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10月30日-10月31日期(qi)間(jian)，時隔六年的(de)中(zhong)央金融(rong)(rong)工作會(hui)議(yi)(yi)在北京召(zhao)開。作為國內金融(rong)(rong)領域規格最高(gao)的(de)頂級會(hui)議(yi)(yi)，金融(rong)(rong)工作會(hui)議(yi)(yi)對(dui)中(zhong)國金融(rong)(rong)行業乃(nai)至經濟都具有重(zhong)要的(de)意義(yi)。這樣的(de)會(hui)議(yi)(yi)自(zi)然受到了市(shi)場的(de)廣泛(fan)關注，希望能從(cong)中(zhong)了解當前國內金融(rong)(rong)發展的(de)情況(kuang)，以及從(cong)中(zhong)得到對(dui)未來(lai)的(de)啟(qi)示。

會(hui)議召開之后(hou)，“金融(rong)強(qiang)(qiang)國”成為市(shi)場所挖掘的熱點詞匯(hui)，中央(yang)層(ceng)面將(jiang)金融(rong)業(ye)的地(di)位拔(ba)高，行(xing)業(ye)的發(fa)展自然會(hui)受到積極影(ying)響。整體來看(kan)，本次會(hui)議提(ti)出(chu)了什么核(he)心內(nei)容?“建設金融(rong)強(qiang)(qiang)國”又包含怎樣的機會(hui)?結合經濟數據和市(shi)場信息，本文將(jiang)對此(ci)進行(xing)解(jie)讀。

01

“金融強國”為矛，推動關(guan)鍵產業高質量發展

拋開(kai)繁文縟節的(de)(de)(de)字眼后，本次(ci)中央金融工(gong)作會(hui)議對金融業(ye)強(qiang)調(diao)的(de)(de)(de)重點進行了(le)明確，即(ji)再次(ci)強(qiang)調(diao)了(le)金融服務實體經濟(ji)的(de)(de)(de)根本宗旨。在此基礎之(zhi)上，本次(ci)會(hui)議對金融服務實體的(de)(de)(de)側重點給出(chu)的(de)(de)(de)指示，即(ji)關鍵行業(ye)的(de)(de)(de)“高(gao)質量發展”以及風險領域的(de)(de)(de)“穩定性把控”。

行業方(fang)面，會議(yi)提及將科技金融(rong)、綠色金融(rong)、普惠(hui)金融(rong)、養(yang)老金融(rong)、數字金融(rong)列為(wei)(wei)貨幣政策需要重點(dian)做好的五(wu)大(da)篇章，提出注(zhu)重做好跨周期(qi)和逆周期(qi)調節等(deng)政策方(fang)向。相較于2017年，本次的會議(yi)注(zhu)重于貨幣政策對高(gao)質(zhi)量(liang)發展(zhan)重點(dian)領(ling)域(yu)的支(zhi)持上，包括、“股(gu)票發行注(zhu)冊制(zhi)”“多(duo)元化股(gu)*融(rong)資”“上市公(gong)司質(zhi)量(liang)”“一流(liu)投(tou)資銀行和投(tou)資機構”“債券市場”等(deng)領(ling)域(yu)，均被視為(wei)(wei)高(gao)質(zhi)量(liang)發展(zhan)所需的手段。

在具體(ti)投入的(de)行業方(fang)向上，公報提(ti)出(chu)了(le)科技創新、先進制造、綠色發展(zhan)、中小微企(qi)業、創新驅動發展(zhan)戰(zhan)略(lve)、區域(yu)協調發展(zhan)戰(zhan)略(lve)、糧食和能(neng)源安全等(deng)側重方(fang)向，并提(ti)出(chu)讓(rang)金融(rong)資源向重點領域(yu)傾斜的(de)措(cuo)施。在落實方(fang)法上，則提(ti)出(chu)了(le)“支持國有(you)大(da)型金融(rong)機構做優做強(qiang)，當好服務實體(ti)經濟的(de)主力軍(jun)和維護金融(rong)穩定的(de)壓艙(cang)石(shi)”這一構思。

同(tong)時，此次會議提出“建立(li)同(tong)高質量發(fa)展(zhan)相適應的(de)(de)(de)政(zheng)府債務管理機(ji)制”，或許暗(an)示了未來(lai)財(cai)政(zheng)領域(yu)會顯露更多(duo)的(de)(de)(de)“進(jin)攻性”。結合日前萬億特別國債的(de)(de)(de)發(fa)行來(lai)看，直(zhi)接(jie)給(gei)予(yu)資金(jin)流入的(de)(de)(de)財(cai)政(zheng)手(shou)段(duan)，或許會是未來(lai)政(zheng)策驅動市場(chang)的(de)(de)(de)主(zhu)要手(shou)段(duan)，而上述的(de)(de)(de)“高質量發(fa)展(zhan)領域(yu)”或將是政(zheng)策重點關照(zhao)的(de)(de)(de)對象。

