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2024年(nian)3月5日，第(di)十(shi)四(si)屆全國(guo)人大二次會(hui)議開幕，2024年(nian)度《政(zheng)府(fu)工(gong)作報告》的(de)出(chu)爐總結了(le)過去(qu)一年(nian)的(de)政(zheng)府(fu)工(gong)作成績，并明確了(le)2024年(nian)經濟(ji)社會(hui)發展的(de)主要預(yu)(yu)期目標和政(zheng)策取向。5%的(de)經濟(ji)目標以及3%的(de)赤(chi)字率目標整體上符(fu)合(he)市場預(yu)(yu)期。

一直以來，《政(zheng)府工作報(bao)告(gao)》(以下簡(jian)稱《報(bao)告(gao)》)對于(yu)國內的(de)投(tou)資者而言(yan)具有(you)(you)政(zheng)策(ce)風向(xiang)標的(de)重要作用，其報(bao)告(gao)亮點往往會成(cheng)為未來政(zheng)策(ce)的(de)關鍵發力點，形成(cheng)政(zheng)策(ce)主線。如何理解2024年的(de)經(jing)濟目標，政(zheng)府工作報(bao)告(gao)中(zhong)又(you)有(you)(you)哪些亮點？本文將對此(ci)進行淺析。

01

經濟目標——目標求穩但政策積極

先(xian)從經(jing)濟數(shu)據方面(mian)來看，整體來說(shuo)2024年(nian)(nian)的(de)經(jing)濟目(mu)標(biao)(biao)的(de)傾向(xiang)穩定，但在(zai)財政政策(ce)與投資領域上(shang)有一些具有變數(shu)的(de)布置(zhi)。經(jing)濟目(mu)標(biao)(biao)方面(mian)，2024年(nian)(nian)GDP增速預期目(mu)標(biao)(biao)為5%，與2023年(nian)(nian)目(mu)標(biao)(biao)持平，也與地方兩會統計的(de)經(jing)濟目(mu)標(biao)(biao)預期吻(wen)合。相較于2023年(nian)(nian)，2024年(nian)(nian)的(de)經(jing)濟目(mu)標(biao)(biao)低基數(shu)效應趨(qu)弱，因此整體上(shang)相較去年(nian)(nian)，經(jing)濟增速的(de)目(mu)標(biao)(biao)是較為積極(ji)的(de)，但不多，突(tu)出穩增長的(de)目(mu)標(biao)(biao)指向(xiang)。

CPI目(mu)(mu)標(biao)(biao)方(fang)面，2024年(nian)(nian)的通(tong)(tong)脹預(yu)期(qi)目(mu)(mu)標(biao)(biao)為(wei)(wei)3%，相對2023年(nian)(nian)而言算是較為(wei)(wei)積極的目(mu)(mu)標(biao)(biao)。2023年(nian)(nian)我國(guo)通(tong)(tong)脹整體處于(yu)低位運行狀態，CPI同比為(wei)(wei)0.2%，核心(xin)CPI同比為(wei)(wei)0.7%，均低于(yu)2022年(nian)(nian)數據表現，而截(jie)至2024年(nian)(nian)1月，全國(guo)CPI環(huan)比上漲0.3%，連續兩個月上漲，或進入溫和修復區(qu)間。想(xiang)要實現2024年(nian)(nian)的通(tong)(tong)脹目(mu)(mu)標(biao)(biao)，或需(xu)要更多宏(hong)觀(guan)政策，財政政策方(fang)面的支持來調控(kong)。

赤(chi)(chi)(chi)字率方面，2024年的財政(zheng)赤(chi)(chi)(chi)字率擬按(an)照3%安排，預(yu)算赤(chi)(chi)(chi)字規模4.06萬億(yi)(yi)元，較2023年初增加1800億(yi)(yi);新增地方專項債額度3.9萬億(yi)(yi)元，較2023年增加約1000億(yi)(yi)元，在赤(chi)(chi)(chi)字率目標上(shang)與去年增長幅度較小。

