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三季報(bao)答卷(juan)交出，愛奇藝成了業績“優等生”。

三(san)季(ji)度，愛奇藝營(ying)收、凈利潤(run)繼續同(tong)比(bi)增長(chang)，虧損的局面從去年開始逐漸擺(bai)脫。

如果按照(zhao)這樣的節奏(zou)走下去，憑著頭(tou)部地位和時常出(chu)現(xian)的爆(bao)款，愛奇(qi)(qi)藝或許能繼(ji)續交(jiao)出(chu)良好的答卷。但(dan)靠收縮(suo)業務(wu)、聚(ju)焦主業成為優等生，愛奇(qi)(qi)藝付出(chu)的代價是(shi)增(zeng)長的想象力。

不過這(zhe)一代(dai)價，愛奇藝CEO龔宇或許早就已經(jing)算清楚(chu)。在決(jue)定(ding)成(cheng)為業績優等生前(qian)，他已放棄了想象。

在2023年年初的《致投(tou)資人的一封信》，龔宇表示(shi)：“聚(ju)焦主業，砍掉(diao)或收(shou)縮非核心業務，減少非必要投(tou)入(ru)。雖(sui)然承受(shou)了巨大輿論(lun)壓力(li)、行業內壓力(li)、資本市場壓力(li)，但我們堅守(shou)住策略(lve)，沒有動(dong)搖。”

穩定發揮

在連續兩季(ji)(ji)度(du)收入、歸母凈利潤(run)同比增長的情況下，愛奇藝三季(ji)(ji)度(du)交出了同樣優良的答(da)卷。

據財報數據，第三季度，愛奇藝收入同比增長(chang)7%至(zhi)80億元，歸(gui)母凈利潤同比增長(chang)220.31%至(zhi)4.76億元。

“我(wo)們的營(ying)收和(he)利潤均(jun)表(biao)現(xian)強(qiang)勁(jing)，內(nei)容的強(qiang)大吸(xi)引力(li)和(he)不斷提升的會員價值感知推動ARM同比(bi)增(zeng)長12%，這表(biao)明(ming)愛奇藝(yi)的業務(wu)模式能夠抵御經濟周期性波動帶來的影響。”愛奇藝(yi)CEO龔宇(yu)說(shuo)道。

三季度，愛奇(qi)藝會員服務(wu)(wu)收(shou)入同比增長19%至(zhi)50億元，在線廣告業務(wu)(wu)同比上漲34%至(zhi)17億元。

毋庸置疑，連續(xu)三個(ge)季度的穩(wen)定發(fa)揮，說(shuo)明愛(ai)奇藝已經走(zou)出了虧(kui)得“賬(zhang)上現金只能支撐(cheng)2年”的黑暗時光。

2022年，愛奇藝通過裁員、聚焦主業、縮減(jian)腰部劇集投入等方式，將公(gong)司從持續(xu)虧(kui)損的(de)窘境(jing)拉了(le)出(chu)來。

據公開數(shu)據，截至2022年末，公司員工數(shu)量已降至5000人(ren)以(yi)下(xia)（2019年峰值有8889人(ren)）。

裁(cai)員的(de)同時也在(zai)裁(cai)撤部(bu)門。據了解，愛奇(qi)藝(yi)的(de)一些非(fei)核心業務部(bu)門，如愛奇(qi)藝(yi)研究院、愛奇(qi)藝(yi)游戲中心等(deng)幾乎全(quan)員被裁(cai)。

聚焦核心內容(rong)(rong)業務(wu)方面，愛奇(qi)藝一(yi)方面加強項(xiang)目(mu)審核，“消(xiao)滅偽(wei)腰部劇集”，另一(yi)方面減少內容(rong)(rong)采買，加大自(zi)制(zhi)(zhi)劇的比例以控(kong)制(zhi)(zhi)成本。今年一(yi)季度財(cai)報會(hui)議上，愛奇(qi)藝披露該(gai)季度平臺的自(zi)制(zhi)(zhi)內容(rong)(rong)占到(dao)了關(guan)鍵劇集的70%。

