將預期降(jiang)至了(le)一半(ban)。

宏觀經濟層(ceng)面(mian)，全球(qiu)金(jin)融市場仍受(shou)到美(mei)聯儲(chu)加息的(de)周期影響。前不久，滬指跌破3000后(hou)，再次逼近2900，港(gang)(gang)股也(ye)同樣(yang)剛剛經歷了(le)一(yi)輪大跌。2023年(nian)前9個月(yue)，港(gang)(gang)交(jiao)所(suo)IPO融資247億(yi)港(gang)(gang)元(yuan)。與2022年(nian)同期相(xiang)比，交(jiao)易(yi)量下降了(le)14%，交(jiao)易(yi)價值下降了(le)61%，籌資額為20年(nian)來(lai)最(zui)低，這使(shi)得港(gang)(gang)交(jiao)所(suo)在(zai)全球(qiu)IPO交(jiao)易(yi)所(suo)中排名第九。緊張的(de)經濟和就業形勢，以及地緣政治(zhi)問(wen)題，更是加劇了(le)資本市場的(de)低迷(mi)情緒。

根(gen)據招股書，極兔2022年(nian)的(de)營(ying)收為(wei)72.67億(yi)(yi)美元(yuan)(約508億(yi)(yi)元(yuan))。對比其他物流(liu)公司，順豐2022年(nian)的(de)營(ying)收為(wei)2675億(yi)(yi)元(yuan)，京(jing)東為(wei)1374億(yi)(yi)元(yuan)，極兔的(de)營(ying)收不足順豐的(de)五分(fen)之一(yi)，京(jing)東的(de)二分(fen)之一(yi)。而在極兔正式登(deng)陸(lu)港交所(suo)的(de)這一(yi)天，盡管極兔當(dang)天跌(die)幅(fu)為(wei)0，京(jing)東物流(liu)上漲2.63%，順豐控股上漲2.58%。

有趣(qu)的是，極(ji)兔此次IPO是2023年(nian)(nian)香港第二大股*發(fa)(fa)行，僅次于(yu)中國白酒制造(zao)商珍酒李渡(du)集團(ZJLD 06979)在(zai)4月(yue)份籌集的6.752億美元。而在(zai)兩年(nian)(nian)前，于(yu)2021年(nian)(nian)5月(yue)上市的京東物流(liu)，也(ye)是當(dang)時的港股第二大IPO。但(dan)在(zai)當(dang)年(nian)(nian)，他的全球發(fa)(fa)售募集資金(jin)凈(jing)額(e)241.13億港元，是極(ji)兔的6倍。

但截至開盤首(shou)日，極兔的市值(zhi)還是已經超過(guo)了京東物流，邁入了千億市值(zhi)(港元)公司行列。其中的差距，將是后續資(zi)本市場博弈的空間(jian)。

從2021年開始(shi)，有(you)關(guan)極兔(tu)(tu)上(shang)市的(de)(de)消(xiao)息就不(bu)(bu)斷傳(chuan)出。選擇在(zai)2023上(shang)市，極兔(tu)(tu)更像(xiang)是“箭(jian)在(zai)弦上(shang)，不(bu)(bu)得不(bu)(bu)發”。極兔(tu)(tu)背(bei)負(fu)的(de)(de)，不(bu)(bu)僅是投資人的(de)(de)期望，更是整(zheng)個市場的(de)(de)目光。

極兔(tu)首日的答(da)卷，算是(shi)扛住(zhu)了(le)壓力，卻沒能帶給(gei)人(ren)們驚喜。而勉強維(wei)持住(zhu)的千億市值，也并不穩固。

02

白熱化的斗爭

2015年(nian)，極(ji)(ji)(ji)(ji)兔(tu)在印度尼(ni)西亞成立公(gong)司(si)。在東南亞開公(gong)司(si)，極(ji)(ji)(ji)(ji)兔(tu)一(yi)開始(shi)就沒(mei)打算走(zou)尋常路(lu)。如同2020年(nian)極(ji)(ji)(ji)(ji)兔(tu)宣布進軍(jun)中(zhong)國市場時，也沒(mei)人想到(dao)極(ji)(ji)(ji)(ji)兔(tu)會收購百世快(kuai)遞(di)，縱身一(yi)躍(yue)站穩腳跟。根據(ju)弗若斯(si)特沙利(Frost & Sullivan)的(de)報告，按包(bao)裹量計算，極(ji)(ji)(ji)(ji)兔(tu)目(mu)前占據(ju)中(zhong)國快(kuai)遞(di)10.9%的(de)份(fen)額。

