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近期，“小酒館第一股”海倫司動(dong)作頻頻。

7月19日，海(hai)倫司在新加坡(po)*券交(jiao)易所成功實(shi)現(xian)二(er)次(ci)上市，股(gu)(gu)份(fen)(fen)將(jiang)以(yi)股(gu)(gu)份(fen)(fen)代(dai)碼(ma)“HLS”于新交(jiao)所主板以(yi)每手100股(gu)(gu)股(gu)(gu)份(fen)(fen)的買賣單位買賣。海(hai)倫司此次(ci)是以(yi)介紹上市的方式(shi)在新交(jiao)所主板第(di)二(er)上市，不涉(she)及增發新股(gu)(gu)，不會稀釋現(xian)有股(gu)(gu)權。

資料顯示，2021年(nian)9月份海倫(lun)司在港交所掛牌上市(shi)。上市(shi)當天(tian)公司市(shi)值突破300億(yi)港元(yuan)。然而(er)，近三(san)年(nian)來海倫(lun)司的股價(jia)下跌(die)慘重(zhong)，截(jie)至7月24日(ri)收盤，海倫(lun)司報(bao)收1.99港，市(shi)值僅(jin)為25.18億(yi)港元(yuan)，市(shi)值蒸發超過270億(yi)港元(yuan)。

此(ci)外，7月13日，海倫司剛宣布推出新商(shang)業模式“社(she)區空間(jian)”。新店型加盟門檻(jian)在(zai)40萬(wan)元，包括3萬(wan)保(bao)證金、18萬(wan)設計軟件和8萬(wan)基(ji)礎(chu)硬裝等。重點是，該項目“免收合(he)作服務(wu)費”。此(ci)前公司的“嗨啤合(he)伙人計劃”的加盟門檻(jian)已經下(xia)降到了50-70萬(wan)。

其實，一切背(bei)后的原因是糟糕的業(ye)績(ji)表現(xian)，自(zi)上市(shi)以來，海倫司2021年(nian)和2022年(nian)出現(xian)巨額虧損，2023年(nian)選擇果斷關閉近300家業(ye)績(ji)不佳(jia)的門(men)店實現(xian)了扭虧。

如(ru)(ru)今，海倫司(si)大動作頻頻，一邊努力(li)開拓新店，一邊積極出海，試圖尋(xun)找新的增(zeng)量(liang)。其能如(ru)(ru)愿破解小酒館之困嗎？

01

鬧心的業績難題

海倫(lun)司小(xiao)酒館的老板是一(yi)位70后創業者，其2009年在(zai)“宇宙中(zhong)心”北京五道口開設首(shou)家門店。一(yi)經問世，便迅速走(zou)紅。此后，海倫(lun)司在(zai)上(shang)海等多個城(cheng)市完成布局，在(zai)2021年9月(yue)上(shang)市前，其全國門店都采用直營(ying)模(mo)式。

憑借高性價(jia)比、特色經營模(mo)式，海(hai)倫司(si)一直保持(chi)高速增(zeng)長。數(shu)據顯(xian)示，2018-2020年(nian)公司(si)的(de)酒(jiu)館總數(shu)由162家增(zeng)加(jia)至(zhi)351家；同(tong)期營收也從1.15億元(yuan)(yuan)增(zeng)長至(zhi)8.18億元(yuan)(yuan)，對(dui)應的(de)凈(jing)利潤由973.4萬(wan)元(yuan)(yuan)增(zeng)長至(zhi)7007.2萬(wan)元(yuan)(yuan)。

2021年9月，海倫司被譽為(wei)“小(xiao)酒(jiu)館第(di)一股”成(cheng)功在港(gang)(gang)交所主板上(shang)市，上(shang)市首日發行價為(wei)19.77港(gang)(gang)元(yuan)，當日報收24.30港(gang)(gang)元(yuan)，市值超過(guo)300億港(gang)(gang)元(yuan)。

然而，誰(shui)曾想(xiang)，這一刻(ke)也成為(wei)海倫司最后(hou)的高光時刻(ke)。隨后(hou)受疫情等因素的影響，2021年和2022年營收(shou)分別(bie)為(wei)18.36億(yi)(yi)元、15.59億(yi)(yi)元，同期凈利(li)潤份分別(bie)為(wei)虧損2.3億(yi)(yi)元、虧損16.01億(yi)(yi)元。

