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作為中國最早(zao)一批成立(li)的(de)“老十(shi)家”之一的(de)鵬華基(ji)金，最近幾(ji)年(nian)(nian)管理規模實現了大躍升(sheng)，從2015年(nian)(nian)的(de)1700億(yi)膨脹至(zhi)2023年(nian)(nian)的(de)8089億(yi)。

從體(ti)量(liang)看，鵬華一直(zhi)在壯大，但(dan)其近年來在偏股型基金上的(de)持續巨額虧(kui)損(sun)，確實傷害了一大批(pi)基民投資者。

01

業績大跌眼鏡

最近3年，鵬華偏股型基(ji)金整體收益率(lv)為-28.03%，遠(yuan)差于同(tong)類公(gong)司(si)的-22.66%，在135家基(ji)金公(gong)司(si)中排(pai)名第86位。若統計2021年2月(yue)18日高(gao)點(dian)至今，收益率(lv)更是虧損超40%，高(gao)于同(tong)期滬深300的38%。

看一(yi)些(xie)具(ju)體(ti)產品，其(qi)表現更是慘(can)不忍睹。鵬華創新(xin)未來(lai)混合(LOF)自從2021年1月9日成立(li)以來(lai)，凈值(zhi)累計下跌(die)64%，期間最大跌(die)幅超(chao)過80%，其(qi)表現位列(lie)同類產品墊(dian)底水平(排名2033/2180)，在黑貓平臺上相關投訴高達(da)50多條。

此外(wai)，鵬華(hua)還(huan)(huan)有13只偏(pian)股型基(ji)金產(chan)品跌幅超過40%，其排名(ming)大多位列同類倒(dao)數。比(bi)如高松掌(zhang)舵的鵬華(hua)創新成長混(hun)合(he)C成立(li)以(yi)來下(xia)(xia)跌49%，排名(ming)1675/1765.還(huan)(huan)有，頂流基(ji)金經理梁浩掌(zhang)舵的鵬華(hua)新興成長混(hun)合(he)C成立(li)以(yi)來下(xia)(xia)跌46.94%。

主動權益類基(ji)(ji)金業績表現糟糕，以(yi)致(zhi)于該(gai)類型基(ji)(ji)金規(gui)模增加不多(duo)。其中(zhong)，混合(he)型基(ji)(ji)金規(gui)模從(cong)2019年一季(ji)度(du)的304億元(yuan)大增至2021年四季(ji)度(du)的1608億元(yuan)，后持續回落至2023年四季(ji)度(du)的861億元(yuan)。股(gu)*型基(ji)(ji)金則保持小幅增長態勢，但2023年僅有732.9億元(yuan)。

值得注意的是，鵬(peng)華基金(jin)整(zheng)體(ti)管理規模(mo)仍在上漲(zhang)。據同花順統計，在2019-2023年，總規模(mo)從(cong)3807億(yi)(yi)元(yuan)增(zeng)(zeng)長至8088.7億(yi)(yi)元(yuan)，排名第(di)11位(wei)。貢獻增(zeng)(zeng)量比(bi)較大的有債券基金(jin)與貨幣基金(jin)，分別增(zeng)(zeng)加(jia)1877億(yi)(yi)元(yuan)、1338億(yi)(yi)元(yuan)。

債(zhai)券(quan)(quan)基(ji)金規模膨脹與近年來國內債(zhai)券(quan)(quan)市場整(zheng)(zheng)體(ti)走(zou)牛(niu)密切相(xiang)關(guan)。鵬華追(zhui)隨(sui)大市，整(zheng)(zheng)體(ti)為債(zhai)基(ji)基(ji)民(min)錄得不(bu)錯回(hui)報，但QDII相(xiang)關(guan)債(zhai)券(quan)(quan)基(ji)金卻踩(cai)了不(bu)少(shao)地雷，讓部分基(ji)民(min)損失慘重。

鵬華全球中短(duan)債(008321)成立(li)于2020年1月8日，業績(ji)比較(jiao)基準(zhun)是彭博巴克萊短(duan)期美元綜合債券(quan)指(zhi)數，屬于一只較(jiao)低風險(xian)的美元債券(quan)基金。然而該基金成立(li)以來大(da)幅下跌(die)50.14%，而同期QDII債券(quan)基金下跌(die)7.14%。

