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過去(qu)的2022年，對整個(ge)休閑零食行業來說是“不平凡”的一年。

熱錢(qian)向(xiang)來能反應一個賽道的景氣度(du)。

根(gen)據IT桔子統計，2022年(nian)食品飲料賽道融(rong)資項(xiang)目數(shu)量僅(jin)為2021年(nian)的(de)45%、融(rong)資總金額(e)僅(jin)為2021年(nian)的(de)39%，無疑賽道變(bian)冷了(le)許多(duo)。

原因(yin)在于，受(shou)外部環境(jing)變化、行(xing)業競(jing)爭加速的多(duo)重挑戰，整個休閑(xian)零(ling)食賽道正從(cong)增量(liang)市場走向存量(liang)競(jing)爭，各(ge)家(jia)企業營收、利(li)潤、毛利(li)率等都出現了大幅波動(dong)。

不過，對于投(tou)資者而言，逆勢之下，總有一些商業模式優(you)秀(xiu)，成(cheng)功抵御(yu)風(feng)險，在周期中不斷展現(xian)超(chao)強(qiang)穿透力(li)的優(you)秀(xiu)標的。

近(jin)日(ri)，良品(pin)鋪子、衛龍(long)、鹽(yan)津(jin)鋪子、桃李(li)面包、品(pin)渥食品(pin)、桂發祥(xiang)、勁仔食品(pin)等(deng)多家(jia)休閑零(ling)食上市(shi)公司披露了2022年年報或業績快(kuai)報，在這之中，“高端零(ling)食第一(yi)股”良品(pin)鋪子引人矚(zhu)目：

財報顯示(shi)，2022年，良品鋪子實(shi)現營(ying)收(shou)94.4億(yi)元，同(tong)比增(zeng)長1.24%，凈利(li)(li)潤3.36億(yi)元，同(tong)比增(zeng)長19.16%，主營(ying)業務毛利(li)(li)率27.67%，同(tong)比增(zeng)長0.69%。實(shi)現了(le)營(ying)收(shou)、凈利(li)(li)穩健雙增(zeng)。

細(xi)究背后，良品鋪子(zi)一(yi)(yi)以(yi)貫(guan)之的(de)戰(zhan)略(lve)和決策(ce)和很多基(ji)業長青(qing)的(de)優秀公司做法(fa)如(ru)出一(yi)(yi)轍(che)。而它們無不都有一(yi)(yi)個“致勝模式”。

休閑零食(shi)說到底是一門關于吃(chi)的生意。

從”吃(chi)飽(bao)“到“吃(chi)好”，產品力是關鍵。良品鋪子披露的(de)一組數據值得(de)關注。

財(cai)報顯(xian)示，2022年良品鋪子研發(fa)投(tou)入(ru)5055萬元(yuan)，同比增長(chang)27.45%，已連續五年保持提(ti)升，這一數據(ju)在休閑零(ling)食行業遙遙領先。

德(de)魯克在《卓有成效(xiao)的(de)(de)管(guan)理者》一(yi)書中(zhong)告訴讀者，判斷一(yi)家公司是否優(you)秀的(de)(de)標準有很多，其中(zhong)一(yi)定少不了(le)對“時(shi)間的(de)(de)安(an)排(pai)”，管(guan)理者的(de)(de)時(shi)間在哪里，公司的(de)(de)戰(zhan)略就在那里。

同(tong)理，從投資(zi)角度上看(kan)，一家(jia)公司的研發(fa)往(wang)往(wang)代表(biao)了精力的方向，錢花(hua)在(zai)哪里，精力就在(zai)哪里。

一家零食企(qi)業(ye)為何(he)要持續性投入研(yan)發？

事實上，自(zi)提出聚焦“高端零食”戰略進行(xing)差異(yi)化競爭以(yi)來，為了(le)做實“高端”二字，良(liang)品(pin)(pin)鋪子一個最重(zhong)要(yao)舉措就是加(jia)大自(zi)主(zhu)研發和創新(xin)驅動，提升(sheng)產品(pin)(pin)力，做出比行(xing)業平(ping)均水平(ping)更高的產品(pin)(pin)。

更加(jia)細致拆解(jie)良品鋪(pu)子的(de)產品力，主要又集(ji)中在兩點(dian)：

其一，針對消費者多樣(yang)化(hua)(hua)、多元化(hua)(hua)、場(chang)景化(hua)(hua)等需求建立起了全品類(lei)“池(chi)塘(tang)”，形成業(ye)績的基本盤；

