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或(huo)許，未能成功在(zai)疫情下(xia)登陸股*交(jiao)易所的(de)(de)核酸檢(jian)測(ce)企業，已經(jing)成為(wei)后疫情時代股市“絕緣體”。近日，深(shen)交(jiao)所消息顯(xian)示，菲鵬(peng)(peng)生物(wu)和保(bao)薦機構華泰證*分別提交(jiao)申(shen)請(qing)，主動要求撤回(hui)注(zhu)冊申(shen)請(qing)文(wen)件，菲鵬(peng)(peng)生物(wu)在(zai)創業板的(de)(de)IPO申(shen)請(qing)狀態(tai)已經(jing)更(geng)改為(wei)“終止注(zhu)冊”，成為(wei)龍年第(di)一家IPO注(zhu)冊環(huan)節撤單的(de)(de)企業。

或(huo)許(xu)，在(zai)眾多新(xin)冠檢測相(xiang)關企業的(de)IPO撤單(dan)潮的(de)背后，菲鵬生物(wu)的(de)IPO道路在(zai)短時間(jian)內已經被阻斷。與(yu)此同時，留給(gei)菲鵬生物(wu)可選擇的(de)道路似乎也并(bing)不多了(le)，技(ji)術革新(xin)一條(tiao)最優道路。

原材料廠商的無奈

菲鵬(peng)生(sheng)物成立于2001，年以(yi)體外診斷(duan)試劑核(he)心原料的研發、生(sheng)產和銷(xiao)售(shou)為切入點，并且于2009年成為國內(nei)領(ling)先(xian)的IVD世紀原料廠商(shang)。在此之后，菲鵬(peng)生(sheng)物開始布(bu)局(ju)分子(zi)診斷(duan)、制藥以(yi)及AI醫療等(deng)領(ling)域。

與其他一眾(zhong)押寶新(xin)冠(guan)的生(sheng)(sheng)物科(ke)技企業(ye)一樣(yang)，菲(fei)鵬生(sheng)(sheng)物同樣(yang)受(shou)益匪淺。據悉，菲(fei)鵬生(sheng)(sheng)物在(zai)新(xin)冠(guan)檢測(ce)方面主要提供體外(wai)診斷試(shi)劑(ji)原(yuan)料以及(ji)體外(wai)診斷試(shi)劑(ji)解(jie)決方案。這些產(chan)品和(he)(he)服務可能(neng)包括試(shi)劑(ji)核心組分和(he)(he)試(shi)劑(ji)半成品等。特別是卡位上游(you)，保證了菲(fei)鵬生(sheng)(sheng)物的營收和(he)(he)市(shi)場份額。

2019年(nian)至2022年(nian)，菲鵬生物營收(shou)分別(bie)為2.89億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、10.68億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、23.32億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和27.02億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan);歸(gui)母凈利潤分別(bie)為0.59億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、6.33億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、14.76億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和9.33億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan);不過，來(lai)自特定急性呼吸(xi)道傳染病相關產(chan)品的(de)(de)收(shou)入分別(bie)為6.97億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、16.10億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、18.70億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。剔除新(xin)冠產(chan)品，菲鵬生物其他業務的(de)(de)營收(shou)并(bing)未呈現爆發式增長，這也側面透露出，盡(jin)管菲鵬生物進行了業務轉(zhuan)型，但轉(zhuan)型似乎并(bing)不算成功。

不過，菲鵬生物(wu)也要面臨其他核酸(suan)檢測(ce)企(qi)業一(yi)樣的(de)問(wen)題——應收(shou)款(kuan)。2020年(nian)-2022年(nian)各期(qi)末，菲鵬生物(wu)應收(shou)賬款(kuan)分別為(wei)1.7億(yi)元(yuan)(yuan)、3.6億(yi)元(yuan)(yuan)和(he)7.3億(yi)元(yuan)(yuan)。

現在回頭看去，失去了新冠檢測業務(wu)后，很多(duo)檢測企業的營(ying)收和(he)市場影響力都大幅度降低。回歸常態后，很多(duo)核酸檢測企業失去了競爭力，哪怕進行了其他業務(wu)布局，但(dan)營(ying)收和(he)股價大大降級(ji)。