在一(yi)系列降(jiang)本增效的(de)(de)策略(lve)下，愛奇藝的(de)(de)營業(ye)成(cheng)本從(cong)(cong)2021年(nian)的(de)(de)275.1億降(jiang)至2022年(nian)的(de)(de)223.2億元(yuan)，毛利(li)則從(cong)(cong)2021年(nian)的(de)(de)30.41億元(yuan)翻倍至2022年(nian)的(de)(de)66.78億元(yuan)。歸(gui)母(mu)(mu)凈(jing)(jing)利(li)潤則直接從(cong)(cong)61.70億元(yuan)的(de)(de)虧(kui)損收窄至1.36億元(yuan)的(de)(de)虧(kui)損。而從(cong)(cong)進入2022年(nian)四季度至今(jin)，愛奇藝的(de)(de)歸(gui)母(mu)(mu)凈(jing)(jing)利(li)潤便(bian)持續(xu)為正。今(jin)年(nian)其歸(gui)母(mu)(mu)凈(jing)(jing)利(li)潤或將全面擺脫虧(kui)損局面。

按照這一(yi)節(jie)奏，身為長視頻頭部(bu)的愛(ai)奇藝的未(wei)來是清晰且明朗(lang)的。

據(ju)交銀國際分(fen)析師趙(zhao)麗(li)、谷馨瑜及華(hua)安*券分(fen)析師金榮(rong)的(de)預測，2023年-2025年，愛奇藝的(de)收(shou)入、凈利潤(run)均會呈現同比(bi)增長的(de)態勢。

長期隱憂

爆款難尋

但這也并不意味著愛(ai)奇藝(yi)可以180度躺平。

聚焦主(zhu)業、加(jia)大自制力度的(de)愛(ai)奇(qi)藝，首先需要(yao)回答的(de)一個問題便是：如何持續制造(zao)爆款？

愛(ai)奇藝(yi)賴以(yi)為生的(de)會員(yuan)業務，與爆(bao)款(kuan)內容有極大(da)的(de)關系。

一季度，《狂(kuang)飆》獲得(de)現象級成功，所(suo)帶來(lai)的就是(shi)愛奇(qi)藝(yi)的營(ying)收同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)15%至83元，凈(jing)利潤同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)266%至6.181億元；日均(jun)訂閱會員數達1.29億，環比(bi)(bi)凈(jing)增(zeng)1700萬(wan)，打破愛奇(qi)藝(yi)有史(shi)以來(lai)的增(zeng)長(chang)紀(ji)錄(lu)。

當時(shi)龔宇在《致投資人的一封信(xin)》中表示，愛(ai)奇藝內(nei)(nei)容(rong)(rong)生產和(he)運(yun)營進入良性循環，即“穩定(ding)優質內(nei)(nei)容(rong)(rong)供給——驅動(dong)會(hui)員增(zeng)長和(he)成本效率優化——帶(dai)動(dong)盈利提升——產出(chu)更(geng)多優質內(nei)(nei)容(rong)(rong)”。同時(shi)，龔宇還稱(cheng)，堅信(xin)這樣的成功是可(ke)復制的，未來(lai)我(wo)們還能不斷超越自我(wo)產出(chu)更(geng)好內(nei)(nei)容(rong)(rong)。

但二三(san)季度，愛奇藝先后推出了《長風渡》《蓮花樓》《七時吉祥》等(deng)劇集，均未能復刻(ke)《狂飆》的成功。

其中，《七時吉祥》與(yu)去年的(de)爆款《蒼(cang)蘭(lan)訣》為同制(zhi)作(zuo)(zuo)(zuo)團隊、同原作(zuo)(zuo)(zuo)作(zuo)(zuo)(zuo)者，開播(bo)前一直被視(shi)為將(jiang)會(hui)收獲不凡收視(shi)數據的(de)暑期檔熱門劇作(zuo)(zuo)(zuo)之一，但(dan)在開播(bo)后該劇集數據與(yu)口碑齊撲，也說明了愛奇藝的(de)“爆款方(fang)法論”也有失(shi)靈的(de)時候。