消息(xi)面(mian)上，財政部于(yu)10月30日向(xiang)中國人保(bao)、中國人壽、中國太平等多家商業保(bao)險(xian)公司(si)，以及各層級(ji)監管機構(gou)發布(bu)通知，要求通過(guo)調整ROE指標(biao)計算(suan)公司(si)加強有(you)關險(xian)資的(de)考核周(zhou)期，推動保(bao)險(xian)資金(jin)的(de)跨周(zhou)期配置能(neng)力，相關績效評價(jia)從2023年(nian)起開始實施。隨著(zhu)政策對(dui)險(xian)資的(de)長期入市(shi)引導，類似(si)債券市(shi)場、股*市(shi)場等領域(yu)或(huo)將在四季度迎來增量(liang)資金(jin)。

結合(he)中央金融工作會(hui)(hui)議提出“保持流動性合(he)理充裕(yu)”“活躍資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場”“強化(hua)市(shi)(shi)(shi)場規則，打造規則統一(yi)、監管協同的金融市(shi)(shi)(shi)場，促進長期資本(ben)形成(cheng)”等內容，以及2023年7月(yue)末中央政治局會(hui)(hui)議“活躍資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場”的發言，預(yu)計后續相關貨幣政策(ce)和資金政策(ce)會(hui)(hui)更為直(zhi)接與突出，資金投入(ru)市(shi)(shi)(shi)場的渠道也有望迎來拓寬。

02

長效(xiao)機(ji)制(zhi)為盾，防范化解地產&地方債(zhai)務風(feng)險(xian)

在(zai)高質量發(fa)展之外，有(you)關金(jin)融安(an)全(quan)領(ling)域(yu)的(de)內(nei)容亦(yi)是本(ben)(ben)次金(jin)融工作會(hui)議的(de)核心(xin)。自2017年以來，政(zheng)策端就一直將防范化(hua)解金(jin)融風(feng)險(xian)(xian)，確保國(guo)家金(jin)融安(an)全(quan)作為(wei)國(guo)內(nei)金(jin)融工作的(de)重心(xin)。而在(zai)金(jin)融風(feng)險(xian)(xian)和監管方面，會(hui)議的(de)論述則更為(wei)具體，更為(wei)具有(you)指向(xiang)性，其中(zhong)值得關注的(de)部分有(you)地方債務(wu)問題(ti)以及(ji)房地產(chan)領(ling)域(yu)的(de)風(feng)險(xian)(xian)，這(zhe)是在(zai)此前的(de)政(zheng)策文件中(zhong)經常被(bei)提及(ji)，而在(zai)本(ben)(ben)次工作會(hui)議中(zhong)被(bei)格外強(qiang)調的(de)兩項風(feng)險(xian)(xian)點。

有關地(di)方債(zhai)務方面，在2023年7月(yue)(yue)末的中(zhong)央政(zheng)治局(ju)會(hui)議(yi)上，就有“防范化(hua)解地(di)方債(zhai)務風險”作為(wei)(wei)政(zheng)策導向。隨后9月(yue)(yue)新一輪特殊再融資債(zhai)券、10月(yue)(yue)發債(zhai)萬億國(guo)債(zhai)抬升赤字率，均可以被視為(wei)(wei)中(zhong)央進行地(di)方化(hua)債(zhai)的一種手段。

本次金(jin)融工作(zuo)會(hui)議在提(ti)及(ji)防(fang)范地方債(zhai)務(wu)(wu)風險的(de)(de)時候(hou)，并(bing)未提(ti)及(ji)“去杠桿”字樣，而是提(ti)出“優化(hua)中(zhong)央和地方政府債(zhai)務(wu)(wu)結構”，從(cong)中(zhong)央地方的(de)(de)財政關(guan)系方面著手來進行化(hua)債(zhai)工作(zuo)。結合年內發(fa)債(zhai)的(de)(de)舉措來看，未來可能會(hui)沿用10月國債(zhai)的(de)(de)手段，即“中(zhong)央舉債(zhai)，地方花錢”，以此達成削減隱性(xing)債(zhai)務(wu)(wu)，將(jiang)債(zhai)務(wu)(wu)問題擺(bai)到明面上(shang)的(de)(de)效果。