財報(bao)顯示，截止到2022年(nian)12月，良品鋪(pu)子旗下擁有(you)肉類(lei)零食、海味零食堅果炒貨等17大品類(lei)，1655個sku，豐富的(de)產品線滿(man)足了(le)不(bu)同年(nian)齡(ling)、不(bu)同場景、不(bu)同層次消(xiao)費者的(de)需求(qiu)。

與(yu)此同時，為了具備行業(ye)領先的深度研發能力(li)，良品鋪子(zi)還與(yu)中國食品工業(ye)協會聯合共建(jian)的了“中國高端休閑食品研發中心”。

去年，良(liang)品鋪子全年共開發出(chu)83款(kuan)產(chan)品及(ji)57款(kuan)儲(chu)備(bei)產(chan)品，并開展了(le)11項營(ying)養健康加工創(chuang)新技術，其(qi)中(zhong)新型膨化技術、植物肉生產(chan)加工等重(zhong)大技術實(shi)現技術到產(chan)品的轉化。

這意味著(zhu)，隨著(zhu)良品鋪子產品矩陣持續優化(hua)，全品類(lei)優勢將進一步(bu)凸(tu)顯。

其二，借助于全品(pin)類蓄水池(chi)，不斷孵化一個(ge)又一個(ge)的(de)大單品(pin)和爆品(pin)，使其成(cheng)為業績(ji)增長最突出(chu)的(de)動力引擎。

眾所周知(zhi)，超級大單品+多(duo)爆(bao)品矩陣(zhen)，是快消品牌的核(he)心(xin)競爭(zheng)力之(zhi)一。無論是可(ke)口可(ke)樂還(huan)是卡夫(fu)，都離不開大單品的支撐。但客觀(guan)來說，這并不容易。

憑借(jie)著此前多年的積累和(he)沉淀，并基于全品(pin)(pin)(pin)類“蓄水(shui)池”，良品(pin)(pin)(pin)鋪(pu)子逐漸具(ju)備了輸出爆品(pin)(pin)(pin)的能力。

以(yi)出圈的“高蛋白肉脯(fu)”為(wei)例(li)，為(wei)了滿足消費者對豬肉脯(fu)口(kou)感和營(ying)養(yang)的新需求，良品鋪子升(sheng)級(ji)豬肉脯(fu)系列(lie)產品，推出好(hao)吃(chi)更(geng)營(ying)養(yang)的“高蛋白肉脯(fu)”，成(cheng)了首(shou)個5億(yi)級(ji)大單品。

事實上，這不是孤例。財(cai)報顯示，良品(pin)鋪(pu)子全(quan)(quan)渠道上新SKU600+，打(da)造(zao)出以奇亞籽全(quan)(quan)麥(mai)吐司(si)、手撕肉脯、酥脆豬肉脯、0添(tian)加蔗糖黃(huang)桃干為代表的(de)17個銷(xiao)售(shou)額超千萬的(de)爆品(pin)。

在良品(pin)(pin)鋪(pu)(pu)子16周年內部分享會(hui)上，良品(pin)(pin)鋪(pu)(pu)子創始(shi)人(ren)楊紅春就重申，堅定不移地走高(gao)端零食的價(jia)值(zhi)定位，提供(gong)更高(gao)品(pin)(pin)質的產品(pin)(pin)，是良品(pin)(pin)鋪(pu)(pu)子對用戶的承諾(nuo)。

從零(ling)食(shi)企業到“科技零(ling)食(shi)企業”，矢志不(bu)渝(yu)的(de)持(chi)續性投(tou)入研發，良品(pin)鋪子(zi)正在實踐(jian)著自己的(de)諾言。

縱觀2022年，雖然(ran)休閑零食賽道整(zheng)體(ti)規模仍在不斷擴大，但內卷不斷加劇(ju)。

在(zai)疫情(qing)影響和上游(you)原材料成本高(gao)居的壓力之下，各大頭部(bu)品牌不僅需要應對日益(yi)激烈(lie)的競(jing)爭，也(ye)要時刻防備可能出現的“不確(que)定(ding)性風(feng)險”：

一(yi)(yi)方面，休閑零食(shi)賽道(dao)增長空間(jian)巨大，但玩家卻特別多，整個行業(ye)(ye)集(ji)中度較低，CR5占比還(huan)不到(dao)20%，特別是存量競爭時代，傳統商業(ye)(ye)模(mo)式(shi)和打法的增量陷(xian)入瓶頸，一(yi)(yi)時間(jian)很難(nan)打開(kai)新局面；

