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又一家(jia)備受市場關注的中(zhong)概(gai)股(gu)，選擇回(hui)歸港股(gu)二次(ci)上市。

9月21日，騰訊音樂娛樂集團（TME）正式(shi)登陸港交所。考慮到其充足的現(xian)金(jin)儲(chu)備，本(ben)次騰訊音樂采用介紹(shao)上市方式(shi)，不涉及(ji)新(xin)股(gu)發行與資金(jin)募集。

騰訊音樂在香港上市首個(ge)交(jiao)(jiao)易日交(jiao)(jiao)投(tou)活躍，全日最高股價每(mei)(mei)股18.30港元(yuan)，收(shou)市報每(mei)(mei)股18.22港元(yuan)，較開盤價每(mei)(mei)股18.00港元(yuan)漲1.22%。

最近(jin)幾年，超過20家中概股以不同形式回(hui)歸(gui)港(gang)股。在多位觀察人士看來，當前港(gang)交(jiao)所或大幅(fu)降低硬(ying)科(ke)技公司(si)上(shang)市門檻的(de)(de)背景下，騰訊音樂(le)此(ci)時回(hui)歸(gui)不僅是(shi)對自(zi)身價值的(de)(de)重估，更是(shi)對整個數字音樂(le)產業的(de)(de)升級(ji)“探路(lu)”。

“宏觀大環境、資(zi)本市場復(fu)雜多(duo)(duo)變，此時(shi)回港不(bu)僅可以(yi)吸引更多(duo)(duo)內地和其他地區投資(zi)者，還(huan)可以(yi)讓整個數(shu)字音樂行業有更大信心，找到轉型思路(lu)和方向。”風云資(zi)本聯合創始人侯繼勇認為。

更(geng)多正向反饋，的確對整個(ge)行(xing)(xing)業(ye)有積極意義。自2000年在線音(yin)樂(le)萌芽以來，中國(guo)數(shu)字音(yin)樂(le)走過21年，在正版化、音(yin)樂(le)付(fu)費助(zhu)推下，中國(guo)數(shu)字音(yin)樂(le)成為全球發(fa)展(zhan)最快市場之一。但B面是，隨著行(xing)(xing)業(ye)日漸成熟，互聯網(wang)紅利見頂，行(xing)(xing)業(ye)競爭加劇和大(da)環境(jing)復(fu)雜，高增長有所放緩的數(shu)字音(yin)樂(le)行(xing)(xing)業(ye)發(fa)展(zhan)駛入了(le)“深水區(qu)”。

如何轉(zhuan)型升級，關系(xi)著整個數字(zi)音樂(le)(le)(le)行(xing)業的未來價值——在二次(ci)上(shang)市公開信中，騰訊音樂(le)(le)(le)就認為這是一次(ci)“再出發(fa)”。作(zuo)為數字(zi)音樂(le)(le)(le)行(xing)業領軍者(zhe)，騰訊音樂(le)(le)(le)能否利用回港上(shang)市契機，助力中國音樂(le)(le)(le)行(xing)業成功突圍，駛出“深水區”？

01

水到渠成，TME踏上回港之路

大(da)環境的不確定性(xing)，推動了(le)騰訊(xun)音(yin)樂回港(gang)二次(ci)上市的確定性(xing)。

過去幾年，中(zhong)概股赴(fu)美(mei)不確定性日益增加，港(gang)交所(suo)卻(que)以積極態(tai)度推出諸多(duo)改革措(cuo)施，放低中(zhong)國公司赴(fu)港(gang)上市(shi)門(men)檻，阿里、京東、百(bai)度、貝殼、蔚來(lai)汽(qi)車等科技和互聯網(wang)公司也得以紛紛回港(gang)二次上市(shi)。

騰訊音樂也(ye)是如此，其今年3月財報顯示，計劃在獲得監管(guan)批準情況下，以(yi)介紹形式于香港(gang)(gang)聯合交易所主板二次上市(shi)。成功回歸港(gang)(gang)交所，也(ye)將美國監管(guan)帶來的(de)風險降(jiang)到最(zui)低。

不同(tong)于私有化退市(shi)(shi)后上(shang)市(shi)(shi)、雙(shuang)重上(shang)市(shi)(shi)等(deng)方式，騰訊音樂采用和蔚來汽(qi)車相同(tong)的“介紹上(shang)市(shi)(shi)”形式。