三季(ji)度，愛奇(qi)藝還(huan)推出(chu)了重磅綜藝《樂隊的(de)夏(xia)天第3季(ji)》，但仍未能挽(wan)回下滑的(de)日均訂(ding)閱會員數。

沒(mei)了《狂飆(biao)》后(hou)，二(er)季度，愛奇藝日均訂閱會員數量又被(bei)“打回原(yuan)形”，環(huan)比下(xia)降1700萬(wan)回到1.11億的(de)水(shui)平。

三季度，這一數據再次環比下降370萬至1.075億人(ren)。

視頻(pin)平臺用戶向來“人(ren)隨劇(ju)走”，而在三季度(du)暑(shu)期檔的劇(ju)集表現上，愛奇藝(yi)還隱(yin)(yin)隱(yin)(yin)被騰訊(xun)視頻(pin)壓了一(yi)頭。

三(san)季度(du)，《長風渡》《蓮花樓》和《七時吉祥》被寄(ji)予眾(zhong)望，但卻(que)熱度(du)卻(que)不及騰(teng)訊視頻的《長相(xiang)思 第一季》。

據貓眼(yan)專業版顯(xian)示，8月14日至8月20日期間，《長相思 第一季》的(de)(de)貓眼(yan)熱度值(zhi)為9796.84，而《蓮花樓》和《七時吉(ji)祥》的(de)(de)貓眼(yan)熱度值(zhi)分別為9437.92、8905.74。骨朵傳媒發(fa)布(bu)的(de)(de)《2023Q3劇集季報》顯(xian)示，在平均熱度TOP20的(de)(de)獨播劇中，騰(teng)訊(xun)視頻則以8部(bu)位居(ju)首位，愛奇藝為5部(bu)次之，優酷為4部(bu)，芒果TV僅1部(bu)。

尋找(zhao)下一(yi)個《狂(kuang)飆》，是愛奇(qi)藝(yi)會員業務增長(chang)的重要課(ke)題，以此為核(he)心增長(chang)要素的愛奇(qi)藝(yi)，如何能保證一(yi)個增長(chang)的未來？

漲(zhang)價也有天花板(ban)？

近(jin)幾年，愛(ai)奇(qi)藝保(bao)持增(zeng)長的重要舉措(cuo)便是提高會員價(jia)格(ge)。

愛奇藝(yi)從2020年11月(yue)會員提(ti)價開(kai)始，目(mu)前其(qi)已(yi)累計提(ti)價三(san)次，其(qi)中，連續包(bao)月(yue)提(ti)價幅度最大，達到66.67%，已(yi)從每月(yue)15元(yuan)一路上(shang)揚至(zhi)25元(yuan)，其(qi)次為(wei)連續包(bao)季，提(ti)價幅度51.11%，提(ti)價幅度最小的(de)為(wei)連續包(bao)年，提(ti)價幅度為(wei)33.71%。

今(jin)年二季度(du)，愛奇藝月度(du)平均單會員收入（ARM）為14.82元，屬于歷史最高(gao)值。三季度(du)該(gai)數值提(ti)升至15.54元，再(zai)創季度(du)新高(gao)。

而(er)愛奇藝未(wei)來業績想要(yao)獲(huo)得(de)繼續(xu)增長，最快捷有(you)效的還是提價(jia)。

會(hui)員業務(wu)是愛奇藝最主要的(de)收入來源(yuan)，三季度(du)營(ying)收占比62.5%，也是市場對其增長寄予最大希(xi)望的(de)業務(wu)。

如果不靠提價(jia)增(zeng)長(chang)，就只能靠提升會員數(shu)，但愛奇藝季(ji)度(du)日均會員人數(shu)增(zeng)長(chang)已近天花板：除了今年(nian)一季(ji)度(du)達到1.29億人的高位，近兩年(nian)一直在1.2億人以(yi)內徘徊(huai)。