另一方面，受原料上(shang)漲(zhang)、傳統電商獲客成(cheng)本(ben)不斷攀升、流量(liang)紅(hong)利萎(wei)縮、物流和倉(cang)儲(chu)費用成(cheng)本(ben)增加等多重因素(su)影(ying)響，業績(ji)增長遭遇承壓成(cheng)為業內共識。

這給全行業都出(chu)了一個難題：如(ru)何抵消“不(bu)確(que)定性風險”，并在存量市(shi)場中韌性生(sheng)長？

即便已是(shi)休閑零(ling)食龍頭的(de)良品鋪(pu)子，也面臨同樣的(de)難題。

在(zai)產品(pin)研發(fa)創新為公司保(bao)持增(zeng)長的第一驅動(dong)力(li)之外，良品(pin)鋪(pu)子打造(zao)一個有(you)韌性的價值(zhi)型供應鏈——幫助上游供應商(shang)降(jiang)本(ben)增(zeng)效，與(yu)下游的加(jia)盟商(shang)聚力(li)單店經營提(ti)升，帶動(dong)產業帶高產品(pin)附加(jia)值(zhi)和(he)更強的競(jing)爭力(li)，推動(dong)優(you)質農產品(pin)產業發(fa)展和(he)當(dang)地就業增(zeng)收致富。

在(zai)與上游供(gong)(gong)應(ying)商的(de)合作中，良(liang)品(pin)鋪子介入上游產(chan)業鏈、嚴格篩選和(he)管控供(gong)(gong)應(ying)商，帶(dai)動(dong)本(ben)地供(gong)(gong)應(ying)商掌握國(guo)內最(zui)先進(jin)的(de)加(jia)工(gong)標(biao)準、工(gong)藝，協同供(gong)(gong)應(ying)商實現降(jiang)本(ben)增效。

2022年，良品鋪子對面包類(lei)供應商進行精益(yi)(yi)化體系管理，幫(bang)助(zhu)核(he)心供應商每(mei)年可實(shi)現降本(ben)近百(bai)萬元，而這(zhe)只是(shi)精益(yi)(yi)項目(mu)中(zhong)的一個案例(li)。

與下游加盟商(shang)的合作中，良品(pin)鋪子依托(tuo)廣泛的品(pin)牌影響力(li)、全鏈(lian)路成熟(shu)的招商(shang)加盟體系等為(wei)加盟商(shang)提供強有力(li)的發展助力(li)。

財報(bao)顯(xian)示，報(bao)告(gao)期內公司新(xin)開(kai)門(men)店661家，其(qi)中加(jia)盟(meng)門(men)店495家。截至報(bao)告(gao)期末，公司線(xian)下門(men)店數(shu)量達到(dao)3226家，其(qi)中，加(jia)盟(meng)總店數(shu)達到(dao)2228家，已覆蓋23個(ge)(ge)省/自治(zhi)區(qu)/直轄市181個(ge)(ge)城(cheng)市。今(jin)年，良品鋪子計劃新(xin)開(kai)1000家門(men)店。

尤為(wei)值得一提的(de)(de)是，良(liang)品鋪子不僅對產業鏈中游加(jia)(jia)工廠賦能、與下(xia)游加(jia)(jia)盟(meng)商(shang)齊頭并進，良(liang)品鋪子還將目光更長遠的(de)(de)放在了產業鏈上游。

在(zai)“好(hao)原(yuan)料(liao)造就(jiu)好(hao)味道”的(de)產(chan)品理(li)念(nian)下，良(liang)品鋪子通過良(liang)品專屬基地打(da)造，和當地農業龍頭企(qi)業合(he)作，建立原(yuan)料(liao)標準化和科學管(guan)理(li)，助推本土產(chan)業帶提供(gong)優質(zhi)、穩定、高品質(zhi)的(de)供(gong)給，打(da)造一個“三產(chan)融合(he)”的(de)樣(yang)本。

比如(ru)，在彩(cai)云之南，良品鋪(pu)子(zi)和當(dang)地龍(long)頭企業(ye)合作，從標準(zhun)化(hua)、科學化(hua)種植，到(dao)原(yuan)料分選規(gui)格(ge)、驗收標準(zhun)的制定，再到(dao)引(yin)進壞(huai)籽類型辨(bian)識及(ji)篩選設備等，耗費三年時間(jian)，幫助(zhu)云南夏(xia)威(wei)夷果原(yuan)料的品質穩步提(ti)升，逐(zhu)漸(jian)替代(dai)進口夏(xia)威(wei)夷果原(yuan)料，助(zhu)力當(dang)地堅果產(chan)業(ye)鏈升級。

