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萬(wan)辰集團（300972.SZ）4月15日發(fa)布了2023年業績快(kuai)報和(he)2024年第一(yi)季(ji)度業績預(yu)告。

數據顯示，2023年萬辰集團(tuan)營(ying)收(shou)為(wei)92.94億元，較2023年暴漲1592.03%，但(dan)歸屬(shu)母公司股東的凈利(li)潤為(wei)-8292.65萬元，下降幅度(du)達(da)到273.72%，出(chu)現了自2014年來的首(shou)次(ci)虧損(sun)。2024年第一季度(du)總營(ying)收(shou)預(yu)計為(wei)47億元至51億元，但(dan)報告期歸屬(shu)于(yu)上市公司股東的凈利(li)潤盈利(li)550萬元至710萬元，凈利(li)同比(bi)預(yu)降86.51%-89.55%。

作為由(you)食(shi)用菌加工轉移到量販零食(shi)領域(yu)的跨界選手，萬辰集團因(yin)(yin)賽道風口實現營收暴(bao)漲，同時也(ye)因(yin)(yin)缺乏(fa)經驗(yan)、燒(shao)錢擴(kuo)張而持(chi)續陷(xian)入“增收不增利(li)”的狀態，這種泡(pao)沫(mo)式(shi)增長似乎也(ye)預示(shi)著萬辰集團高(gao)光期的短暫。

01

營收大幅上漲

利潤翻倍下降

量(liang)販零食行業持續(xu)“熱辣(la)滾燙”，馬太效應下，“兩超(chao)多強”格局形(xing)成。

在食(shi)用(yong)菌領域面(mian)臨成長困境(jing)的(de)萬辰(chen)集團(tuan)，以(yi)(yi)收購(gou)等方式快速(su)切入量販零食(shi)賽道，并(bing)由此轉型(xing)升級為“食(shi)用(yong)菌+量販零售(shou)”雙(shuang)主業。可以(yi)(yi)預見的(de)是，2024年萬辰(chen)將面(mian)臨更大的(de)挑戰、更激烈的(de)市場競爭，僅從數據層面(mian)客觀來看，萬辰(chen)“穩贏”的(de)勝(sheng)算似乎并(bing)不大。

2023年(nian)(nian)業績快報顯示，萬(wan)辰(chen)集團(tuan)2023年(nian)(nian)營業收(shou)入為(wei)92.94億元，較上(shang)年(nian)(nian)同期增長1592.03%，利(li)潤總額為(wei)-8471.87萬(wan)元，同比下(xia)降(jiang)303.76%；歸(gui)母(mu)凈利(li)潤為(wei)-8292.65萬(wan)元，同比大(da)幅下(xia)滑273.72%，營收(shou)大(da)幅上(shang)漲(zhang)的同時，利(li)潤卻翻倍下(xia)降(jiang)，甚(shen)至出現萬(wan)辰(chen)集團(tuan)經營十年(nian)(nian)來的首(shou)次虧損。

圖源：萬辰集(ji)團2023年業績快報

2024年一季度業績(ji)預告(gao)顯示(shi)，萬辰(chen)集團(tuan)營收(shou)持續(xu)大漲(zhang)，利潤進一步下跌。報告(gao)期(qi)間，公司總營業收(shou)入(ru)預計47億元(yuan)(yuan)(yuan)-51億元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)增長(chang)516.91%-569.42%；歸(gui)母凈利潤預計550萬元(yuan)(yuan)(yuan)-710萬元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)下滑了(le)89.55%-86.51%。

對于增(zeng)收(shou)不增(zeng)利(li)的(de)現狀，萬辰集團在其(qi)報(bao)告中(zhong)表示，一(yi)(yi)方(fang)面量(liang)販零食業(ye)務實現快(kuai)速發展(zhan)、厚積薄(bo)發帶來(lai)的(de)收(shou)入大(da)幅度提升，但另一(yi)(yi)方(fang)面行業(ye)市場(chang)環境(jing)的(de)波動和快(kuai)速擴(kuo)張帶來(lai)必(bi)要的(de)支出也給(gei)公司帶來(lai)了短期的(de)虧損。