具體(ti)而言，騰訊音樂在兩地上(shang)市后，不僅交易場(chang)所、時間選擇上(shang)更加靈活(huo)，還會吸引更多(duo)內(nei)地以及(ji)其他地區的(de)投資者(zhe)(zhe)，從(cong)而為(wei)股東提(ti)供更多(duo)的(de)流(liu)動性資金——港交所最(zui)新數據(ju)就顯示，投資者(zhe)(zhe)中已(yi)經有43%是國際人士(shi)，投資者(zhe)(zhe)來(lai)源有望(wang)豐富(fu)和拓寬。

上市快(kuai)速靈活、股東權益又(you)有(you)保障，采用“介(jie)紹上市”方(fang)式回港企業(ye)為何不(bu)多？侯繼(ji)勇表示(shi)，掛牌不(bu)融(rong)資(zi)，前提條件(jian)是需要企業(ye)“不(bu)差錢”。

從此前披露財報來看，得益于在資(zi)(zi)金的儲(chu)備及現金流的健康表現等(deng)方(fang)面一直保持穩(wen)健有效的管理，截(jie)至2022年6月30日(ri)，騰訊音樂持有現金、現金等(deng)價物、定期(qi)存款、短期(qi)投資(zi)(zi)為258億元，整體資(zi)(zi)金較為充裕。

“這是騰訊音樂采用‘介(jie)紹模式(shi)’上(shang)(shang)市(shi)的(de)重要(yao)原因。”另(ling)有市(shi)場分析人士表示，當前互聯(lian)網行(xing)業(ye)(ye)正遭遇結構性(xing)挑戰和改變，收入結構持(chi)續優化，脫虛向實趨勢明顯，對中概股(gu)而言，無論(lun)哪種方式(shi)回歸港股(gu)，都需要(yao)企業(ye)(ye)結合(he)自身情況，“在保障(zhang)股(gu)東利益情況下綜(zong)合(he)判斷，選擇最適合(he)企業(ye)(ye)的(de)二次上(shang)(shang)市(shi)方式(shi)。”

02

價值修復，重估騰訊音樂成長潛力

雖(sui)然騰訊音(yin)樂沒(mei)有融資需(xu)求，但(dan)二次上市對其未(wei)來增長(chang)及長(chang)期發(fa)展而言仍至關(guan)重要(yao)。

首先是資(zi)本市(shi)場價值重(zhong)估，實現價值層面(mian)的(de)修復。

2018年(nian)，騰(teng)(teng)訊音(yin)(yin)樂登(deng)陸(lu)美國紐交所(suo)。2019年(nian)、2020年(nian)及2021年(nian)，營收分別為(wei)254億(yi)元(yuan)、292億(yi)元(yuan)及312億(yi)元(yuan)，整體業(ye)績表現(xian)健康且(qie)持(chi)續平穩(wen)增長(chang)，但客(ke)觀現(xian)實是(shi)，大環境和監管風波影響下，華爾街對諸(zhu)多(duo)中概(gai)股(gu)商業(ye)模式“一(yi)知半解”，導致目(mu)前包括騰(teng)(teng)訊音(yin)(yin)樂在(zai)內(nei)的中概(gai)股(gu)價值被嚴重(zhong)低估。

回(hui)歸(gui)港(gang)股后，像騰(teng)(teng)訊音樂(le)(le)這樣的(de)(de)(de)優質標的(de)(de)(de)，卻正是想(xiang)要成為“面(mian)向未來的(de)(de)(de)領先市(shi)場”的(de)(de)(de)港(gang)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)所(suo)(suo)渴求(qiu)的(de)(de)(de)。根(gen)據艾瑞咨詢報告顯(xian)示，騰(teng)(teng)訊音樂(le)(le)是中國最(zui)大的(de)(de)(de)在(zai)線音樂(le)(le)娛樂(le)(le)平臺，可以讓港(gang)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)更具(ju)活力和多樣性。最(zui)終，隨著越來越多新經(jing)濟公司的(de)(de)(de)回(hui)歸(gui)，港(gang)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)的(de)(de)(de)吸引力和國際競爭力也(ye)會得到(dao)進一步提升(sheng)。