但另一方面，工作報(bao)告專門提(ti)出“擬連續幾年發(fa)行不計入(ru)赤字率的超長(chang)期特別國債”，其(qi)中在(zai)2023年底已增(zeng)發(fa)了1萬億國債，其(qi)中5000億結轉(zhuan)至2024年使(shi)用。因此在(zai)財政可用資金上(shang)，2024年相較于2023年將有顯著增(zeng)長(chang)，對應(ying)的廣義赤字率也會(hui)比2023年更高(gao)。

據(ju)政(zheng)(zheng)府工作報告所(suo)述，所(suo)發(fa)行(xing)的(de)專項(xiang)債將用于國家(jia)重大(da)(da)戰略實施(shi)和重點領域安(an)全能力(li)建設，盡管并(bing)未占用赤(chi)字(zi)率，但期(qi)間(jian)的(de)“真金白銀”或(huo)對(dui)基建、災(zai)害防治(zhi)以及其他(ta)國家(jia)所(suo)指向的(de)重大(da)(da)工程領域將形(xing)成(cheng)有(you)效的(de)支撐(cheng)。預(yu)計在兩會(hui)過后的(de)二、三季度，財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)的(de)適度發(fa)力(li)會(hui)為全年的(de)經濟增(zeng)速帶來(lai)支撐(cheng)，對(dui)應行(xing)業也(ye)將迎來(lai)業績或(huo)估值層面的(de)機會(hui)。

從超(chao)長期特別國(guo)債的(de)政策出發(fa)，未(wei)來(lai)幾(ji)年(nian)通過(guo)不計入赤(chi)字率的(de)特別國(guo)債推動經濟(ji)高質量(liang)發(fa)展將是國(guo)內財(cai)政政策的(de)主(zhu)要手段，這意(yi)味著(zhu)財(cai)政將會在未(wei)來(lai)幾(ji)年(nian)實現逆周期發(fa)力，具有對(dui)標2008年(nian)的(de)“四(si)萬億”計劃(hua)的(de)意(yi)味在內，預計對(dui)改善物價(jia)，提振(zhen)居民(min)收入會起(qi)到積極作用(yong)。

02

高質量發展——新質生產力或成主軸

從2023年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)以來，有關部署新(xin)(xin)興產業與未來產業，推動新(xin)(xin)質生(sheng)產力(li)(li)的政策(ce)主線就(jiu)逐漸出現在各項政策(ce)文件中，2024年(nian)(nian)各地兩會，新(xin)(xin)質生(sheng)產力(li)(li)同樣成(cheng)為(wei)熱詞(ci)。而在本(ben)次全國兩會上，《報告》再次重(zhong)申了2024年(nian)(nian)第一大重(zhong)點工(gong)作任務，即(ji)“大力(li)(li)推進(jin)現代(dai)化產業體(ti)系建(jian)設，加快(kuai)發展新(xin)(xin)質生(sheng)產力(li)(li)”。

新(xin)(xin)質(zhi)生(sheng)產(chan)力最早在2023年(nian)9月被提(ti)出(chu)，從定義上(shang)看，新(xin)(xin)質(zhi)生(sheng)產(chan)力是一種(zhong)以科(ke)技創新(xin)(xin)為主導的，具(ju)有新(xin)(xin)的增長路(lu)徑(jing)，符合更高質(zhi)量發展要求的先進生(sheng)產(chan)力。本質(zhi)上(shang)來說(shuo)，新(xin)(xin)質(zhi)生(sheng)產(chan)力與過(guo)去的“科(ke)技興國”“生(sheng)產(chan)力轉型(xing)”并無太多不同，只是所指(zhi)向的行(xing)業更為具(ju)體，重要性更甚。

《報告》再次聚(ju)焦(jiao)培育新興產業(ye)(ye)和未(wei)來產業(ye)(ye)，重點提及新能(neng)源汽車(che)、新興氫能(neng)、新材料、創新藥、生物(wu)制(zhi)造、商業(ye)(ye)航(hang)天、低(di)空經濟(ji)等為代表(biao)的新興產業(ye)(ye)，和以量子技術、生命科學為代表(biao)的未(wei)來產業(ye)(ye)。