在2023年度(du)業(ye)績預告中，萬辰將虧損的原因(yin)具體歸納為兩點：

一是食用菌(jun)業務(wu)受行業競(jing)爭及(ji)市場供求關系變化等因素影響(xiang)，食用菌(jun)主營業務(wu)毛利率整體有所下滑；二(er)是量(liang)販零食業務(wu)仍處于快速擴(kuo)張階段，須投入較多成本進(jin)行市場開拓、品牌(pai)營銷、供應鏈優化、激發團隊積極性及(ji)鞏固競(jing)爭優勢。

萬(wan)辰集團(tuan)自2022年(nian)涉足量(liang)販(fan)(fan)零(ling)(ling)食(shi)連鎖(suo)業務(wu)(wu)，并投資設立控股子公司南京萬(wan)興，2022年(nian)報(bao)告期內該(gai)業務(wu)(wu)處于發(fa)(fa)展(zhan)初期，盈利(li)(li)為(wei)負(fu)；2023年(nian)，該(gai)業務(wu)(wu)繼續發(fa)(fa)展(zhan)，營收(shou)為(wei)85億元(yuan)-90億元(yuan)，盈利(li)(li)達到3286萬(wan)元(yuan)，雖整體呈現扭虧為(wei)盈趨勢，但量(liang)販(fan)(fan)零(ling)(ling)食(shi)賽(sai)道(dao)競爭激烈，其0.38%左右(you)的凈(jing)利(li)(li)率遠低于三只松鼠（300783.SZ）、良(liang)品(pin)鋪(pu)子（603719.SH）等零(ling)(ling)食(shi)企業2023年(nian)最新財報(bao)的凈(jing)利(li)(li)率水平（3%上下）。

可以看出，萬辰集團重點發力的量販零食(shi)業務，其經營狀況并(bing)沒(mei)有(you)獲得真正(zheng)的改善，布局依舊不夠(gou)成(cheng)熟，效率低(di)下，盈利(li)能力尚未(wei)釋放。

盡管該業務短(duan)期(qi)內給(gei)集團(tuan)公(gong)司帶(dai)來了營(ying)收的(de)(de)暴增，但與之(zhi)相伴的(de)(de)還(huan)有不(bu)斷上升的(de)(de)成本支(zhi)出，大筆存(cun)貨成本、不(bu)菲的(de)(de)租賃支(zhi)出、以及高額的(de)(de)營(ying)銷費用，這些都是壓在萬辰身(shen)上的(de)(de)重重負(fu)擔(dan)。

量(liang)販零食領域的比(bi)拼尤為考驗企業的現金流(liu)能力，但持續燒(shao)錢投入、利(li)潤虧損的萬辰在(zai)現金流(liu)方面顯(xian)然(ran)有些“滯澀”。

萬辰(chen)集團開拓(tuo)量販零(ling)食板塊以來，自2022年末(mo)至(zhi)2023年三季度(du)，僅(jin)三個季度(du)，其短期(qi)借款(kuan)從1.48億(yi)元一(yi)路狂飆到4.70億(yi)元，資產負債率從43.56%翻一(yi)番到74.86%，經營性(xing)現金流直線下降到-0.61億(yi)元，入不敷出(chu)。

圖源：百度股市通

在新業務上(shang)瘋(feng)狂(kuang)“燒錢”，萬辰急于(yu)追逐風口、尋找增量，但卻沒(mei)有考慮到(dao)資源錯配的(de)風險。

萬(wan)辰在短(duan)期(qi)內現金流緊張的情(qing)況(kuang)可(ke)能(neng)會進一步(bu)影響其償債能(neng)力(li)和經營持(chi)續(xu)性，而高企的負(fu)債率也(ye)可(ke)能(neng)對公司的信(xin)用(yong)評級和融資(zi)成本產生(sheng)負(fu)面影響。