再比如(ru)鵬華全(quan)球高(gao)收(shou)益(yi)債(zhai)(000290)在2021年二季度開始一路(lu)暴(bao)跌(die)，最近3年收(shou)益(yi)率(lv)錄(lu)得(de)-52.3%。以上兩只債(zhai)基重倉(cang)了包括融(rong)創、禹州地產、佳兆業地產在內的(de)地產龍(long)頭債(zhai)券，導(dao)致其(qi)凈值(zhi)出現崩潰式(shi)下跌(die)。

02

“造星”失利

面對(dui)跌跌不休的基(ji)金(jin)，一批基(ji)民在(zai)黑貓投訴平臺(tai)上宣泄著(zhu)強烈不滿，尤(you)其是(shi)鵬華“造星(xing)”拉規模，矛頭(tou)(tou)直指頭(tou)(tou)牌(pai)頂(ding)流王宗(zong)合。

王宗(zong)合2009年(nian)加入鵬華，隔年(nian)12月出任基金(jin)經理(li)(li)。他(ta)涉獵的板(ban)塊眾(zhong)多，包括消費、醫(yi)療、金(jin)融、房地產、化工、鋼(gang)鐵(tie)等。他(ta)的重倉股不斷在(zai)這些領(ling)域橫跳，抓住(zhu)過一(yi)些行情，取得過一(yi)些成績，但也只算(suan)是萬千基金(jin)經理(li)(li)中的蕓蕓眾(zhong)生。

轉機(ji)發生(sheng)在(zai)2019年。王(wang)宗(zong)合掌(zhang)舵的鵬(peng)華(hua)消費(fei)優選(xuan)抓住(zhu)了(le)2019年的一波(bo)白(bai)酒大行情，并在(zai)當(dang)年摘(zhai)得雙料金牛(niu)獎。自此，王(wang)宗(zong)合一炮而紅。

蹊蹺的是，王宗(zong)合(he)(he)在2019年卸任(ren)了此(ci)前收益率(lv)偏低的一些基金產品(pin)。比如鵬(peng)華金城混合(he)(he)，管理(li)1114天年化回報率(lv)僅(jin)2.21%。還有(you)，鵬(peng)華金鼎(ding)混合(he)(he)，管理(li)1256天年化收益率(lv)僅(jin)4.51%。

2020年，伴隨著王宗(zong)合名(ming)聲(sheng)大噪以及牛市行情延續，鵬華大張旗鼓宣發“鵬華匠心精(jing)選”，在當(dang)年7月一日吸金(jin)1371億(yi)元，刷(shua)新中國公募基(ji)金(jin)發行認(ren)購紀(ji)錄，遠(yuan)超募集(ji)額(e)的300億(yi)元。加上鵬華營銷、包裝與宣傳，“國民(min)基(ji)金(jin)經理”殊榮落在了王宗(zong)合肩上。

成(cheng)為頂流后，王宗合(he)旗下基金管理(li)規模一路(lu)飛漲。2019年(nian)(nian)末(mo)(mo)僅僅43.6億元，2020年(nian)(nian)三季(ji)度末(mo)(mo)已經飆升至554億元。

沒過多(duo)久，行情風云(yun)突(tu)變。鵬華(hua)匠(jiang)心精(jing)選凈(jing)值(zhi)在2021年(nian)(nian)2月達到1.326元之后一路暴跌，到王宗合(he)2023年(nian)(nian)4月離任(ren)的時候，總回報(bao)率為-22.9%。此后，該(gai)明星(xing)基(ji)(ji)金相繼由(you)郎超、陳璇(xuan)淼(miao)接任(ren)基(ji)(ji)金經理，但凈(jing)值(zhi)一蹶不(bu)振，到今年(nian)(nian)2月初，最(zui)低(di)來到0.649.較最(zui)高峰下跌超50%。

此(ci)外，王宗合還在(zai)2021年1月擔任(ren)鵬(peng)華創新未(wei)來的基金經理(li)。該產品可謂是鵬(peng)華偏股型基金中最(zui)大(da)敗(bai)筆之一(yi)。

從2021年(nian)(nian)開始至2021年(nian)(nian)三季度，王宗(zong)合配置(zhi)重倉(cang)股(gu)包括茅臺、平安、美(mei)(mei)團、騰訊、美(mei)(mei)的、長春(chun)高(gao)新等，然而這類(lei)賽道龍頭在同期大幅(fu)暴跌(die)。從2021年(nian)(nian)四季度開始，王宗(zong)合大幅(fu)調倉(cang)，10大重倉(cang)股(gu)換(huan)掉了(le)6席(xi)，高(gao)位(wei)買入寧德時代、比(bi)亞迪(di)、長城汽車(che)等新能源產業鏈(lian)，再次踩雷。到他2023年(nian)(nian)3月卸任時，該基金總回報率(lv)為(wei)-48.17%。