從云南昭(zhao)通野(ye)生(sheng)羅漢筍，到(dao)福建詔安青梅(mei)，再到(dao)福建南日島海帶(dai)……這樣的故事還在全國各地上演。

2008年，在金融危(wei)機(ji)的陰影(ying)之下(xia)，全(quan)球餐(can)飲業普遍受到巨大壓(ya)力，但麥(mai)當(dang)勞(lao)卻(que)逆(ni)勢而上。時(shi)任麥(mai)當(dang)勞(lao)首席執行官JimSkinner表示：“麥(mai)當(dang)勞(lao)似乎擁有抵御經濟衰退的能力。”

支撐麥當勞業績持續增(zeng)長的(de)(de)是“三腳凳(deng)”文化——麥當勞將供(gong)應商、經營者(zhe)和(he)麥當勞視(shi)為缺(que)一不可(ke)的(de)(de)組成(cheng)部分，通過促(cu)進供(gong)應商企業內部和(he)外部的(de)(de)協調發展，提高供(gong)應鏈整體競(jing)爭力，打造一個健康(kang)、長效、穩定的(de)(de)生態系統，在此后的(de)(de)20年里給投資者(zhe)帶(dai)來了巨額收(shou)益。

秉持著“合作共贏”的理(li)念，良品鋪子(zi)與(yu)供應(ying)商、加盟商、產業(ye)帶(dai)四方一起(qi)，組成(cheng)了(le)一個既能抵御(yu)周期風險，又有增長韌性(xing)的價值帶(dai)。

這或許也(ye)解釋了，為何良(liang)品鋪子財報中主營(ying)業務毛利率27.67%，較同期提升(sheng)0.69%，讓人(ren)眼前一亮(liang)。

1995年(nian)，股神巴菲特在伯克希(xi)爾(er)舉行的年(nian)會上(shang)，描述(shu)了一個(ge)影響商(shang)業世界的重要(yao)概念——護城河。

什么是護(hu)城(cheng)河？字面意思，一座堆滿(man)黃(huang)金(jin)的(de)(de)城(cheng)堡，護(hu)城(cheng)河永(yong)遠是那些(xie)試(shi)圖(tu)攻(gong)擊城(cheng)堡的(de)(de)敵人(ren)的(de)(de)障礙。巴菲特認為(wei)，投資人(ren)最喜歡有護(hu)城(cheng)河的(de)(de)公(gong)司，因為(wei)它們的(de)(de)優勢很難被復制(zhi)。

2000年，巴菲特又(you)強化了護(hu)城河理論，他告訴管(guan)理層(ceng)和投資人(ren)，判斷一家公(gong)司是(shi)不(bu)是(shi)偉大看護(hu)城河是(shi)不(bu)是(shi)擴大了，是(shi)不(bu)是(shi)具有侵(qin)略性。

不過，對于護(hu)城(cheng)河(he)的(de)(de)概念，特(te)斯拉CEO埃隆·馬(ma)斯克卻持不同意見(jian)。在他看(kan)來，企業最重要的(de)(de)是(shi)創(chuang)(chuang)新的(de)(de)步伐，一(yi)個企業的(de)(de)護(hu)城(cheng)河(he)是(shi)不斷增(zeng)長的(de)(de)能力(li)，特(te)斯拉的(de)(de)護(hu)城(cheng)河(he)就是(shi)持續創(chuang)(chuang)新的(de)(de)能力(li)。

實際(ji)上，巴菲特和馬(ma)斯克一(yi)來一(yi)往的(de)辯論，都(dou)是基于各自(zi)擅(shan)長(chang)的(de)領域里給出了對護城河不同(tong)理解，無關對錯(cuo)。

作為一家休閑零食行業巨頭，良品(pin)(pin)鋪子(zi)無論是專注于研發創(chuang)新(xin)，打(da)造了全品(pin)(pin)類產(chan)品(pin)(pin)矩陣，輸出大單品(pin)(pin)和爆(bao)品(pin)(pin)，還(huan)是構建互(hu)惠共(gong)贏(ying)、協同共(gong)生的領(ling)先價值鏈(lian)體系，良品(pin)(pin)鋪子(zi)都已經在產(chan)品(pin)(pin)和品(pin)(pin)牌(pai)上建立(li)了“護城河”和有門檻的壁壘(lei)，與對手之間的距離一點點的拉開。