同時，其應用場(chang)景(jing)深耕(geng)國內(nei)，港交所更容易(yi)理解騰訊音樂(le)內(nei)容與平臺的優勢。而(er)相(xiang)同的地緣文(wen)化，也讓(rang)資本市場(chang)對騰訊、京東、騰訊音樂(le)等互聯網企業和(he)所在(zai)行(xing)業，認同感、期待感更強(qiang)，并(bing)有(you)望抬升其成交量和(he)價值(zhi)，帶動紐交所原有(you)股*水漲船高(gao)。

其次，二次上市(shi)意味著，騰訊音(yin)樂可以利用契機破(po)圈，一是深耕用戶內容，二是助推新的商(shang)業化增(zeng)長。

在數(shu)字音(yin)樂(le)產業(ye)，“深耕(geng)”意味著要不斷滿足(zu)用(yong)戶對于優質音(yin)樂(le)內容、良好音(yin)體驗的迭代需求。“這是持續的、穩定的、精(jing)細化的過程。”中(zhong)(zhong)國(guo)人民大學(xue)經濟(ji)學(xue)院教授、數(shu)字經濟(ji)研究中(zhong)(zhong)心主任李三希此前(qian)表(biao)示。

過(guo)去幾年(nian)(nian)，騰訊音樂持續加碼產品和技術領域投入，圍繞“聽、看、唱、玩”四大支柱持續進行創(chuang)新，提升不同年(nian)(nian)齡段、不同群(qun)體(ti)用戶(hu)對平(ping)臺的(de)認可度以及黏性。另外，包括“TME live”、TMELAND虛擬音樂嘉年(nian)(nian)華等在內的(de)創(chuang)新業務，也是騰訊音樂持續提升用戶(hu)體(ti)驗(yan)和交互上的(de)創(chuang)新探索(suo)。

打造(zao)差(cha)異(yi)化(hua)內容同時，騰訊音(yin)(yin)樂(le)商業(ye)化(hua)之路也在朝虛擬互動(dong)等更(geng)多(duo)細分領(ling)域進行深入探索。在線音(yin)(yin)樂(le)服務(wu)、“TME live”超現場(chang)演(yan)出、TMELAND虛擬音(yin)(yin)樂(le)嘉(jia)年(nian)華、K歌服務(wu)、播客、長音(yin)(yin)頻、IOT等新興業(ye)務(wu)，都為騰訊音(yin)(yin)樂(le)帶(dai)來新的營收增長點。近來，騰訊音(yin)(yin)樂(le)攜手百事可(ke)樂(le)、海藍(lan)之謎(mi)、北京現代、雪(xue)碧(bi)等眾多(duo)品牌(pai)打造(zao)了一系列亮(liang)眼(yan)的音(yin)(yin)樂(le)營銷案例(li)，持(chi)續推動(dong)音(yin)(yin)樂(le)人、用(yong)戶、品牌(pai)方甚至與大眾的多(duo)方共贏(ying)。

因此，從商業化角度來(lai)看，二次上市再(zai)出發(fa)，騰訊音樂(le)想象空間也會進一步打開。

“二(er)次上(shang)市(shi)后，資源會得(de)到(dao)更好配(pei)置、優化(hua)，騰訊(xun)音樂可(ke)以從更長(chang)期角度深(shen)耕(geng)內(nei)容(rong)(rong)、打磨運營能力，促進(jin)上(shang)述各項業務加速發展。”市(shi)場(chang)觀察人士指出，伴隨版權保護制度環(huan)境的(de)(de)日益健全、內(nei)容(rong)(rong)付費意識的(de)(de)加速普及，以及與(yu)騰訊(xun)生態(tai)聯動的(de)(de)深(shen)入，騰訊(xun)音樂在用(yong)戶基數(shu)、產品(pin)創新矩(ju)陣上(shang)的(de)(de)領先(xian)優勢，將(jiang)會體現得(de)越來越明顯(xian)，并推(tui)動內(nei)容(rong)(rong)付費、多元化(hua)商業變(bian)現潛力的(de)(de)進(jin)一步釋放(fang)。