此(ci)外，鵬華還大力打造梁浩、伍旋、陳(chen)璇淼(miao)等明星基金(jin)經(jing)理，但從最終業績表現看(kan)，均(jun)不盡(jin)如人意。鵬華“造星”可(ke)謂失(shi)利，權益類基金(jin)規模增長并不順利。

03

業務短板

鵬華基金(jin)作為基金(jin)行(xing)業“老十家”之一，雖(sui)然總規模常能排(pai)進TOP10.但與大(da)頭部(bu)的易方達(da)、華夏(xia)、廣發基金(jin)差(cha)距甚遠。目(mu)前，鵬華業務上(shang)還(huan)面臨著不少短板與挑戰。

過去十(shi)多年(nian)，鵬華(hua)基(ji)金管(guan)理(li)規(gui)模與賺錢能(neng)力不太匹(pi)配(pei)，前者排名(ming)(ming)(ming)位于8-19名(ming)(ming)(ming)之間(jian)，后者則(ze)位于18-178名(ming)(ming)(ming)之間(jian)。比(bi)如(ru)，2022年(nian)利(li)潤虧損246億元(yuan)，排名(ming)(ming)(ming)第(di)178名(ming)(ming)(ming)，而管(guan)理(li)規(gui)模卻位列第(di)8名(ming)(ming)(ming)。再比(bi)如(ru)2018年(nian)利(li)潤排名(ming)(ming)(ming)第(di)33名(ming)(ming)(ming)，管(guan)理(li)規(gui)模排名(ming)(ming)(ming)第(di)13名(ming)(ming)(ming)。

這源(yuan)于鵬(peng)(peng)華基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)在頭部基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司中權益(yi)類(lei)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)占(zhan)比(bi)過(guo)低。2010年(nian)，鵬(peng)(peng)華權益(yi)類(lei)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)規(gui)(gui)模占(zhan)比(bi)83%，到(dao)(dao)2017年(nian)下(xia)滑至22.5%，到(dao)(dao)2023年(nian)進一(yi)步下(xia)滑至不足20%。而貨幣型基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)規(gui)(gui)模從2017年(nian)開始(shi)呈(cheng)現(xian)跨越式發展，當年(nian)增長(chang)887億(yi)元(yuan)至1677億(yi)元(yuan)，到(dao)(dao)2023年(nian)已(yi)經(jing)高達3824億(yi)元(yuan)，占(zhan)到(dao)(dao)總(zong)規(gui)(gui)模的47.3%。

總規模(mo)雖然上去(qu)了，但(dan)因為權益(yi)類占比低，以致于鵬華基(ji)金這些(xie)年(nian)業(ye)(ye)績規模(mo)較小，且(qie)增(zeng)(zeng)速較慢(man)。2015-2022年(nian)，營收從(cong)22.32億(yi)元(yuan)(yuan)增(zeng)(zeng)長至(zhi)(zhi)43.64億(yi)元(yuan)(yuan)，凈利潤從(cong)6.78億(yi)元(yuan)(yuan)增(zeng)(zeng)長至(zhi)(zhi)10億(yi)元(yuan)(yuan)(行業(ye)(ye)排(pai)名第20位)。

對比總管理規(gui)模很相近的匯添富(fu)基金，2015-2022年，營收從31.7億元(yuan)增長至67.87億元(yuan)，凈利潤(run)從9.4億元(yuan)增長至20.94億元(yuan)(行業(ye)排名第(di)5)。這家基金權益類(lei)基金占比就超過30%。

鵬(peng)華(hua)權(quan)益類基(ji)金(jin)規模(mo)沒有(you)太多起色，或許跟實打實創造(zao)的(de)價值有(you)關。從2013年(nian)至2023年(nian)上半年(nian)，鵬(peng)華(hua)基(ji)金(jin)權(quan)益類基(ji)金(jin)整(zheng)體為基(ji)民賺取(qu)不足(zu)21億元(yuan)，占同期總利潤的(de)3%，而利潤大頭來源于債券、貨幣等(deng)固收類產品(pin)。