此前(qian)在招股(gu)書中(zhong)，菲鵬(peng)生(sheng)物也對于新冠的(de)(de)偶發性作出了提示。菲鵬(peng)生(sheng)物表示，若(ruo)未來(lai)新冠肺(fei)炎疫情得到有效控制，新冠相關產品未來(lai)銷售收(shou)入可能會(hui)大幅(fu)下降(jiang)，公司未來(lai)經營業績(ji)存在大幅(fu)下滑的(de)(de)風險(xian)。現在來(lai)看(kan)，菲鵬(peng)生(sheng)物對于未來(lai)的(de)(de)無奈十分明(ming)顯。

2019年(nian)，菲(fei)鵬生物的(de)凈利率為19.88%，2020年(nian)升至59.31%，2021年(nian)進一步提升至64.45%。或(huo)許原材料的(de)最初定(ding)位，決定(ding)了菲(fei)鵬生物的(de)營(ying)收(shou)難以大(da)幅(fu)度增(zeng)加，并且(qie)毛利率較低(di)。

2022年，6元一根的(de)“新(xin)東(dong)方”玉米(mi)被質疑太貴(gui)。對(dui)此(ci)，董宇輝表示谷賤傷農。彼時的(de)新(xin)東(dong)方似乎也在希望(wang)通過(guo)自(zi)身影響力提(ti)(ti)高產品價格(ge)，從而提(ti)(ti)高源(yuan)頭(tou)農作物(wu)(wu)的(de)價格(ge)。通過(guo)農民手中的(de)農作物(wu)(wu)可(ke)以(yi)類比(bi)菲(fei)鵬生物(wu)(wu)的(de)原材料，沒有足夠的(de)影響力，很難(nan)提(ti)(ti)高產品的(de)價格(ge)，只能接受(shou)低價走量的(de)模式。

重(zhong)營(ying)銷輕研發？

此前的(de)招股書顯(xian)示，菲鵬生(sheng)物產品體(ti)系包括(kuo)1400余種原料產品、80余種自主成功開發的(de)試劑解決方(fang)案以及5款達到量(liang)產條(tiao)件的(de)儀器(qi)。

在技(ji)術(shu)積(ji)累上，菲鵬生物(wu)在專(zhuan)(zhuan)利(li)(li)方面(mian)表現突出(chu)。截至2021年末，其境(jing)(jing)內外(wai)專(zhuan)(zhuan)利(li)(li)申請超(chao)過(guo)520件(jian)。其中(zhong)(zhong)，已授權(quan)的境(jing)(jing)內專(zhuan)(zhuan)利(li)(li)有153件(jian)，境(jing)(jing)外(wai)專(zhuan)(zhuan)利(li)(li)6件(jian)，另外(wai)還有超(chao)過(guo)80件(jian)的PCT專(zhuan)(zhuan)利(li)(li)申請。在已公開和申請中(zhong)(zhong)的專(zhuan)(zhuan)利(li)(li)中(zhong)(zhong)，發明(ming)專(zhuan)(zhuan)利(li)(li)占(zhan)比超(chao)過(guo)80%。

報告期內，菲鵬生物的(de)研發費用分別(bie)為(wei)1.122億(yi)元、1.854億(yi)元和3.024億(yi)元，占(zhan)營(ying)業收入的(de)比(bi)例分別(bie)為(wei)10.51%、7.95%和11.19%。三年累計(ji)6億(yi)投(tou)入，年復合(he)增長率為(wei)64.16%。

通過(guo)產(chan)品、專(zhuan)利和(he)投(tou)入，看出(chu)了(le)菲鵬生(sheng)物在生(sheng)物科技領域的(de)創新能力(li)和(he)研發實力(li)。與行業內(nei)其(qi)他較為知(zhi)名的(de)診斷原料(liao)企業相比(bi)，菲鵬生(sheng)物的(de)專(zhuan)利數(shu)和(he)發明專(zhuan)利數(shu)都處(chu)于領先地(di)位(wei)。

2019年(nian)至2021年(nian)，菲(fei)(fei)鵬(peng)生物的(de)銷售(shou)(shou)費(fei)用分別為0.37億(yi)元、0.58億(yi)元和1.3億(yi)元。在銷售(shou)(shou)費(fei)用中，工資薪(xin)酬占(zhan)(zhan)據了大部分。比(bi)如2020年(nian)占(zhan)(zhan)比(bi)高(gao)達78.51%，2021年(nian)占(zhan)(zhan)比(bi)67.24%。此前鳳凰網財經(jing)《IPO觀(guan)察哨》發現(xian)，菲(fei)(fei)鵬(peng)生物的(de)營(ying)銷員(yuan)工2021年(nian)總人(ren)數為116人(ren)，這意味菲(fei)(fei)鵬(peng)生物的(de)營(ying)銷人(ren)員(yuan)人(ren)均薪(xin)酬75.41萬元。