而這(zhe)一(yi)份額在(zai)東南亞則高(gao)達22.5%，讓極(ji)兔成(cheng)為(wei)該地區市占(zhan)率第一(yi)的(de)物流企業。在(zai)招股書中，極(ji)兔特意強(qiang)調，極(ji)兔的(de)市占(zhan)率比(bi)第二名的(de)三倍(bei)還(huan)要多。

但這(zhe)些(xie)數據的(de)(de)背后，卻危機四伏。首先在國內，10.9%的(de)(de)份額(e)意味(wei)著極兔(tu)仍未躋(ji)身前列。盡管收購了(le)百世快遞(di)，這(zhe)一份額(e)，依舊沒有超過中(zhong)通、圓通、韻達和申通。今年，極兔(tu)收購了(le)順豐豐網的(de)(de)業務，試圖(tu)進一步擴大自己在國內的(de)(de)市(shi)場份額(e)，卻也促使極兔(tu)急需上市(shi)回(hui)血(xue)。

除此(ci)之外，國內的(de)快遞市場，度(du)過了前(qian)兩年的(de)價格戰，目前(qian)已經趨于平緩(huan)。除非(fei)有新(xin)的(de)電商(shang)企業(ye)，或者物流企業(ye)入局，很(hen)難掀起新(xin)波浪。中國物流企業(ye)公(gong)司，則(ze)更多的(de)將目光放向了國際。

攻守之(zhi)間，極兔的東南亞市場份額受(shou)到(dao)了(le)威脅。

曾(ceng)經，在物流(liu)建設(she)普(pu)遍落后的(de)東(dong)南(nan)亞，與國際快遞巨(ju)頭相比，極(ji)兔物流(liu)服務的(de)低(di)價和便捷，讓其迅(xun)速站穩(wen)腳跟(gen)。可(ke)是隨著更多的(de)中國物流(liu)企業進入東(dong)南(nan)亞，相似的(de)競爭(zheng)思路，使得極(ji)兔最大(da)的(de)優勢只(zhi)剩(sheng)下(xia)了(le)入局早。

而這一優勢(shi)，在(zai)極(ji)兔未曾布局(ju)的(de)(de)東(dong)南亞國家不復存在(zai)。中通(tong)(tong)國際(ji)選擇(ze)在(zai)柬埔寨發力，圓通(tong)(tong)也和中通(tong)(tong)一樣(yang)，默契(qi)的(de)(de)避(bi)開了印尼這個已經被極(ji)兔占據的(de)(de)市場。2019年(nian)，圓通(tong)(tong)國際(ji)正式(shi)(shi)開始(shi)越(yue)南國際(ji)快遞包裹業務(wu)。2022年(nian)，圓通(tong)(tong)正式(shi)(shi)在(zai)菲律賓起網。盡管這些國家的(de)(de)人口和電商發展(zhan)并(bing)不如印尼和馬來西(xi)亞等(deng)東(dong)南亞大國，卻(que)存在(zai)巨大潛力。

同(tong)時(shi)，快遞始終是(shi)一(yi)(yi)個重資產的(de)(de)行業。尤其是(shi)當跨境電(dian)商(shang)成為新(xin)的(de)(de)增長點時(shi)，除了入(ru)局早，能夠(gou)牢牢的(de)(de)抓住物流(liu)的(de)(de)某一(yi)(yi)程，就擁有了話語權。可是(shi)搭建“重資產”，需要(yao)真金白銀。