這一(yi)切，又跟(gen)鵬華的投研(yan)、風控(kong)管理缺失存在不小關聯。

比(bi)如(ru)，明星基(ji)金鵬華創新未來投資風格飄逸，調倉太過(guo)頻繁。在2021-2023年(nian)(nian)，重倉股(gu)基(ji)本年(nian)(nian)年(nian)(nian)都不(bu)一樣。2021年(nian)(nian)十大重倉股(gu)，2022年(nian)(nian)只剩(sheng)下(xia)三席。2022年(nian)(nian)十大重倉股(gu)，2023年(nian)(nian)全部消(xiao)失。

并(bing)且，有些季度調倉(cang)頻率之大，令人(ren)咋舌(she)。比如2023年一季度，前十大重倉(cang)股分別為寧波銀(yin)行(xing)、愛爾眼科、山西汾酒、博雅生物、萬(wan)華化學、招商銀(yin)行(xing)、貴州茅(mao)臺、騰(teng)訊控股、福斯特(te)、赤峰黃金。到(dao)了第二(er)季度，基(ji)本全(quan)部(bu)調倉(cang)換成了AI概(gai)念：

對于其(qi)調倉邏輯，明眼人(ren)都能看(kan)出來：什么熱，買什么。

投資(zi)風格飄(piao)逸(yi)遠非一只主力基金。比如鵬華(hua)消(xiao)費領先，按(an)照(zhao)契約規則，主要投資(zi)對象(xiang)應為消(xiao)費服務業，但實際上卻在(zai)大規模重(zhong)倉光伏、新(xin)能(neng)源電池(chi)等。比如在(zai)2022年(nian)三季報中(zhong)，10大重(zhong)倉股中(zhong)有4只光伏龍頭，2只新(xin)能(neng)源車龍頭，1只光通(tong)信(xin)龍頭。

鵬華總裁鄧召明曾經說過，投資研究(jiu)能(neng)力始(shi)終是(shi)資管(guan)行(xing)(xing)業最核心的競爭力。針(zhen)對(dui)這(zhe)一方面，鵬華在2018年對(dui)投研團隊進行(xing)(xing)了一次重大(da)改革。

一般的(de)基金公司，不管(guan)是(shi)權益，還是(shi)固收，針對不同(tong)行業(ye)不同(tong)資產，按照行業(ye)劃分研究組，再(zai)將其研究結果給予投資部門重要(yao)支持。

鵬華基金(jin)另辟蹊徑(jing)，將其分散在(zai)各大(da)(da)權益部(bu)，比如一部(bu)、二部(bu)、三部(bu)，各大(da)(da)部(bu)門相(xiang)互PK，相(xiang)互賽馬(ma)，看(kan)誰能夠為(wei)公(gong)司(si)(si)做(zuo)出更大(da)(da)貢獻。這在(zai)互聯網業(ye)務(wu)的(de)大(da)(da)廠中(zhong)比較常見(jian)，但(dan)在(zai)基金(jin)公(gong)司(si)(si)中(zhong)這樣做(zuo)，目的(de)或許是讓投研團(tuan)隊圍(wei)繞著流量、產(chan)品規模服(fu)務(wu)，而不是以真正的(de)投研為(wei)核心。

長此以往，鵬華(hua)核心投研團隊成員(yuan)不(bu)斷流失，包括余斌(bin)、黃鑫、劉建巖、張清華(hua)等老兵都離開了(le)。

此(ci)外，為了(le)產品規(gui)模(mo)，明星(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)經理(li)(li)將(jiang)業績(ji)表現差(cha)的(de)(de)產品讓他人來接盤，也一(yi)定程度上加劇了(le)基(ji)(ji)金(jin)(jin)經理(li)(li)的(de)(de)離(li)職率。要知道(dao)，2018年(nian)以來，鵬華一(yi)共(gong)有46名(ming)基(ji)(ji)金(jin)(jin)經理(li)(li)離(li)職，不(bu)乏(fa)有任職超(chao)10年(nian)的(de)(de)老(lao)兵，包(bao)括劉(liu)寧、王茜。

鵬華基金作為基金行(xing)業(ye)老(lao)兵，未來想要(yao)更(geng)進(jin)一(yi)步，或許(xu)唯(wei)有不斷審視、改善自身業(ye)務(wu)短板，更(geng)加重視投資(zi)者利益(yi)，才(cai)能行(xing)穩致遠。