為(wei)了提振(zhen)業(ye)(ye)績(ji)，海(hai)倫(lun)(lun)司(si)不(bu)(bu)得不(bu)(bu)采取果斷措施，關閉了一些(xie)業(ye)(ye)績(ji)不(bu)(bu)佳的(de)門(men)(men)店。據鈦媒報道(dao)，2023年(nian)(nian)3月海(hai)倫(lun)(lun)司(si)曾透(tou)露閉店計劃，放(fang)棄掉(diao)一些(xie)可能短期(qi)內扶持不(bu)(bu)上來的(de)門(men)(men)店。此(ci)外，海(hai)倫(lun)(lun)司(si)加速從一二(er)線(xian)(xian)城市(shi)撤(che)離(li)，將(jiang)重心(xin)放(fang)在(zai)了三(san)(san)線(xian)(xian)城市(shi)：截至(zhi)2023年(nian)(nian)年(nian)(nian)底(di)，海(hai)倫(lun)(lun)司(si)在(zai)各(ge)線(xian)(xian)城市(shi)的(de)酒館(guan)數(shu)量依次為(wei)：一線(xian)(xian)城市(shi)38家、二(er)線(xian)(xian)城市(shi)186家、三(san)(san)線(xian)(xian)城市(shi)252家。

財報顯(xian)示，2023年(nian)底公司總門(men)店(dian)數量為479家，這一數據比2022年(nian)少了288家，與門(men)店(dian)數量最多(duo)時候(hou)的879家相(xiang)比，減(jian)少了近400家。

來源(yuan)：公司財報

另(ling)一方面(mian)，海(hai)倫司(si)陸續開放加盟(meng)，開始(shi)向平(ping)臺型、輕資產模式戰略(lve)轉(zhuan)型。這種策(ce)略(lve)調(diao)整對公司(si)業績產生了正面(mian)影響，門店經營(ying)成(cheng)本，尤其是人力(li)成(cheng)本顯著降低，以(yi)及原材料費用(yong)等方面(mian)有所(suo)緩解。財報顯示，2023年海(hai)倫司(si)實現營(ying)收12.09億元，同(tong)比下降22.49%。關鍵來了，公司(si)成(cheng)功扭虧了，實現凈(jing)利(li)潤(run)1.81億元。

來源(yuan)：公司(si)財(cai)報

02

行業競爭壓力不斷增加

海倫(lun)司(si)重拾加盟(meng)模式一方面是(shi)因(yin)為業績不振；另一個(ge)重要原因(yin)是(shi)與行業競爭不斷加劇有關。

當前(qian)，國(guo)內小(xiao)酒館行(xing)業仍(reng)處在擴張期(qi)。安(an)信(xin)國(guo)際研(yan)報顯示，2015年，中國(guo)小(xiao)酒館的(de)市(shi)場(chang)規(gui)(gui)模(mo)僅(jin)為844億(yi)元(yuan)，到(dao)了2019年，已(yi)經達(da)到(dao)了1179 億(yi)元(yuan)，年復(fu)合增(zeng)(zeng)長率達(da) 8.7%。預計中國(guo)酒館行(xing)業規(gui)(gui)模(mo)2025年將(jiang)(jiang)達(da)到(dao)1839億(yi)元(yuan)，2020-2025 年復(fu)合增(zeng)(zeng)長率達(da)到(dao) 18.8%。并且(qie)，三線及(ji)以下城(cheng)市(shi)增(zeng)(zeng)速(su)將(jiang)(jiang)大幅高于一二線城(cheng)市(shi)，是(shi)未(wei)來中國(guo)酒館行(xing)業增(zeng)(zeng)長的(de)主力軍，發展潛力巨大。

來源：安信國際(ji)研報(bao)