當本(ben)地化物流被(bei)極兔搶先入局后，許(xu)多(duo)家底稍(shao)厚的中(zhong)國物流企業選擇了在重資產上發力(li)。他(ta)們開發航線，搭(da)建倉(cang)庫(ku)，甚至修鐵路。其(qi)中(zhong)，順(shun)豐(feng)無疑(yi)是(shi)國內物流企業中(zhong)最“財大氣(qi)粗”的一個。截至2023年3月31日，順(shun)豐(feng)運(yun)營(ying)95架飛機和(he)超過176000輛車輛，分別為(wei)亞洲最大的空運(yun)機隊(dui)和(he)陸運(yun)車隊(dui)。

但極兔的(de)(de)擴(kuo)張曾是(shi)(shi)“輕(qing)資(zi)產”的(de)(de)。在(zai)東南(nan)亞，極兔采取(qu)區(qu)域(yu)加(jia)盟模式，這(zhe)使(shi)得最后(hou)一公(gong)里(li)掌握在(zai)了(le)區(qu)域(yu)加(jia)盟商手中(zhong)(zhong)，而沒有成為自己手中(zhong)(zhong)的(de)(de)資(zi)產。在(zai)中(zhong)(zhong)國物流企(qi)業的(de)(de)前后(hou)夾擊下，極兔的(de)(de)日子屬(shu)實是(shi)(shi)不好過。

無論是價(jia)格戰、收(shou)購(gou)，還是在(zai)原有的(de)市場(chang)進行重資產部署(shu)，都需要資金。2022年(nian)，極兔虧損3.35億(yi)美元(yuan)(yuan)(yuan)，過去三年(nian)更是累積虧7損近19億(yi)美元(yuan)(yuan)(yuan)(約136億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan))。極兔著急上市融(rong)資，也是在(zai)尋求資本市場(chang)的(de)助(zhu)力來保(bao)持自己的(de)競爭力。

03

美麗新世界？

2022年(nian)的卡塔爾(er)世(shi)界杯，極兔可謂是風(feng)頭無倆。如今，極兔的社交(jiao)賬號中(zhong)，還常常發現梅西(xi)(xi)做宣傳的身影。足(zu)球先生“踢”出(chu)的，是極兔在招股書中(zhong)標出(chu)的“新市場”，包括沙特(te)阿(a)拉伯、阿(a)聯酋、墨西(xi)(xi)哥、巴(ba)西(xi)(xi)和埃及。極兔也強調，這些新市場的開拓是為了“支持電商公司的海外(wai)擴張(zhang)”。

東(dong)南亞之外，還有更(geng)大的世(shi)界。

2022年1月，極兔正式官宣中東業務(wu)，并在接下(xia)來的時間(jian)里于(yu)阿(a)聯(lian)酋和沙特建(jian)立(li)全國性自(zi)有(you)配送網絡(luo)和本地化倉儲系統(tong)。極兔在中東的區域(yu)總部(bu)落地沙特，并建(jian)立(li)起了(le)7個倉儲和分(fen)撥(bo)中心，擁有(you)40個自(zi)由分(fen)揀站和3000名員工(gong)。今年9月， 極兔速遞被評為(wei)“沙特阿(a)拉伯2023年最佳新最后一公(gong)里”快(kuai)遞公(gong)司。

但極兔的(de)“新市場”面臨(lin)著老問題。首先是(shi)一(yi)直被詬病的(de)服務質量問題，極兔的(de)物流滿意度(du)，無論(lun)是(shi)在(zai)國內，還是(shi)國際打分平臺(Google review)，均屬于(yu)靠后的(de)梯隊(dui)。另(ling)外，中(zhong)東(dong)(dong)以及拉(la)美面臨(lin)著和東(dong)(dong)南亞同(tong)樣的(de)“最后一(yi)公里”問題，有從業者(zhe)表示(shi)，沙特的(de)物流成本可高達中(zhong)國的(de)20倍(bei)。

也是在2022年，2月，極(ji)兔宣布起網墨西哥，5月，繼續向巴西擴張，6月，極(ji)兔在埃(ai)及正式起網，9月，官宣針對歐美市場的(de)“極(ji)兔旺寶”。除了要和自己的(de)客戶——跨境(jing)電(dian)商公司保持(chi)步調一(yi)致以外，極(ji)兔還(huan)面臨著來自其(qi)他中(zhong)國和國際物流(liu)公司的(de)壓力。