如(ru)今，不斷修煉內功的(de)良(liang)品(pin)(pin)鋪(pu)子，向內扎根向外生長，在堅持“全渠道+全品(pin)(pin)類+高端零食”的(de)商業(ye)模(mo)式和業(ye)務策略的(de)同時，已然走出了一條“良(liang)品(pin)(pin)路徑(jing)”。

以旗(qi)下兒童(tong)零(ling)食品(pin)牌“小食仙”為例，自(zi)2020年推出(chu)以來，從國內(nei)首個兒童(tong)零(ling)食團體標(biao)準出(chu)爐到(dao)產(chan)品(pin)升級(ji)，一(yi)石(shi)激起(qi)千(qian)層浪，推動了整(zheng)個兒童(tong)零(ling)食產(chan)業往前(qian)邁開了一(yi)大步。

兩(liang)年(nian)里，深(shen)耕(geng)兒童零食(shi)細分市場，“小(xiao)食(shi)仙(xian)”持續(xu)挖(wa)掘用戶需求(qiu)，打(da)造滿足(zu)需求(qiu)的(de)多(duo)款特(te)色產品，為孩子提供(gong)美味零食(shi)的(de)同時，也(ye)進一步強化了(le)小(xiao)食(shi)仙(xian)“0添(tian)加(jia)好營養”的(de)品牌定(ding)位。

比如“小(xiao)食仙”首創“養健康棒(bang)(bang)(bang)棒(bang)(bang)(bang)糖系(xi)(xi)列(lie)，繼小(xiao)兔山楂棒(bang)(bang)(bang)、枇杷雪梨棒(bang)(bang)(bang)等(deng)明星單品(pin)后，2022年新(xin)推(tui)出蜜桃香蕉(jiao)棒(bang)(bang)(bang)、藍莓蘋果(guo)棒(bang)(bang)(bang)等(deng)棒(bang)(bang)(bang)棒(bang)(bang)(bang)系(xi)(xi)列(lie)新(xin)品(pin)。

僅以(yi)蜜桃香蕉(jiao)棒為(wei)例，出于對營養(yang)口味的(de)追求，小食仙(xian)研(yan)發團隊(dui)嚴選應(ying)季鮮果(guo)進(jin)行(xing)原(yuan)(yuan)果(guo)打漿，堅持(chi)不添加白(bai)砂糖，從20多種不同規格(ge)天然(ran)代糖原(yuan)(yuan)料中(zhong)歷(li)經90多次試驗調試，終選定(ding)赤蘚糖醇，實現水果(guo)自帶的(de)高膳食纖(xian)維(wei)與(yu)天然(ran)甜味物質融合。

還(huan)有常溫(wen)保存的奶酪棒，采用(yong)非油炸、非膨化工藝，進(jin)行(xing)恒溫(wen)控時(shi)烘烤，口(kou)感(gan)酥脆的高(gao)鈣鮮蝦(xia)片、芝士味(wei)高(gao)鈣鮮蝦(xia)片、夾心米餅、海苔(tai)椰子卷等一系列膨化產品，因不添(tian)加防(fang)腐劑(ji)，且營養豐富，成為孩子喜(xi)愛(ai)、媽媽放(fang)心的產品。

不僅如此(ci)，“小食仙(xian)”還結合定位親子陪伴、出游游玩等(deng)場(chang)景，開(kai)發能拼(pin)樂(le)高積木(mu)、海(hai)邊(bian)戲(xi)水游戲(xi)、旅(lv)行收(shou)納休憩的多用途Happy樂(le)享桶、DIY兔兒(er)燈等(deng)熱銷禮(li)盒(he)。

可以說，持(chi)續創新的(de)良品(pin)鋪子(zi)看似沒(mei)有侵(qin)略(lve)性，但卻具備(bei)了吃下更多(duo)市(shi)場(chang)份(fen)額的(de)能力(li)和底氣。

未來(lai)，從增量市場到(dao)存量市場，越(yue)來(lai)越(yue)專業的(de)競爭(zheng)對手，越(yue)來(lai)越(yue)激烈的(de)競爭(zheng)，整個休閑零食行業也(ye)將迎來(lai)新(xin)變化(hua)，相信良品鋪子的(de)高質(zhi)量發(fa)展模(mo)式(shi)也(ye)會助其迎來(lai)“戴維斯雙擊(ji)”。