報告顯示，萬辰目前仍處于快(kuai)速擴張期(qi)，在供應鏈能(neng)力、倉儲物(wu)流能(neng)力、品牌建設、組織精細(xi)化(hua)管(guan)理、數(shu)字化(hua)等方面均進行了大量(liang)(liang)的前期(qi)投(tou)入。但時間不等人(ren)，在市場的快(kuai)速變化(hua)中，“業余選手(shou)”萬辰在量(liang)(liang)販零食領域實(shi)現高質量(liang)(liang)發展還(huan)需不斷提升經營效(xiao)率和管(guan)理水平。

02

曇花一現還是“天降紫薇星”？

四處撒錢的(de)萬(wan)辰依靠收購成為僅次于零食很忙集(ji)團的(de)門店規模(mo)集(ji)大成者，但半路(lu)出家(jia)的(de)業余(yu)選手，拼(pin)拼(pin)湊湊的(de)“好想(xiang)來(lai)”真(zhen)能繼(ji)續在量販零食賽道占據一席之(zhi)地(di)嗎？

量販(fan)零食是一場通(tong)過提(ti)升渠道效率(lv)、實(shi)現高(gao)品質(zhi)低價格的(de)折扣業態。行業看(kan)似(si)門(men)檻不高(gao)，但想要做好門(men)店管理、實(shi)現標(biao)準化運營、完善供應鏈體(ti)系卻并非易事。

萬辰作為從(cong)零起步的行業新(xin)人，在渠道(dao)資源、供應鏈建設和(he)運營管理(li)創新(xin)等方面經驗不足，尤其在面對多品(pin)牌“協(xie)同”管理(li)上，如何發揮“1+1》2”效益對如今的萬辰來說是很大的挑戰。

去年9月，萬辰集(ji)團將旗(qi)下來優品、陸小饞、吖嘀吖嘀與好想來合并為“好想來品牌(pai)零食(shi)”，并收購老婆大人，在行(xing)業內以超6000門(men)店(dian)規(gui)模躋身(shen)行(xing)業第(di)一(yi)梯隊。

但“量”不(bu)等于“質”，牛奶變質的(de)(de)來(lai)優品(pin)，果凍(dong)發(fa)霉(mei)不(bu)及時下架、面包(bao)中(zhong)出現甲殼(ke)蟲、售后態度冷(leng)淡(dan)的(de)(de)吖(a)嘀(di)吖(a)嘀(di)，以及賣雜牌的(de)(de)老婆大人(ren)構(gou)成了新的(de)(de)“好想來(lai)”。

即便這(zhe)些(xie)品牌被好想來“收編”，吃出異物、有蟲子(zi)等問題(ti)依舊沒有減少，不(bu)論是黑貓投訴平臺(tai)還是社交媒體上(shang)，關于(yu)在好想來購買的(de)(de)零食中吃出異物的(de)(de)投訴與帖(tie)子(zi)只多不(bu)少。其中不(bu)乏(fa)關于(yu)服務態度、售后質量(liang)等問題(ti)的(de)(de)吐槽。

萬(wan)辰旗(qi)下(xia)的(de)(de)幾個品牌多次出現食安問題，消(xiao)費者(zhe)對于(yu)其品牌的(de)(de)認(ren)知僅僅停留在“便宜、低價”上(shang)，“品質零(ling)食”的(de)(de)形(xing)(xing)象無法深入人(ren)心，而不專業的(de)(de)售后服務也進一步降低了(le)消(xiao)費者(zhe)對品牌的(de)(de)喜愛度，品牌形(xing)(xing)象大打折(zhe)扣。