另據統計(ji)，20Q1-23Q2區間(jian)中(zhong)，愛奇(qi)藝和騰訊(xun)視(shi)頻兩(liang)大(da)頭部視(shi)頻平(ping)(ping)臺(tai)會員數(shu)合(he)計(ji)平(ping)(ping)均值(zhi)(zhi)為(wei)(wei)2.27億(yi)，期間(jian)最大(da)值(zhi)(zhi)為(wei)(wei)2.42億(yi)，最小值(zhi)(zhi)為(wei)(wei)2.2億(yi)，23Q2季度合(he)計(ji)值(zhi)(zhi)為(wei)(wei)2.26億(yi)，二(er)者的會員數(shu)也出現此(ci)消彼(bi)長(chang)的情況。

從(cong)這一行業狀(zhuang)況來看，各(ge)平臺會(hui)員數想要再增(zeng)長(chang)，并(bing)不容易，想要提升(sheng)營業收入的最大顯性來源，或(huo)還是會(hui)員價格端。

但值(zhi)得注意的是，愛(ai)奇(qi)藝的提(ti)價(jia)(jia)也帶來(lai)了(le)用戶流失的風險。每(mei)次(ci)提(ti)價(jia)(jia)，愛(ai)奇(qi)藝均會(hui)面臨巨大輿論壓(ya)力。2022年12月，愛(ai)奇(qi)藝第(di)三次(ci)會(hui)員提(ti)價(jia)(jia)時，相關(guan)話題直沖微博(bo)熱(re)搜榜二位置，網友質疑愛(ai)奇(qi)藝為何(he)再(zai)次(ci)漲價(jia)(jia)、為何(he)對多機(ji)登錄進行(xing)更嚴格審核。

2023年開年，愛(ai)奇藝(yi)(yi)又因(yin)(yin)限(xian)制(zhi)投(tou)屏(ping)(ping)成為眾矢(shi)之的(de)。廣東一名(ming)愛(ai)奇藝(yi)(yi)7年“老(lao)粉”因(yin)(yin)投(tou)屏(ping)(ping)清晰度的(de)限(xian)制(zhi)，將愛(ai)奇藝(yi)(yi)告上法庭。上海(hai)消保委(wei)官方微信公眾號(hao)也發文(wen)(wen)批評愛(ai)奇藝(yi)(yi)限(xian)制(zhi)用戶投(tou)屏(ping)(ping)的(de)行為，文(wen)(wen)章批評稱，套娃式(shi)充會員薅消費者羊毛的(de)做(zuo)法要不得。

少了(le)想象力(li)

成(cheng)為業績優等生，擺(bai)脫(tuo)虧損，對愛(ai)奇藝來說似乎很簡單——聚焦主業，“躺平”就好。

但既然如(ru)此容易且成效如(ru)此明顯(xian)，愛奇(qi)藝為(wei)(wei)什么不(bu)早(zao)點躺平(ping)？尤其是(shi)當長視(shi)頻平(ping)臺經歷廝殺形成“愛優騰”格局后(hou)，愛奇(qi)藝本可以躺平(ping)式聚(ju)焦主業，為(wei)(wei)何要探(tan)索那么多新業務？

這就不得不提到(dao)愛(ai)奇藝(yi)當年(nian)上(shang)市的風光。

2018年3月，愛奇藝(yi)上市(shi)后(hou)，在不到兩周(zhou)的時(shi)間里市(shi)值(zhi)接連超過微博、攜程，以312.8億美(mei)元的市(shi)值(zhi)在中概(gai)股中排名前五，僅次于阿里、百度、京(jing)東(dong)、網易。當(dang)時(shi)的市(shi)值(zhi)，是現在（11月21日）市(shi)值(zhi)45.44億美(mei)元的6.88倍(bei)。

在此風光(guang)下，愛奇藝需要(yao)向資(zi)本市場證(zheng)明自己(ji)配得(de)上(shang)高估值，需要(yao)給市場足夠的增長(chang)想(xiang)象力。