相比較研發(fa)的影(ying)響力，菲鵬生物(wu)的“營(ying)銷口碑(bei)”已(yi)經廣(guang)受關注。營(ying)銷人員人均(jun)薪酬75萬元，也讓(rang)眾多網友高(gao)呼(hu)核酸企業的福利待遇。

現(xian)實中，菲鵬生物的(de)(de)(de)薪資或(huo)許并非如此之高(gao)。工資薪酬(chou)從2019年的(de)(de)(de)2464萬到2021年的(de)(de)(de)8747萬元，增(zeng)長3倍多。對應的(de)(de)(de)營收(shou)增(zeng)長高(gao)達8倍。多賣錢多拿錢是常理，無須多言。伴隨著營收(shou)的(de)(de)(de)減少，銷售(shou)的(de)(de)(de)工資自然也會出現(xian)大幅度下(xia)滑。

“夫妻店”是自我革(ge)新(xin)的桎梏？

菲鵬生物在(zai)2023年7月4日最后一(yi)版招股書(shu)中表示，從目前情況看，預計(ji)公(gong)司2023年經營(ying)業(ye)績將出(chu)現大幅(fu)下滑。

2020年到2022年期末(mo)，菲鵬(peng)生(sheng)(sheng)(sheng)物資(zi)金(jin)分(fen)別為7.6億元、12.6億元和14.2億元。除在銀行(xing)有14億元存(cun)款外，菲鵬(peng)生(sheng)(sheng)(sheng)物還購買了(le)3.34億元的理(li)財產品，以及4.29億元的可(ke)轉讓大額存(cun)單，可(ke)用資(zi)金(jin)累計超過21億元。盡管檢測業務下滑，但21億元的現(xian)金(jin)余(yu)額，可(ke)以確保菲鵬(peng)生(sheng)(sheng)(sheng)物的日常運營(ying)。不過，這些錢并(bing)不能(neng)讓菲鵬(peng)生(sheng)(sheng)(sheng)物肆意發展。

按照原本的計(ji)劃，菲鵬(peng)生(sheng)(sheng)物成功IPO，可以募資(zi)25.06億元，用于體外診斷試劑核心(xin)原料(liao)建設(she)項目、體外診斷儀器及配套(tao)試劑解決方案研發/生(sheng)(sheng)產項目、研發中心(xin)技(ji)術平臺建設(she)項目、營(ying)銷網絡建設(she)項目，以及補充流動資(zi)金。從而讓菲鵬(peng)生(sheng)(sheng)物從新冠檢測(ce)業(ye)務(wu)過渡到其他業(ye)務(wu)，不過IPO失敗，則讓菲鵬(peng)生(sheng)(sheng)物陷入困境。

招(zhao)股(gu)書顯示，菲(fei)鵬(peng)(peng)生物(wu)93.80%股(gu)份(fen)控制在崔(cui)鵬(peng)(peng)及(ji)曹(cao)菲(fei)夫(fu)婦手中。崔(cui)鵬(peng)(peng)及(ji)曹(cao)菲(fei)夫(fu)婦分別直接(jie)持(chi)有(you)菲(fei)鵬(peng)(peng)生物(wu)12.04%和1.24%股(gu)份(fen)，通過雯(wen)博(bo)投資間接(jie)控制菲(fei)鵬(peng)(peng)生物(wu)56.96%股(gu)份(fen)，通過百奧科(ke)技間接(jie)控制菲(fei)鵬(peng)(peng)生物(wu)23.56%股(gu)份(fen)。除雯(wen)博(bo)投資、百奧科(ke)技及(ji)崔(cui)鵬(peng)(peng)外(wai)，菲(fei)鵬(peng)(peng)生物(wu)其他(ta)持(chi)股(gu)5%以上股(gu)份(fen)的股(gu)東為何志強。

股份高度集中，對于公司是柄雙刃劍，控制人的眼界和能力將會決定公司的高度。

從一眾原材(cai)料廠商中脫穎而出(chu)，離不(bu)開(kai)崔鵬及曹(cao)菲夫婦(fu)。股權(quan)意味著話語權(quan)和(he)決(jue)策權(quan)的集中，在發展(zhan)早(zao)期(qi)讓菲鵬生物長期(qi)謀定原材(cai)料領域(yu)，并且快速發展(zhan)。為之后公司(si)開(kai)發分子診斷(duan)、制藥(yao)和(he)AI醫療等其(qi)他業務，夯實了(le)基礎。