2022年9月，拼多多出海美(mei)國，用一年的(de)時間打開了市場。根據(ju)海通國際(ji)的(de)研究報告，Temu的(de)主要快遞服(fu)務(wu)商為極兔和云(yun)途。雖然頭程(cheng)和干線尚(shang)有“中(zhong)國速度”保駕護航(hang)，尾程(cheng)派送(song)卻還是(shi)牢(lao)牢(lao)的(de)攥在(zai)國際(ji)物流(liu)(liu)公司，如UPS和USPS中(zhong)。其(qi)中(zhong)，USPS最便宜，Temu選其(qi)為用戶提供標準的(de)免費(fei)物流(liu)(liu)服(fu)務(wu)。而當用戶選擇時效更快的(de)物流(liu)(liu)服(fu)務(wu)時，服(fu)務(wu)商則是(shi)UPS，DHL和FedEx。

不難發現，極(ji)兔正干著“吃(chi)力不討好(hao)”的活。不僅在用(yong)戶側(ce)隱(yin)身，低于市場平均價的物流服務，也讓其很難從頭程中賺(zhuan)到多(duo)少(shao)錢。

極(ji)兔曾對標(biao)美國物流巨頭UPS，并希(xi)望自己成為(wei)“第一家(jia)成功地將中(zhong)國快遞的先進經驗輸出到全球的公司”。可(ke)真到了(le)美國市場(chang)，卻只能把生意(yi)拱手讓人。

目前，Temu的(de)客單價(jia)(jia)(jia)較(jiao)低(di)，依(yi)(yi)舊是通過低(di)價(jia)(jia)(jia)和(he)小(xiao)商(shang)品模(mo)(mo)式打開歐美(mei)市場(chang)。當貨品的(de)價(jia)(jia)(jia)值，超(chao)過退(tui)換貨的(de)快遞(di)費時，Temu只能(neng)采(cai)取“無需退(tui)貨”模(mo)(mo)式。這樣(yang)做的(de)隱患，與跨境(jing)電商(shang)野蠻生長(chang)時期(qi)的(de)“垃圾站”模(mo)(mo)式一致，無法(fa)(fa)形(xing)成復購率(lv)，依(yi)(yi)賴爆款，客單價(jia)(jia)(jia)無法(fa)(fa)提升。摩(mo)根士(shi)丹利預計2023年temu在美(mei)國的(de)GMV大約86億美(mei)元，占全美(mei)零售(shou)的(de)市場(chang)份(fen)額為0.2%。想要擴大市場(chang)實現盈利，豐(feng)富產品類(lei)別，完善退(tui)換貨的(de)服務流程是必(bi)經之路(lu)。

面對(dui)昂貴的歐(ou)美本地物(wu)流(liu)服務商，誰能把握住歐(ou)美市(shi)場的尾程快(kuai)遞，成(cheng)為了幫助中國跨境公司(si)出海的“破(po)局”關鍵。而(er)這并不只(zhi)是(shi)極兔(tu)一家(jia)公司(si)面臨的尷尬處境，對(dui)于其(qi)它想要(yao)出海的中國物(wu)流(liu)公司(si)而(er)言，比起歐(ou)美，只(zhi)有(you)還未成(cheng)熟的中東和拉美市(shi)場，才是(shi)他(ta)們(men)大膽進(jin)軍(jun)的地方。

即使如此(ci)，大張(zhang)旗鼓的擴張(zhang)，反映(ying)在招(zhao)股書上(shang)卻表(biao)現平平。根據極兔招(zhao)股書中的數據，2023年上(shang)半年，其新市場的營收(shou)僅占總(zong)營收(shou)的14.4%。而歐洲和北美市場，更是(shi)沒有(you)被算(suan)進“新市場”之中。

對于極兔而言，狂奔覆蓋的(de)版圖并不(bu)穩固，如果(guo)只是將賭(du)局鋪滿了全(quan)世界，燒錢沒有盡頭，但(dan)狂奔有盡頭。