同時，針(zhen)對傳統(tong)產業(ye)，政(zheng)策傾向于(yu)通過技術改造將傳統(tong)產業(ye)與新(xin)質生產力實現(xian)內(nei)在統(tong)一，煥(huan)發(fa)新(xin)活力，較(jiao)為典型的(de)便是傳統(tong)車企向新(xin)能源(yuan)(yuan)車企的(de)過渡，以及火(huo)電產業(ye)向新(xin)能源(yuan)(yuan)電力產業(ye)的(de)轉型，兩者并非(fei)存廢(fei)替(ti)代，而是共生共榮的(de)關系。

值(zhi)得一(yi)提的(de)是，報(bao)告首次提出了“防(fang)止產能過(guo)剩和低(di)水平重復建設”這一(yi)觀點，以求減少在(zai)新興產業領域的(de)無效投資(zi)(zi)反(fan)復發生。預計未(wei)來(lai)針對上述(shu)行(xing)(xing)業的(de)投資(zi)(zi)總額(e)會(hui)不斷(duan)增加，但投向或(huo)會(hui)更(geng)(geng)為謹慎，即相較于整個行(xing)(xing)業的(de)雨露均(jun)沾，龍頭企(qi)業的(de)重磅加碼或(huo)許會(hui)更(geng)(geng)多(duo)。

此外，針(zhen)對2023年(nian)以(yi)來的AI浪潮，政府工作報告(gao)同樣也重點提及有關(guan)“人工智能+”行動，指出后(hou)續(xu)數(shu)據要素將進一步推動，其他(ta)數(shu)據要素相關(guan)制(zhi)度也將盡快落地(di)。從算力需求(qiu)向上游延伸，算力設施、匹配算力需求(qiu)的電(dian)力供應體(ti)系等新(xin)興基礎(chu)設施建(jian)設有望提速。

而(er)為了(le)保障高(gao)(gao)質(zhi)量發展的(de)基礎支撐(cheng)，有關科(ke)教(jiao)興(xing)國，強(qiang)化人才要素保障的(de)內容也成為滿足新質(zhi)生產力的(de)關鍵一環。包括“推(tui)動學(xue)前教(jiao)育普惠”“引(yin)(yin)導規范民辦教(jiao)育發展”“優化學(xue)科(ke)專業(ye)和資(zi)源結構布局”“推(tui)進(jin)高(gao)(gao)水(shui)平(ping)人才高(gao)(gao)地和吸引(yin)(yin)集聚(ju)人才平(ping)臺建設(she)”等政(zheng)策(ce)或對成人教(jiao)培行業(ye)產生一定的(de)影響。

03

推動內需——傳統與變革齊頭并進

有關提振經濟復蘇，消(xiao)費自然是不可少的(de)重要環(huan)節。在《報告》中(zhong)，提及(ji)擴大內(nei)需的(de)抓手有二，分別是“鼓勵消(xiao)費品以舊換新”和“推動生產(chan)設(she)備、服務設(she)備更新和技術改造”。

一(yi)方面，短期推動(dong)(dong)消(xiao)(xiao)費數(shu)據走強的(de)(de)核心抓手在于(yu)以舊換新(xin)，結合(he)此前相關的(de)(de)政策來(lai)看，隨著新(xin)一(yi)輪“以舊換新(xin)”的(de)(de)行(xing)(xing)動(dong)(dong)陸續展開，工程機械、汽車(che)、家電行(xing)(xing)業上下游產業鏈均有(you)望在2024年迎來(lai)新(xin)的(de)(de)換代(dai)需(xu)求。但需(xu)要(yao)注意的(de)(de)是，耐用消(xiao)(xiao)費品的(de)(de)加速換代(dai)或許會對部分行(xing)(xing)業產生負面影響(xiang)，其影響(xiang)幾何尚(shang)需(xu)觀察(cha)。