03

深水突圍，如何尋找行業長期價值？

事實上(shang)，騰訊(xun)音樂(le)未來成長(chang)潛力到底如何(he)，還與中(zhong)國數字音樂(le)產(chan)業(ye)長(chang)期價值的探(tan)索程度息息相關。

但如同文章開頭(tou)所言，音(yin)樂行業進入(ru)深(shen)水區，數字音(yin)樂市場規模增(zeng)速正在放緩——如何尋找第二(er)增(zeng)長(chang)(chang)曲線，為行業提質增(zeng)效(xiao)，探(tan)索(suo)長(chang)(chang)期價值，成為騰訊音(yin)樂們(men)的必答題(ti)。

去年6月(yue)，騰訊音樂(le)進(jin)行(xing)成(cheng)立(li)以來最大規模的組織架構升級，確定(ding)以內容和平臺為核心(xin)的“一(yi)體兩(liang)翼”戰略，為用戶、音樂(le)人、行(xing)業伙伴(ban)提供全鏈條服務。

“一體兩翼”戰略推動下，TME逐步建立(li)完善的系(xi)統創作、評(ping)估和宣推音樂作品的原創內容制作體系(xi)，挖掘(jue)和培養出了許(xu)多(duo)優質的內容創作者，并幫助他們(men)與用戶建立(li)了更(geng)深的連接。

今年7月(yue)，騰(teng)訊音樂還聯合(he)業(ye)內資深人(ren)士發起TME制(zhi)作人(ren)聯盟，打通“簽約-內容產出-宣推(tui)-價值(zhi)沉淀”的(de)模式，幫助(zhu)音樂人(ren)、行業(ye)擴大(da)線(xian)上線(xian)下宣推(tui)曝光與拓(tuo)展(zhan)多元變現(xian)途徑(jing)。

綜合來看，騰訊音樂尋找行業長期(qi)價值的(de)解題思路(lu)，是在“一(yi)體兩翼”戰略下，一(yi)方面保(bao)障優(you)質(zhi)內容源(yuan)源(yuan)不(bu)斷的(de)生產，用(yong)優(you)質(zhi)內容去激發用(yong)戶付(fu)費意(yi)愿；一(yi)方面是依托平(ping)臺(tai)多(duo)元(yuan)化(hua)變現(xian)途徑，實現(xian)音樂多(duo)元(yuan)化(hua)價值的(de)倍增。

最終，與更多業(ye)內外合作伙伴一起提質增效，形成良(liang)性循環，促進(jin)整(zheng)個音(yin)樂(le)行業(ye)上下游協同發展，釋(shi)放數字音(yin)樂(le)的長期價值。

如今，這一戰(zhan)略在騰訊(xun)(xun)音(yin)(yin)樂(le)持續深化下成效日益明顯，并(bing)且成為(wei)騰訊(xun)(xun)音(yin)(yin)樂(le)確定性的(de)長(chang)(chang)期戰(zhan)略。騰訊(xun)(xun)音(yin)(yin)樂(le)執行董事長(chang)(chang)彭(peng)迦信就(jiu)在回港上市儀式(shi)中明確表示(shi)，未來將堅持深化平(ping)臺一體兩翼發展(zhan)戰(zhan)略，推動中國音(yin)(yin)樂(le)產業健康多元(yuan)及可持續成長(chang)(chang)。

但在復雜當(dang)下，無論是騰(teng)訊(xun)音(yin)(yin)樂(le)(le)，還是數字(zi)音(yin)(yin)樂(le)(le)產業，仍需要更(geng)(geng)大(da)耐(nai)心和更(geng)(geng)長遠眼光，去穿(chuan)越周期(qi)(qi)(qi)，才有更(geng)(geng)大(da)機會帶領(ling)數字(zi)音(yin)(yin)樂(le)(le)行(xing)業駛出深水(shui)區——這(zhe)不僅是整個數字(zi)音(yin)(yin)樂(le)(le)市場的未來期(qi)(qi)(qi)待，也(ye)是騰(teng)訊(xun)音(yin)(yin)樂(le)(le)這(zhe)家頭(tou)部數字(zi)音(yin)(yin)樂(le)(le)平臺，必(bi)須與行(xing)業共榮(rong)共生的長期(qi)(qi)(qi)使命(ming)。