伴隨著菲鵬生物(wu)切(qie)入到越(yue)來越(yue)多的(de)尖端科技(ji)領域，對于(yu)(yu)決策人的(de)要求將會(hui)越(yue)來越(yue)高(gao)。這也(ye)是為何菲鵬生物(wu)早早進行了(le)轉型，但業務和影響力，依然落后(hou)于(yu)(yu)其他(ta)(ta)新興公司。特別(bie)是，崔鵬及曹菲夫婦掌(zhang)控(kong)公司已(yi)經超過20年，他(ta)(ta)們的(de)年齡(ling)也(ye)在(zai)增(zeng)加(jia)(jia)，隨著年齡(ling)的(de)增(zeng)加(jia)(jia)對于(yu)(yu)新興事物(wu)的(de)理解(jie)和接受門檻(jian)也(ye)將增(zeng)加(jia)(jia)。

菲鵬(peng)生物也一(yi)度希望通(tong)過(guo)買買買快速切入(ru)其他領(ling)(ling)域，比如(ru)2018年11月到(dao)2021年10月期間(jian)菲鵬(peng)生物收(shou)購2017年成立的SequLITE全(quan)部股(gu)權，不過(guo)截至2022年末(mo)還存在(zai)(zai)5.08億(yi)元商譽。不過(guo)，在(zai)(zai)2023年上(shang)半年，SequLITE的測(ce)序儀(yi)僅銷售2臺。特別是，收(shou)購前SequLITE的五名核心人員中(zhong)，有一(yi)名核心技(ji)術(shu)人員已離職(zhi)，后續(xu)產(chan)品更新迭代也將有影(ying)響。在(zai)(zai)高通(tong)量測(ce)序儀(yi)領(ling)(ling)域，如(ru)何從Illumina、Thermo Fisher和(he)華大智造等(deng)巨頭的手中(zhong)突(tu)圍也是個挑(tiao)戰。

此前，為更順利地完成新(xin)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)入股(gu)(gu)(gu)與(yu)老股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)轉(zhuan)股(gu)(gu)(gu)，紅杉商(shang)辰、磐信投資、德福投資、凱輝(hui)投資、鏵(hua)興志格(ge)、華益醫療(liao)等最后一輪新(xin)增股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)與(yu)劉強等老股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)協商(shang)在不附對賭條件(jian)的前提下按照新(xin)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)入股(gu)(gu)(gu)價格(ge)打(da)八(ba)折的價格(ge)將(jiang)股(gu)(gu)(gu)份轉(zhuan)讓給雯(wen)博(bo)天津，再由(you)雯(wen)博(bo)天津將(jiang)該等股(gu)(gu)(gu)份全部(bu)轉(zhuan)讓予新(xin)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)，并由(you)雯(wen)博(bo)天津與(yu)新(xin)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)進行對賭。

2022年5月，股東周國榮、黃毅軍以侵害企業出資人權益(yi)糾(jiu)(jiu)紛為由，向福田法院起(qi)訴(su)(su)陳(chen)正(zheng)旭、鼎鋒(feng)明道公司(si)、發行人、崔(cui)鵬、雯博天(tian)津、劉強，次(ci)月，福田法院應(ying)原告(gao)申請，對崔(cui)鵬所持發行人190，800股采取(qu)訴(su)(su)訟(song)保全措施。菲(fei)鵬生物提交注(zhu)冊后的節(jie)骨眼，公司(si)與實控人一(yi)起(qi)都成了被(bei)告(gao)，對于菲(fei)鵬生物的IPO或(huo)多或(huo)少會有影響。現在回(hui)過來想，管理層如果變通一(yi)些，這(zhe)個糾(jiu)(jiu)紛是否可以減少呢(ni)。

2022年有5家(jia)過(guo)會(hui)的(de)(de)新冠檢測相關企(qi)業(ye)，分別(bie)為菲(fei)鵬生物、康(kang)為世紀、達科為、致(zhi)善生物、瑞博奧和。其中，菲(fei)鵬生物更是最早過(guo)會(hui)的(de)(de)企(qi)業(ye)。不過(guo)，康(kang)為世紀卻率先登陸了股市。伴隨著證監會(hui)對于(yu)核(he)酸企(qi)業(ye)審核(he)的(de)(de)加強，菲(fei)鵬生物的(de)(de)IPO前路值得擔憂。