無(wu)論(lun)是(shi)在(zai)上市時(shi)還是(shi)現在(zai)，愛奇藝主業所(suo)面臨的(de)增(zeng)長問題一直都在(zai)——爆款(kuan)不可控，會員數及ARM增(zeng)長始終有天花板。

為了緩解增(zeng)長(chang)焦慮，愛奇藝不斷尋找第二增(zeng)長(chang)點，將觸手(shou)伸向(xiang)與視頻內容相關或無關的(de)多個業務(wu)線：社交、游戲、文學、VR、金融……

這(zhe)些業務(wu)雖然短期(qi)無(wu)法實現盈利，但(dan)成(cheng)功(gong)地將(jiang)愛奇藝包(bao)裝成(cheng)了綜合性互聯(lian)網(wang)公司，有無(wu)限想象空間。在看中未(wei)來(lai)增長空間的美股市場(chang)，這(zhe)一(yi)敘事是有人捧場(chang)的。

但虧損(sun)十二年(nian)(nian)，愛奇藝快撐(cheng)不(bu)住(zhu)了。2020年(nian)(nian)和(he)2021年(nian)(nian)前三季度不(bu)到兩(liang)年(nian)(nian)時間(jian)，愛奇藝經(jing)營活動(dong)現(xian)金(jin)(jin)流(liu)凈流(liu)出(chu)超過百億。按(an)照該消耗資(zi)金(jin)(jin)的速度，愛奇藝當時現(xian)金(jin)(jin)儲備已經(jing)不(bu)足支(zhi)撐(cheng)兩(liang)年(nian)(nian)的時間(jian)，另外愛奇藝還有(you)巨(ju)額債務壓頂，處境危險。

與此(ci)同(tong)時，疫情背景下，投資者趨于理性，“錢變(bian)得(de)貴了”成(cheng)為企(qi)業和(he)投資人的(de)共同(tong)感想。紀源資本全球管理合伙人符績(ji)勛(xun)在2023年(nian)年(nian)初曾談到，過去(qu)一年(nian)，二級市(shi)場的(de)估值體系(xi)已經發生根本變(bian)化。“如今很多(duo)投資人所關注的(de)不是(shi)企(qi)業的(de)未來成(cheng)長，而是(shi)目前(qian)有(you)沒有(you)利潤率，這是(shi)一個本質上的(de)變(bian)化。”

2022年，降本增效也成為了國內互聯網的主題。

愛奇藝終(zhong)于(yu)選擇不再(zai)硬(ying)撐。愛奇藝在2021年年末、2022年大規(gui)模(mo)(mo)裁員、裁撤部門(men)，一些業務(wu)規(gui)模(mo)(mo)也隨之縮小(xiao)，甚至停擺(bai)。

但(dan)聚焦主業帶(dai)來(lai)的后(hou)果是(shi)，愛奇藝的互聯網公(gong)司屬性也極具(ju)降低(di)，過去面對資(zi)本的敘事體系瓦解，增長(chang)的想象力逐漸喪(sang)失。

在多(duo)位分析師的(de)預測(ce)中，愛奇藝未來(lai)三年的(de)收(shou)入雖(sui)會持續增(zeng)長(chang)，但增(zeng)速卻會出現(xian)放緩。

2022年(nian)愛奇(qi)藝首次實現全年(nian)運營盈利(li)，這(zhe)是其成(cheng)為(wei)業(ye)績優等生的(de)(de)重要標志。但(dan)成(cheng)為(wei)優等生的(de)(de)代價(jia)是，愛奇(qi)藝的(de)(de)股價(jia)，再也沒能回(hui)到2021年(nian)11月前的(de)(de)水平。

三季報發出后，愛奇藝(yi)股價(jia)跌近9%。

不過(guo)，這也是龔宇主動選擇的道路：放棄想(xiang)象、先活下去。2023年5月(yue)，他在大會上表示：“無論(lun)說經驗還是教訓，現(xian)在最(zui)刻(ke)骨(gu)銘心的是專(zhuan)注，多(duo)做自己擅長的事(shi)，少(shao)做野心過(guo)大的事(shi)。”