而有關(guan)生(sheng)產(chan)(chan)設(she)備(bei)、服務設(she)備(bei)的(de)更新換代，則(ze)更傾(qing)向于消費投資相關(guan)的(de)內容。結合(he)前文提及的(de)新質生(sheng)產(chan)(chan)力相關(guan)的(de)內容，或許市(shi)場中許久未受(shou)關(guan)注的(de)專用設(she)備(bei)、通(tong)用設(she)備(bei)和儀表(biao)儀器相關(guan)的(de)中游企業會迎來需求端的(de)拉升。

同時，在擴大(da)內需的投(tou)資(zi)方(fang)(fang)面，《報告(gao)》強調政(zheng)(zheng)府帶動(dong)民(min)間投(tou)資(zi)，“發揮(hui)好政(zheng)(zheng)府投(tou)資(zi)的帶動(dong)放大(da)效應”。報告(gao)提到的重點支(zhi)持(chi)方(fang)(fang)向包(bao)括(kuo)：科技創新、新型基礎設(she)施、節能減排降碳，同時提出(chu)加強民(min)生等經濟(ji)社會薄(bo)弱(ruo)領域(yu)補短(duan)板，推(tui)進(jin)防洪(hong)排澇抗災基礎設(she)施建設(she)，推(tui)動(dong)各類生產設(she)備、服務(wu)設(she)備更新和技術改(gai)造(zao)，加快(kuai)實施“十四五”規劃(hua)重大(da)工程(cheng)項目(mu)。

至于在增強經濟內生動(dong)力方(fang)(fang)面，《報告》主要針對國(guo)企改(gai)革、全國(guo)統一大市場、新(xin)一輪(lun)財稅金(jin)融體制改(gai)革等方(fang)(fang)面進行了論述，而這(zhe)些(xie)內容(rong)在2023年(nian)(nian)下半(ban)年(nian)(nian)以來的政策(ce)中均有所(suo)提及，這(zhe)里不過多贅(zhui)述。在2024年(nian)(nian)，上述方(fang)(fang)向或許(xu)均會迎(ying)來進一步的政策(ce)指引。

04

寫在最后——有關資本市場的“內在穩定性”

最后，聊(liao)一(yi)聊(liao)有關資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市場的(de)(de)事情。在本(ben)(ben)次的(de)(de)《報告(gao)(gao)》中，“增(zeng)強(qiang)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市場內在穩(wen)定性(xing)”成為當前資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市場改(gai)革(ge)的(de)(de)方(fang)向。而前次兩會提及資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市場則是在2022年，提出(chu)實行股*發行注冊制、促進資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市場平穩(wen)健康(kang)發展(zhan)時所述。結合(he)政府工作報告(gao)(gao)開篇(pian)指出(chu)的(de)(de)“社(she)會預期偏(pian)弱”現象，可以(yi)看出(chu)當前政策或更注重于“托底”方(fang)面的(de)(de)描(miao)述。無(wu)論是引導長期資(zi)(zi)(zi)金入市、增(zeng)大流動性(xing)支持(chi)，都需要等待進一(yi)步的(de)(de)政策新增(zeng)表述來推動。

整體(ti)來看，2024年(nian)的(de)政府工作(zuo)報(bao)告大方向依舊是“穩增長(chang)+化風險”，僅從政策(ce)激勵(li)，主線指引或是提振(zhen)市(shi)場(chang)來說，實際上是一(yi)(yi)個和2023年(nian)區別不大的(de)年(nian)份。盡管政策(ce)端透露了一(yi)(yi)定的(de)積極性(xing)，但長(chang)期來看，中國(guo)經濟的(de)復(fu)蘇與向好終究還是需要(yao)等待數據回(hui)暖，周期更迭所帶(dai)來的(de)內生修(xiu)復(fu)，這將由新(xin)質(zhi)生產力來主導(dao)。隨著(zhu)預(yu)期企穩，市(shi)場(chang)信心的(de)進一(yi)(yi)步修(xiu)復(fu)，相信市(shi)場(chang)終會度(du)過悲觀周期，重回(hui)景氣(qi)。