越來(lai)越多的競(jing)爭對手正涌入市場。既有像(xiang)星巴(ba)克、海底(di)撈、眉州(zhou)東坡、喜家德、老鄉雞、奈雪的茶(cha)、郵局(ju)咖啡等餐飲(yin)品牌和(he)茶(cha)飲(yin)品牌紛(fen)紛(fen)涌入這(zhe)個(ge)賽(sai)道。也(ye)有像(xiang)青島啤酒(jiu)、瀘州(zhou)老窖、洋河(he)等知(zhi)名酒(jiu)企在線(xian)下(xia)小酒(jiu)館領域進行布局(ju)。

此外，根據企(qi)(qi)(qi)查查數據，2023年新注冊小酒館相關(guan)企(qi)(qi)(qi)業數量超過(guo)7.1萬(wan)家(jia)，同期(qi)注銷大(da)約1.8萬(wan)家(jia)企(qi)(qi)(qi)業。意味著僅(jin)一年就新增了(le)大(da)約5.3萬(wan)家(jia)企(qi)(qi)(qi)業。

盡管(guan)海(hai)倫司(si)目前仍(reng)坐在國內(nei)酒館行業(ye)的“頭把交(jiao)椅(yi)”上，但其市占率(lv)僅(jin)有(you)1.1%，護(hu)城河(he)不夠(gou)鮮明，新對(dui)手仍(reng)有(you)大(da)量的機會。且喝(he)酒屬于慢消(xiao)費，海(hai)倫司(si)的客人翻臺率(lv)遠(yuan)遠(yuan)低于傳統餐飲(yin)企(qi)業(ye)。

直營模(mo)式的好(hao)處(chu)在(zai)(zai)于有助(zhu)于維護(hu)品牌形象，劣勢(shi)在(zai)(zai)于大量的資金投入會對公(gong)司現金流帶來(lai)不小(xiao)的負(fu)擔。

海倫司陸續(xu)開(kai)放加盟店后，2023年6月推(tui)出(chu)“嗨啤合伙人(ren)計劃”。近期又開(kai)始探索“社(she)區(qu)空(kong)間”模式(shi)。其意圖很(hen)明顯，希(xi)望(wang)花更少的錢，開(kai)拓出(chu)更大(da)的市場，實現規(gui)模化(hua)效益。

經了解，“嗨啤合伙人(ren)計(ji)劃”采用托(tuo)管合作模式。海倫司(si)協助合伙人(ren)做好開業(ye)前的營建(jian)、招聘、培(pei)訓等(deng)工作，以及(ji)開業(ye)后提供(gong)(gong)運(yun)營督(du)導、IT、營銷(xiao)、供(gong)(gong)應鏈等(deng)全(quan)支(zhi)持。為推動(dong)這一(yi)計(ji)劃，海倫司(si)陸續推出(chu)了多個優(you)惠政策。如2023年年底，對合伙人(ren)門(men)店毛(mao)利(li)不抽成，改為對供(gong)(gong)應給加盟(meng)商的原材(cai)料、酒水等(deng)進行(xing)適度(du)加價來獲(huo)取收益。

然而，加(jia)盟模式(shi)對海(hai)倫司(si)的業績貢獻度并(bing)不高。財報(bao)顯示，2023年公司(si)直營酒館收(shou)入(ru)1.03億元，占比91.3%；而自特許合作服(fu)務(wu)、合伙人(ren)門店貨品銷售收(shou)入(ru)合計為1.05億元。

2023 年(nian)底(di)，“嗨皮(pi)合(he)伙人”門(men)店數量達到 132家。自2023年(nian)中推出小(xiao)店型的合(he)伙人門(men)店以來，門(men)店擴張已經取(qu)得實質性(xing)進展。未來如何貫(guan)徹強有力營銷策略(lve)，并(bing)與之相匹配的管理措施，對海(hai)倫司而言(yan)將會是不小(xiao)的挑戰。

2024年7月13日(ri)，海倫司宣布了(le)推出新商(shang)業模式(shi)——“社(she)區空間(jian)”，該項目“免收合作服(fu)務(wu)費”。

經了解(jie)，社區空間門(men)店提供咖(ka)啡、簡餐、小食(shi)、外賣、酒(jiu)品及甜品等產品模(mo)塊供選(xuan)擇。有業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)表(biao)示擔憂(you)，門(men)店面對的(de)消費群體過多，缺(que)乏清晰(xi)的(de)定位，不利于培養消費者忠誠度。