另一(yi)方面(mian)，房地(di)(di)產(chan)的(de)(de)(de)(de)(de)問題在本次金(jin)(jin)融(rong)工(gong)作(zuo)會議上被提及的(de)(de)(de)(de)(de)次數(shu)明顯提升。作(zuo)為和債(zhai)務(wu)(wu)問題一(yi)體兩(liang)面(mian)的(de)(de)(de)(de)(de)部分(fen)，地(di)(di)方債(zhai)務(wu)(wu)的(de)(de)(de)(de)(de)擴張(zhang)與房地(di)(di)產(chan)“房住不炒”以來削減的(de)(de)(de)(de)(de)泡(pao)沫不無關(guan)系。房地(di)(di)產(chan)通過土地(di)(di)財(cai)政(zheng)(zheng)連接著(zhu)地(di)(di)方政(zheng)(zheng)府的(de)(de)(de)(de)(de)財(cai)政(zheng)(zheng)收(shou)入，又通過城投債(zhai)聯通著(zhu)地(di)(di)方的(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)機構，形成了(le)錯綜復雜的(de)(de)(de)(de)(de)債(zhai)務(wu)(wu)關(guan)系，即經常被提及的(de)(de)(de)(de)(de)“隱性(xing)債(zhai)務(wu)(wu)”狀態。隨著(zhu)近(jin)年多家房企(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)債(zhai)務(wu)(wu)違約，有關(guan)地(di)(di)產(chan)領域(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)制(zhi)度建設(she)成為本次金(jin)(jin)融(rong)工(gong)作(zuo)會議的(de)(de)(de)(de)(de)防風險核(he)心(xin)。

從政(zheng)策導向上來(lai)看，在(zai)強調監管(guan)制(zhi)(zhi)度、資金(jin)(jin)監管(guan)的(de)同時，對(dui)房(fang)(fang)地(di)產(chan)的(de)融資政(zheng)策正在(zai)走向寬松。會議要(yao)求(qiu)“一視同仁滿足不同所(suo)有制(zhi)(zhi)房(fang)(fang)地(di)產(chan)企業合理融資需(xu)求(qiu)”，從資金(jin)(jin)需(xu)求(qiu)方(fang)面改善房(fang)(fang)企資產(chan)負債表，防止(zhi)風(feng)險在(zai)不同規(gui)模，不同所(suo)有制(zhi)(zhi)的(de)房(fang)(fang)企中擴張。這對(dui)于規(gui)模較小，資金(jin)(jin)流(liu)困難的(de)民營房(fang)(fang)企而言算(suan)是(shi)利(li)好，其融資困難的(de)問題或許會得(de)到(dao)緩解。

另(ling)一方面(mian)，金融工(gong)作會議(yi)提到了(le)(le)保(bao)障(zhang)性(xing)住房(fang)、城(cheng)中(zhong)村改(gai)造(zao)，平急兩用公共基礎(chu)設(she)施(shi)等(deng)“三大工(gong)程”建(jian)(jian)設(she)，為(wei)房(fang)地(di)(di)產(chan)企業的發(fa)(fa)展模(mo)式給出了(le)(le)倡(chang)議(yi)，而近日(ri)國務院也(ye)引發(fa)(fa)了(le)(le)《關于規劃建(jian)(jian)設(she)保(bao)障(zhang)性(xing)住房(fang)的指導(dao)意見(jian)》的闡(chan)述，對于地(di)(di)產(chan)公司(si)而言(yan)，后續的業績(ji)拐(guai)點或許會集中(zhong)在(zai)一線(xian)/新一線(xian)城(cheng)市(shi)的存量房(fang)改(gai)造(zao)領域上，而地(di)(di)方房(fang)企則以化解風險，穩步經營為(wei)主。

03

結語

總體來看，2023年的(de)(de)中央金(jin)融工作會(hui)議(yi)和2017年的(de)(de)主旨“似(si)是而非”，在強(qiang)調金(jin)融安全(quan)問題的(de)(de)同(tong)時更具(ju)有進取性。首次強(qiang)調的(de)(de)“建設(she)金(jin)融強(qiang)國”顯示(shi)出(chu)了對金(jin)融工作的(de)(de)重視度(du)提(ti)升。隨著后續相關(guan)落地(di)政策的(de)(de)出(chu)臺，我們認(ren)為股市(shi)有望向(xiang)好，保險投資收益(yi)提(ti)升，地(di)產行業的(de)(de)鞏(gong)固企穩等情況均有望成為本次會(hui)議(yi)的(de)(de)“后日談”。