想要沖擊萬(wan)店，一定離(li)不(bu)開加盟(meng)商的支(zhi)持(chi)與信(xin)任。

然而，盡管今年年初好想(xiang)來公布的加(jia)盟新(xin)(xin)政中增加(jia)了許(xu)多(duo)補貼條款(kuan)，如0加(jia)盟費(fei)、0服(fu)務費(fei)、0管理費(fei)、0配(pei)送費(fei)以及(ji)“競對補貼”，但加(jia)盟商容易虧損、生意不好做、回本(ben)慢(man)等問題還是(shi)勸退了一大波(bo)想(xiang)要入局的新(xin)(xin)人。

優質低價(jia)的產(chan)品和高效(xiao)的門店運(yun)營(ying)背后(hou)都需要強大的供(gong)應鏈(lian)實力來支撐(cheng)，效(xiao)率成為競爭的關鍵因素。

但(dan)萬(wan)辰原本的經營主(zhu)業（食用菌）與(yu)量販零食跨度太大，匆忙收購(gou)幾個品牌后(hou)，在(zai)供(gong)應鏈架構上需要重新(xin)磨(mo)合協(xie)同。

圖源：小紅書

在品牌(pai)合并(bing)之(zhi)前，好想來作為(wei)江(jiang)蘇頭部零食(shi)品牌(pai)，在全(quan)國62個(ge)(ge)城(cheng)市擁有約1700門店(dian)(dian)。來優品旗鼓(gu)相當，在全(quan)國68個(ge)(ge)城(cheng)市擁有約1000門店(dian)(dian)。吖嘀(di)吖嘀(di)覆蓋江(jiang)西、重慶、陜西、福(fu)建(jian)、四川，門店(dian)(dian)數超(chao)過400店(dian)(dian)。陸小饞(chan)覆蓋江(jiang)蘇、上海、福(fu)建(jian)、廣(guang)東等地，門店(dian)(dian)數達(da)到230家(jia)左右。

合(he)并后，萬(wan)辰旗(qi)下門店統一使用(yong)“好(hao)想(xiang)來”品牌運作，到2024年(nian)初，總(zong)門店數(shu)已(yi)超(chao)過6000家。

由于量(liang)販(fan)零(ling)食行業本身就(jiu)帶有強烈(lie)的(de)(de)(de)區域性(xing)特(te)征(zheng)，萬辰“統一品牌(pai)”跑馬圈地(di)的(de)(de)(de)背后隱(yin)患(huan)仍存：一來(lai)原有消費(fei)者需(xu)要(yao)重新熟悉“好想來(lai)”；二來(lai)，一刀切的(de)(de)(de)同產品、同文化(hua)(hua)，真(zhen)能服務好具備差異(yi)化(hua)(hua)消費(fei)特(te)征(zheng)的(de)(de)(de)用戶客群(qun)嗎？

此外，不同區(qu)域的(de)(de)集(ji)中化(hua)(hua)運營需要保證的(de)(de)不止是品(pin)牌及(ji)商品(pin)的(de)(de)統(tong)一，背后更要有(you)物(wu)流倉(cang)儲的(de)(de)保證、各(ge)門店的(de)(de)精(jing)益化(hua)(hua)管理、以(yi)及(ji)打造低(di)價核心的(de)(de)供應(ying)鏈支撐(cheng)。

但(dan)搖身(shen)一變、空有(you)規模的好想來(lai)，成(cheng)本降低和效(xiao)率提升還(huan)遠遠不達預期(qi)。

萬辰(chen)集(ji)團量販零(ling)食業務(wu)2023年上半年毛利(li)率(lv)僅(jin)為(wei)7.87%，低于(yu)行業平均水(shui)平（同期良品(pin)鋪(pu)子28.95%、三只松鼠(shu)24.97%），而第三季度(du)公司整(zheng)體毛利(li)率(lv)也僅(jin)為(wei)8.32%，遠低于(yu)2022年未涉(she)足量販零(ling)食板塊(kuai)時15.97%的毛利(li)率(lv)水(shui)平。