就(jiu)海倫司而言，能否利用加(jia)盟(meng)模式，通過外部杠桿重返增長之路，結果仍然充滿變(bian)數。加(jia)盟(meng)的(de)方式固然能夠暫時(shi)緩解公司的(de)現(xian)金流問題，但長期來看仍存在一定風(feng)險(xian)。各加(jia)盟(meng)商的(de)獨立(li)經營容易增加(jia)運營風(feng)險(xian)。

海倫司“押注(zhu)”加盟模式(shi)進行擴張，必須有配套(tao)的(de)風險管控措施，確(que)保(bao)門店的(de)運營效率、規范程度、以及(ji)盈(ying)利能力等方面都(dou)能取得(de)出色(se)的(de)表現。

03

出海是得救之道嗎？

“小酒館(guan)生意”國內競(jing)爭過于激烈，為尋找增量(liang)，海(hai)倫司將目標瞄(miao)向了海(hai)外市場。

海倫司方面(mian)表示，完成二次上市(shi)將有助(zhu)于(yu)公(gong)司進入新加坡*券市(shi)場，提(ti)升在(zai)新加坡市(shi)場的(de)地位，增(zeng)強全球知名度，助(zhu)力國際業務(wu)拓展，并(bing)擴大股東基(ji)礎及未(wei)來的(de)籌資渠(qu)道(dao)。

有專業人士認為(wei)，海(hai)倫(lun)司(si)此舉似乎(hu)意圖借此擺脫發展中的困境。選(xuan)擇在(zai)新加坡進(jin)行二次上市(shi)，有望為(wei)公(gong)司(si)拓展東南亞市(shi)場，開辟新的增長空間。截至(zhi)目前，海(hai)倫(lun)司(si)在(zai)海(hai)外開設了4家(jia)門店(dian)，其(qi)中三家(jia)在(zai)新加坡，另(ling)外一家(jia)則(ze)在(zai)日本。同時，海(hai)倫(lun)司(si)的美國首(shou)店(dian)正在(zai)籌備中。未來(lai)(lai)還(huan)將(jiang)在(zai)馬來(lai)(lai)西亞、泰(tai)國等多個國家(jia)拓展業務。

如果能(neng)夠(gou)成功將(jiang)業(ye)務拓展至東南(nan)亞，建立起第二增長曲，海倫(lun)司的業(ye)績無疑會迎來巨大改善。

當前，海倫司的(de)(de)海外(wai)之(zhi)路還(huan)很長。由于海外(wai)門店數量限制，海倫司在構建(jian)海外(wai)供應(ying)鏈規模效(xiao)應(ying)方面具有困難。當前需要更多的(de)(de)以來(lai)當地的(de)(de)供應(ying)商，需要解決一系列具體問題(ti)，如確保(bao)送(song)貨及時(shi)性、協商合理價格等等。

為了(le)在(zai)海外市場站穩(wen)腳跟并實現增長，海倫(lun)司需要向(xiang)海外消費者(zhe)展示其獨特的價(jia)值，以吸引更多的海外顧(gu)客光顧(gu)。而當前(qian)公(gong)司堅持的低(di)價(jia)策略，或(huo)給公(gong)司未來的盈利前(qian)景(jing)帶(dai)來不確定性。

在(zai)海外(wai)市(shi)場壯大(da)之前，公司的主要增長空間仍然是在(zai)國內(nei)。而國內(nei)業績尚(shang)未穩健，因(yin)此決(jue)定(ding)進軍海外(wai)市(shi)場仍然面臨著更多挑戰而非機會。并且當前公司在(zai)國內(nei)市(shi)場取得的的競爭優(you)勢，難以直接“復制”到海外(wai)市(shi)場。

海(hai)倫司主(zhu)動踏出國門(men)，未來(lai)(lai)能否經受住考驗，成功打開國際市場(chang)，實現“國內+海(hai)外”雙(shuang)驅(qu)動戰略，迎來(lai)(lai)業績股價雙(shuang)振的新行情。這一切(qie)仍需時間來(lai)(lai)驗證。

海倫司(si)能如愿破解(jie)小酒館之(zhi)困嗎？我們將持續關注。