毛利率水平是反(fan)映企業可持續(xu)發展(zhan)能(neng)力的重要指(zhi)標之一，萬(wan)辰低于(yu)行業平均水平的毛利率表(biao)現(xian)側(ce)面反(fan)映出其整合后的供(gong)應(ying)鏈勢能(neng)亟待優化。

收購(gou)前的沉(chen)疴(ke)舊疾難(nan)以去除，收購(gou)后的供(gong)應鏈打造與品牌協同配合艱難(nan)，依靠收購(gou)進入頭部只是(shi)萬辰的短(duan)暫高光，是(shi)曇花一現還(huan)是(shi)“天(tian)降紫薇星”，還(huan)要看萬辰接下來的市(shi)場布局。

03

量販零食的下一站是創新

量販零食作為最有潛力成就“萬店(dian)”的賽道之一，市場越來越卷(juan)。想要成功(gong)突破“萬店(dian)”大(da)關，關鍵在(zai)于能否找準產業邏輯命脈(mo)。

因(yin)此，專業選(xuan)手們真正比拼的是：模式創新、產品創新、品牌(pai)心智(zhi)下(xia)的高(gao)質量規模擴張。

如何打磨出(chu)讓(rang)消費(fei)者滿意，讓(rang)加盟商、上游廠家以(yi)及(ji)品(pin)牌自(zi)身(shen)賺到錢，符合多方利益的(de)商業模式是尤為考驗企(qi)業內功。

加盟側，成(cheng)功的(de)(de)單(dan)店(dian)模型是首要條(tiao)件，標準化是現實擴張(zhang)的(de)(de)基本前(qian)提。

匆忙收購的萬辰明顯然缺少打磨單店(dian)的耐(nai)心與精力。

一則，旗下各品牌規(gui)模不同、運營(ying)方式不同、提(ti)供(gong)的產品和(he)服務質(zhi)量也難以(yi)實(shi)現標準化。

二則，萬(wan)辰也(ye)缺乏有效的管理和監督手段，這(zhe)就導致規模(mo)越大，出(chu)問(wen)題、砸(za)口(kou)碑的幾率(lv)就越大。

在(zai)旗下品牌“各自(zi)為政”、食安(an)問題頻出的(de)狀況下，高質低(di)價的(de)品牌心智難以形成，想要持續贏得(de)消費者與加盟商的(de)信任，除(chu)規(gui)模外，想要在(zai)零食板塊轉型為生產型企業，萬辰需深耕的(de)還有很多。

根據艾媒(mei)咨詢(xun)，2010年(nian)到2022年(nian)，中國休(xiu)(xiu)閑食(shi)品行業市場規模持續(xu)增長(chang)(chang)，從4100億元(yuan)增長(chang)(chang)至1.165萬億元(yuan)。預(yu)計2027年(nian)中國休(xiu)(xiu)閑食(shi)品行業市場規模達1.238萬億元(yuan)，休(xiu)(xiu)閑零食(shi)由快速增量市場轉(zhuan)向(xiang)微增市場。顯(xian)然，休(xiu)(xiu)閑零食(shi)市場未來競(jing)爭更加(jia)激烈，創新型(xing)產(chan)品將(jiang)替代守(shou)舊型(xing)產(chan)品。

與此同時，三只松(song)鼠(shu)、良品鋪子、來伊份等零(ling)食(shi)品牌也(ye)紛紛挖掘渠(qu)道變(bian)革(ge)紅利，將量販路(lu)線作為突圍之道。

上述品(pin)牌(pai)所擁(yong)有(you)(you)的自主生產與研發優(you)勢將成為(wei)最大底牌(pai)，但(dan)若仔細探究(jiu)萬辰(chen)的供應鏈(lian)實力、食品(pin)質量、門店(dian)運營(ying)與品(pin)牌(pai)心智，就會發現其想要實現華麗轉身，還有(you)(you)很長的路(lu)要走。

眼(yan)看它起(qi)朱樓，眼(yan)看它宴賓客，只希望(wang)萬辰不要應驗(yan)下一句。